第五章项目投资.pdf

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1、第五章第五章工程投资工程投资授课标题问题授课标题问题本章共分四局部：第一节工程投资的相关概念第二节现金流量的内容及其估算第三节现金净流量确实定第四节工程投资决策评价指标及其运用教学目的与要求教学目的与要求通过本章的教学，主要是对工程投资进行讲解，使学生掌握纯真固定资产投资工程、完整工业投资工程及固定的更新改造工程的决策问题。在学习之后，使学生能对工程投资可行性进行独立阐发。教学重点与难点教学重点与难点【重点】1、净现金流量的计算2、非折现指标的计算3、折现指标的计算4、工程可行进行决策【难点】1、现金流量的估计2、折现指标的计算教学方式与时间分配教学方式与时间分配教学方式：讲授时间分配：本章预

2、计 4 学时教学过程教学过程讲讲授授内内容容备备注注5 51 1工程投资的相关概念工程投资的相关概念一、工程投资的含义一、工程投资的含义以特定投资工程为对象的持久投资行为。不同于证券投资二、投资工程的类型与投资主体二、投资工程的类型与投资主体一类型新建工程：纯真固定资产投资工程完整工业投资工程固、无、开、流更新改造工程工程投资固定资产投资二主体企业、所有者、债权人、国家三、工程计算期和资金投入方式三、工程计算期和资金投入方式一工程计算期建设起点投产日终结点012ss+1n建设期 s二资金投入方式一次投入、分次投入三相关概念固定资产投资建设投资原始总投资出产经营期 p投资总额固定资产原值5 52

3、 2现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算一、现金流量的含义一、现金流量的含义一现金流量的定义在投资决策中的指一个工程引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金：各种货币资金工程需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值广义现金二现金流量的估计1、估计最底子原那么：只有增量现金流量才是与工程相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变更。2、注意问题：1区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在阐发评价时必需加以考虑的成本。非相关成本与特定决策无关的、在阐发评价时不必加以考虑。2不要无视时机成本时机成本不是我们通常意义上的“成本，

4、它不是一种支出或费用，而是掉去的收益。这种收益不是实际发生的而是潜在的。时机成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。3要考虑投资方案对公司其他部分的影响4对净营运资金的影响在一般情况下，当公司创办一个新业务并使发卖额扩大后，对于存货和应收帐款等流动资产的需求也会增加，公司必需筹措新的资金，以满足这种额外需求；另一方面，公司扩充的成果，应付帐款与一些应付费用等流动负债也会同时增加，从而降低公司流动资金的实际需要。所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。三估计现金流量的底子假设1、投资工程的类型假设2、财政可行性阐发假设3、全投资假设4、建设期投入全部资金

5、假设5、经营期与折旧年限一致假设6、时点指标假设7、确定性假设8、正常出产经营年度内每期的赊销额与回收的应收账款大体相等。二、现金流量的内容二、现金流量的内容1、建设期：建设投资流动资金垫支2、经营期：营业收入付现成本经营成本注意与总成本的区别税金3、终结点：残值回收的流动资金如为更新改造，那么会发生旧设备变现损掉抵税5 53 3净现金流量确实定净现金流量确实定一、净现金流量的含义一、净现金流量的含义现金流入量 现金流出量特征：1、在整个工程计算期内都存在；2、建设期一般为负，经营期一般为正。二、利润与现金流量二、利润与现金流量利润-权责发生制现金净流量-收付实现制在投资决策中，研究的重点是现

6、金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：1、整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。2、利润在各年的分布受折旧方法等报答因素的影响，而现金流量的分布不受这些报答因素的影响，可以包管评价的客不雅性。3、在投资阐发中，现金流动状况比盈亏状况更重要。三、净现金流量的简算公式三、净现金流量的简算公式一新建工程1、建设期：NCF=-原始投资额2、经营期：NCF=营业收入-经营成本-税金 =净利润+非付现成本 =收入-总成本1-T+非付现成本3、终结点：回收额残值+流动资金二更新改造1、建设期：NCF=-原始投资额=-新设备投资额-旧设

7、备变现净收入NCF=旧设备变现损掉抵税2、经营期：NCF=营业收入-经营成本-税金 =净利润+非付现成本 =收入-总成本1-T+非付现成本注意：旧设备折旧额的计算方法S=0 时，旧设备变现损掉抵税在经营期第一年3、终结点：回收额残值+流动资金5 54 4工程投资决策评价指标及运用工程投资决策评价指标及运用一、投资评价指标的类型一、投资评价指标的类型一按是否考虑时间价值分为：1、非折现指标：投资利润率、回收期2、折现指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报答率二按指标的性质不同分为：1、正指标：ROI、NPV、NPVR、PI、IRR2、反指标：回收期三按指标数量特征分为：1、绝对数指标：回收期、

8、净现值2、相对数指标：投资利润率、净现值率、获利指数、IRR四按指标重要性分为：1、主要指标：折现指标2、次要指标：回收期3、辅助指标：投资利润率二、非折现指标二、非折现指标一回收期Payback period1、概念：指投资引起的现金流入累计到与原始投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。2、计算：1在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期=原始投资额/每年现金净流量2如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，那么可使下式成立的 PP 为回收期。nnIkQkk1k13、优、错误谬误：长处：回收期计算简便，且容易为决策人所正确理解。错误谬

9、误：无视时间价值没有考虑回收期以后的收益事实上，有战略意义的持久投资往往早期收益较低，而中后期收益较高，回收期优先考虑急功近利的工程，可能导致放弃持久成功的方案，目前作为辅助方法使用。二投资利润率Return of Investment1、概念：达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。2、计算：投资利润率=年均利润/投资总额CPA：三会计收益率法Average Rate of Return在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本不雅念。会计收益率=年平均净收益/原始投资额三、折现指标三、折现指标一净现值1、概念：未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。2、计算：

10、IQNPV=(1i)(1i)k1nkkk1nkkIk第 K 年的现金流量；Qk第 K 年的现金流出量；i预定的贴现率；n投资涉及的年限。例：设贴现率为 10%，有三项投资时机，有关数据如表：期间0123净收益18003240A 工程NCFB 工程净收益NCF净收益6006006001800C 工程NCF(20000)11800132405040300030004200(9000)(9000)(12000)4600460046001800600060004200(1800)1200合计5040净现值 A=(118000.9091+132400.8264)-20000=1669净现值 B=(120

11、00.9091+60000.8264+60000.7513)-9000=10557-9000=1557净现值 C=46002.487-12000=11440-12000=-560净现值法所依据的道理是：假定预计的现金流入在年末必定可以实现，并把原始投资当作是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时，偿还本息后该工程仍有残剩的收益，当净现值为零时，偿还本息后一无所获，当净现值为负数时，该工程收益缺乏以偿还本息。确定贴现率：资金成本、企业要求的最低资金利润率二现值指数1、概念：指未来现金流入现值与现金流呈现值的比率，亦称现值比率，获利指数，贴现后收益成本比率。2、公式：nIkkk1(1i)PI=nQk

12、kk1(1i)前例中，三个方案的现值指数如下：PI3、长处：可以进行独立投资时机获利能力比较。现值指数可以当作 1 元原始投资可望获得的现值净收益。三内含报答率1、概念：内含报答率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流呈现值的贴现率。或者说是使投资方案净现值为 0 的贴现率。2、计算：“逐步测试法。前面例中A 方案内含报答率的测试年份现金净流量贴现率=18%系数现值012(20000)1180013240199959506贴现率=16%系数现值(20000)101729837(20000)1合计(499)9内插法：IRR(A)=16%+2%9/(9+499)=16.04%B 方案内含报答率的测试年份0123现金净流量贴现率=18%系数现值(9000)1200600060001(9000)101643083654贴现率=16%系数现值1(9000)103444583846338净现值22内插法：IRR(B)=16%+2%338/(22+338)=17.88%C 方案各期现金流入量相等，符合年金现值形式，内含报酬率可直接操纵年金现值表来确定，不需要逐步测试。