中银量化价值A高胜率的沪深300增强基金.docx

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1、1中银量化价值A :对标沪深300、高胜率在行业、风格频繁轮动的市场背景下，动态择优的宽基指增就成为了基金投资的 应时之选。对于投资价值突出的沪深300指数，基于量化模型优选增强的中银量化 价值A就是这样一款小而美的基金。1.1 基金简介：获机构投资者力挺的绩优产品中银量化价值A(004881QF)是中银基金于2017年11月24日成立的一款偏股 混合型基金，基金经理为赵志华。基金通过量化投资模型精选个股，在严控风险的基 础上追求稳定超额。在投资策略上，基金先在成立后使用PB-ROE策略，2019年4 月起那么转为沪深300增强策略。图表1:中银量化价值A基本信息来源：wind,基金拥有持续较

2、高的超额回报近3年来中银量化价值A的回报持续超越基准指数。以2019年7月初为起点 统计基金的累计收益，中银量化价值A的累计收益一直高于沪深300指数。截至 22年二季度末，基金的近3年累计收益为60.8%,较沪深300指数高出43.6个 百分点。同期基金的最大回撤为-30.28%,又比基准指数少4.56个百分点。总的 来看，中银量化价值A具有持续较高的超额回报，回撤不高业绩好。图表12：基金最新超配电子、军工等行业图表13:基金最新低配公用、计算机等行业2019-06, 1. 79%机旅设爵 1 69%石油石化 1.46%2019-12电孑 2.66%机彳我设# 1 8%计算机 1.41%2

3、020-06电子 2. 07%电力设备 1.98%商燹零售1. 72%2020-12机.布设茶 2. 75%防贸搴住 1.54%电力设备 1. 39%2021-06或修化工 1.44%电力设备 1.26%商贷零售 1. 17%2021-12食品饮科 1.14%电力设餐 0. 99%基地化工 0 6%2022-06国防军工1. 2%美容护理 1.19%2019-06家比电第 -1.97%序地产 -2. 01%医药生物 -2.14%2019-12文道运愉 -1. 11%建妩村什 1. 42%有色金属 -1. 68%2020-06计算机 -1. 85%有包会属 -2. 09%汽* -2.17%202

4、0-12社会帔弄 0. 99%建筑装帏 1. 28、族活山化工 -2. 19%2021-06建筑.装饰 -1. 21%杓会服分 -1.67%机械设备 -1.9%2021-12汽车 0. 79%商贸拿售 0 36%医药生物 1. 62%2022-06公用事业 -1. 04%计算机 -1. 04%义通运输 -1. 12%来源：wind,来源：wind, 行业布局偏中性中银量化价值A 持仓的行业分布整体较为中性。除了对各行业的超配、低配幅 度不超过2个百分点外，整体来看，基金持仓相较沪深300的行业分布也无明显的 偏离。基金相较指数的平均行业偏离度一直小于1%,至22Q2那么为0.63%。这都说明基

5、金经理希望通过行业层面的分散化降低外资风险，并不热衷于押赛道。图表14：基金持仓的行业偏离度均低于10.0%2019年6月 2019年12月 2020年6月 2020年12月 2021年6月 2021年12月 2022年6月来源：wind,重仓股为大盘平衡风格 持仓组合为大盘平衡风格从重仓股类型来看，中银量化价值A 一直偏好大盘龙头股，且对锚定的个股坚 定持有。如自19Q2以来，基金就一直重仓持有中国平安、贵州茅台和的股票。 20Q2以来，基金又重仓买入五粮液、隆基绿能及平安银行等个股。从持股的风格来 看，基金对成长、价值和均衡风格的股票均有涉猎。截至22Q2,基金的前十大重仓 股包含5只成长

6、股、3只均衡风格个股和2只价值股。总的来看，基金的重仓组合偏 大盘平衡风格。图表15:中银量化价值A的重仓股偏大盘平衡风格来源：wind,.注:红色底纹的为成长股，蓝色底纹的为价值股，浅蓝色底纹的为平衡风格股票日期第1大 重仓股第2大 重仓股第3大 重仓股第4大 重仓股第5大 重仓股第6大 重仓股第7大 重仓股第8大 重仓股第9大 重仓股第10大 重仓股2019/3/31劲嘉股份金地集团三一重工森马服饰万润股份汇鸿集团玲珑轮胎蓝光开展物产中大凤凰传媒2019/6/30中国平安美的集团海螺水泥万华化学泸州老窖伊利股份五粮液中国联通海康威视2019/9/30中国平安贵州茅台平安银行美的集团保利开展

7、温氏股份恒瑞医药三一重工格力电器2019/12/31中国平安贵州茅台平安银行中信证券美的集团海通证券格力电器恒端医药2020/3/31中国平安贵州茅台恒瑞医药平安银行海天味业中信证券永辉超市2020/6/30贵州茅台中国平安五粮液立讯精密恒瑞医药隆基绿能东方财富平安银行蓝思科技2020/9/30贵州茅台中国平安五粮液美的集团恒瑞医药隆基绿能平安银行立讯精密顺丰控股2020/12/31贵州茅台中国平安平安银行五粮液美的集团恒瑞医药隆基绿能伊利股份三一重工2021/3/31贵州茅台中国平安平安银行五粮液美的集团海康威视隆基绿能恒瑞医药中信证券2021/6/30贵州茅台中国平安五粮液平安银行中远海控

8、东方财富宁德时代隆基绿能中信证券2021/9/30贵州茅台平安银行中国平安五粮液伊利股份美的集团中信证券隆基绿能东方财富2021/12/31贵州茅台宁德时代中国平安平安银行五粮液美的集团隆基绿能东方财富中信证券2022/3/31贵州茅台宁德时代中国平安保利开展隆基绿能平安银行美的集团陕西煤业智飞生物2022/6/30贵州茅台宁德时代J平安银行中国平安隆基绿能五粮液比亚迪中国中免爱美客 重仓股估值相对较低基金的重仓股市盈率、市净率均低于同类产品。从重仓股的估值水平来看，中银量化价值A的重仓股平均市盈率长期在20倍以下，最新为19.38倍，这显著低于同 类产品35.8倍的平均水平。另外，基金的重仓

9、股平均市净率也一直低于同类均值。截至22Q2,基金的重仓股市净率为2.6倍，而同类产品均值那么为5.3倍。图表16:基金的重仓股PE低于同类产品图表17：基金的重仓股PB也低于同类产品同类均值（倍）重仓股平均PB（倍）同类均值（倍）重仓股平均PB（倍）冥7-升与。7K 靠 R0Z式9密与0ZH 靠 R0ZKZ 一比0Z0ZK6密 0Z0ZK9% 0Z0ZK 号 0Z0ZKZ 一叶 6OZK6*6O7来源：wind,来源：wind,3基金的长期业绩好、选股能力强3.1基金的长期回报高、抗风险能力强基金的月度胜率高近3年基金的月度超额大都为正，胜率较高。在截至2022年6月底的近3年里，中银量化价

10、值A在27个月份的超额回报均为正，占比达75%。其中基金于2019年7月获得的超额回报是8.17%,为历月最高；在2021年12月获得的超额是238%,为历月最低水平。从整体上看，基金的业绩稳健、持有体验好。图表18:近3年来中银量化价值A较基准指数的月度超额大都为正来源：wind,年月月收益率年化波 动率日度胜率月度超额年月月收益 率年化波 动率日度胜率月度超额2019078.54%23.88%60.87%8.17%2021014.39%25.83%50.00%1.69%2019080.51%16.23%50.00%1.44%202102-1.72%25.42%40.00%-1.45%201

11、9091.38%11.47%55.00%0.97%202103-4.80%26.23%60.87%0.61%2019102.02%8.58%61.11%0.11%2021042.69%13.36%57.14%1.15%201911-0.37%11.43%61.90%1.12%2021053.62%16.44%50.00%-0.45%2019125.18%9.88%27.27%-1.72%2021061.05%12.65%85.71%3.13%2020010.82%16.94%75.00%3.13%202107-4.63%21.43%77.27%3.51%202002-0.15%31.03%55

12、.00%1.30%2021083.07%16.50%72.73%3.14%202003-4.27%28.79%68.18%2.17%202109-0.58%14.93%50.00%-1.85%2020046.39%12.88%57.14%0.21%2021100.58%12.01%37.50%-0.31%202005-0.43%11.54%61.11%0.73%202111-1.25%10.72%45.45%0.32%20200610.60%11.68%75.00%2.69%202112-0.17%13.61%34.78%-2.38%20200714.12%28.52%52.17%0.97%2

13、02201-7.56%15.26%47.37%0.05%2020084.06%16.17%61.90%1.42%2022020.61%15.91%56.25%0.21%202009-3.12%15.40%63.64%1.68%202203-7.30%27.23%47.83%0.47%2020102.00%18.45%31.25%-0.35%202204-5.78%27.66%42.11%-1.00%2020114.33%14.22%47.62%-1.25%2022051.96%17.71%63.16%0.07%2020125.80%14.53%69.57%0.69%20220610.30%16

14、.75%52.38%0.62% 基金的中长期回报、抗风险能力出众基金在300指增中的收益波动小、夏普比率高。近3年来中银量化价值的年 化回报为17.2%,在样本中处于前3/11的位置；年化波动率为18.26%,样本排 名2/33,表现更为出色。得益于出色的收益获取和风险控制能力，中银量化基金A的夏普比率达0.12,在样本中排名3/33,业绩表现相当优异。图表19:中银量化价值A的夏普、卡玛比率均处于同类前列名称中银量化价值A在3()()指增中排名近3年年化收益率17.2%3/33近3年年化波动率18.26%2/33最大回撤-30.28%9/33夏普比率0.123/33卡玛比率0.3811/33

15、来源：wind,.注：截至2022年二季度末大局部投资者是风险厌恶者，下行风险高的资产会给其带来差的持有体验。VaR (在险价值)是指特定时段内在一定置信水平上的最大预期损失，其可较好度 量基金的下行风险。根据近3年的周度回报统计，偏股混合基金的平均VaR为 4.76%,且有3/4的产品VaR在4%以上。而中银量化价值A的VaR为3.82%, 在同类产品中排名107/774。由此可见，基金具有很强的抗风险能力。图表20：偏股混合基金的VaR分布图表21 ：中银量化价值A的VaR为同类较低水平来源：wind,.注:以95%置信度水平计算VaR得分中银量化价值A3.82%843/4分位4%81中位

16、数4.64%771/4分位5.26%73同类平均4.76%76来源：wind,.注：以95%置信度水平计算3.2基金的选股能力突出 基金相对基准的个股选择超额较高Brinson归因分析显示，在基金相较基准的近3年累计超额回报中，源于个股选 择和行业配置的局部分别为34%、9.6%,可见优选个股是基金获取超额的主要途径。 在个股选择的贡献局部，电子行业的选股超额为5.8%,交运、电力设备行业的超额 分别为5.1%和4.7%,这与基金的重仓、超配行业情况是相符的。另外,在行业配 置的超额回报中，贡献靠前的电子、医药行业分别带来了 4.2%、1.8%的超额。图表22: Brinson归因显示基金近3

17、年的超额主要来自于选股来源：wind,.注：截止2022年6月30日来源：wind,.注：截止2022年6月30日 电新、食饮个股为基金贡献较多收益从个股的收益贡献来看，宁德时代、隆基绿能和贵州茅台是对基金净值贡献最大 的3只个股。基金从2019Q2买入宁德时代个股并持有至22Q2,在此期间的平均持 股数量为725.7万股、持股市值占比的均值为2.9%。同期宁德时代的股价涨了 5.2倍，其为基金贡献了 14.9%的净值涨幅。隆基绿能、贵州茅台也均为基金贡献了超 10%的净值涨幅。此外，还有20只个股对基金的收益贡献在1%以上。图表23:电新、食饮、金融类个股为基金贡献了较多的收益来源：wind

18、,股票代码股票名称初次出现末次出现持有期数 （季度）平均持股数量 （万股）平均持股占比区间收益（倍）加权收益300750.SZ宁德时代20190630202206305725.72.9%5.214.9%601012.SH隆基绿能201806302022063011540.62.0%5.811.8%600519.SH贵州茅台2018063020220630141242.95.0%2.210.9%600438.SH通威股份20180630202206305196.50.9%5.04.3%601919.SH中远海控20190630202112314310.11.1%3.43.9%000568.SZ泸

19、州老窖20180630202206306212.60.9%3.53.3%300059.SZ东方财富20200630202206306480.01.8%1.83.2%601888.SH中国中免20200630202206305370.21.3%2.53.1%000858.SZ五粮液20190630202206301()700.82.5%1.23.0%002594.SZ比亚迪20201231202206304431.01.4%1.92.7%601225.SH陕西煤业20180630202203316230.71.5%1.62.3%600309.SH万华化学20180630202206307191.

20、61.1%2.02.2%600036.SH201806302022063014755.63.1%0.62.0%600031.SH三一重工201806302022063010230.91.2%1.62.0%300433.SZ蓝思科技20181231202012314122.50.8%2.41.9%002475.SZ立讯精密20190630202206308379.11.5%1.21.9%300122.SZ智飞生物20191231202206307284.41.2%1.41.6%600426.SH华鲁恒升20180630202106304197.81.0%1.51.5%000876.SZ新希望20

21、180630202112314225.81.3%1.11.5%002607.SZ中公教育20190630202012314155.70.8%1.71.4%000001.SZ平安银行201806302022063015594.32.5%0.51.2%002460.SZ赣锋锂业20201231202206304175.00.6%1.71.0%002142.SZ宁波银行20190630202206307321.01.3%0.81.0%4沪深300指数：群英荟萃、估值低近年来，随着资本市场的不断开展和完善，指数化投资越来越成为一种流行趋势。 作为内地资本市场上应用最广泛、最具代表性的沪深300指数，其

22、囊括了中国市场 上各个行业的龙头企业，当前估值那么处于历史较低位置。对于面向未来的价值投资者 而言，沪深300指数及其衍生资产的投资空间正在翻开。4.1采用科学、稳健的方法编制指数着眼于交易需求，以市值和流动性作为筛选成分股的两大指标。沪深300指数 由沪深两地股票市场上市值靠前、交易活跃的300只个股组成，它的基日为2004年 12月31日，基点为1000点。在具体选样时，先以经济状况良好、无违法违规事件、 财务报告无重大疏漏、证券价格随机波动的个股为股票池，然后分别按过去一年的日 均成交金额、日均总市值排序遴选。采用分级靠档法和缓冲区技术编制，指数更稳健。在确定成份股权重时，沪深 300指

23、数使用自由流通股作为权数以提高指数的可投资性。而个股的自由流通股数量 可能会频繁变化，分级靠档法要求在计算指数时根据自由流通股本在A股总股本中 的占比赋予总股本一一定的加权比例，以使指数的股本保持适度稳定。另外，沪深 300指数在格样本调整时还设置缓冲区，使排名前240名的新样本优先进入指数，排图表2：近3年中银量化价值A的超额回报持续较高().80.60.4().80.60.4-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25指数回撤基金回撤指数累计收益基金累计收益M A -fJ/A2 oz 84602 、Ezj 卜=ric3rrr*rrr*eOC6(二二Cmcm，QQ(ClClt来源：wind

24、,.注:微至2022年6月30日-0.3-0.35基金获机构投资者力挺在成立后的前2年里，中银量化价值A的规模徘徊在12亿元之间。此时基金 的绝大局部份额均由个人投资者持有，如2019年12月个人投资者的持有份额占比 就高达89.6%。而从2020年开始，一方面基金的规模扩张至2亿元以上，至2022 年6月底最新规模为2.5亿元；另一方面大举买入的机构投资者也取代个人投资者成 为了基金的最大持有人，至2021年12月底机构投资者持有的份额占比达92%。图表3:中银量化价值A规模在2-3亿之间图表4:中银量化价值A的机构持有份额占比很高规模:亿元规模:亿元来源:wind,基金经理赵志华：投资经验

25、丰富中银量化价值A的基金经理赵志华先生是科班出身的金融工程博士，从业经验丰富。赵志华不仅拥有扎实的学术研究功底，且已有16年的证券从业经验和超过7名在前360名的老样本优先保存，以提高指数的连续性。图表24:沪深300指数基本编制规那么由同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成：样本空间选样方法指数计算口 科创板证券、创业板证券，上市时间超过1年；口 其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。按以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波 动或市场操纵的公司： 对样本空间内证券按照过去一年的日均

26、成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券；口 对剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本。口 自由流通量：为反映市场中实际流通股份的变动情况，沪深300指数剔除了上市公司中的限 售股份，以及由于战略持股或其他原因导致的基本不流通股份，剩下的股本称为自由流通股本， 也即自由流通量。 分级靠档：中证指数在计算沪深300指数时，采用分级靠档的方法，即根据自由流 通量所占样本总股本比例（即自由流通比例）赋予总股本一定的加权比例，以确保计算指数的股 本保持相对稳定。一共分为九档。口 缓冲区规那么：为有效降低指数样本周转率，沪深300指数样本定期调整时采用缓冲区

27、规那么， 排名在前240名的候选新样本优先进入指数，排名在前360名的老样本优先保存。依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原那么，每半年审核一次沪深300指数样本，并根据审核结果 调整指数样本。 审核时间：一般在每年5月和11月的下旬审核沪深300指数样本，样本调整实施时间分别 为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。指数调整 口 审核依据：每年5月审核样本时，参考依据是上一年度5月1日至审核年度4月30日的交 易数据及财务数据；每年11月份审核样本时，参考依据主要是上一年度11月1日至审核年度10 月31日的交易数据及财务数据。 长期停牌证券处理：在定期审核样本资格时，至数据考察截止日已连

28、续停止交易超过25个 交易日且仍未恢复交易的样本，如果落入候选剔除名单，那么原那么上列入优先剔除证券；假设剔除证 券处于停牌状态且停牌原因为重大负面事件，那么以0.00001元价格剔除，假设其在距生效日至少一 个交易日前复牌，那么变更为最新收益盘并公告。来源：中证指数官网,精选龙头企业引领经济开展方向 成分股多为竞争力强的龙头企业指数成分股多为行业龙头，竞争力强。在沪深300指数中权重大于1%的成分股 共有12只，其中权重最大的贵州茅台是白酒行业龙头，次之的宁德时代是动力电池 领域的全球龙头，隆基绿能是光伏龙头。整体来看，这些公司大都为核心竞争力强、 护城河宽广、业绩持续向好、品牌知名度高的大

29、白马。图表25:沪深300指数中权重大于1的喊分股大都为行业龙头企业来源：wind,.注：样本数据以2022/08/25的收盘价计算代码简称权重总市值（万 亿）自由流通市 值（万亿）申万一级600519.SH贵州茅台6.1%2.371.04食品饮料300750.SZ宁德时代3.8%1.250.59电力设备601318.SH中国平安2.3%0.790.43非银金融600036.SH2.2%0.850.39银行601012.SH隆基绿能1.9%0.400.32电力设备000858.SZ五粮液1.8%0.660.30食品饮料002594.SZ比亚迪1.5%0.900.25汽车600900.SH长江电

30、力1.4%0.540.22公用事业000333.SZ美的集团1.4%0.370.24家用电器601166.SH兴业银行1.3%0.370.27银行300059.SZ东方财富1.2%0.300.23非银金融601888.SH中国中免1.1%0.400.18商贸零售 成分股多分布在新能源、医药、电子行业成分股多分布在科技创新属性突出的行业，引领产业经济开展方向。截止2022 年8月25日，电子行业共有31只个股被纳入沪深300指数，在各行业中居首；紧 随其后的医药、电力设备行业那么分别有28只、26只成分股。从权重来看，沪深300图表26:电子、医药、电力设备行业的成分股最多图表27:成分股中电力

31、设备行业的权重占比最高也子医药生物 电力设备 非银金融银行计算机食品饮料基础化工电子,31基础化工，12食品饮料,14计算机,18电力设备 食品”料 银行非银金融 凑药比物电子 :汽车 :计算机:有色金属.家用电器汽车,3.95医药生物，7.58 非银金融，8.61电子,7.43来源：wind,来源：wind,.注:图为指数成分股的各行业权重占比指数中权重最大的电力设备行业占比为13.89%,医药、电子行业的权重分别为7.58% 和7.43%。综合来看，沪深300指数汇聚一众新兴产业，具有显著的科技创新基因。指数价格与我国GDP规模的变化趋势一致剔除PE后的沪深300价格与我国GDP规模的走势

32、高度相关。一般而言，市值指数=总股本xPEx EPSo EPS是成分股的已实现盈利，它反跳的基本面信息; 而PE那么和盈利预期、投资者情绪等因素有关。当剔除PE的影响后，沪深300指数价格较好的反映了我国GDP规模的变动趋势。20年初新冠疫情对GDP和沪深300价格均造成了严重影响，而在即将到来的后疫情时代二者那么将迎来修复良机。图表28:剔除PE后的沪深300价格与我国GDP规模走势一致指数的盈利能力强，估值不贵 沪深300的ROE优于其他主流指数从成分股的基本面情况来看，沪深300成分股的销售净利率均值为10.99%,分 别比上证指数、深成指高1.81%和3.33%,且比万得全A也高出2.

33、82个百分点。另 外，在资产负债率与上证指数、万得全A相近的情况下，沪深300指数的ROE为 11.22%,超过上证指数、深成指、中证500等一众主流宽基指数，表现出了较强的盈利能力。每股收益(元)每股净资产(元)销售毛利率(%)销售净利率(%)资产负债率(%)净资产收益 率(%)沪深3000.958.8714.0710.9986.5511.22中证5000.445.4115.465.3669.99.03万得全A0.616.6815.278.1783.029.76中证10000.374.5517.165.0560.018.77深成指0.656.5220.147.6671.4610.55上证指数

34、0.767.6713.399.1885.410.43来源：wind,.裁止2021年底 指数当前估值处于低位水平纵向来看，截止2022年8月25日，沪深300指数的动态市盈率为11.93倍， 位于近10年来38.8%的历史分位水平，估值相对较低。横向来看，沪深300指数的 动态市盈率也低于深成指、上证指数、中证500等主流宽基指数；动态市净率在主 流宽基指数中也处于次低水平，仅略高于上证指数。图表30:沪深300指数的动态市盈率处于历史低位图表31:沪深300的估值低于其他主流宽基指数代码简称总市值 （万亿）流通市值（万亿）市盈率市净率000300.SH沪深30048.818.011.931.

35、29881001.WI万得全A91.537.417.491.6139900 l.SZ深证成指23.611.626.672.74000852.SH中证100012.46.230.052.5700000 l.SH上证指数51.119.212.571.24000905.SH中证50012.56.020.761.69代码简称总市值 （万亿）流通市值（万亿）市盈率市净率000300.SH沪深30048.818.011.931.29881001.WI万得全A91.537.417.491.6139900 l.SZ深证成指23.611.626.672.74000852.SH中证100012.46.230.05

36、2.5700000 l.SH上证指数51.119.212.571.24000905.SH中证50012.56.020.761.690160,6 1 0Z RAloooz H0Z enoz0 二1L0Z KZ.OZ OKOZJOZ 06OGOZ6久09 一 0Z 6ZLAOZ Hoooqoz S4OSOZ 弓二4OZ llosoz8TOTEOZ SGOSOZ 8二0金(占 LT80aoz来源:wind,来源:wind,5风险提不报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于定量模型和历史数据 得出，模型基于特定的假设，未来可能会失效，历史数据那么无法完全代表未来。未来 基金经理变更、基金经

37、理风格变化等情况也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。年的基金管理经验，可以说是一位资深、专业的投资人。赵志华一共曾管理过5只基 金，当前在管的基金为2只量化主题产品。赵志华曾担任金融创新部的量化投资经理和资产管理总部的投资主办，并于2011年加入中银基金后先后任职基金经理助理、专户投资经理等。2015年起， 赵志华相继担任中银优秀企业、中银研究精选和中银腾利、中银量化精选的基金经理。2016年12月和2017年11月起至今，赵志华上任中银量化精选、中银量化价值A的基金经理。图表5:基金经理赵志华管理的产品多为量化基金来源：wind,代码基金名称基金类型概念主题上任日期卸任日期010311

38、.OF中银量化价值C偏股混合型量化基金2020/11/6-010484.0F中银量化精选C灵活配置型量化基金2020/10/30-004881.OF中银量化价值A偏股混合型量化基金2017/11/24-003717.OF中银量化精选A灵活配置型量化基金2016/12/13-002502.0F中银腾利A灵活配置型主动基金2016/6/212018/2/9002503.0F中银腾利C灵活配置型主动基金2016/6/212018/2/90()0939.()F中银研究精选A灵活配置型主动基金2016/11/22019/10/21000432.0F中银优秀企业偏股混合型ESG主题基金2015/7/272

39、018/2/231.3中银量化投资体系科学稳健全流程量化投资是一种高效、科学、系统的投资方法，在我国资本市场具有广阔的开展 前景。所谓量化投资是指使用数学或统计模型构建投资策略并以计算机程序自动交易 的一种投资方式。纷繁复杂、体量巨大的大数据给投资行业带来了巨大的挑战与机遇, 量化投资恰是一种系统化整合、处理海量信息的高效投资方法。另外，随着我国资本市场效率的提高、基础产品线的丰富和专业人才群体的壮大，量化投资也越来越成为 业内的一股流行趋势。图表6:量化投资是一种高效、科学、系统的投资方法论信息整合逻辑加工投资交易f-高效获取与 整合信息成熟的理论 和操作体系 进行交易时 点、组合权 重的优

40、化数量分析加强证据+主观判断，更易发现隐藏机会./来源：中银基金官网,中银基金拥有全面、系统的量化投资决策体系，量化投研实力强大。中银基金的 量化投研覆盖自上而下和自下而上的投资策略，并拥有包括多因子模型、行业量化模 型、组合优化模型和风险估测模型在内的全流程量化决策分析工具。其中，通过多因 子模型可以选入预期收益高并剔除下行风险大的个股；行业量化模型那么着眼于把握景 气行业的投资机会，高配投资吸引力大的行业。图表7:中银基金的量化投资体系自上而下覆盖投资全流福多因-了模型发扬市场错误定价的机会，根据个股的饮那么收益择优选入C行业量化模型捕捉行业机会,高时，吸引力大的彳亍业,4氐际，吸引力小的

41、彳亍3k o投资组合的优 化和动态训整考虑预期回报、风险及交易本钱后进行组合优化，实现风险收益的最正确匹配。风险估测才稣型拴制投资组合对各类风险因子的舐口，力求主动将风检控制在日标法围内。来源：中银基金官网，2持仓均衡，个股分散交易多2.1 股票配置仓位高、分散化维持稳定的股票高仓位作为一只偏股混合型基金，中银量化价值A合同约定的股票资产配置比例在 60%-95%之间。从持仓来看，基金在投资策略转换前后的股票持仓差异显著。自2019 年4月后转向指数增强策略后，基金的股票仓位即长期稳定在90%左右，最高为20 年末的92.8%,至22Q2那么为91%。这说明基金在资产配置上对标基准指数、淡化择时的投资理念。图表8: 20年以来基金维持稳院的股票高仓位,不择时来源：wind,A持股分散、换手高从基金的股票交易频率来看，中银量化价值A前10大重仓股在股票投资市值中的占比大都低于30%,截至22Q2其占比为27.39%。近2年基金的持股数量也多在150只以上，截至22Q2基金共持有178只个股。这都说明基金的股票持仓高度分散。另一方面，中银量化价值A的股票换手显著高于同类基金。图表9:基金的持股分散、数量多图表10:基金的换手处于同类较高水平股票投资活跃度（左:%）股票