银河证劵债券型基金交易宝经管.pptx

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1、会计学1银河证劵债券型基金交易宝经管银河证劵债券型基金交易宝经管目录一、分级债券型基金进取份额交易宝二、封闭式债券型基金交易宝第1页/共29页什么是分级基金什么是分级基金n n分级基金：将份额按照不同收益属性进行分级，然而投资时仍旧是合并运作。即“分级”分的是收益分配方式，而不是投资。n n如：分级基金如：分级基金A A，8080亿，约定收益亿，约定收益5%5%；分级；分级B B，2020亿；母基金亿；母基金100100亿亿n n母基金净值增长率母基金净值增长率8%8%，当年获利，当年获利8 8亿亿n n需支付需支付A A的收益为：的收益为：8080*5%=45%=4亿，剩余（亿，剩余（8-4

2、8-4）亿均属于亿均属于B B。则。则B B收益率实为：收益率实为：4/20=20%4/20=20%n n分级本质：n nA A低风险份额，获得稳定回报，以低风险份额，获得稳定回报，以B B本金为有限本金为有限担保；担保；n nB B向向A A融资，给付融资，给付A A一定资金成本（一定资金成本（A A约定收益）约定收益），获得全部投资剩余收益，获得全部投资剩余收益第2页/共29页债券分级与股票分级的区别债券分级与股票分级的区别n n除了投资标的不同之外，从分级的意义上来看，与股票分级一样，均是将基金的收益进行重新分配，形成不同的风险和收益水平的子基金份额。n n通常股票分级A约定收益高于债券

3、分级A，风险也相对更高n n股票分级类型跟多，条款更加复杂，分类方式多样；n n债券分级相对简单第3页/共29页债券型分级类别债券型分级类别从运作方式看，债券型分级基金设两种运作方式：封闭式和开放式。n n封闭式：设立封闭期，在封闭期内母基金不接受投资者的申购和赎回。（债券分级主要为此类型）n n开放式：在基金运作期间，母基金接受投资者的申购和赎回。（股票分级以此类型为主）第4页/共29页债券型分级类别债券型分级类别开放式分级开放式分级债券基金债券基金n n(1)母基金接受申购和赎回，子基金不单独接受申购和赎回。n n(2)两类子基金份额均可在交易所进行交易。n n(3)系统内拆分合并，跨系统

4、转托管。登记在证券登记结算系统和注册登记系统的母基金份额可实现跨系统转托管。登记在证券登记结算系统的母基金份额可申请分拆为优先份额和进取份额，优先份额和进取份额可申请合并为登记在证券登记结算系统的母基金份额。n n如嘉实多利分级、国泰信用互利分级如嘉实多利分级、国泰信用互利分级第5页/共29页债券型分级类别债券型分级类别封闭式分级封闭式分级债券基金债券基金n n母基金不接受申赎。n n两类：一、A级份额定期开放申赎、不上市交易；B级封闭，上市交易。n n如富国天盈分级、博时裕祥分级如富国天盈分级、博时裕祥分级 二、A级封闭，上市交易；B级封闭，上市交易。n n如富国汇利分级、大成景丰分级如富国

5、汇利分级、大成景丰分级第6页/共29页债券分级基金收益分配方式债券分级基金收益分配方式n n封闭式：分级期间不进行收益分配，多为到期折算（到期偿还本金和利息）n n半封闭式：分级期间多数进行定期折算（开放日，对A的付息），到期也折算（偿还本金）n n开放式：定期折算（付息）+到点折算（阈值）第7页/共29页封闭式运作的债券型分封闭式运作的债券型分级基金级基金代码代码简称简称银河三级分类银河三级分类成立日成立日到期到期/转型日转型日份额比例份额比例161014富国汇利债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2010-09-092013-09-097:3164206天弘添利债券分级封闭式普通债券型

6、基金(一级)2010-12-032015-12-3定期开放162215泰达宏利聚利债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2011-05-132016-05-137:3161015富国天盈债券分级封闭式普通债券型基金(一级)2011-05-232014-5-23定期开放161908万家添利债券分级封闭式普通债券型基金(一级)2011-06-022014-6-2定期开放160513博时裕祥债券分级封闭式普通债券型基金(一级)2011-06-102014-6-10定期开放163003长信利鑫债券分级封闭式普通债券型基金(一级)2011-06-242016-6-24定期开放160915大成景丰债券分

7、级封闭封闭式普通债券型基金(二级)2010-10-152013-10-157:3162308海富通稳进增利债券分级封闭封闭式普通债券型基金(二级)2011-09-012014-09-018:2164208天弘丰利债券分级封闭式普通债券型基金(一级)2011-11-232014-11-23定期开放160618鹏华丰泽债券分级封闭式普通债券型基金(一级)2011-12-082014-12-8定期开放166401浦银安盛增利债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2011-12-132014-12-137:3165705诺德双翼债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2012-02-162015-2

8、-16定期开放162105金鹰持久回报债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2012-03-092015-03-09定期开放165517信诚双盈债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2012-4-132015-4-13定期开放166012中欧信用增利债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2012-4-162015-4-16定期开放161505银河通利分级债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)2012-04-252014-4-25定期开放166105信达澳银稳定增利债券分级封闭封闭式普通债券型基金(一级)2012-5-72015-5-7定期开放162511国联安双佳信用债券分级封闭封闭式普通

9、债券型基金(一级)2012-6-42015-6-4定期开放第8页/共29页开放式运作的债券型分级基金开放式运作的债券型分级基金序号序号代代码简称称成立日成立日定期折算定期折算不定期折算不定期折算份份额比例比例1160718嘉实多利债券分级2011-03-23合同生效后每满一年0.4=NAVb8:22166010中欧鼎利债券分级2011-06-16每三年0.3=NAVb7:33160217国泰信用互利债券分级2011-12-29第一个工作日0.4=NAVb 子基金份额子基金份额A A价格价格+子基金份额子基金份额B B价格价格n n二级市场买入份额二级市场买入份额A A和份额和份额B B，合并成

10、母基金份额，再赎回母基金。，合并成母基金份额，再赎回母基金。n n(2)(2)母基金份额净值母基金份额净值 子基金份额子基金份额A A价格价格+子基金份额子基金份额B B价格价格n n申购母基金份额，拆分成份额申购母基金份额，拆分成份额A A和份额和份额B B，在二级市场卖出份额，在二级市场卖出份额A A和份额和份额B B。三、分级基金投资策略三、分级基金投资策略2012/01/102012/02/032012/02/172012/03/022012/03/162012/03/302012/04/132012/04/272012/05/112012/05/252012/06/082012/06

11、/212012/07/062012/07/202012/08/032012/08/172012/08/312012/09/142012/09/282012/10/192012/11/020.80.911.11.21.31.40.00%10.00%20.00%30.00%40.00%-10.00%套利空间A+B合并价格嘉实多利基础份额净值第15页/共29页n n4、持有到期策略n n由于目前分级基金子基金份额均可以上市交易（两个子份额至少一个可以上市），且我国债券型由于目前分级基金子基金份额均可以上市交易（两个子份额至少一个可以上市），且我国债券型分级基金多为封闭式运作，则在到期日临近时，基金二

12、级市场价格存在向净值回归的内在趋势。分级基金多为封闭式运作，则在到期日临近时，基金二级市场价格存在向净值回归的内在趋势。在在A A级份额到期收益率确定的情况下，若能对母基金收益率进行合理预测，则可测算出折算点时级份额到期收益率确定的情况下，若能对母基金收益率进行合理预测，则可测算出折算点时B B级份额的预期净值，进而计算出其到期收益率。我们以富国汇利债券分级基金为例，对其进行收级份额的预期净值，进而计算出其到期收益率。我们以富国汇利债券分级基金为例，对其进行收益率测算。益率测算。n n表表大成景丰大成景丰债券分级到期收益率敏感性分析债券分级到期收益率敏感性分析三、分级基金投资策略三、分级基金投

13、资策略成立日期2010-10-15定价日期2012-11-2到期日期2013-10-14到期时间(年）0.95 年到期时间（天）346天定价日母基金净值0.9890定价日A净值1.0830定价日B净值0.7700定价日A价格1.070定价日B价格0.753第16页/共29页三、分级基金投资策略三、分级基金投资策略买入价格B到期收益率到期收益率母基金预期年化收益率3.08%-3.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%7.00%9.00%11.00%0.565.18%17.02%22.96%28.92%34.90%40.88%46.88%52.89%64.9

14、5%77.06%89.21%0.61-3.89%6.93%12.36%17.80%23.26%28.73%34.21%39.70%50.72%61.79%72.89%0.66-11.55%-1.60%3.40%8.41%13.43%18.46%23.51%28.56%38.70%48.88%59.10%0.753-23.04%-14.38%-10.03%-5.67%-1.30%3.08%7.47%11.87%20.70%29.56%38.45%0.77-24.83%-16.37%-12.12%-7.86%-3.60%0.68%4.97%9.27%17.89%26.54%35.22%0.81-2

15、8.74%-20.72%-16.69%-12.66%-8.61%-4.55%-0.49%3.58%11.75%19.96%28.19%0.86-33.10%-25.57%-21.79%-18.00%-14.21%-10.40%-6.58%-2.76%4.91%12.61%20.34%0.91-36.97%-29.88%-26.32%-22.75%-19.17%-15.58%-11.99%-8.39%-1.16%6.09%13.37%0.96-40.43%-33.73%-30.36%-26.99%-23.61%-20.22%-16.82%-13.41%-6.58%0.27%7.15%1.01-4

16、3.54%-37.18%-33.99%-30.80%-27.59%-24.38%-21.16%-17.93%-11.45%-4.96%1.57%1.06-46.34%-40.31%-37.27%-34.23%-31.19%-28.13%-25.07%-22.01%-15.86%-9.68%-3.48%1.11-48.89%-43.14%-40.25%-37.36%-34.45%-31.55%-28.63%-25.71%-19.85%-13.97%-8.06%1.16-51.21%-45.72%-42.96%-40.20%-37.43%-34.65%-31.87%-29.08%-23.49%-1

17、7.87%-12.24%第17页/共29页四、单只分级债基二级市场折溢价四、单只分级债基二级市场折溢价分析分析n n普遍规律：1、A/B均封闭式n n封闭运作，不能赎回，流动性相对较差，多数封闭运作，不能赎回，流动性相对较差，多数二级市场折价二级市场折价n n不存在配对转换，不存在配对转换，ABAB价格走势相对独立价格走势相对独立n n极端情况下个别基金出多数极端情况下个别基金出多数ABAB均折价。债市均折价。债市预期向好，预期向好，B B折价率收敛，折价率收敛，A A折价率扩大；临近折价率扩大；临近到期日，折价率收敛。现大幅溢价交易，当前到期日，折价率收敛。现大幅溢价交易，当前有海富通稳进增

18、利有海富通稳进增利B B。代码简称折价率剩余时间封闭式150020富国汇利债券分级封闭(A级)-1.20%0.85 150025大成景丰债券分级封闭(A级)-1.20%0.95 150034泰达宏利聚利债券分级封闭(A级)-6.67%3.53 150044海富通稳进增利债券分级封闭(A级)-1.79%1.83 150062浦银安盛增利债券分级封闭(A级)-0.96%2.11 代码简称折价率剩余时间封闭式150021富国汇利债券分级封闭(B级)-0.24%0.85 150026大成景丰债券分级封闭(B级)-2.21%0.95 150035泰达宏利聚利债券分级封闭(B级)-5.59%3.53 15

19、0045海富通稳进增利债券分级封闭(B级)3.14%1.83 150063浦银安盛增利债券分级封闭(B级)-0.94%2.11 第18页/共29页四、单只分级债基二级市场折溢价四、单只分级债基二级市场折溢价分析分析n n普遍规律：2、半封闭式（A不上市，仅B上市）1 1）大部分折价。因为该类基金）大部分折价。因为该类基金B B级仍为封闭式基金，但少数出现溢价。折价率高低受到规模、杠级仍为封闭式基金，但少数出现溢价。折价率高低受到规模、杠杆比率和杆比率和A A约定收益高低的影响。约定收益高低的影响。第19页/共29页四、单只分级债基二级市场折溢价四、单只分级债基二级市场折溢价分析分析半封闭式式分

20、级债基半封闭式式分级债基代码简称折价率到期日剩余到期时间A约定收益折算半封闭150027天弘添利债券分级封闭(B级)-10.63%2015-12-033.08 1年期银行定期存款利率1.3开放日折算150041富国天盈债券分级封闭(B级)-4.49%2014-05-231.55 1年期银行定期存款利率1.4开放日折算150038万家添利债券分级封闭(B级)-4.39%2014-06-021.58 1年期银行定期存款利率 1.1%到期折算150043博时裕祥债券分级封闭(B级)-5.64%2014-06-101.60 1年期定期存款利率+1.50%开放日折算150042长信利鑫债券分级封闭(B级

21、)-11.18%2016-06-243.64 1年期银行定期存款利率1.1+0.8%开放日折算150046天弘丰利债券分级封闭(B级)-5.24%2014-11-232.06 1年定存*1.35开放日折算150061鹏华丰泽债券分级封闭(B级)-5.63%2014-12-082.10 1年定存*1.35到期折算150068诺德双翼债券分级封闭(B级)23.22%2015-02-162.29 1年定*1.3开放日折算150078金鹰持久回报债券分级封闭(B级)18.50%2015-03-092.35 1年定存+1.1%开放日折算150081信诚双盈债券分级封闭(B级)-4.25%2015-04-

22、132.44 1年定存+1.1%开放日折算150087中欧信用增利债券分级封闭(B级)0.00%2015-04-162.45 1年定存+1.25%开放日折算150079银河通利债券分级封闭(B级)-5.76%2014-04-251.48 1年期定存*1.3开放日折算150082信达澳银稳定增利债券分级封闭(B级)-2.47%2015-05-072.51 1年定存*1.3开放日折算150080国联安双佳信用债券分级封闭(B级)-2.90%2015-06-042.59 1年定存*1.4开放日折算第20页/共29页四、单只分级债基二级市场折溢价四、单只分级债基二级市场折溢价分析分析n n普遍规律：3

23、、开放式1 1）A A折价，折价，B B溢价。溢价。A A为永续的债券，本金难以兑付，因此多数折价。在为永续的债券，本金难以兑付，因此多数折价。在A A折价的情况下，配对转折价的情况下，配对转换机制导致换机制导致B B必然溢价。必然溢价。2 2）整体基本平价交易（封闭和半封闭整体基本均是折价交易）整体基本平价交易（封闭和半封闭整体基本均是折价交易）代码简称折价率150032嘉实多利债券分级优先-15.11%150066国泰信用互利债券分级(A级)-11.05%150039中欧鼎利债券分级封闭(A级)-0.19%代码简称折价率150033嘉实多利债券分级进取76.98%150067国泰信用互利债

24、券分级(B级)22.36%150040中欧鼎利债券分级封闭(B级)-1.45%第21页/共29页四、单只分级债基二级市场折溢四、单只分级债基二级市场折溢价分析价分析净值净值价格价格套利空间套利空间160718嘉实多利债券分级0.9839-0.19%150032嘉实多利债券分级优先1.03070.875150033嘉实多利债券分级进取0.79671.410160217国泰信用互利债券分级1.0640-0.51%150066国泰信用互利债券分级(A级)1.04100.926150067国泰信用互利债券分级(B级)1.11801.368166010中欧鼎利债券分级1.0110-0.52%150039

25、中欧鼎利债券分级封闭(A级)1.05901.057150040中欧鼎利债券分级封闭(B级)0.89900.886第22页/共29页目录一、分级债券型基金进取份额交易宝二、封闭式债券型基金交易宝第23页/共29页一、封闭式债基基本情况一、封闭式债基基本情况n n封闭期较短，多为三年n n运作方式：n n封闭期结束转为封闭期结束转为LOFLOFn n定期开放式：运作周期定期开放式：运作周期2-32-3年年第24页/共29页二、封闭式债基价格特征二、封闭式债基价格特征n n无杠杆机制，比场内交易的分级基金价格波动更加平稳n n当前折价率普遍不高，平均为3%-4%n n折价率与剩余到期期限成显著正相关

26、剩余到期日剩余到期日折价率折价率R2=0.62160.000.501.001.502.002.503.000.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%-7.00%-8.00%第25页/共29页三、封闭式债基投资三、封闭式债基投资n n价格平稳，交易性投资机会难以把握，适合趋势性投资n n持有到期策略为主：n n剩余期限不长剩余期限不长n n折价安全垫折价安全垫n n但不应该仅以折价率作为投资唯一标准，需综但不应该仅以折价率作为投资唯一标准，需综合基金管理人投资管理能力（净值增长率水平）合基金管理人投资管理能力（净值增长率水平）、风险控制能力以及基金规模（适

27、中基金规模、风险控制能力以及基金规模（适中基金规模有助于降低噪声）有助于降低噪声）第26页/共29页三、封闭式债基投资三、封闭式债基投资不同基不同基础市市场预期期代代码简称称银河三河三级分分类净值价格价格折价率折价率场内内份份额(亿份）份）剩余剩余到期到期日日（年）（年）-1%0%2%4%5%161713招商信用添利债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.02300.967-5.47%15.422.64 1.12%2.15%4.16%6.11%7.06%161813银华信用债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.06601.052-1.31%8.980.65 1.02%2.04%4.09%6.

28、15%7.19%164105华富强化回报债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.04401.025-1.82%11.940.85 1.17%2.19%4.23%6.29%7.31%161115易方达岁丰添利债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.01500.989-2.56%19.731.02 1.55%2.58%4.63%6.68%7.71%160617鹏华丰润债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.07701.053-2.23%6.861.08 1.08%2.10%4.14%6.18%7.20%164902交银信用添利债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.05501.020-3.32%5

29、.051.24 1.74%2.77%4.82%6.86%7.88%161216国投瑞银双债债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.02800.999-2.82%3.721.40 1.04%2.06%4.09%6.11%7.11%165311建信信用增强债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.09201.046-4.21%1.961.62 1.66%2.69%4.73%6.75%7.75%162712广发聚利债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.14101.100-3.59%0.631.76 1.08%2.11%4.13%6.13%7.12%164606华泰柏瑞信用增利债券封闭封闭式普通债券型

30、基金(一级)1.01900.962-5.59%1.221.89 2.06%3.10%5.14%7.15%8.14%161614融通四季添利债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.01900.996-2.26%0.281.33 0.72%1.74%3.76%5.78%6.78%163819中银信用增利债券封闭封闭式普通债券型基金(一级)1.05901.015-4.15%4.002.36 0.79%1.82%3.83%5.78%6.75%165509信诚增强收益债券封闭封闭式普通债券型基金(二级)1.03401.017-1.64%14.940.91 0.83%1.84%3.88%5.93%6.95

31、%164808工银瑞信四季收益债券封闭封闭式普通债券型基金(二级)1.04401.025-1.82%7.821.27 0.44%1.45%3.48%5.49%6.49%第27页/共29页三、封闭式债基投资三、封闭式债基投资不同基不同基础市市场预期期代代码简称称银河三河三级分分类净值价格价格折价率折价率场内内份份额(亿份）份）距下个到距下个到期日期日-1%0%2%4%161117易方达永旭添利定期开放债券封闭式长期标准债券型基金1.00801.000-0.79%0.222014-6-19-0.53%0.48%2.48%4.45%161019富国新天锋定期开放债券封闭式普通债券型基金(一级)1.01100.986-2.47%1.222015-5-7-0.03%0.99%2.98%4.91%160128南方金利定期开放债券(A类)封闭式普通债券型基金(一级)1.02100.958-6.17%0.162015-5-171.47%2.50%4.52%6.48%第28页/共29页