《企业集团财务管理》计算分析题一.pdf

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1、企业集团财务管理计算分析题一企业集团财务管理计算分析题一计算分析题计算分析题 1 1（第三章）（第三章）一、假定某企业集团持有其子公司一、假定某企业集团持有其子公司 60%60%的股份，该子公司的资产总额为的股份，该子公司的资产总额为 10001000 万万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%20%，负债的利率为，负债的利率为 8%8%，所得税率为，所得税率为 4040。假定该子公司的负债与权益的比例。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型有两种情况：一是保守型 30:703

2、0:70，二是激进型，二是激进型 70:3070:30。对于这两种不同的资本结构。对于这两种不同的资本结构与负债规模，与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益并分析二者的权益情况。情况。知识点：知识点：1.1.息税前利润（息税前利润（EBITEBIT）=税后利润税后利润+所得税所得税+利息利息税后利润税后利润=（EBIT-IEBIT-I）(1-T)(1-T)2.2.资产收益率资产收益率=EBIT/=EBIT/资产资产资本收益率资本收益率=税后利润税后利润/资本资本计算过程：计算过程：EBITEBIT（万元）（万元）I I8

3、%8%税前利润税前利润所得税所得税 30%30%税后利润税后利润保守型（保守型（30307070）1000100020%=20020%=2001000100030%30%8%=248%=2417617617617640%=70.440%=70.4105.6105.6激进型（激进型（70703030）2002001000100070%70%8%=568%=5614414457.657.686.486.451.8451.8428.8%28.8%税后净利中母公司权益税后净利中母公司权益 105.6105.6 60%=63.6360%=63.6360%60%母公司对子公司投资的母公司对子公司投资的 6

4、3.63/(100063.63/(100070%70%60%)60%)资本报酬率资本报酬率=15.09%=15.09%注意：注意：上题与形成性考核册中的作业二中计算题上题与形成性考核册中的作业二中计算题 2 2 类型相同但利率、类型相同但利率、所得税率不所得税率不同。同。作业二计算分析题作业二计算分析题 3 320092009 年底，年底，K K 公司拟对公司拟对 L L 公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K K 公司未来公司未来 5 5 年的现金流量分别为年的现金流量分别为40004000 万元、万元、20002000 万元、万元、6000600

5、0 万元、万元、80008000 万万元、元、90009000 万元，万元，5 5 年后的现金流量将稳定在年后的现金流量将稳定在 60006000 万元左右；又根据推测，如果万元左右；又根据推测，如果不对不对 L L 公司实施并购的话，公司实施并购的话，未来未来 5 5 年年 K K 公司的现金流量将分别为公司的现金流量将分别为 20002000 万元、万元、25002500万元、万元、40004000 万元、万元、50005000 万元、万元、52005200 万元，万元，5 5 年后的现金流量将稳定在年后的现金流量将稳定在 46004600 万元万元左右。并购整合后的预期资本成本率为左右。

6、并购整合后的预期资本成本率为8%8%。L L 公司目前账面资产总额为公司目前账面资产总额为 65006500 万万元，账面债务为元，账面债务为 30003000 万元。万元。要求：采用现金流量折现模式对要求：采用现金流量折现模式对 L L 公司的股权价值进行估算。公司的股权价值进行估算。附附:复利现值系数表复利现值系数表N N5%5%8%8%1 10.950.950.930.932 20.910.910.860.863 30.860.860.790.794 40.820.820.740.745 50.780.780.680.68解答分析：解答分析：20102010 年至年至 20142014

7、年年 L L 公司的增量自由现金流量分别为：公司的增量自由现金流量分别为：-6000-6000（-4000-2000-4000-2000）；-500-500（2000-25002000-2500）；20002000（6000-40006000-4000）；30003000（8000-50008000-5000）；38003800（9000-52009000-5200）；20152015 年及其以后的增量自由现金流量恒值为年及其以后的增量自由现金流量恒值为 14001400（6000-46006000-4600）万元。）万元。20102010 至至 20142014 年年 L L 公司预计现金流

8、量的现值和公司预计现金流量的现值和=-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3=-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3+3000(1+8%)-4+3800(1+8%)-5+3000(1+8%)-4+3800(1+8%)-5=-6000=-60000.93-5000.93-5000.86+20000.86+20000.79+30000.79+30000.74+38000.74+38000.680.68=-5580-430+1580+2220+2584=374=-5580-430+1580+2220+2584=374（万元）（万元）20152015 年及其以后年及其以后 L L 公司预计现金流量的现值和公司预计现金流量的现值和=1400/8%=1400/8%(1+8%)-5=17500(1+8%)-5=175000.68=119000.68=11900（万元）（万元）L L 公司预计整体价值公司预计整体价值=374+11900=12274=374+11900=12274（万元）（万元）L L 公司预计股权价值公司预计股权价值=12274-3000=9274=12274-3000=9274（万元）（万元）