负债融资公司治理效应研究结论与参考文献,会计硕士论文.docx

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1、负债融资公司治理效应研究结论与以下为参考文献,会计硕士论文本篇论文目录导航：【第1部分】【第2部分】【第3部分】【第4部分】【第5部分】【第6部分】【第7部分】 负债融资公司治理效应研究结论与以下为参考文献 6结论、建议及瞻望 6.1研究结论 根据上文的研究，本文得出结论如下： 首先，我们国家现在状况与西方研究成果中的负债代理成本理论不同，我们国家交通运输行业上市公司的短期负债与经理人谋求私利导致的代理成本正向相关。这一情况主要是由于，我们国家经理人股权鼓励缺乏、主要债权人监督力度弱以及退市机制不完善等。除此之外，我们国家负债融资的构造中，银行贷款占主要地位，债券融资与商业信誉融资比例低，治理

2、效应因此较弱。 其次，交通运输行业上市公司中高项目风险企业比低项目风险企业的资产替代效应愈加明显。这种效应是由于我们国家详细的宏观背景。在全行业范围内的投资和信贷增长过快的情况下，交通运输行业更是遭到政策的鼓励而全面扩大投资。 因而股东为保持市场份额，通过负债融资来扩大投资，是一个理性的决策。尤其我们国家负债融资普遍采用固定利率，能够锁定成本，愈加增加了股东的动机。 再次，交通运输行业上市公司的资产负债率与公司绩效负相关，这与西方信号传递效应理论中以为绩效优良的公司资产负债率高的结论相惇。这是由于我们国家交通运输行业上市公司普遍存在预算软约束。而且我们国家正由间接融资向直接融资过渡，这一金融体

3、制背景也导致了不能有效发挥负债的公司绩效效应。 总而言之，由于我们国家经济及金融体制背景的特殊性，交通运输行业的负债融资公司治理效应尚不能很好地发挥，与西方理论不符。为发挥我们国家交通运输行业上市公司的负债融资公司治理效应，下面针对负债融资公司治理效应的完善提出相关建议。 6.2相关政策建议 6.2.1发展企业债券市场 我们国家债券市场的当前的首要问题还是总量缺乏。由表5-1可知，近五年来，债券发行总量逐年降低，由于的持续增长，债券比的倍数呈下降趋势。 根据中债发布数据显示，2020年的债券发行总量为55517.3亿元，比上一年度继续减少，在可预测增长的情况下，债券比的倍数仍将降低。债券发行总

4、量缺乏，致使我们国家债券市场的发展较为缓慢。 从我们国家债券市场的构造能够看出，我们国家债券市场当前仍以债券为主导。 2020年我们国家发行的公司债券在总发行量中只占12.04%.我们国家交通运输行业上市公司的主要债务融资渠道还是银行贷款，债券发行较少。 银行贷款和企业债券都是债务融资的形式，但其对于公司治理的影响却不同，集中表如今对于经理人约束的影响。使用企业债券，那么经理人会面对分散的债权人，假如企业陷入财务窘境，经理人会与债权人协商缓债或者减债，但由于经过成本高，所以在经济上是不可行的；而且诸多债权人间的博弈的自然平衡为，每个债权人选择清偿企业而非延期债权。经理人的理性选择提早预测料想到

5、这一点而在事前就选择终结无效率的项目。相对于企业债券，当债权人为银行时，由于企业和银行的长期信誉合作关系，以及协商对象较少且不分散，经理人与银行协商成本相对低，加之对这一关系的千涉，请求债务延期或减免就更容易实现。 由于这种软约束，且出于控制权的考虑，经理人就不会提早终止无效率项目。总之，银行贷款的软约束相对于企业债券的硬约束，大大增加了经理人策略性违约的可能性。因而交通运输行业利用这一特性发挥负债融资的公司治理效应，将目的转移至资本市场是必然趋势，但就当前而言，债券市场远不能知足这一目的的需要。固然已经意识债券市场缺乏的问题，但要真正改善债券市场的融资问题，仍需要时间。 完善我们国家债券市场

6、机制，是提高我们国家交通运输行业上市公司负债融资公司治理效应的前提。而完善市场机制，本质是加强其市场机制，适当减少干预，主要具体表现出在利率管制政策和审批机制两方面。 1利率管制政策 由发达国家的经历体验可知，利率政策和债券市场是密切相关的。而我们国家的利率管制政策，制约了债券市场的发展，详细表如今：债券发行利率不能准确反映债券市场资金供求关系；利率管制政策控制下的金融构造阻碍了债券市场规模的发展；与这一政策配套的国有商业银行垄断的金融构造政策，使得绝大部分金融资产为银行贷款。管制利率政策弱化了利率的市场机能，进而使得利率机制有关的交易方式无法在国内市场上实现。由于市场机能的弱化，心理预期、风

7、险估价等因素就难以影响债券收益率曲线，造成各期限构造利率趋同。 假如利率市场化，能够对债券市场的有效运作产生两点影响，一是增大短期、中长期债券利率的利差，二是利率市场化能够使得商业银行获得金融产品、服务的自主定价权，能够利用利率杠杆区别定价，提高放贷积极性，同时加强其盈利动机，驱使其开发创新金融产品改善头寸管理。这样就能够打破商业银行作为最大的资金供给者的垄断，到达完善债券市场构造功能的目的。 2审批机制 公司债券市场发展缓慢的主要原因在于多头监管、行政化审批。当前我们国家公司债券实多头监管和行政审批。一级市场由国家发改委和证监会审批，二级市场由证监会和人民银行监管。我们国家企业债市场这种多部

8、门审批架构，使得企业申请时间长效率低，限制太多，债券市场难以发挥资源配置作用。企业提交发债申请到发债的全经过需要18个月的时间，审批材料繁多，程序繁琐，极不利于企业融资的时效性，实际上也影响了整个债券市场的供应节拍。针对这一问题，应该简化批准手续，加快审批时间，提高整个经过的效率，放宽债券上市交易的限制条件。 6.2.2构成完善的银行监控机制 由于我们国家交通运输行业上市公司当前最主要的负债融资手段还是银行贷款，因而负债融资的公司治理作用发挥与作为债务人的银行监控行为息息相关。银行作为债权人，能否能有效发挥监管作用，遭到软约束干涉和本身信贷风险管理水平的影响。 1完善银行负债治理机制，重塑银企

9、关系 国家一直以来是国有商业银行的所有者，由行使所有权的方式、界线和内容没有有效的规范和制约，国有商业银行一直与存在产权边界模糊、产权约束弱化和、产权界定不清等现象，并直接导致了监督机制弱化现象。近年来，国有商业银行也在风险控制和财务管理等众多方面进行了改革，进行股份制改造后，国有银行 所有者缺位 问题得以改善，银行的独立性加强，负债的硬性约束提升。但是实际上对于银行的千涉仍然存在，这就需要在明晰产权的基础上，理顺与银行的关系，加大改革力度，解放银行被干预的情况。详细措施包括：一、继续加快我们国家银行的产权改革，使银行真正成为独立的商业银行，发挥市场机制；二、完善相关法律法规，保卫银行作为债权

10、人的权益；三、赋予银行股票的投票代理权；四、允许银行参股贷款企业。 2提高银行的信贷风险管理水平 对信贷风险的管理水平，有助于银行对企业进行更有效的监控，以保证发挥负债融资公司治理效应。详细应该做到：一、构建健全的银行信贷风险控制体系，加强银行在风险防备方面的意识；二、合理设计信贷合同，在注重主条款之余不忽视附加条款，预先在契约中设计保障本身权益的维权条款，进而加强对贷款企业经营活动的监控；施行严格的贷款审批制度和合理可行的贷款追讨制度，从全经过提高银行的监控水平。 6.2.3进一步优化公司治理构造 1改善股权构造 公司治理构造是调整企业利益相关者间关系的设计布置，以期合理配置企业控制权，使经

11、营者和所有者间气力制衡，到达对经营者的鼓励约束作用。以上分析充分讲明了发挥负债融资对于公司治理效应的必要性。当前我们国家交通运输行业上市公司的主要负债来源于银行，改善公司治理效应发挥，不仅要加强债权人银行的监督力度，也需加强公司本身的治理构造的建设。而这华而不实，改善股权构造是特别重要的一点。尽管股权分置改革使企业股权构造发生变化，但是 一股独大 的现象仍没有很大改变，大股东进行关联交易、侵占资金、违规担保等行为仍特别严重。 我们国家企业普遍存在国有股产权不明晰、董事投票权 便宜 等问题，交通运输行业上市公司也存在一样的问题。纵观我们国家股市十几年的发展，小股东利益被侵占现象一直很严重，分散的

12、股权对公司治理没有发挥有力作用，由于制衡董事会、管理层的股东行动主义没有完善的法律保障，在我们国家无法实现。因而改善股权构造，对发挥负债融资的公司治理效应很有必要。 2实行经理人股权鼓励机制 固然我们国家交通运输行业上市公司的高管薪酬逐年递增，今年出现大幅增长的趋势，但是高管持股比例仍然过低。施行经理人员股权鼓励，令经理人把握一定比例的股份，能够增加经理的归属感和报酬，引导公司所有者与经营者的目的一致，减少关系冲突引起的代理成本；建立竞争性的经理人市场，建立高效的工会组织；这些都是增加经理人鼓励的有效方式，这些做法都有助于发挥负债融资的公司治理效应。事实上，近年来经理人股权鼓励的做法在我们国家

13、不断得到重视。中国证监会、国资委出台了一系列政策法规，通过股权鼓励等方式调动经理人积极性，改善国有企业的公司治理构造，提高上市公司质量。 6.2.4完善中国上市公司的破产机制 与我们国家不同，世界各国都有相应的破产机制，对企业起到择优汰劣的作用。我们国家股市多年来缺乏合理的上市公司退出机制，存在劣质的上市公司仍吸引大量资金的现象，如此一来资金不集中在优质公司，高估了劣质公司股价，相应的也将低估了优质的公司。这一现在状况阻碍了股市发挥资源优化配置的作用，也影响了优质上市公司的再融资以及长期发展。因而设置破产机制对于发挥证券市场优化配置资源作用特别有必要。上市公司不能缺失退出机制，证券市场需要通过

14、不断优胜劣汰来优化上市公司构造。当前我们国家破产标准是根据公司法和证券法的框架指定的，连续3年亏损的破产标准过于宽松，这种宽松主要具体表现出在企业经营业绩上的规范不够严厉。在财务方面，仅规定了净利润水平，实际上存在很多漏洞，例如盈余操纵等躲避手段。我们国家现有的破产标准是事后的修正而非事前的防备，不能有力控制主板上市公司的经营风险。这样的标准导致了上市公司业绩良莠不齐，严重阻碍主板市场所提供优良的交易服务。 完善我们国家上市公司破产机制，能够从下面三点入手：一、建立完善的破产监督机制。建立破产监督机制，有利于对破产进行有效监督，保卫债权人利益。完善我们国家上市公司的退出机制，必须意识到，退市法

15、律法规制度实行对上市公司的淘汰制度的有力保障，因而应及时修订与完善(公司法与(证券法。应从市场角度出发，相信投资者决策理性的前提下设置新的退市标准。因而新退市标准至少应包含总市值、买方最低报价和公众股东数等指标。除了继续严格执行当前的法律法规，还需要进一步加强考核力度，尤其是针对上市公司经营业绩，进而严格控制其质量。另外在破产经过中，应对部门以及债务人的权利加以限制，以避免行政干涉。当企业已进入破产程序，就应保证债权人介入清算的权利，进而加强破产程序的公正性。这样在保证破产程序顺利完成的同时，也从根本上保障了债权人的权益。二、明确相关人员的权责义务。针对经理人的逐利行为，对其进行约束，假如经理

16、私有行为导致债权人利益受损，能够规定要求其与企业负连带责任。固然我们国家部分法律已规定这类连带责任，但是操作的执行性仍较弱。 所以应当加快完善破产机制，落实相关法规的可操作性。三、树立对破产机制的正确理解。破产机制的完善，除了以上提到的措施外，加深人民对于破产机制的理解，转变固有观念，也特别重要。企业破产是市场经济规律作用而显现出的外在表现，其本质类似于生物的物竞天择，长期亏损经营不善的企业被及时淘汰，新企业诞生，经济通过这样新陈代谢的经过而不断发展。完善的破产机制才能使得经理人持续地获得压力而努力工作，有利于负债融资公司治理效应的发挥。 6.2.5建立良好的信誉环境 当前银行贷款是我们国家交

17、通运输行业上市公司负债融资的首位，其次就是商业信誉融资，但其本身也没有能发挥债务融资治理效应。由于商业信誉体系和商业信誉环境不完善，我们国家企业间的逾期应收账款长期普遍存在。所以，作为债权人的供给商，其利益也需要得到保卫，因而必须完善现有的商业信誉环境。而且与上文提到的大力发展企业债券市场相照应，良好的信誉环境也必不可少，而要建立良好的信誉环境，牵涉下面两方面：一、当前我们国家市场信誉缺乏，为缓解这一矛盾，信誉评级及担保和支付清算等问题必须解决，商业信誉构造调整、商业票据十分是商业汇票的鼓励使用特别重要。二、相关法律法规的健全和管理措施的强化也特别必要，详细应用在抑制企业之间恶意拖欠商业信誉的

18、行为。 一般来讲，良好的信誉环境建设应首先从建立信誉评级和担保机制抓起。信誉评估，是指在信誉关系复杂的环境中，对企业和债券发行者等市场主体按期归还债务的能力，及可归还程度的全面综合评价。信誉担保，是指具有资金实力和信息优势的中介机构，针对借款方的偿债能力所做的保证，并承诺在负债方无法偿债时对债权人归还负债。但当前我们国家的信誉评估行业中仍缺少可靠且牵涉面广泛的评估机构，信誉评级缺乏监管，可信度低。信誉担保更是存在很多漏洞，同业担保、担保资产价值缺乏真实性和关联企业相互担保等问题频发，同时担保资产种类也存在偏少问题，这都无助于借贷双方的正常业务。 应对上述问题，可釆用下面两种改善方式：一、对于信

19、誉评估，首先应建立完善的法律规章，确保人民银行对信誉评估机构进行统一的监管。同时应该积极建设信誉评估市场，加强中介机构的培育，实行规范的行业标准和职业准则。还应解放地区行业限制，加强信誉评估竞争机制，扩大使用者对信誉评估结果的使用范围。二、对于信誉担保，应该增加可抵押资产的类型，包括机器设备、房产或无形资产等。同时，防止亏损企业互相担保或是关联方相互担保等行为，严格调查介入担保企业的关联关系，加大对此类虚假担保的惩罚处置力度。另外，通过行业协会设立基金，在严格考核的前提下，为处于成长阶段或缺乏现金的优良企业提供信誉担保，加大行业扶持力度。 6.3研究局限与瞻望 由于本人学识、能力以及时间的限制

20、，对交通运输行业上市公司负债融资的公司治理效应研究尚不全面，仍有很多方面值得深切进入研究。下面为本文的缺乏之处和今后的研究瞻望。 1我们国家交通运输行业发展历程较长，一直处于一个快速发展的态势，无论是负债构造还是公司治理的情况都在随之变化，而本文样本来自2018年至2020年沪深两市A股的交通运输行业上市公司，其研究的时问跨度较短。今后的研究能够扩展到债务市场发展的不同阶段，考察不同时间段特有背景下负债融资对于公司治理的影响情况。 2对负债融资的衡量，本文采用了资产负债率和短期负债率，在其他文献中还有其他衡量方式表示，因而本文后续还能够考虑使用其他方式，例如将负债融资根据期限分类或者根据构成方

21、式分类等。对于控制变量方面，还能够尝试参加其他控制变量，以期获得更优化的研究效果。 3本文采用多元线性回归模型，后续研究考虑使用多元二次模型或屡次模型探寻求索其他结论的可能性。 以下为参考文献 1Modigliani,Franeo and Merton Miller. The Cost of Capital,Corporation Financial and the Theoiy of investmentsJ. American Economy Review, 19586：261-297 2Brxter.N.D.and J.G.Cragg. Corporate Choice Among Lo

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