《财务管理》课程第五章 习题及答案.docx

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1、第五章筹资决策1,某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。有关资料如下：(1)向银行借款10万元，借款年利率7肌 手续费2%(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%,期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%(3)发行优先股25万元，预计年股利率为12%,筹资费率为4%(4)发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%.预计第一年每 股股利L 2元，以后每年按8%递增。(5)其余所需资金通过留存收益取得。要求：(1)计算个别资金成本(2)计算该企业加权平均资金成本答案：(1)借款成本= 7%X (1-33%) 4- (1-2%) =4.

2、79%债券成本=14X9% *(1-33%) 4-15X (1-3%) =5.8%优先股成本= 12%+ (1-4%) =12. 5%普通股成本=1.2/10X (1-6%) +8%=20.77%留存收益成本=1. 2/10+8%=20%(2)加权平均资金成本= 14. 78%2,某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成 本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12%,并须每年支付优先股股 利10万元，所得税率33%。要求：(1)计算2006年边际贡献；(2)计算2006年息税前利润总额；(3)计算该公司2007年的复合杠杆系数。答案：(1)边际贡献=(销

3、售单价一单位变动成本)义产销量-(50-30) X 10=200 (万元)(2)息税前利润总额=边际贡献一固定成本= 200100 = 100 (万元)(1)复合杠杆系数=边际贡献/息税前利润总额一利息费用一优先股利/(I所得税税率)=200/100-60X 12%-10/ (1-33%) = 2. 573,某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%； 普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%,发行价 格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为 33%,有两种筹资方案：筹资金额均为100万元。方案1：增加长期借

4、款100万元，新增借款的利率12%,股价下降到18元，假 设公司其他条件不变。方案2：增发普通股4万股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件 不变。要求：根据以上资料：(1)计算该公司筹资前加权平均资本成本；(2)计算采用方案1的加权平均资本成本；(3)计算采用方案2的加权平均资本成本；(4)用比较资金成本法确定该公司的最佳的资金结构。答案：(1)目前资本结构为：长期借款40%,普通股60%借款成本 =10% X (1-33%) =6. 7%普通股成本=2X (1 + 5%) +20 + 5% = 15. 5%加权平均资本成本=6. 7%*40% + 15. 5%义60% = 11.

5、98%(2)原有借款的资金成本=10% X (1-33%) =6. 7%新借款的资金成本=12% X (1-33%) =8. 04%普通股成本=2X (1 + 5%)+18 + 5% = 16. 67%加权平均资本成本=6. 7% X (800/2100) +8. 04% X (100/2100) +16. 67% X (1200/2100) =12.46%(3)原有借款的资金成本=10% X (1-33%) =6. 7%普通股资金成本=2义(1 + 5%)/25 + 5% = 13.4%加权平均资本成本=6.7% X (800/2100) +13. 4% X (1300/2100) =10.

6、 85% 该公司应该选择普通股筹资。4,已知某公司当前资本结构如下:筹资方式金额(万元)长期债券(年利率8%)1000普通股(4500万股)4500留存收益2000合计7500因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选择：甲 方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2. 5元；乙方案为按面值发行每年 年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用 均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。要求：(1)计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3)如果公司预计息税前利润为1200万

7、元，指出该公司应采用的筹资方案。(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增加10%,计算采用乙方 案时该公司每股利润的增长幅度。答案：(1)计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。(EBIT-1000X8%) X (1-33%) 1/(4500+1000) = (EBIT-1000 X 8%-2500 X 10%) X (1-33%) 1/4500EBIT=1455 (万元)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I) =1455/(1455-330) =1. 29(3)由于预

8、计的EBIT (1200万元)小于无差别点的EBIT (1455万元)，所以应该 采用甲方案筹资。由于预计的EBIT （1600万元）大于无差别点的EBIT （1455万元），所以应该 采用乙方案筹资。（5）每股利润的增长幅度= 1.29X10% = 12. 9%5,已知:某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元, 其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按 面值发行，票面年利率为8%,每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万 元，其余均为留存收益。2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需筹资2000万元，现有A、

9、B 两个筹资方案可供选择。A方案：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方 案：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项 目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率 为 33%。要求：（1）计算A方案的下列指标：增发普通股的股份数2004年公司的全年债券利息；（2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息；（3）计算A、B两方案的每股利润无差别点；为该公司做出筹资决策。答案：（1）A方案2004年增发普通股的股份数= 2000/5=400 （万股）2004年全年债券利息=2000 X 8 % = 160 （万元）（2） B方案下200

10、4年公司的全年债券利息=（2000+2000） X8% = 320 （万元）（3）计算A、B两方案的每股利润无差别点；（EBIT-160） X （1-33%）/（8000+400） = （EBIT-320） X （1-33%） 1/8000每股利润无差别点= 3520 （万元） 筹资决策：40003520,应当发行公司债券筹集所需资金。6、某公司2005年的有关资料如下：（1）公司银行借款的年利率为8. 93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%,期限为10年，分期付息，当前市 价为0.85元；如果发行债券将按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为 市价的4%；（3）公司普通股面值为1

11、元，每股市价为5. 5元，本年派发现金股利0. 35元, 每股利润增长率维持7%不变，执行25%的固定股利支付率政策不变；（4）公司适用的所得税率为40%；（5）公司普通股的B值为1.1,年末的普通股股数为400万股，预计下年度也 不会增发新股；（6）国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13. 5%。要求：（1）计算银行借款的资金成本。（2）计算债券的资金成本。（3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型计算股权资金成本。（4）计算目前的每股利润和下年度的每股利润。（5）该公司目前的资金结构为银行借款占30%、公司债券占20%、股权资金占 50%o计算该公司目前的加权平均资金成本。

12、（6）该公司为了投资一个新的项目需要追加筹资1000万元，追加筹资后保持目前的资金结构不变。有关资料如下:筹资方式资金限额资金成本借款不超过210万元5. 36%超过210万元6. 2%债券不超过100万元5. 88%超过100万元不超过250万元6. 6%超过250万元8%股权资金不超过600万元14. 05%超过600万元16%计算各种资金的筹资总额分界点。（7）该投资项目当折现率为10%,净现值为812元；当折现率为12%,净现值为-647元。计算该项目的内含报酬率。（8）计算该追加筹资方案的边际资金成本，并为投资项目是否可行进行决策。【答案】（1）银行借款成本=8.93%义（1-40%

13、）=5.36%lx8%x（l 40%）（2）债券成本; 0.85 x （1-4%）=5.88%（3）普通股成本和留存收益成本生+ g 0.35x（14-7%） 1 7%股利增长模型:股权资金成本二夕。 =5.5 =13.81%资本资产订价模型：股权资金成本=5. 5%+l. IX （13. 5%-5. 5%） =14. 3%o每股利润:每股股利，（4）目前的股利支付率=o. 35/25%=1.4 （元）下年的每股利润=目前的每股利润又（1+增长率）=1.4X（1+7%）=1.498 （元）。（5）加权平均资金成本=30%X5. 36%+20%X5. 88%+50%X 14. 05%=9. 82%O（6）借款的筹资总额分界点=210/30%=700 （万元）债券的筹资总额分界点=100/20%=500 （万元）债券的筹资总额分界点=250/20%=1250 （万元）股权资金的筹资总额分界点=600/50%=1200 （万元）（12%-10%）（7）内含报酬率=10%+-647-812=11.11%。边际资金成本=30%X6. 2%+20%X6. 6%+50%X 14. 05%=10. 21%。由于项目的内含报酬率大于为该项目追加筹资的边际资金成本，所以，该项目可 行。