《项目融资讲义》PPT课件.ppt

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1、项项目目融融资资ProjectFinancingn n参考书：参考书：参考书：参考书：1 1、项目融资项目融资项目融资项目融资/张极井著张极井著张极井著张极井著 中信出版社中信出版社中信出版社中信出版社2 2、项目融资项目融资项目融资项目融资/马秀岩、卢洪升主编马秀岩、卢洪升主编马秀岩、卢洪升主编马秀岩、卢洪升主编东北财经大学出版社东北财经大学出版社东北财经大学出版社东北财经大学出版社3 3、项目融资项目融资项目融资项目融资/蒋先玲蒋先玲蒋先玲蒋先玲中国金融出版社中国金融出版社中国金融出版社中国金融出版社n n预备知识：预备知识：预备知识：预备知识：1 1、相关的金融知识、相关的金融知识、相关

2、的金融知识、相关的金融知识2 2、可行性分析的知识、可行性分析的知识、可行性分析的知识、可行性分析的知识3 3、财务管理的知识、财务管理的知识、财务管理的知识、财务管理的知识第一章第一章绪论绪论第二章第二章项目的投资结构项目的投资结构第三章第三章项目的融资模式项目的融资模式第四章第四章项目的资金结构项目的资金结构第五章第五章项目融资的风险分析与管理项目融资的风险分析与管理第六章第六章项目融资担保项目融资担保附：附：项目融资案例项目融资案例研研究究内内容容1.1项目融资的定义1.2项目融资的基本特点1.3项目融资的产生和发展1.4项目融资的适用范围1.5项目融资的框架结构1.6项目融资的参与者1

3、.7项目融资的阶段与步骤第第一一章章绪绪论论迄今为止还没有一个公认的定义广义：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为“项目融资”。狭义：专指具有无追索或有限追索形狭义：专指具有无追索或有限追索形式式的融资活动称为项目融资。的融资活动称为项目融资。项项目目融融资资的的定定义义1.1追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。之外的资产偿还债务的权利。有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或有限追索：是

4、指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。承担义务之外的任何财产。无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。项项目目融融资资的的定定义义1.1项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述“为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安

5、排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。”-fromPeterK.Nevitt,FrankFabozziProjectFinancing项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述“融资不是主要依赖项目发起人的信贷融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产，提供债务的参与方或所涉及的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的的收益在相当大程度上依赖于项目本身的效益。效益。”-国际著名法律公司国际著名法律公司CliffordChance编编著的项目融资著的项目融资项目融资定义的其他表述项目

6、融资定义的其他表述“项目融资是指对需要大规模资金的项项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将项目资产作为抵押条件来的来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。处理。”-美国财会标准手册美国财会标准手册项目融资定义的其他表述项目融资定义的其他表述“项目融资即项目的承办人项目融资即项目的承办人(即股东即股东)为为经营项目成立一家项目公司，以该项目公经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本司作为借款人筹借贷款，并以项目公司

7、本身的现金流量和收益作为还款来源，以项身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。该融资目公司的资产作为贷款的担保物。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。-中国银行网站中国银行网站www.bank-of-案例：某省电力有限责任公司现有某省电力有限责任公司现有某省电力有限责任公司现有某省电力有限责任公司现有A A、B B两个电厂，为满两个电厂，为满两个电厂，为满两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建足日趋增长的供电需要，决定增建足日趋增长的供电需要，决

8、定增建足日趋增长的供电需要，决定增建C C厂。增建厂。增建厂。增建厂。增建C C厂的资厂的资厂的资厂的资金筹集方式有两种：金筹集方式有两种：金筹集方式有两种：金筹集方式有两种：第一种第一种第一种第一种：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设C C厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款项来源于项来源于项来源于项来源于A A、B B、C C三个电厂的收益。如果三个电厂的收益。如果三个电厂的收益。如果三个电厂的收益。如果C C建设失败，建设失败，建设失败，建设失败，A A、B B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电两厂的

9、收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。力公司拥有完全追索权。力公司拥有完全追索权。力公司拥有完全追索权。第二种第二种第二种第二种：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设C C厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款项仅限于项仅限于项仅限于项仅限于C C厂建成后的收益。如果厂建成后的收益。如果厂建成后的收益。如果厂建成后的收益。如果C C建设失败，贷款方建设失败，贷款方建设失败，贷款方建设失败，贷款方只能从清理只能从清理只

10、能从清理只能从清理C C的资产中收回一部分，不能要求用的资产中收回一部分，不能要求用的资产中收回一部分，不能要求用的资产中收回一部分，不能要求用A A、B B两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追为贷款担保，这时可称贷款方对

11、电力公司拥有有限追为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。索权。索权。索权。项项目目融融资资的的定定义义1.1传统融资方式的特点所谓传统的融资方式，是指一个公司利用所谓传统的融资方式，是指一个公司利用本身的资信能力为主体所安排的融资。本身的资信能力为主体所安排的融资。外部的资金投入者（包括公司股票、公司外部的资金投入者（包括公司股票、公司债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据主要依据主要依据主要依据是该公司作为一个整体的资产

12、负债、利润及现是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置，项目的认识和控制则放在较为次要的位置，项目的认识和控制则放在较为次要的位置，项目的认识和控制则放在较为次要的位置，因因为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中以及从公司的信誉中获得应有的安全感，并针以及从公司的信誉中获得应有的安

13、全感，并针对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证，对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证，即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以获得投资收益或者贷款的偿还。获得投资收益或者贷款的偿还。项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.2传统融资方式的特点vv主要依赖于项目发起人的资信来安排融资vv贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.21.1.项目导向2.2.有限追索3.3.风险分担4.4.非公司负债型融资5.5.信用结构多样化6.6.融资成本较高项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.2项目导向项项目目融融资资

14、的的基基本本特特点点1.2以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。资信来安排融资。由于项目导向，有些对于投资者很难借到由于项目导向，有些对于投资者很难借到的资金则可以利用项目来安排，有些投资者很难的资金则可以利用项目来安排，有些投资者很难得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现。得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现。因而，采用项目融资与传统融资方式相比较一般因而，采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例，根据项目经济强度的可以获得较高

15、的贷款比例，根据项目经济强度的状况可以为项目提供状况可以为项目提供60一一70%的资本需求量，在的资本需求量，在某些项目中甚至可以做到某些项目中甚至可以做到l00的融资。进一步，的融资。进一步，项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和经济生命期来安排设计，做到比一般商业贷款期经济生命期来安排设计，做到比一般商业贷款期限长，有的项目贷款期限可以长达限长，有的项目贷款期限可以长达20年之久。年之久。有限追索项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.2在某种意义上，贷款人对项目借款人的在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还

16、追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。是属于传统形式融资的重要标志。传统形式：完全追索传统形式：完全追索项目融资：有限或无追索项目融资：有限或无追索追索的程度则是根据项目的性质，现金流追索的程度则是根据项目的性质，现金流量的强度和可预测性，项目借款人在这个行业量的强度和可预测性，项目借款人在这个行业部门中的经验、信誉以及管理能力，借贷双方部门中的经验、信誉以及管理能力，借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通过谈判来确定。过谈判来确定。风险分担为了实现项目融资的有限追索，对于与项为了实现项目融资的有限追索，对于与项

17、目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者目投资者(借款人借款人)、与项目开发有直接或间接、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。一个成功的项目融资结构应该是在项目中一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。责任。项目借款人应学会如何识别和分析项目的项目借款人应学会如何识别和分析项目的各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优

18、能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优势，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。势，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.2非公司负债型融资（非公司负债型融资（off-balancefinance）非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款的融资，是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。人的公司资产负债表中的一种融资形式。这样，一方面可以实现贷款人对借款人有限这样，一方面可以实现贷款人对借款人有限追索；另一方面，使得项目所在公司有可能以有追索；另一

19、方面，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。散和限制在更多的项目之中。对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状况在很长的一段接受的安全警戒线，并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的

20、发展能力。采用非公司负新的资金，影响未来的发展能力。采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。债型的项目融资则可以避免这一问题。项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.2信用结构多样化信用结构多样化一个成功的项目融资，可以将贷款的信用一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。典型支持分配到与项目有关的各个关键方面。典型的做法包括：的做法包括：n n在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同做为融资的信用支买者提供一种长期购买合同做为融资的信用支持；持；n n在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供在

21、工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙交钥匙”工工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证等；证等；n n在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在保证供应的同时，在定价上根据项目产品的价保证供应的同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一定的浮动价格公式，保让项目的格变化设计一定的浮动价格公式，保让项目的最低收益。最低收益。项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.2融资成本较高n n原因：大量前期工作原因：大量前期工作 有限追索性质有限追索性质n n

22、成本包括：成本包括：uu融资的前期费用融资的前期费用(融资顾问费，成功费，贷款融资顾问费，成功费，贷款的建立费，承诺费，以及法律费用等的建立费，承诺费，以及法律费用等)与项目规模有直接关系，一般占贷款金与项目规模有直接关系，一般占贷款金额的额的0.520.52左右左右uu利息成本利息成本一般高于同等条件公司贷款的一般高于同等条件公司贷款的0.3-1.5%0.3-1.5%，其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目的借款人的追索程度是密切相关的。以及对项目的借款人的追索程度是密切相关的。项项目目融融资资的的基基本本特特点点1.2项目融资与传统融

23、资的比较项目融资与传统融资的比较项目融资项目融资传统融资传统融资融资基础融资基础 项目的资产和现金流量项目的资产和现金流量(放放贷者最关注项目效益贷者最关注项目效益)借贷人借贷人/发起人的资信发起人的资信追索程度追索程度 有限追索有限追索(特定阶段或范围特定阶段或范围内内)或无追索或无追索完全追索完全追索(用抵押资产以外的用抵押资产以外的其它资产偿还债务其它资产偿还债务)风险分担风险分担 所有参与者所有参与者集中于发起人集中于发起人/放贷者放贷者/担保者担保者股权比例股权比例(本贷比本贷比)发起人出资比例较低发起人出资比例较低(通常通常30%)3040%3040%会计处理会计处理 资产负债表外

24、融资资产负债表外融资资产负债表外融资资产负债表外融资(通过投通过投/融资结构，使债务不出现融资结构，使债务不出现在发起人，仅出现在项目在发起人，仅出现在项目公司的资产负债表上公司的资产负债表上)项目债务是发起人的债务的一项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上部分，出现在其资产负债表上项目项目融资融资与传与传统融统融资的资的图示图示比较比较项项目目融融资资产产生生和和发发展展1.3项目融资的产生进人进人70年代后，随着经济的发展和人民生年代后，随着经济的发展和人民生活水平的提高，对公共基础设施的需求量活水平的提高，对公共基础设施的需求量越来越大，标准越来越高，而政府的财政越来越大，

25、标准越来越高，而政府的财政预算则越来越紧张，建设资金供求矛盾日预算则越来越紧张，建设资金供求矛盾日趋尖锐。趋尖锐。70年代以后，西方经济发达国家宏观经济年代以后，西方经济发达国家宏观经济政策的一个重要变化，就是对国有企业实政策的一个重要变化，就是对国有企业实行私有化，而作为国有部门的重要领域行私有化，而作为国有部门的重要领域公共基础设施项目在私有化过程中首当公共基础设施项目在私有化过程中首当其冲。其冲。n n项目融资的雏形：1929年经济危机之后，企业开始利用其生产的产品或项目进行融资活动，50-60年代，石油项目的产品支付方式n n向国际金融方向发展：n n最近的发展趋势：uu大型化uu国际

26、化uu技术化项项目目融融资资产产生生和和发发展展1.3项目融资的发展过程项目融资的适用范围n n资源开发项目资源开发项目:石油、天然气、煤炭、铁、石油、天然气、煤炭、铁、铜等项目的开采铜等项目的开采n n基础设施建设：铁路、公路、港口、电基础设施建设：铁路、公路、港口、电信和能源等项目的建设信和能源等项目的建设n n制造业项目制造业项目目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处理等基础设施项目上。理等基础设施项目上。项项目目融融资资的的适适用用范范围围1.4国家体育场项目国家体育场项目“鸟巢鸟巢”的法人合作方最终确定。昨天，市的法人合作方最

27、终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目，将于今年签约的项目，将于今年12月月24日开工。日开工。项目公司获得项目公司获得2008年奥运会后年奥运会后30年的国家体育场经营权。年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限公司分别签署了特许权协议、国家体育场协国有资产经营有限公司分别签署了特许权协议、国家体育场协议和合作经营合同。根据这些合同协议，中信集团联合体将与议和合作经营合同。根据

28、这些合同协议，中信集团联合体将与市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的家体育场的设计、融投资、建设、运营及移交设计、融投资、建设、运营及移交。其成员包括北京城建。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。国家体育场总投资约国家体育场总投资约35亿元人民币，其中亿元人民币，其中58的资金由市政府提的资金由市政府提供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其他投资则供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其

29、他投资则由项由项目公司进行融资目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。利用。这次项目法人招标于去年这次项目法人招标于去年12月启动，通过资格预审，确定了月启动，通过资格预审，确定了5名名投标入围者，然后对这些入围者进行投标入围者，然后对这些入围者进行“招标招标”，整个招标工作只用了，整个招标工作只用了9个月时间，比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一半。个月时间，比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一

30、半。奥运奥运“鸟巢鸟巢”建设签约，中信获国家体育场建设签约，中信获国家体育场30年经营权年经营权2003年8月10日北京青年报项项目目融融资资的的框框架架结结构构1.5项目投资结构信用保证结构项目资金结构项目融资结构项目投资者项目外部环境项目外部环境1-1项目融资的结构框架项目融资的结构框架项目投资结构n n即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的法律合作关系。者之间的法律合作关系。n n不同的项目投资结构，投资者对其资产的拥有不同的项目投资结构，投资者对其资产的拥有

31、形式，对项目产品、项目现金流量的控制程度，形式，对项目产品、项目现金流量的控制程度，以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉及的税务结构有很大的差异。这会对项目融资及的税务结构有很大的差异。这会对项目融资的整体结构设计产生直接地影响。的整体结构设计产生直接地影响。n n目前，国际上，通常采用的投资结构有单一项目前，国际上，通常采用的投资结构有单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司法型合资结构等多种形式。基金结构、

32、非公司法型合资结构等多种形式。项项目目融融资资的的框框架架结结构构1.5项目融资结构n n融资结构是项目融资的核心部分。融资结构是项目融资的核心部分。n n是投资者所聘请的融资顾问是投资者所聘请的融资顾问(通常由投资银行通常由投资银行来担任来担任)的重点工作之一。的重点工作之一。n n项目融资通常采用的融资模式包括：投资者直项目融资通常采用的融资模式包括：投资者直接融资、通过单一项目公司融资、利用接融资、通过单一项目公司融资、利用“设施设施使用协议使用协议”型公司融资、生产贷款、杆杆租赁、型公司融资、生产贷款、杆杆租赁、BOTBOT模式等多种方式。模式等多种方式。n n融资结构的设计可以按照投

33、资者的要求，对几融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。标。项项目目融融资资的的框框架架结结构构1.5项目的资金结构n n项目的资金结构设计用于决定在项目中股本资项目的资金结构设计用于决定在项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间比例关系以及相应的来源比例关系以及相应的来源n n资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但反过来又会影响到整体项目融资结构的设计反过来又会影响到整体项目融资结构的设计n n重点解决的是项目的债务

34、资金问题，适当数量重点解决的是项目的债务资金问题，适当数量和适当形式的股本资金和准股本资金作为结构和适当形式的股本资金和准股本资金作为结构的信用支持的信用支持n n经常为项目融资所采用的债务形式有：商业贷经常为项目融资所采用的债务形式有：商业贷款、银团贷款款、银团贷款(辛迪加贷款辛迪加贷款)、商业票据、欧洲、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、租赁等债券、政府出口信贷、租赁等项项目目融融资资的的框框架架结结构构1.5信用保证结构n n项目融资的安全性来自两个方面：项目融资的安全性来自两个方面：uu项目本身的经济强度；项目本身的经济强度；uu项目之外的各种直接或间接的担保。项目之外的各种直接或间接

35、的担保。n n担保可以是直接的财务保证，如完工担保、成本担保可以是直接的财务保证，如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的或非财务性的担保，如长期购买项目产品的协议、或非财务性的担保，如长期购买项目产品的协议、技术服务协议、以某种定价公式为基础的长期供技术服务协议、以某种定价公式为基础的长期供货协议等。所有这一切担保形式的组合，就构成货协议等。所有这一切担保形式的组合，就构成了项目的信用保证结构。了项目的信用保证结构。n n项目本身的济强度与信用保证结构相辅相成。项项目本身的济强度与信用保证结构相辅相成。项目经济强度高，信用保证结构就

36、相对简单，条件目经济强度高，信用保证结构就相对简单，条件相对宽松；反之，就要相对复杂和相对严格相对宽松；反之，就要相对复杂和相对严格项项目目融融资资的的框框架架结结构构1.51.6.1项目的发起人1.6.2项目公司1.6.3项目的贷款银行1.6.4项目的信用保证实体1.6.5项目融资顾问1.6.6有关政府机构1.6.7参与者之间的关系项项目目融融资资的的参参与与者者1.6项目发起人一般为股本投资者，是项目项目发起人一般为股本投资者，是项目的实际投资者和真正主办人。的实际投资者和真正主办人。目的：它通过项目的投资活动和经营活动，获得投资利目的：它通过项目的投资活动和经营活动，获得投资利 润，通过

37、组织项目融资，实现投资项目的综合目润，通过组织项目融资，实现投资项目的综合目 标要求。标要求。作用：为项目公司提供一部分股本资金，并以直接或间作用：为项目公司提供一部分股本资金，并以直接或间接担保的形式为项目公司提供一定的信用支持。接担保的形式为项目公司提供一定的信用支持。组成：可以是单独一家公司，也可以是多家公司组成的组成：可以是单独一家公司，也可以是多家公司组成的投资财团；可以是私人公司，也可以是政府机构投资财团；可以是私人公司，也可以是政府机构或两者的混合体。或两者的混合体。项项目目的的发发起起人人项目公司也称项目的直接主办者，是指直接参与项目投资和管理，直接承担项目债务责任和项目风险的

38、法律实体。作用：vv限制债务和经营风险vv实现非公司型负债安排vv所有权集中，便于管理vv管理灵活项项目目公公司司n n项目的贷款银行是项目融资债务资金来项目的贷款银行是项目融资债务资金来源的主要的提供者源的主要的提供者n n可以是商业银行、非银行金融机构（如可以是商业银行、非银行金融机构（如租赁公司、财务公司等），也可以是由租赁公司、财务公司等），也可以是由十几家银行组成的国际银团，国家政府十几家银行组成的国际银团，国家政府的出口信贷机构。的出口信贷机构。n n银行参与项目贷款的数目由贷款规模和银行参与项目贷款的数目由贷款规模和风险两个因素决定风险两个因素决定。uu选择对项目所在国了解和友好

39、的银行uu选择与项目规模适合的银行uu选择对项目及所属部门熟悉的银行项项目目的的贷贷款款银银行行 项目产品的购买者项目产品的购买者/项目设施的使用者项目设施的使用者一般由项目发起人本身、对项目产品有需求的独一般由项目发起人本身、对项目产品有需求的独立第三方，或有关政府机构承担。为项目公司提供立第三方，或有关政府机构承担。为项目公司提供“长期购买合同长期购买合同”。项目建设的工程公司项目建设的工程公司/承包公司承包公司与项目公司签定与项目公司签定“项目工程合同项目工程合同”，成为项目融，成为项目融资的重要信用保证者。资的重要信用保证者。项目设备、能源、原材料供应者项目设备、能源、原材料供应者通过

40、通过“固定价格的长期供货协议固定价格的长期供货协议”或延期付款或或延期付款或低息优惠出口信贷的安排，为项目融资提供信用保证。低息优惠出口信贷的安排，为项目融资提供信用保证。项项目目的的信信用用保保证证实实体体1.6.5项目融资顾问项目融资顾问包括财务与金融顾问、技术顾问、法律顾问、保险顾问及会计税务顾问等。1.6.6有关政府机构有关政府机构宏观：提供良好的宏观环境；微观：提供土地、设施、能源；经营特许权；出口信贷、其他类型贷款、贷款担保等。项项目目参参与与者者之之间间的的关关系系项目项目项目项目公司公司公司公司银行及银行及金融机构金融机构工程公司工程公司设备设备/能源能源/原原材料供应商材料供

41、应商项目产品项目产品购买者购买者项目投资者项目投资者项目融资顾问项目融资顾问项目所在国政府股股本本资资金金担担保保各种认可各种认可融资安排融资安排基础设施基础设施工工程程合合同同供供应应合合同同销销售售合合同同1-2项目参与者之间的关系项目参与者之间的关系项项目目融融资资的的阶阶段段与与步步骤骤1.7宏观经济形势判断宏观经济形势判断工业部门（技术、市场）分析工业部门（技术、市场）分析项目在行业中的竞争性分析项目在行业中的竞争性分析项目可行性研究项目可行性研究投资决策投资决策初步确定项目投资结构初步确定项目投资结构选择项目的融资方式选择项目的融资方式决定是否采用项目融资决定是否采用项目融资任命项

42、目融资顾问任命项目融资顾问明确融资任务和具体目标要求明确融资任务和具体目标要求评价项目风险因素评价项目风险因素设计项目的融资结构和资金结构设计项目的融资结构和资金结构修正项目投资结构修正项目投资结构选择银行、发出项目融资建议书选择银行、发出项目融资建议书组织贷款银团组织贷款银团起草融资法律文件起草融资法律文件融资谈判融资谈判签署项目融资文件签署项目融资文件执行项目投资计划执行项目投资计划贷款银团经理人监督并参与项目决策贷款银团经理人监督并参与项目决策项目风险的控制与管理项目风险的控制与管理第一阶段第一阶段投资决策分析投资决策分析第二阶段第二阶段融资决策分析融资决策分析第三阶段第三阶段融资结构分

43、析融资结构分析第四阶段第四阶段融资谈判融资谈判第五阶段第五阶段项目融资执行项目融资执行反反馈馈案例深圳沙角深圳沙角B电厂项目融资电厂项目融资所谓项目的投资结构，对于一个投资者而言,是指在项目所在国家外在因素的制约条件下,寻求的一种能够最大限度的实现其投资目标的项目资产项目资产所有权结构。所有权结构。第第二二章章项项目目的的投投资资结结构构2.1公司型合资结构公司型合资结构(IncorporatedJointVenture)2.2合伙制结构合伙制结构(Partnership)2.3非公司型合资结构非公司型合资结构(UnincorporatedJointVenture)2.4信托基金结构信托基金结

44、构(Trust)2.5项目投资结构设计的几个主要项目投资结构设计的几个主要因素因素2.6四种投资结构的比较四种投资结构的比较第第二二章章项项目目的的投投资资结结构构公司是与其投资者完全分离的独立的法律实体，即公司法人。公司的权利和义务是由国家的有关法律和公司章程所给予的。作为独立的法人，公司拥有一切公司资产和处置资产的权利，承担一切有关的债权债务，在法律上具有起诉权，也有被起诉的可能。投资者通过持股拥有公司，对于公司资产，公司股东既没有直接的法律权益也没有直接的受益人权益。股东通过选举任命董事会成员对公司的日常运作进行管理。公公司司型型合合资资结结构构2.1公公司司型型合合资资结结构构2.1投

45、资者投资者A投资者投资者B投资者投资者C合合资资公公司司贷款银行贷款银行股东（合资）协议股东（合资）协议持股持股2-12-1简单的公司型合资结构简单的公司型合资结构简单的公司型合资结构简单的公司型合资结构贷款贷款抵押抵押+担保担保优点：优点：有限责任融资安排较容易易于投资转让股东之间关系清楚可以安排非公司负债型融资结构缺点：对现金流量缺乏直接的控制税务结构灵活性差公公司司型型合合资资结结构构2.1F公司公司B公司公司T公司公司合伙协议合伙协议合伙协议合伙协议控股公司控股公司控股公司控股公司二亿元可转换公司债券国际银团国际银团国际银团国际银团C公司公司新西兰钢铁联合企业新西兰钢铁联合企业新西兰钢

46、铁联合企业新西兰钢铁联合企业100元普通股贷款协议贷款协议贷款协议贷款协议管理公司管理公司管理公司管理公司（F F的子公司）的子公司）的子公司）的子公司）100%100%30%50%10%10%抵押抵押+担保担保资金资金收收购购新新西西兰兰钢钢铁铁联联合合企企业业的的合合资资公公司司结结构构它是至少两个以上合伙人它是至少两个以上合伙人（Partners）之间以获取利润为目的）之间以获取利润为目的共同从事某项商业活动而建立起来共同从事某项商业活动而建立起来的一种法律关系。合伙制不是一个的一种法律关系。合伙制不是一个独立的法律实体，其合伙人可以是独立的法律实体，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人

47、。合伙制自然人也可以是公司法人。合伙制结构通过合伙人之间的法律合约建结构通过合伙人之间的法律合约建立起来，没有法定的形式，一般也立起来，没有法定的形式，一般也不需要在政府注册，这是与成立一不需要在政府注册，这是与成立一家公司最本质的不同。合伙制包括家公司最本质的不同。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制两种类型。普通合伙制和有限合伙制两种类型。合合伙伙制制结结构构2.2最显著的特点最显著的特点最显著的特点最显著的特点:所有合伙人对于合伙制结构的经营、债务，所有合伙人对于合伙制结构的经营、债务，所有合伙人对于合伙制结构的经营、债务，所有合伙人对于合伙制结构的经营、债务，以及其它经济责任和民事责任负有

48、连带的无限以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限制的责任。制的责任。制的责任。制的责任。与公司型结构相比较，合伙制结构具有以与公司型结构相比较，合伙制结构具有以与公司型结构相比较，合伙制结构具有以与公司型结构相比较，合伙制结构具有以下几方面的特点：下几方面的特点：下几方面的特点：下几方面的特点：公司型结构资产是由公司而不是其股东所拥公司型结构资产是由公司而不是其股东所拥公司型结构资产是由公司而不是其股东所拥公司型结构资产是由公司而不是其股东所拥有；而合伙制的资产则是由合伙人所拥有；有；而合伙制的资产则是由合伙人所

49、拥有；有；而合伙制的资产则是由合伙人所拥有；有；而合伙制的资产则是由合伙人所拥有；公司型结构的债权人是项目公司而不是其股公司型结构的债权人是项目公司而不是其股公司型结构的债权人是项目公司而不是其股公司型结构的债权人是项目公司而不是其股东的债权人；但合伙人将对普通合伙制的债东的债权人；但合伙人将对普通合伙制的债东的债权人；但合伙人将对普通合伙制的债东的债权人；但合伙人将对普通合伙制的债务承担个人责任；务承担个人责任；务承担个人责任；务承担个人责任；公司型结构的一个股东极少能够请求去执行公司型结构的一个股东极少能够请求去执行公司型结构的一个股东极少能够请求去执行公司型结构的一个股东极少能够请求去执

50、行公司的权利；但每一个合伙人均可以要求以公司的权利；但每一个合伙人均可以要求以公司的权利；但每一个合伙人均可以要求以公司的权利；但每一个合伙人均可以要求以所有合伙人的名义去执行合伙制的权利；所有合伙人的名义去执行合伙制的权利；所有合伙人的名义去执行合伙制的权利；所有合伙人的名义去执行合伙制的权利；普普通通合合伙伙制制结结构构公司型结构的股东可以同时又是公司的债权人，公司型结构的股东可以同时又是公司的债权人，公司型结构的股东可以同时又是公司的债权人，公司型结构的股东可以同时又是公司的债权人，并根据债权的信用保证安排可以取得较其它债并根据债权的信用保证安排可以取得较其它债并根据债权的信用保证安排可