千方集团借壳联信永益价值几何-.docx
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1、千方集团借壳联信永益,价值几何?STYLE=TexT-ALiGn:center;MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=TexT-ALiGn:left;MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt曾几何时,国内投资者都不满的说,全中国能叫得出名的好公司都去美股上市了,而当上美股的公司主动退市回A股的时候,我却鲜见有人发点可以咀嚼的东西供大家参考。是我们对价值的漠视,还只是我们只喜欢看那些光鲜亮丽的企业?STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoT
2、ToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt于是,便只能自己操刀随意哈拉了。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt今天,我们来谈谈千方集团回归A股,借壳联信永益这档事。当然,谈联信永益的价值,前提是千方集团顺利实现借壳。否则,下面的一切都是扯淡。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt同时提醒各位看客,目前的重组很多公司都中途
3、下马或者中止审查,豪赌重组股犹如背负炸药包,期间的利益得失,各位自行权衡。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt千方集团是一个什么类型的公司?STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt这个曾经08年以科技类公司在纳斯达克上市,又于12年末主动退市的公司,到底是什么情况?如果主动退市是因为国外市场对于
4、中概股这类小公司的低估,那么我们就去看看,它的盈利能力到底几何。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt千方集团的主营业务,简单点理解便是智慧交通,“面向城市的智能交通产品和解决方案、“面向高速公路的智能交通产品和解决方案与“面向公众的动态交通信息服务是目前其三大业务板块。A股相类的有易华录和银江股份等,后面我们再谈具体业务的布局区别,大类都属于科技信息消费。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArG
5、in-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt于此,第一项,单刀直入我们便来定量分析一下目前主营业绩下几个公司估值的情况。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt从上表可以看出,易华录获得了较高的市场估值,源于其还有很多订单未确认收入,也从另外一个层面说面了行业未来的市场是广阔的
6、。假设存在既合理,单纯就单年的营业收入和净利润静态对比,千方集团重组后按照目前的股价低估。而银江股份目前主营智能交通收入占比应该有40%左右的份额,其它收入来自智慧医疗,智慧城市等项目,相比易华录或者说之前我们对比的神州信息也存在低估的状态。毕竟就13年预测净利润而言,千方集团最高,但目前对应市值最低。(银江和易华录估值;于最近一期机构预测报告)STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt假设该类企业常规市盈率4
7、0倍是合理的,那么按照对应净利润的比值,银江股份达到66亿的市值,千方集团13年重组完成后的市值应该达到76.8亿,对应目前市值,显然是低估的状态。银江的走势也呈现出多头上扬的态势。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt而13年即将过去,14年的估值又将成为我们评判公司价值的重要参考。按照千方集团提交的重组报告中由致同会计师事务所审计的(联信永益:重大资产重组置入资产2013年度、2014年度合并盈利预测审核报告)中的估算,14年千方集团的营业额将达到13.54亿,净利润将达到2.
8、36亿。而假设40倍依旧是市场认可的估值区域,那么市值达到95亿是我们可以期待的一个小高度,距离目前价格,还有73%的增长空间。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt而信息消费等科技股的估值是否可以继续获得市场更高的预期,以及科技股长期的高市盈率估值事实的存在,则是另外一个估值体系了,不在目前的讨论范畴之中。如果从安全边际来看,即使
9、我们只取2530倍的估值,14年重组完成后的市值也应该在59亿70.8亿,而如果静态看易华录的13年估值,则达到了6070倍的估值。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt从净利润增长曲线看,千方集团以12年为基础,13年,14年环比的增长率分别为77.8%和23%,而20%基本是目前整个智能交通的行业增长速度。而公司承诺的,拟注入资产2013年、2014年、2015年和2016年拟实现扣除非经常性损益后的净利润分别为1.70亿元、2.18亿元、2.66亿元和3.13亿元,也都保证了
10、每年增长的幅度。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt我们看到易华录和银江在14年的增长预估机构都给到了40%以上的增速,而千方集团承诺利润年的增长还是比较保守的。易华录机构普遍预测其13年底和14的大单都将陆续录得收入,但目前看,一直预期的河北项目目前还没有签订,只能放到14年,14年机构预估的净利润为2.28亿(具体见易欢欢12月26日出具的研究报告(大单呈现,全国布局初现成效)。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGi
11、n-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt综上所述,目前联信永益的价格,并没有体现出重组后的价值,目前的股价,如果按照国内长期的估值系统而言,具有较大的安全边际。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt接下来,我们便来聊聊智能交通领域的未来。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt当然,
12、研究这个领域,还是目前全国甚至全球都在探讨智慧城市发展这个主线。而智慧交通应该是平安城市之后,最能看到成效和最具实施载体的存在,也是现在智慧城市建设中,占比最大的一块领域。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt政策支持,行业空间巨大STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt2011年4月,交通部印发(公路水路交通运输信息化“十二五发展规划)。STYLE=MAr
13、Gin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt规划提出“十二五期间的发展目标包括:STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt1)推进交通基础设施的数字化和智能化,交通基础设施和运输装备运行监测网络基本建成;STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt2)提高信息资源开发利用水平,行业核心数据库100%建成。该规划提出的发展方向会使智能交通行业受益。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArG
14、in-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt2012年10月,交通部发布了(2012-2020交通运输业智能交通发展战略)。该文件是中国第一部以政府文件形式发布的智能交通战略,标志着智能交通已经上升到了国家战略。交通部启动的新一代智能交通系统发展战略和应用物联网技术推进现代交通运输策略研究两个重大研究项目,为未来5-10年的发展进行了谋划。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt2013年6月,交
15、通运输部在18日召开的“绿色循环低碳交通运输体系建设试点示范推进会上明确提出,要制定实施交通运输绿色循环低碳科技专项行动工作方案,加大交通运输绿色循环低碳科技研发与推广,加快智能交通与信息化建设。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt根据中国交通运输协会智能交通(ITS)技术应用委员会的测算,预计整个行业年平均增长率在20%以上,到2020年仅在国内全行业的市场规模就接近2,000亿元。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArG
16、in-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt(公路水路交通运输信息化“十二五发展规划)中提出,“十二五期间基本建成交通基础设施和运输装备运行监测网络,干线公路网重要路段监测覆盖率达到70%以上。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt规划对千方集团从事的城市智能交通、ETC系统、高速公路管理和运行系统等业务确定了明确的增长目标。规划指出,“十二五期间,全国高速公路ETC平均覆盖率达到60%,ETC
17、车道数达到6,000条以上,ETC用户量超过500万个;建成城市综合客运枢纽协同管理与信息服务系统;建成若干有较好应用实效,具备可持续发展前景的区域物流公共信息服务平台;完善道路运输应急预案体系;建立全国及地方运输应急指挥调度中心等。STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0pt公司产业链完整,业务拓展空间巨大STYLE=MArGin-Top:0pt;MArGin-BoTToM:0ptSTYLE=MArGin-To
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