美国经济三大危机及启示.pdf

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1、门 3 月 14 日宣布，禁止所有与安然公司和安达信公司有关的新商业交易。鉴于安达信公司与安然公司协同作弊的事实，美国证监会已做出决定：(1)对涉嫌不正当审计行为的企业加紧清理账目，以尽快打消投资者的疑虑。(2)严格分离审计业务和盈利性财务咨询业务，以免发生审计的不公正行为。(3)提高企业财务透明度，投资银行在投资报告中必须向投资者公布相关企业与该投资银行的关系。(4)要求公司高管人员在出于个人利益买卖股票时要及时公示公众。从目前情况看，美国由于安然事件的发生，正在启动包括企业透明度、财务审计制度、政治捐款体制、企业高管人员的职业道德责任等多个领域的改革，新的游戏规则正在迅速到位，但能否赢得投

2、资者的信任和信心，尚待时日。安然事件发生后，美国的民间与官方对此做出的反应是强烈的。这对我们如何建立一个及时、有效、全面、公平的社会监管体制很有启示意义。启示之一：美国经济体制已是比较完善的市场经济体制，法律法规完善、监督管理严谨、公司治理结构规范，但仍不能避免安然事件的发生，说明市场机制并非万能。经济的稳定发展不是市场的自发行为，而是在社会理性操控下的自为过程。市场的发育必须辅之以社会管制，包括政府机构的监管。所以，改革的目标不是如何去构造一个完美无缺的市场经济体制，而是应当构造一个社会理性有效管制的市场经济体制，这才是问题的关键所在。启示之二：游戏规则是严肃的，违反了就必须受到惩罚。在安然

3、事件中，我们看到了管制当局的及时反应，在惩治措施上严厉果断，毫不留情。当然，这里也有公众媒体的介入、政治权术的阴影，但毕竟显示了法制的强硬。法平如水，法性如火，其无情也应如水火。这个道理美国人比我们认识的要深刻。案例二：加州能源危机不是引入竞争的错加利福尼亚州号称“黄金之州”，是美国的第三大州，加州经济的发展对美国经济的贡献度达 17，按其经济实力，加州可在世界上排名第七。然而就是在这里，爆发了历史上最严重的能源危机。1999 年下半年至 2000 年，加州电力批发市场价格已经上涨了500，零售电价上涨了二倍。由于批发价大大高于零售价，电力公司的电力交易每小时约损失40 万美元。到2000 年

4、下半年，加州两个大型电力公司由于价格倒挂，累计无法偿付的成本高达120 亿美元，已经濒临破产。严重的能源紧缺导致州政府多次宣布全州范围内的紧急状态，由于担心冬季断电，联邦能源部长于 2000 年 12 月 13 日动用了特别权力命令电厂继续向加州电力市场售电。究竟是什么原因导致了加州如此严重的能源危机?加州能源危机肇始于 1996 年 9 月启动的加州电力改革。加州是个电力供应紧缺的地区，每年需进口 5000 兆瓦的电力，约占加州供电能力的 10。由于电力供不应求，加州零售电价比美国其他州高出 13。电力改革的初衷就是要引入竞争机制，把用户承担的电力成本降下来。改革之前，加州电力市场是由三家私

5、营电力公司(I0US)和两家市政专营机构组成的垂直一体化纵向分割的市场。这些公司或机构的服务区域都没有交叉，各自独立地对发电、输电及配电系统进行管理和运作。因此除了新的工业用户，没有业务上的真正竞争。考虑到以上因素，加州议会于1996 年 9 月通过了改组加州电力企业的1890 号议会法令。主要措施是：(1)成立加州的独立电力操控系统(CAISO)，负责运行全州范围内的电力输送系统，任何满足可靠性标准的供电商都有权接入该电力系统。(2)强令三家私营电力公司剥离其发电能力，至少40的总装机容量的所有权被转移给独立的电力生产商。(3)设立新的电力交易所，要求各独立电力公司的批发电量在这个交易所中竞

6、价销售。(4)零售电价固定在 1996年水平上，执行 4 年，这 4 年的过渡期用于三家私营电力公司收回因竞价销售而形成的沉淀成本。应当说，改革设想的初衷是好的，试图通过竞价上网降低电力批发价，从而带动零售价格下降，有其逻辑上的合理性。但方案的设计者忽视了一个重要的前提，即价格的升降，最终是要由供求关系来决定的。加州是美国经济发展最迅速的地区，闻名于世的硅谷就坐落在加州。新经济的发展对电力提出了旺盛的需求，加州已经成为电力的重要的负荷中心。而加州由于环保等因素，多年未建新的电厂，供求关系本来就很紧张。当加州电力供不应求，存在着500 兆瓦电量缺口的时候，通过竞价上网压低发电公司的利润，只能阻碍

7、新的电厂进入，从而抑制供给，而锁定零售电价又使得电力用户没有必要来减少电力消费，从而使电力紧缺的局面进一步恶化。更为拙劣的设计是批发电量的交易方式，按照电力交易所的运作程序，在竞价拍卖时，允许竞标者提交分小时的不同的供电数量和价格，由于对电力需求的预测通常总是偏低，发电公司发现在交易的最后一小时的成交价总会比平常时段高许多，因而便有相当一部分电力交易在最后一小时里完成，而供电公司则不得不按最高价购电。这就造成了批发电价企高不下的局面。这一切由于加州 106 年罕见的酷夏、太平洋西北部 20 年不遇的干旱以及全国天然气价格的高昂而加剧，最终导致了加州电力市场的崩溃。加州能源危机爆发之际，正是我国

8、电力体制改革启动之时，对加州能源危机的分析和认识也不可避免地影响到我国电力体制改革的方向和进程。现在，我国电力体制改革已经正式启动，加州能源危机及危机的处理应当有所借鉴。启示之一：电力是一种特殊的公共商品，由于电力商品的天然垄断特性，政府对电力生产与供应的管制还是必要的。在电力市场引入竞争可以提高电力生产效率，但同时必须辅之以有效的监管与调控手段。由于电力生产与供应的实时性，电网间的调度必须能保证在每一个传输节点上的供需平衡，否则就会传输阻断，引发危机。启示之二：一个强有力的电力监管机构十分必要，这个监管机构的首要任务应当是建立公平的竞争规则并监督其得到遵守，监控电价和有效的进行网间传输及负荷

9、管理。电价的改革涉及中央与地方、地方与地方之间的利益格局调整，务须充分论证，方可实施。案例三：橘县财政危机自己的孩子自己抱橘县位于加州南部，是加州最富有的地区，全县 GDP 达 1180 亿美元，人均收入 7 万美元。作为基层政府，橘县设立司库具体管理地方税收及地方公共机构存款，司库的主要职责是运用这些财政性资金进行投资，其所得用于橘县的公共支出。时任司库的鲍伯西顿由于经营有方被认为是英雄式的人物，已连任七届。1994 年危机发生前，橘县财政投资总规模一度达到 206 亿美元，有 200 多家公共机构参与其中。鲍伯将这些资金投资于高风险的华尔街债券市场，以博高利。其基本做法是运用金融衍生工具，

10、通过反向收购的浮动利率交易合约在利率下调空间中套利。不幸的是，本来十分成功的投资策略由于美联储自1994 年持续提高利率而陷入困境，到 1994 年下半年，这种投机行为已经使橘县财政损失了17 亿美元。由于资金周转不灵，发生了支付危机，1994 年 12 月 6 日橘县不得不宣布财政破产，从而成为美国历史上宣布破产的最大的市场当局。由于财政破产，橘县进入危机状态，市政当局首先成立了危机处理小组，在向州政府请求援助遭到拒绝后，采取了以下措施解决危机：一是裁员，17 万公务员，裁员 2000 人；二是压缩固定资产投资；三是削减公共服务项目；四是与债权人进行磋商，承诺以橘县的税收偿还债务，要求延长还

11、债期限。诸多措施的实行发挥了效用，8 个月以后橘县结束了危机状态，脱离破产，恢复了正常。当然司库鲍伯西顿因此危机被迫究了刑事责任，服了一个很短的刑期。关于导致橘县破产的原因，一般认为有四个因素：一是损失巨大，超过了财政的承受能力；二是民众对橘县财政失去信心，发生了挤兑；三是州政府、联邦政府的袖手旁观，不愿进行财政援胁四是政党政治因素，橘县是共和党的地盘，而现实是民主党在执政。美国前国务卿舒尔茨则认为，橘县的破产根本原因是管理不善，如果对这样的事情州政府给予救助，那就开创了一个不好的先例，其他的市政当局会因此而没有动力去加强自己的财政管理。橘县财政危机及其解决，给我们的启示是多方面的：启示之一：

12、事权与财权要相匹配。从理论上讲，政府在社会资源配置中的作用主要是提供市场不能提供或不能有效地提供的公共产品，但基层政府提供的公共产品具有受益范围的区域性，这是基层政府拥有相对独立行政权的基础。因此严格区分各级政府的事权、财权是十分必要的。我们的问题是由于事权不清而带来的责任不清，中央政府对基层财政风险承担了无限责任。由于体制不同，美国的橘县财政危机不过是局部危机，而我国一旦发生基层财政危机就会演化为全国性的危机，这是一个不容忽视的问题。启示之二：要抓紧建立地方财政风险的预警机制。防患于未然是当前财政领域的一个紧迫的现实任务，一般地，在财政危机即将爆发时，都有一个前置期，如果能够通过预警机制及时发现异常征兆，就有可能适时采取措施，将危机消弭于无形。这对于保证社会稳定、维持政权机构正常运转是非常重要的。启示之三：要谨慎使用财政救助方式，积极提倡自力更生解决自己的问题。如果不适当地滥用财政救助，一方面会养成被救助单位的依赖性，另一方面也非常容易引发攀比，造成财政不可承受的负担，财政部门的工作同志尤其要重视这一点。