国际经济学之汇率的决定.ppt

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1、第十五章第十五章 汇率的决定汇率的决定第一节第一节 引言引言一、铸币平价理论二、购买力平价理论三、货币主义汇率理论四、利率平价理论第二节第二节 铸币平价理论铸币平价理论一、金本位制下汇率决定的基础（一）金本位制：以黄金作为本位货币的货币制度，金币本位制是最典型的金本位制，每单位货币（金币）的含金量是法定的，在各国国内可以实现货币与黄金之间的自由兑换、自由输出入。（二）铸币平价：金本位制下各国货币之间兑换的基准汇率由各国货币法定含金量之比确定。二、金本位制下汇率的波动范围（一）黄金输出入点：在金本位制下，各国货币之间的汇率的决定，是以铸币平价作为基础，在黄金输出入点之间上下波动。1、黄金输出点=

2、铸币平价+黄金运费2、黄金输入点=铸币平价-黄金运费三、一战后的汇率决定：法定平价（一）法定平价：一战后，金铸币制度陷于崩溃，各国相继实行了金块本位制和金汇兑本位制。黄金此时已不再具有流通手段和支付手段的职能，但此时，汇率仍由纸币所代表的含金量来决定。（二）汇率波动：实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波动，但黄金输送点却因黄金输出入受到限制而不复存在。（三）1929-1933年世界经济危机期间，金本位制度彻底崩溃。第三节第三节 购买力平价理论购买力平价理论 20世纪初，汇率决定的购买力平价思想由瑞典经济学家卡塞尔进行了系统和全面的阐述。一、购买力平价理论的基本思想 卡塞尔认为，人们需要外国货币

3、是由于它可以购买外国的商品和劳务。外国人需要本国货币，也是因为用它可以购买本国商品和劳务。因此，本国货币与外国货币的交换实际上就等于本国货币与外国货币购买力的交换。即汇率决定于两种货币的购即汇率决定于两种货币的购买力比率。买力比率。二、绝对购买力平价理论（静态分析）R=Pa/Pb三、相对购买力平价理论（比较静态分析）R1=（Pa1/Pa0）/（Pb1/Pb0）R0四、购买力平价运行机制：一价法则 根据购买力平价理论，对于任何一种给定商品，经过汇率换算，在两个国家以同一种货币表示的价格应该相等的。五、相对购买力平价理论的经验检验（一）PPP理论针对特定商品是有效的，而对所有商品的整体来说效果有限

4、。（非贸易品、贸易壁垒）（二）PPP理论针对任一贸易品样本组合，长期效果（数十年）不错，但短期考察（一二十年内）效果不佳。（三）PPP理论在严重通货膨胀时期存在较明显的汇率预期效果，但在货币国内价值较为稳定时期，汇率预期效果不佳。第四节第四节 货币主义的汇率决定理论货币主义的汇率决定理论 20世纪60年代，该理论由蒙代尔、约翰逊等人提出，70年代以后逐步发展成熟。一、理论模型推导Md=kPY=MsA国国内货币市场均衡函数Md*=k*P*Y*=Ms*B国国内货币市场均衡（k、k*为货币需求的国民收入系数，P、P*为国内价格水平，Y、Y*为实际国民收入）将上两式联立，变形得：P/P*=R=Msk*

5、Y*/Ms*kY 二、结论：（一）若假定k、k*、Y、Y*为常数，则汇率R变动与两国货币供给量变动有关，且R的变化与Ms变动正相关，与Ms*变动负相关。（二）由于一国货币供给量增长，将可能导致出现通货膨胀，因此R的变动与通货膨胀的关系十分密切。三、经验检验案例研究15.5：名义汇率、实际汇率与货币分析法结论：虽然名义汇率与实际汇率之间存在差距，但二者之间确实存在同步变动态势。第五节第五节 汇率决定的利率平价理论汇率决定的利率平价理论一、利率套利（一）利率套利：指当存在各国国内利率水平的差异时，资金（资本）在国际间流动以获得较高利息收益的行为。（二）无抛补套利：当本国利率水平低于外国利率水平时，

6、先将本币兑换成外币存入外国金融机构，待到期后再将外币本息兑换成本币。外币存款到期时有外币贬值（本币升值）的汇率风险。（三）抛补套利：当本国利率水平低于外国利率水平时，先将本币兑换成外币存入外国金融机构，同时卖出远期外币以避免汇率风险。（四）抛补套利平价：在存在以上抛补套利的情况下，外币远期必定贴水，直至两国利率差异等于外币贴水率时，套利机会完全消失。即i-i*=（FR-SR）/SR二、利率平价理论：（一）理论渊源 1923年，凯恩斯在其货币改革论一书中，系统阐述了利率平价的思想，而后，艾因齐格从动态的角度考察了远期汇率与利率的相互关系，使利率平价说成为最早的关于远期汇率决定的理论。（二）理论模型CIAP=i-i*=（FR-SR）/SR（三）结论：1、当ii*时，本币远期汇率有贬值趋势（外币升值），或称外币对于本币有一个远期升水。2、当ii*时，本币远期汇率有升值趋势（外币贬值），或称外币对于本币有一个远期贴水。3、当i=i*时，远期汇率处于平价状态，即远期汇率处于稳定状态。