《金融工程》课程教学大纲.docx
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1、金融工程目 录一、课程简介二、教学目标三、教学中需注意的问题四、教材与参考书目五、教学课时分配表1.总计48学时课程分配表2.总计32学时课程分配六、教学内容第一章金融工程概述第二章远期和期货概述第三章远期与期货定价第四章远期与期货的运用第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货第六章互换概述第七章互换的定价与风险分析第八章互换的运用第九章期权与期权市场第十章期权的回报与价格分析第十一章布莱克舒尔茨默顿期权定价模型第十二章期权定价的数值方法第十三章期权交易策略及其运用第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权第十六章奇异期权第十七章风险管理二、
2、主要的金融期货合约种类与远期合约的分类相似,根据标的资产不同,常见的金融期货主要可分为 股票指数期货、外汇期货和利率期货等。三、金融期货的产生与发展四、期货市场的交易机制1 .集中交易和统一清算.标准化的期货合约条款2 .保证金制度和每日盯市结算制度.开立期货头寸与结清期货头寸3 .期货报价与行情表解读第三节远期与期货的比较一、交易场所不同二、标准化程度不同三、违约风险不同四、合约双方关系不同五、价格确定方式不同六、结算方式不同七、结清方式不同思考题和作业一、复习思考题如何理解保证金制度和每日盯市结算制度,并解释其重要性。二、作业第1、 2、 5题第三章远期与期货定价本章教学要求:掌握远期价格
3、和期货价格之间的关系,无收益资产远期合约的定价,支付 已知现金收益资产远期合约的定价,支付已知收益率资产远期合约的定价,期货 价格与现货价格的关系。本章主要内容包括:远期价格与期货价格,包括远期价值、远期价格和期 货价格的含义,远期价格与期货价格的关系;基本假设与符号约定;无收益资产 远期合约的定价,包括无套利定价法与无收益资产的远期定价;无收益资产的现 货-远期平价定理,远期价格的期限结构;支付已知现金收益资产远期合约的定 价;支付已知收益率资产远期合约的定价;远期与期货价格的一般结论。本章教学重难点:无收益资产远期和期货的定价;期货价格和现货价格的关系第一节远期价格与期货价格一、远期价值、
4、远期价格与期货价格远期价值是指远期合约本身的价值。远期价格是指使远期合约签订时价值 为零的交割价格。类似地,在期货合约中,我们定义期货价格(Futures Prices) 为使得期货合约价值为零的理论交割价格。但值得注意的是,由于期货每日盯市 结算、每日结清浮动盈亏,因此期货合约价值在每日收盘后都归零。二、远期价格与期货价格的关系当无风险利率恒定且所有到期日都相同时,交割日相同的远期价格和期货 价格应相等。当标的资产价格与利率呈正相关时,期货价格高于远期价格。当标 的资产价格与利率呈负相关时,远期价格就会高于期货价格。远期价格与期货价格的定价思想在本质上是相同的,其差别主要体现在交 易机制和交
5、易费用的差异上,在很多情况下常常可以忽略,或进行调整。因此在 大多情况下,我们可以合理地假定远期价格与期货价格相等。三、基本的假设与符号第二节无收益资产远期合约的定价 一、无套利定价法与无收益资产的远期价值本章所用的定价方法为无套利定价法。基本思路为:构建两种投资组合, 令其终值相等,则其现值一定相等;否则就可进行套利,即卖出现值较高的投资 组合,买入现值较低的投资组合,并持有到期末,套利者就可赚取无风险收益。 众多套利者这样做的结果,将使较高现值的投资组合价格下降,而较低现值的投 资组合价格上升,直至套利机会消失,此时两种组合的现值相等。这样,我们就 可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格
6、。二、无收益资产的现货-远期平价定理F = Sc-)这就是无收益资产的现货-远期平价定理,或称现货期货平价定理。三、远期价格的期限结构远期价格的期限结构描述的是不同期限远期价格之间的关系。第三节支付已知现金收益资产远期合约的定价支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益 现值差额的终值。一、支付已知现金收益资产的远期价值f = S-I-Kes从组合的角度考虑,式(3.4)说明一单位支付已知现金收益资产的远期合 约多头可由一单位标的资产和(I+Ke - r (T-t)单位无风险负债构成。二、支付已知现金收益资产的远期价格F = (S - I)er(Tt)这就是支付已知现金收
7、益资产的现货-远期平价公式。第四节支付已知收益率资产远期合约的定价一、支付已知收益率资产的远期价格及现货-远期平价公式这就是支付已知收益率资产的现货-远期平价公式。第五节远期与期货价格的一般结论一、完美市场条件下的持有成本模型如果我们用C表示持有成本,远期价格就为:F = SecTt)相应地:f = F- Sec(T-,)二、非完美市场条件下的远期定价三、消费性资产的远期定价消费性资产则是指那些投资者主要出于消费目的而持有的资产,如石油、 铜、农产品等。对于消费性资产来说,远期定价公式转化为:F SeTf第六节远期(期货)价格与标的资产现货价格的关系期货价格和现货价格的关系:可以用基差来描述。
8、所谓基差,是指现货价 格与期货价格之差,即:基差:现货价格-期货价格。基差可能为正值也可能为负 值。但在期货合约到期日,基差应为零。这种现象称为期货价格收敛于标的资产 的现货价格。一、同一时刻远期(期货)价格与标的资产现货价格的关系二、当前远期(期货)价格与标的资产预期的未来现货价格的关系思考题和作业一、复习思考题解释现货-远期平价公式的内涵。请阐述下述观点:在交割期间,期货价格高于现货价格将存在套利空间。 如果交割时期货价格低于现货价格呢?二、作业 第1、 3、 4题第四章远期与期货的运用本章教学要求:理解远期和期货的主要应用;掌握套期保值及其策略;了解最优套期保值 率的含义本章教学内容包括
9、:运用远期与期货进行套期保值,包括主要类型、完美 与不完美套期保值、套期保值策略及最优套期保值比率;运用远期与期货进行套 利与投机本章教学重难点:运用远期与期货进行套期保值第一节运用远期与期货进行套期保值一、运用远期(期货)进行套期保值的类型运用远期(期货)进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头 寸和风险暴露,因此运用远期(期货)的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。 运用远期(期货)进行套期保值主要有两种类型:多头套期保值、空头套期保值。二、完美与不完美的套期保值若远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期(期 货)与现货都能恰好匹配,从而能够完全消除价格风险时,
10、我们称这种能够完全 消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。而不完美的套期保值,则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值。通 常不完美的套期保值是常态。期货不完美的套期保值主要源于两个方面:基差风 险和数量风险。不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险,但还是在很大程度上降低了风 险。三、远期(期货)套期保值策略.合约的选择1 .合约到期日的选择.合约头寸方向的选择四、最优套期保值比率的确定.最优套期保值比率的理解1 .最优套期保值比率的估计第二节运用远期与期货进行套利与投机一、运用远期与期货进行套利当市场存在某些套利机会的时候,例如金融远期(期货)价格偏离其与标 的资产现货价格的均衡关系时,
11、投资者可以运用远期与期货进行套利。二、运用远期与期货进行投机远期(期货)与其标的资产价格变动的风险源是相同的,因此投机既可以通过 远期(期货)实现,也可以通过现货实现。然而,远期(期货)具有进入成本低、高 杠杆效应等优势,这使得远期(期货)成为更好的投机途径。但值得注意的是:高杠杆可能会使得一个小比例的价格变化带来放大的收 益,但也可能导致一个小比例的价格变化带来放大的亏损,这是衍生产品高杠杆 效应的双刃剑本质。此外,远期(期货)投机者不仅通过承担价格变动的市场风险,也通过承 担流动性风险来获取风险收益。思考题和作业一、复习思考题在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的?说明产生基差
12、风险的情况,并解释以下观点:“如果不存在基差风险,最小 方差套期保值比率总为L”二、作业第5、7题第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货本章教学要求:熟悉股指期货及其应用;了解外汇远期及其定价;理解利率远期与利率期 货,掌握久期的概念和应用。本章主要内容包括:股票指数期货概述、定价及应用;外汇远期的定价, 包括直接远期外汇协议和远期外汇综合协议的定价;远期利率协议,包括远期利 率协议及其定价;利率期货,包括欧洲美元期货、长期美国国债期货以及利率风 险的套期保值。本章教学重难点:股指期货的应用;久期的含义及基于久期的套期保值第一节股票指数期货一、股票指数期货概述以股票指数作为标的资产的股票
13、指数期货,则是指交易双方约定在将来某 一特定时间交收”一定点数的股价指数”的标准化期货合约,通常简称为股指期 货。如沪深300指数期货、S&P500指数期货。股指期货交易特殊性:(1)现金结算交割;(2)股指期货的合约规模不是 固定的,而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金 额。二、股票指数期货的定价股价指数可以近似地看作是支付已知收益率的资产,在无套利的市场条件 下:F =金(,)(了一)三、股票指数期货的应用股指期货最常见的用途包括指数套利与套期保值。1 .指数套利.运用股指期货进行套期保值第二节外汇远期本节主要讨论远期外汇协议的定价问题。一、直接远期外汇协议的定价我
14、们采用支付已知收益率资产远期合约的定价公式为直接远期外汇协议定 价。可以得到直接远期外汇协议的远期价值为f = SS - Ke-r(T-t)远期汇率为F =这就是国际金融领域著名的利率平价关系。二、远期外汇综合协议的定价第三节远期利率协议一、远期利率协议概述远期利率协议(FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定 时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。二、远期利率协议的定价.远期利率1 .远期利率协议的价值第四节利率期货一、利率期货概述利率期货是指以利率敏感证券作为标的资产的期货合约。人们通常按合约 标的期限,将利率期货分为短期利率期货和长期利率期货。利率
15、远期和利率期货在本质上是相同的,两类产品的关键价格要素远期利 率与期货利率本质上也是相同的。但交易所对利率期货的交易制度安排使得它们 之间出现了一定的差异。二、欧洲美元期货三、长期美国国债期货1 .长期国债现货和期货的报价与现金价格.交割券与标准券的转换因子2 .确定交割最核算的债券.长期国债期货价格的确定四、利率风险的套期保值.久期概述1 .利率远期和利率期货的久期.基于久期的利率套期保值思考题和作业一、复习思考题结合我国实际理解推出股指期货的意义。理解久期的含义,并说明其在投资中的运用。二、作业第 2、 3、 7、 8 题第六章互换概述本章教学要求:掌握互换的定义与种类,了解互换市场的发展
16、,熟悉互换市场的运行机制 本章主要内容包括:互换的定义与种类,包括利率互换和货币互换及其他 互换品种;互换市场及其运作机制。本章教学重难点:互换的定义与种类;互换市场的运行机制第一节互换的定义与种类互换(Swaps)是两个或两个以上当事人按照商定条件,在约定的时间内交 换一系列现金流的合约。互换的种类也就很多,其中最重要和最常见的是利率互 换与货币互换。一、利率互换利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金 交换现金流,其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算,而另一方的 现金流则根据固定利率计算。二、货币互换货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另
17、一货币的 等价本金和固定利息进行交换。三、其他互换主要有:交叉货币利率互换;基点互换;增长型互换、减少型互换和滑道 型互换;可延长互换和可赎回互换;零息互换;后期确定互换;差额互换;远期 互换;互换期权;股票互换;商品互换第二节互换市场互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末,当时的货币交易商为了逃 避英国的外汇管制而开发了货币互换。1981年所罗门兄弟公司促成了 IBM与世 界银行之间基于固定利率的一项货币互换,这被认为是互换市场发展的里程碑。金融工程教学大纲一、课程简介金融工程是综合运用各种工程技术方法设计、开发和实施新型金融产品, 创造性解决金融问题的一门交叉学科。本门课程的主要内容是
18、远期、期货、互换、 期权等金融衍生工具的原理、定价与应用,以及债券、股票和货币等基础金融工 具市场上一些创新产品的介绍。本课程重视相关理论和技术的应用,目的是使学 生了解金融工程的基本思想、理论和技术,掌握运用金融工程工具进行金融投资 和风险管理的方法和策略,能够运用所学的理论和技术解决各种实际金融问题。本课程为金融学专业课,总课时为48学时,其他专业在学习过金融市场学、 衍生产品概论等课程后,可选用为32学时。适用于金融学专业高年级本科生或 经济学等其他专业高年级本科生,学生先修课程主要有:高等数学、计量经济学、 金融学、金融市场学、投资学等。二、教学目标了解金融工程的基本思想、理论和技术,
19、掌握运用金融工具进行金融投资 和风险管理的方法和策略,能够运用所学的理论和技术解决各种实际金融问题。 本课程的具体教学目的可细分为如下6方面:1)掌握金融工程的基本分析方法;2) 了解各种金融衍生品(远期、期货、互换、期权和其他衍生证券)市场 现状及发展;3)掌握各种金融产品(远期、期货、互换、期权和其他衍生证券)的定价;4)理解Black-Scholes期权定价公式及其拓展;5)掌握期权定价的数值解;6)掌握在险值的概念和计算,了解主要的风险管理方法。三、教学中需注意的问题本大纲体现了金融工程课程体系的完整性,在以后备课和教学过程中, 需根据学生其他先学课程学习情况对内容、课时安排做出一定的
20、调节。例如对金一、互换市场的起源与发展国际互换市场发展迅速的主要原因有三:第一,互换交易在风险管理、降 低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用。第二,在其发展 过程中,互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。第 三,当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。二、利率互换市场的基本运作机制.互换市场的做市商制度1 .互换市场的标准化.利率互换的其他市场惯例思考题和作业一、复习思考题说明互换的主要种类。二、作业3、5题第七章互换的定价与风险分析本章教学要求:掌握利率互换和货币互换的定价;理解互换的主要风险本章主要内容包括:利率互换的定价,包括利率互换定价的基
21、本原理、协 议签订后和协议签订时的利率互换定价;货币互换的定价;互换的风险,包括信 用风险和市场风险等。本章教学重难点:利率互换和货币互换定价第一节利率互换的定价一、利率互换定价的基本原理与远期合约相似,利率互换的定价有两种情形:第一,在协议签订后的互换定价,是根据协议内容与市场利率水平确定利 率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说,该价值可能是正的,也可 能是负的。第二,在协议签订时,一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相 等。也就是说,协议签订时的互换定价,就是选择一个使得互换的初始价值为零 的固定利率。二、协议签订后的利率互换定价.运用债券组合给利率互换定价1 .运用远期利
22、率协议给利率互换定价三、协议签订时的利率互换定价第二节货币互换的定价与利率互换类似,货币互换也可以分解为债券的组合或远期协议的组合, 只是这里的债券组合不再是浮动利率债券和固定利率债券的组合,而是一份外币 债券和一份本币债券的组合,远期协议也不再是FRA,而是远期外汇协议。、货币互换定价的基本原理二、运用债券组合为货币互换定价 三、运用远期外汇协议的组合为货币互换定价第三节互换的风险与互换相联系的风险主要包括信用风险和市场风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议,因此包含着信用风险。对 利率互换来说由于交换的仅是利息差额,其交易双方真正面临的信用风险暴露远 比互换的名义本金要少得多。对货
23、币互换来说由于进行本金的交换,其交易双方 面临的信用风险显然比利率互换要大一些。与互换相联系的市场风险主要可分为利率风险和汇率风险:对于利率互换 来说主要的市场风险是利率风险;对于货币互换而言市场风险包括利率风险和汇 率风险。一、信用风险二、市场风险思考题和作业一、复习思考题理解协议签订后利率互换的两种定价思路:将利率互换分解为债券组合来 定价;将利率互换分解为FRA组合来定价。理解货币互换定价的两种思路:将货币互换分解为债券组合来定价;将货 币互换分解为远期外汇组合来定价。二、作业第1、3题第八章互换的运用本章教学要求:掌握互换在套利、风险管理和合成新金融产品等方面的应用。本章主要内容包括:
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