智能家居深度：中游篇.docx

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1、1.阵营：三雄逐鹿，共发力智能家居市场智能家居市场中游为平台与产品端，主要分为三大阵营。据Statista数据，2020年智 能家居产业链中游中，家电产品、系统平台市场规模分别达790亿美元、62亿美元，是全 产业链中价值量最高的环节，竞争也最为激烈。目前，我国智能家居产品端主要分为三大 阵营：一是百度、阿里、腾讯、京东四大互联网企业，主要特征为资金雄厚、生态抢夺； 二是传统家电企业格力、美的、海尔、海信等，主要以丰富的产品打造家居体系；三是硬 件巨头，如华为、小米等，以智能互联、全屋智能为主线，系统互联属性强。在智能互联（第二阶段）的竞争中，互联网阵营以生态构筑为主,未来仍较小可能对 智能家

2、电单品领域有广泛深入的布局；因此智能家电单品领域的竞争集中在传统家电大厂、 硬件公司之中，家电企业的品牌、产品实力使其以大家电等成熟产品为基础向外延伸；硬 件公司那么主要采取“外围包围战术，以互联技术上的优势从多元小单品上蚕食市场，培 养客户粘性，或直接从前装的角度进军全屋智能。由于该阶段以产品竞争为主，互联互通 的壁垒并不在于技术，而是各个厂商根据自定义的通信协议及接口标准进行生产，不同系 统间的产品无法互通、各厂商亦不愿互通。因此，在以产品及简单互联为核心竞争的阶段， 家电厂商更具优势。而在主动智能（第三阶段）的竞争中,在AI技术、云平台上有突出优 势的互联网企业及硬件公司将会显著增强议价

3、能力。表1 :智能家居三大阵营三大阵营 类型代表企业优势特点第一阵营互联网企业百度二阿里、腾 互联网技术及平台；平台属性，将智能音箱作讯、京东用户流量；资金雄厚 为门户，竞争激烈第二阵营传统家电企业格力、美的、海渠道、品牌壁垒尔等塑造套系化家居场景，具 备更成熟品牌资料来源：公司公告，研究生为.小夹.苗第三阵营硬件公司石等扫地机器人洗地机器人图8 :扫地机器人线上市场领涨（2021年）扫地机yoy （右轴）资料来源：中怡康，研究资料来源：中怡康，研究资料来源：久谦中台，天猫，研究技术创新为第一驱动力，产品更新推动行业开展。以路径规划为例，扫地机器人已历 经三代技术变革：第一代为随机碰撞式，清扫

4、无规律；第二代为惯性导航，利用陀螺仪等 惯性传感器获取位置信息，但精度较低；第三代那么升级为规划导航，以2009年Neato推 出XV-11为标志，扫地机器人正式进入规划式清扫时代。受益于国内自动驾驶技术、各类 AI技术的飞速开展，AI视觉识别、dToF （直接飞行时间）导航、3D结构光技术等成果转 化迅速，成功应用于扫地机器人，上游技术突破直接驱动行业开展。具体产品上，消费者较为关注的关键能力主要为清洁度、路径规划、导航避障、续航， 主流导航技术为LDS激光导航及VSLAM视觉导航。科沃斯22年3月推出的T10 TURBO 采用dToF激光雷达导航、960p星光摄像头避障；地宝XI系列采用自

5、动驾驶X3芯片; 石头G10s采用激光雷达导航、黑白摄像头+3D结构光避障,上游视觉识别、激光雷达广 泛应用、创新，驱动下游产品端不断升级。图10 :规划式与随机式清扫路线比照型号科沃斯T10 TURBO石头G10s发布时间202232022.3首发价格3999元4799元功能导航dToF激光雷达激光雷达避障960p星光摄像头黑白摄像头+3D结构光语音唤醒有有自清洁有有图9:科沃斯上石头新品比照规划式清扫路线随机式清扫路线资料来源：天猫，研究资料来源：中国知网，研究扫地机器人作为技术强驱动型产品，行业开展的关键点在于智能化技术迭代+渗透率的 提升。1980年日本人均GDP超过1万美元后，吸尘器

6、保有量维持在95台后户以上的水 平，韩国在1994-2002年间人均GDP超过1万美元后,跨越式提升至80台/百户；而我 国城镇居民每百户吸尘器持有量仅为20台，远低于生活习性相似的韩国日本。清洁电器大 类上，2020年我国渗透率为12.4% ,远低于欧美日韩的80% ,而扫地机器人细分赛道渗 透率仅为4.5%，美、日已达16%/10%o我国清洁家电保有量低，尚未普及，在未来消费、 产品双升级的大趋势下，具有广阔开展空间。图11:我国扫地机器人渗透率仍位于较低水平美国.16%日本.10%18% -1 16% - 14% - 12% _ 10% 扫地机器人渗透率 T-美国 日本资料来源：头豹研究

7、院，研究扫地机器人赛道优质，成长性高，建议关注龙头企业科沃斯、石头科技。目前的市场 竞争中，科沃斯、石头科技、小米独领风骚，尚处于c轮融资的云鲸智能那么是2020 年以来的一匹黑马，线上市占率由10.5%( 2020 )提升至16%( 2021Q1-3 )，跃居第二， 行业CR4高达84%。高智能属性的扫地机器人赛道仍处于高速成长期，与智能家居理念十 分契合，具有结构性投资的机会，但也可以看到，上游技术不断推陈出新，而下游产品端 创新随着洗扫一体的推出已基本进入平台期，云鲸等企业的入局让扫地机器人竞争更加激歹I /WXOAI算法上，目前大多数企业主要通过数据积累及深度学习来提升避障AI算法的准

8、确率， 但其壁垒较高，现阶段仅科沃斯、石头科技等少数中高端品牌商掌握避障算法的自研能力，具 有显著竞争优势。因此借助图像识别障碍物后再判断运动轨迹的多传感器融合、清洁集成是 未来产品端的重要发力方向。图12 :扫地机器人行业CR4高达84% （2021前三季图13 :消费者调查中科沃斯品牌信任度、清扫能力.度）拖地能力均具有优势品牌信任性价比高造型精致朋友口碑清扫能力拖地效果资料来源：2021年中国家庭服务机器人行业研究报告,资料来源：2021年中国家庭服务机器人行业研究报告,研究研究2）其他智能小家电小米是智能小家电领域具有代表性的玩家，主要聚焦后装市场，以互联场景、多元化 产品作为主要战略

9、。小米在互联阶段重要的布局点在于插线板、开关类控制设备，以控制 连接设备作为枢纽，进而延伸出场景应用。如智能插座搭配灯具打造照明场景，智能开关 搭配烟雾报警器+智能厨电打造厨房应用场景等，以各类连接器作为打通智能家居各场 景的关键，再利用极为多元化的产品布局、功能优越的APP平台渗透市场，持续位列智能 家居市场出货量第一位。Ei 公司领域主要产品创米科技智能家居产品研发商小米万能遥控器、米家智能摄像机、小爱音箱mini等绿米联创青米科技绿米联创青米科技智能家居产品研发商智能家居产品研发商智能网关、智能门锁、传感器等智能电源转换器、智能电源适配器、智能电能检测和计量产品、室内环境智能等检测产品Y

10、eeLight智能照明研发商YeeLight智能照明研发商智能灯云丁科技智能锁研发商智能门锁等智米科技智能家噜器研发米家PM2.5检测仪、米家空气净化器等峰米科技激光投影电视研发商米家激光投影电视纯米科技智能电饭煲研发商米家IH电饭煲、米家压力IH电饭煲、知吾煮APP等云米科技智能净水器研发商云米AI净水器、智能洗衣机、热水器等睿米技术高端清洁电器研发商无线吸尘器，扫地机器人等石头科技高端清洁电器研发商扫地机器人等资料来源：公司公告，研究小家电主要市场仍然为传统家电企业占据，但小米在智能门锁、插座等领域均有突出表现。智能门锁领域，据葵花大数据（以销售额、销售量、品牌认知度为综合标准），2021

11、 年全渠道排名中小米智能门锁位列第二；根据洛图科技线上数据，小米销量以30.02%位居 电商第一。智能照明领域，线下市场占比超80%但较为分散，线上市场小米仍位居第二； 而在作为核心连接器的智能插座市场中，小米依然以29.95%的市占率位居第一，超过公牛 3pcts。小米主攻智能插座市场并非认为其市场空间广阔（毕竟智能插座市场整体市场规模 不超过百万），而是看重连接设备在智能家居市场中的关隘作用，并已然赢得智能家 居市场的主动权。但另一方面，小米的硬件与连接功能固然具备突出优势，传统家电制造仍为短板。如 在传统家电品牌竞争已然白热化的净水器、空气净化器等小家电赛道，小米均有相应产品 推出，但后

12、续反响平平，市占率始终未有突破，可见在传统家电制造领域，家电公司与科 技公司仍然有壁，这也给出了未来市场分工的方向。图16 :智能插座市场市占率（2022.5 ）图15 :中国智能家居TOP5公司出货量品类（2021）40000 -35000 -30000 -25000 20000 -15000 10000 .5000 .0小米 美的 海尔 百度 阿里智能音箱视频娱乐其他智能安防/控制智能照明温度调节小米 公牛 BroadLink 萤石 .Gosund航嘉飞浦金科德京选资料来源：IDC ,研究资料来源：ZDC互联网消费调研中心，研究图17 :净水器等家电产品中小米份额不高（20223 ）100

13、% 8ft% -60% 图18 :小米智能门锁线上市占率保持第一（2021）密 斯销售额安吉尔沁园销售量20%15%10%5%0%海尔COLMO美的3M怡口 土白_目方太其它品牌25%23.60%市占率资料来源：中怡康，研究资料来源：洛图科技，研究小米外体系：长尾小家电市场空间广阔，智能家居单品竞争主战场。小家电市场 是智能家居最具有特色且有代表性的领域，因为近两年才推出，而且源自消费升级，因此 多具有智能功能，隶属于智能家居产品。米家之外，如智能空气净化器、智能净水器、智 能等小家电产品领域，家电公司亦有不俗成绩，形成品牌壁垒，使小米等互联网阵营公司 难以深入占据市场。在智能小家电未来格局的

14、判断上，我们认为种类繁多且较为分散的小 家电市场仍是小米类、家电类、智能家居初创类公司的主战场，在此规模持续扩大的长尾 市场中，小米等通过场景延伸亦可分得一定空间。22智能大家电：高端需求驱动，黑电战况激烈大家电智能化更聚焦于功能升级，针对高端需求。以空冰洗（白电）、烟灶消（厨电） 等为代表的大家电基础功能成熟，智能化开展更集中在场景化及高端需求上。以海尔智家 为例，海尔打造衣联网、食联网、空气能源等场景化方案，用智能化方式满足用户高端洗 护需求，如衣联网场景下，整合衣鞋靴洗护消毒服务，旗下高端品牌卡萨帝空气洗升级为 集除菌、除皱、祛味、除潮、蓬松于一体，根据面料和不同需求精准定制的空气洗程序

15、； 与洗衣液市场头部资源品牌共同打造海尔首台墨盒洗衣机，提供个性化洗护程序、精准智 能洗衣液投放及洗涤剂智能购买等服务；空气能源解决方案下，全球首创洗空气空调，以 高速离心式瀑布水幕系统实现净化、加湿、增氧、杀菌、定位送风、语音交互等差异化、 智能化体验。此系列产品多为高端价位，如洗空气空调连续实现14000元以上价格段份额 第一名。据Statists 口径，2021年我国智能洗衣机市场规模约为460.2亿元，在整体洗衣机市 场中占相当规模，而在此类大家电的智能化角逐中，传统家电大厂仍保持着绝对领先的地 位,2020年冰箱、洗衣机、空调CR5分别高达84.34%、57.35%、68.15%。如

16、假设其他阵 营公司无法在大家电领域有颠覆性智能创新，传统家电大厂地位将难以撼动，大家电成为智能家居群雄集火点的概率较低。图19 :家空CR5高达84% ( 2021)20 :智能洗衣机市场规模预测占比不断提升整体市场规模智能市场规模整体市场规模智能市场规模美的格力海尔奥克斯海信其他占比（右轴）资料来源：产业在线，研究资料来源：全国家用电器工业信息中心，Statists ,研究互联、芯片技术硬件技术具有绝对优势,全屋智能推进者互联网阵营：强平台属性，智能音箱为切入点掌握交互入口。目前布局智能家居的互 联网阵营多以智能音箱为主战场，而在其他家电产品中涉足不深。智能音箱作为智能家居 系统互联网关的关

17、键选择之一，具有门户性的战略意义，因此在我们看来，互联网阵营入 局智能家居的侧重点更在于平台以及生态的抢夺如百度DuerOS开放平台、阿里AliGenie 开放平台、京东微联等），而非生产隶属自身品牌的家电产品。我们认为在未来智能家居） 格局中，第一，互联网阵营会以与传统家电企业的合作为主线，仍然聚焦智能音箱等门户 市场，通过将更多的家电产品加入自身互联体系，发挥媒介与平台的功能；第二，或将以 全屋智能为重点布局，从另一个维度构筑生态护城河。黑电更具消费电子属性，竞争激烈，激光电视、智能微投为新的方向。智能电视是智能音箱外又一门户性、平台性设备，在众多厂商的全屋智能系统设计中，智能电视均起到

18、了智慧屏/智慧中枢的功能。与其他大家电不同，黑电领域整体技术进步快、更具消费电子 属性，2013年以来更具软硬件优势的小米、乐视等互联网企业入局黑电市场后改变了行业 格局，目前小米线上销售市占率已达第一。同时，随着光峰科技、极米科技等新型显示技 术企业的入局，黑电向激光电视、智能微投等方向开展，彩电销量虽持续下降，但激光电 视出货量逆势增长，据洛图数据，2021年激光电视出货量达28万台，同比+32.1% ,在 大屏化趋势下应用场景持续扩展，市占率有望进一步提升。图21 :小米彩电线上出货量持续位居第100% 90% -80% -70% -60% -50% -40% _ 30% _20% .1

19、0% .0%8.60%15.50%2022.12022.22022.32021.112021.12小米海信创维华为其他资料来源：奥维云网，研究23智能照明：智能家居领域最高增速赛道，享集中度提升双重红利智能照明市场被视作最具潜力的高增速赛道。由于照明设备智能化需求更具刚性的落地场景，互联平台接入率和语音平台接入率较高，主流平台生态拓展是市场增长的主要驱 动力之一，智能照明市场在智能家居六大赛道中历史增速排名前二，未来五年预测增速排 名第一。在未来的表现中，技术成熟但渗透率不高的智能照明市场增长潜力巨大，增值部 分主要表达在硬件升级、软件服务的价值增量以及对传统照明的替代上。据CSA报告， 20

20、15-2019年间我国室内智能照明市场CAGR接近18%，预计十四五期间继续保持 20%的高速增长，至2025年市场规模有望到达719亿元；据IDC数据,2021年智能照 明市场出货量为1906万台，同比高增107.8%。图22 :智能照明市场规模持续高速增长图23 :智能照明各品类出货量及增速140000 -120000 -100000 _80000 _6000040000 _20000千台市场规模 yoy （右轴）资料来源：IDC ,研究资料来源：IDC ,研究0 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 0%灯泡出货量灯具出货量开关出货量 灯泡yoy （右轴）

21、灯具yoy （右轴）开关yoy （右轴）传统照明已进入红海厮杀阶段，智能照明驱动力主要在于加速渗透+t曾值服务。照明灯 具与照明系统几乎全部为搭配式销售，产品平均客单价在3000-4000元，系统与软件服务 为重要增值局部，而由于我国智能照明技术已基本趋于成熟，在智能家居整体方案中，核 心突破点即在于方案的落地、售后的平台服务。据Grand View数据，智能照明市场中软 件及服务占比已达43%且预测具有远高于硬件的未来增速。未来，AI无主灯是照明厂商智 能方案的主要开展方向，在智能控制的基础上进行个性化光照场景与主动式光照调节,脱 离灯具组合，向场景、生态迈进。图25 :智能照明产品结构中系

22、统占比43%图24 :全国主要灯具市场销售中智能产品商户比例仅为5%软件及服务.43% /硬件软件及服务硬件.57%家居照明花灯 商业照明 户外景观照明智能照明资料来源：古镇灯饰大数据中心，研究资料来源:Grand View ,研究份额提升+成长赛道逻辑，建议关注深入布局智能照明的传统龙头公司欧普照明。传统照明市场较为分散，欧普照明等龙头企业市占率均不超过5%，但智能化开展无疑让平台商 与照明大企捆绑，有望带动市场向龙头集中，享受市场规模扩张与份额提升的双重红利。 智能市场领域，智能照明也是智能家居领域中跨界竞争的重要战场与落地场景之一，传统 照明企业虽仍把握主要市场，但跨界企业亦有不俗表现，

23、如开关面板市场随小米的入局迎 来爆发式增长，对传统照明企业有一定的冲击。目前，传统照明厂多采用两套方案：1）自研以智能照明为核心的智能家居系统；2 ）与智能家居方案商合作，如欧普照明自创欧享 家智能家居品牌；同时，亦与华为、小米、百度、阿里等多个生态平台对接合作，双线 逻辑具备明显竞争力。图26 :最受经销商和消费者欢迎的智能照明品牌企一企一鸿雁0%10%20%30%40%50%60%资料来源：2019新渠道智能家居照明白皮书，研究鸿雁0%10%20%30%40%50%60%资料来源：2019新渠道智能家居照明白皮书，研究钻客小米Mi Leesa 沁声氏唯浦其他资料来源：久谦中台，天猫，研究2

24、4智能安防：AI技术最优落地行业，互联智能需求更刚性智能、AI等技术于安防领域具有得天独厚的应用优势，智能安防同样为智能家居市场 高潜力、高增速赛道。AI技术中模型训练能力天然适合智能安防海量视频数据的采集与处 理，此外，数据仓库、机器学习、语言识别等研究及技术在智能安防领域具有针对性的关 键应用（如进行人脸识别、动态识别、数量统计等）。另外，技术端亦有不断升级，如ARM 架构增加了对于领先的计算机视觉、图像处理、机器学习开源库OpenCV的支持，赋能开 发更多智能摄像头应用与功能。由此可以看到，智能安防深度受益于智能化技术的开展。据华经产业研究院数据, 2015-2019年我国智能安防市场C

25、AGR高达27.34% ,在智能家居六大赛道中排名第一, 据智研咨询数据，2020-2025年CAGR为15.05% ,至2025年市场规模有望增长到913 亿元，开展领跑智能家居。智能摄像头、智能门锁、家庭自动化（防盗防火系统）为主力 产品,2021年出货量占比超过90%。图28 :我国智能安防市场规模图29 :智能安防各品类出货量市场规模yoy （右轴）资料来源：华经产业研究院，研究摄像头门铃门锁家庭自动化 烟雾探测器 yoy （右轴）资料来源：IDC ,研究图30 :安防领域是AI技术最优落地行业之一AI数据平 台基础框架计算资源调度数据资源管理云平台深度学习框架资料来源：研究整理在需求

26、端，安防领域同样是智能化的较优应用赛道。相较于大家电等产品，物联网技 术普及后的联网远程控制功能，显然更加贴合消费者对智能门锁、智能摄像头的需求；同 时，老龄化（老龄人口占比由2015年10.5%的提升至2021年的14.2% ）、宠物经济等 社会趋势催生了更多应用场景（看护、防盗、陪伴、养宠），据CSHIA数据，智能门锁/ 智能摄像头使用频率分别为18%/14% ,在各类家具产品中位居第二/第四，智能安防产品的高应用率来自于需求端的有效拉动。图31:智能家居各产品客户使用频率图32 :智能安防在需求度统计中排名第一智能家电,智能苜箱,智能家电智能门锁 智能窗帘 智能面板18%智能音箱智能摄像

27、机智能马桶智能晾衣杆智能传感需求度智能控制智能晾晒红外转发其他资料来源：IDC ,研究资料来源：CSHIA ,研究智能门锁领域，2021年市场增速主要为C端零售市场及线上电商渠道贡献。智能门锁 市场规模达1695万台，同比增长5.9% ,线上市场销量达458万套，同比增长31.4%。线 上三巨头小米、凯迪仕、德施曼销量CR3达51.4%，行业集中度逐渐加强，线上龙头多处 于融资轮次，如德施曼（C轮）分别获3.53亿元投资；线下市场较为分散，亚太天能、王 力安防等传统锁具公司领跑，但随着线下市场竞争持续加剧，毛利均有所下滑。智能摄像 头领域，市场较为集中，2021年CR5达70% ,萤石网络占全

28、球市场份额的14.39% ,处 于市场前列。技术支撑+刚需推动是智能摄像头市场的关键驱动力，建议关注家用智能安防 龙头萤石网络，萤石网络系拆分上市公司，民用智能摄像头领域技术一骑绝尘，出货量稳 居行业第一，智能猫眼亦连续多年在天猫平台各购物节门镜/猫眼类目排行中位列第一，整 体优势突出。图33 :智能门锁线下市场竞争激烈，龙头公司毛利率有图34 :智能摄像头领域萤石出货量持续第一所下滑70%60%50%30%20%10%0%40%8000千台6000400020000100%力安防毛利率 亚太天能毛利率2020Q4 2021Q1 2021Q22021Q32021Q4萤石小米乐橙奇虎360阿里巴

29、其他总出货量（左 轴）资料来源：IDC ,研究资料来源：Wind ,研究25全屋智能：前装后装全面布局，增量空间广阔全屋智能：前装市场切入点，提供整体智能解决方案。全屋智能是智能家居的完整系 统，集智能照明、安防、影音、家电控制等于一体的整体家居解决方案。单品时代更多聚 焦于后装，如小米广泛的SKU ,而全屋智能更多应用于前装市场，具备装修属性。在单品 时代逐渐过渡至智能互联时代的大背景下，全屋智能解决方案开始相继推出：2020年海尔 推出全屋智慧场景解决方案品牌三翼鸟，并于2022年5月发布1 + 3 + 5 + N 全场景全屋 智慧解决方案；2021年4月华为首次公布l + 2 + N全屋

30、智能解决方案等，整体解决方 案的推出使智能家居进一步深入前装市场，翻开新的市场空间。同时，全屋智能方案由于 破墙布线等限制，多应用于前装市场，但2022年7月华为提出的2.0版本填补了后装市场的 白，可对众多户型通过智能主机EZ进行智能化改造。2021年全屋智能覆盖场景民宅睡眠场景可辅助浴霸调节浴室至舒适温度； 可监测浴室漏水情况，人体传感 器可监测成员意夕讲倒情况，触发警报并发 送警报至业主终端触发睡眠场景时，叼 关闭主光源、关闭电 帘、空洞开启睡眠定时, 启动加湿器及馈至睡眠膜型I -入户场景可启空政崛启动加显器器、 播放音乐等笈幽（解锁智能门锁后 善后就成员卧室光源、5寸n系统可可根据观

31、彩霞率设置触发观影场浴室场景观影场景多传感器配全等，实时向业主发出告警攫示能源使用情况监测 （水隹/气）区7物业中控管理系统业主管理系统安防场景._灯光亮度、关闭窗帘等r 回FT旺电视、调节烟雾传感器 厨房场景烟雾传感器可监测煤气泄漏、火 灾等意外情况，触发警报并发送警报至业主终端二W 区昌口昌安全防护系统环境感知系统图35 :全屋智能集家居控制、安全防护、能源监测、成员看护等功能于一体资料来源：艾瑞咨询，研究精装房渗透率提升带来结构性变革，全屋智能增量市场空间广阔。据奥维云网数据,图1 ：智能音箱听清率（ASR识别）百度领先 图2 :智能音箱听懂率百度领先100% -1 99% - 98%

32、97% _ 96% - 95% ;94% .93% -听清率（ASR识别）错误率听清率（ASR识别）错误率100% n 90% . 80% . 70% . 60% . 50% . 40% . 30% . 20% . 10% .0% .听懂率（召回）错误率资料来源：中科院物联网研究开展中心，研究资料来源：中科院物联网研究开展中心，研究92% - 91%传统家电阵营：塑造套系化家居场景，天然具备品牌壁垒、渠道优势。海尔等传统家 电巨头倾向于建立智能家居全产品模式，提升品牌效应，整体向着平台化、生态化、规模 化开展。在市场竞争中，家电阵营已有完备的产品体系，在供应链、品牌、渠道上具有天 然优势。另一

33、特点是，空冰洗等成熟市场中，传统家电品牌已完全形成品牌壁垒，其他阵 营企业难以入局，目白电等大家电对智能互联功能的需求远不及黑电、小家电，因此传统完 企业与硬件阵营的竞争主要集中在小家电、全屋智能领域。图3:海尔智家三级品牌战略局晒口口牌局晒口口牌场景品牌生态品牌建立蓝海食联网、衣联网创立黑海Casarte摆脱红海资料来源：公司公告，研究硬件阵营：市场有力竞争者，互联生态为关键壁垒。硬件阵营以小米、华为等为先锋，具有较强科技基因,硬件技术、互联技术是关键护城河。据IDC数据，2021年全国智能家居市场出货量份额中小米以51.2%位居第一，前三大产品分别为智能音箱、影音娱乐、智2016年我国精装

34、房渗透率仅为12% , 2021年上半年已提升至35.9% ,比照欧美80%的渗透率仍有较高提升空间；预计在绿色建筑政策、智能化品质化需求等加持下，未来精装 房渗透率仍将持续提升，而全屋智能解决方案的逐渐成熟亦将在精装修中逐渐占据重要地 位，配套率由2018年的近乎为0提升至2021年的9.6% ,增速迅猛。据我们测算，2022 年精装房渗透率、全屋智能配套率分别有望到达38%/15%，全屋智能市场规模将到达215 亿元,2025年那么有望突破500亿元，对智能家居行业贡献将超过15% ,未来有望成为智 能家居市场增长的重要驱动力，且大局部贡献于增量市场。资料来源：奥维云网，研究资料来源：奥维

35、云网，研究表3 :我国全屋智能市场规模预测工程20182019202020212022E2025E住宅销售套数（万套）903.61019.41085.0826.91030.01040.0精装房渗透率28%32%30%（疫情扰动）34.60%39%50%精装房销售套数（万套）253.0326.2325.5286.1401.7520.0全屋智能渗透率（精装房中）05.90%5.20%9.60%15%25%全屋智能配套数（万套）019.2516.9327.4760.26130.00全屋智能高端套系价格（万兀,E ）10101010高端套系渗透率（E ）3%5%8%18%低端套系价格（万兀，E ）33

36、33低端套系渗透率（E ）97%95%92%82%全屋智能市场规模（亿元）54.3392.01214.51553.80注：精装房销售套数=住宅销售套数*精装房渗透率；全屋智能配套数二精装房销售套数*全屋智能渗透率;全屋智能市场规模=全屋智能配套数*套系加权平均价格资料来源：奥维云网，wind ,各公司官网，研究全屋智能的出现带动线下市场开展，为传统家电公司带来机会。目前，较为出圈的智能家居产品多以线上销售为主，如扫地机器人线上销售占比超90%;洗碗机线上占比 超80%;出货量第一的小米主要战场亦为线上市场，直播等新形式也成为了年轻消费者的 重要选择，但线上渠道的渗透多在小家电、低价值的后装领域

37、。增量市场上，系统及布线 方案等仍由线下渠道主导，其规模增长主要贡献于线下市场，如Aqara绿米全屋智能线下 门店已超1000家，三翼鸟线下门店共1317家并均在持续扩张；存量市场上，全屋智能出现那么赋予传统家电企业更多可能性，其更能够推广本品牌以大家电为核心的场景，具有区 别于互联网基因公司的优势。图39 :各品牌线下渠道处于快速扩张期华为云起智能绿米 三翼鸟线下店铺数资料来源：奥维云网，研究图38 :家居购买渠道仍以线下为主实体店购买先去店里看，再上网购买 先上网看，再去店里买网上购买资料来源：华经产业研究院，研究全屋智能是典型的由供给创造的市场，2015年巨头相继入局后,融资额飙升至17

38、4 亿，同比+85%，而由于研发周期较长，始终未有实质性的成果推动，因此关注度持续降低， 但真正的转折点已然来临：1） 2020年以来全屋智能系统相继推出，提出了真正的解决方 案，有别于前期的分场景、多硬件叠加，目前已通过智能主机（AI互联中枢）串联场景， 提供全屋前装方案；2 ）方案标准化，华为等以系统+布线方案作为家装的标准化基础，具 有可复制性，硬件的搭配等上层设计那么进行订制、合作，从而更好地降低本钱，亦能够提 供标准化与定制化有机统一的解决方案；3） PLC布线，解决断网关不断连接的难题，实现 线路布局的整体前装解决，用户可根据需求自由添加各类系统，无需再考虑线路布局等问 题。可以看

39、到，全屋智能虽仍处于初步开展期，但技术端不断迭代升级，真正具有代表性 的产品已相继推出，目前正是全屋智能开展第一阶段的风口。而本钱缩减提供价格更低的 方案、消费者的教育将是各方案集成商未来的主攻方向。图40 :全屋智能系统例如资料来源：艾瑞咨询，研究各阵营分工逐渐明晰，前装布线方案成为较大差异点。目前，全屋智能方案集成商主 要为Aqara绿米、云起、yeelight,华为、海尔三翼鸟等。各全屋智能品牌均已能够提供 完整的无线全屋智能方案，Zigbee、WIFI为主要通信协议，差异化那么集中在基础层与布线 方案。第一，在平台与产品上，科技公司与初创企业的优势在于平台建设，如yeelight兼容

40、米家、苹果、亚马逊、三星等多平台集合，华为、小米那么具有突出的手机系统生态，提供 给消费者众多项选择择，传统家电企业海尔全屋智能仅支持自家系统，但在大家电以及线下渠 道的优势亦可以满足相应消费者的需求，可以看到，各阵营分工明确，并分别以平台或产 品为基础进行优势的扩大。第二，在前装布线上，华为、三翼鸟率先采用无线+有线方案，可连接设备数量多、连 接稳定，方便持续添加设备与改造，前装的地基更牢。与之相比，无线方案后期改线 难度大，因此前装阶段一旦选择了无线方案就较难进行布线改造，未来连接设备数会受限。 整体价格（约8-10万/100平）虽高于普通无线方案（约1-4万/100平），但展示了做全面、

41、全屋智能的坚实一步。第三，在后装市场上，华为于2022年7月率先提出了全屋智能2.0 ,针对后装市场新 增智能主机EZ ,同时价格下探至19999元/80平。2.0方案采用有线+无线双网架构,主 打不破墙、免安装，填补了全屋智能后装市场的空白。图42 :接入用户数科技企业遥遥领先物联网设备接入数 UIOT超级智慧家星网安心如资料来源：奥维云网，研究资料来源：奥维云网，研究表4 :全屋智能主要厂商比拟阵营品牌平台可接入品牌布线方案通信协议线下门店数（家）小米米家互联网WIFI、Zigbee.小米飞利浦、绿米等无线BLE、BLEmesh、3/4/5G67图41: 2021年精装市场智能家居系统配套

42、主要品牌小米狄耐克小度摩根绿米联创华为HUAWEI家电公AqaraAqq Homekit （苹 科沃斯、海信、美的、松果）、米家下、苹果等无线WIFI、蓝牙、Zigbee 等600+萤石网萤石玄萤石、美的等无线WIFI、蓝牙、EZVIZSOZigbee 等3000+经销网点Homekit （苹初创企果）、华为业云起哄加。大Hiiink.谷歌、亚马逊、阿里云飞利浦、爱华等CoSS、5G、WIFI、无线300+蓝牙、Zigbee、Z-wave 等veeliahtYEELICHTHom潼it （苹小米、苹果等WIFI、BLE Mesh 无线130+止 j 华为、美的、苏泊尔、海 无线+有 mesh、

43、Zigbee、“人华为Hilmk计划年底1大500NB-IoT、PLC、海尔智2/警海尔U-home海尔及子品牌无线+有3/4/5G1073Haief smart home 一美的 QlloT美擎 美的IoT美的及子品无线 WIFI、Zigbee、2700门店进行全果）、米家、亚资料来源：奥维云网，各公司官网，研究3.投资分析意见及风险提示31投资分析意见根据上文分析，我们认为智能家居中游投资以价值投资为主线。中游公司以家电企业、 平台商、硬件及全物智能方案商为主，作为智能家居最终环节，智能家电产品及全屋智能 市场规模最大，具有最广阔空间。而行业属性上，智能家居产品本身对应着消费者升级的、 高

44、端化的需求，我们认为中游较深的受到供给端驱动，因此中游产品清洁电器：参照海外开展史，清洁电器具有从可选消费品变为必选消费品的潜力,2018 年起新一代以扫地机、洗地机为代表的清洁电器均已从功能型转变为智能型（随机类至规 划类），属智能家电中代表性赛道。据上文测算，清洁电器至2030年仍有1.51倍空间， 智能清洁家电销量有望达3154万台。以科沃斯、石头科技、莱克电气等为代表的龙头公司 仍能享受行业长期增长红利，且均已完成自主品牌建设，与代工业务形成共驱力。以科沃 斯为例，2018年起主流自主品牌加速规划上市，规划类智能产品的更迭使公司服务型机器 人单价由2018年的933元迅速提升至2021

45、年的1905元，2018-2021年单价同比分别 为8.3%. 17%、24%、40% ,充分受益于智能化产品的推出，长期来看，智能清洁电器渗 透率仍有较大提升空间，成长赛道红利充足。激光电视/智能微投：随着光峰科技、极米科技等新型显示技术企业的入局，黑电向激 光电视、智能微投等方向开展。激光电视方面，在彩电销量持续下降的趋势下，激光电视 出货量逆势增长。据洛图数据，2021年激光电视出货量达28万台，同比+32.1% ,近五 年CAGR高达65% ,在大屏化趋势下应用场景持续扩展，海信、峰米分别以43%、21.6% 的市占率位居第一第二，光峰自主品牌外还向小米提供ODM业务，市占率有望进一步提 升；智能微投方面，市场是始终保持高速增长，2021年销量达480.3万台，同比+29% , 据洛图科技数据，2020年极米以23%的市占率位居第一，峰米入局较晚，但仍迅速跻身至行业第四，作为拥有新型技术的黑电龙头，公司能够享受高增子行