ch投资对象分析实用.pptx

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1、（一）中央政府债券和政府机 构债券分析4、债券规模分析：5、第1页/共83页（二）地方政府债券特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：1、一般责任债券 一般用于无盈利的公共项目 2、收益但保债券 一般用于特定的公用事业项目第2页/共83页地方政府债券分析1、地方经济发展水平和经济结构2、地方政府财政收支状况3、地方政府的偿债能力4、人口增长对地方政府还债能力的影响第3页/共83页（三）公司债券分析1、从公司的财务情况分析公司债券（1）公司债的还本能力债务与资本净值比率、长期债务对固定资产比率（2）公司债的付息能力现金流量、利息保付率 利息保付率：综合费用法

2、累积折扣法（3）综合分析公司盈利能力和信用状况财务报表分析和信用分析第4页/共83页二、债券价格分析（一）债券价格决定1、现金流量2、合理到期收益率3、债券期限第5页/共83页 二、债券价格分析（二）债券的定价模型 1、债券的期值和现值 2、债券的定价模型 （1）一次还本付息债券的定价模型第6页/共83页（一）债券的定价模型（2）附息债券的定价模型（按年付息）其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 C-年付利息第7页/共83页半年附息债券的价格公式第8页/共83页无息票债券的价格计算公式第9页/共83页（二）债券发行价格的确定1、平价发行（面值发行）（市场利率不变）例：

3、债券面值为元，息票利率为，期限为年，市场利率为。其发行价为：第10页/共83页（二）债券发行价格的确定2、折价发行（市场利率上升）当市场利率为时，其发行价为：第11页/共83页（二）债券发行价格的确定3、溢价发行（市场利率下降）若上例中，债券发行时，市场利率为，则发行价为：第12页/共83页（三）债券交易价格的确定 与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限第13页/共83页（四）影响债券价格的主要因素1、市场利率2、债券供求关系3、社会经济发展状况4、财政收支状况5、货币政策6、国际间利差和汇率的影响第14页/共83页（五）马奇尔债券价格五定理、债券价格与到期收益率（市场利率）成反比。、当债券

4、的票面利率与到期收益率不等时，债 券的价格与面值必然不等，债券到期年限越 长，两者差异越大。、因债券票面利率与到期收益率不等引起的债 券价格与面值的差额随债券到期年限的增加 而增大，但增大的幅度逐渐变小，即这一差 额以递减的比例增加。第15页/共83页（五）马奇尔债券价格五定理4、因债券到期收益率下降而引起债券价格上涨的金额要高于债券收益率以同等幅度提高时引起价格下跌的金额。5、假定其它因素不变，债券的息票利率越低，债券的价格对市场利率的变化越敏感。第16页/共83页（六）债券定价方法的应用基本方法：收入资本化定价方法1、估算内在价值，与市场价格比较 用净现值法2、估算实际到期收益率，与合理到

5、期收益率比较 用内部收益率法第17页/共83页三、债券的信用评级（一）信用评级的意义1、定义：债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。2、意义：（1）对发行者 （2）对投资者 （3）对管理者第18页/共83页三、债券的信用评级（二）信用评级机构（三）债券的信用级别 标准普尔公司 穆迪公司 AAA Aaa 高安全性 AA Aa A A 投资级 BBB Baa BB Ba 未达标准 B B CCC Caa CC Ca C C 投机级 D第19页/共83页四、利率的期限结构（一）什么是收益率曲线 收益率曲线是用以描述某一特定时点上同类债券的期限与到期收益率

6、之间关系的一条曲线。（二）收益率曲线的类型1、正收益率曲线2、反收益率曲线3、平收益曲线4、拱型收益率曲线第20页/共83页四、利率的期限结构（三）利率曲线结构的理论解释1、期限结构预期理论2、流动性偏好理论3、市场分割理论（四）收益率曲线的应用1、选择收益率高的债券买入2、关注拱型曲线上处于拐点上的债券3、选择滚动投资或一次投资方式第21页/共83页第二节 股票分析一、股票的理论价格（一）股票为什么有价格 代表资产的价值和收益的价值（二）现值理论 有价证券的理论价格就是以一定市场利率折算出来的未来收益的现值。第22页/共83页一、股票的理论价格（三）股价的基本评估模型1、零增长模型第23页/

7、共83页（三）股票价的基本评估模式第24页/共83页（三）股价的基本评估模式第25页/共83页（三）股价的基本评估模式第26页/共83页（三）股价的基本评估模式2、不变增长模型设：股利永远按不变的增长率（g）增长则：Dt=Dt-1（1+g）=DO（1+g）t将上式置换入方程：第27页/共83页（三）股价的基本评估模式得出：第28页/共83页（三）股价的基本评估模式则：或：第29页/共83页（三）股价的基本评估模式3、多元增长模型设股利收入分两部分，一部分从t=0到T,该时期内股利为不同的测算量，其现值用VT-表示:VT-=第二部分从T到以后的时期中股利以不变增长率G增长，用VT表示：VT=DT

8、+11/（i-g）第30页/共83页（三）股价的基本评估模式 t=0 T T t=T vT-VT 贴现VT+贴现 由图可知，VT仅仅是后半段资金流贴现到中部的现值，需要再次将VT贴现到VT+VT+=P=V=VT-+VT+第31页/共83页（四）股票价值及价格的种类1、票面价值2、内在价值3、帐面价值4、清算价值5、市场价格第32页/共83页二、影响股票价格的因素（一）公司经营状况1、资产净值 6、销售收入2、盈利水平 7、原材料与产品价格3、派息政策 8、经营者更替4、股票分割 9、公司改组或合并5、增资与减资 10、灾害第33页/共83页二、影响股票价格的因素（二）宏观经济因素1、经济增长

9、5、市场利率2、经济周期 6、通货膨胀3、货币政策 7、汇率变化4、财政政策 8、国际收支状况第34页/共83页二、影响股票价格的因素（三）政治因素1、战争 3、政策因素2、政治事件 4、国际政治形势（四）心理因素（五）管理因素（六）投机因素第35页/共83页三、股价平均数和股价指数（一）股价指数的编制步骤1、确定样本股2、选定基期，计算基期平均股价3、计算计算期平均股价并作必要修正4、指数化第36页/共83页（二）股价平均数的计算1、简单算术平均股价其中：P-平均股价 Pi-各样本股收盘价 n-样本股票种类数第37页/共83页（二）股价平均数的计算2、加权平均股价第38页/共83页（二）股价

10、平均数的计算其中：Wi-样本股发行量或成交量 以成交量为权数的加权平均股价 样本股成交总额 =同期样本股成交总量以发行量为权数的加权平均股价 样本股票市价总额 =同期样本股发行总量第39页/共83页（二）股价平均数的计算3、修正平均股价 (1)调整股价法P=1/nP1+P2+-+(1+R)Pj+-+PnPj=(1+R)PjPj拆股后的股价；R拆股增加的股数；Pj拆股前的股价。第40页/共83页（2）修正除数法：（一）新除数=拆股后的总价格拆股前的平均数（二）修正股价平均数=拆股后的总价格新除数例：P=（60+50+40）3=50元新除数=（15+50+40）50=2.1 P=（15+50+40

11、）2.1=50元 P=（16+54+42）2.1=53.33元若不修正:P=（15+50+40）3=35元 P=（16+54+42）3=37.33元第41页/共83页（三）股价指数的计算1、简单算术股价指数（1）相对法：（2）总和法：第42页/共83页（三）股价指数的计算2、加权股价指数（1）基期加权股权指数-拉氏式第43页/共83页（三）股价指数的计算（2）计算期加权股价指数-派许式第44页/共83页（三）股价指数的计算（3）几何平均股价指数第45页/共83页四、股票价格的修正除息与除权（一）除息1、定义：除息是指除去交易中股票领取股 息的权利。2、与除息有关的日期宣布日、股权登记 日、除息

12、日、派息日。3、除息报价 除息报价=除息日前一天收盘-现金股息 填息与贴息。第46页/共83页（二）除权1、定义：除权是指除去交易中股票配送股的权利。2、与除权有关的几个日期宣布日、股权登记日、除权日、股权发放日。3、取得股权的途径和方式 股票股息 送股（1）途径 资本公积金转赠（2）方式 增资配股 增资配股 送配股 连权带息 第47页/共83页（二）除权4、除权报价（1）无偿送股方式 除权日前一天收盘价除权报价=1+送股率例：除权报价=14.10/(1+0.1)=12.82(元)第48页/共83页（2）有偿增资配股方式 除权日前一天收盘价+新股配股价配股率除权报价=1+配股率例：27.90+

13、10 0.4 除权报价=22.79(元)1+0.4第49页/共83页（二）除权（3）有偿无偿搭配方式 除权日前一天收盘价+新股配股价配股率除权报价=1+配股率+送股率例：37.60+10 0.6除权报价=21.37(元)1+0.6+0.3 第50页/共83页（二）除权（4）连息带权搭配方式除息除权报价=除权日前一天收盘价-现金股息+新股配股价配股率 1+配股率+送股率例:12.00-1.00+4.50 0.2除息除权报价=8.50(元)1+0.2+0.25、权值其杠杆作用权值=除权日前一天收盘价除权报价第51页/共83页五、几种著名的股价指数（一）道琼斯股票价格平均数（二）标准普尔指数（三）纽

14、约证券交易所综合股价指数（四）美国证券交易所市场价格指数（五）全美证券交易商协会自动报价指数（六）金融日报指数（七）日经股价指数第52页/共83页六、我国主要的股价指数（一）恒生指数、国企指数和红筹股指数（二）上证综合指数和上证30指数（三）深圳综合指数和深圳成分股指数第53页/共83页上证综指、上证30指数、深圳综指、深圳成指以派许式加权综合价格指数公式计算。综合指数以发行量为权数计算总市值；成分指数以流通量为权数计算流通市值。计算公式：本日股价指数=本日指数股总市值（或流通市值）基期基期指数股总市值（或流通市值）指数第54页/共83页当上市股票增减或上市公司增资扩股时股价指数的修正新基期市

15、价总值=修正前市价总值+市价总值变动额 修正前基期市价总值 修正前市价总值 本日样本股市价总值修正后本日股价指数=固定乘数 新基期市价总值第55页/共83页例：1、股价指数=（90000万元/80000万元）100=112.50点2、样本股中A公司有偿增资1000万元 90000+1000新基期市价总值=80000万元 =80889万元 90000 90000万元+1000万元股价指数=100=112.50点 80889万元第56页/共83页第三节 其它投资工具分析一、优先认股权（一）优先认权的意义 优先认股权是普通股股东的优惠权。优先认股权实际上是一种短期的看 涨期权。第57页/共83页一、

16、优先认股权（二）优先认股权的价值1、附权优先认股权的价值其中：R1-股票附权时一个优先认股权的价值 P0-附权股票的市场价格 S-新股认购价格 N-买一股新股所需股权数第58页/共83页一、优先认股权例：第59页/共83页（二）优先认股权的价值2、除权优先认股权的价值其中：R2-股票除权后一个优先认股权的价值 P1-除权股票的市场价格第60页/共83页（二）优先认股权的价值上例中：P1=P0-R1 （13.60-0.60)-10 则:R2=0.60元 5第61页/共83页(二)优先认股权的价值3、优先认股权的杠杆作用（1）当PS时，R 0，且随P提高而相 应上升第62页/共83页（二）优先认股

17、权的价值例：股价上涨：R1=（14.80-10.00)/（5+1）=080元股价涨幅：（14.80-13.60）/13.60 100%=8.82%优先认股权涨幅：（0.80-0.60）/0.60 100%=33.33%第63页/共83页（二）优先认股权的价值股价下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）=0.20元股价跌幅：（11.20-13.60）/13.60 100%=17.65%优先认股权跌幅：（0.20-0.60）/0.60 100%=-66.67%第64页/共83页二、认股权证（一）认股权证的意义 认股权证是允许它的持有者在规定的有效期内以特定的价格购买一定数量普通股票的看涨

18、期权。第65页/共83页二、认股权证（二）认股权证与优先认股权比较 优先认股权限 认股权证增资配股，发行普通股 发行债券、优先股普通股老股东的优惠权 债权人、优先股东的优惠权期限短，15-30天 期限长，5-10年甚至更长认股价低于发行时普通股市价 认股价高于发行时普通股市价第66页/共83页二、认股权证（三）认股权证的理论价值 VW=（PM-P0）M其中：VW认股权证价值 PM普通股市价 P0认股权证执行价 M每份认股权证认购 的普通股数第67页/共83页（四）影响认股权证价格的因素1、普通股市价与执行价的差额2、认股权证有效期3、对公司普通股票价格的预期第68页/共83页（五）认股权证的杠

19、杠作用P0与M为定量 VW取决于PM的变化例：P0为25元，N为5，当PM为30 元时 VW=（30-25）/5=1元 当 PM为40 元时，VW=（40-25）/5=3元股价涨幅为：（40-30）/30 100%=33.33%认股权证涨幅为:200%第69页/共83页三、可转换证券（一）可转换证券的意义和特点 可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。1、意义：可转换证券对发行公司的意义：增强对投资者的吸引力；在证券转换前以低廉的成本筹集资金；证券转换后可取得长期稳定的资金；改善股权结构和债务结构。可转换证券对投资者的意义：证券转换前有

20、稳定的利息收入和本金安全的保障；证券转换后享有普通股东的权益和资本利得。第70页/共83页三、可转换证券2、可转换证券的特征（1）既具有债券和优先股的特征，又有普通股特点（2）证券形式和持有者身份随证券的转换而相应转换。（3）可转换证券实际上是一种普通股票的看涨期权，其价格变动比一般债券和优先股频繁，而且随普通股票价格的升降而增减。第71页/共83页三、可转换证券（二）可转换证券的转换条件 1、转换比例或转换价格 可转换证券面值转换比例=转换价格 可转换证券面值转换价格=转换比例2、转换期限 第72页/共83页三、可转换证券3、赎回条款指可转换证券发行文件中规定的公司有权按事先约定的价格买回尚

21、未转换的可转换证券的条款。4、回售条款指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人的条款。5、票面利率和股息率指可转换证券作为债券所具有的票面利率或作为优先股所具有的票面股息率。第73页/共83页（三）可转换证券的价值和价格1、转换价值 CV=P0.RP0股票市价 R转换比例 CV转换价值 CVt=P0(1+g)tR=PtRCVtt期末可转换证券的转换价值g股价预期增长率t剩余转换期限第74页/共83页三、可转换证券2、可转换证券的理论价值（1）不可转换附息债券的理论价值其中：Pb-债券的价格 C-债券年利息 V-债券面值 n-债券期限 i-市场利率第7

22、5页/共83页三、可转换证券（2）转换价值=普通股票市场价格转换比例即：CV=P0R当预期股价上涨时，证券的转换价值为：Pt=P0(1+g)tCV=P0(1+g)t R=Pt R其中：P0-股票当前市价 Pt-t期末股票市价 g-股票价格预期增长率长率 R-转换比例 CV-转换价值第76页/共83页三、可转换证券（3）可转换债券的理论价值re转债的必要到期收益率re可转换债券利率N转换前年份数第77页/共83页三、可转换证券例：某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，一年付一次利息。可转换比例为40，转换期限为5年。若当前普通股的市价为26元/股，股票价格预期每年上涨10%，投资者预

23、期的市场收益率为9%，则该可转换债券的理论价值为：CV1=26元40=1040元CV2=P0（1+g)tR=26(1+10%)5 40=1675元第78页/共83页三、可转换证券（五）可转换证券的市场价格1、转换平价：债券市价=理论价值2、转换升水：债券市价理论价值3、转换贴水：债券市价理论价值第79页/共83页三、可转换证券转换升水的计算：(1)根据债券的转换价值计算其中：P1：转换升水或贴水 PM：债券的当前市价 CV转换价值第80页/共83页三、可转换证券上例中，若债券市价为1100元，则：CV=P0R=26元40=1040元P1=1100-1040元=60元或：P1=（1100-1040）/1040 100%=5.77%第81页/共83页三、可转换证券（2）根据债券的投资价值计算：投资价值（I）：债券不具转换性时的售价上例中，若投资价值I为950元，则：第82页/共83页感谢您的欣赏！第83页/共83页