财务管理学课后答案-荆新.docx

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1、中国人民大学会计系列教材第四版财务管理学章后练习参考答案第一章总论二、案例题答：（1 （一）以总产值最大化为目标缺点：L只讲产值，不讲效益；.只求数量，不求质量；2 .只抓生产，不抓销售；.只重投入，不重挖潜。（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进 技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置, 有利于经济效益的提高。缺点：L它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；3 .它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险 的大小去追求最多的利润；4 .它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现 目前的最大利

2、润，而不顾企业的长远发展。（三）以股东财富最大化为目标优点：1.它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重 要影响；5 .它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因 为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产 生重要影响；.它比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：L它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；2 .它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不 够；3 .股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不 可控因素引入理财目标是不合理的。（四）以企业价值最大化为目标362销售净利率= 5680 X 100% = 6. 37%362

3、480 500净资产收益率=2 X 100% = 73. 88%可见，三个指标都下降许多，特别是销售净利率将减少到6. 38%,低于行业平均值，这 说明税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并不太强。 但是，资产净利率和净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是 较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。4 .通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：(1)负债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险较大。(2)应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。(3)主营业务盈利能力需要

4、提高，应当加强成本管理，提高销售净利率。第四章长期筹资概论二.练习题.答：根据因素分析法的基本模型，得:2006 年资本需要额=(8000-400) X (1+10%) X (1-5%) =7942 万元.答：(1) 2006 年公司留用利润额= 150000X (1+5%) X8%X (1-33%) X50%=4221万元(2) 2006 年公司资产增加额=4221 + 150000X5%X18%+49=5620 万元3.答：设产销数量为x,资本需要总额为y,由预测筹资数量的线性回归分析法, 可得如下的回归直线方程数据计算表：回归直线方程数据计算表年度产销量X (件)资本需要总额y (万 元

5、)xyX22001120010001200000144000020021100950104500012100002003100090090000010000002004130010401352000169000020051400110015400001960000n=5sx=60002 y=49902xy=60370002 x2=7300000将上表数据代入下列方程组:2 y= na + b S x2xy= a S x + bx2得(4990= 5a +6000b6037000=6000a+730000b求得(a=410b=0. 49所以：(1)不变资本总额为410万元。(2)单位可变资本额为

6、0. 49万元。(3) 将 a=410, b=4900,代入 y=a+bx,得y=410+4900x将2006年预计产销数量代入上式，测得2006年资本需要总额：410+0. 49X1560=1174.4 万元三.案例题答：1. (1)公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产 规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞 争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。(2)公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺 盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良 好机遇；(3)对公司的影响：由于该公司所

7、生产的产品正面临一个大好的发展机 遇，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，如果不能 尽快解决生产能力不足的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，使 其处于不利地位。2 .该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以 解决该公司生产能力不足的问题；第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓 解财务压力；第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的;第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。3 .企业筹资的

8、动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言, 其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直接结果便是 企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言， 该公司应结合自身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合 的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短期资本结合, 内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在保持湿 度风险的前提下，以较低的资本成本率实行满足公司发展的筹资决策。第五章长期筹资方式二.练习题.答：(1)实际可用的借款额=100X(1 15%)二85万(2)实际负担的年利率二100X5%+85=5. 88%.答：(1)当市

9、场利率为5%时，发行价格=1000XPVIF +1000X6%XPVIFA =i043. 74 万元55%, 5(2)当市场利率为6%时，发行价格二 1000XPVIF +1000X6%XPVIFA =1000 万元 6*. 56%, 5(3)当市场利率为7%时，发行价格二 1000XPVIF +1000X6%XPVIEA =959 万元 M 57,53,答：(1)九牛公司每年未支付的租金额计算如下：200004-PVIFA=6309. 15 元10”(2)租金摊销计划表日期支付租金(1)应计租费(2) = (4) XI0%本金减少(3) = (1)-(2)应还本金(4)2006-01-012

10、0004309. 15200002006-12-316309. 151569. 094740. 0615690. 85*含尾差2007-12-316309. 151095. 085214. 0710950. 792008-12-316309. 15572. 43*5736. 725736.722009-12-316309. 150合计25236.605236. 6020000三.案例题答：1.股票筹资方式的优缺点：优点：（1）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否 分配股利；（2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本， 除非公司清算时才予以偿还；（3）利用股票筹资的

11、风险小；（4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。缺点：（1）资本成本较高。一般而言，股票筹资的成本要高于债权成本。 （2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司 的控制权；（3）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。2 .投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降 低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有 固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财 务负担，促进公司长期持续稳定发展。另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券筹资的资本成本，并且 分散公司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。3 .由于该公司

12、数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行一定 数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本成本，也有利 于其调整资本结构，降低财务风险。第六章长期筹资决策二.练习题.答：贡献毛益=28000X (1-60%) =11200 万元EBIT=11200-3200=8000 万元营业杠杆系数=11200/8000 =1.40六郎公司每年利息二20000 X40%X 8%=640万元财务杠杆系数=8000 / (8000-640)=1.09联合杠杆系数二1.4X L 09=1. 53.答：方案甲：各种筹资方式筹资额比例：800长期借款：5000=16%综合资本成本率：16%X 7%+24%X

13、8. 5%+60%X14%=11. 56%方案乙：各种筹资方式筹资额比例：1100长期借款：5000=22%400公司债券：5000=8%35(X)普通股：5000 =70%综合资本成本率：22%X 7. 5%+8%X8%+70%X 14%= 12. 09%方案甲的综合资本成本率 25%所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。长期负债资本45002 .可口公司： 股权资本 二2000 x 5 =45%长期负债市场价值4200全部负债市场价值= 5400 =77. 78%长期负债市场价值860便捷公司：全部负债市场价值二由=57. 72%长期负债市场价值1140可乐公司

14、：全部负债市场价值=1690 =67. 46%长期负债市场价值4130麦香公司：全部负债市场价值=42加=98. 33%长期负债市场价值4250香客公司：全部负债市场价值二4830二87. 99%由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于 50%,其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例 是合适的。2000x(1 -40%)3 .可口公司未来净收益折现价值=8%=150002005 年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200X5=163501500016350=91. 74%,可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司 实际价值。(

15、2000-1)x(1 - 40%) (2000- 300) x(l - 40%)4 .公司股票折现价值=12%=12%=8500公司总的折现价值=8500+4500=13000万元1300016350=79.51%,可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司 实际价值。5 .可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理.，因为没有考虑企 业的实际价值。更为可取的办法是采用公司价值比较法，即公司总的折现 价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目标。第七章长期投资概论二、案例题答：(1)制约HN集团建立新厂的因素有：1 .原材料供应不足。由于国内企业流动资金不足、管理不善等

16、因素的 影响，使得油料加工行业整体开工率严重不足，从而使得HN集团新厂面临 着严峻的原材料供应问题，这严重制约了 HN新厂的建设。2 .产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极 大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平，这限制了饲养业的发展； 另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的需求量不是很大，所 以这直接影响11N新厂的盈利能力。3 .建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得 企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。4 .国际市场竞争激烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得 我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下

17、，建立油料加 工厂，前景堪忧。5 .保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进 口关税和增值税，降低原材料成本，但是由于出口豆粕产品的价格很低，部 分抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。6 .进口原料面临汇率变动风险。如果11N集团建立新厂，那么就需要从 国外进口大部分原料，这样汇率的波动就会影响生产成本和利润，即集团要 面临汇率变动风险。(2)企业进行投资环境分析，对及时、准确地作出投资决策和不断提高投 资效益具有重要意义。对投资环境进行研究，可以使投资决策有坚实的基础, 保证决策的正确性。HN集团通过对建立新厂依据的可靠性、内部条件的适应性和战略事实 的可

18、行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供应不足、消费市 场不景气、保税库利益有限、国际市场的激烈竞争和汇率风险等问题，从而 得出当前HN集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。 如果HN集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识 到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成 损失。因此，进行投资环境分析对企业作出正确的投资决策有着非常重要的 作用。第八章内部长期投资二、练习题7500-4000L答：(1)项目A的投资回收期=1 +350() - = 2 (年)5000-2500-1200 项目B的投资回收期=2 +3000= 2.

19、43 (年)所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目Ao (2)计算两个项目的净现值：NPV =-7500 + 4000XPVIF15%, i + 3500XPVIF15%. 2 + 4OOOXPVIF15%.=-7500 + 4000X0.870 + 3500X0. 756 + 1500X0. 658=-387 （元）=-5000 + 2500XPVTF. 1 + 1200XPVIF15%, 2 + 3000XPVIFi5%,=-7500 + 2500X0. 870 + 1200X0. 756 + 3000X0. 658=56. 2 （元）由于项目B的净现值大于项目A的净现值，所以应

20、该选择项目Bo2.答：（1）设项目A的内含报酬率为R ,则：A2000 XPVIFra. 1 + IOOOXPVIFra. 2 + 500XPVIFra, 3 -2000 = 0利用试误法，当R二40%时，有： A2000X0.714 + 1000X0.510 + 500X0. 364-2000 = 120当R = 50%时,有:A2000X0. 667 + 1000X0. 444 + 500X0. 296-2000 =-74利用插值法，得：报酬率净现值40%120R0A50%-74Ra-40% = 0-120由 50%-40%-74- 120,解得：R = 46. 19%所以项目A的内含报酬

21、率是46.19%。（2）设项目B的内含报酬率为R ,则：B500XPVIFrb, 1 + IOOOXPVIFrb, 2 + 1500XPVIFKB, 3 一 1500 = 0利用试误法,当R二35%时，有:优点：1.它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；.它科学地考虑了风险与报酬的关系；2 .它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利 润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 缺点：很难计量。进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努 力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大 化的观点，体现了对经

22、济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的 最优目标。(2)青鸟天桥的财务管理.目标是追求控股股东利益最大化。(3)青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让 步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有 一定的合理性。作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商 场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。(4)控制权转移对财务管理目标的影响：1 .控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业(或国有 控股公司)相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在案例中，原 来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大

23、青鸟掌控天桥商场 后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务重点转向母公司的业务一一高 科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目标是追求控股股 东利益最大化。2 .控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、 上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控 制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。第二章财务管理的价值观念二、练习题.答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：Vo= A - PVIFAi. n (1 + i)=1500XPVIFA8%, 8X (1 + 8%)二 1500X5. 747 X (1 + 8%)500X0. 741 +

24、1000X0. 549 + 1500X0. 406 -1500 = 28.5 当R=40%时，有： B500X0. 714 + 1000X0. 510 + 1500X0. 364 -1500 =-87 利用插值法，得：报酬率净现值35%28.5RoB 40%-87R - 35%0-28.5由 40% - 35% -87-28.5 ,解得：R = 36. 23%R 所以项目B的内含报酬率是36. 23%o3.答：（1）计算两个项目的净现值：NPV = -250 + lOOXPVIFio%, i + 100XPVIF咽.2+ 75XPVIF叫 3 S+ 75XPVIFm, 4 + 5OXPVIFi

25、o%, 5 + 25XPVIFio%. 6=-250 + 100X0. 909 + 100X0. 826 + 75X0. 751+ 75X0. 683 + 50X0. 621 + 25X0. 564二 76. 2 （美元）NPV1=-250 + 5OXPVIFio% 1 + 50XPVIFi（, 2+ 75XPVIFio%, 3+ lOOXPVIFio%, 4 + IOOXPVIF10%, 5 + 125XPVIFio%. 6=-250 + 50X0. 909 + 50X0. 826 + 75X0. 751+ 100X0. 683 + 100X0. 621 + 125X0. 564=93. 9

26、8 （美元）（2）计算两个项目的内含报酬率：设项目S的内含报酬率为R ，则：SNPV = ioOXPVIFrs. 1 + IOOXPVIFrs. 2+ 75XPVIFrs. 3 s+ 75XPVIFrs. 4+ 50XPVIFrs. 5+ 25XPVIFrs. 6250 = 0利用试误法，当R = 20%时，有：NPV = 10.75当 R、= 25%时,有：NPVS =14.3利用插值法，得报酬率净现值20%10.75RoS25%25%-14.3R20% _ 0- 10.75由 25% - 20% ，解得：R = 22. 15%所以项目S的内含报酬率是22. 15%o,设项目L的内含报酬率为

27、R ，则：LNPV = -250 + 50XPVIFri. i + 50XPVIFrl. 2 + 75XPVIFrl. 3 I.+ IOOXPVIFrl. 4+ IOOXPVIFrl. 5+ 125XPVIFrl, 6= 0利用试误法，当R=20%时，有：NPV = 0. 05当 R,二 25%时，有：NPV =33.85 利用插值法，得报酬率净现值20%0. 05R0L25%-33. 85R1 -20% _0-0.05由 25% - 20% -33-85-0.05 ,解得：,=20.01%所以项目L的内含报酬率是20. 01虬(3)因为项目L的净现值大于项目S的净现值，所以应该选择项目L。4

28、.答：该项目的净现值为：NPV = 1.0X (-20000) +0. 95X6000XPVIF1O%, i +0. 9X7000XPVTFi(n). 2+ O.8X8OOOXPVIFio%, 3+ 0.8X9000XPVIFi, 4=109. 1 (千元)由于该项目按风险程度对现金流量进行调整后，计算出来的净现值大于0,所以该项目值得投资。三、案例题答：(1)计算各个方案的内含报酬率：设方案一的内含报酬率为R,则:44000XPVIFAr. 3-75000 = 0,即 PVIFAr, 3= 1.705。查 PVIFA 表得：PVIFA3隔 3= 1.816, PVIFA35%, 3 : 1.

29、 696利用插值法,得：报酬率年金现值系数30%1.816R1.70535%1.696R - 30% 由 35% - 30% 1.696-1.816 ,解得：R = 34. 63%所以方案一的内含报酬率为34. 63%。设方案二的内含报酬率为R,则:23000XPVIFAr. 3-50000 = 0,即 PVTFAr, 3= 2. 174。查 PVTFA 表得:PVIEAi, 3= 2. 174,即 R = 18%所以方案二的内含报酬率为18%。设方案三的内含报酬率为R,则:70000XPVIFAr. 3-125000 = 0,即 PVTFAr, 3= 1.786o 查 PVIFA 表得：PV

30、IFA3喝 3= 1.816, PVIFA35%, 3 = 1.696利用插值法,得：报酬率年金现值系数30%1.816R1.78635%1.696R-30% _ 1.786- 1.816由 35%-3O% 1.696-1.816,解得：R = 31. 25%所以方案三的内含报酬率为31. 25%o设方案四的内含报酬率为R,则：12000XPVIF+13000XPVIFr, 2+ 14000XPVIFr, 3 -10000 = 0利用试误法，计算得 R = 112. 30%所以方案四的内含报酬率是112. 30%o由于方案I四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决 策，则公司应该

31、选择方案四。（2）计算各个方案的净现值：方案一的 NPV = 44000XPVIFA15%, 3-75000 = 44000X2. 283-75000=25452 （元）方案二的 NPV = 23000XPVIFA15%, 3-50000 = 23000X2. 283-50000=2509 （元）方案三的 NPV = 70000XPVIFA15%, 3-125000 = 70000X2. 283-125000 =34810 （元）方案四的 NPV = 12000XPVIFiW. i+ 13000XPVIF1W, 2+ 14000XPVTF15V, 3 -10000 = 19480 （元）由于方

32、案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公 司应该选择方案三。（3）在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得 出不同的结论，其原因主要有两个：1 .投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较 小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。2 .现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案 三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬 率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。 在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确 的决策，

33、而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净 现值指标更好。第九章对外长期投资案例题1.答：（1）债券在2002年4月1日时的价值为：P = IXPVIFAi, n+ FXPVIFi. n二 1000X8%XPVIFA6%, 3 + lOOOXPVIFe%. 3=80X2. 673 + 1000X0. 840 =1053. 84 （元）由于该债券的市场价格低于其价值，所以应购买该债券进行投资。R = 3, * 2.答：x 8% x FVIFA 6%, 3 1040=6.46%K = 3%+15x（13%-3%）= 18% 2x（1+4%）xPVIFi8%,3V = 2xPVIFA

34、is%,3十i & 418% 4%= 13.4（元）由于该股票的市场价格高于其内在价值，故不应进行投资。当R = 17%时，2x(l + 4%)x PVIFmoV = 2x PVIFAit%,3 += 14.4017%-4%14-13.4R-i8%14.4-13.4 17%-18%R= 17.4%3答：(1)口三家公司债券价值分别为：Pa= 1000X 8% X PVIFA6%,5+1000x PVIF6%,5= 1083.96 (元)Pb= 1000x(1+8%x5)x PV1F6%.5= 1045.8 (元)Pc= lOOOx PVIF6%,5=747 (元)三委公司债券的投资收益率分别为

35、:Ra =5JoQQ +1Q00 x 8% x FVIFAg-1 = 6.89%V1041R = 11000+lOOOx 8% x5- 1=5.92% b 1050Rc =5/lQQ0-1 = 5.92%V 750由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司债券的 投资报酬率最高，因此应购买A公司债券。（注：可编辑下载，若有不当之处，请指正，谢谢!）=9310. 14 （元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2.答： 查 PVIFA 表得：PVIFA16%, 8 = 4. 344。由 PVAn = A PVIFAi. n 得： PVAA = P

36、VIFAi.n 5000 =4.344 = 1151.01 (万元) 所以，每年应该还1151.01万元。PVA n(2)由 PVA = a PVIFAi. n 得：PVIFAi. n = A n5(X)()则 PVIFA16%, n = 1500 = 3. 333查 PVIFA 表得：PVIFA- 5= 3.274, PVIFA* 6= 3. 685,利用插值 法： 年数年金现值系数3.274n3.3333.685n-5 _ 3.333 -3.274由 65 3.685-3.274 ,解得：n = 5. 14 (年)所以，需要5.14年才能还清贷款。3.答：(1)计算两家公司的期望报酬率：中

37、原公司K=KP + K P + K P 1 I 2 23 3=40% X0. 30 + 20% X0. 50 + 0%X0. 20 =22%南方公司二KP + K P + K P 1 12 23 3=60%X0. 30 + 20%X0. 50 + (-10%) X0. 20 =26%(2)计算两家公司的标准离差： 中原公司的标准离差为：8 = v(40% - 22%)z x 0.30 + (20% - 22%)z x 0.50 + (0% - 22%)： x 0.20 =14%南方公司的标准离差为：8 = x60% - 26%)2 x 0.30 + (20% - 26%)2 x 0.50 +

38、(-10% - 26%)i x 0.20 二 24. 98%(3)计算两家公司的标准离差率：中原公司的标准离差率为：14%xlQ0% = 64%= K 22%南方公司的标准离差率为：=24.98% x 100% = 96%= K 26%(4)计算两家公司的投资报酬率：中原公司的投资报酬率为：K = R + 川F=10% + 5%X64% = 13. 2%南方公司的投资报酬率为：K = R + bVF=10% + 8%X96% = 17. 68%.答：根据资本资产定价模型：K=R +B(K R)，得到四种证券的必要报酬率为：11K = 8% +1.5X (14%-8%) = 17% AK = 8

39、% +1.0X (14%-8%) = 14% BK = 8% +0. 4X (M%-8%)= 10. 4%CK = 8% +2. 5X (14%-8%) = 23% D4 .答：(1)市场风险报酬率=K -R = 13%-5% = 8%(2)证券的必要报酬率为；K = R +p (K -R ) FmF=5% + 1.5X8% = 17%(3)该投资计划的必要报酬率为：K=R(K R )Fn F=5% + 0.8X8% = 11.64%由于该投资的期望报酬率11舟低于必要报酬率，所以不应该进行投 资。(4)根据 K = R +B(K -R)，得到： Fn F口 K-R12.2%-5% nQ13%

40、-5%B =1 = 0.9Kin.答：债券的价值为：P = IXPVIFAi, n+ FXPVIFi, n=1OOOX12%XPVIFA15%, 5+ 1000XPVIF15%, 8=120X3. 352 + 1000X0. 497=899. 24 （元）所以，只有当债券的价格低于899. 24元时，该债券才值得投资。三、案例题1.答:（1） FV = 6X（l + l%）7x52X（l+8.54421al260（亿美元）（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：6X（1 + 1%） = 12计算得：n = 69. 7 （周）心70 （周）设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：6X（

41、1 + l%）n = 1000计算得：n-514 （周）有9.9 （年）（3）这个案例给我们的启示主要有两点：1.货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进 行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；2,时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值 一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值 与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了 28年之后变成了 1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经 济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出借误的决 策。2.答：（1） （I）计算四种方案的期望报酬率： 方案

42、Ak = KP + K P + K P1 I 2 23 3=10%X0. 20 + 10%X0. 60 + 10%X0. 20=10%方案 B K = K P + K P + K P 1 12 23 3二 6%X0. 20 + 11%XO. 60 + 31%X0. 20=14%方案 C K = K P + K P + K P=22%XO. 20 + 14%X0. 60 + (-4%) XO. 20=12%方案 DiT = KP + K P + K P1 I 2 23 3=5%X0. 20 + 15%X0. 60 + 25%XO. 20=15%(ID计算四种方案的标准离差：方案A的标准离差为：8

43、 = 10% - 1 ()%)2 X 0.20 + (1()%-1 ()%)2 X 0.60 + (10% - 1 ()%)2 x ().2() =0%方案B的标准离差为：8= %1(6% -14%)2 x 0.20 + (11 % -14%)2 x 0.60 + (31 % - 14%)2 x 0.20 =8. 72%方案C的标准离差为：8= 22% -12%)2 x 0.20 + (14% -12%)z x 0.60 + (-4% - 12%)z x 0.20 =8. 58%方案D的标准离差为：8 = 5% - 15%)z x 0.20 + (15% - 15%)2 x 0.60 + (25% - 15%)2 x 0.20 =6. 32%(III)计算四种方案的标准离差率：方案A的标准离差率为：_= 0% xl00% = 0%= K 1。方案B的标准离差率为：2=8.72% x100% = 62.29%= K 14%方案C的标准离差率为：8.58% xl()()% = 71.5%V = K 12%方案D的标准离差率为：5 = 6.32% xlOO% = 42.13%V = K 15%(2)根据各方案的期望报酬率和标准