中国投资有限责任公司副总经理谢平谈P2P平台监管,金融学论文.docx

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1、中国投资有限责任公司副总经理谢平谈P2P平台监管,金融学论文2020 年 7 月 19 日，上海新金融研究院召开上海新金融年会暨互联网金融外滩峰会，搜狐财经作为战略合作媒体全程介入报道。 在论坛上，金融 40 人常务理事会副主席、中国投资有限责任公司副总经理谢平教师发表了关于 P2P 的最新研究成果，他表示 P2P 是最具体表现出互联网精神的金融布置，有利于金融民主化、普惠化，合法放贷是金融民主化的权利，边际成本趋向为零，和迅速连接资金供求两方，前景特别广阔。 他提出 P2P 的监管关键是信息监管，而不是传统的对金融机构监管。他以为 P2P 监管应该以数据为基础，甚至部分监管任务能够外包给 I

2、T 公司。他以为，P2P 的准入门槛应该比拟低，接近注册制，要做无罪推定，但加强事后问责力度 ;应建立对 P2P 平台的评价体系 ;当前行业发展的核心障碍是征信系统不健全、不开放，有些 P2P 平台之所以出现违规现象，源于做规模与缺乏数据基础的矛盾。 精彩点： 1互联网本身就是市场，不仅仅是个工具，要把互联网看成是有生命的，里面有 N 个免费的 APP,是能够解决放贷者和贷款者之间很多问题的市场。互联网的边际成本趋向零，就能够解决比方讲非常小的贷款、非常快的贷款、非常跨区域的贷款，P2P 市场有可能是配置信贷资源效率最高的市场，由于它能够在 0.1 秒当中找到最需要贷款的人，而且能够付出很高利

3、息，而且能够使贷款获得 200% 边际收益。 2P2P 市场对金融的民主化和普惠化是其它工具和市场做不到的。人类如今认识到，金融是每一个人都应该获得的最低程度的服务，金融不能是贵族化，不能成为高大上，而在这个问题上，P2P 比银行和证券公司要好，由于大家知道，银行和证券公司是嫌贫爱富的，向来是这样，由于它没办法，它是找最有钱的人，所谓的高端客户。 3直接制约 P2P 网贷的信誉评估、贷款定价和风险管理很多是征信系统不发达造成的，很多东西没有免费开放，查询不到造成的，所以这种情况下，使很多平台不得不开展线下的尽职调查，增加了交易成本，贷款利率就高了。而且这一点也很重要，就是数据基础和外部监管 ,

4、 都是 P2P 网贷健康发展的前提条件。 4P2P 网贷监管的原则是信息监管，类似于直接融资的充分信息披露原则，类似于当代信息技术，十分是搜索引擎的技术，部分监管任务能够包给 IT 公司，比方讲 P2P 监管，一部分业务就包给 IT 公司，IT 公司肯定能监管好，银监会还给它钱，这些东西不一定银监会、证监会做，能够包给 IT 公司做，本身就是 IT 的事情，类似于行为监管，比方讲通过软件抓不良信息，而且重在事后处理惩罚，不要事前罪推论。 以下为发言实录： 谢平 :谢谢。我对 P2P 的有些观点在这里抛一下。 第一、我们在理解 P2P 的时候，一定要理解 N 个借款需求者在互联网上通过 N 个

5、APP 寻找融资，假设来解决期限风险定价，一定不要把互联网看成互联网，要把互联网本身看成一个金融市场。我们如今要用这种观点来看互联网 :互联网本身就是市场，它不仅仅是个工具，要把互联网看成是有生命的，里面有 N 个免费的 APP,能够解决放贷者和贷款者之间很多问题的市场。这样的话，按道理讲，图上就能够看出，每一个借款人能够同时向 N 个需求者放贷款，每一个贷款需求者可以以同时从 N 个存款者那儿获得资金，这就是昨天陆金所讲到分散原理，在这里可以以具体表现出。这个分散原理很重要，由于 P2P 是靠分散来解决风险的控制问题。 第二，我以为 P2P 网贷是最能具体表现出互联网金融的一种金融布置，它是

6、一个整体，而且 P2P 在互联网上所起的市场作用是当前人类历史上和传统的金融市场没有过的。除非将来人类发明一种比互联网还先进的东西，要不然在现有的技术框架下，P2P 能逐步替代贷款。最少，当前还没有找出一种东西代替 P2P. 由于个人和小微企业在这个市场上通过分散，通过期限匹配，进行交易。我们人类所有如今的金融布置都遭到交易成本的约束，唯独在 P2P 的市场上能够突破交易成本的约束，由于互联网本身有一个机制，就是边际成本趋向零，这个东西当前我们还只在互联网上发现，另外一个就是家庭内部边际成本是没有的。除了家庭内部以外，人们现有的布置，由于在互联网上出现了边际成本趋向零，它就能够解决比方讲非常小

7、的贷款、非常快的贷款、非常跨区域的贷款，而且这种贷款边际收益率可能是 200%,他能够用 50% 的利率获得，传统市场解决不了，只要互联网能够解决。这样的话，你就能理解 P2P 市场有可能是配置信贷资源效率最高的市场，由于它能够在 0.1 秒当中找到最需要贷款的人，而且能够付出很高利息，而且能够使贷款获得 200% 边际收益的。这个人，传统银行找不到，信誉卡透支找不到，只要互联网能找到。这样的话，你就理解 P2P 市场本身的不可替代性。 这里有两个关键因素 :边际成本趋向零 ;互联网高速的寻找机制，尤其是很多 APP 搜索引擎，大数据能够找得到，比方讲在全国 10 亿人当中找到需要贷款的人，也

8、许在贵州某个角落，有农业上的需要，互联网就能够解决他的需求。 随着互联网技术的发展，P2P 会做得越来越大，到达充分有效市场，一旦到达充分有效市场以后，对全国信贷配置的功能会越来越强大，这是我们理解 P2P 市场，它是依靠互联网的，只要依靠互联网才能做得到。 所以，知名互联网预测家就是凯文凯利近期正式讲了，他以为传统银行二十年以后会消失。我昨天在网上查了，他确实讲了这个话。我估计他也认识到了互联网金融强大的市场气力。所以，理解 P2P 一定要跟互联网联络起来，由于 P2P 网贷能够解决信息不对称、交易成本高的问题，这是无可替代的。 放贷是金融民主化权利P2P监管要无罪推定 如今中国的 P2P

9、之所以有这样那样的问题，主要是我们的数据基础不好，P2P 市场价值怎么具体表现出？我以为有这么几个方面，为什么讲 P2P 的价值呢？ 第一，P2P 市场份额会趋向很大 ;第二，P2P 公司的估值将来会越来越高。Lending Club 现有上市公司的 P2P估值，PE 和 PB 的倍数在美国的股市当中都是估值比拟高的。第三，传统银行也开场做 P2P 了，它的业务也增长很快。第四，P2P 这个东西，将来还会派生出很多类似 P2P 的其它金融业务，如今已经开场了，比方讲类众筹业务，比方讲好多在 P2P 基础上的非标资产个人和个人的交易，P2P 这个市场你不仅仅仅是一个网贷，将来还会有类似网贷的派生

10、业务，在 P2P 市场上渐渐变大，P2P的价值你要往前看，它的价值还是高的。 这一页我重点讲明 P2P 市场的另外一个特点，就是它对金融的民主化和普惠化是其它工具和市场做不到的。人类如今认识到，金融是每一个人都应该获得的最低程度的服务，金融不能是贵族化，不能成为高大上，而在这个问题上，P2P 比银行和证券公司要好，由于大家知道，银行和证券公司是嫌贫爱富的，向来是这样，由于它没办法，它是找最有钱的人，所谓的高端客户。所以，P2P 是最能具体表现出金融的民主化和普惠化的，个人和小微企业在消费、投资的经过中，他的贷款需求，比方讲为了获得好的投资项目，为了家里装修，为了买一个自行车，这种内生的需求银行

11、不给贷款，但通过 P2P 就能解决得更好。 第二，理解 P2P 的时候，要无罪推论，不能假设P2P 都是骗子，如今我们讲究负面清单，讲究无罪推定，假设所有的 P2P 都是好人，坏人是个别。但是我们的银行监管者是假设被监管者都是骗子，这样的话对 P2P 的监管原理睬产生误差的，这个假设一定要反过来。由于这些在 P2P 上，很多的贷款需求是合理需求，是金融民主化的内在需要。你不能假设这个人搞 P2P 就是心怀鬼胎，就是坏的，你应该无罪推定。 第三，个人假如有 100 万的财富，是放在银行，还是用 P2P 贷款给 100 个人，这是他的民主权利，你不能讲他这个做法不对，而这个民主权利通过 P2P 网

12、站实现了，通过银行没法实现。那天点融的小伙子讲过，他讲好多人就是想要这个贷款的感觉，贷款的权利，他来到我这里放贷了，由于我平常没有一把放贷的感觉，P2P实现了这个感觉，这很有意思，这就是金融民主化的意思，我愿意当一把 黄世仁 ,我不想当 杨白劳 ,他想要这个感觉。十分是如今有的人不想买股票、不想存款，他想放贷。P2P 为什么在中国那么发达？中国人有放贷动机，有钱愿意放贷，这也是他的民主权利。还有就是传统金融不能知足的贷款权和投资权，通过 P2P 网贷得到了知足，它通过 P2P 网站具体表现出出来对社会的进步作用。十分是跨地区的，昨天计总讲，陆家嘴的平台上，他发现上海、北京的人十分愿意放贷款，获

13、得贷款的都是贵州、湖南等地方的人，通过 P2P 网站就解决了，现有的银行没有那么容易，不会那么快，所以这两个市场机制就不一样。 P2P数据基础越好 外部监管越放松 P2P 将来假如有一天能够联网，套利和诈骗的几率就会减少，关键是如今 P2P 根据经济学上叫 重复博弈 不够，一旦重复博弈足够多的时候，交易成本自然就下降了，计葵生讲的是数据不够，所以我们要担保，数据够了以后我们就要撤销了。我以为最后一点很重要，在大数据背景下，金融民主化、普惠化与数据积累之间有正向鼓励机制，P2P 越多，做得人越多，数据越多，P2P越走向正常，越走向正常，数据越多，这是正向鼓励的。只要把这个市场放开，只要把这个基础

14、做好，很多的 IT公司能够为 P2P 服务，将来数据渐渐积累多了，P2P 就发展得更好，数据就积累得更多，这种正向鼓励会在互联网上自动构成。 我们国家 P2P 如今存在的核心障碍是征信系统不健全，社会征信系统不健全。人民银行的征信系统要开放有很多条件，还有的、交通所的等等，已经下了文件了，组成了跨部委机构，要到 2020 年基本建立中国全社会征信信誉体系。由于一个大数据的技术基础有了，全社会的征信系统会越来越健全，P2P 和它两方面会协调的。直接制约 P2P 网贷的信誉评估、贷款定价和风险管理很多是征信系统不发达造成的，很多东西没有免费开放，查询不到造成的，所以这种情况下不得不使很多平台开展线

15、下的尽职调查，增加了交易成本，贷款利率就高了。而且这一点也很重要，就是数据基础和外部监管 , 都是 P2P 网贷健康发展的前提条件，两者是替代关系的，而且数据基础更重要。什么意思呢？数据基础不发达的时候，可能外部监管的变量参数就多一点，数据基础越好的时候，外部监管越放松，条件越来越放松，这两个是互相替代的。 美国为什么监管很松呢？由于数据基础好。中国数据基础不好的时候，监管参数好一点，将来数据基础越来越好，重复博弈越来越多，假设有一天我们的大数据，我们的搜索引擎能够在任何时点找到每个人的违约概率，那种条件具备的时候，我相信有一天会做到，外部监管的条件越来越宽松了。这两个是替代关系。我们国家如今

16、为什么有人诈骗多，银监会觉得这个事情头疼，需要加强监管，是数据基础不好，数据基础好了，监管就能够放松，这是一个趋势。而且从趋势上来看，人类互联网技术越来越好，数据基础越来越好，对 P2P 的健康发展越来越有利。 互联网的业务形式和金融机构的安全如今一些内在冲突。这里的情况就是互联网业特有的网络效应、 先行者优势 、 赢家通吃 和边际成本递减，要求 P2P 平台有一个内在的需求，要做流量，要规模扩张。在这种情况下，有一些 P2P 网站不得不采取本金担保、风险准备金、专业放贷和债权转让，对接理财资金池，这些会触及监管红线，如今的红线是比拟清楚的。为什么有些P2P 没办法，必需要碰红线，由于有平台网

17、站的内在要求。它很纠结的，一个平台网站做不到规模就要死，而想做到规模又没有数据基础，没有数据基础就需要担保，就要做一个资金池，就碰到红线了。所以中国的 P2P 发展就很纠结，有些已经做大了，走出纠结了，但有大量的 P2P 网站还在这个区间，所以个别的 P2P 就存在着浑水摸鱼的状况。但是这种状况渐渐会改善的，它会渐渐竞争出来的。 总体分析，当前 P2P 市场是这么一个情况，尽管昨天银监会领导讲了，如今 600 多家，我估计还不止，P2P的统计实际上好统计的，P2P 必然要在网上做，必然要在搜索引擎里打广告，所以很好统计，很好搜索。 P2P监管以数据为基础 部分监管任务可外包给IT公司 下面我们

18、看 P2P 的监管，建立一定的门槛，这是一个讲法，但这个门槛必须十分低，昨天范文仲也介绍了，美国的门槛、英国的门槛是相当低的，一两万美元就能够注册，门槛不是一个十分必要的条件，它接近一个注册制，关键是要公开，P2P 的监管关键是信息监管，不是机构监管，不是流动性监管，不是资本充足率的概念，关键是信息监管，要求你公开，你把股东公开，把交易程序公开，把管理者公开，你把交易记录备份好，将来打官司和事后处理惩罚有资料。P2P 监管始终要以数据为基础，而不是要以门槛。 规范 P2P 网贷的运营，比方讲 P2P 平台定位于信息中介，不能直接介入借贷活动，不能承当信誉风险或流动性风险。在征信不完善的情况下为

19、控制风险，要让投资者分散投资，比方讲把每一笔交易量限制，像英国的做法就是这样，每一笔不能做多，你有钱必须贷给很多人，你要借，也必须向很多人借，先自然人和自然人之间做，机构不允许做，每个人必须是 5 万、10 万下面，这样做多了，渐渐就出来了。分散是监管的原则。还有就是第三方托管，找一个托管的机构，而且 P2P 平台自个不要借款，防止利益冲突。信息要充分备份，事后能够充分处理惩罚。P2P 监管是很纠结的，我在另外一个场合讲过三种假设，一个是你以为它是借款，有点像银行业务，一个贷出，一个借出。实际上 P2P 是直接融资，不是间接融资，只是发小额债券。第三种就是买信誉保险，比方讲我有 100 万，每

20、个人 1 万，我贷给 100 个人，我的年回报比方讲是 15%,就算这 100 个人当中有 10 个人没还款，注意，违约概率相当高，我只要 90 万收回来，15%的回报，这样的话，我比 100 万全部存在银行拿年利率还高，比买年利率 5% 的理财产品收益率还高。所以 P2P产品相当于买一个信誉违约概率，完全是个保险产品，完全是个信誉保险，假如讲有些机构做好了，把它做成一个保险产品，能够卖。所以P2P能够派生出很多东西来，它的监管不仅仅仅是变成一个存贷款，要求备付金，要求资本充足率。 你们看第一句话，P2P 网贷监管的理念和方式与传统金融机构银行业务监管完全不同，我为什么加这句话呢？它实际上有点

21、像信息监管，这个东西我们国内有两个地方很好参照。一个就是公安部，你看公安部对网络监管就十分有效。世界杯比赛刚一开场，它把全国的赌球网站一网打尽，效率非常高，银监会怎么就做不到这一点呢？非法赌球 100 多亿，公安部立马打掉，而且讲得很清楚，干干净净 ;还有就是病毒监管，还有信息办，对于那些不良信息、黄色信息监管，什么危害青少年信息监管都很有效，P2P 的监管不是对传统金融机构那样的监管，有点类似于信息监管。甚至于干脆不监管了，委托 40 人论坛监管，你找 100 个学 IT 的人来分担监管，就不是传统的监管概念，你必须得换一个角度。中国实际上对网络监管比全世界任何国家做得都好。 P2P 监管类

22、似于对自媒体网站的监管，它是很好监管的。不能采取人海战术，主要 P2P 监管完全能够用技术手段，比方讲搜索引擎，设计一个软件，能够在互联网上自动找那些人，找那些不良行为的人，这完全能够设计的。证监会近期专门找了一大批人，通过大数据很容易找到内幕交易的人，他在网上肯定留下痕迹，肯定有某种违法的概率，通过大数据的原理，找到了。证监会找到了很多内幕交易的人，肯定是根据股票价格的波动，根据你的亲戚朋友的账户跟你怎么连接，怎么操纵。 如今这种监管都不用人工，都能够用 IT 技术来自动搜索。所以将来 P2P 监管更多的用技术来解决。 还有就是举报，昨天谁讲的，英国的监管原则就是消费者保卫，首先是无罪推定，

23、只要消费者告你损害了我的利益，消费者有举报，你就检查，不用事先设门槛，准备金这些东西不用审批的，它是一种正向的消费者举报机制。还有就是建立 P2P 平台的评价体系，既然互联网技术能够让贷款更方便，肯定能够让监管也更方便。 所以，我以为 P2P 网贷监管的原则是信息监管，类似于直接融资的充分信息披露原则，类似于当代信息技术，十分是搜索引擎的技术，部分监管任务能够包给 IT公司，比方讲 P2P 监管，一部分业务就包给百度，百度肯定能监管好，银监会还给它钱，这些东西不一定银监会、证监会做，能够包给 IT 公司做，本身就是 IT 的事情，类似于行为监管，比方讲通过软件抓不良信息，而且重在事后处理惩罚，

24、不要事前罪推论。 我这一页主要的核心就是 P2P 网贷的监管一定要跳出如今根据巴塞尔，根据现有的监管理论，由于我们现有的证券监管理论完全是对银证保这些传统的机构设置的，宏观审慎监管、微观审慎监管、资本充足率、流动性，这些完全是为银证保设计的，不适用于 P2P.P2P 是 IT,所以监管理念和方式可能跟我们现有教学材料上传统的金融监管理论完全不一样。我觉得上海正在讨论 P2P 监管的问题，你一定要从信息、IT、大数据、搜索引擎、充分披露这些角度来考虑 P2P 的监管。 最后一页，就是怎么评估 P2P 网贷能否服务于实体经济的相对评价纬度和评价指标，我相信我们的 P2P 发展是有利于实体经济的，它对实体经济的这种衔接度，唐宁一会儿会讲，你们深有体会。肯定比我们现有的传统金融机构更接近于实体经济。我这里只是给出了几个简单的评价体系和评价指标。谢谢大家！