中国股市需要“停车修理”的论文--.docx

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1、中国股市需要“停车修理的论文中国股市需要停车修理导致当前中国股市信心不足的原因无非有这样几条：其一，800多家等待ipo的企业和再融资让市场异常恐惧，这些等待ipo的企业继续堵在证监会发审委门前，按照目前的发行速度5年也发不完，这样不但给市场带来巨大的扩容压力，也会让市场的资源配置功能丧失；其二，限售股解禁、减持的压力让股市资金供需失衡，因为股权分置改革带来的成本分置后遗症需要很多资金来填全流通这个坑，来缓解大小非、大小限的套现压力，解决不好，a股市场低估值的格局仍将持续；其三，网下配售向机构的过多回拨和取消锁定期让新股暴利更加严重，进一步强化和激发了炒新的热情。另外，集体诉讼、司法维权、投资

2、者保护等仍然遥不可及，法制化的市场环境有待进一步提高；其四，加上年底因素，各路资金纷纷回流，让本来现金流就不足的二级市场更加窘迫。重启发行制度改革迫在眉睫当务之急，停发新股，重启发行制度改革，让股市停车修理和休养生息迫在眉睫，不能在伤口上继续撒盐。但有很多人反对这么做，他们认为如果行政叫停新股发行实际就是在行政管制新股发行每当本文由论文联盟http收集整理遇到股市低迷就停下来蓄积能量，结果只会制造更多的三高股票，这会离真正的市场化越来越远。当然，如果中国股市是一个真正市场化的股票市场，笔者也反对行政叫停新股发行，毕竟企业会选择对自己更有利的时机来发行，市场会自行调节发行速度和发行价格，但目前中

3、国股市的新股发行恰恰不是一个真正市场化的行为。11665.coM目前最明智、成本最小的办法就是停止新股发行，等到发行制度改革合理之后再开闸也不迟，不能再一边制造高价的垃圾股，一边纵容一级市场掠夺新股暴利，导致二级市场长期贫瘠和击鼓传花。尤其是大盘股的发行要尽快停止，避免制造扩容压力和资本错配。在目前中国经济结构转型的关键时期，应该将支持这些大型国企、央企的资金用于支持中小板、创业板和新三板，让资本市场为中国经济的未来争取战略制高点服务。如果一味地去发行大盘股，会将资本配置到传统型、夕阳红的大企业身上，这不利于支持中小型和创新型企业的发展，也与目前中国经济结构转型的战略目标相悖。对全流通困境不可

4、视而不见引起中国股市这轮深层次调整的主要原因是成本分置下的全流通综合症，而不是散户的非理性所致。股权分置改革前夕，证监会公布的数据显示，截至2004年1月31日，沪深两市的总市值为45456.48亿元，其中流通市值为14301.43亿元，非流通市值为31155.05亿元，非流通股市值是流通股市值的2.18倍。截至2010年底，沪深两市的总市值已经达到26.54万亿元，其中流通市值19.08万亿元，占总市值的71.9%，较股改之前的1.43万亿元增长了13.34倍，随着限售股的陆续解禁，流通市值的比例还将不断提高。这就意味着全流通时代需要巨额的资金来填补大小非和大小限的套现需求，如果监管部门对此

5、不够重视，继续加速扩容，二级市场的流动性会更加紧缺，这对a股市场来说是雪上加霜。最近股市的暴跌也再次印证了人们对全流通的恐惧。投资者之所以担心，主要是由于这些限售股的原始成本远远低于二级市场投资者持有的股票成本。有人曾按照公司上市之前的原始投入，加上非流通股股东参与配股等后续投入的资金，再扣除历年来的分红收入，最后除以目前的持股数，结果发现早年上市的很多公司经过多次分红、送股后持股成本基本为零。一旦可以市价减持之后，他们会只顾套现而不计成本，从而令成本分置严重冲击二级市场的走势，这就是股权分置改革带来的成本分置后遗症。解决限售股减持的办法无非是堵与疏，要么吸引更多的增量资金来填全流通这个坑，要

6、么就采取堵的办法。现在堵显然已经来不及了，但可以要求限售股在减持时预先公告，让其披露减持原因、数量和对股价及公司经营运作的影响。如果他们是为了套现走人，还不如让其他投资者先走，只有这样，全流通的市场预期才会明确，不至于让大家为那个庞大的堰塞湖提心吊胆。同时，应将限售股的减持与上市公司的分红挂起钩来，如果是长期不分红或者分红太少的铁公鸡，就要限制其减持行为，让限售股减持的压力小一些。营造法制化的投资市股市体制改革要脚踏实地，少一些空谈，少一些歧视性的政策，多一些制度性的关怀。监管部门的施政方略如果能营造一个三公、有回报、法制化的市场环境，市场自然就会有信心。有人开始留恋过去的行政资金救市，其实人

7、造牛市往往会掩盖深层次矛盾、会误导市场预期、会延误改革，而且强心针也会加剧市场波动，未来会有很多隐患和后遗症。要让中国股市重拾信心就必须进行深层次的制度改革，除了要营造分红回报的正和博弈条件，也要完善法制化的市场秩序，更要遏制权贵资本和既得利益者的非市场化行为，关闭绿色通道，理顺股市的利益分配机制。要营造投资市就得让中国股市告别负和博弈。如果一个股票市场长期给二级市场的分红远低于印花税、红利税、交易所规费、登记公司过户费和券商佣金的总和，则投资者只能通过投机来博取短差，很难通过正常的分红回报来获取股息收益，而股息收益通常是熊市的保护伞和牛市的加速剂，如果股市没有分红回报作为保障，长期投资、价值

8、投资就是镜中花、水中月。同时，还应该引入集体诉讼制度，让投资者的合法权益得到司法保障，高昂的违规成本既可以遏制上市公司的造假冲动，也可以用外部监督机制来约束监管者的行为，以弥补证监会的监管不足。应真正发挥股市资源配置和收入再分配的功能如果要启动中国的深层次改革和营造法制化的市场环境，却忽略了股市这个高度市场化的产物，市场化改革就很难彻底。股市并不是赌场，股民也并非赌民，股市具有资源配置和收入再分配的功能，同时还可以帮助政府进行宏观管理。比如在目前全球流动性宽松的大背景下，恰恰应该充分利用股市，让其成为吸纳过剩流动性本文由论文联盟http收集整理的场所，而不是让其兴风作浪，一会儿去炒房、一会儿去

9、炒农产品。如果这些过剩的流动性能够留在股市，即使股市有些泡沫，市场的功能还是存在的，总比市场在熊市中煎熬显得主动。泡沫是一个中性词，资本市场不可能完全消灭和排斥泡沫与投机，泡沫程度和投机程度的判定也没有一个完全精确的标准，一个具有活力的市场应该允许一定的泡沫存在，但不能过量。如果股市兴盛了，除了有利于宏观管理部门有效地管理流动性之外，还有助于改善居民消费状况，股市低迷不利于中国启动内需。在目前股市信心大幅下滑的时刻，笔者呼吁高层应全力支持股市市场化改革，带给股市一些正能量，帮助股市恢复信心。同时，希望决策层千万别再把中国股市狭义地界定为融资，别以融资为股市存在的惟一目的，否则一个弱势的中国资本市场很难促使中国经济结构的有效转型，也会阻碍国民实现收入倍增的计划。