最全期货投资分析师考试重点归纳.docx

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1、最新最全期货投资分析师考试重点归纳第一章期货投资分析概论1 .期货价格的特性有哪些？特定性：不同的交易所、不同的期货合约在不同的时点上形成的期货价格不同； 远期性：期货价格是依据未来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格； 预期性：反映了市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期； 波动敏感性：指期货价格相对于现货价格而言，对消息刺激的反响程度更敏感、波动幅 度更大。期货价格的敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不确定性，以及期货市场的 高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性。2 .期货投资分析的目的是什么？期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化 的投资

2、效果。3,什么是持有本钱假说？持有本钱假说是早期的商品期货定价理论，也称持有本钱理论。持有本钱理论是以商品 持有为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响。4 .有效市场假说的前提是什么？a.投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标；b.任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场；c.投资者对新的信息的反响和调整可迅速完成。5 .有效市场有哪三种形式？各自的含义是什么？有效市场分成弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三个层次；弱式有效市场假说：当期的期货价格已经成分反映了当前全部期货市场信息，技术分析 无效；半强式有效市场：当前的期货价格不仅已经充分反映了当前全

3、部期货市场信息，而且所 有的公开可获得的信息也已经得到充分反响，因此，技术分析和基本面分析方法都是无效的；强 式有效市场：当前的期货价格已经充分反映了全部信息，包括内幕消息。6 .行为金融学主要有哪些研究成果？有效市场假说认为金融市场中的价格包含了一切信息，因而在任何时候的证券或期货价 格均可以看作为价值的最优估计。这个假说实际上隐含着两个假设前提：一是投资者的投资 行为模式是没有偏差的；二是投资者总是以自身利益最大化为目标。行为金融学认为有效市场假说本身并没有保证两个假说前提一定成立。行为金融学根据 对实际情况的分析，认为投资主体因为心理因素的影响会经常出现违反这两个假设前提的情况。 比方，

4、在投资者者决策行为的一般特征研究方面，沙芬连和史蒂文指出：&决策者的偏好是 多样的、可变的，他们的偏好经常在决策过程中才形成；b.决策者是应变性的，他们根据决 策的性质和决策环境的不同选择决策程序和技术；c.决策者追求满意方案而不一定是最优方 案。行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的一个根本性缺陷一完全理性假说。与传统金融学不同，行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，他们只是准理性人或 者有限理性人，他们在进行风险决策中往往包含一些系统性误差，这些误差在有些情况下， 成为影响全局的错误。在这种情况下，市场选择的结果是不确定，其机制常常会失灵，非理 性交易者完全有可能在市场中生存下

5、来。7 .期货投资中方法论与方法有什么差异？费过程中，能够反映该产品供求态势的指标就是库存消费比。 库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量的百分比值。 库存消费比是对供应紧张程度的描述，他说明我们能将多少剩余供给量结转到下一年， 作为对下一年度产量的保险供给量。7 .影响基本金属价格的共同因素有哪些？影响基本金属价格的共同因素：宏观经济（正相关）和国家政策（产业政策和贸易政策）、 金融属性（融资工具、投机工具和资产类别）、汇率因素、库存因素和周边市场。8 .基本金属行业有哪些共同特点？A.与经济环境高度相关，周期性较为明显；B.产业链环节大致相同，定价能力存在差异； C.需求弹性大于供给弹

6、性，供求变化不同步； D.矿山资源垄断，原料供应集中。9 .基本金属产业链分析包括哪些内容？（1）矿山采选：主要考虑的因素是金属矿产资源具有不可再生性。对于矿产资源供应 的变量因素中，我们主要考虑的因素中主要有：矿资源分布情况；潜在矿山的勘探和开发情 况；已开发矿山的开发程度（现在和未来的产能、产量和扩产情况）；因工会罢工、能源短 缺、地震和暴风雪灾害等突变因素对矿山造成的减产或停产影响。（2）金属冶炼：主要关注原料供应及加工费、冶炼企业的产能和产量、生产本钱和进 出口本钱。（3）金属加工：金属制品加工属于金属产业链的中间环节，行业整体规模较小，企业 数量多相对分散，与上游冶炼企业和下游各种金

7、属制品消费企业相比，定价能力最差，并不 具备影响金属价格的能力。对于金属市场供需关系进行分析，金属加工环节属于中间需求， 关注重点是企业开工率以及订单情况，以了解实际及潜在的消费状况。（4）终端消费：终端消费行业分析和消费替代性。10 .什么是TC/RC?TC/RC是指精铜矿转化为精铜的总费用。TC就是处理费或粗炼费，而RC就是精炼费。 TC/RC是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂商或贸易商（买方）支付的、将铜精矿加工成精炼铜 的费用。目前通行的做法是，铜精矿力皿完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂商事先谈好TC/RC费用， 然后从基于LME基准价确定的售价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。

8、所以，最 后还原的仍是买方向卖方支付铜精矿的价格。TC/RC高企说明冶炼厂商的收益高，必将极 大刺激冶炼厂商的生产积极性，但决定TC/RC水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。 一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC/RC 就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC/RC就会上涨。换言之，TC/RC与 铜精矿的供应量具有正向关系。正因为如此，一般可以将TC/RC的变化称之为铜精矿供 需的晴雨表。H.铝的本钱构成有什么特点？电解铝是高耗能产业，平均每吨电解铝的耗电量为145万千瓦时，电力本钱在中国电解 铝生产本钱占比35%-40%左右，电价对电解铝本钱存在较大

9、影响，电价每降一分钱电解铝 本钱即可减少145元；平均每吨电解铝消耗氧化铝为L95吨，氧化铝本钱占比在35%左右。 由此，氧化铝和电价的价格波动直接影响了电解铝本钱的变动。12 .锌的消费结构有什么特点？锌的主要中间制品（镀锌板、压铸件、锌基合金）在国内主要被用在建筑业、汽车业和 家电业。目前，国内建筑业用锌占精锌产量的33%。13 .能源化工行业分析有何特点？A.受原油走势影响：原油对化工品的影响主要有两个方面，一是从本钱上构成推 力，二是对投资者心理产生影响。能源和化工品在走势上具有趋同性，尤其是 原油在在一段时间内形成明显上涨趋势时，很容易引发现货市场跟涨，期货市 场大量资金涌入炒作。但

10、是，在油价变现温和时，主导化工品价格走势的是其 自身的基本面。因此，原油对化工品到底产生多少影响力关键是看原油上涨的 幅度及持续时间。B.价格波动具有季节性和频繁波动性：化工品在生产上并没有如农产品般有季节 性的供应特点，但在其需求上存在季节性特点，使得期货价格也会呈现上涨概 率较大的季节、下跌概率较大的季节和价格盘整概率较大的季节三种情况。能 源化工产业链长，供求关系的变化对期货价格的影响很大程度上受交易者心理 预期变化的左右，从而导致期货价格反复频繁波动。C.产业链影响因素复杂多变：石化产业链较为复杂，影响因素众多，且个品种具 有各自的特点。无论是分析本钱还是供需，都需要对各个环节有清晰的

11、认识， 忽视了任何一个环节的客观现实都容易产生反响过度或反响滞后。D.价格具有垄断性：分析化工产业终端产品价格不易，因为石化领域的“中间体” 价格往往由生产企业根据本钱加上企业的加工利润报价形成，而买方只能被动 接受，所以化工品具有垄断性。越是靠近产业链上端的企业，其价格垄断性越 强。14 .我国石化产品价格形成有何特点？化工品价格的形成主要受两种因素主导：一是消费拉动；二是本钱推动。不同的是， 本钱的推动不如需求的拉动来得那么顺畅。常常由于产业链中某一环节的阻碍，而无法完成 价格的传导过程，致使该加工环节的边际利润降低，甚至处于亏损状态。15 .化工品价格传导有何特点？A.时间滞后性：由于石

12、化产品产业链复杂，所以价格在传导中存在着滞后性，越 是下游的产品，越在价格传导过程中处于劣势。B.过滤短期小幅波动的特点：从短期来说，原油价格的波动对石化中间体实际价 格影响一般并不立即显现出来，而各环节原料和产品的价格是决定其当时价格 波动的重要因素；而从中长期来看，原油价格波动对石化产品价格波动具有重 要的指引作用。C.传导过程可能被阻断：上游产品价格的波动并不是一定能引起跨环节下游产品 相应的价格变动，有时，下游产品受供求状况或其他因素影响，价格可能呈现 相反的波动。D,可能的差异化：由于受石化产品加工工艺的不同或者消费结构的变化等因素影 响，一些石化产品与上游直接原料价格存在较大的差异

13、性。E.国际市场价格的影响：在石脑油和最终产品之间各环节的产品属于石化“中间 体”，进口依存度较高的“中间体”，其定价常常受到国际市场价格的影响。进 口依存度越高，受国际市场价格的影响就越大。在我国，“中间体”的定价通 常参照亚太地区的市场结算价，而最终定价权那么主要集中在中石油和中石化手 中。16 .影响原油期货价格的主要因素有哪些？A.原油需求：在预测原油价格时，通常应从分析全球的工序平衡入手，我们首先 看原油需求。经济增长是影响原油需求的主要因素，要对原油消费的增长作出 规划，就要对消费国的国民生产总值作出预测。不同国家和地区的原油消费与GDP产增长比率不尽相同，开展中国家在经济增长中，

14、单位经济活动的耗油水 平较高。B.原油供给：为较为充分的需求数据相比，原油的供应数据显得较为缺乏。主要 原因在于，与需求方相比，原油的供应相对集中，这让投资者在判断未来原油 的供应状况时心存疑虑。原油供给主要来自欧佩克国家和非欧佩克国家，相关 数据可以通过多个机构提供的数据整理获得，最重要的是国际能源署和美国能 源部公布的工序数据。石油输出国的13个成员国大约占全球石油供给的40%。 欧佩克的任务就是调节“原油市场的供需平衡”，进而影响原油价格。而非欧 佩克国家的产量始终处于最大化的状态，较难估算。另外，原油供应中，剩余 产能和炼制瓶颈也是需要考虑的因素。C.库存：原油平衡表的所有数据中，库存

15、数据最接近所谓的“暗箱”了。事实上， 除了OPEC国家以外，库存数据几乎不存在。因此，平衡分析与预测总是在“不 断地变化”。换言之，库存数据代表特定时期的变化，而非绝对的库存水平。 这种变化就是预测的消费量与预测的产量（包括非OPEC国家和OPEC国家产 量）的差额。在统计原油库存时，美国的商业库存是比拟准确的，美国能源下 属的能源情报署（EIA）每周及时公布。D. OPEC的政策：OPEC的政策变化可能是预测原油价格的关键因素。通常，油 价长时间在一定的区间内波动，但当价格低于该区间的地步区域时，OPEC就 会减产。OPEC减产的结果是原油价格会慢慢止跌并逐渐回升。所以，通常原 油价格偏离底

16、部区域的时间一般不会太长；E.地缘政治和突发事件：有时突发事件会迫使原油价格明显偏离正常区域，或者 在该范围内进行调整。世界最主要的是有储藏大多地处政治敏感地区，其中包 括伊朗、尼日利亚和委内瑞拉。一旦这些地区局势不安定并导致原油供应中断， 那么原油价格将会立即飙升；F.自然因素影响：飓风对原油价格有显著影响，因为美国的原油工业基地集中在 墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地。一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会 被迫上涨；G.资金的推动。17 .影响化工品期货的主要因素有哪些？A.供需情况：供给方面主要可以从两方面考虑：一是国内生产商的供给情况；二 是国外进口情况。我国许多石化产品仍需要大量进口以

17、满足国内生产的需求， 所以，在分析国内自身供应情况的同时，也需要结合国外进口情况。需求方面 那么主要考虑经济开展中的实际需求，以及一些投机需求。随着季节的交替，化 工产品的需求量会有所起伏。来自下游消费结构造成的季节性需求差异是造成 化工品季节性波动的主要原因。B.下游开工情况：石油产品价格会影响化工产品的生产本钱，而生产本钱那么直接 影响石化产品生产商的积极性，在生产本钱较高的形势下，生产厂商面临微利 或亏损的局面，往往会降低开工率。反之，在生产本钱较低时那么会倾向于提高 开工率，以追逐更大的利润，从而对其直接或间接上游的石化产品价格起到推 动作用。因此，下游工厂的开工率对需求起直接作用，进

18、而对价格产生影响。C.相关商品价格：由于替代关系，相关商品价格的变动也会影响石化产品价格走 势。D.原油价格：化工行业具有较强的上下游产业联动性特点，而原油作为基础能源 和化工原料，其价格对化工下游行业有重要的影响。原油价格上涨首先将推动 原油采掘业毛利率增加，处于原油产业链中下游的企业本钱同时增加，由于成 本上涨，最终消费品价格亦将上涨。但当原油价格上涨到中期，总体来说那么是 上游收益下游受累，但是影响的程度仍然需要从多方面加以考量，这主要取决 于行业消化油价上涨的能力，具体包括：原油及原油上涨引致的其他本钱占该 行业生产本钱的比重、行业向下游转嫁价格的能力、提高技术水平以及改善成 本结构的

19、潜力。E.国家宏观政策及法规对价格的影响：主要包括人民币汇率、进口关税、出口退 税以及国家产业政策取向等。18 .期货市场上的贵金属品种有哪些？期货市场上的贵金属品种有：金、银、伯和铝四个品种。19 .贵金属中需求的特殊性主要表现为哪些方面？贵金属中需求的特殊性主要表现首饰需求和工业需求。20 .黄金的二次资源主要包含哪些？黄金的二次资源包括再生金、央行售金和生产商对冲三个方面，补足了每年生产所形成 的缺乏。再生金指的是首饰等回收后再做成金锭投入黄金市场，而非以旧换新。央行售金是 指各国中央银行和国际组织销售所持有的黄金。生产商对冲是生产商利用现货、期货和期权 市场进行保值的活动。21 .美元

20、对黄金的影响主要表现为哪些方面？A.美元是黄金国际市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关：B.黄金作为美元资产的替代投资工具，一般而言，在美元汇价看涨的时候，投资 于美元资产的资金会急剧增加，黄金市场那么会相对清淡，黄金价格也会下跌。 反之，黄金那么会受到追捧，价格也会上升。22 .黄金除供需影响因素外，还有哪些影响因素？黄金除供需影响因素外，还有美元走势、原油、地缘政治以及通货膨胀等因素。23 .经济周期与股市的关系式怎样的？一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到萧条时期，股价跌至最低点； 而在经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价那么上涨到最高点。这种动因来源 于：当经

21、济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，股票红利 也随之不断减少，股票因预期收益不佳而早抛售，股市下跌。当经济衰退已经到达萧条时， 整个经济处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，投资者过度反响使整个股市跌幅超出预期，市场 处于萧条和混乱之中。此时政策刺激纷纷出台，经济周期出现最低谷之后又出现缓慢复苏的 势头，企业盈利逐步改善，市场预期股息红利增加，股市回升；当经济由复苏到达繁荣阶段 时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利 相应增多，股票价格上涨至最高点。毫无疑问，经济周期影响股价变动，但两者的变动周期 又不是完全同步的。24 .政策对股

22、市的影响表现在哪些方面？(1)货币政策：总体说，宽松的货币政策有利于股市上扬，而从紧的货币政策 将使股市价格下跌。主要逻辑如下：第一，宽松的货币政策为企业的生产 开展提供充足的资金，促进企业利润上升，从而带动股价上升。第二，宽 松的货币政策下，社会总需求增大，刺激生产开展；同时居民收入得到提 高，对投资的需求增加，股票价格上扬。第三，宽松的货币政策下，银行 利率随货币供应量增加而处于低位，局部资金从银行转移出来流向股票市 场，也将扩大股票市场的需求；同时低利率还提高了股票价格估值的评估， 两者均使价格上升。第四，货币供应量的过度增加将引发通货膨胀，适度 的通货膨胀或在通胀初期，市场表现出繁荣，

23、企业利润上升，加上受保值 意识驱使，资金转向股市，从而导致股价上升。但是，当通货膨胀上升到 一定程度，可能使得经济环境恶化，将对股市起反面作用，而且政府可能 实施紧缩政策，当市场对此作出预期时，股市将会下跌。具体的政策工具 对股票市场的影响分析如下：1利率变化对股市的影响：各国利率政策存在差异，有的采用浮动利率制， 利率作为一个货币政策的中介目标，直接对货币供应量作出反响；有的实 行固定利率制，利率作为货币一个货币政策工具受央行直接控制。无论如 何，利率对股市的影响是十分直接的，以利率上升为例，对股市的影响逻 辑如下：首先，利率上升，公司借款本钱增加，利润率下降，股票价格下 跌。特别是那些负债

24、率比拟高，而且主要靠银行贷款从事生产经营的企业， 这种影响将极为显著，相应股票的价格跌幅将更大；其次，利率上升，将 使得负债经营的企业经营困难，经营风险增大，从而公司股票价格都将下 跌；第三，利率上升，债券和股票投资机会本钱增大，从而价值评估降低， 导致价格下跌；第四，利率上升，吸引局部资金从债市特别是股市转向储 蓄，导致股票需求下降，股票价格下跌。利率降低，将对股票市场起完全 相反的作用。2央行公开市场操作对股市的影响：央行如果通过公开市场购回债券来到达 增加货币供应量，市场上流动的增加将使得局部资金流向股票市场，从而 提高对股票的需求，使整个股票市场价格上扬，可见公开市场业务的调控 工具最

25、先、最直接地对股票市场产生影响。另外，中央银行可以通过法定 存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市 场的资金供应，进而影响股票市场。3汇率变动对股市的影响：汇率对股票市场的影响是多方面的，一般来讲， 一国的经济越开放，股票市场的国际化程度越高，股票市场受汇率的影响 越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。分析逻辑如下：首先汇率 上升，本币贬值，本国产品竞争力增强，出口型企业将受益，因而企业的 股票价格将上涨；相反，依赖于进口的企业本钱增加，利润受损，股票价 格将下跌；其次，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流 失将使得本国股票市场需求将少，从而市场价格下

26、跌；第三，汇率上升， 本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨 胀，通货膨胀对股票市场的影响需根据当时的经济形势和具体企业以及政 策的对策行为进行分析；最后，汇率上升，为维持汇率趋定，政策可能动 用外汇储藏，抛售外汇，进而将减少本币的工业量，使得股票市场价格下 跌，直到汇率恢复均衡，反响效应可能使股票价格回升。从国际经验看， 本币升值往往伴随着股票市场的牛市行情。在本币升值过程中，该国资产 的投资吸引力会提高，因为国际投资者在获得投资收益的同时，还可以获 得明显的汇兑收益，从而导致外国资本大量流入。本币升值还可以降低大 型设备进口本钱，提高企业投资的动力。带来经济体结构

27、的优化。总体上 看，本币升值有利于股指的上涨。(2)财政政策：财政政策分为积极的财政政策和稳健的财政政策。总的来说， 积极的财政政策刺激经济开展，股票市场走强。财政政策由积极转向稳健 将使得过热的经济受到抑制，股票市场走弱。积极的财政政策对股市的影 响表达在：1减少税收，降低税率，扩大减免税范围。其政策的经济效用是：增加微观 经济主体的收入，以刺激投资主体的投资需求，从而扩大社会供给。其对 股票市场的影响表现为：增加居民的收入，并同时增加了他们的投资需求 和消费支出。前者直接引起股票市场价格上涨；后者那么使得社会总需求增 加，总需求增加反过来刺激投资需求，企业扩大生产规模，企业利润增加。 同时

28、，企业税后利润增加，也将刺激企业扩大生产规模的积极性，进一步 增加利润总额，从而促进股票价格上涨。2扩大财政支出，加大财政赤字。政策效应是：扩大社会总需求，从而刺激 投资，扩大就业。政府通过政府购买和公共支出增加商品和劳务需求，刺 激企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，使 得股市上升；同时居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投 资信心，股市趋于活跃，价格上扬。3增加财政补贴：财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是：扩大社会 总需求和刺激供给增加。(3)其他政策：产业政策是指政府将宏观管理深入到社会再生产过程中，对产 业结构变化进行定向干预指导的方针和原那么，

29、它包括产业结构政策、产业 组织政策、产业技术政策和产业贸易政策。一般而言，投资者应尽量选择 政策支持的、高成长性的行业，规避政策限制的行业，如夕阳行业等。除了以上宏观政策间接影响股市外，政府主管部门对股票市场的调控可以通过财 政、货币政策直接加以调节，也可以利用交易本钱、交易规那么、资金准入规定等具 体的政策规定来调节，典型的例子如印发税的调整。25 .哪些因素影响股票市场的供给和需求？长期来看，股票价格由其内在价值决定，但就中短期而言，股票市场的交易价格是由供 求关系决定的。成熟市场的供求关系是由资本收益率引导的，而像我国这样的新兴市场，股 票价格很大程度上由一定时期内股票的总量和资金的总量

30、的比照力量决定。(1)股票市场供给：股票市场供给方面的主体是上市公司，上市公司的数量和 质量构成了股票市场供给的主要影响因素。1上市公司质量：上市公司的质量状况影响到股票市场的前景、投资者的收 益及投资热情、个股价格及大盘指数变动，这些因素将直接或间接影响股 票市场的供给。上市公司的质量和业绩情况也影响到公司本身的再筹资功 能和筹资规模，从而影响股票供给。因此，上市公司质量与经济效益状况， 是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。2上市公司数量与融资规模：上市公司的融资规模(包括IPO、再融资等) 对我国股市的走势尤其是中短期走势有显著影响。决定上市公司数量与融 资规模的主要因素有：第一是宏

31、观经济环境；第二是制度因素；第三是市 场因素。总的来看，上市公司的数量、质量以及融资规模将随国家宏观经济的变化、监 管部门对股票市场实施的政策以及上市公司的整体质量等因素的变化而变化。 长远来看，我国企业上市筹资的需求仍然很大，股票市场的供给增加将是必然 趋势。(2)股票市场需求：即股票市场资金量的供给，是指能够进入股票市场购买股 票的资金总量。股票市场的需求主要受到以下几个方面因素的影响：1流动性：从严格意义上讲，流动性指资产变现能力，比方股票比房产的流 动性强。现在大都泛指货币供应量的多少，当然，货币本身也是资产，而且是流动性较强的资产。货币供应量就像血液，其规模大小是影响股市的 重要因素

32、。如果银根较松，整个社会的资金供给会呈现出比拟充裕的局面； 同时，作为微观主体的上市公司业绩的预期会得到相应的改善，也会吸引 投资者资金进一步进入股票市场，从而增加对股票的需求，有效增加股票 资金的供给量。2政策因素：由于我国股票市场还处于初级开展阶段，有关部门为了防范股 票市场的风险，对进入股票市场的投资主体有着严格的规定，一些不符合 规定的资金不能进入市场。随着我国股票市场的不断成熟，政策限制逐步 放开，进入股票市场的投资主体越来越多，为股票市场提供新增量资金， 扩大股票市场的资金供应量。3居民金融资产结构的调整：居民的金融资产主要由股票、债券及银行存款 等构成。我国居民以前的金融资产绝大

33、局部时银行储蓄，证券投资尤其股 票投资占金融资产的比例相当小。但是，随着人民生活水平的不断提高、 金融投资意识的加强，不断有居民将原先的银行储蓄转化为股票投资。可 以预计，在居民金融资产结构的调整过程中，股票投资的比例将不断提高， 进而给股票市场带来大的增量资金，增加我国股票市场的资金供应量。4机构投资者的壮大：目前，我国相比照拟成熟的机构投资者包括证券投资 基金和证券公司，而在国外占据重要地位的企业年金、养老基金等机构投 资者目前我国仍处于初级阶段。随着一系列措施逐步实施，政策不仅会对 基金业自身的开展起到良好的推动作用，也会吸引更多的增量资金进入股 票市场，整个股票市场资金的供应量将增加。

34、5资本市场的逐步对外开放：证券市场的对外开放，是我国经济开展和改革 开放的客观需要。除了以上因素之外，分析股市走势时还要关注国内债券市场、外汇市场、商品 期货市场以及房地产市场。在资金有限的情况下，各个投资品种之间有一定的 相互替代作用，资金的流向会对市场产生冲击。26 .指数的估值方法有哪些？A.相对估值法：主要采用乘数方法，较为简便，如市盈率估值法、市净率估值法 等。指数的市盈率是指数成分股（剔除亏损股）的总市值与指数成分股净利润 之比。指数的市净率是指指数成分股总市值与指数成分股净资产的比值。B.绝对估值法：主要采用DDM （股利贴现）模型、DCF （现金流贴现）模型和 FED模型，计算

35、市场合理估值水平，和当前市场估值比拟，以判断市场估值水平 高低。27 .货币政策如何影响债市？货币政策的实施都是通过影响货币供应量来调节经济，货币供应量的变动必然引起利率 水平的变动，直接影响债券市场，而且货币政策的扩张和收缩也会直接影网殳资者的积极性，从而 影响债券市场的资金面。可见，货币政策对债券市场的影响是直接的和迅速的。A.利率政策：作为固定收益产品，影响债券价格和收益率最直接的因素是市场利 率，市场利率上升债市下跌，反之债市上升。B.调整存款准备金率：如果央行提高法定存管准备金率回笼流动性，准备金率上 调会挤占商业银行包括债券在内的其他资产配置比重，在一定程度上降低了商 业银行债券配

36、置需求，债券市场面临下行压力，这时候短、中、长端收益率曲 线都有抬升的压力。C.公开市场业务：货币供应量的增加使得债券市场资金增多，债券需求增加，单 货币供应量的增多会引发通胀，这对债券投资者和发行单位有不同的影响，尤 其是恶性的通胀直接损害了债券市场的正常开展。需要对货币供应量和利率进 行微调时，央行常常在公开市场上通过买卖政府债券吞吐货币。如果央行采取 央票发行和正回购等方式集中在短端回笼流动性，这将抬升收益率曲线的短 端，债券市场也面临一定的下跌压力。D.汇率政策：如果央行加快本币升值速度，在其他条件不变的情况下，本币升值 速度的加快将抑制出口的增长，促进进口的增长，从而贸易顺差增速有所

37、回落， 资金面可能受到影响；但本币的加速升值同时将导致资本流入的增加，有利于 债券需求的增加，本币加速升值对债市的影响取决于这两种效应的累积效果。28 .债券市场的供求关系应从哪些方面分析？债券的供求将直接影响债券市场的市场价格和债券收益率。所以，投资者要计算每年到 期的债券资金与当年新发行债券的计划资金。如果到期资金大于当年新发债计划资金，就会 导致债券需求大于供给，债券价格有可能上升；反之，如果债券发行量大于当年到期债券资 金，债券价格就有可能下跌。A.流动性：流动性是债市资金面的环境因素，对债市影响较大。货币政策、财政 政策和外汇因素决定了社会资金的充裕程度，而从表现形式来看，信贷余额和

38、 外汇占款可以作为流动性的衡量指标。从存款作为流动性供给的来源来看，总 存款变化的驱动因素主要有两个方面：其一是以新增贷款派生新增存款为主的 内生货币创造，其二是以外汇占款增加推动的外生基础货币增长。B.债券的需求：从债券市场的需求主体来看，中央银行、金融机构、机构投资者 以及普通社会投资者是我国债券市场的投资主体。其中金融机构、机构投资者 以及个人投资债券主要是为了获取收益，而中央银行是为了进行公开市场业 务。我国债券市场走势主要由资金面尤其是商业银行和保险公司的债券配置资 金供给决定，衡量商业银行资金面的一个简单指标就是货币信贷增速背离程 度。如果信贷增速高于货币增速，说明商业银行负债的增

39、长比不上信贷资产的 增长，意味着信贷占整个商业银行资产的比值上升，反之亦然。从理论上分析， 商业银行信贷资产占比的上升意味着商业银行从银行间市场撤出资金的压力 在加大，债券市场整体面临下降压力。反之，如果银行体系的信贷资产占比下 降，这意味着银行将更多资金配置在债券市场，债券市场面临上升压力。对于 商业银行自身来说，对未来的经济预期，政策调控或法规约束等原因，商业银 行可能主动或者被动调整信贷规模，从而导致债市的上涨或下跌。当商业银行 信贷收紧时，多余资金配置到债券市场上，形成债市上涨；当商业银行信贷扩 张时，就需要在债券市场上撤出资金，形成债市的下跌。对保险公司来说，其 对债市的需求和保费收

40、入关联较大，近年保险公司保费收入增加明显加快，其 投入债市的资金也相对充足。除了以上机构投资者外，其他投资者对债市的需 求主要与股市等资产重估有关，这也对债市资金规模造成明显冲击。C.债市的供给：在债券市场中，债券的供给者主要是政府、中央银行、金融机构 和企业等，其中，政府是为了弥补财政赤字或为了提高政府购买力等原因发行 国债，中央银行是为了调节货币供应量而进行公开市场业务，商业银行等金融 季候发行债券是为了扩大信贷规模，企业那么主要是为了扩大经营规模或开发新 产品新工程筹集长期资金。影响债券市场供给的因素包括制度因素和发行主体 因素。制度因素主要包括债券市场的发行、流通机制和信用评价体系，一

41、般来 说，债券评级越高，企业偿债能力越强，风险越低，债券的利率越低，企业的 筹资本钱越低，企业就倾向于利用债券市场筹资，从而增加债券市场供给。发行主体因素包括发行主体的质量、违约风险等。如果发行主体的总体质量较高， 被准予发行的债券就较多，债市的供给就增加。总之，影响债市的因素往往不是一种，而是多种因素同时在发生作用，而且有时不 同因素提供的市场信号可能是完全相反的。在这种情况下，投资者就需要分析各种因素 对债券市场的影响程度，从中找出影响市场的决定性的因素。29 .影响外汇的因素主要有哪些？A.劳动生产率：经济增长尤其是一国劳动生产率的增长是决定汇率长期变化的根 本因素，在开放经济中，经济增

42、长通过与劳动生产率、价格、工资及利率变动 等的联系，有力地影响了一国的对外贸易和资本流动，进而通过国际收支的状 况决定了外汇的供求，由此决定了汇率的变动趋势。经常表达在出口和投资两 者情形中。B.国际收支状况：国际收支是一国对外经济活动的综合反映，他对一国货币汇率 的变动有着直接的影响。而且，从外汇市场的交易来看，国际商品和服务的贸 易构成外汇交易的基础，因此它们也决定了汇率的基本走势。仅以国际收支经 常工程的贸易局部来看，当一国进口增加而产生逆差时，该国对外国货币产生 额外的需求，这时，在外汇市场就会引起外汇升值，本币贬值；反之，当一国 的经常工程出现顺差时，就会引起外国对该国货币需求的增加

43、，本币汇率就会 上升。C.财政收支状况：政府的财政收支状况经常也被作为该国货币汇率预测的主要指 标，当一国出现财政赤字，其货币汇率是升还是降主要取决于该国政府所选择 的弥补财政赤字的措施。D.通胀和货币政策：通货膨胀率的差异和利率差异。E.中央银行干预政策：汇率波动对一国经济会产生影响，目前各国政府为稳定外 汇市场，维护经济的健康开展，经常对外汇市场进行干预。F.其他因素：政治因素和外汇储藏的走高第五章期货投资技术分析1 .技术分析的三大假设是什么，应该如何辩证认识？技术分析的三大假设：市场行为涵盖一切信息；价格以趋势方式演变；历史会重演。 三大假设不仅构成了技术分析的理论基础和实践灵魂，也是

44、一切运用技术分析方法的 市场人士所普遍认同和相信的。第一条肯定了研究市场行为意味着全面考虑了影响价格的所有 因素，第二和第三条使得我们找到的规律能够应用于期货市场的实际操作中。但是，我们在 运用技术分析方法时，需要对其三大假设有辩证认识。首先，“市场行为涵盖一切信息”。技术分析者认为价格变化必定反映供求关系，也就 是说，投资者不用关心价格涨落的原因，只需顺势而为就行了，因为市场行为和价格变化已 经包含了各种信息。但是，信息在传播过程中有损失是必然的，如果以已发生的市场行为来 解释价格变化的原因或作为实际操作的依据，那么，很大的可能性是追随错误，并导致失败。 其次，“价格以趋势方式演变”。“发现

45、趋势并且跟进趋势”被认为是最正确的投资策略。但是，对于一波行情而言，趋势有许多不同的形态：有所谓的长期趋势、短期趋势，更多的 时候市场没有明显的趋势，尤其在高效率的市场中，价格的变动是随机的，无规律可循。 再次，“历史会重演”也存在一个相反的命题一“历史不会简单重复”。如果我们严格 信守历史的重复，在投资活动中，在所谓的“顶部”、“底部”进行经验性操作，那么，一旦 某次历史出现“改变”，那么投资者将面临失败。尤其是在期货交易中，即便历史无数次重演 带来了丰厚的利润，但只要一次改变就足以“致命”。所以，我们面对上述悖论时，辩证思 考可以使我们避开重大损失。2 .技术分析的优点和缺点是什么？A.技

46、术分析的优点：I具有可操作性。影响市场的任何因素归根结底最终都要通过价 格反映在图表走势中，所以我们只需研究图表的走势就基本上可以把握市场的脉搏，而基 本分析在这方面相对逊色。I具有高度灵活性。技术分析方法在任何投机领域都是相同 的，只要正确掌握其使用方法，就可以随心所欲地同时跟踪多个市场。而基本分析由于 收集信息的复杂性往往顾此失彼，因而大多数使用基本分析的分析师只能专注某一品种 或某一领域。I适用于任何时间尺度。技术分析可以灵活运用于不同的时间尺度之下， 无论是中长期走势分析还是当天内的价格变化，技术分析都能轻易的解决，而基本分析 在研究价格中长期走势中使用较多。I给出明确的买卖信号。技术

47、分析的最大优点就 是在交易过程中能够通过技术分析找到入市点，而基本分析无论多么完美，在实际的交 易过程中也只能让位于技术分析。B.技术分析的缺点：I发出的买卖信号通常都具有时滞性，对未来价格走势的判断只 能走一步看一步。I每个分析指标或方法都有局限性，“陷阱”随时都有可能出现， 并且技术分析的有效性并不稳定。虽然具体技术分析方法的表述和使用都比拟清晰、明确，而 且理解也不难，但依此交易未必能取得很好的效果。单纯依据传统使用方法，错误概率 依然很高，因为在同一位置市场投资者经常达成共识，这种共识一旦被利用，造成指标 “钝化”或者失灵，而导致绝大多数投资者亏损。I技术分析发出的信号尽管是客观 的，

48、但不同的技术分析者也会对同一信号、指标作出不同的解释和预测，并且各种不 同的技术指标经常发出相互矛盾的信号。一般来说，选择技术分析相对基本面分析有更多的便利，也更容易掌握和运用。但是， 技术面存在优势，也有自身的缺乏，需要扬长避短、灵活运用。3 .技术分析在期货市场应用中有哪些特点？A.由于期货市场实行保证金交易机制，价格的波动使得投资者的权益波动更大，短期走 势的重要性强于股票等现货市场，所以技术分析在期货价格分析中有更加重要的地位。B.每个期货合约都有一定的期限，因此要分析价格的长期走势需对主力合约进行连续处理 或者编制指数。C.与股票市场不同，期货市场上的持仓量是经常变动的，理论上持仓量

49、可以无限大。而对 任何一种股票，流通在外的份额数通常是的。4 .构建期货连续图表有几种方式？构建期货连续图表有现货月连续、主力合约连续、固定换月连续以及价格指数等方式。5 .如何在波浪理论中应用斐波拉契数字？A.三个主浪中只有一个浪延长，另外两者的时间和幅度相等。如果5浪延长，那么1浪 和3浪大致相等，如果三浪延长，那么1浪和5浪趋于。B.把1浪乘以1.618，然后加到2浪的底点上，可以得出3浪的最小目标。C.把1浪乘以3.236，然后分别加到1浪的顶点和底点上，大致就是5浪的最大和最小目 标。D.如果1浪和3浪大致相等，我们就预期5浪延长。其价格目标的估算方法是，先量出 从1浪底点到3浪顶点的距离，在乘以1.618，最后，把结果加到4浪的底点