项目评估92.ppt

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1、第三节 敏感性分析n一、敏感性分析的概念n二、敏感性分析的目的n三、敏感性分析的步骤n四、敏感性分析的实例n五、敏感性分析的局限性一、敏感性分析的概念n敏感性分析就是分析不确定因素（如投资、价格、成本、工期等）的变动，对投资经济效益（如净现值，内部收益率，投资回收期）的影响敏感程度。从而找出对投资经济效益影响较大的敏感因素，及其对投资经济效益的影响程度（即项目风险程度），以便集中注意力，制定应变对策一、敏感性分析的概念n（一）投资经济效益函数nuj 投资经济效益指标n（NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt）、nxi 不确定因素（原始数据）n（I、P、F、V、Q）一、敏感性分析的概念n(二)敏

2、感的概念n1.敏感因素nxi 的细小变化，会引起 uj 的很大变化n2.不敏感因素nxi 的很大变化，才能引起 uj 的明显变化一、敏感性分析的概念n（三）敏感程度的衡量n灵敏度n用以衡量因变量对自变量变化的敏感程度一、敏感性分析的概念 敏感程度n灵敏度公式中nij 第 j 个投资经济效益指标 ujn对第 i 个不确定因素 xi 的敏感程度n（即灵敏度）nxi 第 i 个不确定因素 xi 的变化百分率nuj 第 j 个投资经济效益指标 ujn因第 i 个不确定因素 xi 的变化n而引起的变化百分率一、敏感性分析的概念n（四）敏感性分析的分类n1.单因素敏感性分析n假定某一因素变化时，其他因素不

3、变n2.双因素敏感性分析n假定某两个因素变化，而其他因素不变 n3.多因素敏感性分析n多个因素同时发生变化二、敏感性分析的目的n1.对不确定因素的灵敏度（ij）进行排序，以便找出敏感因素（xi），确定防范风险的重点，制定相应对策n2.确定投资经济效益指标变化的临界值（即项目效益指标由可行变为不可行的指标临界值）所对应的敏感因素变动百分率（xi），用以判断项目的风险程度n3.在多方案比选时，选择风险小的投资项目三、敏感性分析的步骤n1.选定敏感性分析的对象 uj nNPV、NAV、NPVR、IRR、Pt n2.选定若干不确定因素 xinI、P、F、V、Q、nn3.建立以不确定因素 xi 为自变量

4、的投资经济效益指标 uj 的多元函数关系三、敏感性分析的步骤n4.改变 uj 的多元函数中的一个自变量 xi，而其他自变量 xi 不变，计算变化后的投资经济效益指标 uj，并与初始指标比较，计算出该指标对的某一变量的灵敏度 ij n5.依次计算该指标 uj 对所有选定不确定因素的灵敏度 ij 三、敏感性分析的步骤n6.根据上述计算结果，绘制以横座标为不确定因素变化率 xi，纵座标为投资经济效益指标值 uj 的敏感性分析图。同时在敏感性分析图上绘制出效益指标的临界值四、敏感性分析实例n例9-2：单因素敏感性分析n例9-3：双因素敏感性分析n例9-4：三因素敏感性分析例9-2：单因素敏感性分析n某

5、公司购置一台印刷机，基本数据如下表，试分别研究其产量（Q），产品价格（P），经营成本(C)等，对本项目的净现值（NPV）和内部收益率(IRR)的影响。该项目当年投资，当年投产，行业基准收益率为15%例9-2：单因素敏感性分析n印刷机项目基本数据例9-2：单因素敏感性分析n投资经济效益函数n=340,000+（400-240）600 5.0188n+10,000 0.2472n=144,276.80（元）例9-2：单因素敏感性分析nQ:+10%nNPV=144,276.80+160605.0188=192,457.28nQ:-10%nNPV=144,276.80-160605.0188=96,0

6、96.32例9-2：单因素敏感性分析nQ:+20%nNPV=144,276.80+160 1205.0188=240,637.76nQ:-20%nNPV=144,276.80-160 1205.0188=47,915.84例9-2：单因素敏感性分析nQ:+30%nNPV=144,276.80+160 1805.0188=288,818.24nQ:-30%nNPV=144,276.80-160 1805.0188=-264.64例9-2：单因素敏感性分析nQ例9-2：单因素敏感性分析nP:+10%nNPV=144,276.80+40600 5.0188=264,728.00nP:-10%nNPV

7、=144,276.80-40600 5.0188=23,825.60例9-2：单因素敏感性分析nP:+20%nNPV=144,276.80+80600 5.0188=385,179.20 nP:-20%nNPV=144,276.80-80600 5.0188=-96,625.60 例9-2：单因素敏感性分析nP:+30%nNPV=144,276.80+120600 5.0188=505,630.40nP:-30%nNPV=144,276.80-120600 5.0188=-217,076.80例9-2：单因素敏感性分析nP例9-2：单因素敏感性分析nC:-10%nNPV=144,276.80+

8、246005.0188=216,547.52nC:+10%nNPV=144,276.80-246005.0188=72,006.08 例9-2：单因素敏感性分析nC:-20%nNPV=144,276.80+486005.0188=288,818.24nC:+20%nNPV=144,276.80-48600 5.0188=-264.64例9-2：单因素敏感性分析nC:-30%nNPV=144,276.80+72600 5.0188=61,088.96nC:+30%nNPV=144,276.80-726005.0188=-72,535.36例9-2：单因素敏感性分析nC例9-2：单因素敏感性分析n

9、NPV 对 Q、P、C 变化的灵敏度计算ujxi xi 例9-2：单因素敏感性分析(%)(%)(%)例9-2：单因素敏感性分析n单因素敏感性分析图 NPVxi（%）-302030100-10-20NPV-29.95-11.9819.96144,276.80CPQ例9-2：单因素敏感性分析n即产量下降29.95%时n产品价格下降11.98%时n产品成本上升19.96%时nNPV0n可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险xi（%）-302030100-10-20-29.95-11.9819.96例 8-3：单因素敏感性分析n解得IRR 25.37%例9-2：单因素敏感性分析n

10、IRR 对 Q、P、C 变化的灵敏度计算ujxixi 例9-2：单因素敏感性分析n单因素敏感性分析图 IRRxi（%）-302030100-10-20IRR(%)CPQ-104030201025.37ic=15%例9-2：单因素敏感性分析n即产量下降26%时n产品价格下降 10%时n产品成本上升 20%时nIRR 接近 ic=15%n可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险xi（%）-302030100-10-20CQ10Pic=15%例9-3：双因素敏感性分析n设：成本变动 x%，价格变动 y%，其余不变n则：NPV=-340,000+400(1+y)-240(1+x)n

11、 600(P/A,15%,10)+10,000(P/F,15%,10)n=144,276.80+3011.28(400 y-240 x)n若要NPV0,n则：144,276.80+3011.28(400 y-240 x)0n即：y 0.6 x-0.11978例9-3：双因素敏感性分析n双因素敏感性分析图y(%)-20-10010201020-10-30-2030-3030 x(%)y =0.6 x-0.1197819.963-11.978可接受区否决区例9-4：三因素敏感性分析n在上例中增加第三变动因素，经济寿命 nn设 n 8、9、10、11、12（年）n则：NPV=-340,000+400

12、(1+y)n-240(1+x)600(P/A,15%,n)n+10,000(P/F,15%,n)0例9-4：三因素敏感性分析nNPV=-340,000+400(1+y)-240(1+x)600(P/A,15%,n)n+10,000(P/F,15%,n)0n 当 n 10，NPV 0n 即:y 0.6 x-0.11978 (上例)n n 8，y 0.6 x-0.08733n n 9，y 0.6 x-0.10559n n 11，y 0.6 x-0.13103n n 12，y 0.6 x-0.14009例9-4：三因素敏感性分析n三因素敏感性分析图y(%)-20-10010201020-10-30-2030-3030 x(%)n10n9n8n12n11接受该项目的风险下降由图可知随寿命增加可接受区五、敏感性分析的局限性n敏感性分析可以帮助找到敏感因素，并确定敏感因素变动允许极限幅度（即效益指标临界点对应的敏感因素变动幅度），但此不确定因素的极限幅度出现可能性有多大，不得而知，因此敏感性分析实际上还仅是一种定性分析，风险究竟多大，要作出定量回答，还必须借助于概率分析习题9-1：根据综合习题资料计算下列内容n就NPV，分别对产销量（Q）、销售价格（P）、可变成本（V）作单因素敏感性分析