货币供应量和利率对我国股价的影响研究,金融学论文.docx

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1、货币供应量和利率对我们国家股价的影响研究,金融学论文我们国家从 1990 年 12 月和 1991 年 7 月分别建立上交所和深交所以来，股票市场在经历着一个不断发展完善的经过，从开场的缺少到如今的存在，从当初的幼稚到如今的基本成熟，各方面都获得了宏大的成就。经过 20 多年的创新与发展，我们国家股票市场不断发展壮大，实力日渐加强，逐步跻身发展中国家的前列。最近几年，随着通货膨胀的加剧以及股票市场的迅速发展，我们国家居民产投资构造也发生了较大的变化。在没有股票市场之前，人们通过储蓄获得利息的方式进行理财，以期获得额外的收入。但是最近几年，由于通货膨胀加剧，人们发现储蓄投资不再是明智之举，储蓄不

2、但不能获得额外收入，反而使得人们的实际收入减少，这使得人们开场考虑将储蓄转换成股票进行投资。因而，股市投资越来越成为人们青睐的投资渠道，影响股价的因素也越来越成为人们关注的重点。研究结果表示清楚，货币供给量、利率和股价三者之间存在一定的联络。利率对股价会产生影响，货币供给量会直接或者通过利率间接对股票价格产生影响。所以货币供给量和利率对股价的影响越来越遭到国内外学者的关注。本文通过利用计量经济模型，研究了货币供给量和利率对我们国家股价的影响，结果表示清楚，利率对股票价格的影响比拟显着，而货币供给量对股票价格的影响不太显着。 因而，本文研究结论不管对银行制定货币政策还是对投资者进行个人投资都具有

3、特别重要的现实指导意义。 1 相关理论及文献综述 基于不同国家的经济发展水平不同，国外不同学者研究三者之间的关系得出的结论也不同。弗里德曼(1988)对美国进行了研究，发现货币供给量和股价之间存在很强的互相关系，货币供给量的变化影响股价的变化，股价的变化反过来影响货币供给量的变化。Huang D W A Kracaw(1994)这两个学者通过对日本的股市和经济发展进行研究，以为货币供给量和股价同方向变化，利率和股价之间反方向变化。Mooker Qiao Yu(1999)对新加坡进行了实证研究，得出货币供给量和股价存在稳定的关系，货币供给量的变动滞后于股价的变动。 除此之外，Spiro 在 19

4、90 年利用回归模型、Lastrapes 在1998 年利用 VA 模型、ahman 和 Mustafa 在 1997利用因果关系检验和协整检验等对三者之间的关系进行了研究，分别得出了不同的结论。 由于国外不同学者基于不同国家得出的结论不同，三者之间的关系也相对复杂，国内学者开场结合我们国家的经济发展水平和股市现在状况进行研究。周英章，孙崎岖(2002)年通过选取不同年度的数据，利用因果关系检验和协整检验对不同层次货币供给量和股价关系进行实证研究，发现货币供给量和股价之间存在相关关系，两者之间互相作用，只是股价对货币 供 应 量 的 影 响 更 大 一 些。孙 华 好 和 马 跃(2003)采

5、用滚动式 VA 和格兰杰因果关系检验，研究货币供给量、利率和股票价格等之间的关系，结果表示清楚货币供给量对股价不存在显着影响，但是利率对股价存在显着的影响。卢艳药(2007)在前两者的基础上进行研究，以为我们国家各层次的货币供给量和股价之间长期不存在稳定的互相关系，央行不能通过货币政策调整货币供给量来影响股价，股票市场价格的波动也不能影响货币的供给量。 2 理论分析 通过对货币供给量、利率和股票价格三者之间关系的定性分析，对我们进行实证研究提供了理论根据。首先，货币供给量增加，货币供给充足，人们就会有多余的货币投向股票市场，进而促进股价上升;当货币数量增加时，安全性货币数量增加，人们会增加像股

6、票这样的风险资产的投资，也会推动股价上涨。股票价格反过来也会通过财富效应、交易效应、替代效应等影响货币供给量。其次，利率上升会抑制投资、消费，减少社会需求，导致企业经营业绩下降，股价下跌;利率提高，会使储蓄、固定收益证券等的投资收益相对增加，进而股票的需求会下降，导致股价下跌。股价通过影响货币的需求以及其在资产间的流动，反过来影响利率。由此能够看出，货币供给量对股价的影响是正向的，利率对股价的影响是反向的。但是这三者之间确切的互相影响是无法确定的，还需要考虑到经济社会中非理性人、市场的非有效性以及经济周期的不同阶段等实际情况。 3 实证检验及解释 3 1 指标选取和数据来源 本文选取了中国人民

7、银行统计颁布的不同层次的货币供给变量中的 M1 作为货币供给量的表示变量，每个月的银行间 7 天内同业拆借加权平均利率与 CPI 之差作为实际利率 ，上证指数作为股票价格 SP。选取1999 年7 月至2020 年9 月的数据作为样本。为了消除异方差对实验结果的影响，对 SP、M1 分别取对数，记为 lnSP、lnM1。 3 2 单位根检验 货币供给量、利率和股票价格时序图见图 1:【1】 相对于横截面数据来讲，时间序列数据存在能否平稳的问题。一般地，我们在对时间序数据回归分析时，都假定这些数据是平稳的。由于假如变量不平稳，那么应用格兰杰因果关系检验中的统计量进行判定就会得出错误的结论。因而，

8、在进行格兰杰因果关系检验前，应首先进行平稳性检验。 从图中能够看出，货币供给量表现出一定的趋势，而股价和利率上下波动，并不是典型的白噪声经过，所以这三个序列可能都是非平稳的，t 检验和 F检验失效。因而在建立回归模型之前先对这三个序列进行平稳性检验，采用单位根检验方式方法。ADF 检验结果如表 1 所示:【2】 由表能够看出，在 1% 的显着水平下，序列lnSP、lnM1、 都是一阶单整的，一阶差分序列都是平稳的。 3 3 协整检验 我们运用协整检验来分析货币供应量、利率和股票价格的关系。在协整检验出现之前，学术界主要是从理论层面进行建模研究，很多情况得出的结论不能进行定量分析。协整检验的出现

9、克制了这一局限性，能够利用模型得出的数据进行定量分析来确定变量之间的关系。由于经济时间序列中的一些变量在短期可能是不平稳的，但是在长期却具有平稳性，协整检验就在于揭示了时间序列变量之间的这种长期稳定关系。其结果如表 2：【3】 从表 2 的分析结果来看，货币供应量、利率和股价三者之间至少存在一个协整关系，讲明在长期中这三个变量互相影响。 3 4 格兰杰因果关系检验 格兰杰因果关系主要是研究其他变量过去信息对当下变量的预测效果能否产生影响，假如参加其他变量过去的信息会提高当下变量的预测能力，那么讲明这两者之间存在因果关系。但是需要注意的是，进行格兰杰因果关系检验时必须保证序列是平稳的或者固然序列

10、不是平稳的，但是存在协整关系。 在上面我们运用单位根检验发现，三者之间是不平稳但存在协整关系的序列，因而能够利用格兰杰因果关系检验。检验结果如表 3。【4】 由表 3 的检验结果可知，货币供给量和股价之间、利率和货币供给量之间不存在因果关系;利率和股价之间存在因果关系。即利率是股价的 Granger原因，股价是利率的 Granger 原因。 4 结论和政策建议 本文运用单位根检验、协整检验以及格兰杰因果关系检验对货币供给量、利率和股价之间的关系进行实证研究，得到下面结论: (1)货币供给量、利率和股价之间固然是非平稳的，但从长期来看，三者是平稳的，具有一定的互相关系。 (2)利率与股价之间存在

11、因果关系，两者之间互相影响，而货币供给量对股价影响很弱，不存在明显的互相关系。 随着我们国家股票市场的逐步成熟，越来越多的人进入股市，股票市场在金融市场中的主导地位逐步显现，股价的波动对各方面的影响越来越成为关注的重点。其实影响股价的因素是复杂的，本文进行了简化，只考虑了货币供给量和利率两个因素，但是实证研究得出的结论对将来的发展还是具有指导意义的。 实证研究发现，股价和利率之间有一定的因果关系，所以对股票投资者而言，要结合国家的利率政策分析股价;对央行而言，要加快利率市场化进程，培育有效的市场利率，完善利率品种，在制定利率政策时要把股价纳入考虑范围。其次，货币供给量与股价的因果关系不明显，可

12、能是由于股票市场不完善等因素导致的。经历体验数据表示清楚，近年来，股票市场的开户人数数量剧增，大量资金涌入股市，股票市场在日益完善，货币供给量也会通过一些间接途径影响股价，所以也是不能忽视的因素。 以下为参考文献: 1 周英章，孙崎岖 股市价格、货币供给量与货币政策 中国1993 2001 年的实证研究J 石油大学学报，2002，(5):10 11 2 孙华好，马跃 中国货币政策与股票市场的关系J 经济研究，2003，(7):22 25 3 张绍斌，齐中英 中国利率水平与股价指数关系的理论分析和实证研究J 数理经济技术经济研究，2003，(10):95 98 4 曾志坚，谢赤 利率波动对股票价格影响的实证研究J 科学技术与工程，2006，(1):98 103 5 周淼、谢云山，我们国家货币政策与股票市场的实证分析J 经济经纬，2006，(3):139 141 6 瞿强 股市价格与货币政策J 经济研究，2001，(7):10 11 7 钱小安 股市价格对货币政策的影响J 经济研究，1998，(1):29 30 8Friedman M Money and the stock marketJ Journal of PoliticalEconomy，1988，(4):19 22