第三章 利息利率与外汇汇率.ppt

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1、第三章第三章 利率与汇率利率与汇率 第三章 目录 n第一节第一节 利息利息与利率与利率n第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率第三章 利率与汇率 第一节第一节 利息与利率利息与利率 第三章第一节 利息与利率一、利息的含义一、利息的含义n（一）人们对利息的认识（一）人们对利息的认识n1.现代西方经济学对于利息的基本观点，是把现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿。n 2.补偿由两部分组成：补偿由两部分组成：对对机会成本的补偿机会成本的补偿；对对风险的补偿风险的补偿。第三章第一节 利息与利率n（二）利息的实质及其

2、转化为收益的一般形态（二）利息的实质及其转化为收益的一般形态 n1.关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证济学家的思路，论证利息是利润的一部分，是剩利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式余价值的特殊转化形式。n 2.在现实生活中，在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态利息被看作是收益的一般形态：资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本 运用自己资本的经营者也总是把所得的利润运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与企业主收入分为利息与企业主收入似乎利息是资本的收入，似乎利息是资本的收入

3、，而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。n庞巴维克的时差利息学说庞巴维克的时差利息学说资本与资本利息资本与资本利息n利息是由现在物品和未来物品之间在价值上的差利息是由现在物品和未来物品之间在价值上的差别产生的。别产生的。n对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越能给他带来消费的满足感能给他带来消费的满足感n现在的现在的100元消费元消费=1年后年后103元消费元消费n如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的消费提供额外的消费第三章第一节 利息与利率n（三）收益

4、资本化（三）收益资本化 n1.任何有收益的事物任何有收益的事物，(即使它并不是一笔贷放出去即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在)，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额大的资本金额。这称之为。这称之为“资本化资本化”。n2.资本化公式：资本化公式：n P本金本金;C收益收益;r 利率利率n3 3、有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当、有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的实物，也可取得一定的资本价格，于多大资本的实物，也可取得一定的资本价格，如

5、土地所能带来的收益的折现，即土地价格；如土地所能带来的收益的折现，即土地价格；n 股票价格的确定同理；股票价格的确定同理；n4 4、本来不是资本的东西也可以视为资本，如人力、本来不是资本的东西也可以视为资本，如人力资本，折现为工资；资本，折现为工资；n小结：收益资本化揭示任何事物的价值在于将来小结：收益资本化揭示任何事物的价值在于将来的现金流收益，而并非眼前的收益。的现金流收益，而并非眼前的收益。第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统二、利率及其系统 n（一）利率的含义（一）利率的含义n1.利率利率，利息率的简称，指，利息率的简称，指借贷期满所形成的借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比

6、率利息额与所贷出的本金额的比率。n2.现实生活中的利息率都是以某种具体形式存现实生活中的利息率都是以某种具体形式存在的，如贷款利率在的，如贷款利率、存款利率、公债利率、存款利率、公债利率、同业拆借利率等。同业拆借利率等。第三章第一节 利息与利率（二）利率的类别之一（二）利率的类别之一基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率 n1.基准利率基准利率是指在多种利率并存的条件下，起决是指在多种利率并存的条件下，起决定作用的利率，这种利率发生变动，其他利率会定作用的利率，这种利率发生变动，其他利率会相应随之变动的利率。相应随之变动的利率。n例如央行对金融机构的存贷款利率例如央行对金融机构的存贷款利率

7、n2.在市场经济中，在市场经济中，基准利率基准利率是指通过市场机制形是指通过市场机制形成的无风险利率。成的无风险利率。n 利率利率=资金纯时间价值资金纯时间价值+风险补偿风险补偿 q 第三章第一节 利息与利率n3.由于现实生活中并由于现实生活中并不存不存在绝对无风险的投资，在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率国债利率可用以代表无风险利率。n4.有的中央银行规定对金融机构的有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利

8、率字眼，并必须执行；有的不用基准利率准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。第三章第一节 利息与利率（三）（三）利率的类别之二利率的类别之二实际利率与名义利率实际利率与名义利率 n1.在借贷过程中，存在着通货膨胀（在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。）的风险。n 2.考虑补偿通货膨胀风险的利率是考虑补偿通货膨胀风险的利率是名义利率名义利率；从；从名义利率剔除通货膨胀因素是名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率实际利率。n例如银行利率为名义利率例如银行利率为名义利率 n3.公式：公式：n R名义利率；名义利率；n i实际利率

9、；实际利率；n p物价水平物价水平第三章第一节 利息与利率实际利率与名义利率实际利率与名义利率 1990年至年至2008年期间中国的银行利率、通胀率及实际利率年期间中国的银行利率、通胀率及实际利率第三章第一节 利息与利率n（四）（四）利率的类别之三利率的类别之三固定利率与浮动利固定利率与浮动利率率q固定利率固定利率是指在是指在借贷期内不做借贷期内不做调整的利率。调整的利率。q浮动利率浮动利率是指在借贷期内可依据某种市场利率做是指在借贷期内可依据某种市场利率做定期定期调整调整的利率。的利率。q例如按揭贷款利率是浮动利率例如按揭贷款利率是浮动利率q国际金融市场上，国际金融市场上，3年以上的借贷通常

10、采用浮动利率，年以上的借贷通常采用浮动利率，一半每半年调整一次。一半每半年调整一次。n 第三章第一节 利息与利率（五）（五）利率的类别之四利率的类别之四市场利率、官定利率、行市场利率、官定利率、行业利率业利率n市场利率，市场利率，是指在市场机制下可以自由变动的利率是指在市场机制下可以自由变动的利率。n官定利率官定利率或官方利率或官方利率（official interest rateofficial interest rate）、法定利、法定利率率，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。是国家手中为了实现政策目标的一种经济手利率。是国家手中为了实

11、现政策目标的一种经济手段，反映了非市场的强制力量对利率形成的干预。段，反映了非市场的强制力量对利率形成的干预。n行业利率行业利率，是由非政府部门的民间金融组织，如银，是由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等行公会等，为了维护公平竞争所确定的利率，具有，为了维护公平竞争所确定的利率，具有行业自律性质行业自律性质第三章第一节 利息与利率（六）利率的类别之五（六）利率的类别之五年利率、月利率、日年利率、月利率、日利率利率n形式：形式：年率年率%、月率、月率、日率（又拆息）、日率（又拆息）0。n中国的中国的“厘厘”：年率年率1厘，厘，1%；月率；月率1厘，厘，1 ；日拆；日拆1厘，厘，0.1 。第三

12、章第一节 利息与利率三、利息计算方法三、利息计算方法（一）利息计算方法（一）利息计算方法n1.单利单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。其是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。其本利和是：本利和是：n S=P(1+r.n)n2.复利复利是将上期利息并入本是将上期利息并入本 金一并计算利息的一种方金一并计算利息的一种方 法。其本利和是：法。其本利和是：推广：推广：一年计算一年计算M次利率次利率.？连续复利连续复利？C利息额利息额P本金本金r利息率利息率n借贷期借贷期S本利和本利和S=P(1+r)n第三章第一节 利息与利率n（二）复利反映利息的本质特征（二）复利反映利息的本

13、质特征 n1.利息的存在，表明社会承认资本依其所有权利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利；就可取得一部分社会产品的分配权利；n2.只要承认这种存在的合理性，那么按期结出只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出。贷出。n3.因而，因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念是更符合生活实际的计算利息的观念。第三章第一节 利息与利率（三）终值与现值（三）终值与现值 n1.在未来某一时点上的本利和，也称为在未来某一时点上的本

14、利和，也称为“终值终值”。n2.未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称称“现值现值”，也称，也称“贴现值贴现值”。算式是：。算式是：S=P(1+r)n第三章第一节 利息与利率现值的运用现值的运用 1.银行贴现票据等类似业务银行贴现票据等类似业务2.各种投资方案决策。各种投资方案决策。第三章第一节 利息与利率三、利率的决定理论三、利率的决定理论（一）（一）马克思的利率决定论马

15、克思的利率决定论 n1.利息是利润的一部分，利润是剩余价值的转化形式。利息是利润的一部分，利润是剩余价值的转化形式。剩余价值在货币资本家与职能资本家之间进行分割。剩余价值在货币资本家与职能资本家之间进行分割。n2.利率的变化范围：利率的变化范围：【0，平均利润率，平均利润率】n利率为利率为0，货币资本家不愿意；，货币资本家不愿意；n利率为平均利润率，职能资本家不愿意；利率为平均利润率，职能资本家不愿意；n3.至于处于中间何处？没有规律可以论证。至于处于中间何处？没有规律可以论证。n相反，相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素等因素都起作用。都起作用。第

16、三章第一节 利息与利率 西方经济学关于利率决定的分析西方经济学关于利率决定的分析n1.西方经济学关于利率决定的分析西方经济学关于利率决定的分析n实际实际上都是论证上都是论证利率水平为什么趋高、趋低利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。规律。第三章第一节 利息与利率（二）西方利率决定理论（二）西方利率决定理论n1、古典利率决定理论、古典利率决定理论：n庞巴维克和马歇尔奠构建了庞巴维克和马歇尔奠构建了理论基础，维克塞尔和费雪理论基础，维克塞尔和费雪发展为完整的古典利率决定发展为完整的古典利率决定理论。理论。利率的变化取决于投

17、资流利率的变化取决于投资流量（资金需求）与储蓄流量量（资金需求）与储蓄流量（资金供给）的均衡（资金供给）的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的投资增加，则有均衡利率的上升。上升。S边际储蓄倾向边际储蓄倾向I边际投资倾向边际投资倾向第三章第一节 利息与利率n2.凯恩斯的流动性偏好凯恩斯的流动性偏好理论理论n 利率决定于货币供求利率决定于货币供求数量数量，而，而货币需求量又货币需求量又取决于人们的流动性偏取决于人们的流动性偏好好：流动性的偏好强，：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币愿意持有货币，当货币需求大

18、于货币供给，利需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下率上升；反之，利率下降。降。凯恩斯的理论，基本上是货币理论。凯恩斯的理论，基本上是货币理论。第三章第一节 利息与利率n3.可贷资金论可贷资金论：n借贷资金需求来自某期间投借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保资流量和该期间人们希望保有的货币余额；有的货币余额；n借贷资金供给则来自于同一借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。币供给量的变动。其均衡条件为：其均衡条件为：第三章第一节 利息与利率n4.IS-LM框架下的框架下的利率决定理论利率决定理论n希克斯与汉森从商品市希克斯与汉森从商

19、品市场与货币市场建立一般场与货币市场建立一般均衡利率理论均衡利率理论n特点：在考虑货币因素特点：在考虑货币因素与实质因素的基础上，与实质因素的基础上，考虑了考虑了收入因素对利率收入因素对利率的作用的作用0 Ye YiieLMIS第三章第一节 利息与利率四、利率的风险结构与期限结构四、利率的风险结构与期限结构（一）利率的风险结构：（一）利率的风险结构：风险结构是指风险结构是指期限相同期限相同的的不同风险不同风险的信用工具的信用工具（主要指债券）利率之间的关系，主要受以下（主要指债券）利率之间的关系，主要受以下因素的影响：因素的影响：违约风险：信用风险违约风险：信用风险流动性风险：股票变现能力强流

20、动性风险：股票变现能力强税收政策风险税收政策风险：国债、股票收益免税：国债、股票收益免税购买力风险：股票容易回避物价上涨购买力风险：股票容易回避物价上涨总之，风险越高，利率越高；总之，风险越高，利率越高；第三章第一节 利息与利率（二）利率期限结构（二）利率期限结构 n1.“期限结构期限结构”指利率与借款期限的相关关系。指利率与借款期限的相关关系。n2.一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率如国债利率的期限结构代表。的期限结构代表。3.影响利率期限结构的因素影响利率期限结构的因素 n 对利率的预期；对利率的预期；对流动性的偏好；对流动性的偏

21、好；资金在不同期限市场之间的流动程度等资金在不同期限市场之间的流动程度等第三章第一节 利息与利率1、利率（收益率）曲线、利率（收益率）曲线 nA.收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。n B.收益率曲线的四种图形。收益率曲线的四种图形。第三章第一节 利息与利率nC.中国收益率曲线举例：中国收益率曲线举例：第三章第一节 利息与利率n2、利率的期限结构理论、利率的期限结构理论n（1）预期理论：认为）预期理论：认为预期未来短期利率（远期利率）预期未来短期利率（远期利率）的变化方向决定收益率曲线的形态；同时，假定当前的变化方向决定收益率曲线的形态；同时，假定当前长

22、期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系有紧密联系。n纯粹预期理论纯粹预期理论：认为：认为“只有只有”预期的未来短期利率，预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状决定收益率曲线的形状:当预期未来短期利率当预期未来短期利率上升上升时，会有时，会有上升上升的收益率曲线，的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。反之，收益率曲线呈下降态势。第三章第一节 利息与利率n（2）流动性理论）流动性理论：承认未来预期短期利率的：承认未来预期短期利率的作用，但认为，期限长的债券会要求作用，但认为，期限长的债券会要求流动性风流动性风险补偿险补偿。因此，只

23、有在。因此，只有在长期投资的收益率高于长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具长期投资工具。结论：收益率曲线一般应该是向上倾斜结论：收益率曲线一般应该是向上倾斜的的第三章第一节 利息与利率n（3）偏好理论）偏好理论：接受未来短期利率的预期影：接受未来短期利率的预期影响收益率曲线的观点，但认为，期限越长的债响收益率曲线的观点，但认为，期限越长的债券要求越多风险补偿的判断，只有在市场上所券要求越多风险补偿的判断，只有在市场上所有的有的投资人均倾向于短期投资人均倾向于短期持有债券，而所有的持有债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金

24、的假定下才会发生。筹资人均要筹借长期资金的假定下才会发生。实际是存在不同期限的资金市场。只有实际是存在不同期限的资金市场。只有当一个特定期限的资金市场上供求严重不均衡当一个特定期限的资金市场上供求严重不均衡时，交易双方才会转向其他期限的资金市场。时，交易双方才会转向其他期限的资金市场。这时才会影响收益率曲线。这时才会影响收益率曲线。第三章第一节 利息与利率n（4）市场分割理论市场分割理论：认为资金在不同期限市：认为资金在不同期限市场之间基本是不流动的。不同金融机构有不同场之间基本是不流动的。不同金融机构有不同的负债性质，因而对资金的期限有特定需求。的负债性质，因而对资金的期限有特定需求。这种不

25、同期限市场上资金流动的封闭性，这种不同期限市场上资金流动的封闭性，决定了收益率曲线可以有不同的形态：当长期决定了收益率曲线可以有不同的形态：当长期市场上资金供过于求，而短期市场资金供不应市场上资金供过于求，而短期市场资金供不应求，就会形成向下倾斜的收益率曲线。求，就会形成向下倾斜的收益率曲线。第三章第一节 利息与利率五、我国的利率管理体制及改革五、我国的利率管理体制及改革n1.自自1949年建国以来，在计划经济体制下，年建国以来，在计划经济体制下，我国的利率属于管制利率类型。我国的利率属于管制利率类型。n2.计划经济管理体制下，利率的特点：利率档计划经济管理体制下，利率的特点：利率档次少，利率

26、水平低，存贷利差小，管理权限高次少，利率水平低，存贷利差小，管理权限高度集中。度集中。n3.改革开放，也立即提出利率体制的改革问题。改革开放，也立即提出利率体制的改革问题。首先要求解决的是提高利率水平。首先要求解决的是提高利率水平。第三章第一节 利息与利率n4.随着我国市场建设的不断推进，高度集中的随着我国市场建设的不断推进，高度集中的利率管制与频频变化的物价水平及其他顺应市利率管制与频频变化的物价水平及其他顺应市场规律灵活变动的经济变量之间，出现越来越场规律灵活变动的经济变量之间，出现越来越大的不协调。大的不协调。需要建立一个灵活的利率决定机制的需要建立一个灵活的利率决定机制的问题。问题。第

27、三章第一节 利息与利率n5.近年来利率近年来利率利率市场化利率市场化改革措施：改革措施：金融机构对贷款利率有一定幅度的浮动权利；金融机构对贷款利率有一定幅度的浮动权利；放开同业拆借利率；放开同业拆借利率；国债和金融债券采用招投标的方式发行；国债和金融债券采用招投标的方式发行；放开对金融机构外币业务的利率管制放开对金融机构外币业务的利率管制 n 第三章第一节 利息与利率n思考思考:利率市场化有何意义，如何推利率市场化有何意义，如何推进中国的利率市场化进中国的利率市场化?第三章 利率与汇率第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率第三章第三章 第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率一、外汇一、外汇（一）外汇的

28、概念（一）外汇的概念n外汇外汇（Foreign Exchange）是国际汇兑的简）是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分。称，它有动态和静态之分。q动态的外汇是指把一国货币兑换成另一国货币以清动态的外汇是指把一国货币兑换成另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。偿国际间债务的金融活动。q静态的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付静态的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。手段。第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇一、外汇 国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMF）对外汇的定义）对外汇的定义是：是：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及

29、财政部）以银行存管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所持有的款、国库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支中可以使用的债权。在国际收支中可以使用的债权。”此定义强调此定义强调的是外汇的储备资产职能。的是外汇的储备资产职能。第三章第三章 第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率一、外汇一、外汇n我国我国1997年公布的年公布的中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例第第三条规定：外汇是以外币表示的可用作国际清偿的支付三条规定：外汇是以外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产，包括：手段和资产，包括：q1.外国货币，包括纸币、铸币；外国货币，包括纸币、

30、铸币；q2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；凭证等；q3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；q4.特别提款权、欧洲货币单位（欧元）；特别提款权、欧洲货币单位（欧元）；q5.其他外汇资产。其他外汇资产。第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇一、外汇n（二）外汇的特征（二）外汇的特征q1.自由兑换性自由兑换性q2.普遍接受性普遍接受性q3.可偿性可偿性第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇一、外汇n（三）外汇的种类（三）外汇的种类n1.根据外汇可否自由兑换，分为自由兑换外汇根据外汇

31、可否自由兑换，分为自由兑换外汇和记账外汇和记账外汇n2.根据外汇来源的不同，分为贸易外汇和非贸根据外汇来源的不同，分为贸易外汇和非贸易外汇易外汇n3.根据外汇交割日期的不同，分为即期外汇和根据外汇交割日期的不同，分为即期外汇和远期外汇远期外汇第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇一、外汇n（四）外汇的作用（四）外汇的作用q1.实现了国际购买力的转移，促进了各国之间的相实现了国际购买力的转移，促进了各国之间的相互交流。互交流。q2.充当国际结算支付手段。充当国际结算支付手段。q3.调剂国际间资金余缺。调剂国际间资金余缺。q4.政府调节宏观经济的重要工具。政府调节宏观经济的重要工具。第三章 第二节 外

32、汇与汇率二、汇率与汇率制度二、汇率与汇率制度（一）汇率（一）汇率n国与国之间货币折算的比率叫国与国之间货币折算的比率叫汇率汇率；从表现形式看，汇率是以一国货币表示的另一从表现形式看，汇率是以一国货币表示的另一国单位货币的国单位货币的“价格价格”，因此又称，因此又称汇价汇价第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度二、汇率与汇率制度（二）汇率牌价表与标价法（二）汇率牌价表与标价法n一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。汇率牌价表有两种标价法：汇率牌价表有两种标价法：直接标价直接标价法和间接标价法法和间接标价法。大多数国家采用直接标价法；美、英大多数国家采用

33、直接标价法；美、英采用间接标价法。采用间接标价法。第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度二、汇率与汇率制度n3.中国采用直接标价法中国采用直接标价法中国的外汇牌价表：中国的外汇牌价表：第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度二、汇率与汇率制度（三）汇率种类（三）汇率种类n1.基本汇率于套算汇率；基本汇率于套算汇率；q 关键货币关键货币？美元标价法？美元标价法？n2.买入汇率、卖出汇率买入汇率、卖出汇率n3.电汇汇率、信汇汇率，票汇汇率电汇汇率、信汇汇率，票汇汇率n4.固定汇率与浮动汇率固定汇率与浮动汇率n5.官方汇率、市场汇率、黑市汇率；官方汇率、市场汇率、黑市汇率；n6.即期汇率、

34、远期汇率即期汇率、远期汇率n7.名义汇率、真实汇率、有效汇率名义汇率、真实汇率、有效汇率 第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度二、汇率与汇率制度 （四）汇率制度种类（四）汇率制度种类 nIMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类：对各国五光十色的汇率安排作如下分类：无法定货币的汇率安排；无法定货币的汇率安排；货币局制度；货币局制度；其他常规的固定钉住汇率安排；其他常规的固定钉住汇率安排；在水平带内的钉住；在水平带内的钉住；爬行钉住；爬行钉住；爬行带内的浮动；爬行带内的浮动；不事先公布干预途径的管理浮动；不事先公布干预途径的管理浮动；独立浮动。独立浮动。第三章第三章 第二节第二节 外汇与汇

35、率外汇与汇率三、汇率的决定三、汇率的决定n（一）汇率决定的基础（一）汇率决定的基础n汇率的决定基础汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所是两国货币各自所具有的或所代表的代表的价值之比价值之比。q在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含含金量之比金量之比，称做，称做铸币平价铸币平价；q在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，两两国纸币所代表的实际价值量之比国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间决定了两国纸币间的汇率。的汇率。铸币平价铸币平价（Mint ParMint Par）p两种货币的含金量对比叫

36、铸币平价两种货币的含金量对比叫铸币平价p但外汇市场买卖时的价格在但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点黄金输送点内内波动。黄金输送点波动。黄金输送点=铸币平价铸币平价运费运费$4.8665+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国第三章第二节 汇率与汇率制度 三、汇率的决定三、汇率的决定n（二）汇率变动因素（二）汇率变动因素n金本位制下的汇率变动的因素：供求关系和黄金本位制下的汇率变动的因素：供求关系和黄金输送点金输送点n纸币制度下的汇率变动因素：国际收支差额、纸币制度下的汇率变动因素：国际收支差额、财政及货币政策、通货膨胀、利率

37、水平、经济财政及货币政策、通货膨胀、利率水平、经济增长率、总需求和总供给增长率、总需求和总供给西方主要汇率理论西方主要汇率理论(内容补充）内容补充）n一、一、国际借贷说国际借贷说n二、二、购买力平价说购买力平价说n三三、汇兑心理汇兑心理说说n四、四、利率平价说利率平价说n五、五、货币供求货币供求说说n六、六、资产市场说资产市场说二、购买力评价说二、购买力评价说Theory of Purchasing Power Parity,PPPn基本观点基本观点n局限性局限性n主要贡献主要贡献购买力平价说的基本观点购买力平价说的基本观点n两国货币之所以能够互相兑换，是因为它们在各国国内具有购买力。两国货币

38、的汇率等于这“两国通货的内部购买力之商”。n当两国都发生通货膨胀时，汇率变动取决于两国的相对通货膨胀速度，“新汇率等于旧汇率乘以两国通货膨胀程度之商”。n根据上述原理计算出来的汇率，就是两国的购买力平价，它是决定汇率的根本因素。当通货膨胀使两国货币的购买力平价发生变化时，必然会引起市场汇率也发生相应的变动n一价定律的假设【绝对购买力平价的计算绝对购买力平价的计算】n式中R为B国货币对A国货币的汇率（即单位B国货币折合一定数量的A国货币），PAi为A国i种商品的价格，PBi为B国同种商品的价格，Wi为选定商品的权数。PA为A国的物价水平，PB为B国的物价水平。【相对购买力平价的计算相对购买力平价

39、的计算】nR1R0PA/PBn式中R1为新汇率，R0为旧汇率，PA为A国一段时期的物价指数，PB为B国一段时期的物价指数。购买力平价说的主要贡献购买力平价说的主要贡献n购买力平价说的提出，触及了汇率的决定基础这一本质问题，对纸币制度下汇率的决定及通货膨胀与汇率变动的关系作了较好的解释，为纸币流通条件下汇率政策的制定提供了重要依据，因此在当时的汇率理论中占了上风，并成为后来在西方汇率理论中影响最大的一种学说。n该学说至尽仍受到西方经济学者的重视，在基础分析中被广泛地应用于预测汇率走势的数学模型。购买力平价说的局限性购买力平价说的局限性n一是它仅着眼于表面现象，而未触及汇率的本质。n二是它忽视了影

40、响汇率变动的其他因素。它不能解释短期与中期的汇率变动趋势，更难以解释有些货币的汇率长期偏离购买力平价的现象。n三是它忽略了汇率变动对物价变动的影响。实际上，汇率变动与物价变动往往是相互影响的。四、利率平价说四、利率平价说Theory of Interest Rate Parityn利率平价说的基本观点利率平价说的基本观点n利率平价计算公式利率平价计算公式n利率平价说简要评价利率平价说简要评价n由英国经济学家凯恩斯(John Keynes)于1923年首先提出，解释了利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的国家转向利率较高的国

41、家，资金的流入将使利率较高国家的货币汇率上升。凯恩斯的学说解释了货币市场上的利率差异同即期汇率、远期汇率之间的关系。实际上，远期汇率的推导过程就是应用了利率平价的理论。虽然该理论的前提假设上存在一定的缺陷，但是利率平价说突破了传统的国际收支、物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。利率平价说的基本观点利率平价说的基本观点n两国货币的利差影响并决定了远期汇率与即期汇率的关系。在稳定均衡的外汇市场条件下，两国货币的利差幅度应该等于其远期汇率与即期汇率的差价幅度。利率较低的货币，其远期差价应为升水，升水幅度应等于利差；反之则相反。如果远期差价偏离利差，就会发生套利的

42、活动，引起资本在两国间的流动，从而影响即期汇率和远期汇率的变化，直到远期差价与利差重新一致，市场才重新恢复平衡稳定。n例题；如果外币对本币的即期汇率为1￥5(不考虑外汇买入价与卖出价的差异)，外币的利率为5，本币的利率为10。一年期的远期汇率差价应为多少？计算方法一：￥5(110105)￥0.25计算方法二：￥5(1101051)￥0.2318当两种货币利率水平较低时，两种计算方法误差不大。但当利率水平较高时，则按绝对利差计算的远期汇率差价会有较大的误差，而按相对利差计算的结果始终是正确的。因此，理论上远期汇率应为1￥5.2318，或约为￥5.25。如果市场上远期汇率正是1￥5.2318，则不

43、存在抵补套利机会。利率平价计算公式利率平价计算公式n远期差价与利差之间的等量关系用数学公式表示为：n或：Pii*上式中，P为远期差价率，S为即期汇率（直接标价，单位外币折合本币的数额），F为远期汇率，i为本国利率，i*为外国利率。可称为相对利差，ii*可称为绝对利差。利率平价说简要评价利率平价说简要评价n利率平价说阐明了利率与汇率之间的关系，合理地解释了利率变动对于汇率变动的影响，发展了有关远期汇率决定的理论。n但是，利率变动充其量只是影响汇率的一个因素，不能完全用利率平价理论来说明汇率的变动，尤其不能用来解释当利率不变时的汇率变动。由于利率平价论忽略了外汇交易的成本因素，也未考虑外汇管制等限

44、制资本流动的因素，使得按该理论计算的远期汇率和远期差价与实际往往并不一致。第三章 第二节 外汇与汇率四、人民币汇率制度人民币汇率制度 n1.以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。主要内容包括：主要内容包括：n实行单一汇率；实行单一汇率；n指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；外汇；n汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；n根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；n各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。牌，买卖外汇。第三章第二节 汇率与汇率制度 人民币汇率制度人民币汇率制度 n2.2 005 年年7月月21日人民币汇率该钉住美圆为日人民币汇率该钉住美圆为参考参考“一篮子货币一篮子货币”