《风险投资主体》PPT课件.ppt

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1、第二章 风险投资投资与运行主体n n第一节第一节 各类投资者各类投资者n n第二节第二节 风险投资公司风险投资公司n n第三节第三节 风险投资家风险投资家第一节 投资者n n投资者是将自有资金直接或间接投入投资者是将自有资金直接或间接投入风险企业的个人或机构。风险企业的个人或机构。n n吸引投资者：高额的年投资回报率吸引投资者：高额的年投资回报率n n投资的两种方式投资的两种方式:n n1 1、直接对风险企业进行投资；、直接对风险企业进行投资；n n2 2、对风险投资基金进行投资、对风险投资基金进行投资n n投资者包括投资者包括1.1.1.1.企业养老基金企业养老基金2.2.2.2.公共养老基

2、金公共养老基金3.3.3.3.捐赠基金捐赠基金4.4.4.4.金融机构金融机构5.5.5.5.政府资本政府资本6.6.6.6.企业资本企业资本7.7.7.7.个人个人/家庭家庭n n养老金：企业或政府支付给离退休养老金：企业或政府支付给离退休人员用于保障日常生活的货币额。人员用于保障日常生活的货币额。n n可以分为两种：企业和政府养老金可以分为两种：企业和政府养老金n n1 1、企业养老基金、企业养老基金n n（1 1）、）、19781978年美国劳工部修改了年美国劳工部修改了雇员退休收入保障法（即雇员退休收入保障法（即ERISAERISA法案）中法案）中“谨慎投资者谨慎投资者”（Pruden

3、t Prudent ManMan）条款。允许养老基金对小的或）条款。允许养老基金对小的或新兴企业所发行的证券以及对风险投新兴企业所发行的证券以及对风险投资投入基金。资投入基金。n n（2 2）、）、2020世纪世纪8080年代初开始介入风险投资年代初开始介入风险投资业。业。1.1.1.1.（3 3）、养老基金是私人资本市场上最）、养老基金是私人资本市场上最大的投资者，尽管其仅仅投人大的投资者，尽管其仅仅投人5 5一一6 6的基金于风险投资方面，但由于数的基金于风险投资方面，但由于数量的绝对量非常大，因此投资份额很量的绝对量非常大，因此投资份额很大。大。n n企业养老基金投资目的：企业养老基金投

4、资目的：n n得到风险投资的高收益；得到风险投资的高收益；n n提高投资组合的收益。风险投资领提高投资组合的收益。风险投资领域和其他投资有相当大的非关联性，域和其他投资有相当大的非关联性，因而能够使他们的投资组合更趋分因而能够使他们的投资组合更趋分散。散。n n2 2、公共养老基金、公共养老基金n n8080年代投资数量增加迅猛。年代投资数量增加迅猛。n n取代了企业养老基金成为最大的投资集取代了企业养老基金成为最大的投资集团。团。n n拥有人才较少，无法管理过多投资项目，法拥有人才较少，无法管理过多投资项目，法律规定公共养老基金不能持有任何一家风险律规定公共养老基金不能持有任何一家风险企业超

5、过企业超过10%10%的股份。的股份。n n19911991年美国最大的年美国最大的1010家公共养老基金的总风家公共养老基金的总风险投资额度达到险投资额度达到323323亿美元，而同期最大的亿美元，而同期最大的1010家企业养老基金的总额度达到家企业养老基金的总额度达到213213亿美元。亿美元。n n3 3、捐赠基金组织、捐赠基金组织n n风险投资最早的投资者之一。风险投资最早的投资者之一。n n大学、学院的基金和捐赠基金的很多投大学、学院的基金和捐赠基金的很多投资都面向学校中的研究项目。资都面向学校中的研究项目。n n比尔及梅琳达比尔及梅琳达盖盖 茨基金会茨基金会 n n巴菲特宣布把自己

6、巴菲特宣布把自己85%85%的财产的财产(310(310亿美元亿美元)以不定额方式逐年捐赠给盖茨基金会，以不定额方式逐年捐赠给盖茨基金会，使得盖使得盖 茨基金会的总资产将达到茨基金会的总资产将达到600600亿美亿美元，成为世界第一大基金。元，成为世界第一大基金。n n4 4、金融机构、金融机构n n（1 1）保险公司：保险公司：n n主要由于参与其客户的私人发行债券的主要由于参与其客户的私人发行债券的活动而介入风险投资市场。活动而介入风险投资市场。n n为垃圾债券市场出现之前的一些杠杆收为垃圾债券市场出现之前的一些杠杆收购提供融资；购提供融资；n n主动介入。投资于专业风险投资公司，主动介入

7、。投资于专业风险投资公司，而且主要参与对发展型企业的融资。而且主要参与对发展型企业的融资。n n（2 2）银行：）银行：n n早期的风险投资者之一早期的风险投资者之一n n两种介入方式：成立小企业投资公司两种介入方式：成立小企业投资公司（SBICSSBICS）和独立的子公司。）和独立的子公司。n n目的：将风险投资和商业银行其他的业目的：将风险投资和商业银行其他的业务产品相结合，获得规模效益。贷款中务产品相结合，获得规模效益。贷款中找找VCVC，VCVC中培养客户。中培养客户。n n（3 3）投资银行：）投资银行：n n通过他们自己参与创立的风险投资公司或通过他们自己参与创立的风险投资公司或内

8、部部门进行风险投资。内部部门进行风险投资。n n属于资本管理者，而不是一般的投资者。属于资本管理者，而不是一般的投资者。n n一般介入后期的企业运作、管理收购和杠一般介入后期的企业运作、管理收购和杠杆收购业务。杆收购业务。n n高盛资本高盛资本 高盛公司是一家有高盛公司是一家有100100多年历史的合伙制多年历史的合伙制跨国投资银行和证券公司，以经营投资银跨国投资银行和证券公司，以经营投资银行、资产管理业务和经纪业务著称。高盛行、资产管理业务和经纪业务著称。高盛对中国互联网市场非常看好，介入得也比对中国互联网市场非常看好，介入得也比较及时，先后投资的网络公司包括新浪、较及时，先后投资的网络公司

9、包括新浪、证券之星、阿里巴巴、证券之星、阿里巴巴、ChinaRenChinaRen、网通、网通、硅谷动力、资讯人等等。硅谷动力、资讯人等等。n n5、政府资本、政府资本n n包括无偿资助包括无偿资助n n股权投资股权投资n n贷款支持贷款支持我国的政府支持方式我国的政府支持方式n n建立高新技术产业开发区建立高新技术产业开发区n n扶持措施扶持措施:n n（1 1）、帮助企业申请财政资助：）、帮助企业申请财政资助：n n如争取国家发改委高新技术示范工程如争取国家发改委高新技术示范工程项目；项目；863863项目；鼓励担保公司为高新项目；鼓励担保公司为高新企业提供担保，管委会提供补贴；与企业提供

10、担保，管委会提供补贴；与国家开发银行合作提供打包贷款。国家开发银行合作提供打包贷款。n n（2 2）、建立项目推荐制度）、建立项目推荐制度n n推进项目和风险投资合作推进项目和风险投资合作n n（3 3）、协调行政资源，落实优惠政策）、协调行政资源，落实优惠政策n n（4 4）、设立专项资金扶持种子项目）、设立专项资金扶持种子项目n n6 6、企业资本、企业资本n n大企业建立独立的子公司经营风险投大企业建立独立的子公司经营风险投资业务。资业务。n n投资导向多为早期的企业或创业企业投资导向多为早期的企业或创业企业n n目的是利用中小企业在高科技创新方目的是利用中小企业在高科技创新方面的优势，

11、或者通过小企业的产品扩面的优势，或者通过小企业的产品扩大本身的主流产品，消除竞争对手等大本身的主流产品，消除竞争对手等n n主要投向医药卫生保健、工业产品、主要投向医药卫生保健、工业产品、化学产品、电子工业以及通讯工业等化学产品、电子工业以及通讯工业等新兴产业。新兴产业。n n从九十年代初开始，英特尔对信息产从九十年代初开始，英特尔对信息产业的高科技风险投资经历了长足的发业的高科技风险投资经历了长足的发展。至今，英特尔已投资了超过展。至今，英特尔已投资了超过300300家家信息技术或相关技术产业的公司，市信息技术或相关技术产业的公司，市值超过值超过4848亿美元。亿美元。n n7 7、个人或家

12、庭、个人或家庭n n美国美国200200万个人的净资产超过万个人的净资产超过100100万美万美元。元。n n根据是否拥有丰富的行业经验和企业根据是否拥有丰富的行业经验和企业经验，分为一般投资者和天使投资者经验，分为一般投资者和天使投资者n n个人和家族投资者组成的风险投资市个人和家族投资者组成的风险投资市场：每年投资场：每年投资100-200100-200亿美元，资助亿美元，资助3 3万万家企业。家企业。19991999年美国风险资本供给结构年美国风险资本供给结构（资料来源：（资料来源：VCJAugust 2000 ）欧洲创业投资供给欧洲创业投资供给19981998年，英国是欧州创业资本供给

13、规模最大的国年，英国是欧州创业资本供给规模最大的国家，为家，为89.5989.59亿欧元，占欧洲创业资本供给总量的亿欧元，占欧洲创业资本供给总量的44%44%。法国、德国、荷兰、瑞典和意大利国家创业资本法国、德国、荷兰、瑞典和意大利国家创业资本供给总量为供给总量为87.8387.83亿欧元，与英国创业资本的供给亿欧元，与英国创业资本的供给规模相当。规模相当。冰岛、丹曼、葡萄牙、希腊、澳大利亚、爱尔兰、冰岛、丹曼、葡萄牙、希腊、澳大利亚、爱尔兰、瑞士、芬兰、比利时、挪威、西班牙瑞士、芬兰、比利时、挪威、西班牙1111个国家创个国家创业资本总量为业资本总量为2626亿欧元，还不到英国创业资本的亿欧

14、元，还不到英国创业资本的三分之一，约占欧洲创业资本总量的三分之一，约占欧洲创业资本总量的13%13%。1998199819981998年欧洲创业资本供给主体年欧洲创业资本供给主体年欧洲创业资本供给主体年欧洲创业资本供给主体银行，占创业资本供给总量的银行，占创业资本供给总量的27.8%27.8%；养老基金，占养老基金，占24%24%；大公司，约占大公司，约占10%10%。由于银行资本来源的短期性、投资原则注重安全性由于银行资本来源的短期性、投资原则注重安全性和流动性，使得欧洲很大一部分的创业资本流向传和流动性，使得欧洲很大一部分的创业资本流向传统产业及创新企业的后期发展阶段，影响了欧洲创统产业及

15、创新企业的后期发展阶段，影响了欧洲创业投资的效率，极大地制约了欧洲创业投资的发展。业投资的效率，极大地制约了欧洲创业投资的发展。19981998年欧洲创业资本供给主体分析年欧洲创业资本供给主体分析（资料来源：（资料来源：VCJOctober 1999）第二节 风险投资公司n n风险投资公司的高效运作直接决定了风险投资公司的高效运作直接决定了风险投资的成败，国际知名风险投资风险投资的成败，国际知名风险投资公司通过选择投资对象和投资项目，公司通过选择投资对象和投资项目，直接的参与到了科技转化为生产力的直接的参与到了科技转化为生产力的过程之中。过程之中。n n风险投资公司的组织形式（后面详细）风险投

16、资公司的组织形式（后面详细）有限合伙制、公司制有限合伙制、公司制有限合伙制公司是合伙企业的一种，由有限合伙制公司是合伙企业的一种，由普通合伙人普通合伙人GPGP和有限合伙人和有限合伙人LPLP组成。组成。GPGP是具有丰富管理及投资经验的职业是具有丰富管理及投资经验的职业风险投资经理人，他们在企业投入少风险投资经理人，他们在企业投入少量资本，在能得到合伙企业量资本，在能得到合伙企业20%20%的利润的利润的前提下，以其自有资本对企业运营的前提下，以其自有资本对企业运营风险承担无限责任。风险承担无限责任。LPLP是合伙企业资金主要提供者，他们是合伙企业资金主要提供者，他们通常不参与资金运做管理，

17、以出资规通常不参与资金运做管理，以出资规模为限对合伙企业承担有限责任。模为限对合伙企业承担有限责任。n n采取有限合伙制的组织形式具有明确的激励机采取有限合伙制的组织形式具有明确的激励机制和约束机制，同时给投资家充分的投资决策制和约束机制，同时给投资家充分的投资决策权。权。n n最普遍、最成功的形式。最普遍、最成功的形式。n n公司制风险投资公司公司制风险投资公司n n即采用股份公司或有限责任公司形即采用股份公司或有限责任公司形式设立的法人组织。式设立的法人组织。n n根据资金来源根据资金来源根据资金来源根据资金来源1 1 1 1、小企业投资公司、小企业投资公司、小企业投资公司、小企业投资公司

18、2 2 2 2、附属于企业（大财团）的风险投资公司、附属于企业（大财团）的风险投资公司、附属于企业（大财团）的风险投资公司、附属于企业（大财团）的风险投资公司3 3 3 3、银行、保险公司成立的风险投资公司、银行、保险公司成立的风险投资公司、银行、保险公司成立的风险投资公司、银行、保险公司成立的风险投资公司n n1 1、小企业风险投资公司、小企业风险投资公司n n是政府出资、私人经营的一种风险投资形式。是政府出资、私人经营的一种风险投资形式。n n风险投资公司得到美国政府的支持和补贴，政风险投资公司得到美国政府的支持和补贴，政府分担了风险投资过程中的高风险，加上风险府分担了风险投资过程中的高风

19、险，加上风险投资公司可以得到投资公司可以得到4 4倍于投资额的低利率贷款，倍于投资额的低利率贷款，使小企业投资公司愿意将资金以贷款或债务的使小企业投资公司愿意将资金以贷款或债务的形式投入中小企业或高科技企业中。形式投入中小企业或高科技企业中。n n2 2、附属于企业的风险投资公司、附属于企业的风险投资公司n n成立的目的：成立的目的：n n对内促进公司内部资本、技术和内部资源的对内促进公司内部资本、技术和内部资源的重新整合，对外利用小企业的技术实现购并重新整合，对外利用小企业的技术实现购并的目的，加快新技术更新速度。的目的，加快新技术更新速度。n n在组织结构和激励机制的不足：在组织结构和激励

20、机制的不足：大多数企业的风险投资公司是企业的子大多数企业的风险投资公司是企业的子公司，提供的管理人员工资中与业绩挂公司，提供的管理人员工资中与业绩挂钩的成分较少，因此在投资决策中有一钩的成分较少，因此在投资决策中有一定扭曲；定扭曲；n n 好处：利用企业相关信息、人才、资本好处：利用企业相关信息、人才、资本 容易内部解决。容易内部解决。n n三星创业投资公司三星创业投资公司 n n三星创投属于韩国三星集团。三星创投专注于三星创投属于韩国三星集团。三星创投专注于投资与三星集团业务有战略关联的高科技公司，投资与三星集团业务有战略关联的高科技公司，尤其是在与三星电子相关的核心领域，如象半尤其是在与三

21、星电子相关的核心领域，如象半导体，电讯和消费类电子产品等。三星创投规导体，电讯和消费类电子产品等。三星创投规模为三亿美元，总部在韩国汉城，并在美国加模为三亿美元，总部在韩国汉城，并在美国加洲设有办事机构。洲设有办事机构。n n3 3、银行等金融机构成立的风险投资公、银行等金融机构成立的风险投资公司。司。n n银行设立的风险投资公司，可以帮助银行设立的风险投资公司，可以帮助银行实现组合式投资，将传统的商业银行实现组合式投资，将传统的商业信贷、银团贷款和风险投资相结合，信贷、银团贷款和风险投资相结合，提高收益率降低风险。提高收益率降低风险。n n4 4、股份制风险投资公司、股份制风险投资公司n n

22、股份制风险投资公司以有限合伙人的身份股份制风险投资公司以有限合伙人的身份投资有限合伙制风险投资公司，由有限投资有限合伙制风险投资公司，由有限合伙制公司具体从事风险投资合伙制公司具体从事风险投资 ，股份制，股份制公司分享投资回报。公司分享投资回报。年份年份风险风险投投资资基金数量基金数量风险风险资资本本总总供供给给量（量（亿亿美元）美元）新增新增风险风险投投资资基金数量基金数量融融资额资额（亿亿美元）美元）占占总总供供给给量比例量比例199019908282313113134.74.715%15%19911991434317174 41.51.58%8%199219927575505013131

23、81836%36%199319939494454517175.95.913%13%19941994134134767624248.98.912%12%1995199515515597974444232324%24%199619961631631171175858353530%30%199719972242241701707777434325%25%199819982552552912917474393913%13%1999199940340359959913713714914925%25%2000200049449492692616216212312313%13%19901990年以来美国创业

24、投资基金数量与供给量年以来美国创业投资基金数量与供给量变化变化第三节 风险投资家n n一一 、风险投资家的概念、风险投资家的概念n n风险投资家是有计划地地募集、管理风险投资家是有计划地地募集、管理风险投资、寻求和挑选投资项目，投风险投资、寻求和挑选投资项目，投资并进行监督和扶持风险企业的专业资并进行监督和扶持风险企业的专业人才，这些为风险企业提供风险资本人才，这些为风险企业提供风险资本的专业资金管理人称为风险投资家。的专业资金管理人称为风险投资家。n n二、风险投资家的作用：二、风险投资家的作用：n n（一）、监督作用（一）、监督作用n n（二）、为风险企业提供管理和咨询（二）、为风险企业提

25、供管理和咨询服务服务n n（三）、吸引大量投资者（三）、吸引大量投资者三、风险投资家必须具备的素质三、风险投资家必须具备的素质n n1 1 良好的信誉。良好的信誉。n n2 2 敏锐的观察力和准确的判断力。敏锐的观察力和准确的判断力。n n3 3 良好的管理和协调能力。良好的管理和协调能力。n n4 4 强烈的事业心和责任感。强烈的事业心和责任感。n n5 5 宽广的知识面。宽广的知识面。n n6 6 理智和冷静。理智和冷静。n n7 7 预见未来的能力。预见未来的能力。n n8 8 社交的能力。社交的能力。n n四、风险投资家的风险投资管理四、风险投资家的风险投资管理n n（一）、加入董事会

26、（一）、加入董事会n n（二）、参与商务咨询（二）、参与商务咨询n n（三）、参与融资（三）、参与融资n n（四）、发挥社会关系优势（四）、发挥社会关系优势n n（五）、制订发展战略（五）、制订发展战略n n五、风险投资的利益分配五、风险投资的利益分配n n风险投资的利益分配有两条渠道：风险投资收风险投资的利益分配有两条渠道：风险投资收益和年风险管理费。益和年风险管理费。n n（一）、（一）、风险投资收益：风险投资收益：n n1 1、公开上市。、公开上市。n n2 2、企业并购。、企业并购。n n3 3、股份回购。、股份回购。n n（二）、二）、年风险管理费年风险管理费n n年风险管理费用即经

27、理费，起因于自始至年风险管理费用即经理费，起因于自始至终的风险资本运作，一般逐月累计，按季终的风险资本运作，一般逐月累计，按季度提取。在美国，风险管理费一般在度提取。在美国，风险管理费一般在1%1%至至3%3%之间，但规模越大，管理费比例越低。之间，但规模越大，管理费比例越低。n n六、风险投资家的六、风险投资家的“信誉资本信誉资本”n n信誉资本是在市场和社会中获得的美誉和信任信誉资本是在市场和社会中获得的美誉和信任及由此得到市场和社会认可而转化形成的无形及由此得到市场和社会认可而转化形成的无形价值价值 。n n具体体现在：具体体现在：n n1 1、风险投资家融资能力、风险投资家融资能力原来的有限合伙公原来的有限合伙公司结束后，顺利获得第二期风险基金的能力；司结束后，顺利获得第二期风险基金的能力；n n2 2、选择企业的能力、选择企业的能力取得准确投资信息并成取得准确投资信息并成功争取到被投资企业的能力功争取到被投资企业的能力n n3 3、价值增值能力、价值增值能力技术、管理、资金的支持；技术、管理、资金的支持；社会资源的提供等；社会资源的提供等；n n4 4、发行上市能力、发行上市能力提供高效退出机制，发行提供高效退出机制，发行上市的股票定价能力，与中介机构和投资者的上市的股票定价能力，与中介机构和投资者的沟通能力。沟通能力。