大宗商品电子交易培训.pdf

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1、大宗商品电子交易培训基础一、大宗商品电子交易的概念一、大宗商品电子交易的概念商业交易发展的三个层次商业交易发展的三个层次现货中远期期货大宗商品：大宗商品：可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用于工农业生产消费使用的大批量买卖的物质资料。其大概可分为 3 个类别：能源商品、基础原材料和大宗农产品。单笔交易金额较大多种相关商品的集合体，交易不重复或很少重复单笔交易数额较大品质相同或相近的单一商品，因社会需求量巨大而不断重复交易电子交易：电子交易：电子交易就是通过互联网或其他电子通讯方式采用各种方式达成供需双方的具体买卖意愿并通过相关配套服务体系公正、安全、高效地实现商品低成本流转。电子交易平

2、台：电子交易平台：提供以互联网为基础的，中立、开放、综合的，使买卖双方在公开、公平、公正、诚信而有竞争性的新型贸易环境中，实现实时贸易往来的电子商务平台及相关服务的法人。大宗商品电子交易：大宗商品电子交易：是以大宗商品仓单为交易标的，采用计算机网络组织的同货异地、同步集中竞价，市场统一撮合、统一结算，价格行情实时显示的交易方式。（1998 年 2 月，原内贸部）此定义的科学性和完整性是存在很多问题的，随着大宗商品电子交易的不断实践和理论研究大宗商品电子交易应该会有一个更加科学、完整、合理的定义。大宗商品电子交易的系统认识：大宗商品电子交易的系统认识：A、大宗商品电子交易的对象是大宗商品或者直接

3、代表取得大宗商品所有权的凭证或合同；B、大宗商品电子交易是以最终实现大宗商品从最初供应商到最后需求商低成本流转为目的；C、大宗商品的交易是通过互联网提供的通讯手段采用不同的网上交易模式来实现；D、在以实现大宗商品低成本流转为交易目的的基础上实现大宗商品电子交易的增值服务如套期保值、价格发现、投资获利、指导生产、合理配置资源等；E、利用先进的制度设计使得参与各方避免交易过程中的信用风险；F、是对交易买卖过程、仓储物流过程、信用保险实现过程、融资服务过程以及风险控制监管过程的系统运营。传统贸易方式面临的各种风险：传统贸易方式面临的各种风险：A、质量风险：以次充好，掺杂使假；B、资金风险：付了钱，提

4、不到货，或给了货拿不到钱，拖欠甚至诈骗；C、履约风险：合同缺乏约束力；D、价格波动风险：高价收（进），低价卖（出）；E、流动性风险：缺乏透明度，交易效率低，附加费用多，提货不方便，流通成本高；F、决策风险：地区间差价逐步缩小，国际间交流增多，价格变幻莫测，企业决策难度增加；G、市场不规 X 风险：样品与供货商品存在差异，遇到纠纷缺乏有效解决手段；传统贸易方式产生风险的原因：传统贸易方式产生风险的原因：A、信息传递途径过于分散，企业信息闭塞B、国内外政策等贸易环境变化过快C、传统市场缺乏强有力的质量、履约保障D、传统贸易中隐性成本过高E、企业缺乏规避风险的工具大宗商品电子交易与传统贸易方式的区别

5、与联系：大宗商品电子交易与传统贸易方式的区别与联系：1/30区别联系交易方式和手段不同大宗商品电子交易是传统贸易方式在互交易的场所不同联网高速发展的基础上的自然延伸，没交易保障制度不同有高度发达的传统贸易也很难成功进行交易的商品 X 围不同大宗商品的电子化交易，尽管电子交易交易的直接对象不同是社会发展的必然趋势，但并不意味着交易面临的风险不同传统贸易方式的日渐式微，有非常多的对产业发展所起的作用不同商品并不适合采用大宗商品的电子交易模式大宗商品电子交易与期货的区别与联系：大宗商品电子交易与期货的区别与联系：区别联系产业基础不同采用电子化交易的期货实际上是大交易目的不同宗商品电子交易发展的高级阶

6、段，组织形式不同通过大宗商品中远期电子交易模交易方式不同式的实践，可以给期货培养合适交收方式不同的交易品种和投资群体，为期货保证金比例不同的健康发展奠定基础面临的风险不同大宗商品电子交易的优势：大宗商品电子交易的优势：A、超越地域限制，短时间内实现全国甚至全球远距离交易，大大提高了交易效率；B、通过众多来自不同地区参与者的集中交易，其形成的价格信息更有权威性和代表性；C、远期交易的价格为现货商提供了预测和把握商品价格未来趋势的重要参考依据；D、电子化交易和现货市场并存的格局，方便了生产企业，经销商、消费单位通过跨市操作，及时回避现货价格剧烈波动所带来的风险，从而达到锁定成本或利润的目标；E、与

7、现货市场传统贸易方式不同，由于电子化交易通过网上实现，交易对方不是事先既定的，也不可能进行面对面的谈判。因此，影响交易行为及其成功与否更多地取决于价格、品牌、质量等市场因素，避免了现货交易中非市场的人为因素对交易行为及其结果的干扰。所以，比较而言，电子交易比现货市场更真实地反映市场内在规律的要求。大宗商品电子交易的特点：大宗商品电子交易的特点：1、市场全球化：以互联网为市场基础，无区域界限；2、交易快捷化：瞬间电子撮合，无须讨价还价；3、成交虚拟化：从开始洽谈、签约到订货、支付等，无须当面进行，无须了解对方的信誉和资格；4、交易透明化：洽谈、签约，以及货款的支付、交货的通知等整个交易过程都在电

8、子交易平台进行，比较透明；5、交易规 X 化：操作要求按统一的规X 进行。6、商品标准化：交易、交割商品均按统一的标准进行；7、货币安全化：以保证金的形式，无拖欠、无债务；8、流转自由化：根据盘面的信息，随时确定买卖流转；9、交易成本低：无中间的洽谈、运输、储存等费用；10、交易速度快：瞬间成交，一天内可进行数次买卖；11、交易风险小：无质量、数量、欺诈、损坏等风险；12、交易程序简：无须差旅劳顿，在家或办公室即完成；13、资金占用少：使用少量资金完成100%的买卖；二、大宗商品电子交易市场的介绍二、大宗商品电子交易市场的介绍我国大宗商品电子交易现状我国大宗商品电子交易现状我国大宗商品电子交易

9、市场始于1997 年,经当时国内贸易部(现商务部)批准,国家经贸委等八部委进行联2/30合论证成立的一种新型现货交易模式。即通过网络与电子商务搭建的平台,对相应物品进行即期现货或中远期订货交易的市场。1999 年 5 月 25 日，XX 食糖中心批发市场（英文缩写gsec）正式营业，同年10 月 18 日，以该市场为依托的中国食糖网（gsec.）正式开通。从 2000 年起，橡胶、淀粉、粮食等大宗原料商品等纷纷采用全电子化交易模式。2003 年，发布了大宗商品电子交易规X，2005 年 1 月 8 日,国务院办公厅发布的关于加强电子商务发展的若干意见，自此大宗商品电子交易进入快速发展阶段，20

10、05-2006 年更是大宗商品电子交易发展的黄金阶段。大宗商品电子交易在我国还属新生事物,发展时间较短,但发展速度很快。据统计，截止2007 年底，全国已有 200 余家，参与企业超过200 万家，截止2012 年与工行签约集中转账交易市场为1085 家，交易品种涵盖农副产品（玉米、白糖），大宗工业原料（钢材、煤炭）以及石化产品（石油、塑料、液体化工产品）等。大宗商品电子交易市场前景展望大宗商品电子交易市场前景展望2008 年 7 月，商务部、国家工商总局、国务院法制办、证监会、公安部、国务院发展研究中心和 13 家大宗商品交易市场的相关负责人在召开大宗商品中远期交易市场的座谈会，以肯定大宗商

11、品中远期交易市场的积极作用并鼓励其发展为主基调。中国商业联合会的研究分析，我国商品交易市场目前已达9 万多家，年成交额达 3.4 万亿元，其中年成交额上亿元的市场就有 3200 多家。从一个成熟的市场经济的形态来看，现货市场、远期市场和期货市场共同发展、相互促进是合理的，也是需要的。从国家电子商务十一五发展规划的远景中，可以看出大宗商品电子交易的水平离规划目标还有相当距离。在大宗商品电子交易领域，尚有许多问题需要从理论与实践的角度做进一步探索与研究。三、大宗商品电子交易的作用和意义三、大宗商品电子交易的作用和意义宏观经济方面的意义宏观经济方面的意义A、大宗商品电子为行业提供分散、转移价格风险的

12、工具，避免了价格的大起大落引起社会动荡，有助于国民经济的稳定运行;B、为政府宏观调控提供准确的行业信息参考依据，从而合理制定相关产业政策;C、通过互联网汇聚国内外行业资讯，促进本国经济向国际化发展。当地经济发展方面的意义当地经济发展方面的意义A、通过大宗商品电子交易市场可以汇聚资金流、商品流、信息流三个市场基本要素，促进当地经济发展；B、大宗商品电子交易以现货贸易为基础，必然带动本地现货市场繁荣活跃，有助于形成当地特色产业基础，从而增加税源，提高就业比例。行业发展方面的意义行业发展方面的意义A、通过电子化集中交易，实现价格发现功能，从而合理配置行业资源，为国内行业取得国际话语权和定价权起到促进

13、作用；B、通过电子交易形成行业信息中心，降低整体行业信息获得成本；电子交易与现代物流紧密结合，提高整个行业的仓储物流效率，大幅降低仓储物流成本；C、大宗商品电子交易的很多模式要求商品实行标准化，这样促进了整体行业的标准化水平，产品质量得以逐步提高，也便于大规模化组织生产，产生规模效益。D、通过电子交易市场提供的准确资讯，降低行业内不同企业的信息不对称，从而减少同业不当竞争和摩擦，进行产业规划与整合，优化大公司间的产品和服务结构，减少不必要的资源浪费。对参与交易商的作用对参与交易商的作用A、大宗商品电子交易采用高效透明的运作机制，可以大幅降低企业的隐形采购成本和销售成本，提高企业的整体资金使用效

14、率，降低资金周转周期，提升企业盈利水平和竞争能力；B、通过电子交易的价格发现功能指导企业合理安排采购、生产、销售等经营活动，减少经营活动中的盲目性；3/30C、大宗商品电子交易中的中远期交易为企业提供套期保值的功能，规避价格激烈波动的风险；D、大宗商品电子交易采用的履约保证金制度和统一撮合统一结算制度保障了交易的顺利进行，将有助于全行业信用体系建设，避免“三角债”或者“赖账”等问题；E、电子交易中的中远期交易采用20%保证金交易制度制定和指定交收仓库交货制度可以大大减少企业的资金占用和仓储物流成本；F、通过中远期电子交易可以明确价格、成本、利润等预期，企业即可增加未来业务特别是国际业务的拓展机

15、会。四、大宗商品电子交易的适用条件四、大宗商品电子交易的适用条件适合大宗商品电子交易形式的商品特点适合大宗商品电子交易形式的商品特点A、单次买卖数量或价值较大品质差异很小而且可以经常重复买卖；B、一般不依赖于其他商品的买卖转移而进行买卖；C、社会需求量和供应量巨大，商品流动极其频繁，流动性好；D、易于仓储和运输，没有自然潜在的存储、运输等引起毁损的危险，物流成本较低；E、容易制定相应的技术或品质标准，便于采用标准化交易；F、一般不受政府进行严格价格管制、专有经营权调控等；G、商品的一般属性即能满足社会对该产品的巨大需求，而不必求助于品牌营销或者其他强制行为被需求方所接受。五、大宗商品电子交易运

16、营体系五、大宗商品电子交易运营体系原理：原理：结构流程：结构流程：4/30市场参与方：市场参与方：市场参与方作用：市场参与方作用：A、大宗商品电子交易市场B、银行C、交易商 D、代理商E、交收仓库 F、物流运输企业G、保险或者担保公司 H、政府工商税务管理部门I、政府监督部门六、大宗商品电子交易的交易模式六、大宗商品电子交易的交易模式分类：分类：中远期订单交易、即期现货交易、现货挂牌交易、拍卖招标交易、在线专场等其它交易。中远期订单交易中远期订单交易5/30含义：含义：指交易商在部分合同内容已经约定的情况下，就未来某个固定时间内交货的合约买卖双方各自出价、由计算机系统按照价格优先、时间优先的原

17、则，自动进行配对交易的撮合交易模式。在订单交易模式下签订的电子交易合同允许转让。特点：特点：A、电子合约的标准化 B、交易集中化C、无负债结算化 D、保证金制度E、双向交易和对冲机制F、杠杆机制G、交易手段多样化 H、T+0 交易机制作用：作用：A、发现价格指导市场（未来价格的指示器）B、资金杠杆以小搏大（保证金制度）C、套期保值规避风险（利用电子市场来对冲现货市场的价格险）D、套利交易稳定收益（获取跨期、跨市、跨商品的差价）即期现货交易即期现货交易含义：含义：指交易商通过即期交易平台对部分合同内容已经约定的交易标的连续报价、系统按照价格优先时间优先的原则进行撮合形成电子交易合同并可以随时进行

18、交收的交易模式。在即期交易模式下签订的电子交易合同在没有匹配交收的情况下允许转让。特点：特点：A、电子合约的标准化 B、交易集中化C、无负债结算化 D、保证金制度E、双向交易和对冲机制 F、杠杆机制G、交易手段多样化 H、T+0 交易机制I、根据规则强制交收匹配J、随时进行交收作用：作用：A、随时交收，及时反映现货波动，为宏观决策提供现货即时价格合成交信息B、有利于交易商快速实现货物流转降低远期价格波动风险C、提供即期现货流动性为中远期套利和套期保值提供基础价格依据D、跟现货紧密联结，防止大户过度投机损害普通投资人利益现货挂牌交易现货挂牌交易含义：含义：指交易商申请在交易平台或者上发布商品供求

19、信息，经核准后形成买卖邀约，并在交易平台或上挂牌发布，该邀约一旦被对方交易商接受，交易系统即自动签订电子交易合同的一种现货交易模式。在网上现货挂牌交易模式下签订的电子交易合同不允许转让。特点：特点：A、买卖产品不一定是标准化合约B、买卖双方都可以多次反复报价C、买卖合同一旦成交不可转让，按照邀约规定施行交收作用：作用：A、实现平台多样化交易，增加大宗商品可交易的细分品种B、买卖双方快速实现货物流转，降低实际运行成本C、买卖双方都可以进行多次反复报价，有助于买卖意愿充分表达D、买卖透明避免商务中的灰色交易现货招标交易现货招标交易含义：含义：指有货物的交易商在电子盘面上揭示所卖商品的描述，凡是需要

20、该货物的交易商都可以自报价格买入该货物，只有买价最高者才能成交，若当前价格低于回购价时，卖方交易商可以回购该商品的交易模式。现货拍卖交易现货拍卖交易含义：含义：指需要货物的交易商在电子盘面上揭示所需商品的描述，凡是有该货物的交易商都可以自报价格卖给货物，6/30只有卖价最低者才能成交，若卖方交易商报价高于买方交易商返销价，买方交易商可以继续减价的交易模式。在竞买交易和竞卖交易模式下签订的电子交易合同不允许转让。七、如何利用大宗商品电子交易平台产开业务七、如何利用大宗商品电子交易平台产开业务入市交易流程入市交易流程套期保值套期保值含义：含义：是指交易商通过大宗商品电子交易市场通过中远期交易买入(

21、卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。原理：原理：一致性：受相同经济因素的影响和制约，同种商品中远期价格和现货价格的变动趋势和方向具有一致性收敛性：随着中远期合约到期日的临近，中远期商品价格和现货价格逐渐接近，在到期日两者相差甚微。原则：原则：数量相等原则：即合约代表的标的资产数量与需要保值的资产数量相等方向相反原则：即现货市场交易方向应与中远期市场交易方向相反，如交易商购入现货时应卖出中远期合约，而出售现货时应买入中远期合约品种相同原则：即中远期合约代表的标的资产和需要保值的资产的品种、质量、

22、规格等方面相同。时间相同原则：在现货交易开始时建立中远期头寸，在现货交易结束时，将中远期头寸平仓7/30多头套期保值多头套期保值也称为买入套期保值，是先在中远期订单交易市场上买入中远期合约建立一个中远期多头部位，而后再在中远期合约到期之前卖出该合约进行对冲。其目的主要是为了锁定相关成本。空头套期保值空头套期保值也称为卖出套期保值，是先在中远期订单较市场上卖出中远期合约建立一个中远期空头部位，而后再在中远期合约到期之前买入该合约对冲平仓。其目的主要是为了锁定销售价格。套期保值的影响因素套期保值的影响因素时间差异的影响地点差异的影响品质规格差异的影响期货合约价格并不收敛于保值资产现货价格期货合约价

23、格并不收敛于保值资产现货价格商品差异的影响数量差异的影响手续费、佣金、保证金和正反向市场的变化套期保值的关键因素套期保值的关键因素-基差基差基差含义：基差含义：基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定远期交易合约价格间的价差。基差=现货即期交易价格-远期交易价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是远期交易价格与现货即期交易价格之间实际运行变化的动态指标。虽然中远期商品价格和现货价格的变动方向基本一致，但是变动的幅度却往往不同，因此基差总是处在不断的变化当中，基差的变化将直接影响套期保值交易的效果，从这一个角度讲，套期保值实质上是通过承

24、担基差变动的风险来回避整个价格变动的风险买入基差：买入基差：买入现货的同时卖出中远期合约，两者的价差为买入基差卖出基差：卖出基差：卖出现货的同时买入中远期合约，两者的价差为卖出基差基差的变化对套期保值的影响基差的变化对套期保值的影响基差走强：基差走强：现货价格涨幅大或跌幅小，而中远期商品价格涨幅小或跌幅大。表现为基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负值但绝对值越来越小基差走弱：基差走弱：现货价格涨幅大或跌幅小，而中远期商品价格涨幅小或跌幅大。表现为基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负值但绝对值越来越小套保效果套保效果基差基差基差不变基差不变基差走强

25、基差走强基差走弱基差走弱多头套保多头套保完全实现完全实现亏损亏损盈利盈利空头套保空头套保完全实现完全实现盈利盈利亏损亏损多头套期保值举例多头套期保值举例贸易商于今年 7 月份接到一份明年1 月份价格为 8700 元的 1 万吨花生的大额定单，此时现货价格为，8500 元/吨，但由于种种原因该贸易商不能及时组货，在交货的5 个月内该贸易商要承受价格的风险，如果此时明年1 某月的电子盘价格为 8600 元/，该贸易商在接到定单的同时，在电子盘上买进1 月一万吨的电子合约进行保值。到明年一月份有如下三种结果，分别计算基差、基差变化、买入基差、卖出基差以及套期保值的效果。1、一月份的现货价格为8800

26、 元/吨，一月份电子盘远期价格为8900 元/吨；2、一月份的现货价格为8800 元/吨，一月份电子盘远期价格为8950 元/吨；3、一月份的现货价格为8800 元/吨，一月份电子盘远期价格为8850 元/吨。多头套期保值举例多头套期保值举例8/30基差交易基差交易为了避免基差变化对套期保值带来的不利影响，现货买卖双方都同意采取以一定的基差和中远期合约价格确定未来买卖现货商品的价格。现货价格现货价格=选定的中远期合约价格选定的中远期合约价格+预先商定的基差预先商定的基差保值者根据对基差变动的分析、判断，在结束套期保值时，通过做基差交易，就可以不去关心现货价格的实际涨跌，也不问现货价格与中远期合

27、约价格之间的变动幅度，都可以达到完美的保值在基差交易中，交易的盈利与否是两次基差变动的差额，要想通过基差交易来盈利，就必须时刻关注套期保值过程中基差的变化情况。在基差变动对自己不利时，可以用基差交易的盈利来弥补套期保值未能转移出去的那部分风险损失，以基差交易来加强套期保值的效果。因而只有熟悉基差变化，才能在交易中掌握主动权。基差交易和套期保值的区别：交易开始就确定未来现货交易的对手；对套期保值者来说，结果确定，保值效果相对更好套利交易套利交易含义：含义：套利交易是投机交易的一种。套利也叫价差交易.套利交易是指利用相关市场或相关电子合同之间的价差变化，在相关市场或相关电子合同上进行交易方向相反的

28、交易，以期望价差发生变化而获利的交易行为。特点：特点：风险较小，成本较低，价差预测比价格预测更容易，收益稳定套利前提：套利前提：套利者具有信息优势；市场常常发生扭曲；市场具有复原功能；套利影响市场走势；套利者厌恶风险。套利种类：套利种类：跨期套利；跨市套利；跨品种套利；电子盘与现货套利套利方法：套利方法：买入套利，预计价差扩大；卖出套利，预计价差缩小。（买入卖出针对高价格而言）套利作用：套利作用：有助于价格发现功能的充分发挥；有助于市场流动性的提高套利交易套利交易差价：差价：指套利交易中两个电子合约的价格之差，即套利交易建仓时价格高的合约减去价格低的合约之间的差额，平仓时也是按照建仓时价格高的

29、合约价格减去价格低的价格。差价变化差价变化：通过比较建仓时和当前（或平仓时）价差数值的变化来判断价差到目前为止（或套利结束时）是扩大还是缩小。若当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；反之，则价差是缩小的。套利效果：套利效果：套利交易可以看作两个相关电子交易合约的组合，在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个合约的盈亏，然后进行加总，就可以得到整个套利交易的盈亏。也可以通过建仓时与当前或者套利结束平仓时的价差变化来计算，价差扩大买进套利盈利、卖出套利亏损，反之亦然。买进套利买进套利如果套利者预期不同交割月的电子合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一如果套利者预期不同交割月

30、的电子合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边边”，同时卖出价格较低，同时卖出价格较低的一的一“边边”，我们称这种套利为买进套利。如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就会通过同时将两，我们称这种套利为买进套利。如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就会通过同时将两“边边”平平仓来获利。价差扩大与买进套利的关系可借助下图来分析。仓来获利。价差扩大与买进套利的关系可借助下图来分析。9/30从上图中可以看到，由于价格较高的一边的涨幅大于价格较低的一边的涨幅，价差是扩大的，进行买进套利会使所买入的价格较高的一边的电子合约的盈利大于所卖出的价格较低一边的亏损，整个套利的结果是

31、盈利的。这是电子交易价格上涨时买进套利出现盈利的一种情况，当然，在电子交易价格下跌时也可能会出现盈利，即价格较高一边的跌幅小于价格较低一边的跌幅（可使用上图的方法作图能看出价差也是扩大的），进行买进套利会使所买入的价格较高的一边的亏损小于卖出价格较低的一边的盈利，整个套利结果也是盈利的。由此可见，套利交易关注的是价差的变化而不是电子交易价格的上涨或下跌，只要价差变大，买进套利都会盈利。为方便分析，我们可以直接使用价差图来分析套利的盈亏。见下图：卖出套利卖出套利如果套利者预期不同交割月的电子合约的价差将缩小（Narrow）时，套利者可通过卖出其中价格较高的一“边”同时买入价格较低的一“边”来进行

32、套利，我们称这种套利为卖出套利（Bell Spread）。价差缩小与卖出套利的关系可借助下图来分析10/30从上图中可以看到，由于价格较高的一边的涨幅小于价格较低的一边的涨幅，价差是缩小的，进行卖出套利会使所卖出的价格较高的一边的电子合约的盈利大于所买入的价格较低的一边的亏损，整个套利的结果是盈利的。这是电子交易价格上涨时买进套利出现盈利的一种情况，当然，在电子交易价格下跌时也可能会出现盈利，即价格较高一边的跌幅大于价格较低一边的跌幅（可使用上图的方法作图能看出价差也是缩小的），进行卖出套利会使所卖出的价格较高的一边的亏损小于买入价格较低的一边的盈利，整个套利结果也是盈利的。由此可见，套利交易

33、关注的是价差的变化而不是电子交易价格的上涨或下跌，只要价差变小，卖出套利都会盈利。为方便分析，我们可以直接使用价差图来分析套利的盈亏。见下图：套利分类套利分类跨期套利：跨期套利：是指利用同一中心的同种商品但不同交割月份的电子合约的价差进行的套利交易。具体来说，就是在同一中心买入或卖出某一交割月份的某商品的电子交易合约的同时，卖出或者买入另一交割月份的同一商品的电子合约，以期在有利时机同时将两种电子交易合约对冲平仓的交易。根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。牛市套利：牛市套利：在正向市场上，需求相对旺盛而供给不足，导致近期月份合

34、约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行套利。正向市场（近正向市场（近 远）即买高卖低远）即买高卖低买入套利，价差扩大时盈利买入套利，价差扩大时盈利熊市套利：熊市套利：在正向市场上，如果近期供给量增加，需求量减小，则会导致近期月份合约价格的下跌幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的上涨幅度小于远期月份合约，交易者可以通过卖出近期月份合约的同时买入远期月份合约而进行套利。正向市场（近正向市场（近 远）即卖高买低远）即卖高买低卖出套利，价差缩小时盈利卖出套利，价差缩小时盈利蝶式套利：蝶式套利：

35、套利交易者认为中间交割月份的电子盘合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。蝶式套利实际上是两个跨期套利的互补平衡的组合是“套利的套利”其特点是：实质是同种商品不同交割月份的套利活动；有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空套利和一个买空套利；联结两个跨期套利的纽带是居中月份期货合约，在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和；蝶式套利必须同时下达三个买空卖空买空的指令，并同时对冲。跨品种套利：跨品种套利：是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的电子交易价格的差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的电子交易合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联商品的电子合约，以期在有利

36、时机同时将这两份合约对冲平仓获利。跨商品套利可分为两种情况，一是相关商品间的套利，二是原料与成品间的套利。跨市套利：跨市套利：指在某个交易中心买入或卖出某一交割月份的某种商品合约同时，在另一交易中心卖出或买入同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时期分别在两个交易中心对冲手中的合约获利。跨市套利在操作中应特别注意几方面因素：1、运输费用 2、交割品级的差异 3、交易单位与汇率波动4、保证金和佣金成本电子盘与现货套利：电子盘与现货套利：指某种电子交易合约的价格与现货市场的价格出现差距，交易者就可利用两个市场买低卖高从而缩小现货价格与电子交易价格之间的差距。其本质上是跨期套利和跨市场套利的结合。现

37、在的大宗商品电子交易提供了很多这样的机会。11/30套利要点套利要点1、下单报价时明确指出价格差2、套利必须坚持同进同出3、不能因为低风险而超额套利4、注意套利的佣金支出5、不要用套利来保护已亏损的单盘交易6、套利一般不接实盘套利分类总结：套利分类总结：套利交易举例套利交易举例跨期卖出套利：跨期卖出套利：在正向市场中，当前11 月份的电子合同价格为8000 元/吨，而明年1 月份的电子合同为9000 元/吨。此时投资者以当前的价格买入 11 月电子合同的同时卖出1 月的电子合同。此时价差为1000 元，随着交割期限的临近，两者之间的价差会逐步缩小。如果到了11 月份，价差缩小了 700 元。那

38、么投资者同时平仓就可以获利700 元/吨。电子盘现货套利：电子盘现货套利：这种套利主要关注的是现货的升贴水，如果电子市场出现价格异常波动，导致现货升贴水过大，就会出现套利的机会。例如，当前 11 月的电子盘价格为 9000 元/吨，而此时现货为8300 元/吨，现货贴水为 700 元/吨，投资者就可以买进现货的同时卖出 11 月的电子盘。等待 11 月份电子盘价格被现货纠正之后，同时把手中的现货出手，并把电子合同对冲平仓。投资者可以获利700 元/吨投机交易投机交易含义：含义：通过对价格预期走势的判断利用价格波动进行买卖和反向对冲交易获取价格波动差额收益并不以最终占有所交易标的物为目的的行为方

39、式成为投机交易。投机者的目的就是价差收益而不进行实物所有权的转移。投机交易是一种重要的交易方式也是正常的投资手段。表现形式：表现形式：从交易对象看：以中远期合约为对象，不做现货，不交割；从交易目的看：风险价差收益，不是为规避现货风险；从交易方式看：买卖中远期合约，不是相对于现货的反向操作；从交易风险看：投机者是风险承担者，套保者是风险转移者。作用意义：作用意义：1、承担套期保值者转移的风险各交易运作的实践证明，只有套期保值的市场是根本无法达到转移风险的目的，多头和空头保值者是不平衡的，仅有套期保值者的市场套期保值很难实现，而投机者的参加正好能弥补这种不平衡。2、促进市场流动性，保障了价格发现功

40、能的实现一般说来，市场流动性的强弱取决于投机成分的多少，如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，12/30也难以找到交易对手，少量的成交就可对价格产生巨大的影响，在交易不活跃市场形成的价格很可能是扭曲的。投机商的介入，增加了参与交易人数，扩大了市场规模和深度，使得套期保值者较容易找到交易对手，自由地进出市场，从而使市场具有充分的流动性。3、形成合理的价格水平市场价格低于均衡价格，投机商低价买进合约，从而增加了需求，使市场价格上涨，供求重新趋于平衡，反之亦然。4、保持价格体系稳定市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同

41、地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。投机交易分类投机交易分类按原理：按原理：常规型投机利用单一交易合约不同时间内价格的波动赚取波动差价套利型投机利用不同合约之间的价差随着时间的变化而波动赚取差价波动收益按方式：按方式：直觉型根据交易者对价格走势的直觉经验而采取买卖行动机械型根据经过历史数据测试过的有效指标体系发出的交易指令采取行动系统型在机械交易基础上按照更宏观的策略结合资金管理原则采取行动按策略：按策略：趋势跟踪型认为趋势确立以后才去建仓认为趋势结束后进行平仓的交易方式区间交易型认为价格走势在一定X 围内波动，在价格运行到X

42、围边界时采取逆向建仓、在价格按预期运行到波动 X 围另一侧时平仓的交易方式按时间：按时间：长期持有一般持有时间会在一个月以上波段操作以日交易单位计算一般在5 天以上几个月之内短期交易一般不超过 5 交易日即日交易一般不会持仓过夜，当日开仓及当日转让抢帽子也成刮头皮，利用价格频繁波动来赚取微利，一般不会持仓过夜投机交易要素投机交易要素资金管理：资金管理：明确收益目标；衡量风险水平；控制交易仓位价格预测：价格预测：确认趋势；明确目标；厘清位置制定计划：制定计划：确认交易趋势方向；明确收益止损目标；评估风险收益比例；核算初始、追加仓位；决定进场加仓位置心态控制：心态控制：心若止水；铁血纪律；虚怀若谷

43、如何走出交易误区如何走出交易误区一、误认为捂着总有一天能解套.二、误认为满仓操作能赚大钱三、误认为交易损失的只是保证金四、误认为新合约推出时可以炒新五、误认为开仓后不需要及时盯盘止损原则：止损原则：“不怕错、最怕拖”是投资最重要的原则，没有止损的交易本身就是一个不成功的交易。套期保值也要制定止损原则的，套期保值在合约发生亏损到一定程度时说明该笔套期保值的预测是错误的，不能坚持错误，及时了结合约，没有止损的交易是自杀性交易。（亏损的时候一般不要加仓）八、大宗商品电子交易投资分析基础八、大宗商品电子交易投资分析基础投资分析方法种类投资分析方法种类13/30基本分析：基本分析：依据商品的产量，消费量

44、和库存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求关系以影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法。认为价格趋势是由基本面因素决定的。优点：为大规模资金的进场提供良好的分析依据，适合于长线及超长线操作。缺点：对短线和进出场的时机作用不大技术分析：技术分析：通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向即主要是对市场的日常交易形态，包括价格变动,交易量，持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图表，然后针对这些图表进行分析研究，以预测价格走势的方法。技术分析一般运用价格，交易量和持仓量三组数字构成的三度空间作为分析手段。其中价格和交易量使用于所有金融市场，而持仓量的分析只适用于中远期市

45、场。特点是量化指标、趋势追逐、直观现实，适合于进出场点位的把握。行为金融学：行为金融学：通过对投资者的心理、理性投资行为以及非理性投资行为的研究揭示金融市场价格变动的经验分析。金融市场的价格并不仅仅决定于基本面的供求关系和投资人的理性分析，更多的决定于投资人的或者居于信息不对称因素的影响或者有限理性而做出的非理性决策。（初级阶段，定量成果不足，不论）玄学：玄学：通过占星术或者东方的一些神秘哲学采取决定论的方式企图对价格做出准确无误的预测。（非主流，不再阐述）基本分析基本分析特点：特点：1、分析价格变动的中长期趋势2、研究的是价格变动的根本原因3、主要分析的宏观因素关键：关键：供求平衡；成本分析

46、；关联行业；经济背景内容：内容：1、供求关系。远期合约交易是市场经济的产物，因此，它的价格变化受市场供求关系的影响。当供大于求时，合约价格下跌；反之，合约价格就上升。所以应关注交易商品的结转库存量、产量、产情报告、气候、经济状况、其它如替代品的供求状况、全球性竞争因素等。2、经济周期。在电子交易市场上，价格变动还受经济周期的影响，在经济周期的各个阶段，都会出现随之波动的价格上涨和下降现象。3、政府政策。各国政府制定的某些政策和措施会对电子交易市场价格带来不同程度的影响。4、政治因素。电子交易市场对政治气候的变化非常敏感，各种政治性事件的发生常常对价格造成不同程度的影响。5、社会因素。社会因素指

47、公众的观念、社会心理趋势、传播媒介的信息影响。6、季节性因素。许多商品，尤其是农产品有明显的季节性，价格亦随季节变化而波动。7、心理因素。所谓心理因素，就是交易者对市场的信心程度，人称“人气”。如对某商品看好时，即使无任何利好因素，该商品价格也会上涨；而当看淡时，无任何利淡消息，价格也会下跌。又如一些大投机商品们还经常利用人们的心理因素，散布某些消息，并人为地进行投机性的大量抛售或补进，谋取投机利润。8、金融货币变动因素。在世界经济发展过程，各国的通货膨胀，货币汇价以及利率的上下波动，已成为经济生活中的普遍现象，这对电子交易市场带来了日益明显的影响。技术分析技术分析理论基础：理论基础：市场行为

48、反应一切（是进行技术分析的基础）价格呈趋势变动（是进行技术分析最根本、最核心的因素）历史会重演（是从人的心理因素方面考虑的）分析要素：分析要素：价格最根本的要素，也是交易商交易盈亏的决定要素时间形成价格空间结构的另一要素成交量（含持仓量）交易行为分析的辅助，因素价格关键位置的辅助性确认着眼点：着眼点：趋势；位置；结构14/30着手点：着手点：形态；指标；K 线；周期技术分析经典理论技术分析经典理论道氏理论：道氏理论：道氏理论是现代投资技术的理论基础，由查尔斯.道创立，总结性书籍为汉密尔顿所写的股市晴雨表，几乎所有的技术分析都是以道氏理论为哲学基础，技术分析理论的立论依据来自于道氏的原则性阐述。

49、道氏理论的基本原则如下：1、平均指数反应一切，市场主要趋势不能被操控；2、市场有重要趋势、次级折返和日常微小波动三重运动，这也是道氏理论的核心；3、主要趋势分为三个阶段；4、各平均指数必须相互印证；5、成交量必须印证价格趋势；6、趋势在给出明确反转信号之前被假定一直有效。艾略特波浪理论：艾略特波浪理论：拉尔夫.纳尔逊.艾略特的天才发现。经典著作为自然法则宇宙的奥秘和波浪理论、市场行为的关键艾略特波浪理论。波浪理论是对道氏理论的进一步延伸，勾画了价格运行的“自然法则”，艾略特自称波浪理论是对“道氏理论极为必要的补充”。波浪理论的基本内容包括：1、价格运动按照趋势运行并具有规律性；2、价格运动呈涨

50、跌交替循环，以此构成波浪；每次循环结束进入更高一级循环，由此往复直至无穷；3、完整的循环浪由 8 浪组成，主要趋势运行5浪，次级趋势运行 3 浪；4、一个趋势在下一个更长趋势的方向上可以在细分为五浪；5、各种波浪可以扩展为更长的浪也可以细分为更小的浪；6、斐波那契数字系列是波浪理论的数学基础，波浪数服从斐波那契数字系列；7、斐波那契数字和黄金分割可以预测价格的行进和回撤目标；8、波浪理论按重要性高低由形态、比例和时间要素构成；9、波浪理论不把量作为重点进行研究；10、波浪形态上遵守波浪基本本规则。江恩理论：江恩理论：江恩运用天文学、数学、几何学等方面的知识创立了独特的技术分析理论。其中包括波动