财务管理第7章.pdf

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1、第第 7 7 章章投资决策原理投资决策原理二、判断题二、判断题1、对现金、应收账款、存货、短期有价证券的投资都属于短期投资。（）2、长期证券投资因需要可转为短期投资.()3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。（）4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响.（）5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策,而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。(）6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小,那么该方案内含报酬率也相应较低.()7、由于获利指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法.（）8、固定资产投资方案的内含

2、报酬率不一定只有一个。（)9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这些自然资源越晚开发越好.(）三、单项选择题三、单项选择题1、有关企业投资的意义,下列叙述中不正确的是（）.A、企业投资是实现财务管理目标的基本前提B、企业投资是发展生产的必要手段C、企业投资有利于提高职工的生活水平D、企业投资是降低风险的重要方法2、某企业欲购进一套新设备，要支付 400 万元,该设备的使用寿命为4 年，无残值,采用直线法计提折旧，预计每年可产生税前净利140 万元，如果所得税税率为 40，则回收期为（）年。A、4。5B、2。9C、2。2D、3。23、当贴现率与内含报酬率相等时

3、（)。A、净现值小于零B、净现值等于零C、净现值大于零D、净现值不一定4、某企业准备新建一条生产线,预计各项支出如下：投资前费用 2000 元,设备购置费用 8000元，设备安装费用 1000 元，建设工程费用6000 元，投资时需垫支营运资金3000 元，不可预见费按总支出的 5%计算，则该生产线的投资总额为（）元.A、20000B、21000C、17000D、178505、某企业原有一套生产甲产品的设备，装置能力为年产甲产品2 万吨，6 年前投资额为 500万元，先该企业欲增加一套年产甲产品3 万吨的设备，装置能力指数为0。8,因通胀因素，取调整系数为 1。3,则该套新设备的投资额为（）万

4、元.A、975B、470C、899D、6786、当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是（)。A、该方案不可投资B、该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C、该方案获利指数大于1D、该方案的内含报酬率大于其资本成本7、下列不属于终结现金流量范畴的是（）。A、固定资产折旧B、固定资产残值收入C、垫支流动资金的收回D、停止使用的土地的变价收入8、投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。A、净现值法B、获利指数法C、内含报酬率法D、平均报酬率法9、下列有关投资决策指标的各种说法中正确的是（).A、净现值法不但能够反映各种投资方案的净收益，还能揭示各个投资方案本身能达到

5、的实际报酬率B、在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值法与内含报酬率法得出的结果总是一致的C、获利指数可以看作1 元的原始净投资渴望获得的现值净收益D、在资本有限，但是投资机会比较充足的情况下，净现值法也是优于获利指数法的10、某投资项目原始投资为12 万元，当年完工投产，有效期3 年，每年可获得现金净流量4。6 万元，则该项目内含报酬率为()。A、6。68%B、7。33%C、7。68D、8。32%11、下列关于投资期的说法中,不正确的是（）。A、它忽略了货币的时间价值B、它需要一个主观上确定的最长的可接受的回收期作为评价的依据C、它不能测度项目的盈利性D、它不能测度项目的流动性12、下列

6、各项中，不影响项目内含报酬率的是（）。A、投资项目的预期使用年限B、投资项目的营业现金流量C、企业要求的必要报酬率D、投资项目的初始投资额13、若净现值为负数，表明该投资项目(）.A、它的投资报酬率小于零，不可行B、为亏损项目,不可行C、它的投资报酬率不一定小于零,因此也有可能是可行方案D、它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行14、某投资方案贴现率为18%时，净现值为3。17,贴现率为 16时，净现值为 6。12 万元，则该方案的内含报酬率为（）。A、14.68B、16.68%C、17。32%D、18。32%15、下列说法不正确的是（）。A、当净现值大于零时,获利指数小于 1B、当净现值

7、大于零时，说明该方案可行C、当净现值为零时，说明此时的贴现率为内含报酬率D、净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差16、营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这里现金流出是指（）。A、营业现金流出B、缴纳的税金C、付现成本D、营业现金支出和缴纳的现金17、下列说法中不正确的是(）。A、内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率B、内含报酬率是方案本身的投资报酬率C、内含报酬率是使方案净现值等于零的贴现率D、内含报酬率是使方案现值指数等于零的贴现率四、多项选择题四、多项选择题1、下列关于企业投资的说法中正确的是

8、（)。A、企业投资是提高企业价值的基本前提B、企业投资仅是将闲置资金用于购买股票、债券等有价证券C、直接投资是指资金投放于证券等金融资产，以便于取得股利或利息收入的投资D、企业投资是降低风险的重要方法E、按投资与企业生产经营的关系,投资可分为直接投资和间接投资2、下列各项投资属于短期投资的是(）。A、现金B、机器设备C、预收账款D、存货E、无形资产3、下列投资属于对外投资的是（）。A、股票投资B、固定资产投资C、债券投资D、联营投资E、应收账款4、下列属于企业内部长期投资投资前费用的是（）。A、市场调查费用B、勘察设计费C、设备安装费D、土地购入费E、建筑工程费5、下列几个因素中影响内含报酬率

9、的有（）.A、银行存款利率B、银行贷款利率C、企业必要投资报酬率D、投资项目有效期限E、初始投资额6、在单一方案决策中，与净现值评估结论可能发生矛盾的评价指标是（）.A、现值指数B、平均收益率C、投资回收期D、折现的投资回收期E、内含报酬率7、对于同一投资方案，下列说法正确的是（)。A、资本成本越高，净现值越低B、资本成本越高，净现值越高C、资本成本相当于内含报酬率时，净现值为零D、资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零E、资本成本高于内含报酬率时，净现值大于零8、在投资决策分析中使用的贴现现金流量指标有（）。A、净现值B、内含报酬率C、投资回收期D、获利指数E、平均报酬率9、长期投资决策中的

10、初始现金流量包括（）。A、固定资产上的投资B、流动资产上的投资C、原有固定资产的变价收入D、其他投资费用E、营业费用10、关于净现值、内含报酬率和获利指数这三种指标的比较的说法，正确的是().A、在多数情况下，运用净现值和内含报酬率得出的结论是相同的B、在互斥选择决策中，净现值法有时会得出错误的结论C、在这三种方法中，净现值法是最好的评价方法D、一般来说，内含报酬率法只能用于有资本限量的情况E、这三个指标在采纳与否决策中都能得出正确的结论11、利润与现金流量的差异主要表现在（）。A、购置固定资产付出大量现金时不计入成本B、将固定资产的价值以折旧或折耗的形式计入成本时，不需要付出现金C、现金流量

11、一般来说大于利润D、计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间E、只要销售行为已经确定，就应计入当期的销售收入五、简答题五、简答题1、简述企业投资的意义。2、简述长期投资决策中的现金流量的构成。3、简述在投资决策中使用现金流量的原因。4、简述在投资决策中广泛应用折现现金流量指标的原因。六、计算与分析题六、计算与分析题1、【资料】某面粉厂 10 年前引进一条加工面粉的生产线，其装置能力为年加工面粉20 万吨，当时的投资额为 1500 万元.现由于业务发展需要，该面粉厂拟增加一条年加工面粉30 万吨的生产线，根据经验，装置能力指数为0.85，因物价上涨，需要对投资进行适当的调整，取调整系数为

12、 1。3.【要求】试预测年加工面粉30 万吨的生产线的投资额.2、【资料】E 公司某项目投资期为 2 年，每年投资 200 万元.第 3 年开始投产,投产开始时垫支流动资金 50 万元，于项目结束时收回。项目有效期为6 年，净残值 40 万元,按直线法折旧。每年营业收入 400 万元，付现成本 280 万元。公司所得税税率30，资金成本 10.【要求】计算每年的营业现金流量；列出项目的现金流量计算表；计算项目的净现值、获利指数和内含报酬率，并判断项目是否可行。3、【资料】假设某公司计划购置一个铜矿,需要投资 600000 元.该公司购置铜矿以后,需要购置运输设备将矿石运送到冶炼厂。公司在购置运

13、输设备时有两种方案，方案甲是投资 400000元购买卡车，而方案乙是投资 4400000 元安装一条矿石运送线.如果该公司采用方案甲，卡车的燃烧费、人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。假设该投资项目的使用期为1年，1 年以后，铜矿的矿石将会耗竭。同时，假设方案甲的预期税后净利为1280000 元，方案乙的预期税后净利为6000000 元.方案甲和方案乙的资本成本均为10,且比较稳定.【要求】（1）分别计算两个项目的净现值和内含报酬率.（2）根据计算结果作出投资决策并简单阐述理由。七、论述题七、论述题1、试述净现值与内含报酬率出现不一致的情况及原因。练习题部分答案练习题部分答案二、判断题二

14、、判断题1、2、3、4、5、6、7、8、9、三、单项选择题三、单项选择题1、C 2、C 3、B 4、B 5、C 6、A 7、A 8、A 9、C 10、B 11、D 12、C 13、D 14、C 15、A 16、D 17、D四、多项选择题四、多项选择题1、ADE2、AD3、ACD4、ABD5、DE6、BCDE7、ACD8、ABD9、ABCD10、AC11、ABDE五、简答题五、简答题1、答题要点：企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或是取得这些资产的权利,其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。在市场经济条件下,公司能否把筹集到的资金投放到收益高、回

15、收快、风险小的项目上去，对企业的生存和发展是十分重要的.具体来说:(1）企业投资是实现财务管理目标的基本前提。（2）企业投资是公司发展生产的必要手段。（3)企业投资是公司降低经营风险的重要方法。企业投资的根本目的是为了谋求利润,增加企业价值。企业能否实现这一目标，关键在于企业能否在风云变幻的市场环境下,抓住有利的时机，作出合理的投资决策。为此，企业在投资时必须坚持以下原则：（1）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。（2）建立科学的投资决策程序,认真进行投资项目的可行性分析.(3）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。（4）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。2、答题要点长期

16、投资决策中的现金流量一般由以下三部分构成。（1）初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下几个部分：1）固定资产上的投资；2）流动资产上的投资;3）其他投资费用等；4）原有固定资产的变价收入。（2）营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算.这里，现金流入一般是指营业现金收入,现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。（3）终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量.主要包括：1）固定资产的残值收入或变价收入；2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；3）停止使

17、用的土地的变价收入等。3、答题要点：投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因：（1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值.因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量,按照资本成本，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。（2)采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则

18、明显存在不科学、不客观的成分.这是因为：1）利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响,因而，净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性,作为决策的主要依据不太可靠；2）利润反映的是某一会计期间的“应计的现金流量，而不是实际的现金流量。4、答题要点：在投资决策中广泛应用折现现金流量指标的原因主要有：（1）非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出用毫无判别的资金进行比较,忽略了货币的时间价值因素，这是不科学的。而贴现指标把不同时间点收入或支出的现金按统一的贴现率折算到同一时间点上,使不同时期的现金具有可比性，这样才能坐出正确的投资决策。（2）非

19、贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度,不能反映投资的主要目标净现值的多少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素,因而夸大了投资的回收速度。(3)投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力，而贴现法指标则可以通过净现值、内含报酬率和获利指数等指标，有时还可以通过净现值的平均化方法进行综合分析，从而作出正确合理的决策。（4）非贴现指标中的平均报酬率、投资利润率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平。而贴现指标中的内含报酬率是以预计的现金流量为基础，考虑了资金的时间价值以后计算出的真实报酬率。（5)在运用

20、投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据。但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据的，任何企业的资本都可以通过计算得到,因此，这一取舍标准符合客观实际。（6）管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。电子计算机的广泛应用是贴现指标中的复杂计算变得非常容易,从而加速了贴现现金流量指标的推广。六、计算与分析题六、计算与分析题0。851、解：1500(30/20）1.3=2752。4（万元)生产面粉 30 万吨的生产线投资额为2752.4 万元。2、解：(1）每年折旧

21、=（200+20040)6=60(万元)每年营业现金流量=销售收入（1-税率）付现成本(1-税率)+折旧税率 =400（1-30）-280（1-30%）+6030 =102(万元）（2）投资项目的现金流量。该方案每年的现金流量见表71.表 7-1投资项目的现金流量单位:万元项目初始投资营运资金垫支营业现金流量营运资金回收净残值现金流量第 0 年-200第 1 年200第 2 年-50第 37 年102第 8 年1025040192-200200-50102（3）净现值计算。NPV=192PVIF10，8+102PVIFA10%，5PVIF10，250PVIF10%,2-200PVIF10，1-

22、200=-14。04(万元）（4）获利指数=409。063/423.1=0。97（5）r=10，则 NPV=14。4（万元)r=9，则 NPV=4。97（万元）内含报酬率=9.26%项目不可行。3、解：(1）NPV甲=400000+1280000PVIF10，1=763520（万元）NPV乙=-4400000+6000000PVIF10，1=1054000（万元）IRR甲=1280000/4000001=2.2 IRR乙=6000000/44000001=0.364（2)因为方案甲和方案乙的资本成本是稳定的,即该公司能够按照 10%的资本成本筹集全部所需的资本，所以应该选择乙方案。因为方案乙的

23、净现值较高，同时，筹集较多的资本也不会给公司带来额外的资本成本。虽然甲方案的内含报酬率较高,但甲方案并非所选的方案。七、论述题七、论述题1、论述要点:在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的.但在如下两种情况下,有时会产生差异。（1）净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的一种情况：互斥项目。不一致的原因主要有两个：一是投资规模不同；二是现金流量发生的时间不同。1）投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时,规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值可能较小。例如，假设项目 A 的内含报酬率为 30，净现值为 100万元,而项目 B 的内含报酬率为 20%,净现值

24、为 200 万元。在这两个互斥项目之间进行选择,实际上就是在更多的财富和更高的内含报酬率之间的选择，很显然，决策者将选择财富。所以,当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。2）现金流量发生的时间不同.有的项目早期现金流入量比较大，而有的项目早期现金流入量比较小。之所以会产生现金流量发生时间的问题，是因为“再投资率假设，即两种方法假设投资项目使用过程中产生的现金流量进行再投资时会产生不同的报酬率。净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资本成本的利润率，而内含报酬率法却假定现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定内含报酬率相同。(2

25、)净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的另一种情况：非常规项目。非常规项目的现金流量形式在某些方面与常规项目有所不同，如现金流出不发生在期初或者期初和以后各期有多次现金流出等.非常规项目可能会导致净现值决策规则和报酬率决策规则产生的结论不一致。一种比较复杂的情况是:当不同年度的未来现金流量有正有负时,就会出现多个内含报酬率的问题。在这种情况下，报酬率决策规则完全失去了作用。如果盲目地使用报酬率决策规则，就会出现严重的错误。一般来说,对于有多个内含报酬率的投资项目，内含报酬率的个数不会多于项目各期现金流量中正负号变化的次数。常规项目只有一个内含报酬率,因为各期期望现金流量中正负号只变换了一次，即一笔负的流量后面跟着若干笔正流量。