8财务效益评估.ppt

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1、第第8章章 财务效益评估财务效益评估v8.1 财务效益评估的内容与方法财务效益评估的内容与方法v一一.财务效益评估的内容和目标财务效益评估的内容和目标 是根据国家现行财税制度、市场价格体系和项目评估的有关规定，从项目的财务角度，分析预测项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评估指标。v对可行性研究报告中关于项目的盈利能力、偿债能力和抗风险能力等财务状况进行分析评估，据以判断项目在财务上的可行性，为项目投资决策提供科学依据。v财务效益评估的基本目标是考察项目的盈利能力、偿债能力和抗风险能力等，主要包括以下几方面内容：v1 项目的盈利能力项目的盈利能力，就是指项目投资的盈利水平。v2

2、 项目的偿债能力项目的偿债能力，主要指项目偿还建设投资借款和清偿债务的能力。v3 项目资金的流动性分析项目资金的流动性分析。通过计算资金流动比率、速动比率和资产负债率等各种财务比率指标，对项目投产后的资金流动情况进行比较分析。用以反映项目寿命期内企业各年的利润、盈亏、资产和负债、资金来源和运用、资金的流动和债务运用等财务状况及资产结构的合理性，及时掌握流动资金应付帐款和资金周转情况，反映项目所面临的风险程度，具体了解项目偿还流动负债（如短期贷款）的能力和速度。v4、项目投资的抗风险能力、项目投资的抗风险能力。通过不确定性分析（如盈亏平衡分析、敏感性分析）和风险分析，检验不确定性因素的变动对项目

3、收益、收益率和投资借款偿还期等效果指标的影响程度，考察项目承受各种投资风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。项目评估的风险承担能力目标对于投资者和贷款者都是十分重要的。二二 项目财务评估的程序项目财务评估的程序v企业财务效益评估的程序大致可分为五个步骤。v第一步（基础数据评估）市场调查和预测市场分析生产条件生产规模财务基本数据评估技术分析工艺技术与设备分析工程设计与选点分析投资方案与实施进度损益和利润分配表现金流量表资金来源与运用表资产负债表借款偿还计划表获利能力分析偿债能力分析资金流动性分析不确定性分析评估结论第二步（基础报表评估）第三步（指标分析评估）第四步（不确定性分析评估）第五步（

4、评估结论）v三三 财务效益分析指标体系的分类财务效益分析指标体系的分类 财务效益分析指标体系根据不同的标准,可作不同形式的分类.1 按是否考虑货币时间价值因素,可分为静态指静态指标和动态指标标和动态指标.财务效益分析指标静态指标动态指标静态投资回收期借款偿还期投资利润率投资利税率资本金利润率财务比率动态投资回收期财务净现值财务内部收益率资产负债率流动比率速动比率v2 按指标的性质,可分为时间性指标、价时间性指标、价值性指标和比率性指标值性指标和比率性指标,如图:时间性指标时间性指标 投资回收期投资回收期 借款偿还期借款偿还期 价值性指标价值性指标 财务净现值财务净现值财务效益财务效益 财务内部

5、收益率财务内部收益率分析指标分析指标 投资利润率投资利润率 比率性指标比率性指标 投资利税率投资利税率 资本金利润率资本金利润率 财务比率财务比率 资产负债资产负债表表 流动比流动比率率 速动比速动比率率 v3 按财务效益分析的目标，可分为反映盈利能力的指标、反映清偿能力的指标和反映外汇平衡能力的指标。如图：财务净现值 财务内部收益率 投资回收期 投资利润率 盈利能力指标 投资利税率 资本金利润率 财务效益 清偿能力指标 借款偿还期分析指标 财务比率 资产负债率 外汇平衡能力指标 流动比率 速动比率财务效益分析指标与基本报表关系财务效益分析指标与基本报表关系 分析内容分析内容基本报表基本报表静

6、态指标静态指标动态指标动态指标盈利能力盈利能力分析分析现金流量表现金流量表（全部投资）（全部投资）现金流量表（自有资金）现金流量表（自有资金）利润表利润表投资回收期投资回收期 投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率 财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值动态投资回收期动态投资回收期财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值清偿能力清偿能力分析分析借款还本付息计算表借款还本付息计算表资金来源与运用表资金来源与运用表资产负债表资产负债表借款偿还期借款偿还期资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率外汇平衡外汇平衡能力分析能力分析财务外汇平衡表财务

7、外汇平衡表其他其他价值指标或实物指价值指标或实物指标标8.2 项目财务盈利分析项目财务盈利分析v一、静态指标的计算与分析一、静态指标的计算与分析v1 投资利润率投资利润率 指项目的年利润总额与总投资之比。其计算公式为：投资利润率投资利润率=年税后利润年税后利润/总投资总投资*100%v2 投资利税率投资利税率 指项目的年利润总额、销售税金及附加之和与项目总投资之比。即：投资利税率 =年利税总额/总投资*100%3 资本金利润率资本金利润率 指项目的年利润总额与项目资本金之比。即：资本金利润率 =年税后利润/资本金*100%其中资本金指项目的全部注册资本金。4 静态投资回收期静态投资回收期 指投

8、资方案所产生的净现金收入补偿原始投资支出所需要的时间长度。即：NCFt=0其中Pt 静态投资回收期；NCFt 项目计算期第 t 年的净现金流量。v评价准则：通常情况下，投资回收期越短越好。或者，当计算所得的回收期小于或等于国家（或部门）规定的基准回收期，表示项目的经济性较好，项目可行。二、动态指标的计算与分析二、动态指标的计算与分析v1 财务净现值财务净现值：指在项目计算期内，按行业基准折现率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，简称净现值，记作FNPV。即：FNPV=NCFt(1+ic)-t其中ic是设定的折现率。v财务净现值的评价准则：v当取定基准贴现率后，可计算得出FNPV，当F

9、NPV =0时,投资项目可行.例:设有一投资方案,其净现金流量为:1000300300300300 300 012345v若设基准贴现率为ic=12%,试评价该投资方案.v解:FNPV=-1000+300(P/A,12,5)=-1000+300(3.6408)=92.24 元 因 FNPV=92.24 0,说明在给定基准贴现率的条件下，现值收入大于现值支出.即表明投资方案效益较好，经济上可行。v4 净现值率法:净现值率是方案的净现值与投资现值之比,反映的是单位投资现值所获得的净现值。计算公式为:NPVR=NPV/IP其中:NPVR 净现值率;NPV某方案的净现值;IP-投资现值,如工程项目的投

10、资是分次进行,应将各次投资均换算为现值后相加.现金流动图如下：现金流动图如下：由公式：FNPV=NCFt(1+ic)-t FNPV=-2100-1400(P/F,0.12,1)+(10000-8900)(P/A,0.12,15)(P/F,0.12,2)+500(P/F,0.12,17)=-3350+6045.4=2695.4(万元)FNPVR=FNPV/IP*100%=2695.4/3350 =80.46%v2 财务内部收益率财务内部收益率(FIRR):(1)定义:指在投资方案寿命期内，可以使投资项目财务净现值FNPV 等于0的利率.从经济上解释内部收益率,可把它理解成为投资方案对占用的原始投

11、资支出的一种恢复能力,其值越高，说明投资方案的经济性越好。即:NCFt (1+FIRR)-t=0 v(2)计算:为了计算内部收益率,通常采用逐次试验和插值计算法.步骤1,当利率i1,有FNPV(i1)0;步骤2,另取利率i2,有FNPV(i2)0;步骤3,从内部收益率的定义可知,对大多数的投资方案,必有下式成立:i1 FIRR=ic,投资项目可行.v例:设基准贴现率为15%,试求下列现金流量的内部收益率,并评价该方案的经济效果.600400400 200 10001234v解:内部收益率FIRR,必然满足下式成立:FNPV(FIRR)=-1000+200(P/F,FIRR,1)+400(P/F

12、,FIRR,2)+400 (P/F,FIRR,3)+600(P/F,FIRR,4)=0步骤1,当利率i1=10%,有FNPV(i1)=222.73元 步骤2,另取利率i2,有FNPV(i2)=-34.72元 步骤3,可判断得出:i1 FIRR i2,即10%FIRR20%步骤4,把i1,i2,FNPV(i1),FNPV(i2)的值代入插值公式,可计算出内部收益率FIRR.vFIRR=10%+222.73/222.73-(-34.72)*(20%-10%)=18.65%即该投资方案的内部收益率等于18.65%.由于基准贴现率为15%FIRR=18.65%,说明该投资方案经济效果较好，方案可行。v

13、(4)财务内部收益率与财务净现值的关系 从净现值公式NPV=NCFt(1+i)-t可以看出，若不改变净现金流量而变动折现率i的，NPV将随着i的增大而减小，当i连续变化时，可以得到NPV随i变化的函数。净现值函数曲线图如下：净现值函数曲线图如下：结论：结论：v当i FIRR时,对于所有的i值,净现值为负值.因此在通常情况下，内部收益率和净现值评价判据有相一致的评价准则:v当内部收益率FIRR大于基准贴现率ic时,投资方案是可取的.此时,方案必有大于0的净现值NPV.即FIRR ic和FNPV(ic)0,同时成立.内部收益率具有的显著特点是,开展投资方案评价时,不需要预先知道利率i的数值,当一项

14、投资方案的未来利率具有高度不确定性时,内部收益率是有一种十分适宜的评价判据.具有多个内部收益率情况v例:试判断下表中投资方案内部收益率的个数.v各种净现金流量形态年末1方案A方案B方案C方案D方案E0-1000-10000-2000-10001500-500-300010047002400-50010000-72003300-5001900036004520010015002000-80027200-1000000v解:根据笛卡尔规则,A和B 方案最多只有1个内部收益率,方案C最多有3个,方案D最多有2个,方案E最多有3个.v对于方案E,可以列出使内部收益率成立 的方程式为:vFNPV(i)=

15、-1000 +4700(1+i)-1 7200(1+i)2+3600(1+i)-3 v令上式为0,解出内部收益率有3个正数值,FIRR分别为20%,50%,100%.根据上式,可画出其净现值函数,从曲线上可以看出,该方案确实有3个内部收益率.并且当 i20%或50%i100%时,方案净现值为正值.此时,该投资方案经济效益评价可行.v 利率i净现值FNPV(i)2010020406080100120v3.动态投资回收期动态投资回收期Pt :(1)计算:指全面考虑了货币的时间价值,在给定基准贴现率的条件下，考察用投资方案的净现金收入,用于偿还全部投资的时间.动态投资回收期的计算为:NCFt(1+i

16、c)-t=0 公式表明:在考虑利息的前提下,各年累计的净流量现值为零的期限.v(2)动态投资回收期的评价准则:投资回收期应越短越好，这表示能在较短的时间内回收原始投资.设基准回收期为P0,动态回收期的评价准则为:Pt =0由此可得,Pt=3年.530400 300123445010000解解:依题意依题意,分别求得两方案的动态投资回收期分别求得两方案的动态投资回收期v(4)动态投资回收期和内部收益率的关系.当给定的基准贴现率ic ,刚好等于项目方案的内部收益率FIRR时,此时的动态回收期就等于项目方案的工程寿命期,即Pt=N.在一般情况下,若Pt N,则必有ic FIRR.故动态投资回收期与内

17、部收益率的评价结果是等价的.由此可见,净现值、内部收益率和动态投资回收期，三种评价判据的评价结果是等价的。v投资项目的清偿能力包括两个层次,v一是指项目的财务清偿能力一是指项目的财务清偿能力,即项目收回全部投资的即项目收回全部投资的能力能力;v二是指债务的清偿能力二是指债务的清偿能力,主要指偿还固定资产投资借主要指偿还固定资产投资借款的能力款的能力.v对投资者而言,总是希望在最短时间内收回全部投资，而对债权人而言,则着重关注项目的清偿能力.v它主要考察项目计算期内各年的财务状况及清偿能力,其具体要计算资产负债率,借款偿还期,流动比率,速动比率等指标.8.3 反映投资项目清偿能力的指标反映投资项

18、目清偿能力的指标v一一.资产负债率资产负债率(又称举债经营比率):指负债总额与资产总额的比例关系.该指标反映了项目计算期各个年份,所面临的财务风险程度及偿债能力.资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额*100%判断企业的资产负债率是否合理,因债权人、投资人和经营者的立场、角度不同而有所区别。v二、流动比率二、流动比率：v 该指标反映了项目计算期各年偿付流动负债的能力。其计算公式为：流动比率流动比率=流动资产总额流动资产总额/流动负债总额流动负债总额*100%一般认为，合理的最低流动比率是2，这是因为，处在流动资产中变现能力最差的存货金额，占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大

19、的流动资产至少要等于流动负债，这样项目的短期偿债能力才会有保证。v三、速动比率三、速动比率：该指标反映了项目快速偿付流动负债的能力。即为速动资产(扣除存货后的流动资产)与流动负债的比率.速动资产指容易转变为现金的流动资产,如现金,有价证券和应收帐款等。此指标是衡量企业资金短期流动性的尺度.其计算公式为：速动比率速动比率=（流动资产总额（流动资产总额存货）存货）/流动负债总额流动负债总额*100%=(现金现金+有价证券有价证券+应收帐款净额应收帐款净额)/流动负债流动负债速动比率最好保持在1.21.0之间较符合要求。在计算速动比率时，把存货从流动资产中剔除的原因主要是：1 在流动资产中存货的变现

20、速度最慢；2 由于某种原因，部分存货可能已经损耗或报废，但还没有处理；3 部分存货已抵押给某债权人；4 存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。v通常认为，合理的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。v四、借款偿还期四、借款偿还期(Pd)借款偿还期是评估项目总体负债水平和清偿债务能力的重要指标,是指在具体财务条件下,项目投产后可用作还款的利润、折旧及其他收益额,偿还固定资产本利和所需要的时间.它是反映工程项目偿还贷款能力和经济效益好坏的一个综合性指标.表达式为表达式为:以年表示1、外币的偿还来源仅仅是产品的国外销售收入，、外币的偿还来源仅仅是产品的国外销售收入，每年每年10万美元，外币的借款偿还期由下表得：万美元，外币的借款偿还期由下表得：8.4 项目外汇平衡及效果分析项目外汇平衡及效果分析v一一.财务外汇平衡表财务外汇平衡表:对于涉及外汇收支的涉外项目，须进行外汇平衡分析,主要对外汇来源和运用及其缺余进行分析。常用的方法有财务外汇净现值、财务换汇成本等指标。FI：外汇流入量FO：外汇流出量：第t年外汇净流量：一般取外汇贷款利率n:：计算期财务外汇净现值财务外汇净现值DRt：项目在第t年后出口产品投入的国内资源价值（包括原材料、工资和投资等）财务换汇成本财务换汇成本指换取1美元外汇净收入所需要投入的人民币金额。