企业管理信息决策风险.ppt

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1、企业管理与信息风险与决策董志勇 博士 副教授中国人民大学经济学院职业经理人资格中国最具价值的三大证书之一 CCMC与企业管理1个人简介-中国人民大学经济学院院长助理 副教授 经济学博士-2008年北京奥运会特许商品调查委员会首席专家-2008年北京奥运会旅游纪念品调查研究首席专家-欧美同学会会员（1998年）-中国宝鸡外国语学院客座教授(1999年)-新加坡华夏学院学术委员会委员(2001年)-欧洲维多利亚大学客座教授（2002年）-亚洲发展银行青年组专家(Young Economist of ADB)（2002年）-清华大学继续教育学院客座教授（2003年）-吉林电力高级经济顾问（2002年

2、）-吉林白城市人民政府经济顾问（2003年）-国联股份高级顾问（2003年）-中国人民大学侨联副主席（2004年）-中国井冈山干部学院兼职教授（2005年）2导言（1）职业经理人资格证书中国最具价值的三大证书之一（2）CCMC在中国经理人培训中的贡献和前景预期3不均衡信息、风险与决策Imperfect Information,Risk&Decision-making4Lecture Plan/本讲计划Probability and Risk Adverse SelectionPrincipal-Agent ProblemAuctions(Mechanism Design)(Note:Addit

3、ional notes will be distributed as we go along).5Probability and Risk概率：期望：一个科研机构，打算研制一种新药。如果开发成功并且得到许可，收益为20000美元；如果得不到许可，估计损失12000美元。概率可能都是50。2000050（12000）5040000给定上述概率，在长期内，得到许可和得不到许可的情况各占50。这样它将赚得的收益（每次研制）的均值是4000美元。6Probability and Risk案例：投资石油勘探如果钻探油井，采不到石油的概率为80，可以采到10万桶的概率为12，100桶的概率为8。如果采不到

4、石油的损失是5万美元；采到10万桶给的收益是5万，100万桶的收益是50万。0.80*(-5)+0.12*5+0.08*50=0.6如果它不投资，预期收益为0。结论：投资！7Probability and Risk案例：（游戏）假定2种选择：（1）肯定得到100元；（2）从事硬币的赌博。如果正面，你将获得210元；如果反面，你将输5元。期望值为0.5*210+0.5*(-5)=102.58Probability and Risk因此如果你是一个追求利益最大化的人，你将选择赌博，而不选择具有确定性的100元。然而，似乎也有可能的是：许多人会选择具有确定性的100，因为毕竟赌博有可能使你输掉5元。

5、这是一个不小的数目。另外，许多人觉得可能100和210对他们差别不大，为获得更多大钱而冒险是不值得的。结论：在这种场合下，你是否追求最大化的期望收益以来于你对风险所持的态度！9Probability and Risk如果你是一个谨慎的人，一想到有50的机会输掉5元，你就会感到非常恐惧。如果你是一位非常富有的投机者，5元的损失不算什么，你可能更容易从事赌博。而如果你是一位愿意从事赌博，你可能就更愿意从事赌博，即使5元的损失会让你变成穷光蛋。10Probability and Risk冯.纽曼摩根斯坦效用函数对风险的偏好(Riskpreference)：风险厌恶(riskaverse)：案例：赚6

6、、2元概率50、50。6、4、2、元的效用是30、28、20（1）4元的确定收入效用为28（2）6和2的非确定预期效用0.5*20+0.5*30=25结论：选择（1）11Probability and Risk风险厌恶的效用函数效用收入3028202462512Probability and Risk风险爱好(riskseeking)：案例：赚6、2元概率50、50。6、4、2、元的效用是30、15、5（1）4元的确定收入效用为15（2）6和2的非确定预期效用0.5*5+0.5*30=17.5结论：选择（2）13Probability and Risk风险爱好的效用函数效用收入30155246

7、17.514Probability and Risk案例：但是也有明明知道期望值小于确定性的情况反而选择的情况：例如彩票每张1元，供给100万张。用于发奖金50万元。这是一个不公平的游戏！因为1元的期望汇报只有0.5元。0.000001(150000)+0.000002(75000)+0.000004*(25000)+0.000001(5000)+0.000025(2000)+0.999958(0)=0.50所以说明人们是风险爱好型的。15Probability and Risk风险中性(riskneutral)：案例：赚6、2元概率50、50。6、4、2、元的效用是30、20、10（1）4元

8、的确定收入效用为20（2）6和2的非确定预期效用0.5*10+0.5*30=20结论：中性16Probability and Risk风险中性的效用函数效用收入30102024617Probability and RiskE(W)=0.5*20+0.5*180=100假设效用为财富的对数:U=log(W)期望财富的效用(utilityofexpectedwealth)U(E(W)=log(E(W)=log(100)=4.61财富的期望效用(expectedutilityofwealth)E(U(W)=0.5(U(20)+0.5(U(180)=0.5*(log(20)+.05*(log(180)

9、=4.10U(E(W)E(U(W)riskaverseU(E(W)E(U(W)riskseeking18Probability and Risk案例：人们为什么买保险？A先生认为自己第二年做手术的概率是0.5，费用2。收入为4。所以净收入为2（支付手术后）和为4（不做手术）的概率分别为0.5。收入2的效用我20，4的为28。预期效用0.5*20+0.5*28=2419Probability and Risk假设一保险公司卖给他一份保险。A先生支付1单位后，他能确定，扣除保险费，他的收入为413。3的效用为26。预期效用为：0.5*26+0.5*2626超过了不买保险的效用（24）。所以：他很乐

10、意买保险！（事实上，他所能接收的保险费还可以高一些)20Probability and Risk案例：应该买多少保险？B女生有一颗10万美元的钻石！盗窃保险的费率为2，也就是说，如果购买10万美元的保险，她必须支付2000美元的保险费；如果购买5万保险，支付1000美元的保险费。B女生面临两种情况：（1）被盗（2）没有被盗如果买5万的保险：4.99.9如果买10万的保险：9.89.821YtYn98,00099,000100,00025000980007500049000Probability and Risk22Probability and Risk预期效用为:p*U(Yt)+(1-p)*

11、U(Yn)为使预期效用最大，B女生要选择合适的Yt和Yn。YtYnU1U2U323Probability and RiskYtYn98000986001000002500098000686004900024Probability and Risk参加赌博和购买保险是否矛盾？在现实生活中，一些风险爱好的人却在买保险；一些人既买保险又爱好赌博。似乎矛盾。解释：Friedman和Savage提出效用函数的形状应该为：效用美元风险爱好区风险厌恶区弗里德曼萨维奇效用函数25Adverse Selection案例：Lemon旧车市场搜寻商品（SearchGood)经验商品(experienceGood)2

12、6Adverse Selection:Lemon旧车市场旧车：好中差1100080005000（成本）1200090006000（卖价）旧车对买方的期望值120001/3+90001/3+60001/3=900090001/2+60001/2=750027Adverse Selection:Lemon旧车市场旧车：好差100008000（成本）112008400（卖价）旧车对买方的期望值112001/2+84001/2=980028Adverse Selection:Lemon旧车市场旧车：好差100008000（成本）112008400（卖价）(100/月)(400/月)3200400X=8

13、1200100X=0X=1229Adverse Selection(逆向选择)为什么超过65岁的人几乎难以以任何价格买到医疗保险？老年人得严重疾病的风险大得多。但为什么保险的价格不上升以反映这一较高的风险呢？原因就是信息的不对称。即使保险公司坚持要做医疗检查，购买保险的人对他们自己的健康状况情况知道得也要比任何保险公司所希望知道的清楚得多。结果就象旧车市场那样，出现了逆向选择。30Adverse Selection(逆向选择)由于不健康的人可能更需求保险，不健康人在被保险总人数中的比例提高了。这迫使保险的价格上升，从而使那些较健康的人，由于知道自己的低风险，作出不变投保的选择。这进一步提高了不

14、健康人的比例，从而又迫使保险价格上升，如此等等，直到几乎所有想买保险的人都是不健康的人。在这一点上，出售保险就变得几乎无利可图了！31Principal-Agent Problem委托人：代理人：（1）代理人努力工作、运气好：利润50000（2）代理人努力工作、运气不好：利润30000（3）代理人不努力工作、运气好：利润30000（4）代理人不努力工作、运气不好：利润20000如果雇主给他是固定工资：4000代理人将不努力工作，情况就是（3）或者（4）雇主的预期利润为：3000050200005025000雇主的纯利润为：2500040002100032现在实行奖金制度：如果代理人创造利润是3

15、0000或者20000，代理人工资是2000；如果利润是50000，工资是10000。如果代理人努力工作：预期工资为20005010000506000如果他不努力工作：工资就是2000现在有了努力工作的激励！雇主此时预期利润为：3000050500005040000减去工资后的纯利润为：40000600034000结论：雇主和代理人都得到了改善！33Auction Theory(拍卖理论)威廉.维克思（WilliamVickrey),在信息经济学研究作出的贡献,1996诺贝尔经济学奖他及莫里斯教授共同获得.拍卖是一种具有实践意义的市场体制，历时久远，特别是其简明的拍卖程序规则在解决多边议价交易

16、问题上行之有效，享有持久的声誉。维克里认为，应该按照管理拍卖的不同制度规则来划分拍卖业，因为拍卖规则能影响交易人报盘的动机，从而影响交易的条件与效率。34Auction Theory(拍卖理论)根据维克里的观点，标准的拍卖分为四类：(1)英式拍卖英式拍卖(EnglishAuction)：底价宣布后，任何递价一旦为拍卖商认可就成为立定递价(StandingBid)，新的报价只有高于立定递价方被认可，递价终止后，拍卖物就以等于递价金额的价格拍板成交给报价最高的递价竞买者。(2)荷式拍卖荷式拍卖(DutchAuction)：初始价格确定后，拍卖商递减喊价，直到有某位买者喊“我的”而接受这一价格为止。

17、(3)第一价格拍卖第一价格拍卖(YankeeAuction)：即维克里所谓的“密封”或书面投标拍卖，其中最高价竞买者以等于全额投标出价的价格得到拍卖物。(4)第二价格拍卖第二价格拍卖(VickreyAuction)：最高价竞买者获胜但于第二高竞买价的价格获得拍卖物35Auction Theory(拍卖理论)36Auction Theory(拍卖理论)投标或喊价在人类历史上有着悠久的历史，古今中外有各式各样的应用：希腊罗巴时代奴隶的买卖、荷兰的花市、索思比的古董拍、采矿权、空中频道使用权、政府公债的标信、公共工程的发包等都是投标或喊价应用的现成例子。各种各样的秘密投标与公开喊价看起来大不相同，维

18、克里将之归纳成两种喊价与两种投标:喊价有荷兰式与英国式两种：喊价有荷兰式与英国式两种：荷兰式喊价是荷兰花市所使用的规则，喊价者由高价往低价喊，第一个举手者赢得标的物，并付出当时喊到的价格；英国式喊价则由竞标者由低往高出价，最后出价者赢得标的物，并付出他所喊的价格。37Auction Theory(拍卖理论)秘密投标的规则，一般是由竞标者秘密写出标金再公开开标，由标金最高者中标，并以其出标为售价。荷兰式喊价的竞争者在决定何种价格该举手时，与秘密投票者在决定应该如何出标时，有着相同的考虑因素，故两者的均衡策略会相同，结局也会相同。至于有没有与英国式喊价相对应的秘密投标呢？这就是著名的维克里投标法，

19、其规则基本上与传统投标相同，唯一不同点是赢标者付出的价格，不再是他所出的标，而是第二高标，故又称次高价投标法。很奇妙的是，若采用的这种投标法，投标者的最好投标策略，就是依照自己对标的物的评价据实出标。而其好处是方便投标者，如此投标者在决定其出标时，只要评估自己的需求，而不需要费力去搜集与评估每一个竞争对手的需求，所以大大的减轻了投标者的准备工作。38Auction Theory(拍卖理论)除了比较各种投标与喊价的关系，维克里也指出在适当条件下，卖方采纳这四种销售方法的任何一种，预期收入都是一样，这就是著名的收入相等原则。这样的结果等于指出，既然每一种投标或喊价对卖方都无差别，当然是用最方便买方

20、竞争的维克里投标法了。在实际应用上，维克里投标法也逐渐被人们所接受，例如美国的国库券拍卖就已经采用，不过他们的规则是修改过的版本，称为单一价格投标法，允许标的物的数量大于一件，而得标的人可以超过一个。新的规则如下：投标者出标的时候要决定需要的数量与单价，买方再将所有的出标价格由高到低排列，以能够代应的标的物总量为限，优先配给出价高者，而价格则订为分配不到标的物者的最高出价。由于得标者不论其出价的高低都出相同的价格，故称单一价格法；而价格由没有得标者的最高出价决定，故仍然维持了维克里投标法的特色，亦即大家都会根据自己的真实评价来出价。39Auction Theory(拍卖理论)维克里对于投标的研

21、究，其重要性不只局限于投标方面，因为投标方法解决的是，如何在信息不完整或其分配不对称下，最有效率地配置资源的问题，这开创了信息经济学研究的先河。在信息不完整或其分配不对称下，掌握较多信息者可以策略性运用其信息以博取利益，而信息经济学所要探计，就是要如何设计契约或机制来处理各种刺激与管制的问题。维克里对投标与喊价的研究，带支了许多相关的研究，让我们更了解诸如保险市场、信用市场、厂商的内部组织、工资结构、租税制度、社会保险、政治机构等等的问题。40ReadingsCoase,R.H.,1937,The Nature of the Firm,Economica 4:386-405.Coase,R.H

22、.,1960,The Problem of Social Cost,Journal of Law and Economics 3:1-44.Hart,O.,1995,Firms,Contracts,and Financial Structure,Oxford University Press,Oxford:UK.Holmstrm,B.,&P.Milgrom,1991,Multitask Principal-Agent Analyses:Incentive Contracts,Asset Ownership,and Job Design,Journal of Law,Economics,and

23、Organization 7:24-52.McAfee,P.&J.McMillan,1987,Auctions and Bidding,Journal of Economic Literature 25:699-738.Milgrom,P.,1989,Auctions and Bidding:A Primer,Journal of Economic Perspectives 3:3-22.Riley,J.&L.Samuelson,1981,Optimal Auctions,American Economic Review 71:381-392.Tirole,J.,1988,The Theory of Industrial Organization,MIT Press,Cambridge:Mass.41Discussion Questions&Exercises n为什么需要信息披露？n拉开收入差距会留住人才吗？n为什么要打击贩卖假文凭？n讨论市场条件下的信誉机制42