财务管理财务管理的价值观念2.pptx

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1、21 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度（Williams&Heins,1989).风险是事件本身的不确定性，具有客观性，而是否冒风险以及冒多大的风险，是主观决定的。风险是一定条件下的风险。风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险 风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。从财务角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。一、风险的概念及其理解如何正确认识风险？第1页/共31页22 风险类型 公司特有风险个别公司特有事件造成 的风险(可分散风险或非系统风险）个别投资主体市场风险对所有公司能产生影响的因素所导致的风险(不可分散风险或系统风险)。第2页/共31

2、页23公司本身经营风险由于生产经 营不确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。财务风险 由于负债引起的不能偿还到期债务导致企业破产的风险，也叫筹资风险。（狭义）风险类别第3页/共31页24风险类别风险类别从财务活动角度从财务活动角度融资风险融资风险收益分配收益分配风险风险投资风险投资风险资金回收资金回收风险风险第4页/共31页25 指企业在财务活动中由于内外部各种不确定性或不可控因素的影响，使得企业资金运动(资金流)的效益降低和连续性中断,进而使企业的实际经营成果与预计目标发生背离,从而对企业的生存、发展和盈利目标产生负面影响或不利结果的可能性。企业财务风险贯穿于企业各个财务

3、环节，是各种风险因素在企业财务上的集中体现。广义的财务风险概念第5页/共31页26风险报酬（风险价值）：投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值的那部分收益。风险报酬表示方法：风险报酬额和风险报酬率二、风险价值(报酬)的计量风险投资第6页/共31页27 投资的风险价值与投资本身的风险大小相关 风险和报酬是一种对称关系:风险与报酬是均衡的,等量风险带来等量报酬。根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的一般目标是：在一定的风险水平下，使收益达到较高的水平，或在收益一定的情况下，将风险控制在较低的水平。风险程度的衡量是风险价值衡量的基础 风险价值第7页/共31页28 概念：用来表示随机事件发生可能性大

4、小的数值，用Pi 来表示。特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。所有的概率即Pi 都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即n为可能出现的结果的个数（一）单项资产的风险价值(报酬)的计量1、确定概率分布第8页/共31页29概念：各种可能的报酬率按其相应的概率进行加权平均得到的报酬率。它反映报酬率取值的平均化，反映集中趋势。公式：pi 第i种结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目2、计算期望报酬率(平均报酬率)第9页/共31页210例 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公

5、司股票报酬率的概率分布经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概率发生的概率(pi)报酬率报酬率(Ki)西京自来水公西京自来水公司司东方制造公司东方制造公司好好0.204070一般一般0.602020差差0.200-30第10页/共31页211西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%第11页/共31页212期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图3、计算标准离差 概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。第12页/共31页

6、213公式中，公式：-期望报酬率的标准离差-期望报酬率-第i种可能结果的报酬率-第i 种可能结果的概率 n -可能结果的个数第13页/共31页214接上例西京自来水公司的标准离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：=31.62%第14页/共31页215 4、计算标准离差率 西京自来水公司的标准离差率：V=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%第15页/共31页2165、计算风险报酬率公式：RR=bV RR：风险报酬率 b ：风险报酬率系数 V：标准离差率第16页/共31页2176、计算(必要)投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率+风险报

7、酬率 K=RF+RR=RF+bV式中，K：投资报酬率 RF：无风险报酬率第17页/共31页218必要报酬率(%)60 0.5 1 1.5 2.0 系数 SML无风险报酬率风险报酬率第18页/共31页219假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，则西京自来水公司投资报酬率：K=RF+bV=10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%第19页/共31页220西京自来水公司风险报酬额：P=1003.16%=3.16万元东方制造公司风险报酬额：P=10012.65%=12.65万元进一步思

8、考：两个公司的风险报酬额是？假设两个公司的投资总额都是100万元第20页/共31页221 练习某企业准备开发一新产品，现有A、B、C三个方案可供选择，有关市场预测资料如下：市场状况有三种，繁荣、一般和衰退，其概率分别为0.3,0.5和0.2，A方案在三种市场状况下的预计年收益率分别为30%、15%、-5%，B：40%、15%、-15%；C：50%、15%、-25%。假设国库券利率为10%，风险报酬系数为0.1，试计算各个方案的必要报酬率.第21页/共31页222 （二）证券投资组合的风险与报酬1、证券投资风险 非系统性风险（可分散风险）系统性风险（不可分散风险）第22页/共31页223 2、风

9、险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。3、证券的正相关与负相关 例第23页/共31页2244、贝他系数 是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险。等于1说明?第24页/共31页225证券组合 系数的计算 公式：第25页/共31页226 某企业购买A、B、C三种股票,其 分别为1.0,0.5和2.0,三种股票的投资额分别是20万、30万和50万，计算该证券组合的第26页/共31页227证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。(

10、1)基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率第27页/共31页228 (2)资本资产定价模型 -第i种股票或第i种组合的系数 Ki-第i种股票或证券组合的必要报酬率 Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF-无风险报酬率第28页/共31页229国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均收益率为15%。要求：(1)如果某一股票的 系数为1.2，其预计报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是多少？第29页/共31页230(1)必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%由于预计报酬率小于应得(必要)报酬率，所以不应该投资。(2)16%=8%+(15%-8%)=1.14第30页/共31页231感谢您的观看。第31页/共31页