第二章财务管理的价值观念课件.pptx

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1、第一节货币时间价值第一节货币时间价值一、货币的时间价值1.货币的时间价值基本概念 一元钱在今天的价值大于其在未来某一元钱在今天的价值大于其在未来某时点的价值。时点的价值。在实务中，人们习惯使用相对数字表示货币的时间价值，即用增加价增加价值占投入货币的百分数值占投入货币的百分数来表示。第一节货币时间价值第一节货币时间价值2.货币时间价值的计算计息方式计息方式：单利、复利。单利：单利：是指不论时间长短，只按本金计算利息，其所生利息不加入本金重复计算利息，即本能生利，利不能生利。复利：复利：是指不仅本金计算利息，而且需将本金所生的利息在下期转为本金，再计算利息，即本能生利，利也能生利，俗称“利滚利”

2、。第一节货币时间价值第一节货币时间价值例：某人于例：某人于20002000年年1 1月月1 1日存入银行日存入银行100100元，元，年利率为年利率为10%10%，则，则20042004年年1 1月月1 1日到期时，日到期时，他能得到多少钱？他能得到多少钱？终值：终值：是指在已知利率下，一笔金额投资一段时期多能增长到得数量，即是一项投资在未来某个时点某个时点的价值。现值：现值：是指在已知利率下，将来某一时点咬收入或支出一笔资金，现在需要投入多少资金，即是未来某一时点上的资金现在现在的的价值。第一节货币时间价值第一节货币时间价值单利终值和现值单利终值和现值第一节货币时间价值第一节货币时间价值单利

3、终值和现值单利终值和现值例：某人打算在例：某人打算在2 2年后用年后用12001200元购置家具，元购置家具，银行利率为银行利率为10%10%，则他现在应存入银行多，则他现在应存入银行多少元钱？少元钱？第一节货币时间价值第一节货币时间价值复利终值和现值复利终值和现值复利终值：复利终值：第1年的终值：第2年的终值：第一节货币时间价值第一节货币时间价值 以此类推：复利终值的计算公式为：以此类推：复利终值的计算公式为：复利现值：复利现值：第一节货币时间价值第一节货币时间价值名义利率与实际利率名义利率与实际利率 计算一年内多次复利的时间价值，通计算一年内多次复利的时间价值，通常有两种方法：常有两种方法

4、：第一，将名义利率调整为实际利率，第一，将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。然后按实际利率计算时间价值。第一节货币时间价值第一节货币时间价值例：本金例：本金10001000元，投资元，投资5 5年，年利率年，年利率10%10%，每半年复利一次，到第每半年复利一次，到第5 5年末，其本利和年末，其本利和是多少？是多少？第一节货币时间价值第一节货币时间价值 根据上例数据，计算本利和为：第一节货币时间价值第一节货币时间价值二、年金收入业务二、年金收入业务1.1.普通年金：普通年金：普通年金又称后付年金，是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。01234100100100100第一

5、节货币时间价值第一节货币时间价值普通年金终值和现值：普通年金终值和现值：例如：一种储蓄基金，年利率为例如：一种储蓄基金，年利率为10%10%，每年存入，每年存入1 1万元，万元，1010年后到期时，您将年后到期时，您将拿到多少钱？拿到多少钱？普通年金终值是指一定时期内每期期普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。末收付款项的复利终值之和。第一节货币时间价值第一节货币时间价值012435n-1nAAAAAAAA第一节货币时间价值第一节货币时间价值 我们可以看出，这是一个等比数列，我们可以看出，这是一个等比数列，根据等比数列求和公式，求出终值和现值根据等比数列求和公式，求出终值和

6、现值的计算公式：的计算公式：第一节货币时间价值第一节货币时间价值例如：某企业有一笔例如：某企业有一笔5 5年后到期的借款，年后到期的借款，金额为金额为200000200000元，为此设立偿债基金，年元，为此设立偿债基金，年利率为利率为10%10%，问从现在起每年年末需存入，问从现在起每年年末需存入银行多少钱，才能到期用本利和清偿借款银行多少钱，才能到期用本利和清偿借款？2 2.偿债基金：偿债基金：为了使年金终值达到既定金额，每年为了使年金终值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额被称为偿债基金。年末应收付的年金数额被称为偿债基金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运偿债基金的计算实际上是年金终

7、值的逆运算。算。第一节货币时间价值第一节货币时间价值3.3.资本回收额资本回收额 根据年金终值的计算公式：根据年金终值的计算公式：资本回收额是指为了使年金现值达到资本回收额是指为了使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额。既定金额，每年年末应收付的年金数额。资本回收额是年金现值的逆运算。资本回收额是年金现值的逆运算。第一节货币时间价值第一节货币时间价值4.4.预付年金预付年金第一节货币时间价值第一节货币时间价值第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。(风险主要是指无法达到预期报酬的可能性)一、风险一、风险二、风险的类别二、风险的

8、类别 1.从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险与公司特有风险第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值市场风险市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、社会变革、高利率等，又称为不可分散风险或系统风险。公司特有风险公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等，又称为可分散风险或非系统风险。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值2.从公司本身来看，经营风险与财务风险经营风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险使企业的报酬变得不确定。经营风险主要来自市场销售、生产成本、

9、生产技术、外部的环境变化等。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值三、投资者对风险的态度财务风险财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。人们对风险的态度主要有三种：风险风险喜好者、风险厌恶者、风险中立者喜好者、风险厌恶者、风险中立者第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值一般来说，投资者普遍喜好预期收益而厌恶风险。风险越大，要求的报酬率越高。如风险相同，选收益大的进行投资;如收益率相同，选风险小的进行投资；如风险大，收益也大，则与投资者风险大，收益也大，则与投资者对风险与收益的态度有关对风险与收益的态度有关。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值ABC公司有两个

10、投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。四、单项资产的风险报酬四、单项资产的风险报酬第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值概率分布和预期报酬率概率分布和预期报酬率经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预期报项目预期报酬（酬（%）B项目预期报项目预期报酬（酬（%）繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值1.1.确定概率分布（已知）确定概率分布（已知）2.2

11、.确定期望报酬率确定期望报酬率经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预期报项目预期报酬（酬（%）B项目预期报项目预期报酬（酬（%）繁荣繁荣0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.3-60%10%合计合计1.0第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值是指各种可能的报酬率按其概率加权计算的平均报酬率。其计算公式为：期望报酬率期望报酬率第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值据此计算：据此计算：两者的预期报酬率相同，但其概率两者的预期报酬率相同，但其概率分布且不相同。分布且不相同。根据A、B；两项目的概率分布，绘制两者的概率分布图，以观察两者的离散程度。P40.第二节投资的风险价值第

12、二节投资的风险价值3.3.测度离散程度测度离散程度 A项目的标准差是58.09%，B项目的标准差是3.87%，它们定量地说明A项目比B项目风险大。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值具体的计算结果如下：具体的计算结果如下：A A项目的标准差项目的标准差9050562556250.3=1687.51515000.4=0-6015562556250.3=1687.5337558.09%第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值具体的计算结果如下：具体的计算结果如下：B B项目的标准差项目的标准差201525250.3=7.51515000.4=0101525250.3=7.5153.87%第二节

13、投资的风险价值第二节投资的风险价值根据统计学的原理，在概率分布为正态分布的情况下，随机变量出现在预期值1个标准差范围内的概率有68.26%，出现在预期值2个标准差范围内的概率有95.44%；出现在预期值3个标准差范围内的概率有99.72%。把“预期值X个标准差”成为置信区间，把相应的概率成为置信概率。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值A A、B B两项目的实际报酬率的置信区间两项目的实际报酬率的置信区间99.72%15%358.09%15%33.87%95.44%15%258.09%15%23.87%68.26%15%158.09%15%13.87%第二节投资的风险价值第二节投资的风险价

14、值标准离差率是标准离差与预期报酬率之比，其计算公式如下：4.4.计算标准离差率计算标准离差率第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值五、投资组合的风险测量五、投资组合的风险测量2.2.投资组合的报酬投资组合的报酬投资组合的报酬率是指个别证券报酬率的加权平均数。1.风险分散理论风险分散理论若干种股票的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是风险不是这些股票风险加权平均，故组合能降低风险。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 投资组合的预期报酬率通过以下公投资组合的预期报酬率通过以下公式计算：式计算：第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值3.3.投资组合的方差即相关性：投资组合的方差

15、即相关性：证券组合的风险不仅取决于组合的证券组合的风险不仅取决于组合的内各资产的风险，还取决于各项资产之内各资产的风险，还取决于各项资产之间的关系。间的关系。协方差是两个随机变量同时移动的倾协方差是两个随机变量同时移动的倾向性的数量表示，具有正协方差的两个变向性的数量表示，具有正协方差的两个变量同时同向移动，而具有负协方差的两个量同时同向移动，而具有负协方差的两个变量则同时反向移动。变量则同时反向移动。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 协方差系数为协方差系数为-1-1表示两个变量是完全表示两个变量是完全负相关的；负相关的；+1+1表示两个变量是完全正相关表示两个变量是完全正相关的；的；

16、0 0则说明两个变量完全不相关。则说明两个变量完全不相关。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 事实上，组合中资产的相关系数很事实上，组合中资产的相关系数很少是少是-1-1或或+1+1，大多数是介于，大多数是介于-1-1和和+1+1之间，之间，即通过两者组合即可以化解一部分风险，即通过两者组合即可以化解一部分风险，又不能完全分散掉公司的特有风险。又不能完全分散掉公司的特有风险。投资组合方差中加入协方差系数后，投资组合方差中加入协方差系数后，就可以得到一个更容易理解的投资组合表就可以得到一个更容易理解的投资组合表达式：达式：第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值证券组合中资产的数量与总风险

17、之间的关系用图表示证券组合中资产的数量与总风险之间的关系用图表示 从图中我们可以看出，在选择一项资从图中我们可以看出，在选择一项资产是否包含在一个投资组合中时，应看该产是否包含在一个投资组合中时，应看该项资产与组合中其他资产之间的相关关系。项资产与组合中其他资产之间的相关关系。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值六、风险价值的计量六、风险价值的计量1.1.系统风险原则系统风险原则 一项资产的整体风险可以分解成两部分：系统风险和非系统风险，并且非系统风险实质上可以通过分散化化解掉，系统风险则无法通过分散化化解掉。因此，通常认为只有系统风险才具有因此，通常认为只有系统风险才具有价值，这就是财务

18、学中的系统风险原则。价值，这就是财务学中的系统风险原则。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值2.2.测度系统风险测度系统风险第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值3.3.投资组合的有效边界投资组合的有效边界 马科维茨的资产选择理论借助于均值方差这种数量工具，采用无风险套利技术，通过在给定预期报酬率的水平下，构建最小方差投资组合的方法论证了风险投资组合的有效性边界。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值马科维茨的有效边界的几何分布马科维茨的有效边界的几何分布第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值4.4.证券

19、市场线与资本资产定价模型证券市场线与资本资产定价模型 首先假定资产A的期望报酬率为20%，贝塔系数为1.6；资产B的期望报酬率为16%，贝塔系数为1.2。并且假设无风险报酬率等于8%。由于无风险资产没有系统风险，所以其他贝塔系数为零。首先我们看一下有资产A和无风险资产所构成的投资组合。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值4.4.证券市场线与资本资产定价模型证券市场线与资本资产定价模型 首先假定资产A的期望报酬率为20%，贝塔系数为1.6；资产B的期望报酬率为16%，贝塔系数为1.2。并且假设无风险报酬率等于8%。由于无风险资产没有系统风险，所以其他贝塔系数为零。首先我们看一下有资产A和无风

20、险资产所构成的投资组合。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值资产资产A A、B B与无风险资产投资组合预期报酬率和贝塔系数与无风险资产投资组合预期报酬率和贝塔系数第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 从图中可以看出，对于每一单位的系统风险，资产B的风险溢酬是6.67%，小于资产A的风险回报。显然，在选择风险资产A和B时，资产A能得到更多的风险回报。证券市场的均衡会得到这种情形：证券市场的均衡会得到这种情形：第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值证券市场线证券市场线 市场组合是指市场上所有资产所构成的投资组合，通市场组合是指市场上所有资产所构成的投资组合，通常用常用M M来表示。来表示。第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 由于市场上所有资产都必定落在SML线上，因此由这些资产所组成的市场投资组合也一定会落在SML线上，即下列等式成立：5.5.资本资产定价模型：资本资产定价模型：第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 将上式变形可得到任意资产组合的风险溢酬：第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值