《资本运作讲纲》PPT课件.ppt

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1、1资本运作讲纲第一章第一章资本运作概论资本运作概论2本章内容本章内容1.1.资本运作的重要作用资本运作的重要作用2.2.资本运作的相关概念资本运作的相关概念3.3.资本运作的课程体系资本运作的课程体系3第一节 资本运作的重要作用4一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用金融的本质n把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把今天的钱推迟到明天再用（投资者）n把明天的钱提前到今天来用（融资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）n19971997年诺奖获得者罗伯特年诺奖获得者罗伯特默顿教授则在金融学中指默顿教授则在金融学中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨出：金融学是研究人们在不确定

2、的环境中如何进行资源跨期配置的学科期配置的学科5核心论：金融体系中的资本运作n金融是现代经济的核心部门金融是现代经济的核心部门n金融的核心业务是资本市场的运作金融的核心业务是资本市场的运作一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用6金融的核心业务是资本市场的运作n新新帕帕尔尔格格雷雷夫夫经经济济学学词词典典：斯斯蒂蒂芬芬A A罗罗斯斯教教授授在在其其所所撰撰的的“金金融融学学（FinanceFinance）”这这一一条条目目中中明明确确写写到到：金金融融学学的的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。一、资本运作的重要作用一、资本

3、运作的重要作用7n对对资资产产和和企企业业的的现现金金流流的的分分析析的的理理论论和和技技术术，这这是是资本运作的基本功。资本运作的基本功。n所所谓谓优优良良资资产产或或优优秀秀企企业业，就就是是能能够够产产生生可可预预期期的的、不断增值的现金流的资产或企业。不断增值的现金流的资产或企业。n由由此此重重新新定定义义“企企业业家家”：企企业业家家是是从从事事优优良良资资产产生产的专家生产的专家一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用8n资本运营的重要作用资本运营的重要作用 加快我国国有企业的改革、加快优化经济结构、提高我国的国际竞争力。从企业经营方式的角度来看，资本运营也有如下作用：1资本运

4、营可以优化企业的资本结构。2资本运营可以带动企业迅速打开市场，拓展销售渠道。3资本运营可以让企业获得先进生产技术和管理技术。4发现新的商业机会。5资本运营可以给企业带来大量资金。一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用9一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用 “企业家有大有小，如果我开一个小作坊，也是企业企业家有大有小，如果我开一个小作坊，也是企业家，如果我开一个馄饨店，我就是每天赚一点钱，养家糊家，如果我开一个馄饨店，我就是每天赚一点钱，养家糊口，口，根本就没有必要学资本运营。如果是很有雄心的，你根本就没有必要学资本运营。如果是很有雄心的，你希望企业有大的发展。对金融、资本运作是要

5、必须掌握的希望企业有大的发展。对金融、资本运作是要必须掌握的知识。但前提是企业家是一个真的企业家，不是诈骗犯，知识。但前提是企业家是一个真的企业家，不是诈骗犯，是有好的项目去做，把股东的钱拿来能够创造价值，比如是有好的项目去做，把股东的钱拿来能够创造价值，比如资产增值了，利润年年在增加，这样才行。资产增值了，利润年年在增加，这样才行。”北大方正董事长：魏新北大方正董事长：魏新10起家：起家：靠研发培育高新技术项目做好：做好：靠管理做强：做强：靠技术创新做大：做大：靠资本运营民营企业发展到一定程度后想上档次就要进行资本运，不能仅靠自身的积累理念的转变理念的转变11n案例一：沃尔特迪斯尼公司的持续

6、增长一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用12动画片发行角色特许使用权音乐出版书籍出版迪斯尼商店直邮好莱坞唱片HYPE-RION书店软件开发ESPN商店消费者产品195019501920192019601960 19701970194019401930193019801980影片娱乐专题动画片实况动作片电视节目试金石家庭录象好莱坞电影MIRAMAX曲棍球剧场垒球实况实况娱乐广播主题公园假期、休闲地房地产开发游览航班规划好的社区迪斯尼学院假期迪斯尼频道KCAL电视ABC电视网迪斯尼乐园沃尔特迪斯尼世界旅游、不动产、休闲地开发动物王国欧洲迪斯尼迪斯尼/米高梅制片东京迪斯尼乐园EPCOT迪斯尼

7、增长阶梯全景迪斯尼增长阶梯全景19901990一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用13n案例二：安然公司的突然倒塌一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用14n1995年安然公司被经济界权威杂志财富评为“最富创新能力”的公司，连续6年都排在微软、英特尔之前，它的最主要的“成就”就是对金融工具的创新运用，由于它的“出色表现”，安然公司的管理人员被业界认为是资本运营的高手。n安然公司不断开发能源商品的期货、期权和其它金融衍生工具，把本来不流动或流动性很差的资产“盘活”，在能源证券交易中获得垄断地位，至20世纪九十年代末，安然已从一家实体性的生产企业摇身一变成为了一家类似于对冲基金的华尔

8、街式的公司；另外安然通过运用巧妙的会计手段，创造了一套十分复杂的财务结构，SPE（特殊目的实体）的运用可谓是匠心别具。一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用15n清华大学的资本运作研修班1一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用16n清华大学的资本运作研修班2一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用17n清华大学的资本运作研修班3一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用18n清华大学的资本运作研修班4一、资本运作的重要作用一、资本运作的重要作用19第二节 资本运作的相关概念20二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念资本：是物质内容与社会形势的统一土地、劳动和资本地租、工

9、资和利润地主、工人和资本家21马克思的资本观：n资本是能够带来剩余价值的价值n资本的合乎目的的活动只能是发财致富，也就是使自身增大或增殖n对资本来说，任何一个物本身所能具有的唯一的有用性，只能是使资本保存和增值 二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念22n资本是用于利殖目的的经济量，任何经济量均可作为资本，凡可以获取利润之物都是资本。英国经济学家麦克鲁德n资本是那些可用来作为获取财货手段的产品。奥地利经济学家庞巴维克n资本是一种生产出来的要素，一种本身就是经济的产出的耐用投入品。美国经济学家保罗，萨缪尔森n资本代表股东在企业的全部出资，加上企业提留和未分配的全部利润会计概念n能够为企业带

10、来收益的所有资源均可称为资本更广义的概念。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念23n王先庆：本书所界定的资本经营，是狭义的。即主要是基于金融市场背景下的多种资本工具的运作。它基本上不包括基于财务背景下的企业内部资本经营。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念24n与资本运营相关的文献总量年度变化规律图二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念25n资本运营“在学术文献中的解释1、资本运营是指作为经营主体的企业围绕实现企业利润最大化和资本的保值增值通过重组、收购、兼并、参股、控股、交易、转让、租赁等多种途径进行优化配置、有效运营的高层次经营方式文献来源n2、樊教授：所谓“资本运营

11、”通常是指资本金或企业的所有者权益的运作和经营.也就是说资本或者企业的所有者权益在流入和流出的过程中实现优化组合以最少的投入获取最多最快的产出文献来源n3、有的学者认为,资本运营就是指资本的循环、资本的管理以及资本生产的有机统一.有的学者认为,资本运营就是以资本增值为中心的企业经营行为文献来源n4、认为资本运营是指无形和有形资产的拥有者将其资产看作活化资本以价值形态经营为特征依靠市场机制通过优化配置流动重组等多种形式对企业资产进行综合营运实现资本增值的一种经营方式文献来源n5、所谓资本运营是指把企业所拥有的一切有形与无形的存量资产变为可以增值的活化资本通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进

12、行有效运营最大限度的实现增值文献来源二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念26n6、资本运营是指在资本市场上进行货币、股权与债权等形式的互换实现资本量的快速增值.国有企业在其资本运营过程中,应根据其所实际拥有或控制的资本数量,适时地做出决策,抓住有利时机进行市场运作n7、资本运营是指企业外部交易型战略的运用.兼并、收购与重组是企业外部交易型战略最复杂、最普遍的运作形式也是资本运营的核心8、资本运营是指企业以资本为经营对象对企业外部进行的长期性投资表现出来的不是企业实际资产的增长而是企业资本的增加n9、财政部经济学博士陈元燮是这样描述的,资本运营是指为了维护资本权益,保证资本保值增值,进一

13、步推动资本的积聚和集中而对资本的配置和运用进行筹划和运营的一系列活动n10、资本运营是指以追求最大利润和资产最大增值为目的.以价值形态营运为特征有效利用资本裂变、集聚、扩张和充组等方式对企业资产进行综合经营的一种经营管理方式n11、但经济学界通常的观点是从资本运营的内在规定和特点上把握之,认为资本运营是指对企业可支配资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置,从而实现资本最大限度的增值n12、我们认为,所谓资本运营,是指对企业可以支配资源的运用，以实现最太限度资拳增值目标.资本运营的目标在于资本增值的最大化,资本运营的全部活动都是为了实现这一目标二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念27n1

14、3、资本运营是指出资人为了追求收益最大化所进行的以资本为核心的经营运作活动.它包含在企业以盈利为目的的各项经济活动之中,主要表现于资本规模的扩张与资本质量的改变两个方面n14、资本运营是指以资本急剧增值和市场控制最大化为目标,以产权买卖和“以少控多”为策略,对企业和企业外部资本进行兼并、收购、重组、增值等一系列资本运营活动n15、通常我们把企业的购并、重组、上市等产权交易活动称为资本运营,资本运营的权限归属于股东委托的董事会管理层.所以有理由认为凡是进行资本运营而实现的产权交易关系总和都属资本市场这一基本范畴之内n16、资本运营是指企业在社会主义市场经济条件下通过具体的产业将本企业各类资本不断

15、地与其它企业、部门的资本进行流动与重组从而使本企业自有资本不断增值n17、资本运营是指：一是政府从传统的行政性手段过渡到市场化手段改造与重组企业从宏观上进行资本的重组与配置并形成一套资本配置机制n18、资本运营是指企刁听拥有的各利社会资源、各种生产要素,通过收购、兼坪、重组交易转瓦L、租赁、等途币残鱿r优化配置的有效运营,以实现最大限度增值目标的经营话动一切社会资源文献来源二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念28n什么是资本运营？什么是资本运营？n西方经济学中没有这一概念，90年代在我国出现，它是形成于中国的一个经济学新名词。n所谓资本运营是指以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为

16、特征，将本企业的各类资本，不断地与其它企业、部门的资本进行流动与重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，以达到本企业自有资本不断增加这一最终目的的运作行为。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念29 资本运营的内涵资本运营的内涵 以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。它有两层意思：n第一，资本运营是市场经济条件下社会配置资源的一种重要方式，它通过资本层次上的资源流动来优化社会的资源配置结构。n第二，从微观上讲，资本运营是利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作，实现资本增值、效益增长的一种经营方式。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念301资本运

17、营的主体可以是资本的所有者，也可以是资本所有者委托或聘任的经营者，由他们承担资本运营的责任。2资本运营的对象，或是一种形态的资本，如金融资本，或者是两种形态以上的资本，如运营生产资本、商品资本、房地产资本等。3资本的各种形态必须投入到某一经营领域之中或投入多个经营领域之中，即投入到某一产业或多个产业之中，才能发挥资本的功能，有效利用资本的使用价值。4资本作为生产要素之一，必须同其他生产要素相互组合，优化配置，才能发挥资本的使用价值，才能创造价值。5资本运营的目的是要获取理想的利润，并使资本增值。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念31 资本运营与资本经营资本运营与资本经营 n运营包含了

18、运筹、谋求和治理等含义，强调对资本的筹措和运用必须要有事先的运筹、规划和科学决策。n经营偏重于微观的经营管理，人们常说搞好企业经营管理，而运营则以微观的经营管理为基础，还重视宏观的筹划与管理。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念32n资本运营与生产经营的区别资本运营与生产经营的区别 1）经营对象不同。2）经营领域不同。3）经营方式不同。n资本运营与生产经营的联系资本运营与生产经营的联系 1）目的一致。2）相互依存。3）相互渗透。资本运营与生产经营资本运营与生产经营二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念33n资本运营与企业发展战略资本运营与企业发展战略 企业经营和发展有两个重要战略

19、：一个是通过改善内部经营管理，提高企业资源优化配置来增强企业在市场中的竞争能力，即内部管理型战略；另一个是通过资本市场寻求企业重组和扩张。这是更大范围、更高层次的资源重新配置，即外部交易型战略。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念34n资本运营的目标资本运营的目标 （一）利润最大化（一）利润最大化(二二)股东权益最大化股东权益最大化(三三)企业价值最大化企业价值最大化 二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念35n资本运营的主体资本运营的主体 在发达的市场经济国家中，企业是资本运营的直接操作主体，它直接承担着资本运营的收益、损失和风险。国家是资本运营的监督主体，它服务、监督和规范资

20、本运营的活动 二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念36n资本运营的客体资本运营的客体 1、实物资本。2、无形资本。3、组织资本。4、土地资源。5、企业产权。6、流动资本。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念37n资本运营的市场环境资本运营的市场环境 一）、资本运营与市场体系一）、资本运营与市场体系 市场体系包括商品市场、金融市场（包括货币市场和资本市场）、劳动力市场、房地产市场、技术市场和信息市场等。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念38二）、资本运营与资本市场资本运营与资本市场 资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给交易的总和。它既包括证券市场，也

21、包括非证券的中长期信用资本的借贷，从广义来讲资本市场还包括非证券的产权交易活动。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念39三）投资银行与商业银行投资银行与商业银行 商业银行（存贷款银行）是从事存款贷款业务，以利润为主要经营目标的金融企业。投资银行（证券推销商）是以证券承销（以及在承销基础上的证券经纪业务）为本源，其他投资银行业务都是在这一业务基础上形成和发展起来。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念40n资本运营的分类及其特征资本运营的分类及其特征（一）从资本运营对企业规模的影响上看，资本运营可以分为扩张型资本运营，收缩型资本运营，以及内变型资本运营。（二）从资本运营与企业功能相

22、结合的角度看，资本运营可以分为资本增量投入型资本运营，管理增量投入型资本运营和技术增量投入型资本运营三类。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念41（三）根据资本运营所使用的资本市场来划分，有金融证券交易型资本运营、产权交易型资本运营、基金交易型资本运营和国际资本交易型资本运营。（四）从资本运用的状态来看，可以分为增量资本运营、存量资本运营。此外，从资本运营的内容和形式来看，可以分为：实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营。二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念42明确核心业务组合，明确核心业务组合，提升核心业提升核心业务的竞争优势实现价值增长务的竞争优势实现价值增长-优化核心业

23、务的产业结构优化核心业务的产业结构-改善产品改善产品/服务质量服务质量-推进新产品推进新产品/服务的研发服务的研发-降低成本降低成本-提升营销能力提升营销能力-业务经营战略业务经营战略资本运营战略资本运营战略集团的核心业务领域集团的核心业务领域远景远景独立于经营行为之外，运筹和优独立于经营行为之外，运筹和优化资本的配置实现价值增长化资本的配置实现价值增长-优化对外投资组合，获得风优化对外投资组合，获得风险可控的最大收益险可控的最大收益-优化长期融资方式，充分利优化长期融资方式，充分利用资本的杠杆和放大效应用资本的杠杆和放大效应-合理整合现有资产合理整合现有资产-集团的资本运营领域集团的资本运营

24、领域二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念简例：新疆德隆的双核战略简例：新疆德隆的双核战略43核心业务核心业务资产重组/退出方案企业并购/上市方案企业债券发行项目融资委托资金投资回报闲置资金委托管理理财管理费用剥离出优质资产，推广上市以上市公司为产业旗舰企业上市公司上市公司金融板块金融板块股票承销企业债券发行二级市场运作闲置资金投资回报二、资本运作的相关概念二、资本运作的相关概念44第三节 资本运作的课程体系45n慕刘伟 三、资本运作的课程体系三、资本运作的课程体系46n慕刘伟：资本运作是企业资本保值增值的高级手段。主要有并购、投融资、资产重组等方法与手段。作者紧扣中国实际，论述了下列问

25、题：政府资本运作的重要地位和巨大影响、资本运作的模式与核心，融资决策、主体再造、投资银行、资本市场、国家监管等。本书文字简明、通俗易懂，紧扣现实、实用性强，适合学者和实际工作者借鉴和学习。三、资本运作的课程体系三、资本运作的课程体系47n方明：本书以企业资本运营所采用的手段为划分依据，共分为四篇十章，涉及企业并购、内部重组、改制上市、借壳上市、海外融资、风险投资、股份回购等，内容非常丰富，涵盖了资本运营的所有方面，使读者能够完整地了解资本运营的全貌。三、资本运作的课程体系三、资本运作的课程体系48n王先庆：目录 n第一章 资本经营概述第二章 证券市场融资第三章 并购第四章 管理层收购与战略联盟

26、第五章 股份回购、资产剥离与企业分立第六章 资产重组与托管经营第七章 租赁经营第八章 资本经营的风险与监管三、资本运作的课程体系三、资本运作的课程体系49n资本的聚集（公司设立、债权融资、股权融资）n资本的控制（组织结构与公司治理）n资本的优化（兼并收购和公司重组）n资本的分配（财务报告、利润分配）n境外资本市场运作（国内资本市场的补充）三、资本运作的课程体系三、资本运作的课程体系计划：本课程的体系安排计划：本课程的体系安排50长期融资长期融资银行资本市场企业法人机构投资者管理层或职工自有资本自有资本资本金收益留存折旧对外投资对外投资实业投资股权投资金融产品投资存量资产整合存量资产整合固定资产整合流动资产整合无形资产整合资本的资本的分配分配自有资本获得最大收益，资本的控制资本的控制三、资本运作的课程体系三、资本运作的课程体系