美国散户从90%降到6%他们是如何被“消灭”的？.docx

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1、美国散户从90%降到6%，他们是如何被“消灭的？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=FONT-SIZE:=LETTER-SPACING:=;：小基快跑STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=20世纪40、50年代，美股超过90%的部分为散户持有

2、。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=如今，世道变了。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=海通证券(14.580,-0.03,-0.21%)研报显示，2018年年中，美国机构投资者持有市值占比高达93.2%，

3、个人投资者持有市值占比不到6%。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=全球主要股市各类投资者市值占比STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=2018年中报STYLE=margin:0px0px30px;paddin

4、g:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=由90%降至6%。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=这中间发生了什么？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);fo

5、nt-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=美国散户是如何被“消灭的？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=A股又是什么情况？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=今天就来看看。STY

6、LE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=1STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=散户比例一度高达90%STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;c

7、olor:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=1792年，美国股市诞生。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=早期美股是少数玩家的“游戏。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=

8、LETTER-SPACING:=一战结束后，1920年代美国经济高速发展，企业盈利激增，带动股市繁荣。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=1927年至1929年，道琼斯工业指数翻倍。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPAC

9、ING:=在赚钱效应驱使下，大批手握闲钱的民众跑步入市，甚至不惜借高利贷炒股。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=当时，散户持有流通股的市值达到90%以上，史称“咆哮的20年代。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACIN

10、G:=道琼斯工业指数走势19200102-19291024STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=资料;：海通证券STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=直至1929年10月24日，美股突然崩盘，加上随之而来的30年

11、代大萧条，才中断了这场狂欢。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=之后又碰上二战，股市低迷，散户们失去了炒股的兴趣。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=二战结束，美国经济再度繁荣，美国民众对股票的热情又被点燃。

12、STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=战后十年，道琼斯工业指数涨了2倍多，吸引大量散户入场，散户持股比例超过90%，并一直持续到1955年。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=尽管之后散户持股比例有所下降，但直

13、到70年代中期，仍然保持在70%以上。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=2STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=养老金入市，开启“去散户化进程STYLE=margin:0px0px30px;padding:0

14、px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=70年代中期，是美股投资者结构变更的分水岭。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=之后，美股散户的路越走越窄，机构越来越强。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;

15、color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=发生了什么？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=养老金等机构投资者入市了。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-

16、SPACING:=美国投资者结构变化1945-2014年STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=下图是1974年之后，美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后，养老金规模大幅增长。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACI

17、NG:=美国养老金规模1974年-2017年STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=简单介绍一下。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金（IRAs）三大支柱组成。

18、STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=海通证券研报显示，截止2017年底，美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=其中，企业养老金计划

19、中的DC型计划（收益不确定、雇主员工共同缴费，包括401K计划）、个人养老金（IRAs），在养老金总资产中占比60%，约17万亿美元，是美国养老金的主流。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=申万宏源(5.590,0.03,0.54%)研报显示，2017年，DC型计划中，2万亿美元的资产投在了股票型基金上；个人养老金（IRAs）中，54%的资产投在了股市或者股票基金上。STYLE=margin:0px0

20、px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=3STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=为何养老金入市后STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83

21、);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=散户不愿直接炒股了？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重，降低了换手率，增强了市场稳定性，与市场形成正向循环。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font

22、-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=1、通过养老金计划，可间接参与股市，还能延迟纳税，省心省力。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=2、养老金、共同基金等机构投资者入市后，为股市提供了稳定器。投资的确定性增强，波动性降低。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,8

23、3);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=海通证券研报显示，从历史上来，美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=从换手率来看，2017年全部美股的换手率为116%，其中权益类公募基金的换手率为26%，远低于A股的428%和297%。STYLE=margin:0px0px30px;padd

24、ing:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=3、养老金、共同基金具有团队、专业优势，且资金量大，个体很难与其抗衡，单兵作战容易沦为待宰羔羊。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=4、注册制的推行、退市股票多，个股踩雷机会高，打压了散户炒股热情。STYLE=margin:0p

25、x0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=仅2013年至2017年5年里，美股就有1438只股票退市，远高于A股的27只。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=5、近年来，交易机制变复杂，高频交易、量化对冲等工具的使用，使得机构投资者在技术支持、

26、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=4STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=A股：散户数量多、市值小STYLE=margin:0px0px30px

27、;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=却贡献了80%的交易量STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=那么，A股是什么情况呢？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(

28、77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=1散户数量庞大，但持股市值小STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=A股散户多，但话语权小。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPA

29、CING:=我们以沪市为例。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=上交所发布的（上海证券交易所统计年鉴（2018卷）显示，截至2017年12月31日，从持股账户数看，沪市投资者为1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人，占比超过99%。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-f

30、amily:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=然而从持股市值看，自然人投资者持股市值为5.94万亿，仅占总市值的21.17%。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=沪市持有人结构2017年STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=

31、LETTER-SPACING:=看到这儿，或许你会有疑问不是都说A股是散户驱动的市场么？持有市值占比并不高啊？STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=其实，说A股是散户主导，主要是指散户主导了A股的交易。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LE

32、TTER-SPACING:=2散户贡献80%的交易量，盈利却不到机构的1/3STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=（年鉴）显示，2017年，沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额，而机构仅占14.76%。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT

33、=LETTER-SPACING:=数据;：（上海证券交易所统计年鉴（2018卷）STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=遗憾的是，散户的频繁交易，并没有带来更好的收益。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=散户贡献

34、了相当于机构投资者5倍的交易额，却只赚到了不足机构30%的盈利。而且，机构的“本金更少。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=（年鉴）显示，沪市中，2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11156亿元，机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79

35、,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=而机构投资者的持股市值为4.53万亿元，自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=也就是说，机构投资者用比散户更少的资金，赚了更多的钱（3.6倍）。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(

36、77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=散户资金规模较小，投机心理强，换手率较高，容易追涨杀跌，难以把握市场中长期机会。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,8

37、3);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=3“去散户化进程正在进行STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=散户的非理性以及短视行为，不利于股市健康发展。A股去散户化也是大势所趋。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICRO

38、SOFT=LETTER-SPACING:=申万宏源测算显示，2006年至2017年12年间，沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑，已由2006年的68%，降至最近几年的25%附近。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=2006-2017年A股持有人结构市值占比STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,

39、79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=长江证券(7.790,-0.02,-0.26%)认为，机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=“去散户化并不意味着对散户的驱逐，而应该是散户与机构投资者双赢的局面，是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后，散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财的过程。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=只有这样，股市才会更理性、更从容、更具长期投资价值。STYLE=margin:0px0px30px;padding:0px;text-size-adjust:100%;color:rgb(77,79,83);font-family:MICROSOFT=LETTER-SPACING:=机构投资者与个人投资者对比