企业价值评估案例.pdf

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1、.-企业价值评估案例案例S 公司是 1994 年 10 月经省人民政府批准，由 XXS 集团公司投资设立于英属百慕大群岛之 J 公司 100%控股投资的外商独资企业。S公司位于 K 市经济技术开发区，注册资本2200 万美元，经营X 围为生产销售陶瓷制品、美术陶瓷、精密陶瓷。2001 年 9 月，S 公司董事会决议将公司改制为股份 XX，遂聘请资产评估机构对 S 公司所拥有的整体资产进行评估。评估人员根据S公司所处的具体环境和经济背景，结合特定的评估目的和评估方法的特点，选择收益法进行评估，并确定评估基准日为 2001 年 8 月 31日。具体的评估过程如下：一、收益法适用性判断分析以下三个方

2、面，对本评估项目能否采用收益法作出适用性判断。1、总体情况判断（略）2、评估目的判断本次评估目的是为 S 公司改制为股份 XX 所涉及的整体资产提供价值依据。本次评估委托方要求评估人员在评估时，对 S 公司的市场公允价值予以客观、真实的反映，不仅仅是对各单项资产价值予以简单加总，而是要综合体现企业各单项资产的价值以及企业经营规模、-可修编.-行业地位、成熟的管理模式所蕴含的整体价值，即把企业作为一个有机整体，以整体的获利能力来评估企业整体资产价值。3、企业会计报表判断（略）综合以上三方面因素的分析，评估人员认为本次评估项目在理论上和操作上适合采用收益法，采用收益法评估能够更好地反映企业整体资产

3、的价值。二、企业概况及背景分析（一）企业概况1、公司历史沿革S 公司成立于 1994 年 10 月，投资总额 3000 万美元，注册资本2200 万美元，1998 年 5 月产品正式开始量产。公司经营 X 围为生产销售陶瓷制品、美术陶瓷、精密陶瓷。现行业务 X 围以生产及销售各种内外墙砖及通体砖为主，产品包括：外墙砖、通体外墙砖、地砖、壁砖、广场砖、渗花通体砖、多管布料通体砖等。公司先后通过ISO-9001 和 ISO-14001 认证，并被有关评估公司评定为 AAA 级企业。2、公司组织结构（略）3、公司经营状况长期以来，S 公司秉持公司一贯的的经营方针及经营理念，积极深入和开发中国大陆市场

4、。公司成立以来，公司经营规模、资产规模逐年增大，盈利总额也逐年增加，保持资产利润双增长的局面。2001年公司被授予“2000 年度 K 市最佳外商投资企业”荣誉称号。-可修编.-S 公司视地盘控制为公司营销最重要的政策。为此，公司在销售网点布局、产品定价策略、销售策略、促销策略等方面注重对现有市场的细耕和潜在市场的拓展开发。公司进入大陆市场采取逐步渗透战略，从 1994 年进入大陆市场来，现在公司产品销售区域分布全国各地，并将销售通路区分为门市零售及工地工程销售两大部门。其中门市零售业务主要负责家庭装饰及建材行的贩售、售后服务，直接面向客户。工地工程业务主要以小区别墅、住宅建筑、办公写字楼及生

5、产厂商之间建筑用砖开发为主。此外，公司根据各分公司的营业额和新产品的投入时间以及同业投入情况，一般每年都按照年营业额的 5-8%作为广告促销费用，以期扩大品牌知名度和市场份额。同时，公司为了使集团公司产品的售价不发生混乱，产品的定价由总公司根据各分公司详细的市场调查反馈来统一制定。一般在产品规格、花色品种与同业无明显区别的情况下，S 公司产品的市场定价以高于同档产品平均售价的5-10%为原则，保持高价格策略。基于以上多方面可能，在整个行业竞争日趋激烈的情况下，公司产品销售收入连年递增。1999、2000 年产品销售收入分别达到 1.99 亿元、2.755 亿元，年增长率38.41%，2001

6、年 1 至 8月销售收入已达到 1.79 亿元,仍保持增长势头。（二）行业背景分析1、宏观经济与政策环境（1）宏观经济状况分析未来五年，从宏观上讲，建筑陶瓷产业发展主要受以下几方面因-可修编.-素的影响：第一是我国国民经济持续增长，将带动建筑陶瓷行业的增长。第二是人民生活水平不断提高，将要求更多的墙地砖装修居所、装饰公共环境。第三是我国加入世界贸易组织，对我国建筑陶瓷行业是一种机遇和挑战。第四是西部大开发战略的实施，对建筑陶瓷行业的发展是个机遇。第五是申奥成功将增加对高中档产品的需求，促进建筑陶瓷行业的发展。第六是全球经济衰退对我国建筑陶瓷业的影响。（2）产业政策分析长期以来，由于对新建扩建企

7、业缺少控制，目前，我国建筑陶瓷行业的组织结构、技术结构、产品结构、地区结构等方面都存在不少问题，如企业平均规模小、分布不合理、资源浪费严重、产品质量差等，已经严重制约行业持续健康发展。国家已经提出：建材行业必须继续实行控制总量、调整结构，进一步转变经济增长方式，加速由数量增长型向质量效益型转变，实现行业“由大变强、靠新出强”的历史性跨越。此外，今后国家将在建材生产装备总量目标上，原则上不再增加新的生产能力，主要以满足国内外市场需要为前提，依据国内外市场需要和产品结构调整增减其发展速度。从上述宏观经济环境和产业政策来看，未来五年，我国建筑陶瓷行业在“总量控制、结构调整”方针下，总产量将比较稳定地

8、保持在现有水平之上，生产格局将发生重大变化，其中高质量高档次墙地砖产品的份额将会增加，新花色新品质墙地砖将是新世纪墙地砖行业的增长热点。-可修编.-2、行业市场环境分析（1）我国建筑陶瓷行业现状从整体上看，进入20 世纪 90 年代后，经过飞速发展，我国已经成为世界上最大的建筑陶瓷生产国和消费国，技术装备、生产工艺和装备国产化都有较大进展，但整体科技水平、产品质量、品种、档次和配套程度同先进国家相比还有差距，特别是产量剧增，中低档产品供大于求，高档产品紧俏，出口份额较小，还不能满足国民经济发展、城乡建设和人民生活水平日益提高的需要。由于企业管理落后、盲目重复建设、工艺相对落后，当前建筑陶瓷生产

9、还存在大量问题。首先表现为企业多、产量大，但产品结构不合理、生产集中度小。其次表现为生产技术装备不落后，但管理落后、产品质量档次低。再次表现为出口增长快，但出口数量小、产品国际竞争力弱。（2）建筑陶瓷行业发展趋势产品发展趋势从规格看，墙地砖的规格已越来越大。从装饰看，各类产品都出现了新的装饰手法。从功能看，当今的瓷砖正在逐渐打破使用界限，不仅能用于地面，也能用于墙面；不仅艺术效果好，而且具有质轻、保温、隔音等其他功能和特点。行业技术发展趋势行业技术的总体发展趋势是：产品生产更加注重与环境保护协调一致，注重经济和社会的可持续发展；生产设备趋向大型化，生产过程向自动化和智能化发展，注重规模效益和节

10、能降耗；全面提高产品-可修编.-质量，改善保温、隔音等建筑功能，注重开发有利于人体健康的抗菌、防霉、杀虫、净化空气等功能性材料。企业发展趋势未来国内建筑陶瓷企业必须走合作合并大规模集团化的道路，大批技术落后、产品档次低的中小企业将逐渐被淘汰。市场估计未来建筑陶瓷市场需求总量稳定增长，但市场内部不同产品、不同企业、不同区域的增长却会有所不同。首先，我国地域大，消费层次有差别，高、中、低档产品目前仍不可少，需求变化的趋势是低档产品的市场不断缩小，中高档产品将适度增长。其次，一些生产规模较大、生产工艺相对较先进、质量相对较好的建陶企业的市场需求会得到显著的增加。再次，由于国家加大对西部地区的支持，建

11、筑陶瓷市场将发生新的变化，市场的热点将由南方向北方转移，由东部向西部推进，由大中城市向小城镇和农村转移。（3）行业内企业情况目前建陶行业内生产企业阵容结构基本如下：绝大多数企业处于市场的低端，生产中低档产品；只有以台资企业为代表的合资、独资企业以高消费群体为目标市场，生产中高档产品，其中前十大品牌市场容量则约占高档次砖市场的 50%以上。S 公司在市场上的主要竞争对手是 F 公司和 N 公司。F 公司目前是中高档类磁砖的头号竞争者，生产能力位居市场首位，公司强大的研发阵容和快捷的研发速度也为其在未来保持优势提供了可能。但是-可修编.-公司为了抢占市场，进行大规模布点，行销网络遍及二、三级市场，

12、市场布点过密且管理不力，导致市场混乱。而 N 公司目前是华东地区生产规模最大的，产品规格最齐全的专业磁砖生产企业之一，其对市场的把握较好，公司的行销策略也比较成功，品牌知名度提升很快。S 公司与上述两家公司的行销策略有很大的相似性，其产品性能也难以有明显的差距，因此未来市场的开拓主要在巩固现有工程项目的基础上争夺门市业务。S 公司在产品定价上也要高于上述公司，F 公司产品价格要比 S 公司产品低 15%左右，N 公司产品价格比 S 公司产品低 8%左右。三、企业历史经营状况分析S 公司虽然成立于 1994 年 10 月，但直到 1998 年 5 月产品才开始正式量产。公司量产后四年来的经营业绩

13、如下表所示：-可修编.-损益表分析项目产品销售收入减：销售折让产品销售收入净额减：产品销售税金 主营业务成本产品销售毛利减：营业费用管理费用财务费用产品销售利润加：其他业务利润营业利润加：投资收益营业外收入减：营业外支出加：以前年度损益调整补贴收入利润总额减：所得税净利润1998年5-12月数额比例95,617,495.42100.00%95,617,495.42101,831.9537,397,393.5258,118,269.954,934,122.307,048,929.074,963,359.5841,171,859.0041,171,859.0022,699.43141,387.52

14、1999年数额比例199,283,782.38100.00%222,759.930.11%199,061,022.4599.89%211,995.430.11%83,701,546.4142.00%115,147,480.6157.78%32,589,712.0116.35%17,471,100.138.77%9,285,517.794.66%55,801,150.6828.00%-0.110.00%55,801,150.5728.00%267,533.87342,985.604,506.6055,730,205.4455,730,205.442000年数额比例279,513,301.7410

15、0.00%3,993,869.351.43%275,519,432.3998.57%296,729.520.11%110,185,357.3839.42%165,037,345.4959.04%57,468,772.5320.56%32,586,908.3211.66%9,689,503.483.47%65,292,161.1623.36%32,986.640.01%65,325,147.8023.37%395,388.46379,084.34-968,260.8430,000.0064,403,191.087,728,382.9356,674,808.152001年1-8月数额比例179,1

16、35,545.93100.00%774,384.000.43%178,361,161.9399.57%137,436.990.08%76,901,430.6042.93%101,322,294.3456.56%50,685,494.9228.29%13,431,109.527.50%6,716,257.443.75%30,489,432.4617.02%90,505.630.05%30,579,938.0917.07%0.00%46,341.200.03%303,850.670.17%-6,373.220.00%0.000.00%30,316,055.4016.92%2,477,871.748

17、.17%27,838,183.6615.54%41,053,170.9141,053,170.910.00%100.00%0.11%39.11%60.78%5.16%7.37%5.19%43.06%0.00%43.06%0.00%0.02%0.15%0.00%0.00%42.93%0.00%42.93%0.00%0.13%0.17%0.00%0.00%27.97%0.00%27.97%0.00%0.14%0.14%-0.35%0.01%23.04%12.00%20.28%-可修编.-本次评估采用趋势分析法与比率分析法相结合对S公司19982001年的财务状况及经营成果作简要分析。（一）财务指标

18、分析1、偿债能力分析（1）短期偿债能力S 公司前 4 年流动比率和速动比率如下：年份流动比率速动比率1998.12.310.710.511999.12.310.940.422000.12.311.200.712001.8.311.150.57陶瓷行业平均水平1.791.3519982001 年公司的流动比率和速动比率虽然有所提高，但与陶瓷行业平均水平相比，处于相对较低的位置，表明 S 公司的短期偿债能力不强。（2）长期偿债能力S 公司前 4 年资产负债率和利息保障倍数如下：年份资产负债率利息保障倍数1998.12.3141.94%9.271999.12.3145.55%7.192000.12.

19、3147.41%7.262001.8.3153.72%5.58陶瓷行业平均水平49.67%-从 19982001 年，公司的资产负债率有所增长，但增长比例不大，一直保持在 40-50%左右，与行业平均水平基本相当。公司利息保障倍数保持较高的水平，显示出公司具有优良的盈利能力，足以消化逐年递增的利息费用。2、营运能力分析（略）3、盈利能力分析（略）（二）产品销售收入和销售成本的分析1、产品销售收入和销售成本的调整由于 S 公司 1998 年 5 月产品才正式开始量产，报表上 1998 年的数据仅是 1998 年 5-12 月共 8 个月的数据；由于评估基准日为 2001 年 8 月 31日，报表

20、上2001 年的数据仅是 2001 年 1-8 月共 8 个月的数据。因此，报表上 1998、1999、2000、2001 各年之间的数据不具有直接可比性，需要将 1998 年和 2001 年的数据调整为全年 12 个月的数据后才具有可比性。（1）产品销售收入调整-可修编.-S 公司 1998 年以来各月产品销售收入明细表如下所示：产品销售收入分月明细表产品销售收入分月明细表191999年99年月份月份191998年98年各月销售额各月销售额10,523,975.265,742,826.6012,599,801.3415,670,080.78356,472.612,777,893.345,02

21、2,404.8710,803,898.4710,943,080.5612,569,452.1227,277,914.5425,866,378.9295,617,495.4219,079,653.0024,836,665.8418,953,890.8915,385,005.6817,802,872.8515,717,758.8623,691,546.1019,279,705.19199,283,782.38占全年占全年比例比例（%）（%）2000 2000年年各月销售额各月销售额占全年占全年比例比例（%）（%）2001 2001年年各月销售各月销售额占全年额占全年平均比例平均比例（%）（%）4.

22、11%2.70%6.95%7.46%9.25%10.64%9.32%8.73%8.44%11.20%11.93%9.28%100.00%1月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月8月8月9月9月10月10月11月11月12月12月合计合计5.28%8,198,470.592.88%7,028,955.566.32%21,161,479.887.86%19,702,668.289.57%24,960,607.6812.46%24,659,062.279.51%25,511,578.697.72%27,202,329.598.93%22,216,252.027.89%40,577,7

23、88.4211.89%33,473,353.739.67%24,820,755.04100.00%279,513,301.742.93%-2.51%9,644,536.407.57%35,562,918.897.05%32,573,708.558.93%28,975,995.668.82%23,442,787.739.13%22,745,047.509.73%26,190,551.197.95%14.52%11.98%8.88%100.00%179,135,545.93由上面的分月销售数据可以得出什么规律？如何调整 1998 年和 2001 年的销售收入？（单位：元）：当年产品销售收入调整后产

24、品销售收入1998 年95,617,495.42？2001 年179,135,545.93？调整后各年的销售收入如下（单位：元）：年份产品销售收入1998 年？1999 年2000 年199,283,782.38279,513,301.742001 年？（2）产品销售成本调整通过对 S 公司 1998 年以来各月销售成本明细及销售成本率的分析，公司产品销售的销售成本率基本上保持稳定，各月差别不大，一般为 40%左右，因此可以根据 1998 年和 2001 年当年平均的销售成本率调整 1998 年和 2001 年的销售成本。调整如下（单位：元）：调整后产品销售收入1998 年121,354,28

25、8.882001 年302,861,042.14-可修编.-当年销售成本率（%）调整后产品销售成本？调整后 1998 年至 2001 年各年销售成本如下（单位：元）：年份产品销售成本1998 年？1999 年83,701,546.412000 年110,185,357.382001 年？2、产品销售收入和产品销售成本分析S 公司主要开发、生产、销售外墙砖、壁砖、地砖、三次烧、广场砖、切割品、抛光砖等中高档建筑陶瓷制品，包括两个品牌系列。据公司有关人员介绍和评估人员调查了解，两个品牌的差异主要是设计理念上的差异，在产品销售毛利等其他方面并无重大差异，因此可以合并分析。S 公司 2001年各产品销

26、售收入比例如下图所示：2001年各产品销售收入比例0.38%1.57%2.77%16.86%10.82%外墙砖壁砖地砖三次烧广场砖切割品抛光砖26.36%41.24%出于同样的原因，需要对 1998 年和 2001 年各产品的销售收入进行调整。评估人员进行调查分析后发现，公司的产品结构基本保持稳定，除有新品上市外，各产品销售收入占总销售收入的比例基本不变，因此可以根据当年各产品销售收入占总销售收入的比例和调整后的年总销售收入对-可修编.-1998 年和 2001 年的数据进行调整。同时由于广场砖、切割品和抛光砖三类产品占总销售收入的比例不大，因此在分析中可以合并分析。1998 年和2001 年

27、各产品销售收入的调整如下表所示（单位：元）：年份项目调整后销售收入1998占销售收入比例（%）年调整后分产品销售收入调整后销售收入2001占销售收入比例（%）年调整后分产品销售收入总计121,354,288.88100.00%外墙砖30.12%壁砖48.69%地砖11.59%三次烧9.60%其他产品-4.72%121,354,288.8 36,551,911.814,064,962.0 11,650,011.759,087,403.268183302,861,042.14100.00%10.82%41.24%26.36%16.86%302,861,042.1 32,769,564.7 124,

28、899,893.7 79,834,170.7 51,062,371.7 14,295,041.1468109调整后各年分产品销售收入如下表所示（单位：元）：年份1998外墙砖壁砖地砖三次烧其他产品-总计36,551,911.8144,695,477.21999453,964,453.12000532,769,564.720016121,354,288.88199,283,782.390,377,013.81 32,967,729.24 26,047,663.00 5,195,899.108124,836,562.3279,513,301.758,908,283.14 34,248,107.85

29、 7,555,895.2734124,899,893.714,295,041.1 302,861,042.179,834,170.71 51,062,371.7089459,087,403.26 14,064,962.08 11,650,011.73同样的办法得到调整后各年分产品销售成本如下表所示（单位：元）：年份外墙砖壁砖地砖三次烧其他产品总计1998 14,599,750.4 21,686,040.15,728,835.74 5,448,801.52-47,463,427.87年191999 20,416,800.3 34,636,372.713,884,699.811,886,173.4

30、 2,877,499.983,701,546.41年708962000 23,132,193.8 45,962,415.126,224,685.010,538,223.1 4,327,840.1 110,185,357.3年3747782001 16,069,950.1 46,285,617.043,620,293.616,954,057.4 7,085,859.9 130,015,778.2-可修编.-年950813（1）外墙砖销售收入和销售成本分析（略）（2）壁砖销售收入和销售成本分析（略）（3）地砖销售收入和销售成本分析调整后地砖各年销售收入和销售成本及占当年总销售收入、总销售成本的比例

31、为（单位：元）：年份1998 年1999 年地砖销售收入14,064,962.0832,967,729.24占总销售收入比例（%）11.59%16.54%地砖销售成本5,728,835.7413,884,699.88占总销售成本比例（%）12.07%16.59%地砖销售毛利8,336,126.3419,083,029.36销售毛利率（%）59.27%57.88%2000 年58,908,283.1421.08%26,224,685.0423.80%32,683,598.1055.48%2001 年79,834,170.7126.36%43,620,293.6033.55%36,213,877.

32、1145.36%地砖销售收入和销售成本的变动趋势分析如下图所示：地砖销售收入成本分析表100,000,00080,000,000销售收入拟合销售收入历史数据销售成本拟合销售成本历史数据销售收入移动平均销售成本移动平均58,908,283.1479,834,170.7160,000,000y=22324817.98x-44592029762.0740,000,00026,224,685.0432,967,729.2420,000,00014,064,962.0813,884,699.8843,620,293.60y=12601435.87x-25174206397.16-199819992000

33、5,728,835.742001由上面的图表大致可以得出什么结论？-可修编.-（4）三次烧销售收入和销售成本分析（略）（5）其他产品销售收入和销售成本分析（略）（三）销售费用、管理费用、财务费用的分析1、销售费用分析（略）2、管理费用分析根据重要性原则，评估人员重点分析占管理费用总额比例在 5%以上的各项费用，而对占管理费用总额比例在 5%以下的各项费用则归结到其他费用里面综合分析。此外，管理费用明细中的工资、加班费、福利费和年奖准备这几项最终都是发给员工个人的，因此可以汇总到人工费用里面综合分析。根据上述原则，对管理费用明细做下列汇总（单位：元）：1999 年项目人工费用折旧各项摊销停工损失

34、其他费用管理费用合计数额3,557,439.161,148,466.977,560,879.850.005,204,314.15占总额比例（%）20.36%6.57%43.28%0.00%29.79%2000 年数额3,471,451.632,102,976.1218,980,774.852,161,342.805,870,362.93占总额比例（%）10.65%6.45%58.25%6.63%18.01%2001 年 1-8 月数额2,038,946.801,513,366.892,197,365.444,463,623.123,217,807.27占总额比例（%）15.18%11.27%1

35、6.36%33.23%23.96%17,471,100.13100.00%32,586,908.32100.00%13,431,109.52100.00%由于 2001 年的数据仅包括 1-8 月，因此与 1999 年和 2000 年的数据并不具有直接可比性，需要对其进行调整后才具有可比性。上述各项明细费用中，评估人员经调查分析后认为：（1）人工费用和其他费用占销售收入的比例基本保持固定，因此可以根据 2001 年销售收入的调整比例对这些费用项目进行调整。2001 年 1-8 月销售收入为 179,135,545.93 元，调整后2001 年销售收入为 302,861,042.14 元，调整比

36、例为 169.07%。因此人工费用和其他费用的调整比例为 169.07%。（2）折旧和摊销一般是按月平均摊销的，各月数额相等，因此可以根据全年总月数和评估基准日前月数进行调整。全年总月数为 12 个月，评估基准日为 2001 年 8 月 31 日，评估基准日前月数为 8 个月，调整比例为 128=150%。因此折旧和摊销的调整比例为 150%。（3）停工损失是每年春节工厂放假停产时各项成本费用-可修编.-依旧发生造成的损失，每年只发生一次，因此毋需调整，调整比例为 100%。管理费用各费用项目的调整如下表所示（单位：元）：项目人工费用折旧各项摊销停工损失其他费用1999 年3,557,439.

37、161,148,466.977,560,879.850.005,204,314.152000 年3,471,451.632,102,976.1218,980,774.852,161,342.805,870,362.931-8 月数额2,038,946.801,513,366.892,197,365.444,463,623.123,217,807.2713,431,109.522001 年调整比例（%）169.07%150.00%150.00%100.00%169.07%140.85%调整后数额3,447,208.372,270,050.343,296,048.164,463,623.125,4

38、40,285.2218,917,215.20管理费用合计 17,471,100.1332,586,908.32（1）人工费用人工费用主要包括各管理部门人员的工资、加班费、福利费和年奖准备等，与公司规模密切相关。S 公司产品量产以来，管理部门人员规模基本保持稳定，人工费用占销售收入的比例也基本不变。1999 年人工费用为3,557,439.16 元，占销售收入的比例为1.79%；2000 年人工费用为3,471,451.63 元，占销售收入的比例为1.24%；2001 年人工费用为3,447,208.37 元，占销售收入的比例为 1.14%，三年占销售收入的比例平均为 1.39%。（2）折旧费（

39、略）（3）各项摊销（略）（4）停工损失（略）（5）其它费用（略）3、财务费用分析（略）（四）其他损益项目的分析（略）（五）所得税分析根据 K市国家税务局关于S公司外商投资企业所得税减免申请的批复（99）K 国税外（免）字 001 号，同意免征 1998、1999 年外商投资企业所得税，2000、2001 及 2002 年减半征收外商投资企业所得税。由于公司地处 K 市经济技术开发区，适用 24%的所得税率，减半征收后的税率为12%。因此，公司1998 年、1999 年所得税为零；2000 年所得税为7,728,382.93 元，占利润总额的比例为 12%；2001 年由于公司实行分期预-可修编

40、.-缴、年终结算的所得税缴纳办法，因此，截至评估基准日公司共计提所得税费用为 2,477,871.74 元，占利润总额的比例为 8.17%。四、企业未来情况预测（一）产品销售收入和产品销售成本预测1、外墙砖销售收入和销售成本预测（略）2、壁砖销售收入和销售成本预测（略）3、地砖销售收入和销售成本预测地砖是公司的主要产品，并且地砖销售收入占公司销售收入的比例呈增长趋势，1998 年仅为 11.59%，2001 年已达到 26.36%。分析预测地砖未来销售的变动情况，需要主要考虑那几个方面的因素？根据对以上因素的分析，评估人员认为地砖的销售能够保持目前的增长速度，以目前的速度继续增长。根据历史经营

41、情况统计分析，地砖销售收入Y与 年 份X之 间 存 在 如 下 关 系：Y 22,324,817.98X 44,592,029,762.07，地砖销售成本 Z 与年份 X 之间存在如下关系：Z12,601,435.87X25,174,206,397.16。因此可以预测 2002-2006 年地砖销售收入和销售成本如下所示（单位：元）：2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年102,255,831.2 124,580,649.2 146,905,467.2 169,230,285.1销售收入预测191,555,103.154207销售成本预测 53,868,218.25 66

42、,469,654.12 79,071,089.99 91,672,525.86 104,273,961.73年份4、三次烧销售收入和销售成本预测（略）5、其他产品销售收入和销售成本预测（略）6、销售收入和销售成本预测的汇总由于评估基准日为 2001 年 8 月 31 日，因此除了预测 2002 年以后各年的销售收入和销售成本外，还要预测 2001 年 9-12 月的销售收入和销售成本。2001 年 9-12 月销售收入和销售成本的预测主要是以调整后2001 年的数据和 2001 年 1-8 月已实现的数据为依据，综合考虑产品销售的变动趋势以及评估基准日至评估工作日之间公司已实现的销售等因素，进

43、行适当的调整后得出。2006 年以后各年的销售收入和销售成本则根据预测假设，假-可修编.-定保持 2006 年的水平不变。汇总后的产品销售收入和产品销售成本如下（单位：元）：产品类别外墙砖壁砖地砖三次烧其他产品销售收入预测2001.9-12 月2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2006 年以后14,058,387.77 33,180,668.34 33,014,423.12 30,795,166.79 30,639,311.89 28,451,226.53 28,451,226.53173,551,920.6 199,060,592.8 244,984,652.8 2

44、72,812,295.2 313,166,601.6 313,166,601.6560199102,255,831.2 124,580,649.2 146,905,467.2 169,230,285.1 191,555,103.1 191,555,103.134,237,808.40420755110,321,944.9 112,936,429.6 112,936,429.621,912,004.17 74,833,703.72 90,006,206.69 96,413,817.1927753,571,082.626,132,488.066,490,868.517,770,686.619,13

45、6,137.64 10,587,221.59 12,123,938.46 12,123,938.46129,911,771.0 390,312,992.4 454,432,558.5 528,235,241.6 593,591,058.7 658,233,299.5 658,233,299.52501811产品类别外墙砖壁砖地砖三次烧其他产品2001.9-12 月2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2006 年以后6,897,968.40 16,268,937.52 16,839,016.94 16,321,027.84 16,855,477.30 16,230,598

46、.31 16,230,598.31100,753,483.7 115,592,142.1 115,592,142.1499104,273,961.7 104,273,961.718,707,067.83 53,868,218.25 66,469,654.12 79,071,089.99 91,672,525.863319,852,808.92 64,266,184.99 73,629,910.03 90,538,510.987,271,224.30 23,398,521.97 27,378,660.07 28,745,565.00 32,394,024.93 32,765,895.33 32,

47、765,895.333,040,995.562,450,211.352,732,766.983,030,208.043,342,534.533,669,746.443,669,746.44160,252,074.0 187,050,008.1 217,706,401.8 245,018,046.3 272,532,344.0 272,532,344.0745600销售成本预测 55,770,065.01（二）销售费用、管理费用和财务费用预测1、销售费用预测（略）2、管理费用预测（1）人工费用人工费用主要包括各管理部门人员的工资、加班费、福利费和年奖准备等，与公司规模密切相关。S 公司产品量产以

48、来，管理部门人员规模基本保持稳定，人工费用占销售收入的比例也基本不变。综合历史情况分析和未来趋势预测，评估人员认为2002-2006 年各年人工费用占当年销售收入的比例将保持不变，取1999-2001 年三年人工费用占销售收入的平均比例为 1.39%。人工费用预测如下所示（单位：元）：项目占销售收入比例预测数额2002 年1.39%2003 年1.39%2004 年1.39%2005 年1.39%2006 年1.39%5,419,222.28 6,309,477.507,334,176.028,241,595.729,139,107.92-可修编.-（2）折旧费（略）（3）各项摊销（略）（4）

49、停工损失（略）（5）其它费用（略）由于评估基准日为 2001 年 8 月 31 日，因此除了预测 2002 年以后各年的管理费用外，还要预测 2001 年 9-12 月的管理费用。2001 年 9-12 月管理费用的预测主要是以调整后2001 年的数据和 2001 年 1-8 月已发生的数据为依据，综合考虑管理费用的变动趋势以及评估基准日至评估工作日之间公司已发生的管理费用等因素，进行适当的调整后得出。2006 年以后各年的管理费用则根据预测假设，假定保持2006 年的水平不变。汇总后的管理费用预测如下（单位：元）：项目人工费用折旧各项摊销停工损失其他费用2001.9-122002 年2003

50、 年2004 年2005 年2006 年2006 年以后月1,478,674.65,419,222.28 6,309,477.50 7,334,176.02 8,241,595.72 9,139,107.92 9,139,107.925794,517.62 2,287,065.16 2,304,207.52 2,321,478.37 2,338,878.67 2,356,409.39 2,356,409.391,153,616.83,370,148.00 3,445,913.70 3,523,382.73 3,602,593.37 3,683,584.78 3,683,584.786-4,51