2022年中级会计师《财务管理》章节讲义5-6.docx

《2022年中级会计师《财务管理》章节讲义5-6.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年中级会计师《财务管理》章节讲义5-6.docx（21页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第五章投资管理第一节投资的含义与分类投资是为了获取长期收益而向一定对象投放资金的经济行为，如构建厂房设备、购置股票债券等经济行 为。按照不同的特点和要求，投资可以进行不同分类：直接投 资一、按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，分为直接投资和间接投资。将资金宜接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投 将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。通过获取股利和利息收益分享宜接投资的经营利润。二、按投资对象的存在形态和性质分为工程投资和证券投资。工程I购置具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质 投资 性的生产经苕活动

2、，谋取经营利润。工程投资，属于直接投资。证券，4购置权益性证券资产，通过证券资产赋予的权利获得投资收益。证券投资屈F间接投资。投资三、按投资活动对企业未来生产经营前景的影响，企业投资分为开展性投资和维持性投资。开展, 也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营开展全局有重大影响的企业投资，如企业间 性投尸兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等等。资维持3 s 也可以称为战术性投资，是为r维持企业现有的生产经营正常进行，不会改变企业未来生产经营 性投开展全局的企业投资。如更新替换旧设备的决策、配套流动资金投资、生产技术革新的投资等笠对内投 资 对外投四、按投资

3、活动资金投出的方向，企业投资分为对内投资和对外投资。是指在本企业范围内部的资金投放，用于购置和配置各种生产经营所需的经营性资产。通过联合投资、合作经营、换取股权、购置证券资产等投资方式，向企业外部其它单位投放资资 金。【提示】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资。五、按投资工程之间的相互关联关系,企业投资分为独立投资和互斥投资。独立投资|是相容性投资，各个投资工程之间互不关联、互不影响、可以同时并存。互斥投资 是非相容性投资，各个投资工程之间相互关联、相互替代、不能同时并存。第二节投资工程财务评价指标一、工程现金流量（一）现金流量的含义持有目 的多元 性持有目 的多元

4、 性强流动 性(1)变现能力强：(2)持有目的可以相互转换,既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还 有可能是为取得对其他企业的控制权而持有。高风险 性证券资产是一种虚拟资产，决定r金融投资受公司风险和市场风险的双重影响。二、债券投资一)债券要素要素阐释(1)债券面值到期归还的本金(2)债券票面利率利息=债券面值X票面利率(3)债券到期口归还本金的口期(二)债券的价值1 .债券价值含义(债券本身的内在价值)将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。即未来的现金流入 的现值。2 .计算债券价值=未来各期利息的现值+到期收回

5、本金的现值【提示】按市场利率或期望的最低投资报酬率折现。【例题】某债券面值1000元，期限20年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市 场利率10%,如果票面利率分别为8%、10与和12%,分别计算债券价值。正确答案Vb=80X (P/A, 10%, 20) +1000X (P/F, 10%, 20) =830. 12元)Vb=100X (P/A, 10%, 20) +1000X (P/F, 10%, 20) =1000 (元)Vb=120X (P/A, 10%, 20) 4-1000X (P/F, 10%, 20) =1170.68 元)(三)债券的内部收益率1 .含义债券的内部收益

6、率，是指按当前市场价格购置债券并持有至到期口或转让口，所产生的预期报酬率，也就 是债券投资工程的内含报酬率。2 .计算购置价格=未来利息的现值+到期收回本金的现值【提示】逐步测试法结合插值法求解贴现率。【例题】ABC公司2022年2月1日用1105元的价格购置一张面额为1 000元的债券，其票面 利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券 至到期日，计算其内部收益率。购置价格=未来利息的现值+到期收回本金的现值1105=)000 X 8%X (P/A, i,5) +1000X (P/F, i,5 )用i=6%试算：80X (P/A, 6%, 5)

7、+1000X (P/F, 6%, 5) =1083.96 (元)用i=4%试算：80X (P/A, 4%, 5) +1000X (P/F, 4%, 5) =1178. 16 (元) (i-4%) / (6%-4%) = (1105-1178. 16) / (1083. 96-1178. 16)= 5. 55%三、股票投资(一)股票的价值1 .含义：(股票本身的内在价值、理论价格)即未来的现金流入的现值。未来现金流入包括股利收益和股票转让价格。2 .决策原那么股票价格小于内在价值的股票是值得购置的。3 .计算(1)有限期持有，未来准备出售股票价值=未来股利收益的现值+股票转让价格的现值【提示】折

8、现率是投资人期望的最低收益率。(2)无限期持有现金流入只有股利固定增长模式零增长模型阶段性增长模式公司的股利在某阶段有一个超常增长率，即增长率可能大于RS,而后阶段股利固定不变或正常增长。 对于阶段性增长的股票，需要分段计算并确定股票价值。【例题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%.预计ABC公司未来3 年股利将高速增长，增长率为20%o在此以后转为正常增长，增长率为12%o公司最近支付的股利是2 元。现计算该公司股票的价值。首先，计算超常增长期的股利现值，如表所示: 超常增长期的股利现值计算单位：元其次，计算第三年年底的普通股价值:年份股利（Dt）现值因数（15%）现

9、值（Dt）12X1.2=2.40. 8702. 08822. 4X1. 2 = 2. 880. 7562. 17732. 88X1.2=3. 4560. 6582.274合计（3年股利的现值）6. 539将第3年年底价值计算到目前（0时点）的现值：129.02X （P/F, 15%, 3） =84.831 （元）最后，计算股票目前的价值：Pd=6. 539+84. 831=91. 37 （元）（二）股票的内部收益率.含义使得股票投资未来现金流量贴现值等于目前的购置价格时的贴现率，也就是股票投资工程的内含报酬率。1 .决策原那么股票投资的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购置

10、该股票。2 .计算（购置价格代替内在价值）（1）假设永久持有，不准备出售固定增长股票的内部收益率零增长股票的内部收益率阶段性增长股票内部收益率（类同于有限期持有准备出仕:的股票内部收益率计算）利用逐步测试法，结合插值法来求贴现率。(2)假设有限期持有，未来准备出售利用逐步测试法，结合插值法来求净现值为0的贴现率。【例题】某投资者2022年5月购入A公司股票1000股，每股购价3. 2元，A公司2022乐2022 年、2022年分别派分现金股利每股0. 25元、0. 32元、0. 45元；该投资者2022年5月以每股3.5 元的价格售出该股票，那么A股票内部收益率的计算为：I正确答案NPV=0.

11、 25X (P/F, R, 1) +0. 32X (P/F, R,2) + (0.45+3.5) X (P/F,R,3) -3.2=0 测试当 R=12与时,NPV=0. 0898测试当 R=14S时，NPV=-0. 0682插值法：第六章营运资金管理第一节营运资金的概念与特点一、营运资金概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义营运资金：流动资产总额。狭义营运资金：流动资产减去流动负债的差额。本章指狭义营运资金概念。流动资产与流动负债分类工程分类标准分类流动资 产按占用形态现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货。按在生产经营过程中所 处的环节生产领域中的流动资产、流

12、通领域中的流动资产以及其他领域的流动资 产。流动负以应付金额是否确定应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债(如应交税金、应 付产品质量担保债务等)。债以流动负债的形成情况自然性流动负债和人为性流动负债。以是否支付利息有息流动负债和无息流动负债。二、营运资金的特点特点阐释来源具有多样性营运资金筹资方式灵活多样。数量具有波动性流动资产与流动负债数量波动大，尤其是季节性企业。周转具有短期性一年内或超过一年的一个营业周期内实物形态具有变动性和易变现性占用形态经常变化，同时具有较强的变现能力。第二节现金管理广义现金：包括库存现金、银行存款和其他货币资金。狭义现金：库存现金。本章指广义现金概念一

13、、持有现金动机动机含义影响因素1向客户提供的商业信用条件：(同向交易性需企业为维持日常周转及正常商业活动所需持有的现2从供给商那里获得的信用条件；(反求金额。向)3业务的季节性。预防性需求1.企业愿冒现金短缺风险的程度；企业需要维持充足现金，以应付突发事件。2 .企业预测现金收支可靠的程度：3 .企业临时融资的能力。投机性需 求企业为了抓住突然出现的获利时机而持有的现金。金融市场投资时机二、目标现金余额确实定(一)本钱模型本钱模型是根据现金有关本钱，分析预测其总本钱最低时现金持有量的一种方法。相关成 本含义与现金持有量的关 系时机成本因持有一定现金余额而丧失的再投资收益正相关管理成本因持有一定

14、数量的现金而发生的管理费用般认为是固定成 本短缺成本现金持有量缺乏而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的 损失。负相关(二)存货模式将存货经济订货批量模型用于确定FI标现金持有量。1 .假设前提(1)每天现金的支出比拟稳定，波动较小，而且当现金余额降至零时，均通过有价证券变现得以补充;(2)企业预算期内现金需要总量可以预测：(3)有价证券的利率或报酬率以及每次固定性交易本钱可以得悉。2 .决策原那么现金管理的相关总本钱最低的现金持有量。(1)时机本钱：指企业因保存一定现金余额而丧失的再投资收益。时机本钱=平均现金持有量X有价证券利息率(2)交易本钱：指企业用现金购入有价证券以及转让

15、有价证券换取现金时付出的交易费用。交易本钱=交易次数X每次交易本钱【例题】某公司全年现金总需求200万元，每次平均交易本钱为900元，有价证券投资报酬率 9%,要求：计算最正确现金持有量和最低现金持有本钱。正确答案（三）随机模式1 .现金持有量的控制原理随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将 现金量控制在上下限之内。2 .三条控制线确实定方法（1）最低控制线（L）确实定现金管理部经理在综合考虑以卜因素的根底上确定：短缺现金的风险程度；公司借款能力；公司日常周转所需资金；银行要

16、求的补偿性余额。（2）回归线R确实定：（3）最高控制线（H）确实定ll=3R-2L【例题】设某企业现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年时机本钱为15%,换算为i值（以日为根底的现金时机本钱）是0.00039, b=150元，根据随机模型，可求得:该企业FI标现金余额16607元。当现金余额到达29821元时，应买进证券13214元(29821 -16607)；当现金余额到达10000元时，应出售证券6607元(16607-10000).第三节应收账款管理一、应收账款的功能与本钱(一)应收账款的功能1 .增加销售的功能增加的收益=增加的销售量X单位

17、边际奉献2 .减少存货的功能存货资金占用本钱、仓储与管理费用等会相应减少，从而提高企业收益。(二)应收账款的本钱1 .时机本钱(1)含义：因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。(2)计算：2 .管理本钱3 .坏账本钱应收账款的坏账本钱=赊销额X预计坏账损失率(三)应收账款的管理目标只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的本钱时，才应当实施应收账款赊销。二、应收账款信用政策(-)应收账款信用政策的主要内容内容 信用标 准 信用条 件阐释信用标准是指信用申请者获得企业提供信用所必须到达的最低信用水平，通常以预期的坏账损失 率作为判别标准。信用条件是销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期限

18、、折扣期限和现金折扣三个要素 组成。小收账政策是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略策(二)应收账款信用政策决策分析方法(差量分析)计算收益的增加：=增加的销售收入一增加的变动本钱=增加的边际奉献计算实施信用政策本钱的增加：第一：计算占用资金的应计利息增加（应收账款、存货和应付账款）第二：计算收账费用和坏账损失增加第三：计算折扣本钱的增加（假设提供现金折扣时）计算改变信用期的增加税前损益：收益增加一本钱费用增加决策原那么：如果改变信用期增加的税前损益大于0,可以改变。【例题】A企业拟将目前信用条件“n/30”,改为0.8/30, n/60,改变之后估计会有一半 顾客按销售额计算）享受现金折扣

19、。假设等风险投资的最低报酬率为15%,其他有关数据如表。工程n/300. 8/30, n/60全年销售量（件）100000120000全年销售额（单价5元）500000600000变动本钱（每件4元）400000480000可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损失（元）50009000存货水平（件）90002000011正确答案（1）增加的收益增加收益=增加收入一增加的变动本钱=（600000-500000） 一 （480000-400000） =20000 （元）或：=增加的销售量X （单价一单位变动本钱）=（120000-100000） X （5-4） =20000 （元

20、）（2）增加应收账款占用资金的应计利息改变信用条件前的应收账款应计利息改变信用条件之后的平均收账期= 30X50%+60X50%=45 天） 改变信用条件后应收账款应计利息增加应收账款占用资金的应计利息=90005000=4000 （元）（3）存货增加占用资金应计利息=（20000-9000） X4X15%=6600 （元）（4）增加收账费用和坏账损失增加收账费用= 40003000= 1000 （元）增加坏账费用= 90005000=4000 （元）（5）增加的现金折扣本钱增加的现金折扣本钱=新的销售水平X新的现金折扣率X享受现金折扣的顾客比例一旧的销 化:水平义旧的现金折扣率又享受现金折扣

21、的顾客比例= 600000X0. 8%X50%-500000X0X0= 2400 （元）（6）改变信用条件后增加的税前损益增加的收益一增加的本钱费用=20000- (4000+6600+1000+4000+2400)=2000 (元)由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。第四节存货管理一、存货管理的目标存货管理的目标，就是在保证生产或销售经营需要的前提下，最大限度地降低存货本钱。具体包括以下几 个方面：(1)保证生产正常进行；有利于销售；(3)便于维持均衡生产，降低产品本钱；14)降低存货取得本钱；(5)防止意外事件的发生。二、存货的本钱主要包括取得本钱、储存本钱、缺货本钱等三种

22、。三、最优存货量确实定(一)经济订货根本模型1 .经济订货批量的概念使存货总本钱最低的进货批量，叫作经济订货批量。2 .经济订货批量根本模型需满足的假设前提存货总需求量是常数；订货提前期是常数；货物是一次性入库；单位货物本钱为常数，无批最折 扣：库存储存本钱与库存水平呈线性关系；货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响。3 .决策相关本钱(1)变动储存本钱：年平均库存量X单位存货的年储存本钱(2)变动订货本钱：年订货次数X每次订货本钱4 .根本公式经济订货批量:最小相关总本钱：【例题】某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位本钱10元，单位存储本钱为2元，一次订货 本钱25元。那么：(

23、二)经济订货根本模型的扩展5 .再订货点(1)含义：企业再次发出订货单时应保持的存货库存量。例：企业采购材料须从外地采购，往返需要10天，企业生产产品每天需要耗用材料10千克。(2)不考虑保险储藏时再订货点确实定：1=1乂(1=交货时间X每日平均需用量=10X10=100 (千克)(3)存在订货提前期时经济订货量确实定：与根本模型致。6 .存货陆续供给和使用模型(1)根本原理设每批订货数为，每日送货量为P,每日耗用量d(2)相关本钱变动订货本钱=年订货次数X每次订货本钱变动储存本钱=年平均库存量X单位存货的年储存本钱(3)根本公式存货陆续供给和使用的经济订货量：存货陆续供给和使用的经济订货量总

24、本钱公式为：【例题】某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成 本10元；如果自制，单位本钱3元，每次生产准备本钱600元，每日产量50件。零件的全年需求 量为3600件，储存变动本钱为零件价值的20%,每日平均需求量为10件。下面分别计算零件外购和自制的总本钱，以选择较优的方案。(1)外购零件由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量。具体包括现金流入量、 现金流出量和现金净流量【提示】（I）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF）。（2）广义现金。（二）投资工程的经济寿命周期（三）现金净流量确实定1 .投资期现

25、金净流量（即工程原始投资）（1）长期资产投资（固定资产和无形资产等投资额）（2）营运资金垫支（追加流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额）2 .营业期现金净流量营业现金净流量（NCF）=营业收入一付现本钱一所得税或=税后营业利润+非付现本钱或=收入X （1一所得税税率）一付现本钱X 11一所得税税率）+非付现本钱X所得税税率3 .终结点现金净流量（1）固定资产变价净收入（2）垫支营运资金的收回【提示】时点化假设以第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即”零时点。不管它的日历时间是几月几日。在此根底上, 一年为一个间隔期。对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设在投资期全部支付（一次或分次）。

26、对于收入、本钱、利润，如果没有特殊指明，均假设在一年的“间隔期末取得。【例题】某公司方案增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案需要投资500000元。乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均 采用直线法，预计残值甲方案为20000元、乙方案为30000元，甲方案预计年销售收入为1000000 元，第一年付现本钱为660000元，以后在此根底上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收 入为1400000元，年付现本钱为1050000元。工程投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元， 乙方案需垫支营运资金250000元。公司所

27、得税税率为20%o计算甲乙两个方案各年的现金净流量。正确答案计算甲方案各年现金净流量年折旧=（500000-20000） /5=96000 （元）NCF=- （500000+200000） =-700000 （元）NCF. = 1000000 X(1-20%)-660000X(1-20%)+96000 X20%=291200元）NCF2= 1000000 X(1-20%)-670000X(1-20%)+ 96000X20%=283200（元）NCF3= 1000000 X(1-20%)-680000X(1-20%)+96000X20%=275200（元）NCF, = 1000000 X(1-2

28、0%)-690000X(1-20%)+96000X20%=267200（元）NCF5= 1000000 X(1-20%)-700000X(1-20%)+96000 X 20%+20000+200000=479200(元)计算乙方案各年现金净流量年折旧=(750000-30000) /5= 144000 (元)NCF=- (750000+250000) =-1000000 (元)TC=DU+TC 0 =3600X4 + 240=14640 （元）（2）自制零件TC=DU4-TC 0 =3600X34-1440=12240 （元）由于自制零件本钱低，所以应该选择自制零件方案。第五节流动负债管理一、

29、短期借款（一）短期借款的信用条件1.信贷限额与周转信贷协定的区别条件含义特别提示信贷限 额借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，信贷额度的有 效期限通常为1年。无法律效应，银行并不承当必须提 供全部信贷数额的义务。周转信 贷协定银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协 定。周转信贷协定的有效期常超过1年，但实际上贷款每几个月发 放一次，所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特点。（1）有法律效应，银行必须满足 企业不超过最高限额的借款：（2）贷款限额未使用的局部，企 业需要支付承诺费。【例题】某企业从银行获得附有承诺的周转信贷额度为1000万元，承诺费率为0.5%,年初借入800

30、万 元，年底归还，年利率为5%o那么该企业负担的承诺费为：该企业负担的承诺费=（1000-800） XO.5%=1 （万元）。2 .补偿性余额条件下实际利率确实定银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。补偿性余额会提高借款的实际利率。【例题】某企业向银行借款800万元，利率为6%,银行要求保存10$的补偿性余额，那么企业实际可动用的贷款为720万元，该借款的实际利率为：正确答案借款实际利率=（800X6%） /720=6%/ （1-10%） =6.67%。3 .归还条件到期一次归还和贷款期内定期等额归还。后者会提高实际借款利率，加重企业财务负担。（二）短期借款的本钱短

31、期借款本钱主要包括利息、手续费等。短期借款本钱的上卜主要取决于贷款利率的上卜和利息的支付方式。付息方式含义实际利率与名义利率的关系收款法借款到期时向银行支付利息实际利率=名义利 率贴现法（折价 法）即银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期时借款企业 再归还全部本金的方法。实际利率,名义利率加息法加息法是银行发放分期等额归还贷款时采用的利息收取方法实际利率=2X名义 利率二、短期融资券是由企业依法发行的无担保短期本票。（一）短期融资券种类（1）按发行人分类，分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。我国发行和交易的是非金融企业 的融资券。（2）按发行方式分类，分为经纪人承销的融资券和直

32、接销售的融资券。非金融企业发行融资券一般采 用间接承销方式进行，金融企业发行融资券一般采用直接发行方式进行。（二）短期融资券筹资特点优点：（I）短期融资券的筹资本钱较低。相对于发行公司债券筹资而言，发行短期融资券的筹资本钱 较低；短期融资券筹资数额比拟大。相对于银行借款筹资而言，短期融资券一次性的筹资数额比拟大。缺点：发行短期融资券的条件比拟严格。必须具备一定的信用等级的实力强的企业，才能发行短期融资券 筹资。三、商业信用（一）概念指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的 直接信用行为。（二）商业信用形式应付账款、应付票据、预收货款、应计未付

33、款如应付职工薪酬、应缴税金、应付利润或应付股利等。（三）商业信用决策【例题】某企业按“2/10, ”30的条件购入货物1（）（）万元。方案1:折扣期内付款（免费信用）方案2:超过折扣期但在信用期内付款（有代价信用）方案3:超过信用期付款（展期信用）1 .计算公式（1）超过折扣期，在信用期内付款：（2）假设展期付款（即超过信用期付款）：2 .决策原那么放弃现金折扣的信用本钱率大于短期借款利率（或投资收益率）时，那么享受现金折扣。【例题】公司采购一批材料，供给商报价为10000万元，付款条件为：3/10、2.5/30, 1.8/50N/90o目前企业用于支付账款的资金需要在90天时才能周转回来，在

34、90天内付款，只能通过银行借款解决。如果银行利率为12乳确定公司材料采购款的付款时间和价格。要求：1 .计算放弃折扣信用本钱率，判断应否享受折扣：2 .确定公司材料采购款的付款时间和价格I1正确答案(1)计算放弃现金折扣的信用本钱率放弃第10天付款现金折扣的信用成率放弃第30天付款现金折扣的信用成率放弃第50天付款现金折扣的信用成率初步结论：由于各种方案放弃折扣的信用本钱率均高于借款利息率，因此应该取得现金折扣，需 要借入银行借款以归还货款。(2)选择付款方案:方案10天付款方案30天付款方案50天付款方案折扣收益300250180提前支付货款需支付 的借款利息9700 X (12%/360)

35、 X80=258. 679750 X (12%/360) X60= 1959820 X (12%/360) X40 =130. 93净收益300-258. 67=41.33 元250-195 = 55 元180-130. 93=49. 07 元总结论：第30天付款是最正确方案，其净收益最大。优缺点1 .优点(1)商业信用容易获得：(2)企业有较大的机动权(灵活性)；(3)企业一般不用提供担保；2 .缺点(1)商业信用筹资本钱高(放弃现金折扣本钱)： (2)容易恶化企业的信用水平(拖欠影响信誉)； (3)受外部环境影响较大商品市场和资金市场)。NCFi-4= 1400000X （1-20%） -

36、1050000X （1-20%） + 144000X20%=308800 （元）NCF5=308800 + 30000+250000=588800 （元）二、净现值（NPV）（一）含义一个投资工程，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（Net Preset Value） o净现值（NPV）=未来现金净流量现值一原始投资额现值（二）贴现率的参考标准1 .以市场利率为标准（社会报酬率的最低水平）；2 .以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准（考虑工程风险和通货膨胀因素）；3 .以企业平均资本本钱率为标准。（三）决策原那么净现值大于零，方案的实际报酬率大于预定贴现率，方案可行

37、：净现值小于零，方案的实际报酬率小于预定贴现率，方案不可行；净现值等于零，方案的实际报酬率等于预定贴现率，方案可行。【提示】在两个以上寿命期相同的互斥方案比拟时，净现值越大，方案越好。【例题】某公司有甲、乙两个投资工程，折现率为10%,相关数据如下。年甲方案乙方案净收益现金流量净收益现金流量0-12000-150001-20002000900590023500750090059003350075009005900合计5000500027002700正确答案甲方案的净现值NPV=-1200042000X （P/F, 10%, 1） +7500X （P/F, 10%, 2） +7500X （P/F

38、, 10%, 3）= 1650. 95 （元）乙方案的净现值NPV = -15000+5900X （P/A, 10%, 3） =-327.29 （元）（四）优缺点1 .优点（1）适应性强，能根本满足工程年限相同的互斥投资方案的决策。（2）能灵活的考虑投资风险。（表达在贴现率中）2 .缺点（1）所采用的贴现率不易确定。（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。三、年金净流量（ANCF）（一）含义工程期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量 （Annual NCF）。（二）计算公式年金净流量

39、=现金净流量总现值/年金现值系数=现金净流量总终值/年金终值系数【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数（三）决策原那么1 .年金净流量指标的结果大于零，方案可行。2 .在两个以上寿命期不同的投资方案比拟时，年金净现金流量越大，方案越好。【例题】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，净现值14941.50 元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，净现值11213. 77元。如果资本本钱率为10%,应采 用哪种方案正确答案两工程使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。甲方案年金净流量为：14941.50/ （P/A, 10%, 8） =2801 （元

40、）乙方案年金净流量为：11213. 77/ （P/A, 10%, 5） =2958 （元）因此，乙方案优于甲方案。（四）优缺点1 .优点:适用于期限不同的投资方案决策1与净现值的区别）。2 .缺点：所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。四、年金本钱（*）含义工程期间内全部现金流出量总现值折算为等额年金，称为年金本钱。（二）计算公式年金本钱=现金流出量总现值/年金现值系数三）决策原那么选择年金本钱最低的方案。【例题】某企业有一旧设备，生产部门提出更新要求，技术人员和财务人员

41、提供的相关数据如 表。企业要求的必要报酬率15%.计算分析应否更新设备。工程IH设备新设备原始价值22002400预计使用年限1010已使用年限40尚可使用年限610变现价值6002400每年付现本钱700400最终残值200300正确答案因为旧设备的剩余使用年限与新设备使用年限不同，因此，不能直接比拟总本钱现 值（即现金流出量总现值）。应该计算年金本钱。旧设备的年金本钱新设备的年金本钱通过计算可知，使用旧设备的年金本钱较低，不宜进行设备更新。五、现值指数（PVI）（一）含义现值指数是投资工程的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。（二）计算公式现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投

42、资额现值（三）决策原那么假设现值指数大于1，方案可行。对于独立投资方案而言，现值指数越大，方案越好。【例题】有两个独立投资方案，有关资料如表所示。1工程方案A方案B原始投资现值300003000未来现金净流量现值315004200净现值15001200A方案现值指数= 31500/30000= 1.05B方案现值指数= 4200/3000= 1.40 应中选择B方案。四）优缺点1 .优点便于对投资规模不同的独立投资方案进行比拟和评价（与净现值法的区别）。2 .缺点所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。六、内含报酬率

43、（IRR）（一）含义内含报酬率是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从 而使净现值等于零时的贴现率。（二）计算1 .当未来每年现金净流最相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案 的最低投资报酬率要求12% (以此作为贴现率)。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。 要求：用内含报酬率指标评价该工程是否可行NPV = 30X (P/A, IRR, 10) -160 = () (P/A, IRR, 10) =160/30= 5.3333 查年金现值

44、系数表可知： (P/A, 12%, 10 =5.6502 (P/A, 14%, 10) =5.2161该方案的内含报酬率13.46%,高于最低投资报酬率12%,方案可行。2 .当未来每年现金净流后不相等时：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0, 一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插 法求出内含报酬率。【例题】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为3000()元、40000元、50000元、35000元，要求：计算该投资方案的内含报酬率。正确答案当折现率=10%时，NPV=30000X (P/F, 10%, 1)

45、 +40000 X (P/F, 10%, 2) +50000 X (P/F, 10%, 3) +35000 X(P/F, 10%,4) -120000=1765 元当折现率= 12%时，NPV=30000 X (P/F, 12%, 1) +40000 X (P/F, 12%, 2) +50000 X (P/F, 12%, 3) +35000 X(P/F, 12%, 4) -120000=-3470 元(三)决策原那么当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资工程可行。(四)优缺点1 .优点(1)反映了投资工程可能到达的报酬率，易于被高层决策人员所理解。(2)适合独立方案的比拟决策。2 .缺点(1)计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。(2)在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。七、回收期(PP)回收期是指投资工程