二次函数顶点式ppt课件.ppt

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1、复习二次函数y=ax2的性质开口向上开口向下|a|越大，开口越小关于y轴对称顶点坐标是原点（0，0）顶点是最低点顶点是最高点在对称轴左侧递减在对称轴右侧递增在对称轴左侧递增在对称轴右侧递减OO复习二次函数y=ax2+k的性质开口向上开口向下a的绝对值越大，开口越小关于y轴（x=o）对称顶点是最低点顶点是最高点在对称轴左侧，y随x的增大而减小在对称轴右侧，y随x的增大而增大k0k0k0(0,k)在对称轴左侧，y随x的增大而增大在对称轴右侧，y随x的增大而减小复习二次函数y=a（x-）2的性质开口向上开口向下a的绝对值越大，开口越小直线直线顶点是最低点顶点是最高点在对称轴左侧递减在对称轴右侧递增在

2、对称轴左侧递增在对称轴右侧递减h0h0h0(,0)1.1.填表填表(0,0)(1,0)(-1,0)(0,0)(0,1)(0,-1)向下向下向下向下向下向下向上向上向上向上向上向上x=0 x=0 x=0 x=0 x=1x=-1Oxy1 2 3 4 51234554 3 2 154321（0,3）（0,-3）如何由如何由的图象得到的图象得到的图象。的图象。2.2.上下上下 平移平移、3312-=xy3312+-=xyOxy1 2 3 4 5123455432154321x=-2(-2,0)(2,0)x=2如何由如何由的图象得到的图象得到的图象。的图象。、3.3.左右左右 平移平移y=ax2y=a(

3、x-h)2y=ax2+ky=ax2k0k0a0时时,开口向上开口向上;当当a0a0，股价被高估，CERkkk*。42all rights reserved发行和投资回购和投资投资收益k*发行和回购 不投资不投资k*股票的条件期望收益 图 不考虑资本结构约束时的投资和融资决策 43all rights reserved斯特恩指出，当企业管理者和外部投资者之间出现理性不对称时，企业的投资决策和融资决策是可以分开考虑的。如果股价被低估，而CER是高的，那么企业就回购股票。按照基于理性的金融模型，股票回购提高了企业的财务杠杆，降低了企业现金流，企业就可能相应降低投资。但斯特恩认为，在引入投资者非理性因

4、素后，情况并非如此。企业回购股票仅仅是投资者非理性导致股价被低估，因而采取资本结构调整行为以提高自身的负债率，这种资本结构的灵活调整并不影响投资的最低预期回报率，企业在股票回购的同时也可能增加投资。44all rights reserved如图所示，企业融资决策依据横坐标的CER，但投资决策依据纵坐标的投资收益（最低预期资本回报率）。相应的，如果股价被高估，而CER是低的，企业就应该发行股票。但是，企业是否发行股票并不影响投资的最低预期回报率，因此，管理者发行股票可能仅仅是为了抓住市场时机，降低财务杠杆，或者是为了融资而融资。结果，现金流入和投资决策不对应，管理者仅仅根据投资的最低预期回报率决

5、定是否投资，如果企业现在有好的项目，那么发行股票所融资金就可用于投资；如果现在企业没有好的项目，管理者就可能利用发行股票所得资金来降低杠杆，或积累现金，或投资其它证券。没有理由认为企业会像契约理论那样融资行为会影响相应的投资收益率，或者反过来。45all rights reserved理论发展：1、对股权依赖型企业而言，投资计划严重依赖股权融资，所以投资者的心态就会影响到经理的决策。也就是说，管理者可能会牺牲企业的长期前景来讨好投资者，以度过短期难关。可以预见，股权依赖型企业比非股权依赖型企业对股价的变化更敏感。比如，如果投资者过度悲观，企业就不得不放弃实际的投资机会，因为在股票被低估的情况下

6、，为这些机会融资的成本太高。结果，对股权依赖型企业来说，投资者过度悲观导致企业股价被低估，迫使企业放弃正NPV项目，从而带来投资不足。反过来，如果投资者过度乐观，即使经理追求实际价值最大化，也面临一种风险，即如果他拒绝实施投资者看好的投资项目，投资者就可能会在企业内部或外部施加压力，结果就可能导致公司股价下跌，甚至面临被接管，自己也可能被解雇。此时，管理者不得不迎合投资者的乐观心态，导致过度投资46all rights reserved理论发展：2、管理者的过度信心导致企业过度投资。或者导致企业选择更多依赖内源融资。如 Roll(1986)Malmendier and Tate(2002)Heaton(2002)具体的问题在后面给予讨论。相关综述参见MalcolmBaker,RichardS.Ruback,JeffreyWurgler,2004,BehavioralCorporateFinance:ASurvey,intheHandbookinCorporateFinance:EmpiricalCorporateFinanceeditedbyEspenEckbo.47all rights reserved