期权与期货期末考试汇总.pdf

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1、.1/8 期权与期货期末考试汇总仅限参考 一、名词解释 1.期货交易：期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动.2.期货经纪公司：又称期货公司,是指依法设立的,接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取手续费的中介组织,其交易结果由客户承担.3.每日无负债结算制度：是指每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金与手续费、税金等费用,对应收的款项同时划转,相应增加或减少会员的结算准备金.结算完毕,如果某会员结算准备金明细科目余额低于规定的最低数额,交易所则要求该会员在下一交易日开市前 30 分钟补交,从而做到无负债交易.4.保证金制度：在

2、期货交易中,任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例 通常为5%10%缴纳保证金,作为其履行期货合约的财力担保,然后才能参与期货合约买卖,并视价格变动情况确定是否追加资金.这种制度就是保证金制度,所交的资金就是保证金.5.涨跌停板制度：是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度,超过该 X 围的报价则视为无效,不能成交.6.套利交易：套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式.7.基差交易：基差交易是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格,从而将出售价格波动的风

3、险转移出去的一种套期保值策略.8.套期保值：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其当前买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动.9.外汇期货：外汇期货是交易双方约定在未来某一时间,依据现在约定的比例,以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易.10.股指期货:股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖.11.股指期权：股票指数期权是指以股票指数为标的物,买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实

4、际指数进行盈亏结算的权利.12.股票期权：股票期权是指买方在交付了期权费后即取得合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利.13.利率期货：利率期货是以长短期信用工具为标的物的期货,由于这些信用工具的价格和利率波动密切相关,因此称之为利率期货.2/8 14.欧式期权：欧式期权是指期权的购买方只有在期权合约期满日即到期日到来之时才能执行其权利,既不能提前,也不能推迟.若提前,期权出售者可拒绝履约；而若推迟,则期权将被作废.15.内涵价值：内涵价值是期权买方立即履行合约时可获得的收益,它等于期权合约执行价格与标的资产市场价格之间的差值.二、论述 1.期权与期货联系与区别

5、P238-P239 答：1期权与期货的_第一,它们都是在有组织的场所-期货交易市场或期权交易市场内进行交易.第二,场内交易都采用标准化合约方式.第三,都有统一的清算机构负责清算,清算机构对交易起担保作用.第四,都具有杠杆作用.交易时只需交相当于合约金额的很小比例的资金保证金和权利金,能使投资者以小博大,因而成为投资和风险管理的有效工具.2期权与期货的区别：第一,期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同.在期货合约中,买卖的载体是标的资产,唯一的变量是期货合约的价格；而在相应的期权合约中,载体是期货合约,所以期货合约的价格即执行价格是已定的,唯一变量是权利金.第二,买卖双方的权利与义务不同.在

6、期货合约中,期货合约的买卖双方都有相应的权利和义务.而在期权交易中,期权的买方有权确定是执行权利还是放弃权利；卖方只有义务按照买方的要求去履约,买方放弃此权利时卖方才不执行合约.第三,履约保证金规定不同.期货交易的买卖双方都要交付保证金.期权的买方成交时支付了权利金,他的最大损失就是权利金,所以他不必交纳保证金；而期权的卖方收取权利金,出卖了权利,他的损失可能会更大,所以期权的卖方要支付保证金,且随价格的变化,有可能追加保证金.第四,两种交易的风险和收益有所不同.期货交易的买卖双方风险和收益结构对称；而期权交易的买卖双方风险和收益结构不对称.2.期货交易与现货交易联系与区别 P8 答：1期货交

7、易与现货交易_期货市场是以现货交易为基础,在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的.期货交易与现货交易互相补充,共同发展.2 期货交易与现货交易的区别：第一,交割时间不同.现货交易一般是即时成交或在很短时间内完成商品交收的活动,买卖双方一旦大达成交易,实现商品所有权的让渡,商品的实体即商品本身便随之从出售者手中转移到购买者手中.期货交易从成交到货物收付之间存在着时间差,发生了商流与物流的分离.第二,交易对象不同.现货交易的对象主要是实物商品.期货交易的对象是标准化合约,在绝大多数期货交易中并不涉与具体的实物商品.第三,交易目的不同.现货交易的目的是获得或让渡商品的所有

8、权,是满足买卖双方需求的直接手段.期货交易一般不是为了获得实物商品,套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险,投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润.第四,交易的场所与方式不同.现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制,交易灵活方便,随机性强,可以在任何场所与对手交易.期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行.第五,结算方式不同.现货交易主要采用到期一次性结清的结算方式,同时也有货到付款方式和信用交易中的分期付款方式等.现货交易中,交易双方必须缴纳一定数额的保证金,并且在交易过程中要始终维持一定数量的保证金.3.远期交易与期货交易的联系与区别 P9

9、 答：1远期交易与期货交易的_远期交易是期货交易的雏形,期货交易是在远期交易的基础上发展起来的.2 远期交易与期货交易的区别：第一,交易对象不同.期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约,而远期交易的合约是交易双方私下协商达成的,是一种非标准化合约,.3/8 所涉与的商品没有任何限制.期货合约的标准化是与远期合约最大的区别.第二,功能作用不同.期货交易的主要功能是规避风险和发现价格.远期交易尽管在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用,但由于远期合同缺乏流动性,所以其价格的权威性、分散风险的作用大打折扣.第三,履约方式不同.期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式,其中绝大多

10、数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结.远期交易履约方式主要采用实物交收方式,虽然也可采用背书转让方式,但最终的履约方式是实物交收.第四,信用风险不同.在期货交易中,以保证金制度为基础,每日进行结算,信用风险较小.远期交易从交易达成到最终完成实物交割有相当长一段时间,此间可能会发生各种变化,各种不利于履约的行为都有可能出现,所以远期交易具有较高的信用风险.第五,保证金制度不同.期货交易有特定的保证金制度,按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金,通常是合约价值的 5%10%.而远期交易是否收取或收取多少保证金是由交易双方协商确定的,三、简答题 1.基本面分析方法的概念特点 P105 答：基

11、本面分析法就是指根据商品的供给和需求关系以与影响期货价格的其他基本因素,来预测期货价格走势的分析方法.基本面分析法主要是用来研究期货价格的中、长期走势.影响商品期货价格的基本面因素主要有供求关系、经济因素、政治因素、自然条件、大户操纵等.特点:分析价格变动的长期趋势；2.研究的是价格变动的根本原因；3主要分析的是宏观性因素；2.简述波浪理论的基本思想 P123 答：波浪理论是技术分析大师艾略特发明的一种预测价格趋势分析工具.波浪理论认为：价格的波动周期,从牛市到熊市的完成,包括了 5 个上升浪与 3 个下降浪,总计有 8 浪.波浪理论的基本原理是艾略特波浪理论.第 1 浪在 5 浪中时间通常最

12、短,又是波动也可能很剧烈,特别是在主要的底部形态时.第2 浪通常回撤1 浪的全部或大部分升幅,但一般总能在1 浪的低点守稳,构成双底、三底或倒头肩底形态.第 3 浪一般是最长、最猛烈的一浪,最有可能出现延长现象,至少在 5 浪结构中,3 浪永远不会是最短的.第 4 浪通常是一个复杂的形态,同2 浪一样也是市场的调整巩固阶段,构造则与2 浪不同,往往遵循交替原则,三角形通常在此阶段出现；第 4 浪低点决不重复 1 浪的顶点,是艾略特理论的中心法则之一.第 5 浪通常比 3浪平和的多,但在商品期货中,5 浪常常是最长一浪,并且最可能延长.3.技术分析基本概念与假设条件 P112 答：技术分析是指以

13、市场行为为研究对象,以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票与一切金融衍生物交易决策的方法的总和.技术分析法的理论基础是建立在三条假设之上的：1市场行为包容消化一切,影响价格的所有因素都反映在其价格之中；2价格以趋势方式不断演变；3历史会重演,过去出现过的价格形态今后也可能重现.4.期货期权与现货期权相比较的优劣性 P226 答：优点：资金使用效益高.由于交易商品是期货,因此在建立头寸时,是以差额支付保证金,在清算时是以差额结帐,从这个意义上讲,期货期权可以较少的资金完成交易,因而也就提高了资金的使用效益.交易方便.由于期货期权的交易商品已经标准化、统一化,具有较高的流动性,因此便于进行

14、交易.信用风险低.由于期货期权交易通常是在交易所进行的,交易的对方是交易所清算机构,因而信用风险小.缺点：与现货期权相比,期货期权也有明显的缺点,其最大缺点是由于是在交易所进行交易,上市的商品种类有限,因而协议价格、期限等方面的交易条件不能自由决定.5.股指期货和股指期权的区别有哪些？P225 答：权利义务不同,股指期货赋予持有人的权利义务是对等的,即合约到期时,持有人必须.4/8 按照约定价格买入或卖出指数；而股指期权则不同,股指期权的多头只有权力而不承担义务,股指期权的空头只有义务而不享有权利.2 杠杆效益不同.股指期货的杠杆效应主要体现为：利用较低保证金交易较大数额的合约；而期权的杠杆效

15、应则体现期权本身定价所具有的杠杆性.3定义上的不同.股指期权的定义是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖.而股指期权的定义是指以股票指数为标的物,买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利.6.影响期权价格的主要因素 P242 答：影响期权价格的因素主要有以下六个：标的资产市场价格S、执行价格X、距离到期日前剩余的时间T-t,其中 T 为期权到期时间,t 为当前时间、标的资产价格波动幅度v、无风险利率r、股票分红只对股票期权有影响.具体看书 四、公式推导 1.蝶式

16、套利 P94:牛市套利+熊市套利 熊市套利+牛市套利 时间 近月合约 居中合约 远期合约 T1入仓开市 买 F1 卖 F2 卖 F3 买 T2平仓出市 卖 F4 买 F5 买 F6 卖 F1-F2=B1;F2-F3=B2；F4-F5=B1；F5-F6=B2 牛市:F4-F1+=-=B1-B1 熊市：F2-F5+=-=B2-B2 所以：熊+牛=B1-B1+牛+熊=B1-B1+B2-B2 补充说明：蝶式套利的具体操作方法是：买入或卖出近期月份合约,同时卖出或买入居中月份合约,并买入或卖出远期月份合约,其中居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和.仅作补充说明.,不列入推导过程 2.推导多头

17、买入套期保值避险程度的公式 P76 P82 时间 现货价格 期货价格 基差 t 1入仓开市 S1卖 F1买 b 1 t 2 平仓出市 S2买 F2卖 b 2 套期保值者将在 t2 时购买商品,计划进行了期货的多头套期保值,于是在 t1 时建立期货的多头头寸.t2 时刻,商品的购买价格为 S2,期货头寸盈利为 F2-F1.则多头套期保值的避险程度为：F2-F1+S1-S2=-=b1-b2 当 b1-b2=0 时则为持平保值；b1b20 时则为有盈保值；b1b20 则为减亏保值 由上得套期保值避险程度=买入基差-卖出基差基差变弱时有利 3.推导空头卖出套期保值避险程度的公式 P77 P82 时间

18、现货价格 期货价格 基差 t 1入仓开市 S1买 F1卖 b 1 t 2 平仓出市 S2卖 F2买 b 2 套期保值者将在 t2 时出售商品,计划进行了期货的空头套期保值,于是在 t1 时建立期货的空头头寸.t2 时刻,商品的购买价格为 S2,期货头寸盈利为 F1-F2.则空头套期保值的避险程度为：F1-F2+S2-S1=-=b2-b1.5/8 当 b2-b1=0 时则为持平保值；b2b10 时则为有盈保值；b2b10 则为减亏保值 由上得套期保值避险程度=买入基差-卖出基差基差变强时有利 五、做图分析 1.买入看涨期权盈亏情况 盈利 执行价格 X 市场价格 S 盈亏平衡点X-C C 亏损 买

19、入看涨期权 区间 盈亏 SX-C SX S-X-C 2.买入看跌期权盈亏情况 盈利 最大盈利X-P 盈亏平衡点X-P 执行价格 X 市场价格 S 权利金 P 亏损 买入看跌期权 区间 盈亏 SX X-S-P SX-P 3.卖出看涨期权盈亏情况 盈利 C 盈亏平衡的X+C 执行价格 X 市场价格 S 卖出看涨期权 区间 盈亏 SX+C SX X+C-S 4.利用看涨期权构造牛市价格价差 盈利 买入看涨期权 盈亏曲线 C2 O O O 买入看涨期权的盈亏状况分析 1SX+C：盈利=市场价格-执行价格-权利金；2S=X+C：盈亏平衡价点=执行价格+权利金；3XSX+C：亏损=市场价格-执行价格-权利

20、金；4SX：最大亏损=权利金 其中,S 代表市场价格,X 为执行价格,C 为权利金.买入看跌期权的盈亏状况分析 1S=0：最大盈利=执行价格 权利金 2 0SX-P：盈利=执行价格 权利金市场价格；3S=X-P：盈亏平衡价位=执行价格 权利金；4 X-PSX：亏损=执行价格 权利金市场价格；5SX：最大亏损=权利金 卖出看涨期权的盈亏状况分析（1）SX：最大盈利=权利金（2）XSX+C：盈利=执行价格-市场价格+权利金；（3）S=X+C：盈亏平衡价点=执行价格+权利金；（4）SX+C:亏损=执行价格+权利金-市场价格；其中,S 代表市场价格,X 为执行价格,C 为权利金.6/8 O X1 X2

21、 S C1 卖出看涨期权 区间 买入看涨期权 卖出看涨期权 盈利情况 0SX1-C1+C2-X1SX2 S-X1-C1+C2 S-X1-SX2 S-X1-C1 X2+C2-S-5.利用看跌期权构造牛市价格价差 盈利 P2 卖出看跌期权 盈亏曲线 O X1 X2 S P1 买入看跌期权 区间 买入看涨期权 卖出看涨期权 盈利情况 0SX1 X1-S-P1 S-X2+P2-X1SX2-P1 S-X2+P2 S-X2-SX2-P1 P2 P2-P1 6.分析买入宽跨式期权价格价差 盈利 买入看涨期权 盈亏曲线 O X1 X2 S C P 买入看跌期权 区间 买入看涨期权 买入看跌期权 盈利情况 0S

22、X1-C X1-S-P X1-S-X1SX2-C-P-六、计算题 1.跨市套利 P96 跨市套利的盈亏分析：若 A、B 两交易所均交易同一品种,投资者注意到 A 交易所价格较正常价格偏高太多,而 B 交易所的价格较为合理或偏低,则投资者可在 A 交易所卖出而在 B 交易所买进,结果分析如表 4-11 所示.表 4-11 跨市套利 A 交易所 B 交易所 价差 入市 FA FB B 出市 FA买 FB B 套利结果为：FA-FA+FB-FB=B-B 利用看涨期权构造牛市价格价差的盈亏情况(1)SX2:最大盈利=高执行价格-低执行价格-初始投资金;(2)X1SX2:盈利=市场价格-低执行价格-初始

23、投资金;(3)S=X1+:盈亏平衡点=低执行价格+初始投资金;(4)0SX1:最大亏损=初始投资金=低执行价格期权权利金-高执行价格期权权利金 其中,S 代表市场价格,X1 为买入看涨期权执行价格,X2 为卖出看涨期权执行价格,C1 为买入看涨期权权利金,C2 为卖出看涨期权权利金.C1C2,C1-C2 为初始投资金.利用看跌期权构造牛市价格价差的盈亏情况:SX2:最大盈利=-初始投资=高执行价格期权权利金-低执行价格期权权利金 X1SX2:盈利=市场价格-高执行价格-初始投资金;S=X2+:盈亏平衡点=高执行价格+初始投资金;0SX1:最大亏损=-初始投资金 其中,S代表市场价格,X1为买入

24、看跌期权执行价格,X2为卖出看跌期权执行价格,P1为买入看跌期权权利金,P2 为卖出看跌期权权利金.P2P1,P1-P2 为初始投资金.利用买入宽跨式期权价格价差的盈亏情况:SX2:盈亏=市场价格-看涨期权执行价格-总权利金;X1SX2:最大亏损=看涨期权权利金+看跌期权权利金;S=X2+:盈亏平衡点 1=看涨期权执行价格+总权利金;S=X1-:盈亏平衡点 2=看跌期权执行价格-总权利金;0SX1:盈亏=看跌期权执行价格-市场价格-总权利金 其中,S 代表市场价格,X1 为买入看跌期权执行价格,X2 为买入看涨期权执行价格,C为买入看涨期权权利金,P 为买入看跌期权权利金.C+P=总权利金.7

25、/8 可见,跨市套利的最终结果也决定于合约间的价差变动.例题:11 月初,受利空因素影响,苏黎世市场 1 月份黄金期货价格为 396 美金/盎司；同时伦敦市场1月份黄金期货价为402美元/盎司.某投资基金注意到了这一反常价差状况,并判断不久价格都将下降趋于接近,于是果断入市进行套利操作,在苏黎世市场迈进合约 10 手,在伦敦市场卖出合约 10 手,一周后,两市场的价格均降为 394 美元/盎司,黄金期货合约为每手 100 盎司,该交易的盈亏分析如表 4-12 所示.时间 伦敦市场 苏黎世市场 价差 11 月初 卖出 10 手,402 美元/盎司 买入 10 手,396 美元/盎司 6 美元/盎

26、司 一周后 买入 10 手,394 美元/盎司 卖出 10 手,美元/盎司 0 盈亏 402-394*1000=+8000 美元 394-396*1000=-2000 美元 8000-2000=6000 美元 2.熊市套利 P93 假设在交易者开仓时,近月合约、远月合约的成交价格分别是 F1、F2,近、远合约的价差为B,在平仓时,近、远月的合约的成交价格分别为 F1、F2,近、远月合约的价差为 B.那么熊市套利交易者的盈利计算为：F1-F1+F2-F2=B-B 由此可知,不管合约的绝对价格如何变化,只要价差变小,那么熊市套利就是可以盈利的.例题：20#,媒体普遍认为由于厄尔尼诺现象影响了全球气

27、候,全球大豆将减产近一成,这使#商品交易所大豆合约价格高涨.而某公司在#产地调研实际情况后,认为大豆将有好收成,并由此判断未来的大豆价格将下降,且近月期货价格下跌将会比远月更快,于是做了熊市套利,买 7 月份大豆期货合约 10 手,同时卖 5 月大豆期货合约 10 手,#商品交易所大豆期货合约规模是 10 吨/手.一月后,平仓出市.其交易情况分析如表所示.5 月合约 7 月合约 价差 5 月 卖出 10 手,3200 元/吨 买进 10 手,3250 远/吨-50 远/吨 6 月 买进 10 手,2800 元/吨 卖出 10 手,2900 元/吨-100 元/吨 盈亏 3200-2800=+4

28、00 元/吨 2900-3250=-350 元/吨 总盈利+400-350*10*10=5000元 3.基差交易 P84 例题：1 月份某食品批发商以 2000 元/吨的价格买入豆粕若干吨,欲在 5 月份销售出去.狗豆粕的同时,批发商以 2100/吨的价格作了空头套期保值卖出基差为-100.该批发商估计,对冲时基差达-50 时可弥补仓储、保险等成本费用,便可保证合理利润.考虑到若以后基差变化会于己不利,为了避免基差变动的影响,批发商保值后便寻求基差交易.几天后,它找到一家食品厂,双方商定于 5 月份按当时的期货价和-50/吨的基差成交现货.这样无论以后现、期价价格变动,该批发商都能保证其 50

29、 元/吨的收益.到 5 月份现货交易时,市场上的现货价格和期货价格分别为 2010/吨、2080/吨基差为-70/吨.现货 期货 1 月 2000 2100 5 月 不做基差交易：2010 做基差交易：2080-50 2080 盈亏 2010-2000=10 2030-2000=30 2100-2080=20 如果不进行基差交易,则批发商最最终现货交易价格为 2010 元/吨,再加上期货合约对冲盈利 20 元/吨,则卖出现货实际收到的有效价格为 2030 元/吨.即：P=2010+2100-2080=2030元/吨 但是批发商事先找到了那家食品厂开展了基差交易,于是他们以期货价格加商定的基差.

30、8/8 作为现货价格进行交易,即批发商最终现货交易价格为 2030 元/吨,再加上期货合约对冲盈利20元/吨,则卖出现货实际收到的有效价格为2050元/吨,达到预先制定的50元/吨的盈利目标.即：P=2080-50+2100-2080=2050元/吨 4.利用看涨期权构造牛市价格价差 P260 例题：某日投资者买进一份执行价格为 380 美分/蒲式耳的芝加哥期货,交易所 12 月小麦期货看涨期权,权利金为13美分/蒲式耳.卖出执行价格为390美分/蒲式耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货看涨期权,权利金为 6.5 美分/蒲式耳.盈亏情况如下：1小麦价格高于 390 美分/蒲式耳,最大盈利=高执行

31、价格-低执行价格-初始投资=390-380-13-6.5=3.5 美分/蒲式耳 2当小麦价格低于 380 美分/蒲式耳,则最大损失=低执行价格期权权利金-高执行价格期权权利金=13-6.5=6.5 美分/蒲式耳 3 当小麦价格介于 380-390 美分/蒲式耳之间时则盈亏=市场价格-低执行价格+初始投资=S-380-13+6.5=S-386.5.当 S=386.5 美分/蒲式耳达到盈亏平衡点,即盈亏平衡点为 386.5美分/蒲式耳 5.利用看涨期权构造熊市价格价差 P261 例题：某日投资者在芝加哥期货交易所购买了一份 12 月期的执行价格为 390 美分/蒲式耳的小麦期货看涨期权,权利金为

32、6.5 美分/蒲式耳；同时卖出了一份执行价格为 380 美分/蒲式耳的看涨期权,权利金为 13 美分/蒲式耳.盈亏情况如下：(1)若小麦价格低于380美分/蒲式耳则最大盈利=初始权利金=低执行价格期权权利金-高执行价格期权权利金=13-6.5=6.5 美分/蒲式耳 2 若小麦价格介于 380-390 美分/蒲式耳之间时则盈亏=低执行价格-市场价格+初始权利金=380-S+13-6.5=美分/蒲式耳 当小麦价格高于 390 美分/蒲式耳则亏损=高执行价格-低执行价格-初始权利金=390-380-13-6.5=3.5 美分/蒲式耳 6.买入跨式期权的计算 P266 例题：某投资者某日买进了一份执行

33、价格为 390 美分/蒲式耳的 12 月小麦期货看涨期权,权利金为 6.5 美分/蒲式耳,同时它又买进了一份具有相同执行价格的 12 月看跌期权,权利金为 8.5美分/蒲式耳.盈亏情况如下：(1)当小麦价格低于 390 美分/蒲式耳,盈亏=执行价格-市场价格-总权利金=390-S-6.5+8.5=390-15-S=375-S.当 S=375,达到盈亏平衡.当 S 低于 375 就盈利,高于 375 就亏损；价格达到 390 美分/蒲式耳,亏损最大为 15 美分/蒲式耳.(2)若到期价格高于 390 美分/蒲式耳,则盈亏=市场价格-执行价格-总权利金=S-390-6.5+8.5=S-405.当价格为 405 美分/蒲式耳,达到盈亏平衡点.价格高于 405 就盈利,低于405 就亏损.(3)当到期价格为 390 美分/蒲式耳时亏损最大,最大为 15 美分/蒲式耳.