第二章外汇与汇率 Microsoft PowerPoint 演示文稿.ppt

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1、第二章第二章 外汇与汇率外汇与汇率一、外汇与汇率的概念一、外汇与汇率的概念 1、外汇、外汇（foreign exchange）2、汇率、汇率 (exchange rate)3、汇率标价法、汇率标价法 二、外汇市场交易活动简介二、外汇市场交易活动简介 （1）即期外汇交易）即期外汇交易 （2）远期外汇交易）远期外汇交易 （3）远期汇率的报价法：）远期汇率的报价法：a:直接报价法直接报价法 b:点数报价法点数报价法一、外汇与汇率的概念一、外汇与汇率的概念1.外汇外汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付

2、凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其它货币资产其它货币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券的外币有价证券外外 汇汇一种外币成为外汇的前提条件：一种外币成为外汇的前提条件：自由兑换性；自由兑换性；普遍接受性；可偿性；普遍接受性；可偿性；2、汇率的概念、汇率的概念汇率汇率：（Exchange Rate）又称汇价，指两种货币的折算比例又称汇价，指两种货币的折算比例 或：指一国货币用另一国货币的数量表示的价格或：指一国货币用另一国货币的数量表示的价格。根据货币的购买力根据货币的购买力，汇率可分为汇率可分为：名义汇率名义汇率 实际汇率实际汇率 名义汇率名义汇率(N

3、orminal Rate)：以一国货币的数量来表示的以一国货币的数量来表示的 另一另一 国货币的汇率。国货币的汇率。e=A/B 实际汇率实际汇率（Real Rate）反映两国货币购买力的汇率。反映两国货币购买力的汇率。Q=S.P*/P 外汇的实际汇率外汇的实际汇率Q增大，表示用外汇能买更增大，表示用外汇能买更 多的商品。多的商品。o r 表示为：表示为：q =e.p*/p 3、汇率标价法、汇率标价法（1）直接标价法直接标价法 direct quotation（2）间接标价法间接标价法 indirect quotation（3）美元标价法美元标价法（4）非美元标价法非美元标价法 Direct Q

4、uotation:Home Currency/Foreign CurrencyIndirect Quotation:Foreign Currency/Home Currency 外汇市场术语和初步外汇市场术语和初步假设彭格兑换美圆的汇率从假设彭格兑换美圆的汇率从Pengo1=$0.25 改变为改变为Pengo1=$0.125 （1）我们应怎样描述这一变动？我们应怎样描述这一变动？（2）应怎样衡量汇率的变化？）应怎样衡量汇率的变化？（Pengo，1964年以前匈牙利使用的银币年以前匈牙利使用的银币）（1）我们应怎样描述这一变动？我们应怎样描述这一变动？答答：美圆升值美圆升值 或或 彭格贬值彭格贬

5、值（2）应怎样衡量汇率的变化？应怎样衡量汇率的变化？方法方法a:S1=$0.25/彭格彭格 (彭格彭格 1=$0.25)S2=$0.125/彭格彭格 (彭格彭格 1=$0.125)公公 式：式：S2=S1(1 )为美圆升值率为美圆升值率 S2 0.125 =1-=1 -=50%S1 0.25说明美圆升值说明美圆升值50%值得注意的是：值得注意的是：方法方法 b:汇率变动也可描述为：汇率变动也可描述为：汇率从汇率从 E1=4彭格彭格/us$（$1=4彭格彭格）变动到变动到 E2=8彭格彭格/us$($1=8彭格彭格)公公 式：式：E2=E1 (1+d)d为彭格贬值的百分率为彭格贬值的百分率 E2

6、 8 d=-1=-1=100%E1 4由此看出：由此看出：一种货币贬值的百分率并非另一个货币升值一种货币贬值的百分率并非另一个货币升值 百分率的负数。百分率的负数。汇率从汇率从$1=4彭格彭格 变化到变化到$1=16彭格彭格 那那 么：么：彭格贬值彭格贬值300%也可说：也可说：汇率从汇率从 彭格彭格1=$0.25 变化到变化到 彭格彭格1=$0.0625 那那 么：么：美圆升值美圆升值75%结结 果：果：美圆升值美圆升值75%与与 彭格贬值彭格贬值300%是一个意思。是一个意思。例：例：例：自自ERM1975-1994年年12月止月止FFr/DM的汇率从的汇率从2.3095 变为变为 3.4

7、428，法郎对马克贬值多少？，法郎对马克贬值多少？解：解：DM1=FFr2.3095 DM1=FFr3.4428 3.4428d=-1 =49.1%2.3095法郎对马克贬值法郎对马克贬值49.1%http:/www.usd- 二二.远期汇率的报价法远期汇率的报价法 1.直接报价法直接报价法 2.点数报价法点数报价法2.点数报价法点数报价法点数报价法点数报价法：（银行间外汇报价法）（银行间外汇报价法）也称为：即期汇率加升水、贴水、平价。也称为：即期汇率加升水、贴水、平价。是指以即期汇率和是指以即期汇率和 升水、贴水的点数报出远期汇率的方法。升水、贴水的点数报出远期汇率的方法。远期汇水远期汇水

8、=远期汇率远期汇率-即期汇率即期汇率 升水：升水：远期汇率远期汇率 即期汇率即期汇率 表示：远期外汇比即期表示：远期外汇比即期贵贵 贴水：贴水：远期汇率远期汇率 高利率货币的预期汇率下降幅度时的套利分析高利率货币的预期汇率下降幅度时的套利分析 为分析简化，作如下规定：为分析简化，作如下规定：1、设外汇汇率采用的是直接标价法。、设外汇汇率采用的是直接标价法。（高利率（高利率-低利率）低利率）2、两国利率差异率、两国利率差异率=*100%1+远期月数远期月数/12 *低利率低利率 预期汇率变动预期汇率变动*123、预期汇率变动率、预期汇率变动率=*100%即期汇率即期汇率*远期月数远期月数 1.两

9、国利率差异率两国利率差异率=高利率货币的预期汇率下降幅度时的套利分析高利率货币的预期汇率下降幅度时的套利分析例：例：伦敦市场伦敦市场6个月期存款利率为年息个月期存款利率为年息10%，瑞士市场，瑞士市场6个月期存款利率为年个月期存款利率为年息息12%，瑞士市场上英镑对瑞郎的即期汇率为，瑞士市场上英镑对瑞郎的即期汇率为1=SF2.7000,某英国投资者预期某英国投资者预期6个月后的英镑即期汇率会上升到个月后的英镑即期汇率会上升到1=SF2.7257。如果该投资者的预期十分准如果该投资者的预期十分准确的话，他将进行为期确的话，他将进行为期6个月的个月的10万英镑的套利交易，问可获多少套利利润？万英镑

10、的套利交易，问可获多少套利利润？12%-10%解解（1）两地利率差异率）两地利率差异率=*100%=1.90%1+6/12*10%（2.7257-2.7000）*12 (2)高利率货币高利率货币(SF)的预期汇率下降幅度的预期汇率下降幅度=1.90%2.7000*6 （3）该英国投资者将）该英国投资者将10万英镑在瑞士市场兑换成瑞士法郎放在瑞士银行，万英镑在瑞士市场兑换成瑞士法郎放在瑞士银行，6个个 月后可得本利和为：月后可得本利和为：100000*2.7000+100000*2.7000*12%*6/12=SF 286200 (4)若预期十分准确，该瑞士法郎可换回英镑：若预期十分准确，该瑞士

11、法郎可换回英镑：286200/2.7257=105000 （5）该投资者将）该投资者将10万英镑放在伦敦银行，万英镑放在伦敦银行，6个月后可得本息和：个月后可得本息和：100000+100000*10%*6/12=105000 （6）该投资者的套利利润为：）该投资者的套利利润为：105000 105000=0 无抛补套利将无利可图。无抛补套利将无利可图。2.两国利率差异率两国利率差异率 高利率货币的预期汇率下降幅度时的套利分析高利率货币的预期汇率下降幅度时的套利分析例：美圆年利率为例：美圆年利率为10%，英镑年利率为，英镑年利率为8%，美国市场上英镑对美圆的即期汇率，美国市场上英镑对美圆的即期

12、汇率为为 1=1.5770，某英国投资者预期某英国投资者预期1年后的英镑即期汇率为年后的英镑即期汇率为 1=1.5938。如果他的预期十分准确，那么，他进行为期。如果他的预期十分准确，那么，他进行为期1年的年的10万英镑的万英镑的套利交易，可获多少套利利润？套利交易，可获多少套利利润？10%-8%解解（1）两地利率差异率）两地利率差异率=*100%=1.85%1+12/12*8%（1.5938 1.5770)*12 （2）高利率货币高利率货币()的预期汇率下降幅度的预期汇率下降幅度=1.07%1.5770*12 （3）该英国投资者将）该英国投资者将10万英镑在美国市场兑换成美圆放在美国银行，万

13、英镑在美国市场兑换成美圆放在美国银行，1可得本可得本利和为：利和为：100000*1.5770+10000*1.5770*10%*12/12=173470 （4）若预期十分准确，该美圆可换回英镑：）若预期十分准确，该美圆可换回英镑：173470/1.5938=108840.51 （5）该投资者将）该投资者将10万英镑放在伦敦银行，万英镑放在伦敦银行，1年后可得本利和为：年后可得本利和为：100000+100000*8%=108000 （6）该投资者的套利利润为：）该投资者的套利利润为：108840.51 108000=840.51套汇：两角套汇的计算套汇：两角套汇的计算设：设：A 外汇市场外汇

14、市场 1 =2 B 外汇市场外汇市场 1 =1.5 有两种套汇的可能有两种套汇的可能：赚美圆：赚美圆 或或 赚英镑赚英镑 （1）赚美圆）赚美圆：在在 B 外汇市场，外汇市场，以以 1.5 美圆买入美圆买入 1 英镑，英镑，在在 A 外汇市场，外汇市场，以以 1 英镑买入英镑买入 2 美圆，美圆，净赚净赚 0.5 美圆。美圆。（2）赚英镑）赚英镑：在在 A 外汇市场，外汇市场，以以 1 英镑买入英镑买入 2 美圆，美圆，在在 B 外汇市场，外汇市场，以以 2 美圆买入美圆买入1.33 英镑，英镑，净赚净赚 0.33 英镑。英镑。（2 /1.5 =1.33）这种套汇的结果，使标价低的汇率上升，标价

15、高的汇率下降，这种套汇的结果，使标价低的汇率上升，标价高的汇率下降，从而使汇率差价消失从而使汇率差价消失套汇：两角套汇的计算套汇：两角套汇的计算例：纽约和伦敦两个外汇市场上的汇率如下：例：纽约和伦敦两个外汇市场上的汇率如下：伦敦外汇市场伦敦外汇市场 1 =1.6685 95 纽约外汇市场纽约外汇市场 1 =1.6655 65 一英客商应怎样在这两个市场进行套汇才能赚取利润？一英客商应怎样在这两个市场进行套汇才能赚取利润？解：解：（1）在伦敦外汇市场上以英镑买美圆在伦敦外汇市场上以英镑买美圆 1 =1.6685 （2）以赚取的美圆在纽约外汇市场上买英镑）以赚取的美圆在纽约外汇市场上买英镑 1 =

16、1.6665 每一英镑可赚取每一英镑可赚取0.002美圆的利益。美圆的利益。若套汇若套汇100万可赚万可赚 到到2000美圆美圆 1989年年12月月 套汇者千载难逢的良机套汇者千载难逢的良机如何选择投机策略呢？如何选择投机策略呢？借借日元日元兑换兑换$、DM、存款吃利息存款吃利息兑换回日元兑换回日元=套汇获利套汇获利$1=J143 DM1=J 76.5 （人们买马克抛日元）（人们买马克抛日元）$1=J145 DM1=J 87（美元强势；日本经济丑闻）（美元强势；日本经济丑闻）1=DM3.1 （英财政大臣劳森辞职）（英财政大臣劳森辞职）1=J 223 1=DM2.75 （东西德合并）（东西德合

17、并）1=J 243一个月利息：一个月利息：直到直到90年下半年年下半年 i=15.5厘厘 1=J 269DMi=8.25厘厘 （利差损失小于汇差，可交叉套汇，但有风险）（利差损失小于汇差，可交叉套汇，但有风险）问：当今国际市场如何套利套汇？问：当今国际市场如何套利套汇？外汇风险管理外汇风险管理外汇风险有三个构成因素：本币、外币、时间。外汇风险有三个构成因素：本币、外币、时间。外汇风险包括：外汇风险包括：时间风险时间风险 和和 价值风险。价值风险。价值风险：价值风险：由于外币存在多头或空头地位而产生的风险。由于外币存在多头或空头地位而产生的风险。多头地位：是指一定时期后将有一笔外汇资金流入。多头

18、地位：是指一定时期后将有一笔外汇资金流入。空头地位：是指一定时期后将有一笔外汇资金流出。空头地位：是指一定时期后将有一笔外汇资金流出。外汇风险管理的方法：内部方法外汇风险管理的方法：内部方法 和和 外部方法外部方法 1.内部方法包括：内部方法包括：选择计价货币、提前或延期结汇等选择计价货币、提前或延期结汇等 可供选择用于计价的货币有四种：可供选择用于计价的货币有四种：本币、外国进出口商所在国货币、本币、外国进出口商所在国货币、第三国货币、篮子货币第三国货币、篮子货币 选择计价货币的原则：选择计价货币的原则：a.尽量以本币计价（对本国进出口商都有利，从根本上回避尽量以本币计价（对本国进出口商都有

19、利，从根本上回避 了外汇交易，从而避免了外汇风险。）了外汇交易，从而避免了外汇风险。）b.付汇尽量用软币，收汇力争用硬币。付汇尽量用软币，收汇力争用硬币。提前或延期结汇方法的一般原则：提前或延期结汇方法的一般原则：在外汇汇率将要上升，外汇将要升值时拥有外汇债权的人在外汇汇率将要上升，外汇将要升值时拥有外汇债权的人 延期收汇，拥有外汇债务的人提前付汇；反之亦然。延期收汇，拥有外汇债务的人提前付汇；反之亦然。2.外部方法包括：外部方法包括：采取保值条款采取保值条款、借款法借款法和投资法等和投资法等 借款法借款法：有远期外汇收入的企业通过向银行借进一笔与其远期收入相同金：有远期外汇收入的企业通过向银

20、行借进一笔与其远期收入相同金额、相同期限、相同货币的贷款，以达到融通资金、防止外汇风险和改变外额、相同期限、相同货币的贷款，以达到融通资金、防止外汇风险和改变外汇风险时间结构的一种方法。汇风险时间结构的一种方法。借款法举例：借款法举例：例：例：美国美国 A 公司半年后将从德国收回一笔公司半年后将从德国收回一笔10万欧元的出口外汇收万欧元的出口外汇收 入，问该入，问该 公司为防止半年后欧元汇率下跌的风险应如何办公司为防止半年后欧元汇率下跌的风险应如何办？（如：即期？（如：即期$1=2 半年后半年后$1=3$0.66=2）（4）半年后）半年后10万欧元万欧元 美国美国A公司公司 德国德国 （1）出

21、口商品出口商品 （5）半年到期）半年到期 归还归还10万欧元万欧元 （3）卖出现汇卖出现汇10万欧元买入美圆存银行万欧元买入美圆存银行=流动资金流动资金+利息利息 （2）借入）借入10万欧元万欧元 半年后还半年后还 银银 行行 （利息（利息=避险成本）避险成本）对美圆的名义汇率情况对美圆的名义汇率情况（1970-1995年）年）（瑞士瑞士、德德、日日、加、加、英英、意意对美圆的月度双边汇率；对美圆的月度双边汇率；指数指数1973年年3月月=100）350 78年11月1日 85年3月 87年12月300250200150100500 1970 72 73 74 76 78 80 82 84 8

22、5 86 87 88 90 92 94 95March 1973 rates US$=Unit C$=1.0010 DM=0.3523 IL=0.001717 J P=0.003762 SFr=0.3089 U.K.=2.4777上图给出了上图给出了1970-1995年间即期汇率年间即期汇率的变动情况的变动情况图中数据是月度双边汇率图中数据是月度双边汇率 计算方法：计算方法：用用t期的即期汇率除以期的即期汇率除以1973年年3月的即期汇率。月的即期汇率。S指数,j,t =100 *s j,t /s j,1973,3 S指数 100 表示相对基期而言美圆名义汇率贬值表示相对基期而言美圆名义汇率贬

23、值 S指数 供供-外汇汇率外汇汇率 -本币本币汇率汇率 。顺差则反之顺差则反之.2.通货膨胀通货膨胀:a.贸易贸易:一一 国通货膨胀率国通货膨胀率 -出口竞争力出口竞争力 -贸易收贸易收支逆差支逆差 -本币汇率本币汇率 b.资本资本:一一 国通货膨胀率国通货膨胀率 -实际利率实际利率 -资本外资本外逃逃-资本项目逆差资本项目逆差-本币汇率本币汇率 c.预期预期:一一 国通货膨胀率国通货膨胀率 -物价物价 -通货膨胀预通货膨胀预期会演变期会演变 为本币汇率下降的预期为本币汇率下降的预期-抛本币抢购外币抛本币抢购外币-本币汇率本币汇率3、利率：利率：短期利率对汇率影响极显著。短期利率对汇率影响极显

24、著。（利率利率 -本币汇率本币汇率）（1）（）（资本资本）其他条件不变，利率）其他条件不变，利率 资本流入资本流入 对本币需求对本币需求 本币汇率本币汇率 。（2）（）（贸易贸易）利率）利率 信用紧缩信用紧缩通货膨胀通货膨胀 出口出口 进口进口 本币汇率本币汇率 。（3）（）（总需求总需求）利率）利率 总需求总需求 （严重依赖贷款的（严重依赖贷款的 那部分投资与消费需求）那部分投资与消费需求）进口进口 本币汇率本币汇率 。4、经济增长：经济增长：其他条件不变其他条件不变 （1）由由国内需求国内需求增加增加经济增长经济增长进口进口 贸易收支逆差贸易收支逆差 本币汇率本币汇率 。（2）由）由劳动生

25、产率劳动生产率提高提高经济增长经济增长出口出口 大于大于 进口进口 本币汇率本币汇率 。5、政府政策、政府政策 6、心理预期、心理预期 7、外汇投机、外汇投机 汇率变动的经济影响汇率变动的经济影响一、汇率对一、汇率对国际收支国际收支的影响的影响1.汇率对汇率对进出口进出口的影响的影响：本国货币汇率下降，意味着本国货币汇率下降，意味着本币贬值。汇率变动对贸易差额的影响，受到进口需本币贬值。汇率变动对贸易差额的影响，受到进口需求弹性和出口需求弹性的制约。求弹性和出口需求弹性的制约。2.马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件：在需求约束型经济中，如果进在需求约束型经济中，如果进口需求弹性与出口需求弹性之和的绝

26、对值大于口需求弹性与出口需求弹性之和的绝对值大于1，那么，那么一国货币对外贬值可以改善该国的贸易收支。一国货币对外贬值可以改善该国的贸易收支。exd +emd 1 J曲线效应曲线效应2、汇率变动对、汇率变动对资本国际流动资本国际流动的影响的影响 （在很大程度上取决于人们对汇率的心理预期）（在很大程度上取决于人们对汇率的心理预期）（1）如果汇率变动是）如果汇率变动是一次性一次性的，本币贬值的，本币贬值资本流资本流 入入。（本国的土地、劳力、设备、原材料、金融资产对外（本国的土地、劳力、设备、原材料、金融资产对外 资来说更便宜了）资来说更便宜了）（2）如果人们认为本币汇率下跌是将）如果人们认为本币

27、汇率下跌是将进一步进一步下降的信下降的信 号，短期号，短期资本外逃资本外逃。（外资在该国的资产只能兑换。（外资在该国的资产只能兑换 更少更少 的外汇）的外汇）二、汇率变动对二、汇率变动对国际储备国际储备的影响的影响 对国际储备总量、结构的影响对国际储备总量、结构的影响三、汇率对三、汇率对国内经济国内经济的影响的影响1、汇率对、汇率对国内物价国内物价的影响的影响 一国货币对外贬值会导致国内物价水平上升一国货币对外贬值会导致国内物价水平上升。（1）贬值）贬值出口出口 进口进口 商品市场的商品数商品市场的商品数 同时，顺差同时，顺差 外汇储备外汇储备 货币投放量货币投放量 物价物价（2）贬值）贬值成

28、本推进型通货膨胀。即：贬值成本推进型通货膨胀。即：贬值进口商品的本进口商品的本 币价格币价格 国内同类商品的价格国内同类商品的价格 。进口设备、原材料的本。进口设备、原材料的本 币价格币价格 成本成本 价格价格 。（3）贬值）贬值需求拉上型通货膨胀。即：贬值需求拉上型通货膨胀。即：贬值顺差顺差 外贸乘数效应外贸乘数效应（即国民收入的增加额成倍地超出贸易（即国民收入的增加额成倍地超出贸易 顺差额）顺差额）收入收入 总需求总需求 物价物价2、汇率对、汇率对国内产量国内产量的影响的影响 一国货币对外贬值通常会使该国产量增加。一国货币对外贬值通常会使该国产量增加。3、汇率对、汇率对就业就业的影响的影响 一国货币对外贬值有助于创造更多的就业机会。一国货币对外贬值有助于创造更多的就业机会。4、汇率对、汇率对资源配置资源配置的影响的影响 新兴工业化国家的经验：政府实行压低本币汇新兴工业化国家的经验：政府实行压低本币汇率的政策有利于提高资源配置效率。率的政策有利于提高资源配置效率。四、汇率对四、汇率对世界经济世界经济的影响的影响 发达国家货币汇率的变化对世界经济影响较大。发达国家货币汇率的变化对世界经济影响较大。