煤炭装备项目资金结构优化比选分析_参考.docx
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1、泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析煤炭装备项目煤炭装备项目资金结构优化比选分析资金结构优化比选分析xxxx 集团有限公司集团有限公司泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析目录目录一、项目基本情况.3二、公司概况.7公司合并资产负债表主要数据.8公司合并利润表主要数据.8三、并购融资方式.9四、公允价值估值方法.17五、加权平均资金成本.22六、权益资金成本分析.23七、资产证券化概念和特点.24八、资产证券化模式设计.29九、息税前利润每股利润分析法.39十、比较资金成本法.40十一、投资计划方案.42建设投资估算表.44建设期利息估算表.45流动资金估算表.46总投资及构成一览表.47项
2、目投资计划与资金筹措一览表.48十二、项目规划进度.49项目实施进度计划一览表.50泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析一、项目基本情况项目基本情况(一)项目承办单位名称xx 集团有限公司(二)项目联系人顾 xx(三)项目建设单位概况公司坚持诚信为本、铸就品牌,优质服务、赢得市场的经营理念,秉承以人为本,始终坚持“服务为先、品质为本、创新为魄、共赢为道”的经营理念,遵循“以客户需求为中心,坚持高端精品战略,提高最高的服务价值”的服务理念,奉行“唯才是用,唯德重用”的人才理念,致力于为客户量身定制出完美解决方案,满足高端市场高品质的需求。公司秉承“诚实、信用、谨慎、有效”的信托理念,将“诚信为
3、本、合规经营”作为企业的核心理念,不断提升公司资产管理能力和风险控制能力。展望未来,公司将围绕企业发展目标的实现,在“梦想、责任、忠诚、一流”核心价值观的指引下,围绕业务体系、管控体系和人才队伍体系重塑,推动体制机制改革和管理及业务模式的创新,加强团泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析队能力建设,提升核心竞争力,努力把公司打造成为国内一流的供应链管理平台。公司满怀信心,发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越,回报社会”的企业宗旨,以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。(四)项目实施的可行性1、长期的技术积累为项目的实施奠定了坚实基础目前,公
4、司已具备产品大批量生产的技术条件,并已获得了下游客户的普遍认可,为项目的实施奠定了坚实的基础。2、国家政策支持国内产业的发展近年来,我国政府出台了一系列政策鼓励、规范产业发展。在国家政策的助推下,本产业已成为我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业,伴随着提质增效等长效机制政策的引导,本产业将进入持续健康发展的快车道,项目产品亦随之快速升级发展。节能、绿色、大型、智能成为了工矿业智能装备行业的发展趋势,智能装备实现智能化既可提高工作效率,减少人工劳动量,降低企业成本,更重要的是能够更好的保证安全,实现企业的经济效益提升。(五)项目建设选址及建设规模泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析项目选址位于
5、 xx(以选址意见书为准),占地面积约 42.00 亩。项目拟定建设区域地理位置优越,交通便利,规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备,非常适宜本期项目建设。项目建筑面积 45774.08,其中:主体工程 28772.80,仓储工程 8382.53,行政办公及生活服务设施 5432.57,公共工程3186.18。(六)项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资 19626.42 万元,其中:建设投资 14605.35万元,占项目总投资的 74.42%;建设期利息 151.33 万元,占项目总投资的 0.77%;流动
6、资金 4869.74 万元,占项目总投资的 24.81%。2、建设投资构成本期项目建设投资 14605.35 万元,包括工程费用、工程建设其他费用和预备费,其中:工程费用 12926.36 万元,工程建设其他费用1386.26 万元,预备费 292.73 万元。(七)资金筹措方案本期项目总投资 19626.42 万元,其中申请银行长期贷款 6176.80万元,其余部分由企业自筹。泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析(八)项目预期经济效益规划目标1、营业收入(SP):43000.00 万元。2、综合总成本费用(TC):34431.25 万元。3、净利润(NP):6268.73 万元。4、全部投
7、资回收期(Pt):5.33 年。5、财务内部收益率:24.38%。6、财务净现值:8467.25 万元。(九)项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设,本期项目建设期限规划 12 个月。(十)项目综合评价主要经济指标一览表主要经济指标一览表序号序号项目项目单位单位指标指标备注备注1占地面积28000.00约 42.00 亩1.1总建筑面积45774.08容积率 1.631.2基底面积15680.00建筑系数 56.00%1.3投资强度万元/亩341.102总投资万元19626.422.1建设投资万元14605.352.1.1工程费用万元12926.362.1
8、.2工程建设其他费用万元1386.26泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析2.1.3预备费万元292.732.2建设期利息万元151.332.3流动资金万元4869.743资金筹措万元19626.423.1自筹资金万元13449.623.2银行贷款万元6176.804营业收入万元43000.00正常运营年份5总成本费用万元34431.256利润总额万元8358.317净利润万元6268.738所得税万元2089.589增值税万元1753.6810税金及附加万元210.4411纳税总额万元4053.7012工业增加值万元13534.3413盈亏平衡点万元16055.66产值14回收期年5.33
9、含建设期 12 个月15财务内部收益率24.38%所得税后16财务净现值万元8467.25所得税后二、公司概况公司概况(一)公司基本信息1、公司名称:xx 集团有限公司2、法定代表人:顾 xx3、注册资本:1300 万元泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析4、统一社会信用代码:xxxxxxxxxxxxx5、登记机关:xxx 市场监督管理局6、成立日期:2012-2-67、营业期限:2012-2-6 至无固定期限8、注册地址:xx 市 xx 区 xx(二)公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据公司合并资产负债表主要数据项目项目20202020 年年 1212 月月20192019 年年 1
10、212 月月20182018 年年 1212 月月资产总额6490.725192.584868.04负债总额3273.082618.462454.81股东权益合计3217.642574.112413.23公司合并利润表主要数据公司合并利润表主要数据项目项目20202020 年度年度20192019 年度年度20182018 年度年度营业收入33356.3626685.0925017.27营业利润8271.616617.296203.71利润总额7264.835811.865448.62净利润5448.624249.923923.01归属于母公司所有5448.624249.923923.01泓域
11、/煤炭装备项目资金结构优化比选分析者的净利润三、并购融资方式并购融资方式并购融资方式多种多样,按照资金来源渠道的不同可分为内源融资和外源融资。顾名思义,内源融资指并购企业从企业内部筹集资金,外源融资则是指并购企业从企业外部获取资金。由于并购融资所需资金往往十分巨大,单纯采用内源融资方式很难满足融资需求,因此外源融资成为并购融资的主要融资方式。(一)内源融资企业内源融资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未使用或者未分配专项基金。其中,自有资金主要包括留存收益、应收账款以及闲置资产变卖等;未使用或未分配的专项基金主要包括更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金等。内源融资由于源自企业内部
12、,因此不会发生融资费用,具有明显的成本优势,同时内源融资还具有效率优势,能够有效降低时间成本。(二)外源融资企业外源融资渠道比较丰富,主要包括权益融资、债务融资以及混合融资。其中,权益融资包括普通股和优先股融资,权益融资形成泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析企业所有者权益,将对企业股权结构产生不同程度的影响,甚至影响原有股东对企业的控制权;债务融资包括借款融资和债券融资,融资后企业需按时偿付本金和利息,企业的资本结构可能产生较大的变化,企业负债率的上升会影响企业的财务风险;混合融资主要包括可转换债券和认股权证,混合融资是同时兼备权益融资和债务融资特征的特殊融资工具。1权益融资股票是股份公司
13、为筹集资金而发行的证明持有者对企业净资产享有要求权的一种有价证券。在实践中,根据持有者享有的权利的不同,可以将股票分为普通股和优先股。发行股票融资(权益融资)是企业筹集资金的重要方式,根据发行的股票的不同,股票融资方式包括普通股融资和优先股融资。(1)普通股融资发行普通股融资是并购融资中基本的融资方式,有条件的并购企业可以选择向目标企业或目标企业的股东或者社会公众发行普通股筹集并购所需资金。对于并购企业,普通股融资具有以下优点:第一,没有固定的到期日,不用偿还股本;第二,相较于优先股,普通股不会对企业产生固定的股息负担;泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析第三,普通股融资会增加并购企业的权益
14、资本,对提升并购企业资信有积极作用。对于并购企业,普通股融资亦存在以下缺点:第一,分散并购企业的控制权,如果并购企业发行新股,则会吸收新的股东,对原始股东的股权产生稀释效应,从而分散甚至转移原始股东对企业的控制权;第二,资本成本相对较高,主要体现在普通股的筹资费用相较于债券更高,其次普通股的股息不能起到抵税作用。(2)优先股融资优先股是介于普通股和债券之间的一种混合型证券,从法律角度来看,优先股同普通股一样都属于企业的权益资本;同时,优先股又和债券类似,要求支付固定股利且对盈余收益和剩余财产享有优先受偿的权利。基于优先股的上述特征,对于并购企业而言,发行优先股融资具有以下优点:第一,优先股没有
15、固定的到期日,因此并购融资企业没有到期偿还压力,同时采用优先股融资亦可以附加回购条款,增强使用弹性,根据企业的财务状况选择适时发行或回购;第二,优先股需要支付固定股利但并不要求必须支付,因此在企业财务状况相对较差时可以选择不支付股利,缓解企业财务压力;泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析第三,一般而言,优先股不具有投票权,因此可以保证普通股股东对企业的控制权,对于试图获取权益资本而又不想稀释原有股东控制权的企业,优先股融资是首选方式;第四,发行优先股可增加企业权益资本,增强企业的资信,提高企业信誉和融资能力。但是,优先股融资对于并购融资企业亦存在以下缺点:第一,优先股融资成本相对较高,股利需
16、在税后支付,因此相较于债券,不具有抵税效果;第二,优先股的发行限制条件多,包括对发行主体财务状况、公司章程等方面都有较高要求,因此成功发行难度相对较高。在实践中,根据发行方式的不同,股票融资可分为增发新股或配股融资和换股并购两种形式。增发新股或配股融资是指上市公司向社会公众公开发行新股或向原有股东按照其持股比例配发新股。通过增发新股或者配股融资,本质上是并购企业以自有资金实施并购行为,是属于现金交易的方式,因此在一定程度上可以降低收购成本。换股并购是并购公司以本公司股票作为支付手段换取目标公司股票的并购方式,具体而言包括增资换股、库存股换股以及母公司与子公司交叉换股等方式。采用换股并泓域/煤炭
17、装备项目资金结构优化比选分析购融资方式可以很大程度上缓解并购公司短期财务压力,避免短期大量现金的流出,可降低并购风险。2债务融资债务融资是指并购企业通过举债方式筹集并购所需资金,包括借款融资和债券融资(1)借款融资借款融资是指并购企业通过借款合同或协议向商业银行等金融机构获得资金。其中,金融机构既可以是商业银行,也可以是非银行金融机构。相比于股票融资和债券融资,从商业银行借款融资的速度相对较快、程序相对简单;其次资本成本相对较低,因为债务利息具有抵税效果;同时可以利用借债的财务杠杆作用,提高并购企业股东权益资本的收益率。但是通过长期借款融资会对企业产生长期债务,定期的还本付息会对并购企业的后续
18、经营产生现金流压力,增加企业的财务风险;其次借款融资通常筹集的资金数量有限,不如发行股票或债券那样一次可以融得大量资金。除了商业银行,非银行等金融机构也可为并购企业提供并购融资,如投资银行可以提供短期的无需抵押的桥式贷款,又称过桥贷泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析款,这种融资渠道可以为并购企业解决短期的并购资金需求,加快企业并购进程。(2)债券融资债券是企业为筹集资金而发行的,并按约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。通过发行债券融资是企业筹资的重要方式。债券种类较多,根据不同的分类标准,可分为不同类别的债券。如,按照债券是否记名可将债券分为记名债券和不记名债券;按照是否有抵押品可
19、将债券分为抵押债券和信用债券;按照利率是否固定可将债券分为固定利率债券和浮动利率债券等。相比于权益融资,对于并购企业而言,发行债券融资具有如下优点:第一,企业原有股东股份不会被稀释,有效保持原有股东对企业的控制权;第二,融资成本相对较低,债券融资费用低于股票融资,其次债券利息具有抵税效果;第三,企业可以利用债券融资的财务杠杆作用,从而提高企业权益资本收益率,增加原有股东收益。泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析但同借款融资类似,债券融资会对企业产生长期债务,定期的还本付息会对并购企业的后续经营产生现金流压力,增加企业的财务风险;其次债券融资条件相对苛刻,甚至影响企业未来的融资能力。3混合融资
20、混合融资是指既带有权益融资特征又具有债务融资特征的特殊融资方式。其中,常用的混合融资包括可转换债券和认股权证。(1)可转换债券可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可以将其转换为发行公司股票的债券。相较于普通债券,可转换债券拥有一个选择权,同时可转换债券的利率较低。如果可转换债券没有实现转化,企业可以期满赎回,与普通债券在此方面无异。对于并购融资企业而言,可转换债券融资具有以下优点:第一,可以降低债券融资的资本成本,由于可转换债券赋予债券持有者在对其有利的条件下将债券转化为股票,因此可转换债券的利率低于发行普通债券的利率。第二,可转换债券在转换时的价格高于发行时企业普
21、通股的价格,因此当并购企业认为当前企业的普通股股价过低,而企业未来股价会上涨时,可转换债券为其提供了一种理想的融资方式;泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析第三,当可转换债券转化为企业普通股后,企业将不再负担还本付息责任,对于并购融资企业而言,可转换债券融资也存在以下缺点:第一,当企业普通股股价未能实现上涨预期,无法吸引可转换债券持有人将其转化为普通股,则企业将面临还本付息的压力;第二,虽然可转换债券的票面利率相对较低,但是相比于认股权证,可转换债券一旦转化为普通股,则其较低的利率优势则丧失。(2)认股权证认股权证是一种以特定价格购买规定数量普通股的买入期权。认股权证赋予其持有者购买选择权,
22、持有者可以选择以某一预定价格在未来买入证券。对于并购融资企业而言,发行认股权证是一种特殊的融资方式,一般情况会给融资企业带来额外现金,从而增强企业的资本实力和运营能力。对于并购融资企业,发行认股权证融资有以下优点:第一,认股权证持有者不是企业股东,因此可以有效避免其在并购整合初期成为企业普通股股东,有利于企业内部信息保密和决策;第二,融资成本相对较低,当发行的证券附有认股权证时,其票面利率可适当降低;第三,有利于调整企业的资本结构,扩大所有者权益。泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析但发行认股权证同样存在不利之处,在认股权证行使时,如果普通股价格高于认股权证的定价,则企业就会遭受一定程度的融
23、资损失。此外,随着我国资本市场的逐步发展,企业并购融资方式呈现多样化的趋势。其中员工持股计划(ESOP)信托融资以及管理层收购(MBO)信托融资等融资创新工具也成为了企业并购融资的可选方式。四、公允价值估值方法公允价值估值方法美国财务会计准则委员会(FASB)对公允价值的定义是,“在计量日的有序交易中,市场参与者出售某项资产所能获得的价格或转移负债所愿意支付的价格。”在企业并购中评估目标企业价值时采用公允价值。根据价值类型、预期收益供求状况、信息收集情况等不同条件,按照企业价值评估指导意见(试行)和企业会计准则第 39 号公允价值计量的规定,企业价值的评估方法主要分为三大类:第一类为收益法,收
24、益法包括收益资本化法和未来收益折现法两种具体方法;第二类为市场法,市场法主要分为参考企业比较法和并购案例比较法;第三类为成本法,也称资产基础法。(一)收益法泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析收益法是指通过估测被评估企业未来的预期收益现值,来判断目标企业价值的方法总称。实务中,通常根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况、经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性等来判断使用收益法的适用性。收益法需考虑企业持续经营和有限持续经营的情况。1在企业持续经营的前提下,可采用年金法和分段法进行评估(1)年金法这一方法的前提是年金化的可行性,年金化处理所得到的企业年金能够反映被评估企业未来预期的收益能力
25、和水平。未来收益具有充分稳定性和可预测性的企业收益适合进行年金化处理。(2)分段法分段法的基本思想是将持续经营的企业收益预测分为前后两段。对于不稳定阶段的企业预期收益采用逐年预测,而后逐年累加。对于相对稳定阶段的企业收益,则可根据企业预期收益稳定程度,按照企业年金收益,或者按照企业收益变化率的变化规律对所对应的企业预期收益形式进行折现和资本化处理。2,企业有限持续经营的假设前提下企业价值评估泓域/煤炭装备项目资金结构优化比选分析此种假设下的评估思路与分段法类似。首先,将企业在可预期的经营期限内的收益加以估测并折现;第二,将企业在经营期限后的参与资产的价值加以估测及折现;最后,将二者结果相加。收
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