管理者过度自信的度量及其对企业战略选择的影响,战略管理论文.docx

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1、管理者过度自信的度量及其对企业战略选择的影响,战略管理论文作为金融学的四大研究成果之一，过度自信理论遭到了众多学者的关注。过度自信这一心理特征最早被心理学家定义为人们倾向于高估自个成功的概率。随着经济社会的不断发展，经济学家们发现很多无法用传统经济学理论来合理解释的现象，这也促使他们尝试从人的内心活动的角度来弥补这一理论上的缺陷。 在传统经济学领域的理论研究中，学者们都是以经济人作为前提，即每个人都自利且理性的，对自个下一步的行为都是经过充分理智的算计而决定的。 但在现实情况中，这一前提显然是不适用的。原因有三：其一，人的思维并非像计算机一样完全由数据和代码来支配，我们在追求理性思维的经过中，

2、往往会遭到非理性思维的干扰；其二，即便在完全已经知道的环境里，对当下形势最有利的决定可能需要决策者有深切厚重的知识储备和足够的专业积累，但并非所有管理者都具备全面的知识和能力，可能某些方面的缺乏就会导致错误的结论；其三，当今社会里，经济环境瞬息万变，全面可靠的信息来源是每一位管理者都渴望获取的，但将来收益的不确定性和潜在风险的不可知性总是会让管理者陷入未知的决策环境。 如此看来，之前根据传统完全理性假设推导出的理论在有限理性的管理者身上未必能够得出一样的结论。 现实情况提醒着我们，非理性行为在日常活动中发挥的作用不可忽视，在研究经济理论的时候不应该再将人的内在因素排除在外。 心理学研究证实过度

3、自自信心理在人群中普遍存在，而纵观我们国家延续千年的传统文化并结合我们国家改革开放30余年来的实践经历体验，我们不难想象：我们国家企业管理者过度自信的现象可能更甚。我们国家传统文化赋予管理者高高在上的地位，依靠着改革开放的势头发展起来的大批企业的元老如今大都身居高位，他们曾经为企业的发展立下汗马功绩，辉煌的历史极易使人居功自傲；从外部条件来看，我们国家的市场经济从根本上来讲还是不成熟的，对于过度自信的管理者缺乏必要的约束机制，极易自我膨胀，肆意妄为。 基于以上现在状况，本文以为很有必要对管理者过度自信这一概念进行系统的阐述，并从管理者过度自信的角度出发，回首和总结相关领域的研究成果，以便使其他

4、学者对这方面有愈加清楚明晰的认识，也为后续深切进入研究提供一定的借鉴。 2 管理层过度自信定义及度量 过度自信 一词源于认知心理学的研究成果，是一种普遍存在的心理现象，是人们以为自个知识的准确性比率比事实上的程度更高层次的一种思维倾向。 心理学实验已经证明，社会上从事各种不同职业的人几乎都存在过度自信的认知偏差。 在心理学家发现人们普遍存在过度自信的心理特征之后，经济学家们就开场研究这一心理特征对企业的决策者以及他们所指导的经济活动产生的影响。国外的学者们在这方面的研究起步得较早，整体上也具有较强的连贯性。 Merrow(1981)和Statman(1985)先后分别对美国不同行业的管理者进行

5、了调查，但二人最后的调查结果却一致显示：管理者们总是对预期的收益进行积极的估计，而实际结果却大打折扣。 在之前这些实际调查研究的基础上，美国学者Roll1986创始性地提出了着名的 狂妄自大假讲 The Hubris Hypothesis,以为狂妄自大的管理者会使企业在并购活动中遭受不必要的损失；在这之后不久，Cooper(1988)也对美国近3 000位创业企业家进行了类似的调查，发现绝大多数企业家都以为自个企业成功的概率比别的企业要大，但之后的追踪调查却显示超过一半的被调查企业最后都以失败告终，同最初的两位学者一样，Cooper用详细数据证实了类似的结论；Mahajon (1992)以为人

6、们在决策的时候对一些事件出现的概率进行过高的估计之后，一旦这些事件确实或者只是偶合发生，人们就会由于自个估计正确而加大自信程度；10年之后，又出现一位里程碑式的伟大学者Heaton(2002)，他将过度自信定义为 乐观 Optimism，并通过建模的方式方法将乐观的管理者与企业自由现金流之间的关系作为分析对象，并以为乐观的管理者会高估企业的投资给企业带来的现金流收益，同时也会低估公司的价值；Hackbarth(2004)提出，过度自信的管理者会低估企业陷入财务窘境的可能性，并会使企业偏离其最佳的资本构造；Malmendier 和 Tate(2005)则用实证研究验证了Heaton (2002)

7、的结论，并提出了 过度自信 Overconfidence这一概念，以为管理者过度自信就是指管理者在进行决策的经过中会高估本身的能力，使得对事物的判定产生偏差，并导致管理者高估决策成功的可能性并且低估与决策相关的风险；Ben-David, Graham, Harvey(2006)的研究结果显示，过度自信的首席财务经理倾向于使企业有更高层次的负债比率，同时也与 Hackbarth(2004)的结论相照应。 3 管理者过度自信对企业战略选择的影响 战略(Strategy)一词最早用于军事领域，意指作战的谋略。随着社会的发展，经济领域中出现了企业战略这个经济名词，指对企业的谋略，用来提升企业的核心竞争

8、力，开发和加强竞争优势。Chandle(1962)出版的(战略与构造一书中，初次提出要研究企业战略与构造之间的关系，并由此创始了企业战略问题的研究历程。 国内外学者们分别从不同角度对过度自信与战略选择的影响进行了探究： 从并购战略的角度来看，Roll1986以为，狂妄自大是大部分企业被并购的原因，经理人过于乐观和骄傲自大促成了大部分并购活动，使没有必要的并购活动得以发生。Malmendier 和Tate2005关于 500 强公司 CEO 的个人投资组合和公司投资决策的实证研究发现，过度自信的管理者具有更强的投资冲动，对投资规模产生了正向影响，且他们组织进行的并购活动比理性管理者更频繁。Gla

9、ser、Scehers 和 Weber2007发现德国多家非金融上市公司的管理层存在明显的过度自信，且企业投资水平较管理者理性的企业投资水平更高层次，同时也使得企业并购活动频繁发生。 从投资战略的角度来看，Kahneman, Slovic Tversky (1982)以为企业管理者过度自信对企业各项经营决策所施加的影响不可忽视。Heaton2002通过建模推演了管理者过度自信对企业投资的影响，以为乐观的管理者会改变企业现金流的成本与收益，影响企业的投资行为，造成投资过度。郝颖，刘星 等2005通过对管理层过度自信的外因和表现特征等方面的理论分析，和对其与企业投资增长率之间的实证检验，得出过度自

10、信的管理层会使企业投资增长率显着提高，且对现金流的敏感性更高层次。Ben-David，Graham和Harvey2007 通过盈利预测偏差来衡量企业CFO的自信程度，发现CFO过度自信会使企业投资规模、投资金额、投资频率都较大。黄莲琴，杨露露2018引入了情绪感染理论和迎合理论，将管理者过度自信与投资者的情绪这两种心理因素共同作为导致经济人非理性行为的原因，以为管理者的过度自信这一心理特征会通过影响投资者情绪来使企业的投资水平得到提升。 马润平，李悦 等2020在研究管理者过度自信与企业投资规模的经过中，考虑了我们国家当前上市公司的内部治理机制对由于管理者过度自信而导致的过度投资行为的约束作用

11、。 前已述及，我们国家经济市场的法律体制还很不完善，不管是外部监督制度还是内部约束体制都还远远达不到理想的效果，在缺乏合理管制的情况下，过度自信对企业的影响就更为明显。 其最后的研究结果也显示公司的治理机制对过度投资的抑制作用并不显着，过度自信还是会导致企业投资规模增大。叶玲，王亚星2020以为投资决策在财务决策经过中是最为关键的，并通过实证研究证实了过度自信的管理者会使企业投资水平有所提高。 从扩张战略的角度来看，姜付秀，张敏 等2018以并购金额等变量替代外部扩张，以内部投资额替代内部扩张，以总投资额替代企业总扩张进行实证研究，检验的结果显示，拥有过度自信的管理者的企业倾向于选择激进的扩张

12、战略，企业投资规模也会相应扩大。 4 总结与瞻望 本文从管理者心理特征的角度出发，回首了过度自信理论，以及管理者过度自信对企业战略选择的影响等相关领域的研究成果。总的来讲，对管理者过度自信这一现象的研究打破了传统的经济学理论体系，将心理学带入经济领域，开场探寻求索人的内心活动，为企业战略管理提供了全新的独特视角，同时也对传统理论在解释非理性现象时的缺乏进行了适当的补充。随着经济环境的不断发展，基于管理者过度自信视角的研究已经不仅仅仅是行为金融学的一项研究课题，而是通过从一个全新的视角来分析传统理论，对经典的企业战略管理的理论体系进行补充进而发展成为企业战略管理的一个重要的研究方向。 但就当前的研究格局来看，关于这方面的研究成果相对较少，而且不管是从系统的逻辑性还是完善性来看都还有很多缺陷，还有很多方面存在的问题有待深切进入讨论。例如：过度自信的管理者选择激进的投资战略会对企业的绩效和价值产生如何的影响呢；很多行为金融文献集中研究投资者非理性决策的影响，那么当面对过度自信的投资者时，过度自信的管理者该怎样选择适宜的战略。这些问题仍有待进一步研究。