财务管理 教案.pdf

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1、-.财务管理财务管理教案教案一、教学目的和要求一、教学目的和要求教学目的：通过对本课程的学习,了解企业财务管理的基本理论与方法,熟悉企业财务管理活动的各个业务环节和过程,掌握财务管理方法在企业活动中的应用,全面而系统地掌握企业财务管理的实务操作技巧和应用分析。教学要求：(一)了解企业财务管理的基本概念、理财环境，熟悉并掌握财务管理的基本工具(二)掌握企业财务报表分析原理与方法应用。(三)熟悉企业筹资方式与决策,掌握不同筹资方法的决策应用,并在此基础上重点掌握资本结构决策方法、股利政策制定的应用与技巧。(四)掌握企业投资决策方法的应用。二、教学容：二、教学容：第一章第一章财务管理总论财务管理总论

2、（一）财务管理的容（二）财务活动1.筹资活动2.投资活动3.资金营运活动4.分配活动（三）财务关系1.企业与政府之间的财务关系。2.企业与投资者之间的财务关系。3.企业与债权人之间的财务关系。4.企业与受资者之间的财务关系。5.企业与债务人之间的财务关系。6.企业部各单位之间的财务关系。7.企业与职工之间的财务关系。（四）财务管理的目标1.财务管理目标的概念：2.关于财务管理目标的不同观点。利润最大化、投资利润率最大化、企业价值最大化。注意各种目标的优缺点-.可修编.-.3.财务管理目标的协调（1）所有者与经营者的矛盾与协调（2）所有者与债权人的矛盾与协调（五）财务管理的环节在这一部分里，主要

3、了解财务管理的各个环节，包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析等。这也是财务管理的工作步骤与一般程序，是企业为了达到财务目标而对财务环境发展变化所做的能动的反映，也可以称为财务管理的职责和功能。（六）财务管理的环境财务管理的经济环境财务管理的法律环境财务管理的金融环境。金融机构、金融市场及利息率构成了金融环境三大要素。利率可按照不同的标准进行如下分类:A.按利率之间的变动关系可分为基准利率和套算利率.B.按利率与市场资金供求情况的关系可分为固定利率和浮动利率C.按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率资金的利率计算.资金的利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率（或称通货膨涨贴水）和风

4、险报酬率三部分组成，一般表达公式如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率其中,纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率，其来源是资金投入生产运营后的增值部分，即剩余价值额。通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会降低货币的实际购买力,为补偿其购买力损失而要求提高的利率。风险报酬是投资者因冒风险而获得的超过时间价值的那部分报酬。包括违约风险报酬、流动性风险报酬和期限风险报酬。违约风险报酬率是指借款人无法按时支付利息或偿还本金会给投资人带来风险,投资人为补偿其风险损失而要求提高的利率。流动性风险报酬率是指由于债务人资产的流动性不好会给债权人带来风险,为补偿其风险损失而要求提高的利率。期限

5、风险报酬率是指对于一项负债,到期日越长,债权人承受的风险就越大,为补偿其风险损失而要求提高的利率。第二章第二章资金的时间价值资金的时间价值一资金的时间价值1.资金时间价值的概念：资金的时间价值是指一定量的资金在不同时点上价值量的差额，是资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值,它是在生产经营过程中产生的,来源于劳动者在生产过程中创造的新的价值。它可以两种形-.可修编.-.式表现:一是相对数表示，可以用时间价值率(又称折现率)来表示,一般可以以没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀率很低时的政府债券利率来度量;二是绝对数表示，可以用时间价值额来表示,一般可以以价值增值额来

6、表示。.2.现值与终值的概念：现值又称本金,是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值;终值又称未来值,是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值,俗称本利和.（一）一次性收付款项现值与终值的计算一次性收付款项资金时间价值的计算可以用单利法计算和复利法计算，1.单利现值与终值的计算单利方式计算利息的原则是本金按年数计算利息,而以前年度本金产生的利息不再计算利息.因而在单利计算方式下,资金现值与终值的计算比较简单.为了计算方便,先设定以下符号：I利息p现值F终值i每一利息期的利率（折现率）n 计算利息的期数.按照单利的计算法则,利息的计算公式为：I=pIn每年的利息额就是资金的增值额,资金的终值

7、就是本金与每年的利息额之和。.（1）终值的计算公式为:F=p+I=p+pin=p（1+in）（2）现值的计算是终值计算的逆运算,计算公式为:p=F/(1+in)2.复利现值与终值的计算复利不同于单利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息继续按利率生息的问题。我们以下准备来推导其计算公式。（1）复利的终值计算公式：（已知现值 p,求终值 F）F=p（1+i）n这就是我们计算复利的复利终值计算公式。复利终值公式F=p（1+i）n.式中加底纹部分的数值称作“复利终值系数”,记作（F/p,i,n）,可以通过查阅“一元复利终值表”直接获得.因而,复利终值的计算可以转化为本金与系数乘积的形式.以一元本金

8、为例,n 期后的本利和应为：F=1（1+i）n=（1+i）n,这就是对一元资金的复利终值计算.（2）复利的现值计算公式：（已知终值 F,求现值 p）-.可修编.-.实际上计算现值是计算终值的逆运算,按折现率（i）计算的复利现值为：-n-np=F（1+i）.复利现值公式 p=F（1+i）.中加底纹部分的数值可称作”复利现值系数”,记作（p/F,i,n）,可以通过查阅”一元复利现值表”得到.复利现值的计算可以转化为将来值与系数乘积的形式(二)年金终值与现值的计算年金是在一定时期每次等额的收付款项.利息、租金、险费、等额分期收款、等额分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表现为年金的形式.年金按其收

9、付发生的时点不同,可分为普通年金、即付年金、递延年金,永续年金等几种.不同种类年金的计算用以下不同的方法计算.年金一般用符号 A 表示.1.普通年金的计算普通年金是指一定时期每期期末等额收付的系列款项,又称后付年金.普通年金的示意图如下：(1).普通年金终值的计算（已知年金 A,求年金终值 F）年金终值的计算公式为：F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1整理上式，可得到：F=A（1+i）n-1/i,式中的分式称作“年金终值系数”，记作(F/A,i,n)，可以通过直接查阅“1 元年金终值表”求得有关数值。上式可以记作F=A(F/A,i,n)。(2)普通年金现值的计

10、算（已知年金 A,求年金现值 p）年金现值是指一定时期每期期末收付款项的复利现值之和,整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子.F=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n=A1-（1+i）-n/i,;年金现值的计算公式为：p=A1-（1+i）-n/i,式中加底纹部分的数值称作“年金现值系数可以通过查阅“1 元年金现值表”直接获得.所以计算公式也可以写为：p=A（p/A,i,n）.(3)年偿债基金的计算(已知年金终值 F,求年金 A)偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备

11、金.由于每次提取的等额准备金类似年金存款,因而同样可以获得按复利计算的利息,所以债务实际上等于年金终值.计算公式为：A=Fi/（1+i）n-1,式中加底纹部分的数值称作“偿债基金系数”.偿债基金系数是年金终值系数的倒数,可以通过查”一元年金终值表”求倒数直接获得,所以计算公式也可以写为：-.可修编.-.A=F(A/F,i,n)=F/（F/A,i,n）.(4)年资本回收额的计算（已知年金现值 p,求年金 A）资本回收是指在给定的年限等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）.年资本回收额的计算是年金现值的逆运算.其计算公式为：A=p i/1-（1+i）-n.式中加底纹部分的数值称作“资本回收系数”

12、,记作（A/p,i,n）.资本回收系数是年金现值系数的倒数,可以通过查阅“一元年金现值系数表”,利用年金现值系数的倒数求得.所以计算公式也可以写为：A=p（A/p,i,n）=p/(p/A,i,n)2.即付年金的计算(1)即付年金终值的计算F=A（F/A,i,n+1）-1.(2)即付年金现值的计算p=A1-(1+i)-(n-1)/i+1.（三）其他情况1.递延年金.递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关,而是隔若干期(假设为 m 期,m=1)后才开始发生的系列等额收付款项.它是普通年金的特殊形式,凡不是从第一期开始的普通年金就是递延年金。递延年金现值的计算将递延年金看成 n 期普通年金,先

13、求出第 m+1 期起初时的 n 期普通年金的现值,然后再折算到第一期期初,即得到 n 期递延年金的现值.p=A1-(1+i)-(n-m)/i(1+i)-m=A(p/A,i,n-m)(p/F,i,m)递延年金终值的计算递延年金终值的计算与普通年金相同，前面没有发生收付款的时期不计算，后面发生收付款的时期有几期按期数和折现率计算终值。2.永续年金.永续年金是指无限期等额收付的年金.可视为普通年金的特殊形式,普通年金的特殊形式.无限期债券的利息和优先股的股利都是永续年金的例子.此外,也可将利率较高、持续时间较长的年金视永续年金现值计算.永续年金现值的计算由于永续年金持续期无限,没有终止的时间,因此没

14、有终值,只有现值,利率较高、持续期限较长的年金都可以视同永续年金计算.永续年金也是普通年金的特殊形式，计算公式由普通(1)永续年金折现率的推算永续年金折现率的计算也很方便。若 p，A 已知，则根据公式 p=A/i 变形即得折算的计算公式：i=A/p(2)普通年金折现率的推算-.可修编.-.普通年金折现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，必须利用有关的系数表，有时还要牵涉到插法的运用。下面我们介绍一下计算的原理.实际上,我们可以利用两点式直线方程来解决这一问题:两点(X1,Y1),(X2,Y2)构成一条直线,则其方程为:(X-X1)/(X2-X1)=(Y-Y1)/(Y2-Y1)这种方法称为插法,

15、即在两点之间插人第三个点,于是对于知道 n,i,F/p 这三者中的任何两个就可以利用以上公式求出.因此，普通年金折现率的推算要分两种情况分别计算，下面着重对此加以介绍。利用系数表计算根据年金终值与现值的计算公式:F=A（F/A,i,n）和 p=A（p/A,i,n）.将上面两个公式变形可以得到下面普通年金终值系数和普通年金现值系数公式：（F/A,i,n）=F/A（p/A,i,n）=p/A.当已知 F，A，n 或 p，A,n，则可以通过查普通年金终值系数表（或普通年金现值系数表），找出系数值为 F/A 的对应的 i 值（或找出系数值为 p/A 的对应的 i 值）。对于系数表中不能找到完全对应的 i

16、 值时，可运用下面的试算插法计算。利用插法计算查表法可以计算出一部分情况下的普通年金的折算率，对于系数表中不能找到完全对应的 i 值时，利用年金系数公式求 i 值的基本原理和步骤是一致的，以已知 p，A,n 为例，说明求i 值的基本方法。若已知 p，A,n，可按以下步骤推算 i 值：A.计算出 p/A 的值，假设 p/A=B.查普通年金现值系数表。沿着已知 n 所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于，则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的 i 值若无法找到恰好等于 的系数值，就应在表中 n 行上找到与 最接近的左右临界系数值，设为 1，2（12,或 10 时，NpVR0，pI1,IRR

17、 ic；当 NpV=0 时,NpVR=0,pI=1,IRR=ic；当 NpV0 时,NpVR0,pI1,IRR ic；其中，ic为行业基准折现率。这些指标都会受建设期的长短、投资方式及各年净现金流量的数量影响。所不同的是净现值是绝对量指标，其余的是相对量指标。5.项目投资决策评价指标的运用（1）单一的独立投资项目的财务可行性评价在只有一个投资项目可选的条件下，利用评价指标进行决策时要注意以下要点：如果投资项目同时满足以下条件，就可断定项目具有财务可行性，应接受此投资方案。这些条件是：NpV0、NpVR0、pI1 及 IRRic，还有，包括建设期的静态投资回收期ppn/2（即项目计算-.可修编.

18、-.期的一半），不包括建设期的静态投资回收期ppp/2（即经营期的一半）；投资利润率指标RoI基准投资利润率 i（事先给定）。如果投资项目同时不满足上述条件，而发生下列情况：NpV0、NpVR0、pI1、ppn/2、ppp/2 及 IRRic就可断定项目不具有财务可行性，不应接受此投资方案。当静态投资回收期（次要指标）或投资利润率指标（辅助指标）的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾时，以净现值指标的评价结论为准。利用净现值、净现值率、获利指数和部收益率指标对同一个独立方案进行评价，会得出完全相同的结论。（2）多个互斥方案的比较与优选互斥方案的决策过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性的前

19、提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中找出最优方案的过程。通常，常用的方法有净现值法、净现值率法、差额部收益率法和年等额净回收额法等。净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，选择净现值和净现值率大的方案作为最优方案。比如，甲、乙、丙三个方案都需要投资 100 万元而只能选一。甲方案的净现值指标为 NpV甲=36 万元；乙方案的净现值指标为 NpV乙=17 万元；丙方案的净现值指标为 NpV丙=28万元。三个方案的净现值指标都大于零，都具有财务可行性。但是，只能从其中选择一个方案，应选净现值最大的方案，所以选择甲方案。差额部收益率法

20、和年等额净回收额法适用于原始投资不相同的多方案比较决策，后者尤适用于项目计算期不同的多方案比较决策。下面简要介绍这两种方法。差额部收益率法：适合于比较两个原始投资不相同但投资期相同的方案。它是在计算差量净现金流量NCF 的基础上，计算出差额部收益率IRR，并据以判断方案孰优孰劣的方法。决策标准：差额部收益率IRR 大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优，反之则投资小的方案较优。这种方法经常用于更新改造项目的投资决策中，项目的差额部收益率IRR 大于或等于基准收益率或设定折现率时，应进行更新改造，反之则不应进行更新改造。差额部收益率的原理是：计算各年的差量净现金流量后，可以计

21、算出差量净现值。计算差量净现值的折现率仍为行业基准收益率 ic。应选择净现值较大的方案。若比较甲、乙两个方案，NpV0，即NpV-.可修编.-.甲-NpV乙0，则应选甲方案。年等额净回收额法：指根据所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。某一方案的年等额净回收额等于该方案的净现值与相关的资本回收系数的乘积。若某方案净现值为NpV，设定折现率或基准折现率为 ic，项目计算期为 n，则年等额净回收额按下式计算：A=NpV（A/p，ic，n）=NpV/（p/A，ic，n）式中：A方案的年等额净回收额。（A/p，ic，n）-n 年，折现率为ic 的资本回收系数。（p/A，ic，

22、n）-n 年，折现率为 ic 的年金现值系数。在此方法下，所有方案中，年等额净回收额最大的方案为最优。（3）多个投资方案组合的决策这类决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合，分两种情况：一是在资金总量不受限制的情况下，可按每一个项目的净现值排队，确定优先考虑的项目顺序。二是在资金总量受限制的情况下，按净现值率 NpVR 的大小，结合净现值进行各种组合的排队，从中选择能使净现值最大的方案。第六章投资管理第六章投资管理一证券投资的种类1.可供企业投资的主要证券(1)国库券:(2)短期融资券:是由财务公司等金融机构及工商企业所发行的短期无担保本票。(3)可转让存单:指可以

23、在市场上转让(出售)的在商业银行存放特定数额、特定期限的存款证明。(4)企业股票和债券:股票和债券是企业证券投资的主要对象。企业股票是股本投资，投资者成为企业的股东，投入的资金不能抽回，而只能领取分红或在转让股份。股票投资的风险高，而收益不稳定。而且，股利在税后支付。2.证券的种类(1)按证券的发行主体分类:可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。(2)按证券的到期日分类:可分为短期证券和长期证券两种。-.可修编.-.(3)按证券的收益状况分类:可分为固定收益证券和变动收益证券两种。一般来说,固定收益证券风险较小，但报酬不高,而变动收益证券风险大,但报酬较高。(4)按证券体现的权益关系分类:可

24、分为所有权证券和债权证券两种。3证券投资的分类根据证券投资的对象,将证券投资分为债券投资、股票投资和组合投资三类。4证券投资的目的(1)暂时存放闲置的资金。(2)与筹集长期资金相配合。(3)满足季节性经营对现金的需求。(4)满足未来的资金需要。(5)获得对相关企业的控制权。二证券投资的风险与收益率（一）证券投资的风险主要来源于以下几个方面：1.违约风险：2.利息率风险：3.购买力风险：4.流动性风险：5.期限性风险：（二）证券投资的收益率证券收益应考虑以下几个方面：证券交易现价与原价的价差、定期的股利或利息收益。收益的高低是影响证券投资的主要因素。证券投资的收益有绝对数和相对数两种表示方法，在

25、财务管理常用相对数，即收益率来表示。1.短期证券的收益率：短期证券收益率的计算比较简单，因为期限短，所以一般不考虑时间价值因素2.长期证券的收益率：长期证券收益率的计算比较复杂，因为涉及的时间较长，所以要考虑资金的时间价值因素。（1）债券投资收益率的计算企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而收回资金。（2）股票投资收益率的计算企业进行股票投资，每年获得的股利是经常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。（三）证券风险与收益的确认-证券信用等级为了合理地反映证券投资风险的大小和收益率的高低,一般要对证券进行评级,现说明几种主要证券的信用评级方法。-.

26、可修编.-.1债券的评级2优先股评级3短期融资券的评4普通股编类排列三、证券投资决策（一）影响证券投资决策的因素分析企业在进行具体投资决策时,除了需要衡量风险和收益率外,还要考虑以下因素:（1）国民经济形势分析国民生产总值分析：如果国民生产总值呈不断增长趋势,则此时企业进行证券投资一般会获得比较好的收益;反之,收益则会降低。通货膨胀分析：利率分析A.利率升高时,投资者自然会选择安全又有较高收益的银行储蓄,从而大量资金从证券市场中转移出来,造成证券供大于求,价格下跌;反之,利率下调时,证券会供不应求,其价格必然上涨;B.利率上升时,企业资金成本增加,利润减少,从而企业派发的股利将减少甚至发不出股

27、利,这会使股票投资的风险增大,收益减少,从而引起股价下跌;反之,当利率下降时,企业的利润增加,派发给股东的股利将增加,从而吸引投资者进行股票投资,引起股价上涨。从以上分析可以看出，利率的波动与证券价格呈反方向变动关系。（2）行业分析行业分析的容包括行业的市场类型分析和行业的生命周期分析。行业的市场类型分析,行业的市场类型根据行业中拥有的企业数量、产品性质、企业控制价格的能力、新企业进入该行业的难易程度等因素可以分为四种:完全竞争;不完全竞争或垄断竞争;寡头垄断;完全垄断。上述四种市场类型,从竞争程度来看是依次递减的。行业的生命周期分析是将行业的发展分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，进而分析每

28、一个时期投资的情况和环境。A.初创期。一个新行业的诞生往往是新的技术、产品和市场需求的发展结果。B 成长期。在这一阶段，随着生产技术的提高，产品成本不断降低，新产品市场需求也不断增加，这时，新行业成长较快，利润在迅速增加。C.成熟期。经成长期后，少数资本雄厚、技术强、管理好的大企业生存下来并基本上控制或垄断了整个行业。每个企业都占有一定的市场份额而且变化程度很小。这时，行业就进入了成熟期。-.可修编.-.D.衰退期。经过相当长一段成熟期之后，行业会慢慢走向衰退(3)企业经营管理情况分析企业经营管理情况分析包括以下几个容：A.企业竞争能力分析，使用销售额、销售额增长率和市场占有率等指标。B.企业

29、的盈利能力分析，使用利润总额、利润增长率、销售利润率、成本费用利润率、投资报酬率等指标。C.企业的营运能力分析，企业营运能力可通过劳动效率、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等指标进行分析。D.企业创新能力的分析。E.企业偿债能力分析，企业偿债能力可以通过流动比率、速动比率、负债比率、存货周转率、应收账款周转率等指标进行分析和评价。（二）、企业债券投资1.债券投资的目的企业进行短期债券投资的目的：主要是为了配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的：主要是为了获得稳定的收益。2我国债券发行的特点(1)国债占有绝对比重；(2)债券多为一次还本付息

30、,单利计算,平价发行；(3)有的企业债券虽然利率很低,但带有企业的产品配额。3债券的估价（1）一般情况下的债券估价模型:是指按复利方式计算的债券价格的估价公式，其一般计算公式为:4、债券投资的优缺点债券投资的优点：(1)本金安全性高;(2)收入稳定性强;(3)市场流动性好。-.可修编.-.债券投资的缺点(1)购买力风险较大;(2)没有经营管理权。（三）企业股票投资1股票投资的目的(1)获利:即作为一般的证券投资,获取利益；(2)控股:即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。2股票的估价(1)短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型:（2）长期持有股票,股利稳定不变的股票估价模型股票的

31、估价模型可简化为:V=d/K式中:V-股票在价值;d-每年固定股利;K-投资人要求的资金收益率。（3）长期持有股票,股利固定增长的股票估计模型设上年股利为 d0,每年股利比上年增长率为 g,则:v=d0(1+g)/(k-g)其中 d0为第 1 年的股利股票投资的优缺点1.股票投资的优点：(1)投资收益高;(2)购买力风险低;(3)拥有经营控制权。2.股票投资的缺点。(1)求偿权居后;(2)价格不稳定;(3)收入不稳定。（四）投资基金1.投资基金的概念-.可修编.-.投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投

32、资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。它的创立和运行主要涉及四个方面：投资人、发起人、管理人和托管人。投资人是出资人，也是受益人，它可以是自然人或者法人，大的投资人往往也是发起人。发起人根据政府主管部门批准的基金章程或基金证券发行办法筹集资金而设立投资基金，将基金委托于管理人管理和运营，委托于托管人保管和进行财务核算，发起人与管理人、托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定。投资基金与股票、债券的主要区别在于：(1)发行的主体不同，体现的权利关系也不同；(2)风险和收益不同。投资基金的风险小于股票投资，但大于债券投资，其收益也是固定的，一般小于股票投

33、资，但大于债券投资；(3)存续的时间不同。投资基金都规定有一定的存续时间，期满即终止。2投资基金的分类(1)按基金的组织形式的不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金(2)按基金是否赎回，分为封闭型投资基金和开放型投资基金(3)按基金的投资对象不同，可以分为股权式投资基金和证券投资基金3.投资基金的优缺点优点：(1)投资基金缺点：（1）无法获得很高的收益。(2)在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能损失较多，使投资人承担较大的风险。四、证券投资组合1.证券投资组合的风险证券投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统性风险和系统性风险。(1)非系统性风险，又叫可分散风险或

34、公司特别风险:是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如公司在市场竞争中的失败等。这种风险,可通过证券持有的多样化来抵消。因而,这种风险称为可分散风险。（2）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票收益发生变动。这些风险影响到所有的证券,因此,不能通过证券组合分散掉。对投资者来说,这种风险是无法消除的,故称不可分散风险。但这种风险对不同的企业也有不同影响。不可分散风险的度量,通常用 系数来计量。系数有多种计算方法,实际计算过程十分复杂,但

35、幸运的-.可修编.-.是 系数一般不需投资者自己计算,而由一些投资服务机构定期计算并公布。作为整体的证券市场的 系数为 1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致,则这种股票的 系数等于 1;如果某种股票的 系数大于 1,说明其风险大于整个市场的风险;如果某种股票的 系数小于 1,说明其风险小于整个市场的风险。一些标准的系数如下:=0.5,说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半;=1.0,说明该股票的风险等于整个市场股票风险;=2.0,说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍.2证券投资组合的风险收益证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，因此，证券组合的风险收益是投资者因

36、承担不可分散 风 险 而 要 求 的，超 过 时 间 价 值 的 那 一 部 分 额 外 收 益。可 用 下 列 公 式 计算：Rp=p*(Km-RF)式中：Rp为证券组合的风险收益率，p是证券组合的系数Km是所有股票的平均收益率，即市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率RF是无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量3 风险和收益率的关系在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型即资本资产定价模型（CApM）为：Ki=RF+i*(Km-RF)式中：Ki是第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要收益率RF是无风险收益率i是第 i 种股票或第

37、 i 种证券组合的 系数Km所有股票或所有债券的平均收益率证券投资组合的策略与方法从以上分析我们知道,通过证券投资组合能有效地分散风险,那么,企业在进行证券投资组合时应采用什么策略,用何种方法进行组合呢?现简要说明如下1.证券投资组合策略在证券组合理论的发展过程中,形成了各种各样的派别,从而也形成了不同的组合策略-.可修编.-.(1)保守型策略。这种策略认为,最佳证券投资组合策略是要尽量模拟市场现状,将尽可能多的证券包括进来,以便分散掉全部可分散风险,得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。这种投资组合有以下好处:1能分散掉全部可分散风险;2不需要高深的证券投资的专业知识;3证券投资的管理费比

38、较低。但这种组合获得的收益不会高于证券市场上所有证券的平均收益。因此,此种策略属于收益不高、风险不大的策略,故称之为保守型策略。(2)冒险型策略。这种策略认为,与市场完全一样的组合不是最佳组合,只要投资组合做得好,就能击败市场或超越市场,取得远远离于平均水平的收益。在这种组合中,一些成长型的股票比较多,而那些低风险、低收益的证券不多。另外,其组合的随意性强,变动频繁。这种策略收益高,风险大,因此,称冒险型策略。（3）适中型策略。这种策略认为,证券的价格,特别是股票的价格,是由特定企业的经营业绩来决定的。市场上股票价格的一时沉浮并不重要,只要企业经营业绩好,股票一定会升到其本来的价值水平。采用这

39、种策略的人,一般都善于对证券进行分析,如行业分析、企业业绩分析、财务分析等,通过分析,选择高质量的股票和债券,组成投资组合。适中型策略做得好,可获得较高的收益,而又不会承担太大风险。但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验,拥有进行证券投资的各种专业知识。这种投资策略风险不太大,收益却比较高,所以是一种最常见的投资组合策略。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时一般都采用此种策略。2证券投资组合的方法进行证券投资组合的方法有很多,但最常见的方法通常有以下几种：(1)选择足够数量的证券进行组合。这是一种最简单的证券投资组合方法.再采用这种方法时,不是进行有目的的组合，而是随即选择证券

40、，随着证券数量的增加，非系统风险会逐步减少，当数量足够时，大部分非系统风险都能分散掉。(2)把风险大、中等、风险小的证券放在一起进行组合。这种组合方法又称 1/3 法，是指把全部资金的1/3 投资于风险大的证券；1/3 投资于风险中等的证券；1/3 投资于风险小的证券。这种 1/3 的投资组合法，是一种进可攻、退可守的组合法，虽不会获得太高收益,也不会承担巨大风险，是一种常见的组合方法。(3)把投资收益呈负相关的证券放在一起组合。一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。把收益呈负相关的股票组合在一起，能有效的分散风险。-.可修编.-.第七章财务报表分析第七章财务报表

41、分析一、财务报表分析概述(一)财务报表分析的目的（二）财务报表分析的方法1.比较分析法2.因素分析法(三)财务报表分析的局限性二、比率分析（一）变现能力分析1.流动比率流动比率=流动资产流动负债2.速动比率速动比率=(流动资产存货)流动负债(二)营运能力分析1.营业周期营业周期=存货周转天数十应收账款周转天数2.存货周转率存货周转率=销售成本平均存货存货周转天数=360存货周转次数=(平均存货360)销售成本3.应收账款周转率应收账款周转率=销售净额平均应收账款应收账款周转天数=360应收账款周转率=(平均应收账款360)销售净额4.流动资产周转率-.可修编.-.流动资产周转率=销售净额平均流

42、动资产流动资产周转天数=360流动资产周转率=（360平均流动资产）销售净额5.总资产周转率总资产周转率=销售净额平均资产总额（三）负债比率分析1.资产负债率资产负债率=(负债总额资产总额)100%2.产权比率产权比率=(负债总额股东权益)100%3.有形净值债务率有形净值债务率=负债总额(股东权益无形资产净值)100%4.已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润利息费用5.影响长期偿债能力的其他因素(1)长期租赁（2）担保责任（3）或有项目（四）盈利能力分析1.销售利润率(1)销售毛利率销售毛利率=(销售净额销售成本)销售净额100%(2)销售净利率销售净利率=(净利润销售净额)100%2.资产

43、收益率(1)总资产收益率-.可修编.-.总资产收益率=（利润总额+利息支出）平均资产总额100%（2）资产净利率资产净利率=(净利润平均资产总额)100%（3）净资产收益率净资产收益率=净利润平均净资产100%3.资本保值增值率资本保值增值率=（期末所有者权益总额期初所有者权益总额）100%（五）履行社会责任情况分析1.社会贡献率社会贡献率=（企业社会贡献总额平均资产总额）100%2.社会积累率社会积累率=（交国家财政总额企业社会贡献总额）100%(六)上市公司的主要财务指标1.每股收益每股收益=净利润年末普通股股份总数2.延伸财务指标。（1）市盈率市盈率(倍数)=普通股每股市价普通股每股收益

44、（2）每股股利和股票获利率每股股利=股利总额年末普通股份总数(3)股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率股利支付率=(每股股利每股净收益)100%股利保障倍数=普通股每股收益普通股每股股利留存盈利比率=(净利润一全部股利)净利润100%3.每股净资产与市净率(1)每股净资产-.可修编.-.每股净资产=年度末股东权益年度末普通股数（2）市净率市净率(倍数)=每股市价每股净资产三、财务报表的趋势分析趋势分析可以采取多期比较分析、结构百分比分析和定基百分比分析等多种形式。四、财务报表综合分析（一）坐标图分析法(二)雷达图法运用雷达图进行综合分析，可将企业财务状况划分为八种类型：(1)稳定理想型。(2

45、)保守型。(3)成长型。(4)特殊型。(5)积极扩大型。(6)消极安全型。(7)活动型。(8)均衡缩小型。（三）杜邦分析法杜邦分析法，是指利用各个主要财务比率指标之间的在联系，来综合分析、评价企业财务状况的一种分析方法。杜邦分析法主要包括以下几种财务指标关系：1.权益报酬率=总资产报酬率所有者权益比率2.总资产报酬率=销售净利率总资产周转率3.所有者权益比率=所有者权益资产总额=1资产负债率（四）综合评分法综合评分法是指企业先选定若干重要财务比率，然后根据财务比率的不同重要程度计算相应的分数，而对企业财务状况评价和分析的一种方法。第八章第八章股利政策与留存盈利股利政策与留存盈利一、股利理论1.

46、股利无关论-.可修编.-.2.税收相关论3.“在手之鸟(Bird inHand)”理论4.其他股利政策(1)信号揭示模型(2)顾客效果（3）追随者理论二、实际股利政策(一)剩余股利政策(二)固定或稳定增长股利政策（三）固定股利支付率政策(四)低正常股利加额外股利政策三、支付程序股份向股东支付股利，前后也有一个过程，主要经历：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。四、影响股利政策的因素（一）法律因素1.资本限制。2.公司积累。（二）股东因素1.税负。2 股东的投资机会。3.控制权的稀释(三)公司的因素1盈余的稳定性。2资产的流动性。3筹资能力。-.可修编.-.4投资机会。5资本成本。6.债务需要（四）其他因素1债务合同约束。2通货膨胀。五、股票股利、股票分割与股票回购（一）股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。（二）股票分割股票分割，又称股票拆细，是指将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。（三）股票回购所谓股票回购是指上市公司购回部分流通在外的普通股，使其成为库藏股而退出流通。1.股票回购的动因2.股票回购的财务分析-.可修编.