《风险和报酬春》PPT课件.ppt

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1、梦幻般的迪拜七星级酒店财务成本管理财务成本管理2/12/2023风险和报酬第二节风险和报酬第二节风险和报酬 2/12/2023第二节风险和报酬第二节风险和报酬 2/12/2023一、风险的概念与种类一、风险的概念与种类 l（一）风险的概念（一）风险的概念 一般概念一般概念风险风险是是预预期期结结果的不确定性。果的不确定性。特征特征风险风险不不仅仅包括包括负负面效面效应应的不确定性，的不确定性，还还包括正面效包括正面效应应的不确定性。的不确定性。危危险险专专指指负负面效面效应应；风险风险的另一部分的另一部分即正面效即正面效应应，可以称，可以称为为“机会机会”。财务财务管理管理的的风险风险含含义义

2、与收益相关的与收益相关的风险风险才是才是财务财务管理中所管理中所说说的的风险风险。2/12/2023风险和报酬（二）风险的种类（二）风险的种类 划分依据划分依据种类种类1.风险产生的原因风险产生的原因自然风险、人为风险自然风险、人为风险2.风险的性质风险的性质动态风险、静态风险动态风险、静态风险3.风险的来源风险的来源基本风险（不可分散风险、基本风险（不可分散风险、系统风系统风险险）、特定风险（可分散风险、）、特定风险（可分散风险、非系统风险非系统风险）4.按承受能力按承受能力可接受的可接受的风险风险 不可接受的不可接受的风险风险5.风险的具体内容风险的具体内容经济周期风险、利率风险、购买力经

3、济周期风险、利率风险、购买力风险、经营风险、财务风险、违风险、经营风险、财务风险、违约风险、流动风险、再投资风险约风险、流动风险、再投资风险等等2/12/2023风险和报酬【例【例单项选择题】单项选择题】l下列因素引起的风险中，投资者可以通过证下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（）。券投资组合予以消减的是（）。lA.宏观经济状况变化宏观经济状况变化lB.世界能源状况变化世界能源状况变化lC.发生经济危机发生经济危机lD.被投资企业出现经营失误被投资企业出现经营失误2/12/2023风险和报酬二、风险计量二、风险计量 单项资产的风险和报酬单项资产的风险和报酬 v(1)确

4、定概率分布确定概率分布(2)确定期望报酬率确定期望报酬率(3)计算方差与标准差计算方差与标准差(4)计算变化系数计算变化系数(5)计算计算风险报酬风险报酬 2/12/2023风险和报酬（一）概率分布（一）概率分布 l概率概率:就是用小数或百分数来表示随机事件就是用小数或百分数来表示随机事件发生可能性大小的的数值。发生可能性大小的的数值。l满足条件：（即必须符合以下两条规则）满足条件：（即必须符合以下两条规则）l判断：判断：lPi=1，表示是必然发生的事件，表示是必然发生的事件lPi=0，表示是不可能发生的事件，表示是不可能发生的事件l 0Pi1，当，当Pi越大就表示该事件发生的可能性越大越大就

5、表示该事件发生的可能性越大2/12/2023风险和报酬概率分布概率分布l概念：是将随机事件的可能结果按一定的规则进概念：是将随机事件的可能结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率这一行排列，同时列出各种结果出现的相应概率这一完整的描述。完整的描述。l类型：类型：离散型概率分布：特点是概率分布在各个特定的点上，离散型概率分布：特点是概率分布在各个特定的点上，概率是可数的。概率是可数的。连续型概率分布：特点是概率分布在连续图像的亮点连续型概率分布：特点是概率分布在连续图像的亮点之间的区间上，概率是不可数的。之间的区间上，概率是不可数的。l判断风险的标准：概率分布越离散（分散）风险判

6、断风险的标准：概率分布越离散（分散）风险越大，越集中（密集）风险越小。越大，越集中（密集）风险越小。l描述概率分布的两个主要指标：期望值和标准差描述概率分布的两个主要指标：期望值和标准差2/12/2023风险和报酬2/12/2023风险和报酬2/12/2023风险和报酬l判断风险的标准：概率分布越离散（分散）判断风险的标准：概率分布越离散（分散）风险越大，越集中（密集）风险越小。风险越大，越集中（密集）风险越小。l描述概率分布的两个主要指标：期望值和描述概率分布的两个主要指标：期望值和标准差标准差2/12/2023风险和报酬【例】三宝公司有三个可供选择的投资项目：【例】三宝公司有三个可供选择的

7、投资项目：A和和B是两是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需品，项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表关的概率分布和预期报酬率如表3-2所示。所示。经

8、济情况经济情况发生概发生概率率A预期报预期报酬率酬率B预期报预期报酬率酬率C预期报预期报酬率酬率繁荣繁荣0.330%20%20%正常正常0.610%10%10%衰退衰退0.1-25%-5%5%2/12/2023风险和报酬（二）期望值（二）期望值l期望值是一个概率分布中的所有可能结果期望值是一个概率分布中的所有可能结果（即随机变更的各个取值），以各自相应的（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。概率为权数计算的加权平均值。l l反映平均收益水平，不能用来衡量风险。反映平均收益水平，不能用来衡量风险。2/12/2023风险和报酬【例】三宝公司有三个可供选择的投资项目：【例

9、】三宝公司有三个可供选择的投资项目：A和和B是两是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需品，项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表关的概率分布和预期报酬

10、率如表3-2所示。所示。经济情况经济情况发生概发生概率率A预期报预期报酬率酬率B预期报预期报酬率酬率C预期报预期报酬率酬率繁荣繁荣0.330%20%20%正常正常0.610%10%10%衰退衰退0.1-25%-5%5%2/12/2023风险和报酬计算三定公司计算三定公司A、B、C三个投资项目报酬率的期望值，三个投资项目报酬率的期望值，即期望报酬率。即期望报酬率。=0.330%+0.610%+0.1（-25%）=12.5%=0.320%+0.610%+0.1（-5%）=11.5%=0.320%+0.610%+0.15%=12.5%A和和C项目的期望报酬率相同，但其概率分布不同。项目的期望报酬率相

11、同，但其概率分布不同。A项目的项目的报酬率的分散程度大，变动范围在报酬率的分散程度大，变动范围在-25%至至30%之间；之间；C项目的报项目的报酬率的分散程度小，变动范围在酬率的分散程度小，变动范围在5%至至20%之间。这说明两个项之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。而目的报酬率相同，但风险不同。而B项目的期望报酬率与项目的期望报酬率与A、C项项目不同，报酬率的分散程度也不同，变动范围在目不同，报酬率的分散程度也不同，变动范围在-5%至至20%之间，之间，风险与风险与A、C项目也会不同。为了定量地衡量风险大小，还要使项目也会不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离

12、散程度的指标。用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。2/12/2023风险和报酬（三）方差与标准差（三）方差与标准差 l1.方差方差 l方差是用来表示随机变更与期望值之间离散方差是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数。程度的一个量，它是离差平方的平均数。2/12/2023风险和报酬【例【例3-21】三宝公司有三个可供选择的投资项目：】三宝公司有三个可供选择的投资项目：A和和B是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利

13、润很大，否则利润很小甚至亏本；否则利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表有关的概率分布和预期报酬率如表3-2所示。所示。经济情况经济情况发生概发生概率率A预期报预期报酬率酬率B预期报预期报酬率酬率C预期报预期报酬率酬率繁荣繁荣0.330%20%20%正常正常0.610%10%10%衰退衰退0.1-25%-5%5%2/12/2023

14、风险和报酬2.标准差标准差 l标准差反映概率分布中各种可能结果对期望标准差反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差的平方根，也叫做均值的偏离程度，是方差的平方根，也叫做均方差。方差。l【提示】标准差以绝对数衡量决策方案的风【提示】标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。2/12/2023风险和报酬计算三宝公司计算三宝公司A、B、C三个投资项目的标三个投资项目的标准离差。准离差。2/12/2023风险和报酬【例【例3-21】三宝公司有三个可

15、供选择的投资项目：】三宝公司有三个可供选择的投资项目：A和和B是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；否则利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表有关的

16、概率分布和预期报酬率如表3-2所示。所示。经济情况经济情况发生概发生概率率A预期报预期报酬率酬率B预期报预期报酬率酬率C预期报预期报酬率酬率繁荣繁荣0.330%20%20%正常正常0.610%10%10%衰退衰退0.1-25%-5%5%2/12/2023风险和报酬3.变化系数变化系数 l是标准差与期望值之比，即单位预期值是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差，也叫标准离差率、变所承担的标准差，也叫标准离差率、变异系数或标准差系数。异系数或标准差系数。l变化系数是一个相对指标，它以相对数变化系数是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不反映决策方案的风险程度。在期望值

17、不同的情况下，变化系数越大，风险越大；同的情况下，变化系数越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险越小。相反，变化系数越小，风险越小。2/12/2023风险和报酬计算三宝公司计算三宝公司A、B、C三个投资项目的变三个投资项目的变化系数。化系数。2/12/2023风险和报酬小结：小结：l在期望值相同的情况下，标准差（方差）越在期望值相同的情况下，标准差（方差）越大，风险越大；反之，标准差（方差）越小，大，风险越大；反之，标准差（方差）越小，则风险越小。则风险越小。l对于期望值不同的决策方案，该指标数值没对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性。必须要进一步借助相对数指有直接可比性。必须

18、要进一步借助相对数指标标“标准离差率标准离差率”的计算来说明问题。的计算来说明问题。l标准离差率越大，风险越大，不管期望值是标准离差率越大，风险越大，不管期望值是否相同，可以衡量任何项目；否相同，可以衡量任何项目；2/12/2023风险和报酬4.确定风险报酬斜率确定风险报酬斜率lb：表示风险报酬斜率。反映承担单位风险所要：表示风险报酬斜率。反映承担单位风险所要求获得的额外报酬求获得的额外报酬，取决于投资者对风险的偏，取决于投资者对风险的偏好。对风险的态度越是回避，要求的补偿也就好。对风险的态度越是回避，要求的补偿也就越高，因而要求的风险收益率就越高，越高，因而要求的风险收益率就越高，b的值的值

19、也就越大；反之，如果对风险的容忍程度越高，也就越大；反之，如果对风险的容忍程度越高，则说明风险的承受能力越强，那么要求的风险则说明风险的承受能力越强，那么要求的风险补偿也就没有那么高，补偿也就没有那么高，b的取值就会较小。的取值就会较小。l风险报酬率风险报酬率bql 必要报酬率必要报酬率RRfbqlRf表示无风险报酬率。表示无风险报酬率。2/12/2023风险和报酬【例题【例题多项选择题】多项选择题】l投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（目的（）。）。lA.预期报酬率预期报酬率lB.各种可能的报酬率的概率分布各种可能的报酬率的概率分布lC.预期报酬

20、率的方差预期报酬率的方差lD.预期报酬率的标准差预期报酬率的标准差 2/12/2023风险和报酬【例【例单项选择题】单项选择题】l某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为值的期望值为1000万元，标准差为万元，标准差为300元；乙方案元；乙方案净现值的期望值为净现值的期望值为1200万元，标准差为万元，标准差为330万元。万元。下列结论中正确的是（下列结论中正确的是（）。）。lA.甲方案优于乙方案甲方案优于乙方案lB.甲方案的风险大于乙方案甲方案的

21、风险大于乙方案lC.甲方案的风险小于乙方案甲方案的风险小于乙方案lD.无法评价甲、乙方案的风险大小无法评价甲、乙方案的风险大小2/12/2023风险和报酬小结风险决策：小结风险决策：l衡量风险的指标有：概率分布的离散程度、方差、衡量风险的指标有：概率分布的离散程度、方差、标准差、标准离差率标准差、标准离差率l若几个方案的期望值相同，则标准差最小的为最若几个方案的期望值相同，则标准差最小的为最优方案；优方案；l若几个方案的标准离差率相同，则期望值最大的若几个方案的标准离差率相同，则期望值最大的为最优方案；为最优方案；l若某一方案的期望值最大、标准离差率最小，则若某一方案的期望值最大、标准离差率最

22、小，则该方案必为最优方案；该方案必为最优方案；l若某一方案的期望值较大、标准离差率也较大，若某一方案的期望值较大、标准离差率也较大，则根据决策者对待风险的态度来选择则根据决策者对待风险的态度来选择2/12/2023风险和报酬l思考：没有概率的情况下如何衡量该单项资思考：没有概率的情况下如何衡量该单项资产的报酬率和风险？产的报酬率和风险？2/12/2023风险和报酬答案：根据历史数据（样本）计算答案：根据历史数据（样本）计算l(1)确定概率分布确定概率分布搜集历史数据搜集历史数据(2)确定期望报酬率确定期望报酬率算数平均数算数平均数(3)计算方差与标准差计算方差与标准差总体、样本方差、标准差总体

23、、样本方差、标准差(4)计算变化系数计算变化系数没变没变(5)计算风险报酬计算风险报酬没变没变l 具体比较具体比较（在投资组合的理解上多用历史数据）（在投资组合的理解上多用历史数据）2/12/2023风险和报酬2/12/2023风险和报酬【例【例计算题】样本方差和样本标准差的计算计算题】样本方差和样本标准差的计算已知某公司过去已知某公司过去5年的报酬率的历史数据，年的报酬率的历史数据，计算报酬率的预期值、方差、标准差和变化系数。计算报酬率的预期值、方差、标准差和变化系数。年度年度收益收益报报酬率酬率2012040%202510%20317.535%2042.55%2057.515%平均数平均数

24、7.515%标标准差准差22.6%2/12/2023风险和报酬三、风险计量三、风险计量投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬 l投资组合指两种或两种以上的资产构成的组投资组合指两种或两种以上的资产构成的组合，又称资产组合。合，又称资产组合。l风险：标准差风险：标准差l报酬：报酬率报酬：报酬率2/12/2023风险和报酬【例】假设投资【例】假设投资100万元，万元，A和和B各占各占50%。如果。如果A和和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。如表另一个变量的减少值。如表4-3所示。你会发现什所示。你会发现什么？么？方案方案AB组合组合

25、年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率2012040%-5-10%1515%202-5-10%2040%1515%20317.535%-2.5-5%1515%204-2.5-5%17.535%1515%2057.515%7.515%1515%平均数平均数7.515%7.515%1515%标准差标准差22.6%22.6%02/12/2023风险和报酬【例】假设投资【例】假设投资100万元，万元，A和和B各占各占50%。如果。如果A和和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。如表另一个变量的增加值。如表4-4所

26、示。你会发现什所示。你会发现什么？么？方案方案AB组合组合年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率2012040%2040%4040%202-5-10%-5-10%-1O-10%20317.535%17.535%3535%204-2.5-5%-2.5-5%-5-5%2057.515%7.515%1515%平均数平均数7.515%7.515%1515%标准差标准差22.6%22.6%22.6%2/12/2023风险和报酬投资组合理论投资组合理论l认为，若干种证券组成的投资组合，其收益认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险是这些证券

27、收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。合能降低风险。2/12/2023风险和报酬（一）证券组合的预期报酬率（一）证券组合的预期报酬率l等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。l【扩展】【扩展】l（1）将资金）将资金100%投资于最高资产收益率资产，可获投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；得最高组合收益率；l（2）将资金）将资金100%投资于最低资产收益率资产，可获投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。得最低组合收益率。l证券组合的预期报酬率介于最高报酬率

28、与最低报酬率证券组合的预期报酬率介于最高报酬率与最低报酬率之间（含边界值）之间（含边界值）2/12/2023风险和报酬（二）投资组合的风险计量（二）投资组合的风险计量协方差与协方差与相关系数（重点难点）相关系数（重点难点）l1.基本公式基本公式 l2.两种证券投资组合的风险衡量两种证券投资组合的风险衡量 l3.三种组合：三种组合：l4.多种证券组合的机会集与有效集多种证券组合的机会集与有效集 2/12/2023风险和报酬1.基本公式基本公式 l（1）投资组合标准差的计算公式）投资组合标准差的计算公式 l其中：其中：lm是组合内证券种类总数；是组合内证券种类总数；lAj是第是第j种证券在投资总额

29、中的比例；种证券在投资总额中的比例；lAk是第是第k种证券在投资总额中的比例；种证券在投资总额中的比例；ljk是第是第j种证券与第种证券与第k种证券报酬率的协方差。种证券报酬率的协方差。2/12/2023风险和报酬（2）协方差的计算）协方差的计算 l协方差是反映组合中两项投资相互影响的一协方差是反映组合中两项投资相互影响的一个程度，相关的一个程度。个程度，相关的一个程度。l2/12/2023风险和报酬l【例【例单项选择题】已知某种证券收益率的单项选择题】已知某种证券收益率的标准差为标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标，当前的市场组合收益率的标准差为准差为0.4，两者之间的相关系数为，两者之

30、间的相关系数为0.5，则，则两者之间的协方差是（）。两者之间的协方差是（）。llB.0.16 ll2/12/2023风险和报酬（3）相关系数的计算）相关系数的计算“11”。1，同向，幅度相同，同向，幅度相同1，反向，幅度相同，反向，幅度相同 0，缺乏缺乏正值，同方向，抵消少正值，同方向，抵消少负值，反方向，抵消多负值，反方向，抵消多2/12/2023风险和报酬【例题【例题计算题】股票计算题】股票A和股票和股票B的部分年的部分年度资料如下（单位为度资料如下（单位为%）：）：年度年度A股票收益率（股票收益率（%）B股票收益率（股票收益率（%）1261321121315274274152122632

31、32要求：（要求：（1）分别计算投资于股票）分别计算投资于股票A和股票和股票B的平均收益率；的平均收益率；（2）计算股票）计算股票A和股票和股票B收益率的相关系数；收益率的相关系数；（3）假设股票）假设股票A和和B的标准差分别为的标准差分别为7.8994%和和9.7160%，如，如果投资组合中，股票果投资组合中，股票A占占40%，股票，股票B占占60%，该组合的期望收益，该组合的期望收益率和标准差是多少？率和标准差是多少？提示：自行列表准备计算所需的中间数据，中间数据保留小数提示：自行列表准备计算所需的中间数据，中间数据保留小数点后点后4位。位。2/12/2023风险和报酬（4）协方差矩阵）协

32、方差矩阵（概念）（概念）2/12/2023风险和报酬结论：随着证券个数的增加，协方差会越来越重结论：随着证券个数的增加，协方差会越来越重要，而方差会越来越不重要。要，而方差会越来越不重要。2/12/2023风险和报酬2.两种证券投资组合的风险衡量两种证券投资组合的风险衡量 l（1）计算公式）计算公式 2/12/2023风险和报酬（2）两种证券组合的机会集与有效集）两种证券组合的机会集与有效集 lP108【教材例【教材例4-18】假设】假设A证券的预期报酬证券的预期报酬率为率为10%，标准差是，标准差是12%。B证券的预期报证券的预期报酬率是酬率是18%，标准差是，标准差是20%。假设等比例投。

33、假设等比例投资于两种证券，即各占资于两种证券，即各占50%。l该组合的预期报酬率为：该组合的预期报酬率为：l如果两种证券之间的预期相关系数是如果两种证券之间的预期相关系数是0.2，组合的标准差会小于加权平均的标准差，其组合的标准差会小于加权平均的标准差，其标准差是：标准差是：2/12/2023风险和报酬组组合合对对A的投的投资资比例比例对对B的投的投资资比例比例组组合的期合的期望收益望收益率率组组合的合的标标准差准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65

34、%60118.00%20.00%2/12/2023风险和报酬主要特征主要特征：分散化效应：分散化效应、最小方差的组合、最小方差的组合、投资的有效集合、投资的有效集合 2/12/2023风险和报酬（3）相关性对机会集和有效集的影响）相关性对机会集和有效集的影响 2/12/2023风险和报酬l【例【例多选题】（多选题】（2005年）年）A证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为12%，标准差为，标准差为15%；B证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为18%，标准差为，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正一条曲线，有效边界与

35、机会集重合，以下结论中正确的有（）。确的有（）。lA.最小方差组合是全部投资于最小方差组合是全部投资于A证券证券lB.最高预期报酬率组合是全部投资于最高预期报酬率组合是全部投资于B证券证券lC.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱效应较弱lD.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合酬率最高的投资组合2/12/2023风险和报酬l【例【例多选题】（多选题】（2008年考题）假设甲、乙证券年考题）假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率

36、为6%（标准差为（标准差为10%），乙证券的预期报酬率为），乙证券的预期报酬率为8%（标准差为（标准差为15%），则由甲、乙证券构成的投），则由甲、乙证券构成的投资组合（）。资组合（）。lA.最低的预期报酬率为最低的预期报酬率为6%lB.最高的预期报酬率为最高的预期报酬率为8%lC.最高的标准差为最高的标准差为15%lD.最低的标准差为最低的标准差为10%2/12/2023风险和报酬3.三种组合：三种组合：2/12/2023风险和报酬4.多种证券组合的机会集与有效集多种证券组合的机会集与有效集 2/12/2023风险和报酬（三）资本市场线（三）资本市场线 2/12/2023风险和报酬2/12/

37、2023风险和报酬（四）系统风险和非系统风险（四）系统风险和非系统风险l1.系统风险系统风险：战争、经济衰退、利率变动和：战争、经济衰退、利率变动和商业周期商业周期 l2.非系统风险：火灾和诉讼非系统风险：火灾和诉讼 l投资总风险投资总风险=系统风险系统风险+非系统风险非系统风险2/12/2023风险和报酬l【例【例单选题】（单选题】（2004年考题）关于证券投资组年考题）关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（）。合理论的以下表述中，正确的是（）。lA.证券投资组合能消除大部分系统风险证券投资组合能消除大部分系统风险lB.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越证券投资组合的总规模越大，承

38、担的风险越大大lC.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大所以报酬最大lD.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢合中，整体风险降低的速度会越来越慢2/12/2023风险和报酬l【例【例单选题】（单选题】（2009新制度考题）下列事新制度考题）下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（项中，能够改变特定企业非系统风险的是（）。）。lA.竞争对手被外资并购竞争对手被外资并购lB.国家加入世界贸易组织国家加入世界贸易组织lC.汇率波动汇率波动l D.货币政策变化货币政策变

39、化2/12/2023风险和报酬四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型l研究对象：研究对象：l系统风险的度量系统风险的度量系数系数（1）定义法：）定义法：（2）回归直线法：）回归直线法：系数的经济意义系数的经济意义测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。险是多少。2/12/2023风险和报酬（1）定义法：）定义法：l采用这种方法计算某资产的采用这种方法计算某资产的系数，需要首先计系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计的标准差和市场组合的

40、标准差，最后代入上式中计算出算出系数。系数。l某种股票某种股票值的大小取决于：该股票与整个值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。差。l市场组合的贝塔系数为市场组合的贝塔系数为1。l当相关系数小于当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。时，贝塔系数为负值。2/12/2023风险和报酬（2）回归直线法：）回归直线法：2/12/2023风险和报酬l投资组合的投资组合的系数系数 2/12/2023风险和报酬证券市场线证券市场线资本资产定价模型资本资产定价模型 2/12/2023风险和报酬证券市场线与资本市场线的比较证券市场线

41、与资本市场线的比较 证证券市券市场线场线资资本市本市场线场线直直线线方程方程R=Rf+（Rm-Rf）/m 涵涵义义描述的是市描述的是市场场均衡条件下均衡条件下单单项资产项资产或或资产组资产组合（无合（无论论是否已是否已经经有效地分散有效地分散风险风险）的期望收益与）的期望收益与风险风险之之间间的关系。的关系。描述的是由描述的是由风险资产风险资产和和无无风险资产风险资产构成的投构成的投资组资组合的有效合的有效边边界。界。测测度度风险风险的工具的工具单项资产单项资产或或资产组资产组合合对对于整于整个市个市场组场组合方差的合方差的贡贡献程献程度即度即系数。系数。整个整个资产组资产组合的合的标标准差。

42、准差。适用适用单项资产单项资产或或资产组资产组合（无合（无论论是否有效分散是否有效分散风险风险）有效有效组组合合 2/12/2023风险和报酬l【例【例单选题】（单选题】（2011年考题）下列关于投资组合的说法年考题）下列关于投资组合的说法中，错误的是（）。中，错误的是（）。lA.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述lB.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处风

43、险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态于均衡状态lC.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值lD.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差差主要取决于证券收益率之间的协方差2/12/2023风险和报酬l【例【例多选题】（多选题】（2009年新制度）下列关于年新制度）下列关于资本资产定价模型资本资产定价模型系数的表述中，正确的系数的表述中，正确的有（）。有（）。lA.

44、系数可以为负数系数可以为负数B.系数是系数是影响证券收益的唯一因素影响证券收益的唯一因素lC.投资组合的投资组合的系数一定会比组合中任系数一定会比组合中任一单个证券的一单个证券的系数低系数低lD.系数反映的是证券的系统风险系数反映的是证券的系统风险2/12/2023风险和报酬【例【例计算题】（计算题】（2003年）假设资本资产定价模型成立，年）假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字位置的数字（请将结果填写表格中，并列出计算过程）。（请将结果填写表格中，并列出计算过程）。证证券名称券名称必要必要报报酬酬率率标标准差准差与市与市场组场组合的相合的相关系数关系数值值无无风险资风险资产产?市市场组场组合合?0.1?A股票股票0.22?0.651.3B股票股票0.160.15?0.9C股票股票0.31?0.2?2/12/2023风险和报酬2/12/2023风险和报酬2/12/2023风险和报酬2/12/2023风险和报酬2/12/2023风险和报酬