产业经济学第7章-企业并购课件.ppt

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1、第第8 8章章 企业并购企业并购1前前 言言n企业发展战略的实施途径：内部发展、并购、企业联盟n内部发展和并购的比较2前前 言言n并购中需研究的问题q理论：动因、效应q实务q战略与战术q并购模式q资产评估q融资q风险管理q法律监管q会计与税务n并购与企业规模、市场结构3主要内容主要内容8.1 企业并购概述企业并购概述 8.2 横向并购横向并购8.3 纵向并购纵向并购8.4 混合并购混合并购 4企业并购概述企业并购概述并购的概念并购的概念n 兼并（兼并（merger）p 狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资格丧失，并获得它们控制权的经济行为。p 广

2、义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权的经济行为。n 收购（收购（acquisition）p 对企业的资产和股份的购买行为n 并购并购p在市场机制作用下，企业为获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动6按照被并购双方的产业特征划分按照被并购双方的产业特征划分p横向并购横向并购并购双方处于同一行业的并购活动，即一种竞争者之间的并购 p纵向并购纵向并购指处于生产同一（或相似）产品不同生产阶段的企业之间的并购。从纵向并购方向来看，有前向并购（前向一体化）和后向并购（后向一体化）之分。p混合并购混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间

3、的并购。并购类型并购类型7西方企业并购的演变西方企业并购的演变n 第一次并购浪潮第一次并购浪潮时间：19世纪末至20世纪初，其高峰时期为1898-1903年 n 第二次并购浪潮第二次并购浪潮时间：两次世界大战之间的20世纪20年代 n 第三次并购浪潮第三次并购浪潮时间：第二次世界大战结束后的20世纪50年代和60年代的资本主义经济“繁荣”时期，并在60年代后期形成高潮。n 第四次并购浪潮第四次并购浪潮时间：20世纪70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮 n 第五次并购浪潮第五次并购浪潮时间：20世纪90年代中期，一直延续至今 8第二次并购浪潮第二次并购浪潮n以纵向并购居多以纵向并购居多

4、n工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透 n涉及到许多新兴行业，并产生了许多著名的大公司涉及到许多新兴行业，并产生了许多著名的大公司 p汽车、化学、电气行业p英国电器、GEC、电器行业联合体 10第三、四次并购浪潮第三、四次并购浪潮n第三次浪潮：第三次浪潮：p主要形式是混合兼并 p主要目的是谋求生产经营多样化,降低经营风险 n第四次浪潮：第四次浪潮：p横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种形式并存 p出现了小企业并购大企业的形式 p并购与反并购斗争的日益激烈 p跨国并购进一步发展 11横向并购横向并购福利权衡福利权衡n横向并购和市场集中度横向并购和市场集中度 n横向

5、并购与竞争效应横向并购与竞争效应n横向并购的福利分析横向并购的福利分析 13横向并购和竞争效应横向并购和竞争效应n并购具有潜在的反竞争的效果，但是由于并购可以优化企业资源配置效并购具有潜在的反竞争的效果，但是由于并购可以优化企业资源配置效率、增强规模经济效应、降低交易费用，也会导致整个社会福利的增加率、增强规模经济效应、降低交易费用，也会导致整个社会福利的增加n横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下方面：横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下方面：p过度的并购将造成市场过度集中，进而导致企业间形成共谋。p过度并购可以导致独占，从而限制竞争。15横向并购的福利分析横向并购的福利分析n 横

6、向并购扩大了企业生产规模，降低了单位产品成本，提高横向并购扩大了企业生产规模，降低了单位产品成本，提高了效率，形成规模经济，了效率，形成规模经济，n 横向并购形成卖方集中，增加了卖方施加市场势力的机会，横向并购形成卖方集中，增加了卖方施加市场势力的机会，造成了一定程度的垄断，导致福利损失。造成了一定程度的垄断，导致福利损失。n 威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面的福利影响威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面的福利影响来分析横向并购的效应的。来分析横向并购的效应的。16纵向并购纵向并购降低交易费用与稳定经营环境降低交易费用与稳定经营环境n纵向一体化理论纵向一体化理论 n交易费用理论

7、交易费用理论 18纵向一体化纵向一体化市场失灵市场失灵 n 企业拥有超越市场的潜在协调能力企业拥有超越市场的潜在协调能力，“机会主义与交易专用性投资的机会主义与交易专用性投资的结合是解释决定纵向一体化的主要因素结合是解释决定纵向一体化的主要因素”n 纵向一体化提供了解决寡头垄断市场上利益损失的一种方法纵向一体化提供了解决寡头垄断市场上利益损失的一种方法n 价格歧视、进入壁垒促使纵向一体化价格歧视、进入壁垒促使纵向一体化n 一体化还能产生结构优势，包括信息处理效应和制度适应能力一体化还能产生结构优势，包括信息处理效应和制度适应能力n 纵向一体化是避免机会主义者占有专用性资产准租的好办法纵向一体化

8、是避免机会主义者占有专用性资产准租的好办法 19交易费用理论交易费用理论 n市场和企业是用以完成一系列相关交易的可供替代选择的工具市场和企业是用以完成一系列相关交易的可供替代选择的工具 n一系列交易应该在企业之间（经过市场）进行还是在企业之内完成，一系列交易应该在企业之间（经过市场）进行还是在企业之内完成，这取决于每种方式的相对效率这取决于每种方式的相对效率 n经过市场签署和履行复杂契约的费用，一方面随着与契约有关的人类经过市场签署和履行复杂契约的费用，一方面随着与契约有关的人类决策制定者的特征，另一方面随着市场的客观特性的不同而有所变化决策制定者的特征，另一方面随着市场的客观特性的不同而有所

9、变化 n尽管妨碍企业之间（经过市场）交换的人为因素和交易因素与企业之尽管妨碍企业之间（经过市场）交换的人为因素和交易因素与企业之内的情况表现有些不同，但同样一组因素适用于两种情况内的情况表现有些不同，但同样一组因素适用于两种情况 n纵向一体化（即把交易由市场转向内部组织）在解决有限理性和机会纵向一体化（即把交易由市场转向内部组织）在解决有限理性和机会主义问题方面是有其优势的，当市场作用在企业之间的交换过程中失效主义问题方面是有其优势的，当市场作用在企业之间的交换过程中失效时，纵向一体化方式应当首先被考虑到时，纵向一体化方式应当首先被考虑到 20混合并购混合并购 n混合并购与资产利用混合并购与资

10、产利用 n混合并购与风险降低混合并购与风险降低 n混合并购的福利分析混合并购的福利分析 21n 企业看作是由能够从事一定独立经营活动的有形资产、人和无形企业看作是由能够从事一定独立经营活动的有形资产、人和无形资产的资产集合资产的资产集合n某些资产在企业内部没有得到充分利用，就可以出售或出租这部分某些资产在企业内部没有得到充分利用，就可以出售或出租这部分资产，也可以通过混合并购自己留用这部分资产资产，也可以通过混合并购自己留用这部分资产n 在市场机制失灵的情况下，企业通常认为自己通过内部组织比通在市场机制失灵的情况下，企业通常认为自己通过内部组织比通过市场利用这部分资产将更有效率过市场利用这部分

11、资产将更有效率 n 企业更倾向于通过混合并购来利用这部分资产企业更倾向于通过混合并购来利用这部分资产 n 企业家经营管理才能，一般不局限于某种具体的产品，通过混合企业家经营管理才能，一般不局限于某种具体的产品，通过混合并购，扩展了企业生产的产品和服务的范围，能充分利用这些管理才并购，扩展了企业生产的产品和服务的范围，能充分利用这些管理才能，提高这些资产的利用效率能，提高这些资产的利用效率 混合并购与资产利用混合并购与资产利用 22混合并购福利分析混合并购福利分析 n市场进入：进入新的市场更容易市场进入：进入新的市场更容易n成本节约：资产利用的结果成本节约：资产利用的结果n掠夺性定价掠夺性定价：以其他盈利弥补特定市场的暂时以其他盈利弥补特定市场的暂时亏损亏损24思考与练习题思考与练习题 1、横向并购、纵向并购、混合并购的区别是什么？、横向并购、纵向并购、混合并购的区别是什么？2、举一企业并购的具体案例，说明促使该并购发生、举一企业并购的具体案例，说明促使该并购发生的原因并分析其效应。的原因并分析其效应。25