《财务管理决策》PPT课件.ppt

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1、第第10章章 投资决策投资决策n n10.1 投资概述投资概述n n10.2 资本预算的概念、特点和程序资本预算的概念、特点和程序n n10.3 资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算n n10.4 资本预算评价方法资本预算评价方法10.1 10.1 投资概述投资概述一、企业投资的概念及特征一、企业投资的概念及特征一、企业投资的概念及特征一、企业投资的概念及特征（一）投资的概念（一）投资的概念（一）投资的概念（一）投资的概念 广义的投资包括广义的投资包括广义的投资包括广义的投资包括对内投资对内投资对内投资对内投资和和和和对外投资对外投资对外投资对外投资。对内投资：对内投资：对内投资：

2、对内投资：资金投放企业内部，形成各种经营性资产。资金投放企业内部，形成各种经营性资产。资金投放企业内部，形成各种经营性资产。资金投放企业内部，形成各种经营性资产。包括固定资产投资、流动资产投资等。包括固定资产投资、流动资产投资等。包括固定资产投资、流动资产投资等。包括固定资产投资、流动资产投资等。对外投资：对外投资：对外投资：对外投资：资金投放企业外部，又称资金投放企业外部，又称资金投放企业外部，又称资金投放企业外部，又称狭义的投资狭义的投资狭义的投资狭义的投资，包括，包括，包括，包括证券投资、联营投资、兼并投资等。证券投资、联营投资、兼并投资等。证券投资、联营投资、兼并投资等。证券投资、联营

3、投资、兼并投资等。（二）投资的特征：（二）投资的特征：（二）投资的特征：（二）投资的特征：财力上的预付性；财力上的预付性；财力上的预付性；财力上的预付性；时间上的选择性；时间上的选择性；时间上的选择性；时间上的选择性；空间上的流动性；空间上的流动性；空间上的流动性；空间上的流动性；目标上的收益性；目标上的收益性；目标上的收益性；目标上的收益性；收益的不确定性；收益的不确定性；收益的不确定性；收益的不确定性；回收上的时限性；回收上的时限性；回收上的时限性；回收上的时限性；效果上的综合性。效果上的综合性。效果上的综合性。效果上的综合性。二、企业投资的种类二、企业投资的种类二、企业投资的种类二、企业

4、投资的种类投投投投资资资资直接投资直接投资直接投资直接投资间接投资间接投资间接投资间接投资对内对内对内对内投资投资投资投资对外直接投资对外直接投资对外直接投资对外直接投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资流动资产投资流动资产投资无形资产投资无形资产投资无形资产投资无形资产投资证劵投资证劵投资证劵投资证劵投资信用投资信用投资信用投资信用投资信贷投资信贷投资信贷投资信贷投资信托投资信托投资信托投资信托投资对对对对外外外外投投投投资资资资二、企业投资的种类二、企业投资的种类二、企业投资的种类二、企业投资的种类（一）按投资与企业生产经营的关系划分（一）按投资与企业

5、生产经营的关系划分（一）按投资与企业生产经营的关系划分（一）按投资与企业生产经营的关系划分直接投资：直接投资：直接投资：直接投资：资金投放于生产经营性资产。资金投放于生产经营性资产。资金投放于生产经营性资产。资金投放于生产经营性资产。间接投资：间接投资：间接投资：间接投资：资金投放于证券等金融资产。资金投放于证券等金融资产。资金投放于证券等金融资产。资金投放于证券等金融资产。（二）按投资回收时间划分（二）按投资回收时间划分（二）按投资回收时间划分（二）按投资回收时间划分长期投资：长期投资：长期投资：长期投资：一年以上才能收回的投资，包括固定资产投资、一年以上才能收回的投资，包括固定资产投资、一

6、年以上才能收回的投资，包括固定资产投资、一年以上才能收回的投资，包括固定资产投资、无形资产投资、长期有价证券投资。无形资产投资、长期有价证券投资。无形资产投资、长期有价证券投资。无形资产投资、长期有价证券投资。短期投资：短期投资：短期投资：短期投资：能够并且也准备在一年以内收回的投资，包括流能够并且也准备在一年以内收回的投资，包括流能够并且也准备在一年以内收回的投资，包括流能够并且也准备在一年以内收回的投资，包括流动资产投资等。动资产投资等。动资产投资等。动资产投资等。（三）按投资方向划分（三）按投资方向划分（三）按投资方向划分（三）按投资方向划分对内投资：对内投资：对内投资：对内投资：资金投

7、放企业内部，形成各种经营性资产。包括资金投放企业内部，形成各种经营性资产。包括资金投放企业内部，形成各种经营性资产。包括资金投放企业内部，形成各种经营性资产。包括固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资等。固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资等。固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资等。固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资等。对外投资：对外投资：对外投资：对外投资：资金投放企业外部，包括证券投资、联营投资等。资金投放企业外部，包括证券投资、联营投资等。资金投放企业外部，包括证券投资、联营投资等。资金投放企业外部，包括证券投资、联营投资等。二、企业投资的种类二、企业投资的种类二、企业投

8、资的种类二、企业投资的种类（四）按投资在再生产过程中的作用划分（四）按投资在再生产过程中的作用划分（四）按投资在再生产过程中的作用划分（四）按投资在再生产过程中的作用划分初始投资：初始投资：初始投资：初始投资：建立新企业时所进行的投资。建立新企业时所进行的投资。建立新企业时所进行的投资。建立新企业时所进行的投资。后续投资：后续投资：后续投资：后续投资：为巩固和发展企业再生产所进行的投资。为巩固和发展企业再生产所进行的投资。为巩固和发展企业再生产所进行的投资。为巩固和发展企业再生产所进行的投资。（五）按投资项目之间的依存关系划分（五）按投资项目之间的依存关系划分（五）按投资项目之间的依存关系划分

9、（五）按投资项目之间的依存关系划分独立投资：独立投资：独立投资：独立投资：不同的投资项目各自独立存在，不受其他任何投不同的投资项目各自独立存在，不受其他任何投不同的投资项目各自独立存在，不受其他任何投不同的投资项目各自独立存在，不受其他任何投资决策的影响，则这些项目相互独立。资决策的影响，则这些项目相互独立。资决策的影响，则这些项目相互独立。资决策的影响，则这些项目相互独立。独立项目评价：独立项目评价：独立项目评价：独立项目评价：判别该项目是否达到经济可行的最低标准判别该项目是否达到经济可行的最低标准判别该项目是否达到经济可行的最低标准判别该项目是否达到经济可行的最低标准 可行性决策，它不涉及

10、项目之间的对比选优问题。可行性决策，它不涉及项目之间的对比选优问题。可行性决策，它不涉及项目之间的对比选优问题。可行性决策，它不涉及项目之间的对比选优问题。互斥投资：互斥投资：互斥投资：互斥投资：如果一个投资项目的采纳意味着对其他投资项目如果一个投资项目的采纳意味着对其他投资项目如果一个投资项目的采纳意味着对其他投资项目如果一个投资项目的采纳意味着对其他投资项目的拒绝，则这些项目相互排斥。的拒绝，则这些项目相互排斥。的拒绝，则这些项目相互排斥。的拒绝，则这些项目相互排斥。互斥项目评价：互斥项目评价：互斥项目评价：互斥项目评价：既要研究项目本身的经济合理性，又要通过既要研究项目本身的经济合理性，

11、又要通过既要研究项目本身的经济合理性，又要通过既要研究项目本身的经济合理性，又要通过项目之间的对比，解决选优问题。项目之间的对比，解决选优问题。项目之间的对比，解决选优问题。项目之间的对比，解决选优问题。互补投资：互补投资：互补投资：互补投资：可同时进行、相互配套的投资。可同时进行、相互配套的投资。可同时进行、相互配套的投资。可同时进行、相互配套的投资。三、企业投资的原则三、企业投资的原则三、企业投资的原则三、企业投资的原则（一）安全性原则（一）安全性原则（一）安全性原则（一）安全性原则 安全性安全性安全性安全性投资活动能够保全本金、保证收益和避免投资投资活动能够保全本金、保证收益和避免投资投

12、资活动能够保全本金、保证收益和避免投资投资活动能够保全本金、保证收益和避免投资风险的程度。风险的程度。风险的程度。风险的程度。投资基础产业比投资高新技术产业安全，债权性投资比股投资基础产业比投资高新技术产业安全，债权性投资比股投资基础产业比投资高新技术产业安全，债权性投资比股投资基础产业比投资高新技术产业安全，债权性投资比股权性投资安全。权性投资安全。权性投资安全。权性投资安全。（二）流动性原则（二）流动性原则（二）流动性原则（二）流动性原则 流动性流动性流动性流动性资产不发生损失的情况下，投资能够在短期内资产不发生损失的情况下，投资能够在短期内资产不发生损失的情况下，投资能够在短期内资产不发

13、生损失的情况下，投资能够在短期内转换成现金的能力。转换成现金的能力。转换成现金的能力。转换成现金的能力。证券投资的流动性比直接投资的流动性强。证券投资的流动性比直接投资的流动性强。证券投资的流动性比直接投资的流动性强。证券投资的流动性比直接投资的流动性强。（三）收益性原则（三）收益性原则（三）收益性原则（三）收益性原则 收益性收益性收益性收益性投资活动带来投资收益的大小。投资活动带来投资收益的大小。投资活动带来投资收益的大小。投资活动带来投资收益的大小。三者的关系：三者的关系：三者的关系：三者的关系：流动性高，收益性低；收益性高，安全性低。流动性高，收益性低；收益性高，安全性低。流动性高，收益

14、性低；收益性高，安全性低。流动性高，收益性低；收益性高，安全性低。10.2 资本预算的概念、特点和程序资本预算的概念、特点和程序一、资本预算的概念一、资本预算的概念一、资本预算的概念一、资本预算的概念 资本预算资本预算资本预算资本预算对长期投资项目进行评估、比较和筛选时所采对长期投资项目进行评估、比较和筛选时所采对长期投资项目进行评估、比较和筛选时所采对长期投资项目进行评估、比较和筛选时所采用的方法和步骤，又称长期投资决策。用的方法和步骤，又称长期投资决策。用的方法和步骤，又称长期投资决策。用的方法和步骤，又称长期投资决策。资本预算是关于资本性支出的预算。资本预算是关于资本性支出的预算。资本预

15、算是关于资本性支出的预算。资本预算是关于资本性支出的预算。n n资本性支出：资本性支出：资本性支出：资本性支出：支出的效益与几个会计年度相关支出的效益与几个会计年度相关支出的效益与几个会计年度相关支出的效益与几个会计年度相关 。如固定资如固定资如固定资如固定资产投资支出等。产投资支出等。产投资支出等。产投资支出等。n n收益性支出：收益性支出：收益性支出：收益性支出：支出的效益与本会计年度相关支出的效益与本会计年度相关支出的效益与本会计年度相关支出的效益与本会计年度相关 （成本费用）。（成本费用）。（成本费用）。（成本费用）。二、资本预算的特点二、资本预算的特点二、资本预算的特点二、资本预算的

16、特点 影响时间长：长期投资项目的寿命期在一年以上。影响时间长：长期投资项目的寿命期在一年以上。影响时间长：长期投资项目的寿命期在一年以上。影响时间长：长期投资项目的寿命期在一年以上。投资数额大：长期投资一般需要较多的资金。投资数额大：长期投资一般需要较多的资金。投资数额大：长期投资一般需要较多的资金。投资数额大：长期投资一般需要较多的资金。发生频率低：长期投资发生的次数少。发生频率低：长期投资发生的次数少。发生频率低：长期投资发生的次数少。发生频率低：长期投资发生的次数少。变现能力差：变现能力差：变现能力差：变现能力差：长期投资形成固定资产、无形资产等，不易变现。长期投资形成固定资产、无形资产

17、等，不易变现。长期投资形成固定资产、无形资产等，不易变现。长期投资形成固定资产、无形资产等，不易变现。三、资本预算的一般程序三、资本预算的一般程序三、资本预算的一般程序三、资本预算的一般程序1.1.寻找并确定投资机会寻找并确定投资机会寻找并确定投资机会寻找并确定投资机会2.2.估测各个项目的收益、成本与风险估测各个项目的收益、成本与风险估测各个项目的收益、成本与风险估测各个项目的收益、成本与风险3.3.选择投资项目选择投资项目选择投资项目选择投资项目4.4.制定资本预算计划制定资本预算计划制定资本预算计划制定资本预算计划6.6.进行项目监测进行项目监测进行项目监测进行项目监测5.5.实施项目投

18、资实施项目投资实施项目投资实施项目投资7.7.实施事后审计实施事后审计实施事后审计实施事后审计8.8.改进确定机会改进确定机会改进确定机会改进确定机会与估测的能力与估测的能力与估测的能力与估测的能力修正与调整修正与调整修正与调整修正与调整10.3 资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算一、现金流量的概念一、现金流量的概念一、现金流量的概念一、现金流量的概念（一）现金流入量（一）现金流入量（一）现金流入量（一）现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量是指与投资项目有关的全部现金收入。是指与投资项目有关的全部现金收入。是指与投资项目有关的全部现金收入。是指与投资项目有关的全部现

19、金收入。（1 1）营业现金流入）营业现金流入）营业现金流入）营业现金流入=销售收入销售收入销售收入销售收入 付现成本付现成本付现成本付现成本 所得税；所得税；所得税；所得税；（2 2）回收的固定资产余值；）回收的固定资产余值；）回收的固定资产余值；）回收的固定资产余值；（3 3）回收的流动资金。）回收的流动资金。）回收的流动资金。）回收的流动资金。（二）现金流出量（二）现金流出量（二）现金流出量（二）现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量是指与投资项目有关的全部现金支出。是指与投资项目有关的全部现金支出。是指与投资项目有关的全部现金支出。是指与投资项目有关的全部现金支出。（1 1）

20、固定资产投资；）固定资产投资；）固定资产投资；）固定资产投资；（2 2）垫支的营运资本）垫支的营运资本）垫支的营运资本）垫支的营运资本(流动资产投资流动资产投资流动资产投资流动资产投资)；（3 3）固定资产的维护保养支出。）固定资产的维护保养支出。）固定资产的维护保养支出。）固定资产的维护保养支出。销售成本销售成本销售成本销售成本 折旧折旧折旧折旧一、现金流量的概念一、现金流量的概念一、现金流量的概念一、现金流量的概念（三）现金净流量（三）现金净流量（三）现金净流量（三）现金净流量现金净流量（现金净流量（现金净流量（现金净流量（NCFNCF）是现金流入量是现金流入量是现金流入量是现金流入量 与

21、现金流出量之差。与现金流出量之差。与现金流出量之差。与现金流出量之差。某年某年某年某年NCF=NCF=某年现金流入量某年现金流入量某年现金流入量某年现金流入量 某年现金流出量某年现金流出量某年现金流出量某年现金流出量 某年营业某年营业某年营业某年营业NCF=NCF=年销售收入年销售收入年销售收入年销售收入 年付现成本年付现成本年付现成本年付现成本 年所得税年所得税年所得税年所得税 =年净利润年净利润年净利润年净利润+年折旧年折旧年折旧年折旧问题：问题：问题：问题：现金流量表的现金流量表的现金流量表的现金流量表的“现金现金现金现金”与现金流量的与现金流量的与现金流量的与现金流量的“现金现金现金现

22、金”有何差别有何差别有何差别有何差别？现金流量表的现金：现金现金流量表的现金：现金现金流量表的现金：现金现金流量表的现金：现金(货币资金货币资金货币资金货币资金)+)+现金等价物现金等价物现金等价物现金等价物 现金流量的现金流量的现金流量的现金流量的“现金现金现金现金”：现金（广义）现金（广义）现金（广义）现金（广义）=货币资金货币资金货币资金货币资金+非货币资源的变现价值非货币资源的变现价值非货币资源的变现价值非货币资源的变现价值二、在资本预算中采用现金流量的原因二、在资本预算中采用现金流量的原因二、在资本预算中采用现金流量的原因二、在资本预算中采用现金流量的原因（一）利润与现金流量（一）利

23、润与现金流量（一）利润与现金流量（一）利润与现金流量n n利润利润利润利润=销售收入销售收入销售收入销售收入 成本费用成本费用成本费用成本费用 （权责发生制）（权责发生制）（权责发生制）（权责发生制）n n现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量 现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量 （收付实现制）（收付实现制）（收付实现制）（收付实现制）（二）在评价投资项目时采用现金流量的原因（二）在评价投资项目时采用现金流量的原因（二）在评价投资项目时采用现金流量的原因（二）在评价投资项目时采用现金流量的原因1 1、采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素。、采

24、用现金流量指标有利于考虑时间价值因素。、采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素。、采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素。现金流量是实际发生的现金收入与现金支出，考虑了收入现金流量是实际发生的现金收入与现金支出，考虑了收入现金流量是实际发生的现金收入与现金支出，考虑了收入现金流量是实际发生的现金收入与现金支出，考虑了收入或支出发生的具体时间，便于计算时间价值。或支出发生的具体时间，便于计算时间价值。或支出发生的具体时间，便于计算时间价值。或支出发生的具体时间，便于计算时间价值。2 2、采用现金流量指标能够全面地、准确地反映投资的所费、采用现金流量指标能够全面地、准确地反映投资的所费、采用现金流

25、量指标能够全面地、准确地反映投资的所费、采用现金流量指标能够全面地、准确地反映投资的所费与所得的关系。与所得的关系。与所得的关系。与所得的关系。资本支出是主要的现金流出，但在财务会计中不能计入费资本支出是主要的现金流出，但在财务会计中不能计入费资本支出是主要的现金流出，但在财务会计中不能计入费资本支出是主要的现金流出，但在财务会计中不能计入费用，不能纳入利润的计算。用，不能纳入利润的计算。用，不能纳入利润的计算。用，不能纳入利润的计算。3 3、采用现金流量指标可以明确地将、采用现金流量指标可以明确地将、采用现金流量指标可以明确地将、采用现金流量指标可以明确地将“税费节约额税费节约额税费节约额税

26、费节约额”作为投作为投作为投作为投资项目经济效益的组成部分。资项目经济效益的组成部分。资项目经济效益的组成部分。资项目经济效益的组成部分。三、现金流量的估算三、现金流量的估算三、现金流量的估算三、现金流量的估算（一）确定现金流量的基本原则（一）确定现金流量的基本原则（一）确定现金流量的基本原则（一）确定现金流量的基本原则增量现金流量增量现金流量增量现金流量增量现金流量实施新项目之后，企业的总现金流量发实施新项目之后，企业的总现金流量发实施新项目之后，企业的总现金流量发实施新项目之后，企业的总现金流量发生的变动部分。生的变动部分。生的变动部分。生的变动部分。只有增量现金流量才是投资项目的只有增量

27、现金流量才是投资项目的只有增量现金流量才是投资项目的只有增量现金流量才是投资项目的相关现金流量相关现金流量相关现金流量相关现金流量。（二）现金流量估算应注意的问题（二）现金流量估算应注意的问题（二）现金流量估算应注意的问题（二）现金流量估算应注意的问题1 1、相关现金流量不包括沉没成本、相关现金流量不包括沉没成本、相关现金流量不包括沉没成本、相关现金流量不包括沉没成本沉没成本沉没成本沉没成本沉没成本那些由于过去的决策所引起的，并已经发生那些由于过去的决策所引起的，并已经发生那些由于过去的决策所引起的，并已经发生那些由于过去的决策所引起的，并已经发生的费用支出。的费用支出。的费用支出。的费用支出

28、。例：某设备例：某设备例：某设备例：某设备5 5年前购置，原价年前购置，原价年前购置，原价年前购置，原价1010万元，已提折旧万元，已提折旧万元，已提折旧万元，已提折旧6 6万元，账面万元，账面万元，账面万元，账面价值价值价值价值4 4万元。该设备若现在出售，可作价万元。该设备若现在出售，可作价万元。该设备若现在出售，可作价万元。该设备若现在出售，可作价2 2万元。万元。万元。万元。该设备更新决策的相关现金流出量（相关成本）为该设备更新决策的相关现金流出量（相关成本）为该设备更新决策的相关现金流出量（相关成本）为该设备更新决策的相关现金流出量（相关成本）为2 2万元。万元。万元。万元。（二）现

29、金流量估算应注意的问题（二）现金流量估算应注意的问题（二）现金流量估算应注意的问题（二）现金流量估算应注意的问题2 2、相关现金流量不要忽略机会成本、相关现金流量不要忽略机会成本、相关现金流量不要忽略机会成本、相关现金流量不要忽略机会成本机会成本机会成本机会成本机会成本由于选择某一方案而放弃次优方案而丧失的由于选择某一方案而放弃次优方案而丧失的由于选择某一方案而放弃次优方案而丧失的由于选择某一方案而放弃次优方案而丧失的潜在利益。潜在利益。潜在利益。潜在利益。例：某生产线有两个更新方案：例：某生产线有两个更新方案：例：某生产线有两个更新方案：例：某生产线有两个更新方案：A A：改造，需要投资：改

30、造，需要投资：改造，需要投资：改造，需要投资6 6万元；万元；万元；万元；B B：购新，需要投资：购新，需要投资：购新，需要投资：购新，需要投资1212万元。原生产线的变现价值万元。原生产线的变现价值万元。原生产线的变现价值万元。原生产线的变现价值2 2万元。万元。万元。万元。A A方案的机会成本为方案的机会成本为方案的机会成本为方案的机会成本为2 2万元。万元。万元。万元。3 3、要考虑新项目对其他部门的影响、要考虑新项目对其他部门的影响、要考虑新项目对其他部门的影响、要考虑新项目对其他部门的影响4 4、要考虑新项目对净营运资金的影响、要考虑新项目对净营运资金的影响、要考虑新项目对净营运资金

31、的影响、要考虑新项目对净营运资金的影响 净营运资金净营运资金净营运资金净营运资金=流动资产流动资产流动资产流动资产 流动负债流动负债流动负债流动负债（三）现金流量的估算方法（三）现金流量的估算方法（三）现金流量的估算方法（三）现金流量的估算方法1 1、初始现金流量、初始现金流量、初始现金流量、初始现金流量初始投资初始投资初始投资初始投资=固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资+流动资产投资流动资产投资流动资产投资流动资产投资2 2、营业现金流量、营业现金流量、营业现金流量、营业现金流量年营业现金净流量年营业现金净流量年营业现金净流量年营业现金净流量=营业收入营业收入营业收入营业收入

32、付现成本付现成本付现成本付现成本 所得税所得税所得税所得税 =净利润净利润净利润净利润+折旧折旧折旧折旧3 3、终结现金流量、终结现金流量、终结现金流量、终结现金流量固定资产残值、变价收入及出售时的税赋损益。固定资产残值、变价收入及出售时的税赋损益。固定资产残值、变价收入及出售时的税赋损益。固定资产残值、变价收入及出售时的税赋损益。流动资产投资回收（等于流动资产投资额）。流动资产投资回收（等于流动资产投资额）。流动资产投资回收（等于流动资产投资额）。流动资产投资回收（等于流动资产投资额）。投资投资投产投产终结终结建设期建设期建设期建设期营业期营业期营业期营业期（四）现金流量估算举例（四）现金流

33、量估算举例（四）现金流量估算举例（四）现金流量估算举例例例例例1 1：某公司计划进行一项投资，投资期为某公司计划进行一项投资，投资期为某公司计划进行一项投资，投资期为某公司计划进行一项投资，投资期为3 3年，每年年初投资年，每年年初投资年，每年年初投资年，每年年初投资200200万元，第四年年初建成投产，投产时需垫支营运资金万元，第四年年初建成投产，投产时需垫支营运资金万元，第四年年初建成投产，投产时需垫支营运资金万元，第四年年初建成投产，投产时需垫支营运资金5050万元，万元，万元，万元，投资终了时收回。项目寿命周期为投资终了时收回。项目寿命周期为投资终了时收回。项目寿命周期为投资终了时收回

34、。项目寿命周期为5 5年，年，年，年，5 5年中会使企业每年增年中会使企业每年增年中会使企业每年增年中会使企业每年增加销售收入加销售收入加销售收入加销售收入360360万元，付现成本万元，付现成本万元，付现成本万元，付现成本120120万元。假定固定资产残值可万元。假定固定资产残值可万元。假定固定资产残值可万元。假定固定资产残值可忽略不计，采用直线法计提折旧，公司适用所得税税率为忽略不计，采用直线法计提折旧，公司适用所得税税率为忽略不计，采用直线法计提折旧，公司适用所得税税率为忽略不计，采用直线法计提折旧，公司适用所得税税率为33%33%。试预测确定项目每年的税后现金流量。试预测确定项目每年的

35、税后现金流量。试预测确定项目每年的税后现金流量。试预测确定项目每年的税后现金流量。解：年折旧解：年折旧解：年折旧解：年折旧=（20032003）/5=120/5=120（万元）（万元）（万元）（万元）年营业利润年营业利润年营业利润年营业利润=360 120 120=120=360 120 120=120（万元）（万元）（万元）（万元）（1 1）年营业）年营业）年营业）年营业NCFNCF的计算的计算的计算的计算 年营业年营业年营业年营业NCF=NCF=销售收入销售收入销售收入销售收入 付现成本付现成本付现成本付现成本 所得税所得税所得税所得税 =360 120 12033%=200.4(=360

36、 120 12033%=200.4(万元万元万元万元)年营业年营业年营业年营业NCF=NCF=税后利润税后利润税后利润税后利润+折旧折旧折旧折旧 =120 =120（1 33%1 33%）+120=200.4+120=200.4（万元）（万元）（万元）（万元）（2 2）各年）各年）各年）各年NCFNCF的计算的计算的计算的计算 NCFNCF0 0=NCF=NCF1 1=NCF=NCF2 2=200=200（万元）（万元）（万元）（万元）NCFNCF3 3=50 =50（万元）（万元）（万元）（万元）NCFNCF4 4=NCF=NCF5 5=NCF=NCF6 6=NCF=NCF7 7=200.4

37、 =200.4（万元）（万元）（万元）（万元）NCFNCF8 8=250.4=250.4（万元）（万元）（万元）（万元）例例例例10-110-1：P.174 P.174（总量分析法）（总量分析法）（总量分析法）（总量分析法）设备最终报废的净残值与税法规定的净残值不一致时，应考虑残设备最终报废的净残值与税法规定的净残值不一致时，应考虑残设备最终报废的净残值与税法规定的净残值不一致时，应考虑残设备最终报废的净残值与税法规定的净残值不一致时，应考虑残值净收入的纳税。值净收入的纳税。值净收入的纳税。值净收入的纳税。例例例例10-210-2：P.175P.175（差量分析法）（差量分析法）（差量分析法）

38、（差量分析法）旧设备的投资额应用旧设备的变现价值，不能用账面价值。旧设备的投资额应用旧设备的变现价值，不能用账面价值。旧设备的投资额应用旧设备的变现价值，不能用账面价值。旧设备的投资额应用旧设备的变现价值，不能用账面价值。（四）现金流量估算举例（四）现金流量估算举例（四）现金流量估算举例（四）现金流量估算举例10.4 10.4 资本预算评价方法资本预算评价方法一、非贴现的分析评价方法一、非贴现的分析评价方法一、非贴现的分析评价方法一、非贴现的分析评价方法（一）回收期法（一）回收期法（一）回收期法（一）回收期法 投资回收期：回收初始投资额所需要的时间（年数）。投资回收期：回收初始投资额所需要的时

39、间（年数）。投资回收期：回收初始投资额所需要的时间（年数）。投资回收期：回收初始投资额所需要的时间（年数）。投资回收的内容：投资回收的内容：投资回收的内容：投资回收的内容：NCFNCF（主要包括（主要包括（主要包括（主要包括净利润净利润净利润净利润和和和和折旧折旧折旧折旧）1 1、投资一次完成，每年、投资一次完成，每年、投资一次完成，每年、投资一次完成，每年NCFNCF相等时静态回收期的计算。相等时静态回收期的计算。相等时静态回收期的计算。相等时静态回收期的计算。静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期=初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额 年年年年NCFNCF例例2：年初

40、投资年初投资100万元，在万元，在5年内每年的净现金流量为年内每年的净现金流量为25万元。万元。投资回收期投资回收期=100/25=4（年）（年）2 2、每年、每年、每年、每年NCFNCF不等时静态投资回收期的计算不等时静态投资回收期的计算不等时静态投资回收期的计算不等时静态投资回收期的计算（TT累计累计累计累计NCFNCF首次为正值的年份）首次为正值的年份）首次为正值的年份）首次为正值的年份）例例例例10-310-3：P.176P.1763 3、择优原则：、择优原则：、择优原则：、择优原则：如果投资回收期小于如果投资回收期小于如果投资回收期小于如果投资回收期小于基准回收期基准回收期基准回收期

41、基准回收期时，可接受该项目；时，可接受该项目；时，可接受该项目；时，可接受该项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。作为中选方案。作为中选方案。作为中选方案。4 4、投资回收期法的特点、投资回收期法的特点、投资回收期法的特点、投资回收期法的特点优点：优点：优点：优点：计算简便，反映直观，为公司广泛采用。计算简便，反映直观，为公司广泛采用。计算简便，反映直观，为公司广泛采用。计算简便，反映直观，

42、为公司广泛采用。缺点缺点缺点缺点：（：（：（：（1 1）没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；（2 2）没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献。）没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献。）没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献。）没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献。（一）回收期法（一）回收期法（一）回收期法（一）回收期法（二）平均报酬率法（二）平均报酬率法（二）平均报酬率法（二）平均报酬率法1 1、平均报酬率的计算原理、平均报酬率的计算原理、平均报酬率的计算原理、平均报酬率的计算原理 平均报酬率平均报酬率平均报酬率平均报酬率项目达到设计生产

43、能力后年平均净收益与项目总项目达到设计生产能力后年平均净收益与项目总项目达到设计生产能力后年平均净收益与项目总项目达到设计生产能力后年平均净收益与项目总投资的比率。投资的比率。投资的比率。投资的比率。平均报酬率平均报酬率平均报酬率平均报酬率=年均净收益年均净收益年均净收益年均净收益 项目总投资项目总投资项目总投资项目总投资2 2、决策标准：、决策标准：、决策标准：、决策标准：平均报酬率大于平均报酬率大于平均报酬率大于平均报酬率大于基准投资报酬率基准投资报酬率基准投资报酬率基准投资报酬率，则应接受该项目，则应接受该项目，则应接受该项目，则应接受该项目，反之则应放弃。在有多个互斥方案的选择中，则应

44、选择平均报酬反之则应放弃。在有多个互斥方案的选择中，则应选择平均报酬反之则应放弃。在有多个互斥方案的选择中，则应选择平均报酬反之则应放弃。在有多个互斥方案的选择中，则应选择平均报酬率最高的项目。率最高的项目。率最高的项目。率最高的项目。3 3、平均报酬率法的特点、平均报酬率法的特点、平均报酬率法的特点、平均报酬率法的特点优点优点优点优点：计算简便，容易理解和掌握。计算简便，容易理解和掌握。计算简便，容易理解和掌握。计算简便，容易理解和掌握。缺点缺点缺点缺点：（1 1）没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；（2 2）以净收益为计算基础，难

45、以正确反映出项目的真实效益；）以净收益为计算基础，难以正确反映出项目的真实效益；）以净收益为计算基础，难以正确反映出项目的真实效益；）以净收益为计算基础，难以正确反映出项目的真实效益；（3 3）不能对使用年限不同的方案进行比较。）不能对使用年限不同的方案进行比较。）不能对使用年限不同的方案进行比较。）不能对使用年限不同的方案进行比较。二、贴现的分析评价方法二、贴现的分析评价方法二、贴现的分析评价方法二、贴现的分析评价方法（一）净现值法（一）净现值法（一）净现值法（一）净现值法 净现值净现值净现值净现值=现金流入量的现值现金流入量的现值现金流入量的现值现金流入量的现值 现金流出量的现值现金流出量

46、的现值现金流出量的现值现金流出量的现值123nCF0NCF1NCF2NCF3NCFn0NPV净现值；净现值；NCFt第第t年的净现金流量年的净现金流量;CF0初始投资额；初始投资额；i贴现率（企业资本成本）贴现率（企业资本成本）.（1 1）每年的）每年的）每年的）每年的NCFNCF相等，用相等，用相等，用相等，用年金现值公式年金现值公式年金现值公式年金现值公式计算计算计算计算NPVNPV。NPV=NCF(P/A,i,n)CFNPV=NCF(P/A,i,n)CF0 0 例例例例10-610-6：P.179 AP.179 A方案净现值的计算方案净现值的计算方案净现值的计算方案净现值的计算（2 2）

47、每年的）每年的）每年的）每年的NCFNCF不等，用不等，用不等，用不等，用复利现值公式复利现值公式复利现值公式复利现值公式计算各年计算各年计算各年计算各年NCFNCF的现值，的现值，的现值，的现值，然后汇总计算然后汇总计算然后汇总计算然后汇总计算NPVNPV。例例例例10-610-6：P.179 BP.179 B方案净现值的计算方案净现值的计算方案净现值的计算方案净现值的计算（3 3）每年营业的）每年营业的）每年营业的）每年营业的NCFNCF相等，最后一年多一个回收额相等，最后一年多一个回收额相等，最后一年多一个回收额相等，最后一年多一个回收额s s，也可以用，也可以用，也可以用，也可以用年金

48、现值公式年金现值公式年金现值公式年金现值公式计算计算计算计算NPVNPV。NPV=NCF(P/A,i,n)+NPV=NCF(P/A,i,n)+S(P/F,i,n)S(P/F,i,n)CF CF0 01 1 1 1、净现值的计算、净现值的计算、净现值的计算、净现值的计算2 2、净现值法的择优原则、净现值法的择优原则、净现值法的择优原则、净现值法的择优原则 NPV 0 NPV 0，投资项目可行；在互斥方案的决策中，若资本无限，投资项目可行；在互斥方案的决策中，若资本无限，投资项目可行；在互斥方案的决策中，若资本无限，投资项目可行；在互斥方案的决策中，若资本无限量时，选量时，选量时，选量时，选NPV

49、NPV为正值中的最大者。为正值中的最大者。为正值中的最大者。为正值中的最大者。3 3、净现值法的特点、净现值法的特点、净现值法的特点、净现值法的特点（1 1）净现值法的优点）净现值法的优点）净现值法的优点）净现值法的优点考虑了货币的时间价值，可以较好地反映各项目的经济效果；考虑了货币的时间价值，可以较好地反映各项目的经济效果；考虑了货币的时间价值，可以较好地反映各项目的经济效果；考虑了货币的时间价值，可以较好地反映各项目的经济效果；（2 2）净现值法的缺点）净现值法的缺点）净现值法的缺点）净现值法的缺点 投资额不同的方案，投资额不同的方案，投资额不同的方案，投资额不同的方案，NPVNPV缺乏可

50、比性；缺乏可比性；缺乏可比性；缺乏可比性；不能揭示各个投资方案本身的实际报酬率；不能揭示各个投资方案本身的实际报酬率；不能揭示各个投资方案本身的实际报酬率；不能揭示各个投资方案本身的实际报酬率；NPVNPV不适用于比较投资期限不同的互斥方案。不适用于比较投资期限不同的互斥方案。不适用于比较投资期限不同的互斥方案。不适用于比较投资期限不同的互斥方案。（二）获利指数法（二）获利指数法 获利指数获利指数获利指数获利指数未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。（PI获利指数或