外汇期货与外汇期权.ppt

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1、外汇期货与外汇期权外汇衍生工具外汇衍生工具是以外汇为标的物（underlying)的金融衍生工具。外汇衍生工具在企业国际投融资中以及风险管理中有着重要的作用。通常衍生工具（derivatives)有远期（forward)、期货（future)、期权（option）和互换（swap）四种基本类型。我们主要介绍外汇期货和外汇期权。金融工具与金融衍生工具金融工具是指在金融市场中可交易的金融资产。不同形式的金融工具具有不同的金融风险。用来证明融资双方权利义务的条约。金融工具又称交易工具，它是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证,是货币资金或金融资产借以转让的工具。金融工具对于持有者而言，则

2、是他们的金融资产。金融工具金融工具按其流动性来划分，可分为两大类：(1)具有完全流动性的金融工具。这是指现代的信用货币。现代信用货币有两种形式：纸币和银行活期存款，可看做银行的负债，已经在公众之中取得普遍接受的资格，转让是不会发生任何麻烦的。这种完全的流动性可看作金融工具的一个极端。(2)具有有限流动性的金融工具。这些金融工具也具备流通、转让、被人接受的特性，但附有一定的条件。包括存款凭证、商业票据、股票、债券等。它们被接受程度取决于这种金融工具的性质。金融工具具有以下特征：1)偿还期。偿还期是指借款人拿到借款开始，到借款全部偿还清为止所经历的时间。2)流动性。这是指金融资产在转换成货币时，其

3、价值不会蒙受损失的能力。一般来说，金融工具如果具备下述两个特点，就可能具有较高的流动性：第一、发行金融资产的债务人信誉高，在已往的债务偿还中能及时、全部履行其义务。第二，债务的期限短。这样它受市场利率的影响很小，转现时所遭受亏损的可能性就很少。3)安全性。指投资于金融工具的本金是否会遭受损失的风险。风险可分为两类：一是债务人不履行债务的风险。这种风险的大小主要取决于债务人的信誉以及债务人的社会地位。另一类风险是市场的风险，这是金融资产的市场价格随市场利率的上升而跌落的风险。4)收益性。是指金融工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性。衍生金融工具衍生金融工具（derivative financ

4、ial instruments），又称派生金融工具、金融衍生产品等，顾名思义，是与原生金融工具相对应的一个概念，它是在原生金融工具诸如即期交易的商品和约、债券、股票、外汇等基础上派生出来的。衍生金融工具的主要作用是：促进金融市场的稳定和发展,有利于加速经济信息的传递,其价格形成有利于资源的合理配置和资金的有效流动,还可以增强国家金融宏观调控的能力。有分割，转移风险，提高金融市场经济效率的作用 衍生金融工具的基本特征1、跨期交易 2、杠杆效应 3、不确定性和高风险 4、套期保值和投机套利共存 巴林银行倒闭案1995年2月27日，英国最古老的商业银行巴林银行（Barings PLC),由于损失超过

5、其所拥有的8.6亿美元的权益资本而被英格兰银行监管。其原因在于银行本身风险管理体系的漏洞使得某位交易商在多种外汇期货和期权合约中集聚并隐藏了270亿美元的敞口头寸，之中主要都是在新加坡国际货币交易所交易的日经225股票指数期货合约。当市场变化对交易商的投机头寸不利时，损失就产生了。如果用于投机目的，期货和期权合约确实是高风险的投资，然而，他们也是重要的风险管理工具。期货合约的预备知识复习：远期合约：在未来确定的时间以一定的价格买入或卖出一定数量外汇的工具。衍生证券：因为远期合约与期货合约的价格都取决于或依附于标的证券的价值，因此他们都被视为衍生证券或或有索偿债券。外汇期货合约外汇期货合约就是在

6、将来规定的时刻按照约定的价格购买或者出售规定数量外汇、在交易所进行交易的、标准化的外汇交易合约。期货合约最主要的特征是标准化。包括交易合约的标准化和交易方式的标准哈。所谓交易方式的标准化，主要体现的外汇期货合约的盯市制度（marking to market).期货合约是在现在确定交易价格，而在将来某个日期交个。在交割日，由于市场价格变动的变动，期货规定的价格与当时市场价格很可能不一致，如果亏损额比较大，由于偿付意愿和偿付能力的原因，购买方有可能违约，因此给期货合约能否如期履行带来了很多不确定。为了避免这种违约现象发生，交易所在期货合约中建立的盯市制度。期货合约与远期合约的区别交易地点期货合约远

7、期合约制定交易所交易商通过电话或网络进行合约规模期货合约远期合约标的资产有标准金额根据参与者的需要制定结算期货合约远期合约每日结算或者钉市操作备注到期日从银行买卖合约约定标的物到期日期货合约远期合约标准化交割日期根据投资者需要制定日期交割期货合约远期合约真正交割很少发生，对冲交易完成标的资产交割经常发生交易成本期货合约远期合约买卖价格加佣金买卖价格加银行费用多头（long position)与空头(short position)对于期货合约的购买者，称为拥有多头头寸的客户。期货合约的卖方，则称为空头外汇交易缩写：forex（foreign exchange)货币期货基本关系2006年6月加元合

8、约为例：合约开盘价：$0.8078/CD;最高价$0.8084/CD;最低价$0.8012/CD;收盘价（结算价）$0.8054/CD如果合约价格从昨天的;$0.8077/CD下跌到今天的;$0.8054/CD，下跌了$0.0023。合约卖方和卖方的账户都将随着结算价格的变化而变化。那意味着多头的持有方的保证金账户将减少230美元，空头的持有账户将增加230美元。（$0.0023100 000CD=230）利用货币期货来投机与套期保值如果一个交易商在2005年3月3日开了一个头寸，以$0.8054/CD拥有一份在2005年6月到期的加元合约。该交易商持有这一头寸一直到最后一个交易日，价格为$0

9、.7900/CD.如果该交易商持有的是多头头寸，则他将累计损失$1540=($0.7900-0.8054)cd100000,这些钱将在每日清算中从其保证金账户中扣除。如果他进行实际交割，那么他为该100 000加元付出79000，而实际成本是80540（79000+1540）成本包括从保证金账户扣除的数额。如果是空头的话正好相反。如果是投机商，其收益为1540，但如果其进行交易，则其货币的卖出价为80540.（实际卖价只有79000，但由于其保证金账户赚取了1540元，所以，其卖家总共为80540）欧洲美元利率期货合约现在，欧洲美元期货合约已经成为规避没有利率风险的最常见的期货合约。CME（芝

10、加哥商业交易所Chicago Mercantile Exchange)欧元期货的合约上假定的$1 000 000的90天的欧洲美元存款。该合约为结算合约，也就是说，该交割并不真正进行，而是交割日根据最后交易的最终结算价格来计算盈利或损失金额，然后从保证金账户扣除。欧洲美元期货的解读欧洲美元期货的价格被解释为3个月的伦敦银行同业拆借利息（LIBOR).计算公式为：F=100-LIBOR.如果合约的价额为96.56，则预示着3个月的LIBOR的收益率为3.44%。价格变动最小值就是万分之一（bp)。$1 000 000的面值，万分之的变化表示每年100美元。对于90天的合约，万分之一就是25美元的

11、价格变动。欧元期货的套期保值某跨国公司财务主管在3月3日知道公司将在6月15日因一大宗商品销售收回$20000000，而这笔钱在90天内不会用到。因此，该财务主管就可以把这笔钱投资到货币市场，如欧洲美元存款。现在3个月的LIBOR为2.91%，而6月的LIBOR预期将上涨到3.44%。为了将公司收益锁定在收益率为3.44%的水平，其总收益达到200000003.44%90/360=$172000财务主管可以如下操作：先买进欧洲美元期货合约，建立其欧洲美元的多头头寸。如果在6月的最后交易日，合约上3个月的LIBOR 是3.1%。在这种情况下，公司收益只有155000的利息收入，比3.44%的水平

12、下少了$17000元。实际上，该财务主管必须将该闲置的现金以3.1%的利率存入银行。短期的首日将会有多头的头寸获利来弥补。在利率为3.1%时，合约最后结算价是96.90，期货的头寸获利如下：（【96.90-96.56】100bp$2520份合约=$17000，正好弥补缺点机会损失。期权合约的预备知识期权是一种合约，它赋予所有者一种选择的权利（而不是义务），即拥有在未来一定时间内以一定的价格出售或购买一定数量的标的物的权利。选择购买标的物的期权是看涨期权，卖出标的物的期权是看跌期权。通过期权买进或卖出标的资产被称为执行期权。余钱规定的标的物的买卖价格成为执行价格。在期权术语中，期权的买方常被成为多头，而卖方则被称为期权的开立者或空头。期权分为美式期权和欧式期权。美式期权可以在合约有效期的任何一天被执行，而欧式期权只有在合约到期日才可以被执行。