9 第九章 企业价值资产评估.ppt

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1、项目九项目九 企业价值评估企业价值评估 v模块一模块一 企业价值评估的企业价值评估的基本知识基本知识 v模块二模块二 企业价值评估的企业价值评估的基础工作任务基础工作任务v模块三模块三 企业价值评估的企业价值评估的应用应用 2023/2/151模块一模块一 企业价值评估的企业价值评估的基本知识基本知识 v一、企业及企业价值评估 v二、企业价值评估在经济活动中的重要性企业价值评估在经济活动中的重要性 三三、企业价值评估的范围、企业价值评估的范围 四四、企业价值评估的假设与价值前提、企业价值评估的假设与价值前提 2023/2/152一、企业及企业价值评估v（一）企业（一）企业 v企业是以盈利为目的

2、，由各种要素资产组成并具有持续经企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。营能力的相对完整的系统整体。v特点：特点：1、盈利性。、盈利性。2、整体性。、整体性。3、持续经营性。、持续经营性。v（二）企业价值（二）企业价值1、账面价值。、账面价值。2、市场价值。、市场价值。v（三）企业价值评估（三）企业价值评估1、企业整体价值企业整体价值，即企业全部资产价值。，即企业全部资产价值。2、股东全部权益价值股东全部权益价值，即企业全部资产价值扣除负债以后，即企业全部资产价值扣除负债以后的价值。的价值。3、股东部分权益价值股东部分权益价值。2023/2/153二二、企

3、业价值评估在经济活动中的重要性、企业价值评估在经济活动中的重要性（一）以产权交易为目的的企业价值评估（一）以产权交易为目的的企业价值评估 1.1.公司上市公司上市 2.2.企业并购企业并购 3.3.为高新技术企业筹资（风险投资）为高新技术企业筹资（风险投资）（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估（三三）以以实实施施职职员员股股票票期期权权计计划划为为目目的的的的企企业业价价值评估值评估2023/2/154三三、企业价值评估的范围、企业价值评估的范围（一）从产权的角度界定企业价值评估范围一）从产权的角度界定企业价值评估范围（二）从有效资产的角度界定企业价

4、值评估的具体范围（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1.1.根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产 2.2.对无效资产进行处理对无效资产进行处理（1 1）评估前进行）评估前进行“资产剥离资产剥离”，不列入企业价值评估范围。，不列入企业价值评估范围。（2 2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。3.3.对有效资产不能漏评对有效资产不能漏评 4.4.产产权权不不清清的的资资产产“待待定定产产权权资资产产”，可可以以列列入入评评估估范范围围,但但需

5、需说说明明披露。披露。2023/2/155四四、企业价值评估的假设与价值前提、企业价值评估的假设与价值前提1.1.持续经营假设前提持续经营假设前提 企业作为收益性资产整体的持续经营企业作为收益性资产整体的持续经营价值价值2.2.破产清算假设前提破产清算假设前提（1 1）有序出让的交易价值）有序出让的交易价值（2 2）被迫清算时的交易价值）被迫清算时的交易价值2023/2/156五五、企业价值评估的程序、企业价值评估的程序 v（一）明确评估目的和评估基准日（一）明确评估目的和评估基准日v（二）明确评估对象（二）明确评估对象v（三）制定比较详尽的评估工作计划（三）制定比较详尽的评估工作计划v（四）

6、对资料加以归纳、分析和整理，并（四）对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善加以补充和完善v（五）根据资产的特点、评估目的选择合（五）根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评定估算资产价值适的方法，评定估算资产价值v（六）讨论和纠正评估值（六）讨论和纠正评估值v（七）产生结论，完成企业价值评估报告（七）产生结论，完成企业价值评估报告2023/2/157模块二模块二 企业价值评估的企业价值评估的 基础工作任务基础工作任务v一一、企业价值评估中的信息资料收集、企业价值评估中的信息资料收集 v二二、企业价值评估应考虑的因素、企业价值评估应考虑的因素 v三三、企业价值评估的基本方法及其选择企业价

7、值评估的基本方法及其选择2023/2/158一一、企业价值评估中的信息资料收集、企业价值评估中的信息资料收集1.1.企业内部信息企业内部信息（1 1）法律文件）法律文件（2 2）财务信息）财务信息（3 3）经营信息）经营信息（4 4）管理信息）管理信息（5 5）其他信息）其他信息2.2.企业经营环境信息企业经营环境信息（1 1）宏观经济信息）宏观经济信息（2 2）产业经济信息）产业经济信息3.3.市场信息市场信息2023/2/159二二、企业价值评估应考虑的因素、企业价值评估应考虑的因素 v（一）企业全部资产价值一）企业全部资产价值v（二）企业的获利能力（二）企业的获利能力1、企业所属行业的收

8、益。、企业所属行业的收益。2、市场竞争因素。、市场竞争因素。3、企业的资产结构和负债比例。、企业的资产结构和负债比例。4、企业的经营管理水平。、企业的经营管理水平。企业所处的地理位置、资源供应等也是影响企业企业所处的地理位置、资源供应等也是影响企业未来获利能力的重要因素。未来获利能力的重要因素。v（三）企业的外部环境（三）企业的外部环境企业的外部环境包括市场、政府政策法规等。企业的外部环境包括市场、政府政策法规等。2023/2/1510三三、企业价值评估的基本方法及其选择企业价值评估的基本方法及其选择（一一）、企业价值评估中的收益法、企业价值评估中的收益法预测企业未来收益并将其折现。预测企业未

9、来收益并将其折现。年金本金化价格法和分段法年金本金化价格法和分段法从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。但需具备前提条件：但需具备前提条件：（1 1）企业有盈利，并且可预测。）企业有盈利，并且可预测。（2 2）与企业收益相联系的风险也可预测。）与企业收益相联系的风险也可预测。最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业 以下三种情况可以讨论：以下三种情况可以讨论：（1 1）处于盈亏边缘的企业。）处于盈亏边缘的企业。（2 2）有较高科技含量的成长型或新生企业。）有较高科技含量的成

10、长型或新生企业。（3 3）收益不稳定或处于周期性行业中的企业。）收益不稳定或处于周期性行业中的企业。2023/2/1511（二二）企业价值评估的市场法企业价值评估的市场法1）企企业业价价值值评评估估中中市市场场比比较较法法的的含含义义与与基基本本计计算算公公式：式：由由于于企企业业的的情情况况比比较较特特殊殊，因因此此在在市市场场法法的的运运用用中中一一般采用直接比较法。般采用直接比较法。计算公式：计算公式：2023/2/15122 2）选择可比公司）选择可比公司 企企业业不不同同于于一一般般资资产产：一一是是交交易易量量相相对对较较少少；二二是是个体之间差异较大。个体之间差异较大。因此可比公

11、司的选择难度较大。因此可比公司的选择难度较大。实践中，一般从上市公司中选择可比公司。实践中，一般从上市公司中选择可比公司。选选择择的的标标准准：同同行行业业、生生产产同同一一产产品品、市市场场地地位位相相类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。3 3）选择可比指标）选择可比指标要要求求：与与企企业业价价值值直直接接相相关关并并且且是是可可观观测测的的变量。变量。2023/2/1513（三三）、企业价值评估中的成本法、企业价值评估中的成本法 1）企业价值评估中成本法的含义）企业价值评估中成本法的含义又又称称资资产产基基础础法法，是是指指在在合合理理评评估估

12、企企业业各各项项资资产产价值和负债的基础上确定评估对象价值的方法。价值和负债的基础上确定评估对象价值的方法。该该方方法法仅仅仅仅评评估估了了企企业业要要素素资资产产的的价价值值，没没有有考考虑虑企企业业的的盈盈利利能能力力。因因此此，从从理理论论上上讲讲，该该方方法法不不适适合合作作为为持持续续经经营营前前提提下下的的企企业业价价值值评评估估的的方方法法。但但是是实实践践中中，我我国国却却是是将将成成本本法法作作为为企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。2023/2/1514企业价值评估的收益法企业价值评估的收益法v一、企业价值评估中收益法的应用形式一

13、、企业价值评估中收益法的应用形式 v二、企业收益及其预测二、企业收益及其预测 v三、折现率和资本化率的估算三、折现率和资本化率的估算 v四、案例分析四、案例分析 2023/2/1515一、企业价值评估中收益法的应用形式一、企业价值评估中收益法的应用形式v1、年金资本化法。、年金资本化法。v2、分段法。、分段法。v(1)前一阶段各年收益不等，从（前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始相等。年开始相等。v(2)前一阶段各年收益不等，从（前一阶段各年收益不等，从（n+1）年开始按固定比率增长。年开始按固定比率增长。2023/2/1516二、企业收益及其预测二、企业收益及其预测v（一）企业收益的界定

14、与选择（一）企业收益的界定与选择 v（二）净收益与现金流量的关系（二）净收益与现金流量的关系 v（三）企业收益预测的基础（三）企业收益预测的基础 v（四）企业收益预测的方法（四）企业收益预测的方法 2023/2/1517（一）企业收益的界定与选择 v1、不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益，如税收，不论是流转税，还是所得税。v2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。它有两种口径的表现形式：企业净利润和企业净现金流量。2023/2/1518（二）净收益与现金流量的关系（二）净收益

15、与现金流量的关系 v净收益是以权责发生制为基础分期确认；现金流净收益是以权责发生制为基础分期确认；现金流量反映的是企业现金的实际进出。量反映的是企业现金的实际进出。v二者二者差别差别表现：表现：1、净资本性支出。、净资本性支出。2、存货的周转。、存货的周转。3、应收、应付款的存在。、应收、应付款的存在。4、其他额外资金的流动。、其他额外资金的流动。v二者二者联系联系是：是：v1、净收益是预计未来现金流量的基础。、净收益是预计未来现金流量的基础。v2、现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的、现金流量与净收益的差异可揭示净收益品质的好坏。好坏。2023/2/1519（三）企业收益预测的基础（三）

16、企业收益预测的基础 v1、企业预期收益的预测必须以企业现实存、企业预期收益的预测必须以企业现实存量资产为出发点，并考虑正常经营范围内量资产为出发点，并考虑正常经营范围内的合理改进和资产重组的因素。的合理改进和资产重组的因素。v2、企业预期收益的预测必须以企业未来进、企业预期收益的预测必须以企业未来进行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜行正常经营为基础，并考虑业已产生或潜在的有利因素和不利因素。在的有利因素和不利因素。2023/2/1520（四）企业收益预测的方法（四）企业收益预测的方法 v1、综合调整法。、综合调整法。预期年收益当前正常年收益额预期年收益当前正常年收益额预期有利因素增加收益额预

17、期有利因素增加收益额预期不利因素减少收益额预期不利因素减少收益额v步骤：步骤：（1）设计收益预测表。）设计收益预测表。（2）按收益预测表的主要项目，逐项分析预期年度内可能出）按收益预测表的主要项目，逐项分析预期年度内可能出现的变化因素。现的变化因素。（3）分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取）分析各影响因素对收益预测表中各个项目的影响，采取一定的方法，计算出各项目的预测值。一定的方法，计算出各项目的预测值。（4）将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。）将各个项目的预测值汇总，得出预测的收益值。v2、产品周期法。、产品周期法。采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿命

18、采用产品周期法预测企业未来收益，即根据企业主导产品寿命周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。周期的特点来评估企业收益的增减变化趋势。v3、现代统计法。、现代统计法。具体可分为时间序列法和回归分析法。具体可分为时间序列法和回归分析法。2023/2/1521三、折现率和资本化率的估算三、折现率和资本化率的估算v（一）折现率和资本化率确定的原则（一）折现率和资本化率确定的原则v（二）折现率和资本化率的估算方法（二）折现率和资本化率的估算方法 2023/2/1522（一）折现率和资本化率确定的原则 v1、折现率和资本化率应不低于安全利率。安全利率是无风险报酬率，是最低收益率，投资者购买国库券或银行存

19、款时，风险率最低，因此，其收益率即无风险报酬率。v2、折现率和资本化率应与收益额口径保持一致。v3、折现率和资本化率应参考同行业平均收益率而定。2023/2/1523（二）折现率和资本化率的估算方法（二）折现率和资本化率的估算方法 v折现率或资本化率无风险报酬率风险报酬率折现率或资本化率无风险报酬率风险报酬率v在我国，通常可以参照一年期银行储蓄利率确定。在我国，通常可以参照一年期银行储蓄利率确定。v风险报酬率的估算方法主要有两种：一是风险报酬率的估算方法主要有两种：一是系数法；一是系数法；一是风险累加法。风险累加法。v1、系数法。系数法。v系数是反映某种股票随市场波动的趋势，如果某支股票系数是

20、反映某种股票随市场波动的趋势，如果某支股票的收益率随整体市场同步运动，这种股票称为平均风险股的收益率随整体市场同步运动，这种股票称为平均风险股票，票，=1；若；若1，说明该种股票风险高于社会平均风险。，说明该种股票风险高于社会平均风险。v2、风险累加法。、风险累加法。风险报酬率经营风险报酬率财务风险报酬率行业风险风险报酬率经营风险报酬率财务风险报酬率行业风险报酬率报酬率2023/2/1524四、案例分析四、案例分析v（一）评估目的（一）评估目的v（二）评估基准日（二）评估基准日v（三）收益法评估的基础（三）收益法评估的基础v（四）收益法应用中适用的假设条件（四）收益法应用中适用的假设条件v（五）收益法的评估分析（五）收益法的评估分析1、折现年限的确定。、折现年限的确定。2、未来收益额的确定。、未来收益额的确定。（1）企业经营状况及能力的分析。）企业经营状况及能力的分析。（2）收入和成本分析。）收入和成本分析。3、折现率的确定。折现率安全利率风险利率、折现率的确定。折现率安全利率风险利率4、收益法评估企业价值。、收益法评估企业价值。2023/2/1525