萨克斯全球视角的宏观经济学.pptx

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1、1说明：本课件的制作参照了大量网络资源和相关书籍，并正处于不断完善过程中，有任何错误或不当之处欢迎批评和指出。第1页/共323页2第一章 初级内容回顾与总供求分析宏观经济学研究的对象：增长、失业、通货膨胀和贸易余额一、总供给的决定1、定义：一国经济中工资价格型式给定，企业和家庭愿意提供的产量。2、生产函数 Q=(K,L,)性质：（1）边际产量大于零 （2）边际产量递减 （3）短期生产函数 （4）资本存量和技术进步的影响 第2页/共323页3QQ（K0，L）LQQQ（K ）LMPLMPLMPL（K ）L第3页/共323页43、劳动需求劳动增加L，劳动成本增加WL，产量增加Q，收益增加PQ。若PQ

2、WL，则企业LQ，可以使利润。也就是若Q/LW/P,则企业LQ，可以使利润增加。但是存在：LMPL，所以，当企业调整劳动需求、产量，使 MPLW/P企业利润达到最大。这是对企业劳动需求规律的表达。其中，实际工资是给定的外生变量，劳动需求是企业的控制（调节）变量。第4页/共323页5由此可以得到劳动需求函数和劳动需求曲线：LDLD（W/P,K,）代入总供给函数Q=(K,L,)，所以Q=(W/P,L,)LD（=MPL）W/P MPLL第5页/共323页64、劳动供给通过对家庭劳动闲暇决策的分析，得出劳动供给的规律性表达。（1）只有实际工资提高才可能增加消费；（2）只有在能够使消费增加的情况下，劳动

3、者才愿意增加劳动供给；（3）实际工资对劳动供给的影响：替代效应：收入较低，工资提高使闲暇昂贵（太可惜），所以愿意增加劳动供给。收入效应：收入较高，买得起闲暇，提高工资也未必能够刺激出更多的劳动供给。刻划行为的基本方法：在一定的约束条件下追求最优。第6页/共323页7个人劳动供给曲线替代效应W/PL收入效应第7页/共323页8一般认为劳动供给是实际工资的递增函数：LS=LS(W/P )，其中W/PLSL先后第8页/共323页95、古典学派的总供给（1）基本思想：相对于价格水平的变动，名义货币工资有完全弹性。所以，经过调整，劳动市场趋于市场出清的实际工资水平，与之对应的是充分就业及充分就业产出。（

4、2）总供给的变动：资本存量增加或技术进步使总供给增加，价格的变化对总供给没有影响。（3）古典失业：实际工资高于充分就业水平下的实际工资。第9页/共323页10QSQS（W/P,K,）,W/P=Wf ,Wf为充分就业实际工资（4）古典总供给函数和曲线：PQSQLQfLfW/PwfQ=(K0,L)LSLDLLfQfQ第10页/共323页11古典失业，即QSQS（W/P,K,）,W/P=Wu,WuWf QLQfLfW/PwuwfQ=(K0,L)LSLDLLfPQSQfQ第11页/共323页126、凯恩斯学派的总供给（1）货币工资刚性（粘性）（2）上倾的总供给曲线 QS=QS(W/P,K,),W=W0

5、 价格提高，在货币工资不变的情况下，导致实际工资下降，这刺激趋于增加劳动需求，从而总供给增加。所以，总供给是价格水平的增函数。（3）凯恩斯极端情况：MPL为常数（不递减），相应地，边际成本不递增。这样，在价格不提高的情况下，企业也愿意增加供给，即供给价格弹性无限大。实际反映了萧条程度很深，企业生产能力过剩非常显著。第12页/共323页13QPQSPP0QSQ劳动供给价格弹性无限大极端凯恩斯主义的总供给曲线凯恩斯主义的总供给曲线（4）图形：第13页/共323页14二、总需求的决定1、封闭经济的情况 QDCIG实际余额效应：PM/PQD2、开放经济情况QDCIG（XM）PX、MQD所以，总需求是价

6、格的减函数。QPQD第14页/共323页15三、产量和物价水平的决定1、均衡水平的决定（1）均衡的含义（2）三种情况PPPQSQDQQSQDQQSQDQ第15页/共323页162、总需求扩张的效应PQSQDQDQPQSQDQDQPQDQDQSQ第16页/共323页17总需求收缩的效应PQSQDQDQ邱吉尔PQDQDQSQ凯恩斯第17页/共323页183、供给冲击（技术进步）的效应PQSQSQDQPQSQSQDQPDDQSQSQ第18页/共323页19四、经济波动的原因1、凯恩斯：需求干扰（投资不稳定），QS上倾，造成不出清，解释了萧条。用扩张性财政政策和货币政策抵消干扰。2、货币主义：需求干扰

7、（货币政策不稳定），QS垂直，市场出清，解释了通货膨胀。3、真实商业周期理论：供给冲击（技术变化和投入品价格变化）。4、新凯恩斯主义：需求干扰，QS上倾；供给冲击（名义工资刚性），劳动市场不出清。第19页/共323页20五、短期的偏离和长期调整名义工资不是持久不变，而是逐渐调整。在短期，由于调整太慢，不能保证充分就业；在长期，工资充分调整，实现充分就业。工资调整：若QQf，则失业（非自愿）。失业工人愿意接受较低工资，W；若QQf，则劳动市场求大于供，企业吸引就业，W。W+1=(W+1W)/W W+1=a(QQf)a0第20页/共323页21出现需求冲击，短期和长期的效应QDQD1QSQS1PQ

8、QfQ1PfP1P2第21页/共323页22结论：短期，总需求的变化既影响产 量，又影响价格；长期，总需求变化仅影响价格。第22页/共323页23第一节 消费一、家庭消费决策的预算约束1、单时期情况 Y=Q+rB-1 BB-1=S=Y-C由于金融资产的存在，消费可以不同于收入。在单时期，二者的关系具偶然性。第二章 消费、投资与经常项目第23页/共323页242、跨时期预算约束行为假设：家庭生不带来、死前花光财产，第一时期的储蓄恰好等于第二时期动用的储蓄。形式化表达：B0=0 ,B2=0 .B1B0=B1=S1 B2B1=S2,B1=S2 S2=S1 S1=Y1-C1=Q1-C1=B1 S2=Y

9、2-C2=Q2+rB1-C2含义：消费的现值必须等于产量的现值。收入构成了消费的硬约束。单时期的偶然性在跨时期中转化为必然性。第24页/共323页25二、家庭消费决策1、两种基本选择：在时期1选择净借方（消费大于收入）或净贷方（消费小于收入）。影响决策的因素有：本期收入、未来收入、利率（三者构成约束）、偏好。利用金融资产，进行跨时期选择，可以提高福利水平。时期2时期1C2C1Q2Q1第25页/共323页262、持久收入：预期年平均收入，大致是现在收入和未来收入的平均值。YP+YP/(1+r)=Q1+Q2/(1+r)（只考虑两年收入是简化的处理）若不考虑利率，则持久收入是收入（产量）的算术平均数

10、。第26页/共323页273、持久收入的消费函数 C1=C2=YP S1=Q1C1=Q1YP4、收入下降对消费的影响（1）暂时冲击（Q1减少，Q2不变）：消费不变，而储蓄减少。（2）持久冲击（Q1、Q2都减少）：消费减少，而储蓄不变。（3）预期冲击（Q1不变，Q2减少）：消费减少，而储蓄增加。5、收入增加对消费的影响第27页/共323页28三、对一些现象的解释1、消费之谜：暂时收入增加，储蓄率增加；持久收入增加，储蓄率不变。2、农场主的MPC低于城市薪金阶层。类似地，年轻家庭的MPC低于年长家庭。3、1968年，约翰逊政府试图增税以抑制消费、支持军费，但不成功。第28页/共323页29四、利息

11、率对消费的影响1、降息的替代效应：本期消费增加 收入效应：净贷方：本期消费减少 净借方：本期消费增加 总效应：收入效应抵消说。2、持久收入理论：储蓄的重要目的是延期消费。第29页/共323页30五、私人部门总储蓄1、基本思想：家庭储蓄和企业储蓄之和为私人部门总储蓄。企业分配红利使企业储蓄减少，家庭储蓄增加，私人部门总储蓄不变。在生产、利润给定情况下，储蓄取决于消费。消费与企业的红利政策无关，而受制约于全部红利的现值。所以，企业的红利政策既不影响家庭消费，也不影响私人部门总储蓄。第30页/共323页312、形式化：企业储蓄：Sf1=Bf1=Pr1-DV1 家庭储蓄：Sh1=Yd1-C1=Q1+D

12、V1-C1 总储蓄：S=Q1+Pr1-C1 第二期红利：DV2=Pr2+(1+r)Bf1 红利支付的约束：第31页/共323页32 S1=Q1+DV1-C1 S2=Q2+rB1+DV2-C2 S1=B1=-S2 第32页/共323页33第二节 投资一、基本概念：资本 投资（固定投资、存货投资、建筑投资、总投资、净投资）二、家庭投资决策1、两时期决策：Q1-C1=S1=B1+I1 C2=Q2+(1+r)B1 (I1=1)MPK2=1+r I1=K2-K1 I=I(r)第33页/共323页342、多时期决策（考虑折旧）投资净现值投资成本投资收益的现值 MAX：的条件：MPK=r+d第34页/共32

13、3页35三、企业投资决策 企业利润 Pr1=Q1-w1L1 Pr2=Q2-w2L2 MPK=1+r max:V(W)MPK=r+d max:V(W)第35页/共323页36四、影响投资的其他因素1、税收和补贴（包括投资的税收减免、加速折旧安排、利息成本的税收扣除）(1)总的政策影响(2)税收的利用(3)对财政激励是否预期(4)政策变动（投资税减免）的持久性、和暂时性第36页/共323页372、产量增加对投资的影响（加速原理）K*=hQ J=K*+1-K =hY+1-hY =h(Y+1-Y)I=h(Y+1-Y)+dK第37页/共323页383、投资中额外损失的影响（逐期调整模型）投资未能达到合意

14、水平造成的损失：c1(K*+1-K+1)2 投资量过大造成的损失：c 2(K+1-K)2 选择恰当的K1可以使总的损失最小，于是 可得投资函数：K+1-K=c1/c1+c2(K*+1-K)第38页/共323页394.股票市场价值的影响（q理论）q定义为企业的股票市场价值除以企业资本的重置成本。q大于1表示股票交易所每股资本的价格大于资本的实际价格。由于持有该股可以获利，企业发行新股融资进行实际投资。简单的表达：q等于该企业支付的企业每一单位资本的未来红利的贴现值。q=MPK-d/1+r+MPK-d/(1+r)2+.若MPK不变，则上式可简化为：q(MPK-d)/r 若MPK大于（d+r），则q

15、大于1，这说明K*1K。这种情况表示企业进行投资是有利的。第39页/共323页405、信贷配给的影响 信贷配给的两种情况：计划经济：利率被人为压低；市场经济：贷款风险的评估成本太大在信贷配给的情况下，决定投资的主要因素就不是决定于资本边际产量和利率的关系，而是企业的留利水平和未来的现金流量。第40页/共323页41第六节 经常项目一、经常项目的定义经常项目是进、出口，对外服务（利息、股息、其他）以及对外转移支付的总和。1、CAB*B*1 B*的含义 B*1的形式 CA的含义第41页/共323页422、CASI BiBi1YiCiIi SiIi B*B*1SI CASI3、CAYA （ACI）S

16、YC CASIYCIY（CI）YA比较：CASI和CAYA第42页/共323页434、CA（TB）rB*-1 A=Ad+IM Q=Ad+X (TB)=XIMQAdIMQA CAYAQrB*-1A （TB）rB*-1第43页/共323页44所以，经常项目有等价的四个定义。CA=B*-B*-1 =S-I =Y-A =TB+rB*-1 但是，对经常项目的重要性似乎有所不同。债权的变化是过程的结果。减少吸收、增加储蓄就一定能改善国际收支？核心是贸易余额。第44页/共323页45二、经常项目的决定1、封闭经济：由于利息率机制，投资等于储蓄，经常项目为零。rSIS,I第45页/共323页46产量暂时增加效

17、应rSSIS,I第46页/共323页47预期收入（产量）增加效应rSSIIS,I第47页/共323页482、开放经济小国经常项目的决定SIrrS,ICACA盈余 赤字世界利率第48页/共323页49 投资冲击rIISS,I赤字第49页/共323页50产量暂时下降rS0S,I产量持久下降I0I1SS，IrIS1赤字盈余第50页/共323页51贸易条件（TTPX/PM）冲击 TT暂时上升rSSIS,ITT持久上升rIISS,I盈余赤字第51页/共323页52国际货币基金组织（IMF）的贷款原则:对暂时冲击融资,对持久冲击调整。出口收入暂时下降的国家 出口收入持久下降的国家rSSIS,ISSIIS,

18、Ir第52页/共323页533、开放经济大国经常项目的决定 美国 其他所有国家rrSIS*I*S*,I*S,I 赤字盈余rarwra*第53页/共323页54rw SW=IWIW=I(r)+I*(r)SW=S(r)+S*(r)I(r)+I*(r)=S(r)+S*(r)S(r)-I(r)=S*(r)-I*(r)CA(r)=-CA*(r)第54页/共323页55三、一国跨时期预算约束1、两时期分析 B*0B*2I20 CA1B*1B*0B*1Q1C1I1 CA2B*2B*1Q2rB*1C2I2 C1（C2/1+r）（Q1I1）（Q2/1r）所以，在开放经济中，消费的预算约束与对外净债权无关，与封闭

19、经济的情况无异。第55页/共323页56 CA1CA20 TB1（TB2/1r）0 问题：为什么经常项目之和为零、而贸易余额现值 之和为零？第56页/共323页57EFDQ1Q2C1FC2FC1DC2D时期1时期2时期1CA赤字时期1CA盈余第57页/共323页58结论：（1）若第一期消费大于产出，则第二期消费必须小于产出；（2）第一期贸易逆差必须由第二期的贸易顺差弥补；（3）第一期经常项目赤字，第二期必须经常项目盈余以偿还债务。第58页/共323页592、多时期分析 在最终时期（所有贷款全部偿还）未知的情况下，一个国家能否永远借新债还旧债而无需担心偿还？这是不行的，因为贷方要求他量入为出。庞

20、兹计划：为了增加消费，先过分借债，然后计划通过再借入偿债。第59页/共323页60C1+(C2/1+r)+（1r）B*0+(Q1I1)+(Q2I2/1+r)+D*B*，TBQCI，（1r）D*0TB1（TB2/1r）+净资源转移（净资源流入）NRT（D*D*1）rD*1 庞兹计划是用新债抵旧债，即D*（1r）D*1，就是NRT0。所以，庞兹计划意味着债务国未获得资源流入。第60页/共323页61 跨时期约束条件也可以用净资源转移概念表示。CATBrB*-1 B*B*-1 D*D*-1 TBrB*-1D*D*-1 TB（D*D*-1）rD*-1NRT（1r）D*0NRT1（NRT2/1+r）（N

21、RT3/（1r）2）结论：借、贷的偶然性转化为必然性。现实中的借、贷关系：第61页/共323页62四、对外借款和贷款的限制的效应1、资本控制使经常项目减少、福利水平下降。rSIS,I时期2时期1U0U1经常项目盈余Q2Q1第62页/共323页632、鼓励储蓄的政策的效应rSSIS,I第63页/共323页64第三章 政 府一、政府的收支 个人和公司所得税（包括工资的社会保险税）税收 支出税（销售税、消费税、关税等）财产税（房屋建筑、农业、居住用地、遗产）公共支出 政府消费G 政府投资Ig 转移支付Tr 公债利息rDg 第64页/共323页65二、包括政府部门的统计式1、政府债务 政府净金融资产存

22、量 Bg=Bg-1+rBg-1+T-(G+Ig)政府净债务 Dg=-Bg Dg=Dg-1+rDg-1+G+Ig-T Dg-Dg-1=rDg-1+G+Ig-TDEF 即政府净债务的变化等于预算赤字。政府储蓄 Sg=(T-rDg-1)-G 预算赤字 DEFDg-Dg-1=Ig-Sg第65页/共323页662、经常项目 CA=(Sp+Sg)-(Ip-Ig)=(Sp-Ip)+(Sg-Ig)=(Sp-Ip)-DEF即经常项目等于私人部门财务盈余减去预算赤字。S=Sp+Sg =(Q+rBp-1-T)-C+(T-rDg-1)-G =Q+rB*-1-C-G=Y-(C+G)(注意：Bp-1-Dg-1=B*1,Y

23、=Q+rB*-1)CA=S-I=Y-(C+G+I)即经常项目等于收入与吸收的差额。第66页/共323页673、贸易余额 TB=CA-rB*-1 =Y-(C+G+I)-rB*-1 Y=Q+rB*-1,就是Q=Y-rB*-1,TB=Q-(C+G+I)第67页/共323页68三、公共部门收支对经常项目的影响P277.采纳古典学派的假定：产出由供给决定，总需求的变化对总产出没有影响，价格水平不变并且等于1（P1）。1、以税收融资的政府支出暂时增加的效应基本情况：假设G1和T1增加相同的量，而Sg1,G2,T2不变。税收暂时增加使可支配收入暂时减少，所以消费基本不变。这样，私人部门储蓄将减少。公共储蓄不

24、变，所以国民储蓄将减少。第68页/共323页69（1）资本控制情况：储蓄减少使利率提高，从而使投资减少。（经常项目？）rSSIS,I第69页/共323页70(2)、小国情况：小国面临既定的世界利率，储蓄减少而投资不变，所以CA（经常项目）减少。rSSIS,I第70页/共323页71(3)、大国情况：大国储蓄减少使世界利率提高，这使 大国CA恶化，其他国家CA改善。rr0r1SSIS,IrI*S*I*,S*第71页/共323页722、以税收融资的政府支出持久性增加的效应假设G1=G2=G,T1=T2=T,Sg不变。税收持久增加导致可支配收入持久减少，从而导致消费需求减少。C1=YP=(1+r/2

25、+r)(Q1-T1)+(Q2-T2/1+r)W=-T+(-T/1+r)=-(2+r/1+r)T C=kW=-T即私人消费减少程度等于税收增加程度，所以私人储蓄不变。前面假定公共储蓄不变，所以国民储蓄不变、经常项目CA不变。第72页/共323页733、李嘉图等价（跨时期分析）减税而消费不增加（1）在一定条件下，税收路径在时间过程中的变化，比如，现在税收较低、将来税收较高，不会影响私人支出，从而也不会影响国民储蓄、投资和经常项目。私人部门消费的预算约束：C1+=Q1+(T1+)时期1支出不变而减税，则必须举债融资；时期2必须通过增税还债。税收现值的变化是：T1+=T+=0 税收路径改变不影响税收现

26、值，从而不影响消费的预算约束、不影响消费。税收现值决定于什么呢？现在考虑政府的跨时期预算约束。第73页/共323页74假设：Dg0=0,Dg1=G1+Ig1T1,Dg2=Dg1+rDg1+(G2+Ig2 T2),可得：G1+Ig1+=T1+即政府支出的现值等于税收现值加第二期末债务的现值。在政府支出和债务给定时，税收现值就确定了。而在税收现值确定的情况下，税收路径的变化不会改变消费的预算约束，从而不改变家庭的消费。第74页/共323页75减税对储蓄的影响当时期1减税时，政府储蓄按减税的量减少，而私人储蓄按减税的量增加，所以，国民储蓄不变。Sg=TG,Sp=(QT)C,S=Sg+Sp=QGC.以

27、上表明：减税不影响消费、不影响产量，而在政府购买G既定时，减税不影响国民储蓄，也不影响利率和经常项目。第75页/共323页76（2）李嘉图等价的失效 减税导致消费增加a、公共部门比家庭有更长的借债视界导致国民储蓄减少。巴罗的反驳。b、金融市场缺陷家庭借款困难。c、未来收入不确定。d、现在对劳动收入减税，而将来对资本收入增税。e、累进的遗产税。第76页/共323页77不利于李嘉图等价的经验研究1、19301977，美国：政府支出不变，减税导致私人消费增加。2、80年代，美国：减税导致巨额预算赤字，而私人储蓄率不变、甚至下降（消费增加）。结论：赤字和总消费之间存在很强的短期关系，与传统的凯恩斯学派

28、的观点相一致，而李嘉图等价的结果不太可能出现。第77页/共323页78四、财政政策影响私人部门决策的其他渠道1、公共支出的影响（1）对私人部门需求的引导性和替代性影响。（2）对私人部门供给的影响。2、税收对供给（效率）的影响（1）税收的额外经济损失。（2）替代效应和收入效应。第78页/共323页79第四章 货币供求、汇率与价格第一节 货币需求一、包含货币因素的家庭预算约束名义可支配收入PYd=PQ+i-1B-1-PT私人部门名义储蓄PSP=PYd-PC=PI+(B-B-1)+(M-M-1)假设M0=M2=B0=B2=0,则 第一期的消费P1C1=P1(Q1-T1)-P1I1-(B1+M1)第二

29、期的消费 P2C2=P2(Q2-T2)+(1+i)P1(Q1-T1)-P1I1-P1C1-iM1考虑实际利率公式(1+r)=P(1+i)/P+1,则 第79页/共323页80二、货币需求：鲍莫-托宾模型1、思想：家庭必须权衡持币的机会成本（利息损失）和将证券转化为货币的交易成本，使持币量（货币需求）的总成本最小。2、形式化家庭月名义收入PQ，消费支出是均匀的，每次取款的名义费用为Pb,每次取款量是相同的，为M*，平均货币持有量为M*/2。名义货币需求MDM*/2实际货币需求LMD/P=M*/2P第80页/共323页81持币总成本TC=Pb(PQ/M*)+i(M*/2)最佳取款额M*（2bP2Q

30、/i)1/2货币需求最佳平均货币持有量 L=MD/P=M*/2P =L=L(Q,i)即货币需求是实际产量的增函数，利率的减函数，而与物价水平无关。第81页/共323页82 货币需求的收入、利率弹性第82页/共323页83三、货币的周转率（货币流通速度）货币数量方程MV=PQ，可得：V=PQ/M，即货币的周转率是国民收入与货币的比率。由鲍莫-托宾模型可以得到一个货币周转率的理论：V=PQ/M=PQ/MD =Q/（MD/P）=Q/（M*/2P）=第83页/共323页84可见，1、价格水平对货币周转率无影响。2、利息率越高，则货币周转率越高。3、货币周转率是实际收入的增函数。4、货币周转率是取款的交

31、易费用的 减函数。第84页/共323页85 货币周转率的一个简单表达：V=V(i,Q),即货币周转率是利息率的增函数，是实际产量的增函数。因为 L=MD/P，则V=Q/L。（MVPQ）弹性EVQ=（V/V）/（Q/Q）=1 EVL=（V/V）/（L/L）=-1假设：ELQ=（L/L）/（Q/Q）=1，则V/V=EVQ（Q/Q）+EVL（L/L）=EVQ（Q/Q）+EVLELQ（Q/Q）+ELi(i/i)=(EVQ+EVLELQ)(Q/Q)+EVLELi(i/i)=-ELi(i/i)(-ELi)0第85页/共323页86 在货币收入弹性为1的情况下，可以更简单地认为：货币流通速度是利息率的增函数

32、，即 V=V(i)由货币数量方程MV=PQ，可得货币需求即实际余额的意愿持有 L=M/P=Q/V（i）即货币需求是实际产量的增函数，货币流通速度的减函数，而货币流通速度是利息率的增函数。第86页/共323页87萨克斯论证的逻辑：1、由货币数量方程MV=PQ 货币供求均衡M=MD 货币需求函数L=MD/P=M*/2P=（bQ/2i）1/2 得到货币流通速度的表达式 V=PQ/M=PQ/MD=Q/(MD/P)=Q/L=(2iQ/b)1/22、货币流通速度的简化表达：V=V(Q,i)3、假定货币需求的收入弹性ELQ=1，则货币流通速度 V=V（i）4、实际货币需求 L=M/P=Q/V(i)L=LQ,

33、V(i)第87页/共323页88第二节 货币供给一、高能货币(Mh-Mh-1)=(Dgc-Dgc-1)+E(B*c-B*c-1)+(LC-LC-1)在资本控制时，外汇储备的变化等于贸易余额。二、货币乘数M1=(cd+1)/(cd+rd)Mh=Mh1、rd=R/D 储备（准备金）对存款的比率。（1）法定准备rrd：便于控制、保证兑现、筹资。（2）超额准备：市场利率i (再)贴现率id 其他银行短期贷款利率if rd=f(rrd,i,id,if)第88页/共323页892、cd=CU/D 通货对存款的比例（1）利率提高使其下降；（2）银行业危机使其提高；（3）季节性（节日）使其提高；（4）地下经济

34、使其提高。所以，利率提高一方面使准备率下降，一方面使现金对通货的比例下降，这两个方面都使货币乘数提高，进而使货币供给增加。第89页/共323页90Y MD i M1 经济增长导致货币需求增加，这使利率提高，这又通过提高货币乘数导致货币供给增加，从而在中央银行不增加货币供给量的情况下，在一定程度上缓解货币求大于供的矛盾。以下仍然认为货币供给不受利率的影响。第90页/共323页91三、货币供给和政府预算约束政府的预算约束：Dg-Dg-1=P(G+Ig-T)+iDg-1 =(DgC-DgC-1)+(DgP-DgP-1)不考虑中央银行向商业银行贴现，则高能货币的变化：Mh-Mh-1=(DgC-DgC-

35、1)+E(B*C-B*C-1)结合二者，可得：Dg-Dg-1=(Mh-Mh-1)+(DgP-DgP-1)-E(B*C-B*C-1)上式表明：为预算赤字筹措资金有三种方式：1、增加货币供给量；2、增加公众的公债持有量；3、减少中央银行的外汇储备。第91页/共323页92理解：Dg-Dg-1=(Mh-Mh-1)+(DgP-DgP-1)-E(B*C-B*C-1)Dg-Dg-1=(DgC-DC-1g)+(DPg-DP-1g)(DgC-DC-1g)=(Mh-Mh-1)-E(BC*-BC-1*)第92页/共323页93考虑两个细节:（1）财政部仅对公众持有的债券支付利息；（2）中央银行把外汇储备的利息转给

36、财政部，这样可以得到综合的即中央银行和财政部为一整体的预算约束：P(G+Ig-T)+iDgP-1-E(i*BC-1*)=(DgP-DgP-1)+(Mh-Mh-1)-E(BC*-BC-1*)第93页/共323页94四、货币市场的均衡1、基本思想：名义货币供给和名义货币需求相等，表明货币市场均衡。名义货币供给大于名义货币需求，就可能导致以下变量的变化，如：产量、价格、利率、汇率。经过变化，货币市场重新达到均衡。第94页/共323页952、基本图形 MD=Pf(i,Q)MS=MhMD=MS均衡的机制：PEP*QSQD（i）PP0MSMDMM1 M2 M3第95页/共323页96ASAD=MV/PPP

37、0Y0 Y古典情况第96页/共323页973、几种可能的变化（1）货币供给增加 导致物价上涨。资本流动、浮动汇率、小国开放经济均衡的机制：PEP*货币供给的内生性和外生性PP0P1MS0MS1MDMM0M1第97页/共323页98AD（MMV/PPASP1P0ADMV/PY0 Y古典情况第98页/共323页99（2）货币供给增加 导致利率下降、流通速度下降、货币需求增加。而价格不变。PMS0MS1P0MDMDM（产量不变）资本控制、固定汇率、小国开放经济第99页/共323页100ii0ISLMLM(M )Y0 Y凯恩斯流动陷阱区第100页/共323页101ii0i1ISLMLM(M )Y0 Y

38、需求对利率变化无弹性情况第101页/共323页102（3）货币供给增加导致产量增加。名义工资粘性情况PMS0MS1MDMDP0M第102页/共323页103极端凯恩斯情况PP0ADAD(M )ASY0 Y1 Y第103页/共323页104（4）货币供给增加被货币供给的内生减少抵消。资本流动、固定汇率、小国开放经济PP0MS0MS1MDMM0第104页/共323页105（5）货币供给增加导致利率下降。iMS0MS1MDM第105页/共323页106第三节 汇 率一、汇率安排E本币数量/单位外币，E上升表示币值低估（钉住汇率情况），或货币贬值（浮动汇率情况）。二、一般均衡模型的基本要素1、购买力平

39、价：（一价法则）在世界市场上，一种商品只有一个价格。PEP*经济意义：在汇率不变时，国外价格提高将导致本国价格提高；在国外价格不变时，本币贬值将导致本国价格提高。前提条件：不存在贸易壁垒等 实现机制：套购行为 实际汇率：e=EP*/P，e 提高表示实际汇率贬值。第106页/共323页107按照购买力平价说，国内通货膨胀率等于货币贬值率（或货币价值高估率）加上外国通货膨胀率。第107页/共323页1082、套利行为家庭金融财富的名义价值：WMBEB*实际价值：W/P=M/P+B/P+(E/P)B*利用购买力平价，W/P=M/P+B/P+B*/P*第108页/共323页109在确定对实际余额需求的

40、情况下，利益最大化要求对本国、外国证券投资的收益率相等，即 整理，近似 -套利公式含义：套利行为使本国利率等于外国利率加上本币贬值率。第109页/共323页110三、价格、汇率和货币的一般均衡 货币市场均衡：MS=MD=PQ/V(i)套利公式 i=i*+(E+-E/E),汇率不变，有 i=i*套购公式 P=EP*第110页/共323页111 MV(i*)=EP*Q 含义：贬值（E上升）导致国内价格上涨，从而导致对货币余额更多的需求。固定汇率情况下，M=浮动汇率情况下，E=第111页/共323页112四、货币政策效应（基本假设：1、充分就业；2、资本完全流动；3、单一商品）1、固定汇率情况 中央

41、银行购买债券，高能货币增加。在利率、价格、收入不变情况下，家庭实际货币持有大于意愿持有。对外国债券需求增加，这又引起对外国货币需求增加。于是产生本币贬值压力。中央银行投放外币，回收本币，保护汇率。结果中央银行国内债券的增加等于外汇储备的减少，总资产不变，高能货币不变，货币供给不变。结论：在资本自由流动的固定汇率情况下。中央银行的货币政策失效。通过公开市场增发货币的结果是中央银行外汇储备减少。第112页/共323页1132、浮动汇率情况 货币供给增加导致货币供大于求，于是对外国债券需求增加、对外币需求增加，从而引起本币贬值。这刺激出口，又引起国内价格提高。实际余额恢复到初始水平。结论：固定汇率情

42、况：货币内生，汇率外生。浮动汇率情况：汇率内生，货币外生。第113页/共323页114五、币值低估的影响 初始为均衡。中央银行意外地永久性贬值（E提高）（套购）导致本国价格上涨，进而名义货币需求大于货币供给，抛售外国债券，这样产生本币升值压力。央行干预：抛售本币、回收外币。这相当于货币扩张，使实际余额恢复初始水平。结果：（1）币值低估导致（出口增加）本国价格提高。（2）央行外汇储备增加，私人部门为了保持实际余额不变付出了代价即外国债券持有减少。因此，贬值类似于增税。第114页/共323页115六、资本控制情况 资本控制破坏了套利效应（ii*）1、资本控制、固定汇率情况 央行公开市场业务使货币供

43、给增加，导致债券价格提高、利率下降，货币市场重新实现均衡。根据P=EP*，E、P*不变，所以P不变。所以名义利率下降等于实际利率下降。于是投资增加，储蓄下降，经常项目恶化，产生贬值压力。央行抛出外汇，回收本币，保卫汇率。结果：（1）货币供给不变，央行外汇储备减少、国内债券增加。（2）利率不变。（3）经常项目恢复初始状况。第115页/共323页1162、资本控制、浮动汇率情况（利率可变、汇率可变）货币供给增加-利率下降-投资增加、储蓄减少-经常项目恶化-贬值-本国价格提高-实际余额恢复初始水平。结果：（1）货币供给增加。（2）价格水平提高。（3）实际余额不变。（4）利率不变。（5）经常项目不变。

44、第116页/共323页1173、资本控制情况下的价值低估 本币价值低估-本国价格提高-实际余额下降-利息率提高-储蓄增加、投资减少-经常项目盈余-本币升值压力-央行回收外币、投放本币-高能货币增加-货币供给增加-实际余额恢复初始水平-经常项目-恢复平衡 结果：（1）本国价格提高。（2）货币供给增加。（3）实际余额不变。（4）经常项目不变。第117页/共323页118 债券价格提高货币需求增加货币扩张利率下降净出口减少贬值 （资本流动）外币需求增加贬值（固定汇率）紧缩货币升值 净出口增加总需求增加币值低估 本币升值（资本流动）本币需求本币升值货币扩张贬值 总需求扩张第118页/共323页119在

45、理解上存在的问题：1、利率的决定（1）货币供求决定名义利率。（2）投资和储蓄决定实际利率。（3）实际利率等于名义利率减去通货膨胀率（4）名义利率等于外国利率加本币贬值率。第119页/共323页1202、汇率的决定（1）经常项目赤字导致本币贬值。（2）对外国债券需求提高导致本币贬值。（3）购买力平价：PEP*（4）套利公式：第120页/共323页1213、通常的理解：本币贬值导致经常项目盈余。本书的逻辑：经常项目赤字导致本币贬值。第121页/共323页122第五章 通货膨胀一、财政赤字与通货膨胀1、固定汇率下的赤字 假设政府已无法向国内外公众举债，且政府的外汇储备已耗竭，弥补预算赤字的唯一选择是

46、向中央银行借债。求简化，令高能货币等于货币供给（Mh=M）。这样，(M-M-1)-E(BC*-BC-1*)=P(DEF)货币量由货币需求决定，即 M=EP*Q/V(i*)因为汇率是固定的，充分就业使产量已达最大，外国价格和利率都不变，所以MM-1。这样得到：第122页/共323页123-E(BC*BC-1*)=P(DEF)（11.2）经济含义：1、如果货币需求不变，如果政府只能从外国或中央银行借款，那么，即使政府试图向中央银行借款，所有的款项实际上也都来自国外。2、任何向中央银行借款的企图只能导致高能货币增加，从而造成储备流失和紧接而来的货币供给增加。3、向中央银行举债的实质是间接通过国际储备

47、流失来为赤字融资。第123页/共323页124二、通货膨胀税和铸币税1、铸币税：政府通过垄断印制货币获得的收入，以既定时期投入流通的货币的购买力衡量：SE（MM1）/P (MM-1)/M(M/P)最初的含义：价格不变情况下的铸币税：（1）央行上交中央财政的利润；（2）央行购买国债向财政提供的资金；（3）财政直接发行通货的收益。第124页/共323页125回忆通货膨胀税 IT(PP-1)/P(M/P)若家庭保持实际余额不变，即M/P=M-1/P-1,则铸币税等于通货膨胀税（SEIT）。但是，二者不是一回事。假设汇率固定，通涨率为零，则通涨税为零。假设外国利率下降本国利率下降货币流通速度下降对实际

48、余额的需求增加家庭向央行出售外国资产换取本国货币央行外国储备增加可以为政府预算赤字融资。货币需求的增加给予政府某些免费资源。这种购买力收益就是铸币税的含义。第125页/共323页126 理解：（1）货币供给增加，符合铸币税公式，是否为铸币税？（2）铸币税和通货膨胀税的关系（四种情况）：A、货币供给增加，而价格不变，没有通货膨胀税，政府仅获得铸币税 SE=（M-M-1）/P=M-M-1B、货币供给增加，价格提高，而实际余额不变，政府获得的铸币税等于通货膨胀税，即 SE=（M-M-1）/P =（M-M-1）/M（M/P）=（P-P-1）/P（M/P）=IT第126页/共323页127C、货币供给增

49、加，价格提高，但货币的增长大于价格的增长，所以实际余额提高（可能的原因是产量的增加）。M/PM-1/P-1 （M-M-1）/M（P-P-1）/P令 （M-M-1）/M=（P-P-1）/P +（Q-Q-1）/Q SE=(M-M-1)/M(M/P)=（P-P-1）/P（M/P）+（Q-Q-1）/Q（M/P）=IT+（Q-Q-1）/Q（M/P）含义：在这种情况下，铸币税等于通货膨胀税再加上由于产量增加导致货币量增加获得的收益。即铸币税大于通货膨胀税。第127页/共323页128D、货币供给增加，价格提高，但货币供给增加小于价格提高，即实际余额下降。可见，价格提高的原因，除了货币供给增加，还有其他因素

50、，如本币贬值。M/PM-1/P-1 （M-M-1）/M0。第149页/共323页1502、资本控制：财政扩张财政扩张总需求扩张A/P增加贸易逆差贬值压力央行抛外币、收本币利率进一步提高挤出效应总需求收缩。财政扩张短期有效，长期无效，但需求结构改变。问题：财政扩张在长期为何完全挤出？iISISLMLMQDPP0QDQDQSQBCA固定汇率资本控制情况第150页/共323页151固定汇率资本控制：财政扩张长期无效？假设G1000亿，乘数2，则Q2000亿。假设TB200亿，并导致贬值。则紧缩货币M200亿，可以稳定币值。紧缩货币会使总需求减少，但未必有Q=0。第151页/共323页152固定汇率资