“苏宁云商”可持续增长的统计检验与财务分析,可持续发展论文.docx

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1、 “苏宁云商可持续增长的统计检验与财务分析,可持续发展论文在剧烈的市场竞争中，企业经营不进则退。所以，企业经营者通常会开足马力向前冲。但是，过快增长也会使企业的资源紧张，可能产生资金链断裂、财务风险等众多问题。因而，适宜的增长速度才能造就百年老店。从财务的角度看，可持续增长才是企业经营者追求的终极目的。 可持续发展 这一概念最初来源于社会可持续发展领域，主要从宏观角度来阐述社会、经济、环境的协调发展，其基本含义是指在知足现代人需要的同时，又不对后代人知足其需要的能力构成危害的发展。近年来，其内涵得到不断丰富，学者们逐步将其延伸到企业财务领域。美国的财务学家罗伯特 C.希金斯Robert. C.

2、 Higgins，2001以为，可持续增长率sustainable growth rate是指在不需要耗尽财务资源的情况下，企业销售所能到达的增长的最大比率。财务学家拉巴波特 Alfred Roppaport，2002提出了可承受增长，即在不筹措新股、目的毛利率、资本构造及股利分配率的前提下的企业最大业务增长。固然两位学者对可持续增长的表述有差异，但其本质均指企业在本身财务资源约束下，能够使企业价值持续稳定增长的最大值，在财务上具体表现出为良好的盈利能力和稳定的现金流。因而，衍生出两类口径的企业可持续增长速度，即以罗伯特 C.希金斯、詹姆斯 C.范霍恩James.C.VanHorne为代表的会

3、计口径的增长模型和以拉巴波特、科雷John.L.Colley 为代表的现金流口径的增长模型。 尽管两类模型的切入点和假设条件有些差异，但会计利润和现金流量在一个较长的期间内是趋于一致的。因而，我们能够通过可持续增长模型来考核评估企业的增长管理水平，为企业经营管理者正确分析财务状况、选择财务政策提供帮助。本文拟通过 苏宁云商 这一典型的案例来分析企业的增长管理。 二 、苏宁云商 可持续增长的统计检验 一模型及数据的选取 苏宁云商 上市代码：002024 多年来历经三次转型，不断发展壮大，成为资本市场上绩优股的典型代表。但 苏宁云商 的高速增长是可持续的吗？这无疑也是投资者等待证实的。故本文试图分

4、析其增长速度能否具有合理性，解剖其在增长管理上的经历体验，以便共享给企业的经营管理者，加强对企业增长问题的关注。 在本次研究中，笔者查询了 苏宁云商 2004 年至 2020 年的年度报告，发现 苏宁云商 的财务政策如资本构造、股利政策等 在上市初期波动较大。不过 2007 年至今，财务政策已趋于稳定，基本符合希金斯模型的假设。因而，我们选择经典实用的希金斯模型来计算可持续增长率，即可持续增长率 = 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 收益留存率。除此之外，实际增长率采用销售收入的环比增长率，数据来源于巨潮资讯网，且采用 SPSS17.0 统计软件。 二 苏宁云商 增长速度的描绘叙述性统计 苏

5、宁云商 2007 年到 2020 年的可持续增长率与实际增长率折线图如此图 1。 从图 1 来看， 苏宁云商 在近七年中，可持续增长率和实际增长率均发生了较大变化，从 40%以上的高增长率跌落至两位数下面，呈明显的下降趋势，增长速度显着放缓。笔者以为可能的原因在于：其一， 苏宁云商 经过连续多年的高速增长后，使其在庞大的基数上再续高速增长难度加大；其二，根据增长管理理论，高增长可能使企业资源紧张，进而迫使企业放缓增长速度，给企业提供一个休整期和积累期；其三，迅速崛起的电子商务给 苏宁云商 带来宏大冲击，以 京东商城 、 天猫 为代表的电商们逐步挤占传统零售行业市场份额， 苏宁云商 门店销量逐年

6、下降而丧失竞争优势，且其 一体两翼 O2O 发展 的战略转型也起步不久。 尽管如此，笔者也发现， 苏宁云商 的可持续增长率与实际增长率的均值、中位数均在 25%左右，比拟贴近。而且，可持续增长率与实际增长率虽有偏离，但实际增长率始终围绕可持续增长率穿插缠绕。我们初步揣测，两者虽存在偏离，但是可能并无显着差异，故需进一步检验。 三 苏宁云商 可持续增长的统计检验 为检验 苏宁云商 的可持续增长率与实际增长率能否存在统计意义上的显着差异，在小样本情况下，我们拟采用配对样本 T 检验。因而，先对样本公司的可持续增长率和实际增长率进行柯尔莫格洛夫 - 斯米尔诺夫检验，确定其能否符合正态分布，结果如表

7、1所示。 从表 1 能够看出，可持续增长率和实际增长率的分布服从正态分布的假设。因而，符合配对样本 T检验的前提条件。 由表 2 能够看出，可持续增长率和实际增长率配对样本 T 检验的显着性水平远大于 0.05，意味着 苏宁云商 2007 2020 年间可持续增长率和实际增长率不存在显着性差异，基本实现可持续增长。 为验证上述结果的稳健性，采用非参数检验中的威尔柯克森符号秩检验法，得出威尔柯克森符号秩检验的结果如表 3 所示。 表 3 中 Z 值与渐进的双尾显着性概率0.05，再次验证了 苏宁云商 2007 2020 年可持续增长率和实际增长率无显着性差异，基本实现可持续增长。 三 、苏宁云商

8、 可持续增长检验结果的财务分析 本文计算了 苏宁云商 2007 2020 年的可持续增长率和实际增长率，发现二者之间存在偏离，但根据统计检验结果，证实二者并无明显差异，进而进一步证明了 苏宁云商 的增长管理是适宜的，符合可持续增长的要求，企业的经营管理者能够根据企业的财力来实现稳健的可持续增长，进而为其他企业的增长管理提供借鉴。固然不同企业面临的问题各不一样，但根据本身的财务资源制定合理的增长速度，不断调整经营策略和财务政策，使实际增长率与可持续增长率相匹配，才能使企业踏上可持续增长之路。 同时，在研究中我们也发现，固然 苏宁云商 基本实现了可持续增长，但其可持续增长率却呈不断下降的趋势，故

9、苏宁云商 的经营者也应对此引起足够的重视。进一步，我们分析了希金斯模型中企业可持续增长的主要驱动因子，详见表 4。 从表 4 可见， 苏宁云商 权益乘数总体呈下降趋势，且其波动相对于其他三个因素更大。虽讲权益乘数的下降会导致可持续增长率降低，但一方面能够回避财务风险，另一方面通过降低债务利息支出，提高企业的盈利能力。遗憾的是，这七年间 苏宁云商 的销售利润率波动也较大，尤其 2018 年后急剧下降，且代表营运能力的总资产周转率一直下滑，这讲明权益乘数的下降并未带来预期中的盈利能力、运营能力的提升，而是反其道而行之。这不能不讲 苏宁云商 必需要解决怎样提高盈利能力和营运能力问题。诚然， 苏宁云商

10、 在近一两年也有所警醒，比方，采用 店商 + 电商 + 零售服务商 的 云商 形式以扩大收入，即把门店销售、电子商务和售后服务结合起来，扩大销售渠道，知足不同消费者的需求；且通过完善相应的配套服务支持系统，使顾客既享受网上购物的优惠快速，又能体验门店购物的真实可信，进而提升顾客购物体验与售后服务，稳定并扩大市场份额，进而全面应对来势汹汹的互联网经济的冲击；同时，从降低成本出发，通过网店销售减少实体店的设立费用和营运成本，并以稳定、安全的 IT 系统作保障，建立一个高效的仓储、物流配送体系，最大限度地节省运营成本，进而提高盈利水平和营运效率。 【以下为参考文献】 1 Robert.C.Higgi

11、ns. Sustainable Growth under In-flationJ.Financial Management，198l10：36- 40. 2James.Van. Home. Sustainable Growth ModelingJ.Journal of Corporate Finance，19881：19- 25. 3Alfred Rappoport. Creating ShareholderM. NewYork: The Free Press，1980:201- 210. 4罗伯特 C.希金斯.财务管理分析M.北京：北京大学出版社，2003:28- 35. 5詹姆斯 C.范霍恩.财务管理基础M.北京:清华大学出版社，2006:192- 196. 6樊行健，郭晓 .企业可持续增长模型的重构研究及启示J.会计研究，20075：39- 45. 7汤谷良，游尤.可持续增长模型的比拟分析与案例验证J.会计研究，20058：50- 55. 8王玉春，花贵如.从财务视角审视上市公司可持续增长 来自信息技术上市公司的实证研究J.会计研究，20072：65- 71. 9陈建平.审视苏宁云商形式J.企业管理，20205：102- 105.