《货币政策》PPT课件.ppt

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1、2023/2/101第十章第十章 货币政策货币政策2023/2/102本章主要内容与结构安排本章主要内容与结构安排货币政策货币政策目标货币政策目标货币政策工具货币政策工具货币政策传导机制和效果货币政策传导机制和效果2023/2/103什么是货币政策？l是宏观经济政策的一种。是宏观经济政策的一种。l中央银行为实现特定经济目标，采用各中央银行为实现特定经济目标，采用各种控制和调节货币供应量、进而影响宏种控制和调节货币供应量、进而影响宏观经济的方针和措施的总和。观经济的方针和措施的总和。2023/2/104货币政策举例l一、灵活开展公开市场操作一、灵活开展公开市场操作 l继继上上周周公公开开市市场场

2、净净回回笼笼资资金金2960亿亿元元后后，本本周周央央行行公公开开市市场场操操作作力力度度依依然然不不减减。本本周周二二，人人民民银银行行在在 公公开开市市场场业业务务操操作作中中发发行行了了600亿亿元元1年年期期央央票票，比比上上周周减减少少150亿亿元元，但但仍仍维维持持在在近近一一个个月月以以来来的的高高位位水水平平，发发行行利利率率也也与与上上周周继继续续持持平平。同同时时，央央行行还还进进行行 了了两两期期正正回回购购操操作作，分分别别为为28天天期期限限和和91天天期期限限正正回回购购操操作作，合合计计交交易易量量350亿亿元元，这这样样1天天时时间间内内央央行行就就回回笼了笼了

3、950亿元的流动性。亿元的流动性。2023/2/105l二、上调金融机构贷款基准利率二、上调金融机构贷款基准利率 次数 公布时间 调整前 调整后 幅度 次日沪指表现 408年05月12日16%16.5%0.5%下跌1.84%308年04月16日15.5%16%0.5%下跌2.09%208年03月18日15%15.5%0.5%上涨2.53%1 08年01月16日 14.5%15%0.5%下跌2.63%2023/2/106l三三、加加强强窗窗口口指指导导和和信信贷贷政政策策引引导导，促促进进商商业业银行改善信贷结构银行改善信贷结构 l2006年年以以来来，中中国国人人民民银银行行认认真真贯贯彻彻落

4、落实实党党中中央央、国国务务院院确确定定的的“区区别别对对待待，有有保保有有压压”的的宏宏观观调调控控方方针针，加加强强信信贷贷政政策策与与产产业业政政策策的的协协调调配配合合，有有针针对对性性地地对对商商业业银银行行加加强强“窗窗口口指指导导”和和风风险险提提示示，引引导导金金融融机机构构优优化化信信贷贷结结构构，完完善善各各项项金金融融服服务务。一一是是加加强强商商业业银银行行 存存贷贷期期限限错错配配预预警警监监测测分分析析，合合理理控控制制中中长长期期贷贷款款，扩扩大大流流动动资资金金贷贷款款。二二是是鼓鼓励励和和引引导导金金融融机机构构通通过过机机制制、体体制制和和工工具具创创新新，

5、进进一一步步加加大大对对“三三农农”的的有有效效信信贷贷投投入入，提提高高对对农农民民工工的的金金融融服服务务水水平平。三三是是积积极极引引导导金金融融机机构构加加大大对对就就业业、助学、非公经济和中小企业等的支持力度。助学、非公经济和中小企业等的支持力度。中国货币政策执行报告中国货币政策执行报告2006年年1季度季度2023/2/107l货币政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步货币政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步形成的。上世纪形成的。上世纪30年代以前，自由资本主义时年代以前，自由资本主义时代，货币政策作用有限，不完全的金本位制要代，货币政策作用有限，不完全的金本位制要求货币政策目标是稳

6、定币值和汇率。求货币政策目标是稳定币值和汇率。l30年代大危机以后，失业问题成为头等大事，年代大危机以后，失业问题成为头等大事，充分就业成为主要目标。充分就业成为主要目标。l二战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增二战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、充分就业，货币供应量的大量增加，同时长、充分就业，货币供应量的大量增加，同时也要实现币值稳定。在战后布雷顿体系下，国也要实现币值稳定。在战后布雷顿体系下，国际收支均衡也成为货币政策的重要内容。际收支均衡也成为货币政策的重要内容。2023/2/108货币政策的目标货币政策的目标货币政策目标是指中央银行采取调节货币货币政策目标是指中央银行采取调

7、节货币和信用的措施所要达到的目的按照中央银和信用的措施所要达到的目的按照中央银行对货币政策的影响力，影响速度及施加行对货币政策的影响力，影响速度及施加影响的方式，货币政策目标可以划分为三影响的方式，货币政策目标可以划分为三个层次：个层次：l最终目标最终目标l中介目标中介目标l操作目标操作目标 2023/2/109最终目标最终目标最终目标是指货币政策在一段较长时期内最终目标是指货币政策在一段较长时期内所要达到的目标，目标相对固定，基本上所要达到的目标，目标相对固定，基本上与一个国家的宏观经济目标相一致，因此与一个国家的宏观经济目标相一致，因此也可以成为战略目标或长期目标也可以成为战略目标或长期目

8、标 2023/2/1010四个最终目标四个最终目标l最终目标着眼于一个国家长期的宏观经济最终目标着眼于一个国家长期的宏观经济发展发展l主要关注：主要关注：物价稳定、充分就业、物价稳定、充分就业、经济增长、经济增长、利率稳定、金融市场稳利率稳定、金融市场稳定、定、国际收支平衡国际收支平衡(外汇市场稳定外汇市场稳定)2023/2/1011稳定物价（币值稳定）稳定物价（币值稳定）l物价稳定是中央银行的传统目标。物价稳定是中央银行的传统目标。l物价波动特别是通货膨胀会造成不确定物价波动特别是通货膨胀会造成不确定性，引发不同利益集团间的冲突，使个性，引发不同利益集团间的冲突，使个体理性行为与社会整体理性

9、的资源配置体理性行为与社会整体理性的资源配置不一致，资源配置扭曲，价格机制配置不一致，资源配置扭曲，价格机制配置资源的效率降低。低通货膨胀或零通货资源的效率降低。低通货膨胀或零通货膨胀是许多国家中央银行的目标。膨胀是许多国家中央银行的目标。2023/2/1012充分就业目标充分就业目标l充分就业是宏观调控的主要目标充分就业是宏观调控的主要目标l失业使家庭断去收入来源，触发一系列失业使家庭断去收入来源，触发一系列的社会问题。货币政策通过影响社会总的社会问题。货币政策通过影响社会总支出或总产出水平来作用于失业率。劳支出或总产出水平来作用于失业率。劳动市场均衡即为充分就业状态，此时的动市场均衡即为充

10、分就业状态，此时的失业率称为自然失业率。自然失业率是失业率称为自然失业率。自然失业率是动态变化的。动态变化的。2023/2/1013l充分就业作为政策目标，首先是对充分就业的充分就业作为政策目标，首先是对充分就业的测定。为了方便起见，一般使用失业率指标测测定。为了方便起见，一般使用失业率指标测定充分就业定充分就业所谓所谓失业率失业率是指愿意接受现有工作条件而找不到工是指愿意接受现有工作条件而找不到工作的人数和全部劳动力人数之间的比率。劳动力的作的人数和全部劳动力人数之间的比率。劳动力的计算牵涉到劳动力的年龄规定、判断丧失劳动能力计算牵涉到劳动力的年龄规定、判断丧失劳动能力的标准以及学生和家庭主

11、妇如何划分等问题。而对的标准以及学生和家庭主妇如何划分等问题。而对失业人数的计算则牵涉到没有工作的时间长短的规失业人数的计算则牵涉到没有工作的时间长短的规定。其次，如何计算摩擦失业和自愿失业，也就是定。其次，如何计算摩擦失业和自愿失业，也就是失业率多少可以认为已经实现充分就业。失业率多少可以认为已经实现充分就业。2023/2/1014经济增长目标经济增长目标l所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产的所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。很明显一个国家要增商品和劳务总量的增加。很明显一个国家要增加国民的福利必须首先寄托在经济增长上，只加国民的福利必须首先寄托在经济增长上，

12、只有经济增长才能提高国民生活水平，才能增加有经济增长才能提高国民生活水平，才能增加劳动就业实现充分就业目标。劳动就业实现充分就业目标。l因此，经济增长目标也是中央银行货币政策的因此，经济增长目标也是中央银行货币政策的目标之一。但是，作为货币政策目标，在追求目标之一。但是，作为货币政策目标，在追求经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得的和经济增长的长期目标和短期目标之间的关的和经济增长的长期目标和短期目标之间的关系。系。不能以破坏环境为代价追求经济增长。不能以破坏环境为代价追求经济增长。应该追求经济的长期稳定适度增长，避免大起大落。应该追求经济的长期稳定

13、适度增长，避免大起大落。2023/2/1015l衡量经济增长的指标，通常使用国民生产总值衡量经济增长的指标，通常使用国民生产总值或人均国民生产总值指标。世界上的大部分国或人均国民生产总值指标。世界上的大部分国家已经建立比较健全的国民生产总值的统计体家已经建立比较健全的国民生产总值的统计体系，数据比较容易获得。系，数据比较容易获得。是无法区别直接和不直接参加社会交换的劳动。例是无法区别直接和不直接参加社会交换的劳动。例如家庭主妇烤面包的劳动和面包房烤面包的劳动，如家庭主妇烤面包的劳动和面包房烤面包的劳动，前者不计入国民生产总值，而同样的劳动，后者却前者不计入国民生产总值，而同样的劳动，后者却计入

14、国民生产总值。计入国民生产总值。无法计算实现经济增长所付出的社会成本，如环境无法计算实现经济增长所付出的社会成本，如环境污染问题。污染问题。不增加社会福利的劳动和成本也被计入国民生产总不增加社会福利的劳动和成本也被计入国民生产总值，如步行上班改为乘车上班后，并没有增进乘车值，如步行上班改为乘车上班后，并没有增进乘车者的福利，乘车的负效用却作为购买乘车的服务被者的福利，乘车的负效用却作为购买乘车的服务被计入国民生产总值。计入国民生产总值。2023/2/1016国际收支平衡国际收支平衡l国际收支是指一定时期内由于政治、经济、文国际收支是指一定时期内由于政治、经济、文化往来而引起的一国对其他国家或地

15、区的全部化往来而引起的一国对其他国家或地区的全部货币收支。国际收支平衡就是全部货币收入和货币收支。国际收支平衡就是全部货币收入和货币支出基本平衡货币支出基本平衡l一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差都会给该国经济带来不利影响都会给该国经济带来不利影响2023/2/1017l逆差逆差经常项目逆差经常项目逆差，表明商品和劳务的进口超过，表明商品和劳务的进口超过出口，很可能造成国内有效需求和国内资源出口，很可能造成国内有效需求和国内资源利用不足，包括劳动力资源利用不足，包括劳动力资源资本项目逆差资本项目逆差，可能是资金外逃，造成国内，可能是资金外逃，造成国

16、内投资不足。结果会造成国内货币的贬值和国投资不足。结果会造成国内货币的贬值和国内经济发展停滞内经济发展停滞。2023/2/1018l顺差顺差经常项目顺差经常项目顺差 一般来说会促进国内经济增一般来说会促进国内经济增长和充分就业，但是，也往往容易招致贸易长和充分就业，但是，也往往容易招致贸易摩擦。摩擦。资本项目顺差资本项目顺差 还要看产生顺差的原因是长还要看产生顺差的原因是长期资本，还是短期资本，是直接投资还是间期资本，还是短期资本，是直接投资还是间接投资。如果是短期、间接资本，则很可能接投资。如果是短期、间接资本，则很可能是投机资金，特别对发展中国家来说，尤其是投机资金，特别对发展中国家来说，

17、尤其需要迅速采取对策需要迅速采取对策2023/2/1019l随经济国际化和金融一体化，国际收支的规模随经济国际化和金融一体化，国际收支的规模越来越大，在经济中的地位越来越重要，国际越来越大，在经济中的地位越来越重要，国际收支平衡成为中央银行货币政策的目标。收支平衡成为中央银行货币政策的目标。l 国际收支平衡目标一般以一年为期。但是，有国际收支平衡目标一般以一年为期。但是，有些时候国际收支失衡是由于暂时的突发性事件些时候国际收支失衡是由于暂时的突发性事件引起的，例如发生自然灾害或依靠进（出）口引起的，例如发生自然灾害或依靠进（出）口的能源价格突然暴涨（跌）。但是这种突发事的能源价格突然暴涨（跌）

18、。但是这种突发事件不会长期持续。或者是由于发展经济的需要，件不会长期持续。或者是由于发展经济的需要，某一年进口的资本品较多，一旦形成生产规模某一年进口的资本品较多，一旦形成生产规模以后，就会促进出口改善收支。以后，就会促进出口改善收支。2023/2/1020l因此，国际收支目标也可以根据经济运行和增因此，国际收支目标也可以根据经济运行和增长的需要以及国际收支的结构，以若干年为平长的需要以及国际收支的结构，以若干年为平衡周期。前者称为衡周期。前者称为静态平衡静态平衡，后者称为，后者称为动态平动态平衡衡l目前在国际收支管理中动态平衡正受到越来越目前在国际收支管理中动态平衡正受到越来越多的重视，由于

19、国际收支状况与国内市场的货多的重视，由于国际收支状况与国内市场的货币供应量有着密切的关系，所以对开放条件下币供应量有着密切的关系，所以对开放条件下的宏观经济而言，一国货币政策的独立有效性的宏观经济而言，一国货币政策的独立有效性正面临严峻的挑战正面临严峻的挑战2023/2/1021四个最终目标之间的关系四个最终目标之间的关系l稳定物价与充分就业之间的矛盾稳定物价与充分就业之间的矛盾l菲利普斯曲线菲利普斯曲线：失业率和物价变动率之间存在失业率和物价变动率之间存在着一种此长彼消的关系着一种此长彼消的关系 u uPCPC2023/2/1022l物价稳定与经济增长的统一与矛盾物价稳定与经济增长的统一与矛

20、盾l统一性统一性l物价稳定促进经济增长。只有物价稳定才能促进资本物价稳定促进经济增长。只有物价稳定才能促进资本形成、技术进步，维持经济的长期增长形成、技术进步，维持经济的长期增长l经济增长促进物价稳定。经济增长带来劳动生产率的经济增长促进物价稳定。经济增长带来劳动生产率的提高和新的生产要素的投入、产品增加和单位产品生提高和新的生产要素的投入、产品增加和单位产品生产成本的降低。产成本的降低。矛盾性矛盾性l通货膨胀刺激经济增长。市场经济往往表现为有效需通货膨胀刺激经济增长。市场经济往往表现为有效需求不足，在非充分就业均衡中运行，存在货币幻觉，求不足，在非充分就业均衡中运行，存在货币幻觉，为了促进经

21、济增长，需要伴随适度的通货膨胀。为了促进经济增长，需要伴随适度的通货膨胀。l为了稳定币值，必须减少货币供应量，抑制总需求，为了稳定币值，必须减少货币供应量，抑制总需求，降低经济增长率。反之，为了实现经济增长目标，必降低经济增长率。反之，为了实现经济增长目标，必须增加货币供应量，刺激总需求，导致一般物价水平须增加货币供应量，刺激总需求，导致一般物价水平上升。上升。2023/2/1023充分就业目标和经济增长目标充分就业目标和经济增长目标l美国经济学家奥肯根据对美国经济的分美国经济学家奥肯根据对美国经济的分析，发现充分就业和经济增长之间存在析，发现充分就业和经济增长之间存在这样的关系，失业率提高这

22、样的关系，失业率提高1%，经济的潜，经济的潜在产出与现实产出的缺口增大在产出与现实产出的缺口增大3.2%，被，被称为称为“奥肯定律奥肯定律”。l一般来说，要实现充分就业，必然采取一般来说，要实现充分就业，必然采取刺激总需求的政策措施，由此带动经济刺激总需求的政策措施，由此带动经济增长。因此，两者存在正相关的关系增长。因此，两者存在正相关的关系2023/2/1024l经济增长和国际收支平衡之间的矛盾经济增长和国际收支平衡之间的矛盾 l国内经济的增长会使国民收入增加，国内经济的增长会使国民收入增加，支付能力增强，从而增加对进口商支付能力增强，从而增加对进口商品及国内本来用于出口的一部分商品及国内本

23、来用于出口的一部分商品的需求，此时如果出口贸易的增品的需求，此时如果出口贸易的增长不足以抵消这部分需求，必然会长不足以抵消这部分需求，必然会导致贸易收支的失衡导致贸易收支的失衡2023/2/1025l物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾 l对于开放经济而言，中央银行稳定国内物价的对于开放经济而言，中央银行稳定国内物价的努力常常会影响到该国的国际收支平衡努力常常会影响到该国的国际收支平衡 l例如国内发生了严重的通货膨胀，货币当局为例如国内发生了严重的通货膨胀，货币当局为了抑制通货膨胀，有可能采取措施提高利率或了抑制通货膨胀，有可能采取措施提高利率或降低货币供应量。在资

24、本自由流动的条件下，降低货币供应量。在资本自由流动的条件下，利率的提高可能导致资本流入，资本项目下出利率的提高可能导致资本流入，资本项目下出现顺差，同时由于国内物价上升势头减缓和总现顺差，同时由于国内物价上升势头减缓和总需求减少，出口增加进口减少，经常项目下可需求减少，出口增加进口减少，经常项目下可能出现顺差，导致国际收支失衡能出现顺差，导致国际收支失衡2023/2/1026选择的历程选择的历程-美国货币政策目标的变化美国货币政策目标的变化l1913年年联邦储备法联邦储备法中，国会对美联储的职中，国会对美联储的职能提出一个单一的目标：提供一种弹性货币能提出一个单一的目标：提供一种弹性货币l19

25、46年，年，就业法就业法要求政府的经济政策以充要求政府的经济政策以充分就业、充分产出和充分购买力为宗旨分就业、充分产出和充分购买力为宗旨l1977年，年，联邦储备系统改革法联邦储备系统改革法提出美联储提出美联储的最终目标是：促进充分就业、维持价格稳定、的最终目标是：促进充分就业、维持价格稳定、保持长期利率的适度上升保持长期利率的适度上升l1978年，年，哈姆弗里哈姆弗里霍金斯法霍金斯法进一步进行进一步进行了修订，确立了多重目标体系了修订，确立了多重目标体系2023/2/1027l现在的选择：控制通货膨胀作为长现在的选择：控制通货膨胀作为长期政策目标期政策目标2023/2/1028中介目标中介目

26、标l货币政策并不是直接作用于最终目标的，从操货币政策并不是直接作用于最终目标的，从操作货币政策工具到最终目标的实现是一个相当作货币政策工具到最终目标的实现是一个相当长的作用过程，目前人们对这一个过程还缺少长的作用过程，目前人们对这一个过程还缺少足够精确的了解。货币政策要对最终目标发生足够精确的了解。货币政策要对最终目标发生作用只能借助于货币政策工具，通过对一系列作用只能借助于货币政策工具，通过对一系列中间变量的设定、调节和影响来间接作用于最中间变量的设定、调节和影响来间接作用于最终目标，从而实现最终目标终目标，从而实现最终目标 2023/2/1029 中介目标的选择标准中介目标的选择标准可测性

27、可测性 n一是中介目标应有比较明确的定义，如一是中介目标应有比较明确的定义，如M0、M1、M2，长期利率，短期利率等。，长期利率，短期利率等。n同时有关中介目标的准确数据应能为中央同时有关中介目标的准确数据应能为中央银行及时获取，以便于观察、分析和预测银行及时获取，以便于观察、分析和预测n中间目标的指标，只有在政策中间目标的指标，只有在政策“偏离轨道偏离轨道”时能比最终目标更快发出较为准确的信时能比最终目标更快发出较为准确的信号才是有用的号才是有用的2023/2/1030可控性可控性 n中央银行通过各种货币政策工具，能够准确、中央银行通过各种货币政策工具，能够准确、及时地对中介目标变量进行控制

28、和调节，以有及时地对中介目标变量进行控制和调节，以有效的贯彻其货币政策意图效的贯彻其货币政策意图 n否则即使发现偏离政策目标也没有办法对其修否则即使发现偏离政策目标也没有办法对其修正，失去建立中间指标的意义。正，失去建立中间指标的意义。2023/2/1031相关性相关性 n指中央银行选定的中介目标于货币政策的最终目标指中央银行选定的中介目标于货币政策的最终目标之间必须存在密切、稳定的相关性，中介目标的变之间必须存在密切、稳定的相关性，中介目标的变动能显著的影响到最终目标，中央银行通过对中介动能显著的影响到最终目标，中央银行通过对中介目标的控制和调节就能促使最终目标的实现目标的控制和调节就能促使

29、最终目标的实现n如作为中间目标指标的货币供应量和利率必须与作如作为中间目标指标的货币供应量和利率必须与作为最终目标的经济增长、币值稳定和充分就业等指为最终目标的经济增长、币值稳定和充分就业等指标之间具有可预测的影响力，通过对货币供应量或标之间具有可预测的影响力，通过对货币供应量或利率的调节实现对最终目标的调控。利率的调节实现对最终目标的调控。2023/2/1032常用的中介目标常用的中介目标银银行行信信贷贷规规模模：是是指指银银行行体体系系对对社社会会大大众众及及各各种种经经济济单单位的存贷款总额度。包括存、贷款总额两大部分位的存贷款总额度。包括存、贷款总额两大部分 n可测性：中央银行可以通过

30、统计银行和非银行金融机可测性：中央银行可以通过统计银行和非银行金融机构的资产负债表上各个有关项目及其构成就能及时得构的资产负债表上各个有关项目及其构成就能及时得到银行信用总量和构成数据到银行信用总量和构成数据 n可控性：对信贷规模的控制有两种方式，一种是直接可控性：对信贷规模的控制有两种方式，一种是直接的信贷控制，另一种是间接控制（准备金率、贴现率的信贷控制，另一种是间接控制（准备金率、贴现率及进行公开市场业务及进行公开市场业务）n相关性：从实际情况看，银行信贷规模的收缩与扩张，相关性：从实际情况看，银行信贷规模的收缩与扩张，会直接导致货币供应量的收缩与扩张，从而影响社会会直接导致货币供应量的

31、收缩与扩张，从而影响社会总需求的规模总需求的规模 2023/2/1033货币供应量货币供应量：n 可可测测性性：根根据据货货币币的的流流动动性性差差别别，M0、M1、M2，M3等等指指标标均均有有很很明明确确的的定定义义，分分别别反反映映在在中中央央银银行行、商业银行及其他金融机构的资产负债表内商业银行及其他金融机构的资产负债表内 n可控性：货币供应量是基础货币与货币乘数之积，或可控性：货币供应量是基础货币与货币乘数之积，或币供应量的可控性实际上就是基础货币的可控性及货币供应量的可控性实际上就是基础货币的可控性及货币乘数的可控性币乘数的可控性 n相关性：一定时期的货币供应量代表了当期的社会有相

32、关性：一定时期的货币供应量代表了当期的社会有效需求总量和整个社会的购买力，对最终目标有着直效需求总量和整个社会的购买力，对最终目标有着直接影响，因而与最终目标直接相关接影响，因而与最终目标直接相关 2023/2/1034长期利率长期利率（中长期债券利率）（中长期债券利率）：n 可可测测性性：该该指指标标可可从从货货币币市市场场和和资资本本市市场场上上得得到，具有可测性内到，具有可测性内 n可控性：中国银行借助于公开市场操作可以影可控性：中国银行借助于公开市场操作可以影响银行的准备金供求从而改变短期利率，进而响银行的准备金供求从而改变短期利率，进而引起长期利率的变化引起长期利率的变化n相关性：该

33、指标通过影响投资，进而影响总需相关性：该指标通过影响投资，进而影响总需求，与最终目标密切相关求，与最终目标密切相关 2023/2/1035操作目标操作目标l操作目标又被称为近期目标。从货币政操作目标又被称为近期目标。从货币政策作用的全过程来看，操作目标距离中策作用的全过程来看，操作目标距离中央银行的政策工具最近，是中央银行货央银行的政策工具最近，是中央银行货币政策工具的直接调控对象，可控性极币政策工具的直接调控对象，可控性极强。中央银行正是通过借助于货币政策强。中央银行正是通过借助于货币政策工具作用于操作目标，进而影响到中介工具作用于操作目标，进而影响到中介目标并最终实现最终目标目标并最终实现

34、最终目标 2023/2/1036常用的操作目标常用的操作目标短短期期货货币币市市场场利利率率：经经常常被被选选为为操操作作目目标标的短期利率是银行同业拆借利率的短期利率是银行同业拆借利率 n银行同业拆借市场是货币市场的基础，银行同业拆借市场是货币市场的基础，其利率是整个货币市场的基准利率其利率是整个货币市场的基准利率n中央银行可以通过调控银行同业拆借中央银行可以通过调控银行同业拆借利率改变货币供应量，以影响长期利利率改变货币供应量，以影响长期利率率2023/2/1037例例如如假假如如中中央央银银行行打打算算提提高高同同业业拆拆借借利利率率，以以缩缩减减货货币币供供应应量量，它它就就通通过过公

35、公开开市市场场业业务务卖卖出出政政府府债债券券，来来减减少少银银行行准准备备金金，增增加加准准备备金金压压力力。此此时时银银行行为为弥弥补补准准备备金金的的不不足足就就会会增增加加在在同同业业拆拆借借市市场场上上的的融融资资，从从而而导导致致同同业业拆拆借借利利率率的的上上升升，而而且且又又会会进进一一步步引引起起金金融融市市场场利利率率的的上上升，并最终影响货币供应量及经济活动。升，并最终影响货币供应量及经济活动。2023/2/1038银银行行准准备备金金：从从需需求求来来看看，银银行行准准备备金金分分为为法法定定准准备备金金和和超超额额准准备备金金。从从供供给给来来看看：借借入入准准备备金

36、和非借入准备金金和非借入准备金无论是总准备金、法定准备金、超额准备无论是总准备金、法定准备金、超额准备金、自由准备金等都可以很方便的从有关记金、自由准备金等都可以很方便的从有关记录和报表中获得。中央银行可以通过公开市录和报表中获得。中央银行可以通过公开市场业务任意改变准备金数额。基础货币由流场业务任意改变准备金数额。基础货币由流通中的现金和准备金组成，所以满足可测通中的现金和准备金组成，所以满足可测性、可控性和相关性性、可控性和相关性 2023/2/1039基础货币基础货币：流通中的现金和银行准备金总和流通中的现金和银行准备金总和 可可测测性性：基基础础货货币币表表现现为为央央行行的的负负债债

37、，其其数数额额随随时时反反映映在在央央行行的的资资产产负负债债表表上上，很很容容易易为央行掌握为央行掌握 可可控控性性：基基础础货货币币中中的的通通货货可可以以由由央央行行直直接接控控制制。对对银银行行准准备备金金的的控控制制很很容容易易办办到到（公公开开市场业或贴现窗口）市场业或贴现窗口）相相关关性性：而而货货币币供供应应量量等等于于基基础础货货币币与与货货币币乘乘数之和，所以具有相关性数之和，所以具有相关性 2023/2/1040货币政策的基本框架 传 导 过 程政策工具操作指标中介指标最终目标 监 测 和 预 警2023/2/1041中央银行中央银行货币政策工具货币政策工具*公开市场操作

38、公开市场操作*法定准备金率法定准备金率*再贴现政策再贴现政策中间目标中间目标*银行信贷规模银行信贷规模*货币供应量货币供应量*利率和汇率利率和汇率最终目标最终目标*物价稳定物价稳定*高就业水平高就业水平*经济增长经济增长*利率稳定利率稳定*金融市场稳定金融市场稳定*国际收支平衡国际收支平衡操作目标操作目标*准备金准备金*货币市场利率货币市场利率*基础货币基础货币货币政策的货币政策的目标体系目标体系2023/2/1042Central Bank Strategy2023/2/1043货币政策工具货币政策工具法定存款准备率法定存款准备率贴现率窗口和贴现率贴现率窗口和贴现率公开市场业务公开市场业务2

39、023/2/1044法定准备金率法定准备金率 n法法定定存存款款准准备备金金制制度度最最早早起起源源于于英英国国，但但以以法法律律的的形形式式将将其其形形成成一一种种制制度度，则则始始于于1913年美国的年美国的联邦储备法联邦储备法n30年年代代大大危危机机后后，法法定定存存款款准准备备金金制制度度演演化化为为中中央央银银行行限限制制银银行行体体系系信信用用创创作作和和调调控控货货币供应量的政策工具币供应量的政策工具 n目前凡是实行中央银行制度的国家，一般都目前凡是实行中央银行制度的国家，一般都是实行法定准备金制度是实行法定准备金制度 2023/2/1045目的和作用：目的和作用：n保证银行的

40、流动性和现金兑付能力。保证银行的流动性和现金兑付能力。n控制货币供应量。控制货币供应量。n有助于中央银行进行结构调整。有助于中央银行进行结构调整。2023/2/1046法定准备金率主要内容法定准备金率主要内容 n对对法法定定存存款款准准备备金金比比率率的的规规定定。该该规规定定一一般般根根据据不不同同存存款款种种类类、金金额额、银银行行规规模模和和经经营营环环境境而而有有所所区区别别n对对作作为为法法定定存存款款准准备备金金的的资资产产种种类类的的限限制制，一一般般限限定定在在银银行行在在中中央央银银行行的的存存款款，有有些些国国家家，一一些些高高度度流流动动性性的的资资产产，如如库库存存现现

41、金金和和政政府府债债券券等等也也可可作作为为法定存款准备金。法定存款准备金。n法法定定存存款款准准备备金金的的计计提提，包包括括存存款款余余额额的的确确定定及及缴缴存基期的确定存基期的确定n法定存款准备金比率的调整幅度等法定存款准备金比率的调整幅度等 2023/2/1047法定准备金率的局限性法定准备金率的局限性n法法定定准准备备金金威威力力太太大大，不不适适于于作作为为日日常常的的货货币政策操作工具币政策操作工具n法法定定存存款款准准备备金金是是存存款款机机构构日日常常业业务务统统计计和和报报表表中中的的一一个个重重要要指指标标，频频繁繁调调整整势势必必扰扰乱乱存存款款机机构构正正常常的的财

42、财务务计计划划和和管管理理，同同时时也也破破坏坏了了准准备备金金需需求求的的稳稳定定性性和和可可测测性性，不不利利于于中央银行的公开市场操作中央银行的公开市场操作 2023/2/1048贴现贷款和贴现率贴现贷款和贴现率l再贴现率：中央银行为商业银行贴现商业票据再贴现率：中央银行为商业银行贴现商业票据时所用的贴现率。时所用的贴现率。l再贴现率是商业银行向中央银行融资的成本。再贴现率是商业银行向中央银行融资的成本。l再贴现率政策的内容：再贴现率政策的内容：l1）规定贴现贷款的条件。）规定贴现贷款的条件。l2）规定贴现率。）规定贴现率。2023/2/1049政策效果政策效果n贴现率的变动，在一定程度

43、上反映了中央银贴现率的变动，在一定程度上反映了中央银行的政策意向，有一种告示效应。如贴现率行的政策意向，有一种告示效应。如贴现率升高，意味着国家判断市场过热，有紧缩意升高，意味着国家判断市场过热，有紧缩意向。反之则意味着有扩张意向。向。反之则意味着有扩张意向。n可以影响商业银行的资金成本，来影响商业可以影响商业银行的资金成本，来影响商业银行的融资意向。当贴现率提高时，商业银银行的融资意向。当贴现率提高时，商业银行或者减少从中央银行的贴现贷款，或者提行或者减少从中央银行的贴现贷款，或者提高其贷款利率。从而起到紧缩货币的作用高其贷款利率。从而起到紧缩货币的作用 2023/2/1050局限性局限性n

44、不能使中央银行有足够的主动权，商业银行不能使中央银行有足够的主动权，商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，或再贴现是否愿意到中央银行申请再贴现，或再贴现多少，决定于商业银行的行为，中央银行不多少，决定于商业银行的行为，中央银行不能有效控制能有效控制n再贴现率高低有限度，在经济高速增长时，再贴现率高低有限度，在经济高速增长时，再贴现率无论多高，都难以遏制商业银行向再贴现率无论多高，都难以遏制商业银行向中央银行再贴现或借款中央银行再贴现或借款 2023/2/1051公开市场业务公开市场业务n中中央央银银行行在在公公开开市市场场上上买买进进或或卖卖出出二二级级市市场场债债券券用用以以影影响响基基础础

45、货货币币投投放放量量，进进而而影影响响货货币币供供给给的的一一种种政策工具规定向中央银行申请再贴新的资格政策工具规定向中央银行申请再贴新的资格n公公开开市市场场业业务务是是20年年代代美美联联储储为为解解决决自自身身收收入入问问题题买买卖卖收收益益债债券券时时意意外外发发现现的的，目目前前已已经经成成为为最最重重要要的货币政策工具的货币政策工具 n公公开开市市场场业业务务是是通通过过改改变变银银行行系系统统的的准准备备金金总总量量而而起作用的起作用的2023/2/1052公开市场业务的优点公开市场业务的优点n中央银行可以借此直接调控银行系统的准备中央银行可以借此直接调控银行系统的准备金总量，使

46、其符合政策目标的要求金总量，使其符合政策目标的要求n主动性较强，确保政策的超前性主动性较强，确保政策的超前性n可以进行微调，避免强烈震动可以进行微调，避免强烈震动n可以连续性、经常性和试探性的进行可以连续性、经常性和试探性的进行2023/2/1053n局限性：技术性强，告示效应不确定；以发达局限性：技术性强，告示效应不确定；以发达发证券市场为前提。发证券市场为前提。n我国中央银行的公开市场操作：我国中央银行的公开市场操作：1996年年4月月9日日始，主要是国债回购。始，主要是国债回购。n中国人民银行操作室公布信息：回购国中国人民银行操作室公布信息：回购国债的种类、品种、期限档次、数量总额债的种

47、类、品种、期限档次、数量总额和回购底价利率。和回购底价利率。2023/2/1054 中央银行票据发行公告中央银行票据发行公告 2007第31号l保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2007年5月10日（周四）中国人民银行将发行2007年第四十四期、第四十五期中央银行票据。l第四十四期中央银行票据期限3年，为固定利率附息债券，按年付息，最高发行量250亿元，缴款日为2007年5月11日，起息日为2007年5月11日，付息日为每年5月11日，到期日为2010年5月11日，到期还本并支付最后一年利息。本期中央银行票据向全部公开市场业务一级交易商进行利率招标。2023/2/1055选择性政策工

48、具选择性政策工具消费者信用控制消费者信用控制n规定以分期付款方式购买各种耐用消费品一规定以分期付款方式购买各种耐用消费品一次付款的最低金额次付款的最低金额n规定付款的最长期限规定付款的最长期限n中央银行对不动产以外的各种耐用品的销售中央银行对不动产以外的各种耐用品的销售融资予以控制融资予以控制 n规定分期付款购买的消费品种类，和信贷条规定分期付款购买的消费品种类，和信贷条件件2023/2/1056证券市场信用控制证券市场信用控制 n对证券信用交易的法定保证金比例的规定对证券信用交易的法定保证金比例的规定 n是中央银行对以信用方式购买股票和债券所是中央银行对以信用方式购买股票和债券所实施的一种控

49、制措施实施的一种控制措施n法定保证金比率是指证券购买人首次支付占法定保证金比率是指证券购买人首次支付占证券交易价款的最低比率证券交易价款的最低比率n通过调高或调低保证金比率，可以间接控制通过调高或调低保证金比率，可以间接控制证券市场的信贷资金流入量，从而控制最高证券市场的信贷资金流入量，从而控制最高放款额度放款额度2023/2/1057不动产信用控制不动产信用控制 n 中央银行对商业银行及其他金融机构的房地中央银行对商业银行及其他金融机构的房地产贷款所采取的控制措施产贷款所采取的控制措施n对金融机构的不动产贷款规定最高限额对金融机构的不动产贷款规定最高限额n规定首付最低金额及分摊还款的最低金额

50、规定首付最低金额及分摊还款的最低金额2023/2/1058直接信用控制直接信用控制u直接干预商业银行信用创造n利率最高限：规定商业银行的定期及储蓄存款所能支付的最高利率。n信用配额：对商业银行的信用创造加以合理分配和限制等措施。n流动性比率：规定商业银行流动资产对存款的比重。n直接干干预：中央银行以“银行的银行”的身份，直接对商业银行的信贷业务施以干预。2023/2/1059间接信用指导间接信用指导n道义劝告：中央银行利用自己的特殊地位和：中央银行利用自己的特殊地位和威望，劝告商业银行及其他金融机构，以影威望，劝告商业银行及其他金融机构，以影响其放款和投资方向，从而达到控制和调节响其放款和投资