专户集合资产管理计划投资运作报告.docx

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1、专户集合资产管理计划X月投资运作报告免责声明：此文件由x基金制作并负责解释。本文件仅供销售机构内部参考和交 流使用，不作为面向投资者的宣传推介资料使用，也不构本钱公司任何业务的投 资建议或保证。不作为任何法律文件，未经本公司书面授权，不得对外转发或外 传。任何转发或外传导致的风险，x基金不承当任何法律责任。除注明来源于基 金季报和其他专业资讯提供商外，文中所引用的数据均来源于x基金，未经托管 行或其他机构审计，不构成x基金的任何保证和承诺。风险提示：本资产管理人 承诺以老实信用、勤勉尽责的原那么管理和运用计划财产，但不保证管理资产一定 盈利，也不保证最低收益。投资人购买资产管理计划时应详细阅读

2、资产管理合同 等法律文件，了解该计划的具体情况。产品的过往业绩不代表未来表现，也不构 本钱产品业绩表现的保证，投资需谨慎。一、净值和收益X基金XX1号集合资产管理计划（以下简称“X1号”）成立于X年X月X日，截至X年X月X日，xl号最新单位净值为l.Oxx元。二、市场及操作回顾（一）市场回顾债券市场方面，3月份以来，中长端债券收益率出现明显回落，国债收益率曲线呈现平坦化，其中，10年期国债收益率为3.07%,比上月回落10BP； 1年期国债收益率回升3BP至2.44%。国开债收益率曲 线同样呈现平坦化，10年期国开债收益率为3.58%,比上月回落10BP；1年期国开债收益率为2.55%,比上月

3、回升IBP。企业债方面，债券收益率整体小幅波动，其中，5年AA+企业债收益率回升IBP至4.28%。从债券指数情况看，3月份,中债总指数从185.20点回升至186.10点，累计回升0.49%；中债总净价指数从117.58点回升至117.81点,累品业绩表现的保证，投资需谨慎。计回升020%；中债企业债总指数从181.18回升至181.82点,累计回升 0.35%。3月份，各类属债券指数中，国债表现相对较好，企业债次之， 金融债表现相对较差。3月份以来，资金面先松后紧，资金利率有所回升。3月上旬，在 跨过2月末之后，在“两会”期间维稳的背景下，资金面维持宽松，资 金利率明显下行；3月份中旬，“

4、两会”之后逐步进入缴税高峰期，叠 加地方债在月中密集发行，以及MLF到期不续作回笼3270亿资金，资 金面压力有所增加，资金利率出现明显上行；3月下旬，受跨季因素 的影响，资金面维持紧平衡，资金利率整体维持高位。从全月均值来 看，银行间隔夜回购加权利率回升21BP至2.41%, 7天回购加权利率回 升 20BP 至 2.79%。（二）操作回顾1、具体操作市场已经回到震荡模式，政策托底、长债供给增加导致长债波段 交易并没有赚钱；后续仍将坚持票息策略为主的操作。2、收益分解将xl号成立以来（x年12月25日）的收益按资产种类进行分 解，结果如下：图表：xl号收益分解品业绩表现的保证，投资需谨慎。资

5、产类别成立以来收益贡献债券2.46%其中：（1）利率债0.00%（2）企业债2.46%权益类资产占比0.55%基金0.16%存款0.01%逆回购0.01%正回购-0.32%管理费、托管费等-0.20%总计2.66%数据来源：x基金，数据区间为xO1225-xO3313、大类资产配置情况截至X年3月31日，组合大类资产配置情况如下:图表：X1号专户大类资产占比数据来源：X基金，截至X年3月31日。资产品种占比银行间债券利率债0.00%短融中票5.23%企业债0.00%定向工具0.00%资产支持证券0.00%同业存单0.00%合计15.56%交易所债券企业债0.00%公司债132.60%资产支持证

6、券0.00%可转债0.05%合计132.65%权益类资产1.94%现金及等价物（含货基、存款、回购）7.02%合计157.18%4、建仓投资情况截至X年3月31日，建仓投资情况如下:图表：xl号建仓投资情况品业绩表现的保证，投资需谨慎。权益类资产仓位1.94%债券仓位148.21%单券平均仓位9.26%评级分布AAA占比94.24%AA+占比32.78%AA占比10.86%其他0.00%久期纯债久期（年）1.79组合久期（年）2.65杠杆率148.21%数据来源：X基金，截至x年3月31日。三、未来展望基本面方面，1-2月份工业生产小幅回落、社消增速维持稳定，固 定资产投资增速小幅回升，基本面

7、未现明显回落或反弹，基本符合预 期。从固定资产投资结构来看，在企业盈利回落回落的影响下，制造 业投资增速回落明显；而基建增速在政策刺激之下小幅回升，但整体 回升幅度有限；房地产投资增速的回升略超预期，但是从其他地产分 项来看，房地产投资增速的回升恐难持续，后续回落的概率较大。综 合来看，经济基本面下行压力依然存在。利率债方面，从基本面来看，x年经济增长注定是较为平坦的一 年，政府工作报告已经明确绐出了6.04.5%区间，并表示“决不能让 经济运行滑出合理区间”，因此GDP增速上下变动幅度可能都较为有 限。货币政策方面，易纲行长在记者招待会上提及“如何降低实际利 率水平”，其表示工作重点可能是解

8、决如何降低风险溢价的问题，而 非“无风险利率”下降的引导；而对“降准”的表态，其表示“通过 下调准备金率在中国目前情况下还有一定空间，但比起前几年小多 了”，综合来看，x年货币政策大概率维持中性偏宽松的格局，但是进 一步宽松的空间可能也比拟有限。对于债券操作策略来讲，全年来看, 在基本面和货币政策均保持“定力”的情况下，债市收益率走势上大 概率也将维持区间震荡。品业绩表现的保证，投资需谨慎。信用债方面，基本面逐渐企稳，债市波动加大，久期选择应稳妥 中性，低等级债券投资更需严控久期。信用债期限利差处于高位，假设 后续基本面有利好可阶段性博弈5年期高等级品种。央行维持资金面 宽松，杠杆操作仍然有效。但息差空间已明显收窄，债市杠杆率处于 高位，资金价格波动性加大，后续需警惕关键时点资金面收紧的风险。 信用债收益率处于低位，资质下沉提高静态票息是必然举措，信用环 境改善也有利于低等级利差收窄。关键在于选择正确的方向下沉资质, 有效地提升收益风险比。城投优先选择政策推进较快的地区，可重点 关注区域地方性银行的实力；地产企业信用资质有望好转，精选中等 资质民营地产债；民企关注强担保债券的政策红利。永续债新规影响 有限，优选主体，防止条款陷阱；私募债利差走阔，投资价值提升， 精选城投私募债进行投资；ABS利差回升，投资仍以房地产和小贷类 品种为主。品业绩表现的保证，投资需谨慎。