《长期债券融资》PPT课件.ppt

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1、长期负债融资长期负债融资 长期债券融资长期债券融资 国际上国际上：根据偿还期限的不同，债券分为长期债券、短根据偿还期限的不同，债券分为长期债券、短期债券和中期债券。一般来说，偿还期限在期债券和中期债券。一般来说，偿还期限在1010年以上的为年以上的为长期债券，在一年以下的为短期债券，一年或一年以上十长期债券，在一年以下的为短期债券，一年或一年以上十年以下（包括十年）的为中期债券。年以下（包括十年）的为中期债券。国内状况：国内状况：我国企业债券期限划分与国际上的标准相同，我国企业债券期限划分与国际上的标准相同，但是期限有所不同，偿还期限在一年以内的为短期债券，但是期限有所不同，偿还期限在一年以内

2、的为短期债券，一年以上五年以下的为中期债券，五年以上的为长期债券。一年以上五年以下的为中期债券，五年以上的为长期债券。长期债券的发行者主要是政府、金融机构和企业。发行中长期债券的发行者主要是政府、金融机构和企业。发行中长期债券的目的是为了获得长期稳定的资金。我国政府发长期债券的目的是为了获得长期稳定的资金。我国政府发行的债券主要是中期债券，集中在行的债券主要是中期债券，集中在3535年这段期限。年这段期限。19961996年，我国政府开始发行期限为年，我国政府开始发行期限为1010年的长期债券。年的长期债券。债券:是一种契约，规定当规定的某些事件或日期到来时，是一种契约，规定当规定的某些事件或

3、日期到来时，其发行者须给予持有人或受益人一定的报偿。其发行者须给予持有人或受益人一定的报偿。债券的特征债券的特征：u有价性（债券是一种有价债券凭证）有价性（债券是一种有价债券凭证）u收益性（债券利率，追偿权）收益性（债券利率，追偿权）u期限性期限性 分为短期债券，中期债券，长期债券分为短期债券，中期债券，长期债券u风险性（利率风险，再投资风险等）风险性（利率风险，再投资风险等）u可交易性（二级市场上进行交易）可交易性（二级市场上进行交易）债券的基本分类：债券的基本分类：按发行主体分类按发行主体分类按发行期限分类：短期债券、中期债券、长期债券按发行期限分类：短期债券、中期债券、长期债券按有无抵押

4、担保分类按有无抵押担保分类按是否记名分类按是否记名分类政府性质债券政府性质债券公司债券公司债券信用债券信用债券担保债权担保债权记名债券记名债券不记名债券不记名债券公司债券和企业债券的比较企业债券由中央政府部门所属机构、国有独资由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业或国有控股企业发行的债券企业发行的债券公司债券由股份有限公司或有限责任公司发行的债由股份有限公司或有限责任公司发行的债券券公司债券的功能：又称企业债券，是公司直接在市场上获得又称企业债券，是公司直接在市场上获得长期资金的重要方式。（公司承诺在到期日向长期资金的重要方式。（公司承诺在到期日向投资者偿还债券的面值与利息）投资者

5、偿还债券的面值与利息）它是直接融资的重要渠道它是直接融资的重要渠道有助于稳定资本市场有助于稳定资本市场公司债券融资优化了银行体系的结构公司债券融资优化了银行体系的结构债券的信用评级课本课本P P129129 表表4-24-2作用作用对于投资者：对于投资者：1 1、减少投资的不确定性，提高市场的有效性。、减少投资的不确定性，提高市场的有效性。2 2、拓宽投资者眼界。、拓宽投资者眼界。3 3、作为投资者选择投资的标准。、作为投资者选择投资的标准。4 4、作为投资者确定风险报酬的依据。、作为投资者确定风险报酬的依据。对于发行公司：对于发行公司：1 1、有利于发行公司更广泛地进入金融市场。、有利于发行

6、公司更广泛地进入金融市场。2 2、增大了发行者的筹资灵活性、增大了发行者的筹资灵活性 。公司债券的发行根据不同的标准，债券发行方式根据不同的标准，债券发行方式分为分为三类三类。根据发行对象的范围不同，根据发行对象的范围不同，分为公募发行和私募发行。分为公募发行和私募发行。根据是否有证券发行中介机构参与，根据是否有证券发行中介机构参与，分为直接发行和间接发行。分为直接发行和间接发行。根据发行条件及其投资者决定方式不同，根据发行条件及其投资者决定方式不同，分为招标发行和非招标发行。分为招标发行和非招标发行。公司债券的清偿清偿的主要方式包括：清偿的主要方式包括：如果发行的债券是可赎回的，发行人可以将

7、债券赎如果发行的债券是可赎回的，发行人可以将债券赎回回 如果发行的是可转换债券，可以将其强制转为普通如果发行的是可转换债券，可以将其强制转为普通股。股。通过直接谈判或在公开市场上将债券回购。通过直接谈判或在公开市场上将债券回购。使用偿债基金赎回。使用偿债基金赎回。发行人希望提前清偿债券的原因包括：发行人希望提前清偿债券的原因包括：市场利市场利率持续走低，使得维持旧债的成本偏高率持续走低，使得维持旧债的成本偏高；发行人不发行人不再需要资金，计划用多余的资金减轻债务负担再需要资金，计划用多余的资金减轻债务负担；降降低发行人的资产负债率，在经营状况不理想的情况低发行人的资产负债率，在经营状况不理想的

8、情况下避免财务杠杆的负面作用下避免财务杠杆的负面作用。优点：1 1、这种直接融资方式，不借助于银行，大大缩短了储蓄到投资、这种直接融资方式，不借助于银行，大大缩短了储蓄到投资的转化过程，提高了资金的运转效率。的转化过程，提高了资金的运转效率。2 2、增加了资本市场的投资品种，为公司拓宽了融资道。、增加了资本市场的投资品种，为公司拓宽了融资道。3 3、优先获利和要求清偿的权利：债券持有人以利息的形式最先、优先获利和要求清偿的权利：债券持有人以利息的形式最先在税前获得公司收益，无论公司是否盈利，债券持有人都有在税前获得公司收益，无论公司是否盈利，债券持有人都有权按照约定的利息率获得收益。在破产清算

9、时，优先获得债权按照约定的利息率获得收益。在破产清算时，优先获得债务清偿。务清偿。4 4、风险小：债券具有一定的期限，到期还本付息，不仅可以优、风险小：债券具有一定的期限，到期还本付息，不仅可以优先获利和优先清偿，还可以在二级市场上流通转让。先获利和优先清偿，还可以在二级市场上流通转让。5 5、稳定的长期收益率：能有效规避价格波动的风险，可以稳定、稳定的长期收益率：能有效规避价格波动的风险，可以稳定地获得收益。地获得收益。6 6、就发行公司而言：资本成本较低、就发行公司而言：资本成本较低,公司债券的利息费用，属公司债券的利息费用，属于正常的经营费用，允许在所得税前支付，公司可享受税收于正常的经

10、营费用，允许在所得税前支付，公司可享受税收上的利益，实际负担的债券成本一般低于股票成本，债券的上的利益，实际负担的债券成本一般低于股票成本，债券的固定利息同时可以起到财务杠杆的作用。固定利息同时可以起到财务杠杆的作用。优点：7 7、就发行公司而言：公司债券利息是固定金额，持、就发行公司而言：公司债券利息是固定金额，持有者除获取利息以外，不能参与公司超额盈余的有者除获取利息以外，不能参与公司超额盈余的分配，由此使股东得到更多的股利。分配，由此使股东得到更多的股利。8 8、就发行公司而言、就发行公司而言:长期债券的发行成本和资本成长期债券的发行成本和资本成本都低于其他长期筹资方式。公司债券的持有人

11、本都低于其他长期筹资方式。公司债券的持有人也没有投票权和控制权。也没有投票权和控制权。9 9、债券融资的规模较大，且融资期限一般大于一年。、债券融资的规模较大，且融资期限一般大于一年。1010、融资成本：与银行贷款相比，公司债券发行和、融资成本：与银行贷款相比，公司债券发行和销售主要由投资银行承担，投资银行专门从事这销售主要由投资银行承担，投资银行专门从事这方面工作，同时，投资银行进行金融创新的动机方面工作，同时，投资银行进行金融创新的动机比商业银行更为强烈，这都有力与降低发行和控比商业银行更为强烈，这都有力与降低发行和控制的成本，提高市场的有效性。制的成本，提高市场的有效性。1111、国债：

12、长期国债在减轻国家的还本付息负担方、国债：长期国债在减轻国家的还本付息负担方面比短期债券具有明显的优越性。面比短期债券具有明显的优越性。缺点：1 1、就债权人而言，无权参与或干涉企业经营管就债权人而言，无权参与或干涉企业经营管理。理。2 2、就发行公司而言：长期债券没有短期债券灵就发行公司而言：长期债券没有短期债券灵活。而且长期债券往往附有各种限制性条款，活。而且长期债券往往附有各种限制性条款，可能对企业财务的灵活性形成不良影响。可能对企业财务的灵活性形成不良影响。3 3、长期债券有固定的到期日和固定的利息费用，长期债券有固定的到期日和固定的利息费用，当企业经营状况较差时，易使企业陷入财务困当

13、企业经营状况较差时，易使企业陷入财务困境。境。4 4、由于期限长，其违约的概率也较高。由于期限长，其违约的概率也较高。公司债券融资&股票融资性质不同性质不同优先级不同优先级不同存续期限存续期限价格波动性与风险价格波动性与风险资本成本【债券成本股票成本】资本成本【债券成本股票成本】公司债券融资&银行贷款可转让性可转让性发行规模和期限发行规模和期限融资成本融资成本美国和日本公司债券发展 世界上最发达的公司债券市场在美国。美国世界上最发达的公司债券市场在美国。美国公司债券市场规模庞大，流动性好，品种丰富，公司债券市场规模庞大，流动性好，品种丰富，发行和交易的技术和网络成熟健全，发行公司债发行和交易的

14、技术和网络成熟健全，发行公司债券是许多企业融通资金的主要方式。券是许多企业融通资金的主要方式。日本在日本在19981998年的时候公司债券的发行达到了年的时候公司债券的发行达到了顶峰，此后由于整体经济发展疲软，公司债券市顶峰，此后由于整体经济发展疲软，公司债券市场发展速度缓慢，但是公司债券的发行已经达到场发展速度缓慢，但是公司债券的发行已经达到了一定的规模，成为美国后的第二大债券市场。了一定的规模，成为美国后的第二大债券市场。我国公司债券的发展 我国公司债的现状。同国外相比，公司债券市场目前是我国金融市场发展中的一个薄弱环节。我国企业的融资结构不尽合理，还没有改变以往银行贷款占主导的外源融资结

15、构，股票和债券融资比例依然很低，特别是公司债券市场的规模扩张速度相当缓慢。如何完善我国公司债券市场1、完善管理体制。目前国外公司债券发行通常目前国外公司债券发行通常实行登记注册制度实行登记注册制度，我，我国也应该向基于信息披露的注册制过渡。国也应该向基于信息披露的注册制过渡。在发行程序上，只要发债企业的发债和交易遵循相关在发行程序上，只要发债企业的发债和交易遵循相关法律和法规，监管部门无权限制其发债行为，这样可以让法律和法规，监管部门无权限制其发债行为，这样可以让更多符合条件的企业有机会更多符合条件的企业有机会通过公开发行债券进行融通过公开发行债券进行融资资。同时要同时要把握好信息披露制度把握

16、好信息披露制度，做好风险防范工作，做好风险防范工作，将发行制度进一步市场化。将发行制度进一步市场化。其次发行主体不能仅仅局限于国有大型企业和股份制其次发行主体不能仅仅局限于国有大型企业和股份制企业，应该企业，应该向中小企业和民营科技企业开放向中小企业和民营科技企业开放，这些中，这些中小型企业是经济增长的活力，为他们提供融资空间，加大小型企业是经济增长的活力，为他们提供融资空间，加大融资渠道有利于经济的全面发展。融资渠道有利于经济的全面发展。2加大利率的市场化。利率是公司债券的定价基础，利率的发展意利率是公司债券的定价基础，利率的发展意味着不同信用等级的企业债券具有不同的收益和味着不同信用等级的

17、企业债券具有不同的收益和价格，体现着收益与风险的对等关系。我们要在价格，体现着收益与风险的对等关系。我们要在可能的条件下可能的条件下放开利率的严格管制放开利率的严格管制，特别是利，特别是利率上限管制，保证利率遵循市场规律，反映市场率上限管制，保证利率遵循市场规律，反映市场的供求关系。建立基准利率就要有参与者认可的的供求关系。建立基准利率就要有参与者认可的基准利率，通常我们以国债利率充当基准利率，基准利率，通常我们以国债利率充当基准利率，国债市场是公司债券市场发展的基础，但是我国国债市场是公司债券市场发展的基础，但是我国的国债市场还很薄弱，所以在发展公司债券业务的国债市场还很薄弱，所以在发展公司

18、债券业务的同时我们要的同时我们要加大国债市场的发展加大国债市场的发展，完善基准，完善基准收益率曲线，为合理的定价打好基础，进一步提收益率曲线，为合理的定价打好基础，进一步提高国债市场的流动性，完善国债的发行规模和期高国债市场的流动性，完善国债的发行规模和期限结构，实现利率的市场化和自由化。限结构，实现利率的市场化和自由化。3 3完善信用评级体系。完善信用评级体系。首先，我们要建立适应本国国情的公平的信用评级机构，适应实际需要，不能盲目照搬外国的蓝本，这样有利于监管当局分类监管，提高监管效率。其次，还要消除政府不合理的行政干预，保持信用评级机构的独立性，提高评级机构的信息披露程度，建立定期发布评

19、级消息的制度，提高市场的透明度，以便市场对评级机构准确地进行考核，形成依靠技术质量竞争的良性循4完善做市商制度。从美国看，全美证券交易自动报价系统（NASDAQ）是最完善的场外交易市场。目前我国也已经具备做市商的基本条件，上海证券交易所固定收益电子交易平台试点工作已经开始，新的电子交易平台能够为不同的投资新的电子交易平台能够为不同的投资人提供新的交易平台和方式，该平台采用报价和询价交人提供新的交易平台和方式，该平台采用报价和询价交易，引入了做市商制度易，引入了做市商制度。做市商使买者和卖者紧密地联系起来，为证券交易创造了市场，在整个交易中起到了穿针引线的作用，增强了市场的流动性。同时做市商能够合理定价，避免出现价格偏离价值产生严重的价格震荡，维护好市场稳定。加强债券发行相关当事人（发行人、承销商、销售商）的联系，积极发展柜台市场，以此扩大交易量和交易范围，建立分层次市场，扩大场外交易，为我国企业通过公司债券的融资开辟道路。5提高债券流通转让速度，完善二级市场。首先降低交易成本，争取足够的投资主体，促进公司债市场的发展。其次，丰富交易市场主体，扩大公司债券市场的参与者，根据市场的要求推进产品创新。最后，为了保持二级市场的流动性，要积极发展场外交易，促进公司债券在银行间债券市场流通转让。