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1、第七章第七章 长期投资决策分析长期投资决策分析本章是管理会计的核心内容之本章是管理会计的核心内容之一，通过本章学习，帮助学生了解一，通过本章学习，帮助学生了解长期投资决策的特点，认识长期投长期投资决策的特点，认识长期投资决策应考虑的因素，掌握长期投资决策应考虑的因素，掌握长期投资决策的方法。资决策的方法。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述l一、长期投资决策含义一、长期投资决策含义凡涉及投入大量资金，获取报酬的凡涉及投入大量资金，获取报酬的期间超过一年，并对较长时间的收支盈期间超过一年，并对较长时间的收支盈亏产生影响而进行的决策亏产生影响而进行的决策第一节第一节 长期投资决策概述长期

2、投资决策概述l二、长期投资决策的特点二、长期投资决策的特点l1决定性决定性l2长期性长期性l3耗资大耗资大l4不可逆转性不可逆转性l5风险大风险大第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l一、货币的时间价值含义一、货币的时间价值含义从经济学的观点看，即使不考虑通货膨胀从经济学的观点看，即使不考虑通货膨胀的因素的因素,货币在不同时间其价值是不一样的。货币在不同时间其价值是不一样的。今天的一元钱与一年后今天的一元钱与一年后(将来将来)的一元钱的价的一元钱的价值是不相等的。值是不相等的。l今天一元钱的价值大于一年后今天一元钱的价值大于一年后(将来将来)的一元的一元钱的价值是不相等的。钱的价值是不相

3、等的。原因是：现在的货币可以用它取得收益，原因是：现在的货币可以用它取得收益，而又无损于原来的价值。而又无损于原来的价值。l货币经济学中有一条原则：货币与其付的货币经济学中有一条原则：货币与其付的早，不如付的晚；与其收的晚，不如收的早。早，不如付的晚；与其收的晚，不如收的早。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l关于定义有以下几点：关于定义有以下几点：l第一、货币时间价值的形成是价值第一、货币时间价值的形成是价值增值，是同一货币资金在不同时点上表增值，是同一货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率现出来的价值差量或变动率（绝对量、（绝对量、相对量）。相对量）。l第二、货币的自行增值

4、是在其被当第二、货币的自行增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不具作投资资本的运用过程中实现的，不具备自行增值属性的。备自行增值属性的。l第三、货币时间价值量的规定性与第三、货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。时间的长短成同方向变动关系。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l货币时间价值的一般表现形式从相货币时间价值的一般表现形式从相对量来看就是在不考虑风险和通货膨胀对量来看就是在不考虑风险和通货膨胀条件下社会平均的资本利润率，在一定条件下社会平均的资本利润率，在一定条件下可视同于存款利息率，从绝对量条件下可视同于存款利息率，从绝对量就是使用资本的机会成本或估算成

5、本，就是使用资本的机会成本或估算成本，即利息。即利息。l利率（报酬）利率（报酬）l=货币时间价值货币时间价值+风险价值风险价值+通货膨胀通货膨胀第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l （一）（一）计息制度计息制度l 目前存在两种计息制度，单利和复目前存在两种计息制度，单利和复利两种计息制度。利两种计息制度。l 单利单利-是只对本金计息。是只对本金计息。l 复利复利-是不仅对本金计息，而且对利是不仅对本金计息，而且对利息还要计息。息还要计息。l 比较单利终值和复利终值计算，如比较单利终值和复利终值计算，如果本金果本金P P，利率为，利率

6、为r r，见下表：，见下表：第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l （一）（一）计息制度计息制度单单利利 复复利利第一年本利和第一年本利和P（1+R）P（1+R）第二年本利和第二年本利和P（1+2R）P（1+R）2第第N年本利和年本利和 P（1+nR）P（1+R）n第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(二二)一次性收付款项终值及现值一次性收付款项终值及现值l1 1复利终值复利终值l复利终值是指按复利计息的一定时期以后的本复利终值是指按复利计息的一定时期以后的本利和。利和。l

7、计算公式：计算公式：lF FP P（1 1r r）n nl式中：式中：P P本金（现值）本金（现值）r r利率利率 n n计息期计息期 F F终值终值 其中（其中（1 1r r）n n被称为复利终值系数或被称为复利终值系数或1 1元的复元的复利终值，用符号（利终值，用符号（F/PF/P，r r，n n）表示。表）表示。表1 1为复为复利终值系数表。利终值系数表。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(二二)一次性收付款项终值及现值一次性收付款项终值及现值l1 1复利终值复利终值l 例例1 111某人将某人将10001000元存入银行，

8、银行存款年元存入银行，银行存款年利率为利率为10%10%，按复利计息，按复利计息，5 5年后的本利和？年后的本利和？l根据题意根据题意:P:P1000 r1000 r10%n10%n5 5l根据公式：根据公式：F FP P(1(1r)r)n nl10001000（1 110%10%）5 510002.5937410002.593742593.742593.74（元）（元）第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(二二)一次性收付款项终值及现值一次性收付款项终值及现值l2 2复利现值复利现值l复利现值是指按复利计算的将来一定时期达到复利现

9、值是指按复利计算的将来一定时期达到预定金额现在需要的投入数。预定金额现在需要的投入数。l复利现值计算是复利终值计算的逆运算。从复复利现值计算是复利终值计算的逆运算。从复利终值计算公式可知：利终值计算公式可知：lP P F/F/（1 1r r）n n F F（1 1r r）-n-nl其中（其中（1 1r r）-n-n被称为复利现值系数或被称为复利现值系数或1 1元的元的复利现值，用符号（复利现值，用符号（P/FP/F，r r，n n）表示。表）表示。表2 2为为复利现值系数表。复利现值系数与复利终值系复利现值系数表。复利现值系数与复利终值系数互为倒数。数互为倒数。第二节第二节 货币的时间价值货币

10、的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(二二)一次性收付款项终值及现值一次性收付款项终值及现值l2 2复利现值复利现值l 例例1 122企业打算存入银行一笔钱，企业打算存入银行一笔钱，5 5年年后一次可取出本利和后一次可取出本利和10001000元，已知复利年元，已知复利年利率为利率为6%6%，计算现在一次需存入银行多少，计算现在一次需存入银行多少钱？钱？l根据题意：根据题意：F F1000 r1000 r6%n6%n5 5l根据公式：根据公式：P P F F（1 1r r）-n-n l1000 0.747261000 0.74726747.26747.26（元）（

11、元）第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l1.1.年金概念年金概念l年金是指每隔一定相同时期收入或支出相当年金是指每隔一定相同时期收入或支出相当金额的款项金额的款项l年金应满足以下两个条件：年金应满足以下两个条件：第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l2.2.年金特点年金特点l（1 1）间隔相等。在一定时期内每隔一段时间就发生）间隔相等。在一定时期内每隔一段时间就发生一次收款或

12、付款业务。一次收款或付款业务。l（2 2）金额相等。各期发生的款项在数额上相等。）金额相等。各期发生的款项在数额上相等。l在现实经济生活中，分期等额形成或发生的各种偿在现实经济生活中，分期等额形成或发生的各种偿债基金、折旧费、养老金、保险金、租金、等额分债基金、折旧费、养老金、保险金、租金、等额分期收付款、零存整取、整存零取、债券利息、优先期收付款、零存整取、整存零取、债券利息、优先股股息、以及等额收回的投资额等，多属于年金的股股息、以及等额收回的投资额等，多属于年金的范畴。范畴。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值

13、及现值的计算年金终值及现值的计算l3.3.年金分类年金分类l年金按收付的时间不同具体划分为：普通年金、预年金按收付的时间不同具体划分为：普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。付年金、递延年金和永续年金四种。l(1)(1)普通年金普通年金-凡收入或支出发生在每期期末的年金。凡收入或支出发生在每期期末的年金。l(2)(2)预付年金预付年金-凡收入或支出发生在每期期初的年金。凡收入或支出发生在每期期初的年金。l(3)(3)递延年金递延年金-凡收入之支出发生在第一期以后某一凡收入之支出发生在第一期以后某一时间的年金。时间的年金。l(4)(4)永续年金永续年金-凡无限期收入或支出的年金。凡无限期收

14、入或支出的年金。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(1)(1)普通年金终值计算普通年金终值计算普通年金是指收入或支出发生在每期期末的年金，普通年金是指收入或支出发生在每期期末的年金，又叫后付年金，用又叫后付年金，用A A表示。表示。l普通年金终值简称年金终值，记作普通年金终值简称年金终值，记作F FA A。普通年金终。普通年金终值是指每期后收（付）等额款项复利终值之和，计值是指每期后收（付）等额款项复利终值之和，计算公式：算公式：lF FA A AA（

15、1 1r r）n n-11r rl其中其中（1 1r r）n n-1/r1/r被称为年金终值系数或一元被称为年金终值系数或一元的年金终值，用符号（的年金终值，用符号（F FA A/A/A，r r，n n）表示，表）表示，表3 3为年为年金终值系数表。金终值系数表。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(1)(1)普通年金终值计算普通年金终值计算 例例1 133企业连续每年末存款企业连续每年末存款10001000元，按元，按10%10%的的复利计息，第复利计

16、息，第1010年末可以一次取出本利和为多年末可以一次取出本利和为多少？少？l根据题意：根据题意：A A1000 n1000 n10 r10 r10%10%l根据公式根据公式F FA AA A （1 1r r）n n-1/r1/rlA A（F FA A/A/A，r r，n n）l100015.9374100015.937415937.415937.4（元）（元）第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(2)(2)年偿债基金的计算年偿债基金的计算年偿债基金又叫积

17、累基金，是指已知年金终值年偿债基金又叫积累基金，是指已知年金终值FA FA，求年金，求年金A A的过程，它是年金终值的逆运算，的过程，它是年金终值的逆运算，亦属于已知整取求零存的问题。根据年金终值亦属于已知整取求零存的问题。根据年金终值公式可知：公式可知：lA A FA rFA r（1 1r r）n n-11l其中其中r/r/（1 1r r）n n-11被称为偿债基金系数，被称为偿债基金系数，记为（记为（A/FA A/FA，r r，n n），该系数可用年金终值系），该系数可用年金终值系数倒数求出来。数倒数求出来。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间

18、价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(2)(2)年偿债基金的计算年偿债基金的计算 例例1 144企业准备在企业准备在1010年内每年末存入银行一笔钱，以便在第年内每年末存入银行一笔钱，以便在第1010年末年末归还一笔到期归还一笔到期100100万元的债务。如果存款的年万元的债务。如果存款的年利率为利率为10%10%，请问每年末至少应存入银行多少，请问每年末至少应存入银行多少资金？资金？l根据题意：根据题意：F FA A 100100万元万元 r r10%n10%n1010l根据公式：根据公式：A A F FA A r/r/（1 1r

19、r）n n-11l F FA A （A/FA/FA A ，r r，n n）l10015.937410015.93746.2756.275万元万元l答：每年末至少存入银行答：每年末至少存入银行6.2756.275万元。万元。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(3)(3)普通年金现值计算普通年金现值计算普通年金现值简称年金现值，记作普通年金现值简称年金现值，记作PA PA。普通年。普通年金现值是指每期后收（付）等额款项复利现值金现值是指每期后收（付）等额款

20、项复利现值之和，计算公式：之和，计算公式：lPA PA A1A1（1 1r r）-n-n r rl 其中其中11（1 1r r）-n-n/r/r 被称为年金现值被称为年金现值系数或一元的年金现值，用符号（系数或一元的年金现值，用符号（PA/A PA/A，r r，n n）表示，表）表示，表4 4为年金现值系数表。为年金现值系数表。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(3)(3)普通年金现值计算普通年金现值计算l 例例1 155企业准备连续企业准备连续101

21、0年在每年末取出年在每年末取出10001000元，按元，按10%10%的复利计息，问现在一次需支付的的复利计息，问现在一次需支付的款项为多少？款项为多少？l根据题意：根据题意：A A1000 n1000 n10 r10 r10%10%l根据公式根据公式P PA A A A11（1 1r r）n n/r/rlA A（P PA A/A/A，r r，n n）l10006.1445710006.144576144.576144.57（元）（元）l答：现在一次需支付答：现在一次需支付6144.576144.57元。元。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值

22、的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l()年回收额的计算年回收额的计算l年回收额的计算是年金现值计算的逆运算，即年回收额的计算是年金现值计算的逆运算，即已知年金现值已知年金现值P PA A，求年金，求年金A A，也就是已知整存求，也就是已知整存求零取的问题。根据年金现值公式可知：零取的问题。根据年金现值公式可知：lA A P PA A r r11（1 1r r）n n 其中其中r/1r/1（1 1r r）n n 被称为回收系数，记被称为回收系数，记为（为（A/PA/PA A ，r r，n n），该系数可用年金现值系数），该系数可用年金现值系

23、数倒数求出来。倒数求出来。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l()年回收额的计算年回收额的计算l 例例1 166企业准备投资企业准备投资100100万元，该项目预计有效年万元，该项目预计有效年限为限为1010年，若企业期望的报酬率为年，若企业期望的报酬率为10%10%，计算企业至，计算企业至少每年末要从该项目中获得多少报酬才合算？少每年末要从该项目中获得多少报酬才合算？l根据题意：根据题意：P PA A 100100万元万元 r r10%n10%n101

24、0l根据公式：根据公式：A A P PA A r/1 r/1（1 1r r）n n lP PA A（A/PA/PA A ，r r，n n）l1006.144571006.1445716.274516.2745l答：企业每年末应获得答：企业每年末应获得16.274516.2745万元才合算。万元才合算。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(5)(5)递延年金现值计算递延年金现值计算 递延年金是指在第一期（从递延年金是指在第一期（从0 0期隔期隔S S期）以

25、后才期）以后才发生的年金，也叫延期年金，记作发生的年金，也叫延期年金，记作A A。递延年金。递延年金现值也可以根据普通年金现值计算推出。递延年金现值也可以根据普通年金现值计算推出。递延年金现值计算公式：现值计算公式：lP PA A A A11（1 1r r）n n/r/r 11（1 1r r）s s/r/rlA A(P(PA A/A/A，r r，n)n)(P(PA A/A/A，r r，s)s)l或或 A A11（1 1r r）(n(ns)s)/r/r（1 1r r）-s slA A(P(PA A/A/A，r r，n ns)(P/F s)(P/F，r r，s)s)第二节第二节 货币的时间价值货币

26、的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l(5)(5)递延年金现值计算递延年金现值计算l 例例1 199企业准备现在一次投入一笔资金，从第企业准备现在一次投入一笔资金，从第4 4年末每年取出年末每年取出10001000元至第元至第1010年，按年，按10%10%的复利计息，问现在一次需支付的款项为多少？的复利计息，问现在一次需支付的款项为多少？l根据题意：根据题意：AA1000 n1000 n10 s10 s3 r3 r10%10%l根据公式根据公式lP PA A A A11(1(1r)r)

27、n n/r-1/r-1(1(1r)r)s s/r/rlA A(P(PA A/A/A，10%10%，10)10)(P(PA A/A/A，10%10%，3)3)l1000(6.144571000(6.144572.48685)2.48685)3657.73657.7l或或 A A11（1 1r r）(n(ns)s)/r/r（1 1r r）s slA A(P(PA A/A/A，10%10%，7)(P/F 7)(P/F，10%10%，3)3)l10004.868420.7513110004.868420.751313657.73657.7l答：现在一次需支付答：现在一次需支付3657.73657.7元

28、。元。第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算l4.4.年金的计算年金的计算l（6 6）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算l永续年金是指无限期等额支付的特种年金永续年金是指无限期等额支付的特种年金,即当即当n n趋近趋近时的普通年金。由于永续年金没有终点，故不存时的普通年金。由于永续年金没有终点，故不存在终值问题，只计算现值。永续年金现值公式：在终值问题，只计算现值。永续年金现值公式：lP PA AA A1/r1/rl由上式可以推算出永续年金的年金公式：由上式可以推算出永续年金的年金公

29、式：A A P PA A r rl 例例1 11010企业持有某公司的股票每年股利收益为企业持有某公司的股票每年股利收益为1010万万元，假定企业不准备在近期转让该股票，对该项股票元，假定企业不准备在近期转让该股票，对该项股票投资进行估价。（已知折现率投资进行估价。（已知折现率10%10%）l根据题意：根据题意：A A10 r10 r10%10%l根据公式根据公式P P A A 1/r 1/r101/10%101/10%100100万元万元第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(四四)名义利率与实际利率的关系名义利率与实际利率的关系

30、在以上讨论中，我们假定利率是年利率，在以上讨论中，我们假定利率是年利率，并且每年按复利计息一次。但实际生活中，某并且每年按复利计息一次。但实际生活中，某些款项在些款项在1 1年内不止计息一次，有些抵押借款每年内不止计息一次，有些抵押借款每月或每季计息一次，有些债券半年计息一次。月或每季计息一次，有些债券半年计息一次。l名义利率是指以名义利率是指以1 1年为基础的利率。年为基础的利率。l实际利率是真正有效的利率，随每年复利次数实际利率是真正有效的利率，随每年复利次数而变。而变。l 如果如果1 1年只计息一次，名义利率与实际利率年只计息一次，名义利率与实际利率相等。相等。第二节第二节 货币的时间价

31、值货币的时间价值l二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算l(四四)名义利率与实际利率的关系名义利率与实际利率的关系l如如1 1年内复利年内复利m m次，名义利率为次，名义利率为i i，则实际利率，则实际利率r r的公式：的公式：lr r(1(1i/m)i/m)m m 1 1l 例例1 11111名义利率为名义利率为6 6，本金，本金10001000元，每半年复利一次，元，每半年复利一次，5 5年后本利和是多少？年后本利和是多少？l实际利率实际利率 (1(16%2)6%2)2 2 1 16.09%6.09%l第一种方法：第一种方法：lF F1000(11000(16%2)6%2)1

32、0101000(11000(13%)3%)1010l13441344l第二种方法：第二种方法：lF F1000(11000(16.09%)6.09%)5 5l13441344答：答：5 5年以后本利和年以后本利和13441344元。元。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l一、现金流量含义一、现金流量含义l二、研究现金流量的意义二、研究现金流量的意义l三、现金流量的内容三、现金流量的内容l四、现金净流量的确定四、现金净流量的确定第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l一、现金流量含义一、现金流量含义现金流量又叫现金流动，指投现金流量又叫现金流动，指投资项目在其计算期内发生的各项现资项目在其计

33、算期内发生的各项现金流入与现金流出的统称。金流入与现金流出的统称。它是以收付实现制为基础。它是以收付实现制为基础。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l二、研究现金流量的意义二、研究现金流量的意义1.现金可以序时动态地反映投资现金可以序时动态地反映投资的流向与回收，利用现金流量使应的流向与回收，利用现金流量使应用货币时间价值成为可能。用货币时间价值成为可能。l2.现金流量可以避免利润计算的现金流量可以避免利润计算的主观性。主观性。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l三、现金流量的内容三、现金流量的内容l（一）现金流出量的内容（一）现金流出量的内容l1建设投资：指在建设期内为一定建设投资：

34、指在建设期内为一定生产经营规模和建设内容进行的固定资生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产和开办费投资的总和。产投资、无形资产和开办费投资的总和。l固定资产的投资额包括购建费、运固定资产的投资额包括购建费、运输费、安装费、试车费、培训费。输费、安装费、试车费、培训费。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l三、现金流量的内容三、现金流量的内容l（一）现金流出量的内容（一）现金流出量的内容l2垫支流动资金指项目投产前后分次垫支流动资金指项目投产前后分次或一次投放于净流动资产项目的增加额。或一次投放于净流动资产项目的增加额。l更新改造项目往往不涉及追加投入流动资更新改造项目往往不涉及追

35、加投入流动资金。金。l垫支流动资金的投资行为既可以发生在建垫支流动资金的投资行为既可以发生在建设期又可以发生在经营期，为简化分析，假定设期又可以发生在经营期，为简化分析，假定在建设期末已将一定数额的流动资金筹措到位，在建设期末已将一定数额的流动资金筹措到位，并假定不发生提前收回流动资金的现象，垫支并假定不发生提前收回流动资金的现象，垫支的流动资金在终结点一次回收。的流动资金在终结点一次回收。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l三、现金流量的内容三、现金流量的内容l（一）现金流出量的内容（一）现金流出量的内容l3经营成本又被称为付现成本经营成本又被称为付现成本它是生产经营阶段最主要的现金流出

36、项它是生产经营阶段最主要的现金流出项目。目。某年经营成本等于当年总成本扣除该年某年经营成本等于当年总成本扣除该年折旧额、无形资产摊销额等后的差额。折旧额、无形资产摊销额等后的差额。这是因为总成本中包括一部分非现金流这是因为总成本中包括一部分非现金流出的内容，这些项目大多与固定资产无形资出的内容，这些项目大多与固定资产无形资产的价值转移有关，不需要动用货币资金支产的价值转移有关，不需要动用货币资金支出。出。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l三、现金流量的内容三、现金流量的内容l（一）现金流出量的内容（一）现金流出量的内容l各项税款指项目投产后依各项税款指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项

37、税款，法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、消费税、所得税，不包括营业税、消费税、所得税，不包含增值税。包含增值税。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l三、现金流量的内容三、现金流量的内容l（二）现金流入量的内容（二）现金流入量的内容l.营业收入指项目投产后每年实现的销售收营业收入指项目投产后每年实现的销售收入或业务收入，不包括折让和折扣。它是经营期入或业务收入，不包括折让和折扣。它是经营期主要的现金流入项目。主要的现金流入项目。l.回收固定资产余值指投资项目的固定资产回收固定资产余值指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理所回收的在终结点报废清理或中途变价转让处理所回收

38、的价值。价值。l.回收垫支流动资金指项目计算期完全终止回收垫支流动资金指项目计算期完全终止时（终结点）回收的愿垫付的全部流动资金额。时（终结点）回收的愿垫付的全部流动资金额。第三节第三节 现金流量分析现金流量分析l四、现金净流量的确定四、现金净流量的确定l（一）现金净流量的概念（一）现金净流量的概念现金净流量又叫净现金流量指在项目计算现金净流量又叫净现金流量指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额。差额。l某年净现金流量某年净现金流量l=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量lNCFt=CIt-COt建设期净现金流量一

39、般小于或等于零建设期净现金流量一般小于或等于零经营期净现金流量一般大于零经营期净现金流量一般大于零第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l一、长期决策评价方法类型一、长期决策评价方法类型动态方法动态方法净现值法净现值法现值指数法现值指数法内含报酬率法内含报酬率法静态方法静态方法年平均报酬率法年平均报酬率法回收期法回收期法第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l二、资料二、资料:有有A、B、C三个投资方案三个投资方案期期间间方案方案方案方案方案方案净收益净收益净流量净流量净收益净收益净流量净流量净收益净收益净流量净流量（100）（100）（100）525165025451

40、03017502040153517501535204010302545525第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l二、资料二、资料:有有A、B、C三个投资方案（三个投资方案（10%）期间期间方案方案净收益净收益净流量净流量贴现系数贴现系数现值现值（100）1.000（100）5250.90922.72510300.82624.78015350.75126.28520400.68327.32025450.62127.945合计合计29.055第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l二、资料二、资料:有有A、B、C三个投资方案（三个投资方案（10%）期间期间方案方案净收益

41、净收益净流量净流量贴现系数贴现系数现值现值（100）1.000（100）16500.90945.45017500.82641.30017500.75136.050合计合计22.800第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l二、资料二、资料:有有A、B、C三个投资方案（三个投资方案（10%）期间期间方案方案净收益净收益净流量净流量贴现系数贴现系数现值现值（100）1.000（100）25450.90940.90520400.82633.04015350.75126.28510300.68320.4905250.62115.525合计合计36.245第四节第四节 长期决策的评价方法长期

42、决策的评价方法l三、动态方法三、动态方法l净现值法净现值法l净现值：净现值：l（1）投资方案未来的现金流入量的现值）投资方案未来的现金流入量的现值与现金流出量的现值的差额。与现金流出量的现值的差额。l（2）投资项目在计算期内各年现金净流）投资项目在计算期内各年现金净流量现值的代数和。量现值的代数和。l（3）项目投产后各年报酬的现值合计与）项目投产后各年报酬的现值合计与投资现值合计之间的差额。投资现值合计之间的差额。l净现值法通过计算净现值来判别方案的净现值法通过计算净现值来判别方案的优劣优劣l判别标准判别标准:净现值是否大于净现值是否大于0第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l三

43、、动态方法三、动态方法l净现值法净现值法l分析：三个投资方案的净现值都是正值，分析：三个投资方案的净现值都是正值，说明三个投资机会都是有利可图的；说明三个投资机会都是有利可图的；l如果贴现率使用的是最低报酬率，正的净如果贴现率使用的是最低报酬率，正的净现值说明方案的报酬率高于最低报酬率；现值说明方案的报酬率高于最低报酬率；l如果贴现率使用的是资金成本，正的净现如果贴现率使用的是资金成本，正的净现值说明方案抵补资金成本后仍有剩余，借钱办值说明方案抵补资金成本后仍有剩余，借钱办事值得；事值得；l如果贴现率使用的是平均报酬率，正的净如果贴现率使用的是平均报酬率，正的净现值说明方案的报酬率高于平均报酬

44、率。现值说明方案的报酬率高于平均报酬率。l在三个方案中在三个方案中C是最优方案。是最优方案。第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l三、动态方法三、动态方法l净现值法净现值法甲方案甲方案乙方案乙方案现金流入量现值现金流入量现值1500400投投资资现现值值1300200净净现现值值200200第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l三、动态方法三、动态方法l2现值指数法现值指数法现值指数：未来报酬的现值与投资现值指数：未来报酬的现值与投资现值的比或经营期净流量现值与建设期现值的比或经营期净流量现值与建设期现金净流量现值的比。说明每投资一元现金净流量现值的比。说明每投资一

45、元未来获取的报酬的现值，也叫获利指数。未来获取的报酬的现值，也叫获利指数。判别标准判别标准PI是大于还是小于是大于还是小于1。此方法克。此方法克服了原始投资额不同时，净现值的缺点，服了原始投资额不同时，净现值的缺点，便于在不同投资额的方案之间进行比较。便于在不同投资额的方案之间进行比较。第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l三、动态方法三、动态方法l3内含报酬率法内含报酬率法内含报酬率：是指用该报酬率内含报酬率：是指用该报酬率对投资方案未来报酬进行贴现，使对投资方案未来报酬进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额相等，所得的现值恰好与原始投资额相等，即使净现值等于零的贴现率。即使净

46、现值等于零的贴现率。第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l三、动态方法三、动态方法l3内含报酬率法内含报酬率法l（）每年现金净流量不等，采用逐次（）每年现金净流量不等，采用逐次测试法。测试法。先估计一个贴现率，用以计算每年报酬先估计一个贴现率，用以计算每年报酬的现值，加总后减去投资额，如果差额为正，的现值，加总后减去投资额，如果差额为正，则说明方案可达到的内含报酬率比估计的贴则说明方案可达到的内含报酬率比估计的贴现率大；如果差额为负，则说明方案可达到现率大；如果差额为负，则说明方案可达到的内含报酬率比估计的贴现率小，通过测算，的内含报酬率比估计的贴现率小，通过测算，求出一个使差额

47、为正值，一个使差额为负值求出一个使差额为正值，一个使差额为负值两个相邻的贴现率，根据这两个贴现率，用两个相邻的贴现率，根据这两个贴现率，用内插法计算内含报酬率。内插法计算内含报酬率。第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l三、动态方法三、动态方法l3内含报酬率法内含报酬率法（）每年现金净流量不等，采用逐次测试法。（）每年现金净流量不等，采用逐次测试法。流入流入量量贴现率贴现率15%现值现值贴现率贴现率20%现值现值1250.8721.750.83320.8252300.75622.680.69420.823350.65823.030.57920.2654400.57222.880.

48、48219.285450.49722.3650.40218.09合计合计175112.70599.28-10012.705-0.72第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法三、动态方法三、动态方法3内含报酬率法内含报酬率法每年现金净流量不等，采用逐次测试每年现金净流量不等，采用逐次测试法。法。净现值净现值贴现率贴现率l12.70515%l0Rl-0.7220%第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l四、静态方法四、静态方法l1年平均投资报酬率年平均投资报酬率年平均投资报酬率是一个投资方案年平均投资报酬率是一个投资方案的年平均净利与原始投资额之比。的年平均净利与原始投资额之

49、比。l公式：公式：年平均投资报酬率年平均投资报酬率=年平均净利年平均净利原始投资额原始投资额第四节第四节 长期决策的评价方法长期决策的评价方法l四、静态方法四、静态方法l2回收期法回收期法回收期是指收回原始投资额所需的时回收期是指收回原始投资额所需的时间。回收期越短，投资所冒的风险越小。间。回收期越短，投资所冒的风险越小。l（1）每年净现金流量不同，可用累）每年净现金流量不同，可用累计净现金流量。计净现金流量。l（2）每年净现金流量相同，可直接）每年净现金流量相同，可直接利用公式计算。利用公式计算。第五节第五节 更新决策更新决策l一、更新决策的特点一、更新决策的特点l1.不涉及收入或涉及很少收

50、入不涉及收入或涉及很少收入l2.新旧机器的使用年限往往不同新旧机器的使用年限往往不同l二、更新决策的方法二、更新决策的方法l1.年均成本法概念年均成本法概念年均成本指每年生产能力所需要支年均成本指每年生产能力所需要支出的平均成本（购入费和使用费）。出的平均成本（购入费和使用费）。l2.公式：年均成本公式：年均成本=年购置费年购置费+年使年使用费用费第六节第六节 更新决策更新决策l二、更新决策的方法二、更新决策的方法l2.年均成本的公式年均成本的公式旧设备旧设备新设备新设备原价原价22002400预计使用年限预计使用年限1010已使用年限已使用年限40预计残值预计残值200300变现价变现价60