《衍生金融业务》PPT课件.ppt

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1、第六章衍生金融业务第六章衍生金融业务第一节第一节概述概述背景：背景：n20世纪世纪80年代，各种衍生金融业务异军年代，各种衍生金融业务异军突起，获得长足发展，成为近突起，获得长足发展，成为近20多年来多年来国际金融领域变化中最重要的特征之一。国际金融领域变化中最重要的特征之一。进入进入90年代以来，衍生金融需求变得更年代以来，衍生金融需求变得更为复杂，供给技术不断创新，衍生金融为复杂，供给技术不断创新，衍生金融业务向全球不断扩展，竞争也日益激烈，业务向全球不断扩展，竞争也日益激烈，对国际金融市场产生了深刻的影响。对国际金融市场产生了深刻的影响。一、衍生金融业务来源一、衍生金融业务来源n衍生品是

2、一个泛泛的金融名词，其本身并不是一种资产，而衍生品是一个泛泛的金融名词，其本身并不是一种资产，而是一种是一种合约合约。这个合约的交易是根据一种资产比如外汇、股。这个合约的交易是根据一种资产比如外汇、股票、商品等进行的。例如黄金期货的交易，实际上不是直接票、商品等进行的。例如黄金期货的交易，实际上不是直接买卖黄金，而是买卖黄金的合约，这个合约规定了交易的金买卖黄金，而是买卖黄金的合约，这个合约规定了交易的金额、交易时间、黄金的纯度等等。额、交易时间、黄金的纯度等等。n衍生金融业务是在衍生金融业务是在传统金融业务传统金融业务基础上派生出来的、经营衍基础上派生出来的、经营衍生金融产品的业务。衍生金融

3、产品本身不能独立存在，其价生金融产品的业务。衍生金融产品本身不能独立存在，其价值在相当大程度上受制于相应的传统金融工具，必须依赖传值在相当大程度上受制于相应的传统金融工具，必须依赖传统金融业务才能生存和发展。（传统金融业务是基础性金融统金融业务才能生存和发展。（传统金融业务是基础性金融业务，主要有三大类：一是外汇交易；二是借贷交易（如债业务，主要有三大类：一是外汇交易；二是借贷交易（如债券、商业票据）；三是股票与股票指数交易券、商业票据）；三是股票与股票指数交易二、衍生金融业务的特点二、衍生金融业务的特点n价值受制于其基础产品价值的变动价值受制于其基础产品价值的变动n具有较高的复杂性具有较高的

4、复杂性n具有较高的财务杠杆作用具有较高的财务杠杆作用n产品设计具有高度的灵活性产品设计具有高度的灵活性n交易活动具有特殊性交易活动具有特殊性n金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有

5、杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。三、衍生金融业务的发展三、衍生金融业务的发展n1、衍生金融业务的产生、衍生金融业务的产生n始于始于20世纪世纪70年代。随着布雷顿森林体系的年代。随着布雷顿森林体系的崩溃，浮动汇率制的合法化，各国的通货膨胀崩溃，浮动汇率制的合法化，各国的通货膨胀不断加剧，利率和汇率的频繁波动。人们的资不断加剧，利率和汇率的频繁波动。人们的资产价值被置于一个变化莫测的世界，寻找金融产价值被置于一个变化莫测的世界，寻找金融资产保值顿成当务之急。在这种背景下，衍生资产保值顿成当务之急。在这种背景下，衍生金融业务便应运而

6、生。金融业务便应运而生。n1972年，美国芝加哥商品交易所率先推出了年，美国芝加哥商品交易所率先推出了外汇期货。外汇期货。2、80年代的发展年代的发展n1982年起，衍生金融业务及其市场出现年起，衍生金融业务及其市场出现了迅猛发展。了迅猛发展。1982年美国年美国IBM公司与世界银公司与世界银行进行首例大规模货币互换交易，推动了互换行进行首例大规模货币互换交易，推动了互换业务的发展。互换交易业务量到业务的发展。互换交易业务量到1985年就已年就已急升到急升到2000亿美元，增长达亿美元，增长达67倍。与此同时，倍。与此同时，美国堪萨斯农产品交易所率先推出股票指数期美国堪萨斯农产品交易所率先推出

7、股票指数期货，将衍生金融业务大大向前推进一步。随之货，将衍生金融业务大大向前推进一步。随之相继出现了许多交易所都开展并不断研发出各相继出现了许多交易所都开展并不断研发出各种新的衍生金融业务。种新的衍生金融业务。3、20世纪世纪90年代衍生金融业年代衍生金融业务的发展务的发展n到了到了90年代，衍生金融业务更以产品不断年代，衍生金融业务更以产品不断创新、规模不断扩大的趋势快速发展，并在国创新、规模不断扩大的趋势快速发展，并在国际金融市场逐渐占据了举足轻重的地位。仅在际金融市场逐渐占据了举足轻重的地位。仅在外汇市场上，衍生金融业务产品已占全球外汇外汇市场上，衍生金融业务产品已占全球外汇交易量的一半

8、以上，并继续以惊人的速度增长。交易量的一半以上，并继续以惊人的速度增长。据国际清算银行发布的统计报告，到据国际清算银行发布的统计报告，到1998年年底，全球有组织的交易所未结清金融衍生产品底，全球有组织的交易所未结清金融衍生产品（金融期货和期权）的余额已达（金融期货和期权）的余额已达13.5万亿美元，万亿美元，名义交易量达到名义交易量达到92.8万亿美元。场外交易万亿美元。场外交易（OTC）市场交易的金融衍生产品未结清名义）市场交易的金融衍生产品未结清名义本金总额达到本金总额达到80.3万亿美元，市场总价值达到万亿美元，市场总价值达到3.2万亿美元。其中，美国是世界上最大的衍万亿美元。其中，美

9、国是世界上最大的衍生金融业务市场。生金融业务市场。第二节第二节金融期货金融期货一、定义：一、定义：金融期货金融期货(FinancialFutures)是指交易双是指交易双方在期货交易所以公开喊价的方式成交，方在期货交易所以公开喊价的方式成交，承诺在未来某一日期或某一段期间内，承诺在未来某一日期或某一段期间内，按约定价格买进或卖出某种特定金融工按约定价格买进或卖出某种特定金融工具的标准化合约具的标准化合约种类种类n按照具体内容，金融期货可分为：货币按照具体内容，金融期货可分为：货币期货或外汇期货期货或外汇期货(ForeignExchangeFutures)、n利率期货利率期货(InterestR

10、ateFutures)、n股价指数期货股价指数期货(StockIndexFutures)n和黄金期货和黄金期货(GoldBullionFutures)。在。在此主要介绍货币期货和利率期货。此主要介绍货币期货和利率期货。国际金融期货交易的发展国际金融期货交易的发展n外币期货和各种金融期货在美国的成功，外币期货和各种金融期货在美国的成功，很快引起其他国家的仿效。很快引起其他国家的仿效。1982年年9月，英国月，英国的伦敦国际金融期货交易所的伦敦国际金融期货交易所(LondonInternationalFinanceFnturesExchange,LIFFE)正式开张营业，推出了美正式开张营业，推出

11、了美元对英镑、瑞士法郎、西德马克、日元等四种元对英镑、瑞士法郎、西德马克、日元等四种货币的外币期货，以及各种利率期货和股票指货币的外币期货，以及各种利率期货和股票指数期货。此后，加拿大、澳大利亚、新加坡等数期货。此后，加拿大、澳大利亚、新加坡等国也相继建立起了金融期货市场，开办外币期国也相继建立起了金融期货市场，开办外币期货交易和其他金融期货交易。货交易和其他金融期货交易。二、金融期货交易的操作二、金融期货交易的操作n货币期货的操作货币期货的操作货币期货合约货币期货合约货币期货也叫外汇期货，是指以国货币期货也叫外汇期货，是指以国际支付中通用的外国货币为期货标的物际支付中通用的外国货币为期货标的

12、物的期货合约。货币期货合约是的期货合约。货币期货合约是标准化的标准化的远期合约远期合约，交易币种、单位、交易时间、，交易币种、单位、交易时间、交割时间和地点都有统一的规定，只有交割时间和地点都有统一的规定，只有价格是变动的。价格是变动的。“对于我所带给你们的困境，我由衷地表示道歉。对于我所带给你们的困境，我由衷地表示道歉。”摘自尼克摘自尼克利森传真给巴林银行的辞职信利森传真给巴林银行的辞职信n如果想对尼克如果想对尼克利森及其后况有所了解，可参利森及其后况有所了解，可参看我是如何搞垮巴林银行并震动整个金融世看我是如何搞垮巴林银行并震动整个金融世界的一书，尼克界的一书，尼克利森著，利森著，itte

13、Brown出版出版社，社，1996。n因为利森，英格兰最古老的一家银行一夜之间因为利森，英格兰最古老的一家银行一夜之间即宣告破产。即宣告破产。n尼克尼克利森是巴林银行新加坡办事处的交易员，利森是巴林银行新加坡办事处的交易员，巴林银行是英国最负名望的银行之一。他将银巴林银行是英国最负名望的银行之一。他将银行的钱行的钱“投资投资”到股票和衍生工具当中。最初到股票和衍生工具当中。最初他也是他也是“技巧高超技巧高超”，赚了一大笔钱。，赚了一大笔钱。尼克尼克利森与巴林银行利森与巴林银行在巴林银行崩溃的几小时前，利森从其位于新加坡的办公室逃走。在巴林银行崩溃的几小时前，利森从其位于新加坡的办公室逃走。他先

14、是逃往马来西亚，后来又到了缅甸，泰国，并最终到达德国，他先是逃往马来西亚，后来又到了缅甸，泰国，并最终到达德国，在那里警方为他提供了一间小巧的监狱。经过六个月激烈的谈判，在那里警方为他提供了一间小巧的监狱。经过六个月激烈的谈判，利森被遣送回新加坡，接受当地司法系统的裁决。利森被遣送回新加坡，接受当地司法系统的裁决。n从监狱出来之后，利森开始了巡回演讲。根据媒从监狱出来之后，利森开始了巡回演讲。根据媒体统计，他已经获得了大约体统计，他已经获得了大约10万美元的收入，万美元的收入，而他所做的就是警告听众要加强公司管理和管制。而他所做的就是警告听众要加强公司管理和管制。但收入将用于偿还债务但收入将用

15、于偿还债务利森在新加坡樟宜的丹娜美拉服役，为期利森在新加坡樟宜的丹娜美拉服役，为期6年年（最终减为（最终减为2年）。年）。我是如何弄垮巴林银行节选：我是如何弄垮巴林银行节选：n看着那些身穿红夹克的交易员们忙忙碌看着那些身穿红夹克的交易员们忙忙碌碌的样子，我联想到了电闪雷鸣的暴风碌的样子，我联想到了电闪雷鸣的暴风雨。空中有着无数道闪电，我只要给出雨。空中有着无数道闪电，我只要给出正确的信号，就会像一个铜质的导体一正确的信号，就会像一个铜质的导体一样被闪电击中。样被闪电击中。我们同时在新加坡买进，在大阪卖出同样数目的期货，我们同时在新加坡买进，在大阪卖出同样数目的期货，盈利一万六千英镑。其风险在于

16、我们必须在市场价格盈利一万六千英镑。其风险在于我们必须在市场价格上涨前的二点五秒钟内做完这笔交易。我抬眼再看乔上涨前的二点五秒钟内做完这笔交易。我抬眼再看乔治时，他已经在打表示五百九十的手势了。治时，他已经在打表示五百九十的手势了。从技巧上讲，套做期货期权几乎没有任何风险。唯一的风险是：我们能否在从技巧上讲，套做期货期权几乎没有任何风险。唯一的风险是：我们能否在几秒钟之内，顺利地将弗南多的意思由我传达给乔治，再由乔治来完成这笔几秒钟之内，顺利地将弗南多的意思由我传达给乔治，再由乔治来完成这笔交易。但这也是一个真正的风险，因为它不容许任何人在我们之前做成同样交易。但这也是一个真正的风险，因为它不

17、容许任何人在我们之前做成同样的事情。否则，市场就会朝对我们不利的方向发展，我们就会被的事情。否则，市场就会朝对我们不利的方向发展，我们就会被“套牢套牢”，n一九九二年度，客户开始逐步增加。我一九九二年度，客户开始逐步增加。我初到新加坡时，初到新加坡时，SIMEX还是一个很小的还是一个很小的市场，日成交量只为三千次。市场，日成交量只为三千次。n很快，我的电话便从上午八点市场开盘很快，我的电话便从上午八点市场开盘到下午二点十五分收盘铃响一直响个不到下午二点十五分收盘铃响一直响个不停。日成交量也从三千次急剧上升到二停。日成交量也从三千次急剧上升到二万次。万次。n无论做什么交易，错误都在所难免：有人会

18、把无论做什么交易，错误都在所难免：有人会把手势看错，从而使买进合同的份数不对；有人手势看错，从而使买进合同的份数不对；有人会在错误的价位购进合同；有人可能不够谨慎；会在错误的价位购进合同；有人可能不够谨慎；有人可能在本该购买九月的期货时买进了三月有人可能在本该购买九月的期货时买进了三月的期货；还可能有人将的期货；还可能有人将“卖出卖出”的手热错看成的手热错看成“买进买进”。一旦失误，银行就只有蒙受损失，。一旦失误，银行就只有蒙受损失，在充分信任银行的基础上，客户买进或卖出之在充分信任银行的基础上，客户买进或卖出之后，会在成交价格的基础上，继续进行交易。后，会在成交价格的基础上，继续进行交易。n

19、某一天，我接到了对巴林银行清算工作全面负责的乔丹某一天，我接到了对巴林银行清算工作全面负责的乔丹鲍塞鲍塞的电话。的电话。“你们能不能再设计一个你们能不能再设计一个错误帐户错误帐户，记录那些较小的，记录那些较小的错误？那些小错你可以在新加坡自行处理。我们不想让那么多错误？那些小错你可以在新加坡自行处理。我们不想让那么多小错误麻烦我们，你们一天居然有五十个错误，这需要一百个小错误麻烦我们，你们一天居然有五十个错误，这需要一百个分录来改正。审计师们要向你们提问了。分录来改正。审计师们要向你们提问了。”n我放下电话，去找力塞尔。我放下电话，去找力塞尔。“你能不能建立另一个档案？你能不能建立另一个档案？

20、”我问她，我问她，“我们要再开一个我们要再开一个错误帐户错误帐户。”n“当然可以，当然可以，”她清除电脑萤幕，键入一些命令，她清除电脑萤幕，键入一些命令，“可以了。可以了。你想要什么帐号？你想要什么帐号？”n“你们的吉祥数字是多少？你们的吉祥数字是多少？”我问道。我问道。n“八，八，”她说，她说，“在中国文化里，八是个非常吉祥的数字。在中国文化里，八是个非常吉祥的数字。”“帐号必须由几个数字组成？帐号必须由几个数字组成？”“五个。五个。”n“那这样吧，那这样吧，”我笑道，我笑道，“我们用一个最吉祥的帐号吧：我们用一个最吉祥的帐号吧：八八八八八。八八八八八。”n错误帐户八八八八八刚建立起来就搁置

21、不用了，错误帐户八八八八八刚建立起来就搁置不用了，但它并没有被删除。但它并没有被删除。n那天是七月十六日那天是七月十六日我们终于可以离开交易我们终于可以离开交易场地了。回到办公室，我又得面对成堆的交易场地了。回到办公室，我又得面对成堆的交易单据。到晚上六点时，我已完成了一半的清理单据。到晚上六点时，我已完成了一半的清理工作。这时，我被弄糊涂了。我不明白为什么工作。这时，我被弄糊涂了。我不明白为什么有张求购二十份合同的单据找不到对应的成交有张求购二十份合同的单据找不到对应的成交凭证呢？这要真是一个错误的话，那我们的损凭证呢？这要真是一个错误的话，那我们的损失就大了。我看了看签名：是金姆失就大了。

22、我看了看签名：是金姆王。王。n我又把所有的单据都重新点了一遍。到八点时，我又把所有的单据都重新点了一遍。到八点时，我已能够确认：金姆我已能够确认：金姆王确实铸下了一个大错。王确实铸下了一个大错。客户要求购进二十份合同。她却卖出了二十份。客户要求购进二十份合同。她却卖出了二十份。n我想，就是因为我们付给职员的年薪是可怜的四千英镑我想，就是因为我们付给职员的年薪是可怜的四千英镑而不是四千五百或五千英镑，我们才遭受了二万英镑的而不是四千五百或五千英镑，我们才遭受了二万英镑的损失。而这损失很可能在几秒钟内就弥补了，如果下星损失。而这损失很可能在几秒钟内就弥补了，如果下星期一的开盘价高于今天的收盘价的话

23、。期一的开盘价高于今天的收盘价的话。n我便为客户我便为客户富士银行富士银行虚构了一笔他们买进二十虚构了一笔他们买进二十份合同的交易。为了做得天衣无缝，我在当日的交易记份合同的交易。为了做得天衣无缝，我在当日的交易记录表上做了个记号，表明已按他们要求的价格买进。这录表上做了个记号，表明已按他们要求的价格买进。这样，这笔虚拟出来的交易便会按正常的程序存入电脑；样，这笔虚拟出来的交易便会按正常的程序存入电脑；以后力塞尔孙做报表时，它也会与当日的交易记录吻合。以后力塞尔孙做报表时，它也会与当日的交易记录吻合。但是，如果我不采取其他补救措施的话，还是会有问题但是，如果我不采取其他补救措施的话，还是会有问

24、题暴露出来的，因为我们事实上没有做那笔交易输入电脑。暴露出来的，因为我们事实上没有做那笔交易输入电脑。我还必须对金姆实际售出的那二十份合同进行处理我还必须对金姆实际售出的那二十份合同进行处理这也好记入八八八八八帐户了。这也好记入八八八八八帐户了。n如果我将它告诉了西蒙如果我将它告诉了西蒙琼斯的话，他琼斯的话，他一定会解雇所有正为巴林银行效力的交一定会解雇所有正为巴林银行效力的交易员，他甚至会禁止我去交易场地。而易员，他甚至会禁止我去交易场地。而金姆犯下这个错误时，我主持的期货期金姆犯下这个错误时，我主持的期货期权交易业务刚刚开始蒸蒸日上。所以如权交易业务刚刚开始蒸蒸日上。所以如果西蒙果西蒙琼斯

25、因这次损失而向我发难、琼斯因这次损失而向我发难、让我重返清算部门，那对我而言是不堪让我重返清算部门，那对我而言是不堪忍受的。况且，那根本不是我的错。忍受的。况且，那根本不是我的错。一个交易日内五千份合同！那真是个庞大的一个交易日内五千份合同！那真是个庞大的数字。那意味着每月近十万美元的佣金。数字。那意味着每月近十万美元的佣金。n乔治返回交易场地，稍稍等候了一会儿。然后，他乔治返回交易场地，稍稍等候了一会儿。然后，他就挥开双臂，演戏似地报出二百份。他又叫又跳地就挥开双臂，演戏似地报出二百份。他又叫又跳地闹了好长时间。老天，他的样子就像他正看见世界闹了好长时间。老天，他的样子就像他正看见世界末日来

26、临似的。穿红夹克的人围着他，购买并不踊末日来临似的。穿红夹克的人围着他，购买并不踊跃，于是市场价格便越降越低。乔治招呼着大家，跃，于是市场价格便越降越低。乔治招呼着大家，仿佛他卖的是一钱不值的臭狗屁似的。市场上的人仿佛他卖的是一钱不值的臭狗屁似的。市场上的人都必须判断他是否是一个真正的卖主。过了一会儿都必须判断他是否是一个真正的卖主。过了一会儿，终于有几位交易员们开始相信，他是有大笔期货，终于有几位交易员们开始相信，他是有大笔期货等待卖出了。于是越来越多的交易员拿定主意，纷等待卖出了。于是越来越多的交易员拿定主意，纷纷赶在乔治之前将期货售出。交易大厅里喧哗声又纷赶在乔治之前将期货售出。交易大厅

27、里喧哗声又高了起来。乔治的表演十分出色。高了起来。乔治的表演十分出色。乔治和他妻子闹离婚已经有一乔治和他妻子闹离婚已经有一段日子了段日子了 n乔治的情况不太妙。他面前的桌上摆满了空的啤酒乔治的情况不太妙。他面前的桌上摆满了空的啤酒瓶，桌上的烟灰缸里也装满了烟蒂。他的衬衫和领瓶，桌上的烟灰缸里也装满了烟蒂。他的衬衫和领带都沾上了啤酒，而且双目无神。带都沾上了啤酒，而且双目无神。n我喜欢乔治，因为他对这些全不在意，他清楚，他我喜欢乔治，因为他对这些全不在意，他清楚，他是世界上最棒的交易员之一。是世界上最棒的交易员之一。n然而，他很快就成了令我头痛的人，因为他开始出然而，他很快就成了令我头痛的人，因

28、为他开始出错了。错了。n乔治的错误太严重了，足以让我们每个人失去本可乔治的错误太严重了，足以让我们每个人失去本可得到的薪水和奖金，甚至失去用来买巧克力的那点得到的薪水和奖金，甚至失去用来买巧克力的那点现金。它会让我们一败涂地。他应该当场就被辞退，现金。它会让我们一败涂地。他应该当场就被辞退，我也可能会告别自己现在的位置。我也可能会告别自己现在的位置。n“盈利能力的恢复是令人吃惊的。由此，巴林银行盈利能力的恢复是令人吃惊的。由此，巴林银行可以得出这样的结论：在证券交易这一行中赚取利可以得出这样的结论：在证券交易这一行中赚取利润实际上并非极难之事。润实际上并非极难之事。”巴林银行董事长巴林银行董事

29、长彼得彼得巴林巴林n不断亏损的原因在于：我为了赚取可观的贴水，不不断亏损的原因在于：我为了赚取可观的贴水，不得不做没有套期的交易。显然，事实与彼得得不做没有套期的交易。显然，事实与彼得巴林巴林所言正好相反，赚取利润实在是困难之极。我必须所言正好相反，赚取利润实在是困难之极。我必须冒险，才有可能将损失的钱捞回来。我确实赚了几冒险，才有可能将损失的钱捞回来。我确实赚了几把，但赔钱的时候却更多。把，但赔钱的时候却更多。n每个人都知道该马上金盆洗手，可是每个人都继续每个人都知道该马上金盆洗手，可是每个人都继续做下去。走进世界上任何一个赌场，你都可以看到做下去。走进世界上任何一个赌场，你都可以看到在赌桌

30、边不断将赌注加倍，发誓要把本捞回来的人。在赌桌边不断将赌注加倍，发誓要把本捞回来的人。但是，这种人必须要有足够的赌资但是，这种人必须要有足够的赌资 我们是一大群人，没有人愿意给自己找麻烦。我们互相欢呼、划拳、我们是一大群人，没有人愿意给自己找麻烦。我们互相欢呼、划拳、开玩笑，闹得乱洪洪的一片，而其他酒客站得远远的，看着我们，只开玩笑，闹得乱洪洪的一片，而其他酒客站得远远的，看着我们，只能小声抱怨。突然来了一群漂亮的姑娘，能小声抱怨。突然来了一群漂亮的姑娘，n接下去的八个星期我一直在恐慌的心绪中度过。我不接下去的八个星期我一直在恐慌的心绪中度过。我不能将注意力集中在已经开始增加的亏损上面，对市场

31、能将注意力集中在已经开始增加的亏损上面，对市场的反应也变得十分迟钝。我的律师上诉总检察长办公的反应也变得十分迟钝。我的律师上诉总检察长办公室，请求减少指控，但我们在四星期里未听到任何消室，请求减少指控，但我们在四星期里未听到任何消息。就在我又一次要出庭的头天晚上，律师打来电话：息。就在我又一次要出庭的头天晚上，律师打来电话：“我刚刚听说他们要增加对你的指控而不是减免。我刚刚听说他们要增加对你的指控而不是减免。”杰逊说，杰逊说，“对不文明的裸露行为最多判处有期徒刑一对不文明的裸露行为最多判处有期徒刑一年。年。”这只是一次嬉耍，一次劣质的裸露游戏，这只是一次嬉耍，一次劣质的裸露游戏，大伙儿开始嘲笑

32、刚才的情景是多么的荒谬，接着又喝开了酒。门再次突大伙儿开始嘲笑刚才的情景是多么的荒谬，接着又喝开了酒。门再次突然被打开，这一次走进来一群警察，在他们的后面跟着那群空姐。然被打开，这一次走进来一群警察，在他们的后面跟着那群空姐。破灭破灭n从一九九四年十月起，我帐户上的漏洞从一九九四年十月起，我帐户上的漏洞就大了起来。由于我不能抛售更多的期就大了起来。由于我不能抛售更多的期权，我不得不透过买进期货以将市场价权，我不得不透过买进期货以将市场价格维持在做多头套做期权生意最理想的格维持在做多头套做期权生意最理想的价格范围价格范围一万九千的范围之内。而一万九千的范围之内。而为了做到这一点，我必须向伦敦申请

33、资为了做到这一点，我必须向伦敦申请资金。金。彼得彼得诺里斯诺里斯n彼得彼得诺里斯引咎辞职之后，如今变成诺里斯引咎辞职之后，如今变成了这家小电影院的老板。彼得了这家小电影院的老板。彼得诺里斯诺里斯说：说：“巴林集团拥有很多家不同的银行，巴林集团拥有很多家不同的银行，当巴林集团倒闭时，我正好担任投资银当巴林集团倒闭时，我正好担任投资银行的首席执行官。正是在我领导的投资行的首席执行官。正是在我领导的投资银行里发生了李森的罪行。是李森毁掉银行里发生了李森的罪行。是李森毁掉了巴林银行吗？当然是。正是由于他的了巴林银行吗？当然是。正是由于他的罪行，导致了巴林银行的崩溃。罪行，导致了巴林银行的崩溃。”尼克尼

34、克李森利用欺骗的手段使巴林银行蒙受了李森利用欺骗的手段使巴林银行蒙受了8亿亿6千万英镑的巨额亏损，从而把巴林银行推上千万英镑的巨额亏损，从而把巴林银行推上了死亡之路了死亡之路。n1999年年底的一天，这部电影在彼得年年底的一天，这部电影在彼得诺里斯经营的小电影院首次放演。忽然诺里斯经营的小电影院首次放演。忽然他的放映员来告诉彼得，一个长得很像他的放映员来告诉彼得，一个长得很像尼克尼克李森的人就坐在电影院里。电影李森的人就坐在电影院里。电影散场的时候，彼得散场的时候，彼得诺里斯先生看得清诺里斯先生看得清清楚楚，那个人就是尼克清楚楚，那个人就是尼克李森本人。李森本人。郑州期货交易中心郑州期货交易中

35、心郑州粮食期货郑州粮食期货中国棉花期货中国棉花期货我国玉米期货开业我国玉米期货开业2004，9，22石油期货市场交易石油期货市场交易例如：美国股票指数期货交易单位例如：美国股票指数期货交易单位:1份合约份合约=500$NYSE指数指数预交预交保证金保证金5%假设假设4月月29日某投资者卖出日某投资者卖出2份时间为三个月的股指期份时间为三个月的股指期货，当日货，当日NYSE指数指数200点。并预计点。并预计7月月29日日NYSE指指数数100点。点。则操作如下：则操作如下：4月月29日日卖出卖出2份合约份合约保证金保证金5%指数指数200收入：收入：5002002=20万万$7月月29日日买入买

36、入2份和约份和约指数指数100支付：支付：5001002=10万万$结果：结算公司在该投资者账户结果：结算公司在该投资者账户+20万美元，万美元，10万美元的支付万美元的支付,余额余额10万美元。万美元。买入与卖出的和约冲抵买入与卖出的和约冲抵对冲。对冲。（六）期货的功能（六）期货的功能交易所交易所场内经纪人场内经纪人经纪公司经纪公司卖方卖方买方买方现货供求现货供求1.1.价格发现价格发现价格发现价格发现 价格均衡机制价格均衡机制价格均衡机制价格均衡机制特点：金额大；未来交割；公开喊价特点：金额大；未来交割；公开喊价真实性、公开性、透明性真实性、公开性、透明性当期货上预期未来价格当期货上预期未

37、来价格上涨时，现货价格上涨，上涨时，现货价格上涨，刺激商品生产，供给增刺激商品生产，供给增加；反之，减少供给，加；反之，减少供给，供需平衡。供需平衡。案例：大豆与期货案例：大豆与期货n2003年年8月中旬到月中旬到10月上旬，国际国月上旬，国际国内大豆期货价格迅速上涨，芝加哥期货内大豆期货价格迅速上涨，芝加哥期货交易所大豆价格上涨了交易所大豆价格上涨了30%，大连大，大连大豆期货价格同期上涨豆期货价格同期上涨20%以上，价格以上，价格创创6年来新高。但大商所在东北大豆产年来新高。但大商所在东北大豆产区调研时发现，正值大豆收割期的农民，区调研时发现，正值大豆收割期的农民，却不能正确把握市场信息和

38、出售时机。却不能正确把握市场信息和出售时机。偏远地区农民更不了解涨价的信息，而偏远地区农民更不了解涨价的信息，而将大豆贱卖。将大豆贱卖。n朱玉辰代表大商所，给黑龙江省发出了关于确朱玉辰代表大商所，给黑龙江省发出了关于确保种豆农民增收的紧急建议的一封信，介绍了保种豆农民增收的紧急建议的一封信，介绍了当时期货市场的供求状况和大豆价格，建议采取当时期货市场的供求状况和大豆价格，建议采取紧急措施保证农民增收。紧急措施保证农民增收。n这封信是国庆节发出的。这封信是国庆节发出的。10月月10日，黑龙江省委日，黑龙江省委书记宋法棠接到信的当天就做了批复；书记宋法棠接到信的当天就做了批复；12日，黑日，黑龙江

39、省电视台在龙江省电视台在20分钟的分钟的“地方新闻联播地方新闻联播”中，中，播放了播放了5分钟的大豆期货市场情况报道，提醒农民分钟的大豆期货市场情况报道，提醒农民了解农产品期货行情，在卖粮的环节寻求增收。了解农产品期货行情，在卖粮的环节寻求增收。n10月月9日，黑龙江大豆收购价是日，黑龙江大豆收购价是1.151.27元元/斤；斤；10月月12日后，大豆收购价即达到日后，大豆收购价即达到1.351.40/斤。这一价格变化，使豆农增加了斤。这一价格变化，使豆农增加了10多亿多亿元的销售收入。元的销售收入。n2004年由于国家政策好，又是风调雨顺，年由于国家政策好，又是风调雨顺，黑龙江粮食生产形势喜

40、人。但要让农民增黑龙江粮食生产形势喜人。但要让农民增产又增收，选择出售时机至关重要。以大产又增收，选择出售时机至关重要。以大豆为例，近年来价格波动较大。黑龙江作豆为例，近年来价格波动较大。黑龙江作为大豆主产区，大豆收购价从为大豆主产区，大豆收购价从2003年初的年初的22元公斤，一直涨到今年初的近元公斤，一直涨到今年初的近36元公斤，尔后又出现回落，元公斤，尔后又出现回落，11月中旬已月中旬已是是24元公斤左右。以大豆生产成本元公斤左右。以大豆生产成本18元公斤计算，卖得好，元公斤计算，卖得好，1年的利润能抵年的利润能抵得上两三年。得上两三年。n黑龙江省依兰县三道岗镇三道岗村农民战善东今黑龙江

41、省依兰县三道岗镇三道岗村农民战善东今年卖粮有个年卖粮有个“得意之笔得意之笔”。3月，他与黑龙江天琪月，他与黑龙江天琪期货经纪公司签订了期货经纪公司签订了20吨期货大豆合同，价格为吨期货大豆合同，价格为28元公斤。而到秋天大大豆上市时，收购价元公斤。而到秋天大大豆上市时，收购价已落到已落到25元公斤。元公斤。n同村的范景山则连说同村的范景山则连说“有点儿后悔有点儿后悔”。他告诉记。他告诉记者，今年大豆收成不错，他家收了者，今年大豆收成不错，他家收了10吨大豆。年吨大豆。年初也听说了期货大豆的事，但当时大豆的现货收初也听说了期货大豆的事，但当时大豆的现货收购价购价32元公斤，觉得期货合同元公斤，觉

42、得期货合同28元公斤元公斤的价有些低，而且自己也不太明白期货是怎么回的价有些低，而且自己也不太明白期货是怎么回事，就没签。事，就没签。举例来说，大豆现货价格为举例来说，大豆现货价格为1850元元n两个月后的期货价格为两个月后的期货价格为2150元，元，n套利商马上计算出：买进大豆并将其注册成仓单套利商马上计算出：买进大豆并将其注册成仓单的成本大致为的成本大致为1950元元(包括两个月的仓储费，包括两个月的仓储费，100元的差价可以视作交割成本元的差价可以视作交割成本)，同时在以，同时在以2150元的价格在期货上卖出并进行交割。元的价格在期货上卖出并进行交割。n两个月后的利润就是两个月后的利润就

43、是200元，元，n相对于投入本金来说，利润率差不多可以达到相对于投入本金来说，利润率差不多可以达到10%。n如此高的利润率，再加上大连是大豆的集散中心，如此高的利润率，再加上大连是大豆的集散中心，现货渠道畅通，生意很容易做成，套利商自然会现货渠道畅通，生意很容易做成，套利商自然会乐此不疲了。期现之间的价差越大，套利的利润乐此不疲了。期现之间的价差越大，套利的利润越大，套利者也就越多。越大，套利者也就越多。2.风险转移风险转移套期保值（套期保值（Hedging)如如4月月29日某人按日某人按20元的均价购买元的均价购买10000股股票，股股票，7月月29日，日，市价为每股市价为每股17元。设元。

44、设4月月29日股票指数日股票指数200点，三个月后为点，三个月后为170点。则操作如下点。则操作如下现货现货设设4月月29日日买入买入10000股票股票 均价均价20$/股股 市价市价20 万万$期货期货设：合约：合约500指数指数 4月月29日日 指数指数200点点 卖出卖出2份份：（保证金：（保证金1万万元）元）5002002=20 万万$7月月29日日卖出卖出时时 均价均价17$/股股 市价市价17万万$7月月29日日 买入买入2份份 指数指数170点点买入：买入：5001702=17万万 +3万万3万万$期货盈弥补现货亏期货盈弥补现货亏 套期保值的概念套期保值的概念n投资者利用投资者利

45、用现货现货和和期货期货两个两个同方同方向向运动的市场，在一个市场上运动的市场，在一个市场上买买进（或卖出）进（或卖出）时，在另一个市场时，在另一个市场上上卖卖出（或买进）出（或买进），以期实现用，以期实现用一个市场盈利弥补另一个市场功一个市场盈利弥补另一个市场功能。能。为什么套期保值为什么套期保值n1、有利于实现市场平衡、有利于实现市场平衡n2、有利于规避系统性风险有利于规避系统性风险n3、有利于长期投资、有利于长期投资n4、有利于基金等机构规范操作、有利于基金等机构规范操作n5、有利于与国际接轨、有利于与国际接轨大豆期货大豆期货豆粕豆粕大豆期货与现货走势大豆期货与现货走势3、单边下注、单边下

46、注投机投机一个投机者的智一个投机者的智慧一书语言形象慧一书语言形象生动，所刻画的不生动，所刻画的不仅仅是科斯托拉尼仅仅是科斯托拉尼个人的生平史，同个人的生平史，同时，更是我们时，更是我们20世世纪起伏跌宕、激动纪起伏跌宕、激动人心的金融市场发人心的金融市场发展史，所有的成与展史，所有的成与败，荣和辱，整个败，荣和辱，整个世纪的世界金融史。世纪的世界金融史。n套期保值与投机之间的区别在哪儿？套期套期保值与投机之间的区别在哪儿？套期保值是指根据自己的现货情况，在期货市保值是指根据自己的现货情况，在期货市场进行方向相反、数量相同的交易，以化场进行方向相反、数量相同的交易，以化解现货市场价格变动的风险

47、；投机则是指解现货市场价格变动的风险；投机则是指在期货市场纯粹以赚取利润为目的买卖期在期货市场纯粹以赚取利润为目的买卖期货合约的行为。对于广大农民来说，风险货合约的行为。对于广大农民来说，风险承受能力有限，应当将获取稳定利润作为承受能力有限，应当将获取稳定利润作为主要目标。主要目标。为什么我国目前禁止进行金融为什么我国目前禁止进行金融期货交易？期货交易？n（1）从国内外期货发展历史看，每一个期货）从国内外期货发展历史看，每一个期货交易品种的推出都必须具备特定的条件，如该交易品种的推出都必须具备特定的条件，如该品种的价格可以自由浮动、存在较大的市场风品种的价格可以自由浮动、存在较大的市场风险、有

48、众多的市场参与者等。我同目前的金融险、有众多的市场参与者等。我同目前的金融体制尚不具备开展金融期货交易的条件，体制尚不具备开展金融期货交易的条件，n（2）作为一个高风险中场，相对于其他市场）作为一个高风险中场，相对于其他市场而言，期货币场更需要依据法律、法规进行监而言，期货币场更需要依据法律、法规进行监管和规范，国外也人多是先立法、后发展。在管和规范，国外也人多是先立法、后发展。在法律、法规和监控体制不健全的条件下，盲目法律、法规和监控体制不健全的条件下，盲目引入金融期货交易会造成很大的制度性风险，引入金融期货交易会造成很大的制度性风险，甚至成为引发金融危机的隐患。甚至成为引发金融危机的隐患。

49、n（3我国的金融体制改革还远未到我国的金融体制改革还远未到位，现代货币市场和资本市场尚在建位，现代货币市场和资本市场尚在建立健全过程中，健全的市场机制还未立健全过程中，健全的市场机制还未完全形成，市场的内部监管和外部监完全形成，市场的内部监管和外部监管还相当薄弱，整个金融体系还不适管还相当薄弱，整个金融体系还不适应金融衍生产品的发展。应金融衍生产品的发展。n（4）我国股票市场目前处于发展的初级阶）我国股票市场目前处于发展的初级阶段，上海、深圳两个股票市场也都有代表段，上海、深圳两个股票市场也都有代表各自股市行情的股票指数。但客观他说，各自股市行情的股票指数。但客观他说，我国发展股票指数期货的条

50、件还不够成熟我国发展股票指数期货的条件还不够成熟n因此，我国目前只能坚持有限度的商因此，我国目前只能坚持有限度的商品期货试点，摸索经验品期货试点，摸索经验.四、金融期货交易的运用四、金融期货交易的运用空头货币期货套期保值空头货币期货套期保值n又称卖出套期保值又称卖出套期保值(ShortHedgeorSellingHedge)，是一种在货币期货市场上先，是一种在货币期货市场上先卖出后买入外币的套期保值。保值者预期未来卖出后买入外币的套期保值。保值者预期未来有外币售出时，为防范外汇汇率下跌，先在期有外币售出时，为防范外汇汇率下跌，先在期货市场售出相应的外币期货契约，处于空头地货市场售出相应的外币期