信达澳亚基金经理张旻分析报告.docx

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1、国金证券SINOLINK SECURITIES国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告-、基金经理画像一信达澳亚张旻信达澳亚基金张旻是一位聚焦中观行业轮动策略的固收基金经理， 基于行业因素、宏观流动性因素、估值比价三维框架构建投资组合，其中对行 业生命周期与景气度的跟踪判断是投资决策的核心。投资策略上，聚焦中观维度，基于行业景气度、宏观流动性、估值比价三 个维度进行投资决策，框架中行业因素占60%70%，宏观流动性因素占20% 30%，基金经理每两周从中观层面出发审视组合调整投资，在选定行业内不断 轮动挖掘相对低估值标的构建更具性价比的组合。在行业层面关注所处

2、生命周期与短期景气度的边际变化；在宏观流动性层 面不局限于总量因素，关注行业层面的融资本钱与融资方式；在估值比价层面, 根据行业所处的不同生命周期，选择更具性价比的资产类型，同时在选定的行 业中优选估值更具性价比的标的。对于处于景气成长初期的行业，优选权益类资产参与，包括股票与偏股型 转债，例如半导体设备、光伏材料等。对于处于相对稳态的成熟型行业，通常 营收增长空间有限但市场格局稳定，参与债券类资产的性价比更高，例如煤炭、 钢铁等。对于经历困境反转或跨界经营的行业，或在生命周期中迎来二次成长， 但存在较大不确定性，参与转债投资更加合适，例如生猪养殖、航空等。转债配路方面，对于偏债型标的关注到其

3、期收益率与高等级信用债的性价 比。对于平衡型与偏股型转债，纳入中观行业投研框架中，以参与困境反转与 跨界经营行业的标的为主。纯债组合方面，久期策略灵活，以参与大波段为主， 信用风格稳健。产品定位方面，信达澳银信用债权益仓位定位相对积极，中枢性权益仓位 在40%附近，其中股票仓位上限为20%,剩余局部由平衡型及偏股型转债构成。回撤控制方面，主要通过行业分散对冲、个股分散、估值上限约束、宏观 系统性风险预判等偏事前的方式把控下行风险，事后没有设谿强制的止损纪律， 会根据组合VAR值与整体估值水平进行风险提示。组合通常会配路6-8个行业，未设路单行业上限约束，在同一领域内会注 重上、中、下游分布上的

4、分散性，可以起到一定对冲风险作用；个股层面不押 注龙头；估值方面，假设行业估值较高，会及时止盈与减仓。此外，在今年上半 年市场冲击发生后，基金经理在体系框架中增加了对宏观系统性风险的预判， 在可能出现系统性风险事件时，后续会调整仓位至偏防守的位谿。行业轮动策略的落地与研究支持息息相关，基金经理所在团队与权益研究 团队的联动频率较高，研究员会定期给出对行业生命周期等方面的定性判断， 与研究团队的深度联动机制是产品的核心优势之一。张旻于2020年12月加入信达澳亚基金任固收部总监，此前近十年左右时 间任职于银行资管相关部门，2021年6月起任信达澳银信用债基金经理。截至 2022/7/21,张旻合

5、计管理3只基金，覆盖二级债基、短期纯债、中长期纯债基 金等类型，2022年二季报披露管理规模合计40.41亿。图77基金经理在管产品二览来源：iFinD,国金证券研究所；规模统计截至2022年二季度末，在管产品数量统计截至2022/7/21基金代码基金名称基金类型任职日期基金规模（亿元）013857.0 F信澳优享债券A短期纯债券型基金2021-12-2320.19013858.0 F信澳优享债券C短期纯债券型基金2021-12-230.00007768.0 F信澳安盛纯债中长期纯债券型基金2021-12-200.93610008.0 F信澳信用债债券A混合债券型基金仁级）2021-06-08

6、17.22610108.0 F信澳信用债债券C混合债券型基金仁级）2021-06-082.07-2-敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表21 :基金年报伴年报各行业持股市值比例概况板块申万一级行业2020Q22020Q42021Q22021Q4电力设备1.77%!11.11%110.83%17|56%机械设备0.00%.4.61%|3.34%|2.69%汽车0.00%(3.45%|8.79%.8.31%制造公用事业0.00%0.00%o.oo% r2.90%环保0.00%0.00

7、%0.00%13.76%国防军工0.00%0.00%0.00%12.27%综合0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服饰0.00%0.00%0.00%0.00%家用电器 8.03%5.81%.5.00%I5.11%农林牧渔0.00%0.00%0.00%|2.12%消费轻工制造0.00%.3.75%0.00%12.69%商贸零售0.00%6.00%0.00%0.00%食品饮料0.00%|2.29% 7.84%3.89%社会服务0.00%0.00%0.00%0.00%美容护理0.00%0.00%0.00%0.00%医药医药生物 8.23%0.00%6.68%|4.12%传媒_6.14%0.0

8、0%0.00%|1.67%科技电子 135.99%207 %|2.83%*| 8.97%计算机6.20%0.00% 12.16%1 10.21%通信0.00%0.00%0.00%3.58%房地产0.00%0.00% 5.07%0.00%金融非银金融0.00%0.00%|3.22%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%煤炭0.00%0.00%0.00%0.00%石油石化0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%I|3.18%0.00%基础化工 8.25%.26.50%|19.30%!2.81%周期建筑材料0.00%0.00%；J 442%12.27%有色金属

9、 10.37% 9.70%13.69%7.89%建筑装饰0.00%0.00%0.00%|1.14%交通运输0.00%0.00%113.65%6.06%来源：iFinD,国金证券研究所根据2021年末披露的全部持股数据来看，基金持股组合价值成长风格价 值，市值风格相对中小盘，市值在800亿以上的大盘股、市值介于300-800亿 之间的中盘股、市值小于300亿的小盘股占持股市值比分别为29.05%、 26.42%. 44.53%o 2021年基金股票换手率为592.81%。图表22：基金股票持仓市值分布图表23 :基金年报绊年报股票持仓市值分布变化 800亿以上 ,300300亿 300亿以下来源

10、：iFinD,国金证券研究所-11敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表24 :基金股票持仓多因子风格归因规模因子zoo .图表25：基金换手率变化报告期买入股票总本钱卖出股票总收入平均持股市值单边换手率2015 年4.113.740.211843.24%2016 年8.879.310.661381.71 .2017 年0.270.240.011891.16%2() 18年0.080.1()0.01758.86%2019 年0.020.020.001859.40%2020年2.83

11、2.480.30811.37%2021 年3.513.240.57.92.81%成长因子质因子来源：iFinD,国金证券研究所来源：iFinD,国金证券研究所；截至2021年末重仓股方面，截至2022Q2末，信澳信用债债券A前十大重仓股占基金净 资产比例为4.41%,占基金持股市值比例为24.26%；基金经理管理以来前十 大重仓股占基金净资产比例均值为5.97%,占基金持股市值比例均值为 36.86%；基金成立以来前十大重仓股占基金净资产比例均值为5.19%,占基金 持股市值比例均值为72.30%o图表26：基金重仓持股占比变化25%120%一重仓持股占基金净资产比例 一重仓持股占基金持股市值

12、比例（右轴）来源：iFinD,国金证券研究所；截至2022年二季度末一重仓持股占基金净资产比例 一重仓持股占基金持股市值比例（右轴）来源：iFinD,国金证券研究所；截至2022年二季度末基金经理张旻任职以来830ZZD35830ZZD3580%60%40%20%0%截至2022Q2末，信澳信用债债券A前十大重仓股中（根据占股票持仓市 值比统计），制造板块占比为12.78% （环比增加）；消费板块占比为0.00% （环比下降）；医药板块占比为2.33% （环比增加）；科技板块占比为2.65% （环比下降；金融板块占比为2.07% （环比增加）；周期板块占比为4.43% （环比下降）。-12-敬

13、请参阅最后一页特别声明国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表27：基金重仓股各板块持仓市值分布来源：iFinD,国金证券研究所截至2022Q2末，信澳信用债债券A重仓持股分别为中国核电（0.57%, 3.13%）、中际旭创（0.48%, 2.65%）、正泰电器（0.48%, 2.65%）、均胜电 子（0.46%, 2.51%）、中材科技（0.43%, 2.35%）、福耀玻璃（0.42%, 2.34%）.健民集团（0.42%, 2.33%） 禾望电气（0.39%, 2.15%）、湖北宜 化（0.38%, 2.08%）、华发股份（0.38%, 2.07%）,

14、前述括号内数据分别为重 仓股占基金净资产比例、重仓股占持股市值比例。图表28 ：基金季报披露的重仓持股情况来源：iFinD,国金证券研究所；注：括号内前值为持仓个股市值占基金净资产比，后值为持仓个股市值占基金持股市值比2021Q32021Q42022Q12022Q2I止泰电器(1.06%, 6.55%)正泰电器（0.74%,4.84%)上海机场（0.59%,3.1%)中国核电（0.57%,3.13%)特变电工(0.98%, 6.08%)吉祥航空（0.65%,4.25%)中际旭创（0.58%,3.01%)中际旭创（0.48%,2.65%)华能水电(0.8%, 4.94%)天齐锂业（0.64%,4

15、.16%)中远海能（0.57%,2.96%)正泰电器（0.48%,2.65%)国电南瑞(0.74%, 4.57%)力合科技（0.58%,3.76%)四维图新（0.56%,2.94%)均胜电子（0.46%,2.51%)美的集团(0.72%, 4.43%)均胜电子（0.54%,3.51%)江山股份（0.55%,2.89%)中材科技（0.43%,2.35%)伊利股份(0.71%, 4.36%)四维图新（0.46%,3.02%)金刚玻璃（0.55%,2.88%)福耀玻璃（0.42%,2.34%)天合光能(0.55%, 3.41%)隆基绿能（0.44%,2.84%)美的集团（0.53%,2.75%)健民

16、集团（0.42%,2.33%)均胜电子(0.52%, 3.23%)天通股份（0.41%,2.69%)正泰电器（0.53%,2.74%)禾望电气（0.39%,2.15%)TCL中环(0.52%, 3.19%)美的集团（0.41%,2.65%)中材科技（0.52%,2.72%)湖北宜化（0.38%,2.08%)南玻A (0.5%, 3.09%)国电南瑞（0.4%,2.64%)平安银行（0.36%,4.38%)华发股份（0.38%,2.07%)结合重仓股季度涨跌幅与持仓比例计算重仓股对基金的季度收益贡献，信 澳信用债债券A成立以来重仓股季度贡献均值为0.45%,重仓股贡献正收益的 季度占比为54.2

17、9%；基金经理任职以来重仓股季度贡献均值为0.91%,重仓 股贡献正收益的季度占比为66.67%o计算重仓股当季度及下季度回报相对中 证全指的超额，假设超额为正那么判断该重仓股跑赢市场，通过计算所有重仓股跑 赢市场次数占比，来衡量基金重仓选股相对市场胜率，信澳信用债债券A成立 以来重仓选股相对市场胜率均值为53.03%,基金经理任职以来重仓选股相对 市场胜率均值为55.00%。-13-敬请参阅最后一页特别声明信达澳亚基金经理张旻分析报告信达澳亚基金经理张旻分析报告国金证券SINOLINK SECURITIES图表29 :基金重仓季度贡献及重仓选股相对市场胜率I ZDrJsz & Isz n Z

18、OISZ-自 ZOZ sos n ZDOSZIgsz mo6Toz ZD6TozI TO6SZ L8Toz 1 mo8 Toz noz I TO8Toz DZJOZ -箴gz mgz 寸 D9I0Zi ED9 Toz ZO9SZ E9Toz寸 DT0Z基金经理张旻任职以来TOT0Z I egT禽 -zglozuroTOZecEIOZ 6%重仓股季度贡献 重仓选股相对市场胜率（右轴）来源：iFinD,国金证券研究所；截至2021年二季度末4、2022年二季报运作分析该基金投资目标以稳健型绝对收益为主。从估值比价-行业景气度-宏观流 动性框架（VIM框架）定位目前市场环境确定股债比例，落实于中观层

19、面因素， 追踪行业生命周期处于景气向上区间行业的高性价比标的，基于资产与行业轮 动，通过定量的相关性分析手段，结合市场趋势前景判断，力争为投资者实现 特定风险控制目标下的超额收益。通过转债仓位调整（偏股型转债仓位一般不 超20% ,偏债型转债仓位一般不超3 ）建立符合宏观环境的最正确资产组合比 例。股票仓位在15%左右，优选高景气行业内估值合理的标的，保持股票个券 分散度在合理水平，市场走弱时提升分散度，在机会明确时积极配络个股。债 券仓位不低于50% ,信用债品种选择上以中高评级主，信用风险极小。利率债 积极参与阶段交易，增厚整体收益。从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位

20、，社融总量企 稳而结构仍待改善，在资金流动性催化下资本市场相对受益。在经济弱复苏背 景下，优先关注延续疫前景气度的行业，债券性价比差但短期确定性较高。在 估值比价（Valuation）层面，2022年信用扩张和通胀预期都会推升债券收益 率，股票整体优于债券。利率债已经突破2016年高点，接近2020年疫情期 间水平，债券下跌压力大于上涨。在震荡市场中，价值股确定性更高。在社融 触底回升、资金驱动的过程中成长股受益，但仍可能有较大波动，可以逐步兑 现局部收益。债券方面仍是以短久期，杠杆套息策略占优。债性转债收益率已 经优于信用债，可以积极参与。从行业景气度（Industry）层面来看，虽然政 策

21、出台日趋密集，但整体尚无超预期的宏观政策推出，高景气与稳增长行业需 均衡配貉。石油开采H、专用机械、电信运营H的ROETTM处于过去一年的高 点，建材、房地产开发和运营、化学制药的ROETTM处于过去一年的低点。半 导体、稀有金属、新能源动力系统的ROETTM处于过去十年的高点，房地产开 发和运营、畜牧业、电力电网的ROE处于过去十年的低点。金融、地产、电力、 交运等价值板块的盈利确定性较高，估值处于合理区间，建议的行业配谿切换 至政策方向（汽车零配件、农牧、地产后周期）+价值方向（电力电网、制药、 消费）。从宏观流动性（Macro）来看，资金面在上半年仍将较保持宽裕状态， 短端市场利率已经事

22、实上降息，贷款利率随着LPR下调将进一步下降，之前受 结构性调控影响的融资环节将逐步著恢复，居民的融资需求期待拐点。长端利 率需观察特别国债是否发行，目前预期很低，但仍不排除稳增长加码后对中长 期经济增长预期的影响。美联储加息预期已经充分反映，通胀有所缓和，在美 国、日本衰退超预期提早到来后，联储政策难以快速收紧。-14-敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告风险提不：1、政策不确定性：财政政策及货币政策超预期变化影响股债市场；2、经济超预期利空债市：房地产保持韧性，基建增速提高，经济恢复超预期， 冲击债券市场；3、疫情等因素冲击风

23、险偏好：疫情反复、国际政治摩擦升级等带来股票市场大 幅波动风险。-15-敬请参阅最后一页特别声明国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告二、代表产品分析信澳信用债债券A1、产品基本情况信澳信用债债券A （610008.0F）成立于2013/05/14,为混合债券型基金 （二级），基金经理张旻自2021/06/08起管理本产品至今。基金的投资目标为： 本基金重点投资于信用债，在有效控制本金风险的前提下，力争实现基金资产 的长期稳定增值。业绩比拟基准为：中债总财富（总值）指数收益率。图表21产品概况来源：iFinD,国金证券研究所基金成立日2013/5/14任职起

24、始日2021/6/8基金类型混合债券型基金仁级）基金代码610008.0 F2022Q2合计规模19.29亿元基金经理张旻投资目标本基金重点投资于信用债，在有效控制本金风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳 定增值。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的债券 （包括国债、央行票据、公司债、企业债、短期融资券、政府机构债、政策性金融债、 商业银行金融债、资产支持证券、中期票据、可转换债券及可别离转债、中小企业私募 债券）、货币市场工具、股票、权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金 融工具（但需符合中国证监会的有关规定）。本基金的投资组合比例为：投资于

25、债券资产的比例不低于基金资产的80%,其中对信 用债券的投资比例不低于债券资产的80乐投资于股票、权证等权益类资产的比例不超过 基金资产的20%,其中，基金投资于全部权证的市值不超过基金资产净值的3%；现金或者 到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5虬未来根据法律法规或监管机构相关政策的变动，基金管理人在履行适当程序后，本 基金可以相应调整上述投资比例，并且还可以投资于法律法规或监管机构允许投资的其 他金融工具，有关投资比例限制等遵循届时有效的规定执行。业绩比拟基准中债总财富（总值）指数收益率风险收益特征本基金为债券型基金，风险收益水平较低，长期预期风险收益高于货币市场基金、 低于股

26、票型和混合型基金。本基金主要投资于信用债，在债券型基金中属于风险水平相 对较高的投资产品。信澳信用债债券型证券投资基金最新季报（2022Q2）合计规模为19.29亿 元，较上季度末增长158.75%。信澳信用债债券型证券投资基金2021年末机构持有占比为88.32%,较 2021年半年末有所下降；个人持有占比为11.68%,较2021年半年末有所上 升。-3 -敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表3 ：基金季末规模（截至2022Q2）(k2工 七金坐昙明期来源：iFinD,国金证

27、券研究所；截至2022年二季度末图表4：基金持有人结构机构持有占比个人持有占比来源：Wind,国金证券研究所；截至2021年末2、基金绩效分析截至2022/07/21,信澳信用债债券A单位净值为1.1930,累计净值为 1.5790o基金经理任职以来年化回报为13.07%,同类排名为18/370,最大回 撤为-8.28%,同类排名为247/370,夏普率为1.67,同类排名为35/370；近1 年年化回报为9.85%,同类排名为22/381,最大回撤为-8.28%,同类排名为 258/381,夏普率为1.07,同类排名为47/381。-4-敬请参阅最后一页特别声明信达澳亚基金经理张旻分析报告信

28、达澳亚基金经理张旻分析报告国金证券SINOLINK SECURITIES图表5：基金收益率曲线料相弊右膝矮登寸 dsz 寸Hz muz 寸 1/8。二sz 寸 1/6。二SZ 寸I*号SZ 寸 VH/0SZ 寸 S80/0Z0Z 寸HZ mo/ozoz 寸 I/TC6I0Z QC80/6I0Z Dig6Toz mi/8Toz 寸Hz QIX。/8Toz muz 寸 I/80XI0Z 寸 I/60XI0Z 寸 Imloz 寸vmz 寸Hz 寸Hz 寸Hz 寸vmz 寸 T/go/TOZ 寸 I/60/6I0Z 寸Hz mwoz 寸Hz 寸Hz /ZOMOZ VH/Egz 寸 I/80/EI0Z

29、寸 I/60/EI0Z来源：iFinD,国金证券研究所；截至2022/7/21图表6：基金分阶段风险收益指标信澳信用债债券A年化回报同类排名最大回撤同类排名夏普率同类排名|基金成立以来5.71%60/95-23.76%78/950.5473/95基金经理任职以来12.64%25/370-8.28%246/3701.5040/370近1年9.85%22/381-8.28%258/3811.0747/381来源：iFinD,国金证券研究所注：业绩统计截至2022/7/21 ；现任基金经理任职日期为2021/06/08从单年度回报来看，截至2022/07/21,信澳信用债债券A今年以来回报为 -0.

30、17%,同类排名为144/430； 2021年回报为18.65%,同类排名为36/336； 2020年回报为6.13%,同类排名为202/292； 2019年回报为15.65%,同类排 名为51/264； 2018年回报为-2.55%,同类排名为169/234； 2017年回报为 0.68%,同类排名为153/195； 2016年回报为0.43%,同类排名为51/136； 2015年回报为111%,同类排名为108/121； 2014年回报为21.24%,同类排名为 57/112。图表7：基金各年度业绩表现I信澳信用债债券A回报同类排名同类收益均值|今年以来-0.17%144/430-1.53

31、%2021 年18.65%36/3368.48%2020年6.13%202/29210.17%2019 年15.65%51/26411.36%2018 年-2.55%169/2340.12%2017 年0.68%153/1952.71%2016 年0.43%51/136-2.09%2015 年-1.11%108/12111.79%2014 年21.24%57/11229.59%来源：iFinD,国金证券研究所注：业绩统计截至2022/7/21 ；现任基金经理任职日期为2021/06/08基于年报披露的利润表对基金收益来源进行拆分，信澳信用债A在2021 年年度回报为18.65%,其中债券票息贡

32、献2.73%、债券资本利得贡献3.66%、 股票投资贡献3.64%、其他回报贡献-1.10%。-5-敬请参阅最后一页特别声明国金证券SINOLINK SECURITIES国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表8：基金年度收益拆分一基于利润表数据 2021 B2020 B2019 2018 2017来源：Wind,国金证券研究所从周收益率分布情况看，信澳信用债债券A自成立以来截至2022/07/21, 周收益率（）集中分布在（.2.4,0.4。图表岩？基金成立以来周收益率分布情况200200(-13.6, -10.8(-10.8, SO (SQ, -5.2

33、(-5.2, -2.4(-2.4,0.4(0.4,3.2(3.2,6.0周收益率分布区间()来源：iFinD,国金证券研究所；截至2022/7/21从基金成立以来在任意时点持有不同周期的收益情况来看，持有30自然 日的赚钱概率为67.77%,收益中位数为0.50%,收益平均值为0.55%；持有 60自然日的赚钱概率为69.29%,收益中位数为0.81%,收益平均值为1.00%； 持有90自然日的赚钱概率为70.38%,收益中位数为1.20%,收益平均值为 1.44%；持有180自然日的赚钱概率为71.99%,收益中位数为2.24%,收益 平均值为2.92%；持有360自然日的赚钱概率为83.8

34、7%,收益中位数为 4.97%,收益平均值为6.24%。-6 -敬请参阅最后一页特别声明国金证券SINOLINK SECURITIES国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表70：基金成立以来在任意时点持有不同周期的赚钱概率持有周期赚钱概率收益中位数收益平均值30自然日67. 77,0. 500.5560自然日69. 290.811.0090自然日70. 381.201.44180自然日71.99*2. 24%2.92%360自然日83. 87K4. 97%6. 24%来源：iFinD,国金证券研究所；截至2022/7/213、资产配谿分析股债配谿分析：截

35、至2022/06/30,信澳信用债债券A债券仓位为82.23%,较上季度末有 所下降，基金成立以来债券仓位均值为91.41%,债券仓位变动区间为65.09%, 111.77%,基金经理管理以来债券仓位均值为83.76%,债券仓位变动区间为 65.09%, 98.77% o信澳信用债债券A股票仓位为18.19%,较上季度末有所下降，基金成立 以来股票仓位均值为7.18%,股票仓位变动区间为0.00%, 21.42%,基金经 理管理以来股票仓位均值为16.61%,股票仓位变动区间为14.19%, 19.15%。图袤177基金股债持仓变化注：数据截至2022年二季度末；现任基金经理任职日期为2021

36、/06/08注：数据截至2022年二季度末；现任基金经理任职日期为2021/06/08债券持仓分析：信澳信用债债券A信用债仓位为29.84%,较上季度末有所下降，基金成 立以来信用债仓位均值为47.35%,信用债仓位变动区间为。00%, 102.83%, 基金经理管理以来信用债仓位均值为27.87%,信用债仓位变动区间为13.64%, 56.41%o信澳信用债债券A利率债仓位为12.36%,较上季度末有所增加，基金成 立以来利率债仓位均值为10.30%,利率债仓位变动区间为4.94%, 19.73%, 基金经理管理以来利率债仓位均值为9.68%,利率债仓位变动区间为5.67%, 12.36%。

37、信澳信用债债券A可转债仓位为40.00%,较上季度末有所增加，基金成 立以来可转债仓位均值为33.54%,可转债仓位变动区间为0.00%, 88.88%, 基金经理管理以来可转债仓位均值为46.19%,可转债仓位变动区间为30.81%, 67.54% o7敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表72：基金券种持仓变化来源：iFinD,国金证券研究所注：数据截至2022年二季度末；现任基金经理任职日期为2021/06/08杠杆策略方面，截至2022/06/30,信澳信用债债券A杠杆率为

38、116.71%, 较上季度末有所下降，基金成立以来杠杆率均值为108.17%,杠杆率变动区间 为100.11%, 137.44%,基金经理管理以来杠杆率均值为110.69%,杠杆率变 动区间为104.99%, 120.00%o图表73;基金杠杆率变化来源：iFinD,国金证券研究所注：数据截至2022年二季度末；现任基金经理任职日期为2021/06/08久期策略方面，根据年报/半年报披露的利率风险敞口及利率敏感性测试数 据，可推算出基金组合的时点久期值。信澳信用债债券A截至2021/12/31的 久期测算值为0.81 o截至2022/06/30,基金前五大重仓券分别为国开1802、21国债10

39、、17 中油EB、国开1803、G三峡EB1,重仓加权久期为2.1437,较上季度有所增 加。-8 -敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIES信达澳亚基金经理张旻分析报告图表14 ：基金近四个季度重仓券概况来源：iFinD,国金证券研究所；截至2022年二季度末2022Q22022Q1重仓债券评级久期重仓债券评级久期国开18021.0304G三峡EB1AAA0.000021国债100.0602上银转债AAA0.000017中油EBAAA0.000021国债100.3076国开180311.2482浦发转债AAA0.0000G三峡EB1AAA0.0000PR18宁

40、铁AAA1.18182021Q42021Q3重仓债券评级久期重仓债券评级久期21国债100.549621国债100.79361苏交通M TN 003权益出资2.2799浦发转债AAA0.000019铁道01AAA2.3601上银转债AAA0.0000浦发转债AAA0.000021越秀集团M TN 001AAA2.2861上银转债AAA0.000016国债1916.8191转债持仓分析2022Q2末，信澳信用债债券A持仓转债市值为7.72亿元，处于转股期的 持仓转债数量为114只，披露转债持仓组合的市值加权均价为125.66,市值加 权转股溢价率及纯债溢价率分别为57.26%、30.28%o图表

41、后基金转债持仓市值及持券数量一 图表76：基金持仓转债组合市值加权均价.OQ.O.O69.OQO 9067G5.43.ZL (K3)期柜盥然笔昧附基金经理张旻 任职以来20C0C C 。 。1 1 8 6 4 2 0基金经理张旻任型以来持仓转债均价偏股型偏债型平衡型隼普格胃均杷曲期串#3躯来源：iFinD,国金证券研究所；截至2022年二季度末2022Q2末，基金持仓转债市值前五大行业及其占全部转债持仓市值比分 别为银行（21.06%）、机械设备（7.34%）、医药生物（7.10%）、计算机 （7.01%）电子（6.98%）；前十大持仓个券分别为紫银转债、帝尔转债、洋 丰转债、南银转债、国泰转

42、债、长汽转债、牧原转债、国微转债、仙乐转债、 思创转债。-9-敬请参阅最后一页特别声明信达澳亚基金经理张旻分析报告信达澳亚基金经理张旻分析报告O国金证券SINOLINK SECURITIES图表77：基金季度转债持仓市值前五行业图表77：基金季度转债持仓市值前五行业图表18 :基金持仓转债2022Q22022Q12021Q42021Q3银行,21.06%银行,42.26%银行,40.11%银行,28.43%机械设备,7.34%环保,10.25%医药生物,7.95%建筑装饰,9.34%医药生物,7.10%有色金属,6.34%计算机,7.54%医药生物,8.92%计算机,7.01%机械设备,4.7

43、5%环保,5.80%计算机,7.98%电子,6.98%医药生物,4.67%建筑装饰,5.63%交通运输,5.50%I 2021Q22021Q12020Q42020Q3银行,15.50%银行,27.31%银行,37.62%银行,32.42%环保,7.24%非银金融,26.07%公用事业,26.97%公用事业,26.37%交通运输,6.85%公用事业,11.65%非银金融,14.81%有色金属,12.88%计算机,6.18%纺织服饰,8.12%汽车,11.10%非银金融,9.78%电力设备,6.01%商贸零售,8.04%交通运输,7.06%交通运输,7.17%2022Q22022Q12021Q42021Q3银行,21.06%银行,42.26%银行,40.11%银行,28.43%机械设备,7.34%环保,10.25%医药生物,7.95%建筑装饰,9.34%医药生物,7.10%有色金属,6.34%计算机,7.54%医药生物,8.92%计算机,7.01%机械设备,4.75%环保,5.80%计算机,7.98%电子,6.98%医药生物,4.67%建筑装饰,5.63%交通运输,5.50%I 2021Q22021Q12020Q42020Q3银行,15.50%银行,27.31%